《中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(共110頁(yè))》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(共110頁(yè))（99頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 中級(jí)經(jīng)濟(jì)師 金融實(shí)務(wù)筆記 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義（1） 第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述 　　一、金融市場(chǎng)的涵義與構(gòu)成要素 　　(一)金融市場(chǎng)的涵義(了解) 　　金融市場(chǎng)指有關(guān)主體，按照市場(chǎng)機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。是由不同市場(chǎng)要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。 　　簡(jiǎn)而言之，是資金融通的場(chǎng)所。 　　(二)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素(掌握) 　　包括金融市場(chǎng)主體、客體、中介和金融市場(chǎng)價(jià)格 　　1、金融市場(chǎng)主體——參與者 　　從資金角度看：資金的供給者和資金的需求者 　　從主體性質(zhì)分：家庭、企業(yè)、政府

2、、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu) 　　(1)家庭——重要的資金供給者 　　提供資金方式——存款，購(gòu)買債券、股票和基金等金融工具。 　　(2)企業(yè)——資金的需求者和供給者 　　資金需求：向銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票 　　資金供給：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的閑置資金;在金融市場(chǎng)上購(gòu)買金融產(chǎn)品。 　　(3)政府——通常是資金需求者 　　資金需求方式：發(fā)行國(guó)債或地方政府債 　　(4)金融機(jī)構(gòu)——最活躍的交易者 　　分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu) 　　存款性金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社 　　非存款性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等 　　金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者

3、又是資金的需求者。 　　(5)中央銀行——既是交易者又是監(jiān)管者 　　交易者：是各金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人，因此是資金的供給者;而且在金融市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量(既是供給者又是需求者。 　　監(jiān)管者：代表政府對(duì)金融市場(chǎng)上的交易者進(jìn)行監(jiān)督，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 2、金融市場(chǎng)的客體——金融工具 　　是金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象或交易標(biāo)的物。 　　(1)金融工具分類 　　銀行承兌匯票、同業(yè)拆借 　　按期限 貨幣市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券 　　CDs、回購(gòu)協(xié)議 　　不同分 資本市場(chǎng)工具—股票、債券、國(guó)債等 　　按性質(zhì)不同分：債權(quán)憑證和股權(quán)憑證。 　　債權(quán)憑證是依法

4、發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券——債權(quán)債務(wù)關(guān)系——債券等。 　　股權(quán)憑證是股份公司發(fā)行，證明投資者股東身份和權(quán)益，并據(jù)以取得股息的有價(jià)證券——所有權(quán)——股票等 　　按與實(shí)際信用活動(dòng)的關(guān)系分： 　　分為：原生金融工具和衍生金融工具 　　原生金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券等 　　衍生金融工具：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的，有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等。 　　(2)金融工具的性質(zhì) 　　期限性：償還期 　　流動(dòng)性：金融工具在金融市場(chǎng)上迅速轉(zhuǎn)化 為現(xiàn)金而不遭受損失的能力。 　　收益性：購(gòu)買或投資金融工具可獲一定的報(bào)酬或價(jià)值增值 　　風(fēng)險(xiǎn)性：金融工具持有人遭受損失的可能性

5、 　　金融工具四處特性之間的聯(lián)系 　　期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比 　　流動(dòng)性與收益性成反比 　　收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比 　　流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比 　　3、金融市場(chǎng)中介 　　金融市場(chǎng)中介指在金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人——金融市場(chǎng)的參與者。 　　只收傭金，不是真正的資金供給者與需求者。 　　金融市場(chǎng)中介的作用：促進(jìn)資金融通、降低交易成本、維持市場(chǎng)運(yùn)行等 　　4、金融市場(chǎng)價(jià)格 　　通常表現(xiàn)為金融工具的價(jià)格。 　　有效的金融市場(chǎng)中，金融工具的價(jià)格能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映其代表資產(chǎn)的價(jià)值。 　　金融市場(chǎng)構(gòu)成要素中金融市場(chǎng)主體與客體是金融市場(chǎng)

6、形成的基礎(chǔ)。金融中介與金融市場(chǎng)價(jià)格是重要組成部分。 二、金融市場(chǎng)的類型(了解) 　　(一)按交易標(biāo)的物分 　　貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) 　　(二)按交易中介劃分 　　直接金融市場(chǎng)：資金需求者直接向供給者融通資金的市場(chǎng) 　　間接金融市場(chǎng)：資金需求者通過金融媒介向供給者融通資金的市場(chǎng)。 　　(三)按交易程序分 　　發(fā)行市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)，是金融工具首次出售給公眾的交易市場(chǎng)。 　　流通市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場(chǎng)。 　　(四)按有無(wú)固定場(chǎng)所分 　　有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng) 　　(五)按本原和從屬關(guān)系

7、分 　　傳統(tǒng)金融市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng) 　　金融衍性品市場(chǎng) 　　(六)按地域范圍分 　　國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)。 　　三、金融市場(chǎng)的功能(掌握) 　　1、資金積聚功能 　　將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金。 　　2、財(cái)富功能 　　金融市場(chǎng)為投資者提供了具有儲(chǔ)蓄財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的金融產(chǎn)品。 　　3、風(fēng)險(xiǎn)分散功能 　　金融市場(chǎng)為參與者提供了防范與分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)的眾多手段。 　　4、交易功能 　　金融市場(chǎng)增加了金融產(chǎn)品流動(dòng)性、使交易更容易完成、降低交易成本等。 　　5、資源配置功能 　　通過金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制有效配置資

8、源。 　　第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述 　　6、反映功能 　　金融市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表” 　　7、宏觀調(diào)控功能 　　金融市場(chǎng)是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要場(chǎng)所。財(cái)政與貨幣政策的實(shí)施均與金融市場(chǎng)緊密相連。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(2) 第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具 　　傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)主要包括：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng) 　　一、貨幣市場(chǎng) 　　貨幣市場(chǎng)指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的市場(chǎng)。包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 　　貨幣市場(chǎng)工具特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)

9、性高、對(duì)利率敏感——“準(zhǔn)貨幣” 　　(一)同業(yè)拆借市場(chǎng) 　　1、定義：指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。 　　2、特點(diǎn) 　　期限短 　　參與者廣泛：銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu) 　　交易對(duì)象：金融機(jī)構(gòu)存放在央行超額準(zhǔn)備金 　　信用拆借 　　3、功能(了解) 　　調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間的資金余缺，提高資金使用效率 　　同業(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。 　　2008單選 　　4.同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，對(duì)參與者要求嚴(yán)格，因此，其拆借活動(dòng)基本上都是(　　)拆借。 　　A.質(zhì)押 　　B.抵押 　　C.擔(dān)保 　　

10、D.信用 　　(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 　　1、定義：指通過證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸形成的市場(chǎng)。 　　2、回購(gòu)協(xié)議(掌握) 　　指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)同時(shí)與買方簽訂的在未來(lái)某一定時(shí)期按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。 　　實(shí)質(zhì)是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。 　　回購(gòu)協(xié)議標(biāo)的物：國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他擔(dān)保債券、CD等。 　　3、證券回購(gòu)的作用(了解) 　　增加了證券運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性 　　是央行公開市場(chǎng)操作的重要工具。 (三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 　　1、商業(yè)票據(jù)(掌握)：是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)

11、票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)流通交易的場(chǎng)所。 　　第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具 　　2、商業(yè)票據(jù)特點(diǎn)：期限短、面額大、融資成本低、融資方式靈活，大都在一級(jí)市場(chǎng)交易。 　　(四)銀行承兌匯票市場(chǎng) 　　1、匯票：由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。 　　2、銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據(jù)。 　　3、銀行承兌匯票市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。由一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)為發(fā)行的市場(chǎng);二級(jí)為貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的市場(chǎng)。 　　4、銀行承兌匯票特點(diǎn) 　　安全性高 　　流動(dòng)性強(qiáng) 　　靈活性好 　　所以

12、是貨幣市場(chǎng)最受歡迎的短期信用工具 　　(五)短期政府債券市場(chǎng) 　　1、短期政府債券：是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的包括中央政府及地方政府短期債;狹義僅指國(guó)庫(kù)券。 　　2、特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)最低(為零)、流動(dòng)性高 　　是央行公開市場(chǎng)操作的工具之一。 (六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs) 　　1、 CDs是銀行發(fā)行的有固定面額、可流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。 　　由花旗銀行創(chuàng)造，金融創(chuàng)新工具 　　2、特點(diǎn) 　　不記名、可流通轉(zhuǎn)讓 　　面額固定且較大 　　不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓 　　利率有固定也有浮動(dòng) 　　2007年真題 　　1、貨幣市場(chǎng)工具一般具有期限

13、短、流動(dòng)性強(qiáng)、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，有( )之譽(yù)。 　　A.貨幣 B.票據(jù) 　　C.基礎(chǔ)貨幣 D.準(zhǔn)貨幣 　　2、證券回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際上是一種( )行為。 　　A.證券交易 B.短期質(zhì)押融資 　　c.商業(yè)貸款 D.信用貸款 　　2007年真題(多選) 　　1、在證券回購(gòu)市場(chǎng)上回購(gòu)的品種有( )。 　　A.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單B.商業(yè)票據(jù) 　　C.國(guó)庫(kù)券 D.支票 　　E.政府債券 二、資本市場(chǎng) 　　資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。交易對(duì)象為政府中長(zhǎng)期債券、公司債券、股票及銀行中長(zhǎng)期貸款。 　　(一)債券市場(chǎng) 　　1、債券的概念和特征 　　(1)債券是債務(wù)人依

14、法發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。反映籌資者與投資者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 　　(2)債券分類 　　據(jù)發(fā)行主體分：政府債、公司債、金融債 　　據(jù)償還期限分：短期債、中期債、長(zhǎng)期債 　　據(jù)利率分：固定利率債、浮動(dòng)利率債 　　據(jù)利息支付方式分：付息債、一次還本付息債、貼現(xiàn)債、零息債 　　據(jù)性質(zhì)分：信用債、抵押債、擔(dān)保債 　　(3)債券特征(掌握) 　　償還性 　　流動(dòng)性 　　收益性 　　安全性 　　2、債券市場(chǎng)的涵義和功能 　　(1)債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng);流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。 　　(2)債券市場(chǎng)功能 　　

15、籌集資金功能 　　收益性與流動(dòng)性統(tǒng)一 　　債券市場(chǎng)反映功能，國(guó)債利率為衍生品的定價(jià)功能 　　央行實(shí)施貨幣政策的場(chǎng)所 (二)股票市場(chǎng) 　　1、股票是股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，是所有權(quán)證明。 　　2、股票有發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng) 　　發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)保證了發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。 　　(三)投資基金市場(chǎng) 　　1、投資基金是通過發(fā)行基金份額(或收益憑證)，將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)，由專 　　業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益按投資份額分配給基金持有者的投資方式。 　　是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式;本質(zhì)是股票、債券和其

16、他證券投資的機(jī)構(gòu)化。 　　2、投資基金的特征 　　投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的信托關(guān)系，是一種間接投資工具。 　　(1)集合投資、降低成本 　　(2)分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn) 　　(3)專業(yè)化管理 　　2005年真題 　　投資基金管理機(jī)構(gòu)作為資金管理者獲得的收益是(　)。 　　A. 服務(wù)費(fèi)用 　　B.服務(wù)費(fèi)用并按比例分紅 　　C.按比例分紅 　　D.服務(wù)費(fèi)用和代理費(fèi)用 三、外匯市場(chǎng) 　　(一)外匯市場(chǎng)概述 　　1、外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。包括：外國(guó)貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單。廣義外匯的還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等。 　　2

17、、外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。 　　狹義外匯市場(chǎng)指銀行間的外匯交易市場(chǎng)。包括同一市場(chǎng)銀行間、不同市場(chǎng)銀行間、央行與外匯銀行間、各國(guó)央行間——批發(fā)市場(chǎng) 　　廣義外匯市場(chǎng)指由各國(guó)央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)及客戶組成的外匯買賣市場(chǎng)——零售市場(chǎng)。 　　(二)外匯交易類型 　　包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易 　　1、即期交易 　　又稱現(xiàn)匯交易，指在成交當(dāng)日或之后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。 　　是最常見、最普遍的外匯交易形式。 　　目的：臨時(shí)性支付需要;調(diào)整外幣結(jié)構(gòu);外匯投機(jī) 　　2、遠(yuǎn)期外匯交易 　　又稱期匯交易，

18、指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。 　　遠(yuǎn)期外匯交易可套期保值、防范風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī) 　　3、掉期交易 　　指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。 　　交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者交割期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場(chǎng)。 　　掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤(rùn)或防范風(fēng)險(xiǎn)。 　　(三)外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 　　1、無(wú)形的市場(chǎng) 　　2、24小時(shí)無(wú)休交易的全球最大單一市場(chǎng) 　　

19、3、以造市商為核心的市場(chǎng) 4、存在雙重交易結(jié)構(gòu) 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(3) 直接交易和經(jīng)紀(jì)交易 　　一、金融衍生品市場(chǎng)概述 　　(一)金融衍生品的概念與特征(掌握) 　　1、概念 　　金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來(lái)的金融工具，基本價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。 　　金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交害時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較普遍的金融合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。 　　2、金融衍生品特征 　　(1)杠桿比例高 　　(2)定價(jià)復(fù)雜 　　(3)高風(fēng)險(xiǎn)性

20、　　(4)全球化程度高 　　(二)金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制(熟習(xí)) 　　衍生品的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。 　　場(chǎng)內(nèi)交易是有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。投資申請(qǐng)者需申請(qǐng)為交易所會(huì)員才能進(jìn)行交易。 　　場(chǎng)外交易也稱OTC，沒有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。 　　根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場(chǎng)交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。 　　三、主要的金融衍生品(掌握) 　　(一)金融遠(yuǎn)期 　　1、金融遠(yuǎn)期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來(lái)某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 　　2、遠(yuǎn)期合約

21、是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場(chǎng)所。 　　3、金融遠(yuǎn)期合約的常見種類：遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 　　4、在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差;相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。如下頁(yè)圖： 　　(二)金融期貨 　　1、金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來(lái)某時(shí)間按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 　　2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。 　　3、期貨合約

22、與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別： 　　(1)期貨合約多在交易所進(jìn)行，遠(yuǎn)期合約場(chǎng)外交易。 　　(2)遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商——非標(biāo)準(zhǔn)化合約;期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。 　　(3)遠(yuǎn)期合約和期貨合約均有避險(xiǎn)功能，也可為投機(jī)者所用。 (三)金融期權(quán) 　　1、金融期權(quán)是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。 　　2、為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 　　3、金融期權(quán)可分為：看漲期權(quán)、看跌期權(quán) 　　看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間內(nèi)，以確定的價(jià)格

23、購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)資產(chǎn)。 　　看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 　　4、 期權(quán)的買方和賣方： 　　(1)對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 　　例1：IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利情況 　　假設(shè)一份IBM 歐式看漲期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月，看漲期權(quán)買方在各種價(jià)格下的收益情況。 　　(2)對(duì)于看漲期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使買的權(quán)利，損失無(wú)限;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，

24、買方會(huì)放棄行使權(quán)利，收益的是期權(quán)費(fèi)。 　　例2：IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利 　　假設(shè)一份IBM 歐式看漲期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月，看漲期權(quán)賣方在各種價(jià)格下的收益情況。 (3)對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益;反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 　　例3：Exxon 股票看跌期權(quán)的多頭 假設(shè)一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月。看跌期權(quán)買方在各種價(jià)格下的收益情況。 　　(4)對(duì)于看跌期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格

25、低于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使賣的權(quán)利，損失無(wú)限;反之，買方則放棄行使權(quán)利，所得收益的是期權(quán)費(fèi)。 　　例4：Exxon 股票看跌期權(quán)的空頭 　　假設(shè)一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月?？吹跈?quán)賣方在各種價(jià)格下的收益情況。 　　因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。 (四)互換 　　1、互換也稱掉期，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段埋藏內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)交易。 　　2、互換合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)

26、期合約的組合。 　　3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。 　　例如最常見的利率互換： 約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?另一方按期根據(jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．?dāng)交易終止時(shí)，只需實(shí)際只支付差額即可。 　　4、互換的特點(diǎn)是靈活、滿足客戶非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，所以互換比用期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便。 　　(五)信用衍生品 　　1、信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。 　　2、近年來(lái)信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)

27、容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。 　　3、信用違約掉期(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。 　　CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。 　　例：(2005、06年多選) 　　1、下列屬于衍生金融工具的有(BCD)。 　　A.貸款承諾 　　B.金融期貨 　　C.互換 　　D.金融期權(quán) 　　E.備用信用證 　　三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變(熟悉) 　　近30年迅速發(fā)展，外匯期

28、貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。 　　從合約形式看，由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(4) 第四節(jié) 我國(guó)的金融市場(chǎng)及其工具 　　一、我國(guó)的金融市場(chǎng)及其發(fā)展 　　1、我國(guó)金融市場(chǎng)主要包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等。 　　2、我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問題： 　　(1)規(guī)模小 　　(2)間接融資的比重過高 　　(3)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離嚴(yán)重，貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。 　　二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng) 　　貨幣市場(chǎng)指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的資金流通與交易的市

29、場(chǎng)。 　　(一)同業(yè)拆借市場(chǎng) 　　同業(yè)拆借市場(chǎng)指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的場(chǎng)所。 　　§ 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)始于1984年10月 　　§ 1993年前后同業(yè)拆借市場(chǎng)混亂，1993年7月人行開始規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)。 　　§ 1996年1月全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立——上海。 　　§ 商行總行、城市商行、各地融資中心參加同業(yè)拆借一級(jí)網(wǎng)絡(luò);其余金融機(jī)構(gòu)參加二級(jí)網(wǎng)絡(luò)。 　　§ 1998年同業(yè)拆借二級(jí)網(wǎng)絡(luò)取消，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過拆借中心一級(jí)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。 　　§ 2008年底，我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)成員787家，機(jī)構(gòu)類型包括：銀行和絕

30、大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)。 　　(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 　　§ 我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)從1991年國(guó)債回購(gòu)開始。 　　§ 1997年6月前債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。 　　§ 1997年初開始銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。 　　§ 2000年，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購(gòu)交易。回購(gòu)期限在1年以下。 (三)票據(jù)市場(chǎng)——票據(jù)交易的場(chǎng)所 　　1、票據(jù)是一種具有一定格式、一定日期、一定金額，到期由付款人對(duì)持票人或指定人無(wú)條件支付一定款項(xiàng)的債權(quán)債務(wù)的憑證。 　　2、票據(jù)行為環(huán)節(jié)：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等。 　　3、票據(jù)種類 　　(1)匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)

31、，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。分商業(yè)匯票和銀行匯票。 　　(2)本票：是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無(wú)條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。分銀行本票和商業(yè)本票 　　(3)支票：是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無(wú)條件支付一事實(shí)上金額給持票人或指定人的書面憑證。 　　例： 　　1、2008單選：銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給持票人的書面憑證是(　C　)。 　　A.支票 　　B.匯票 　　C.本票 　　D.存單 　　2、2007年(多選)票據(jù)行為的構(gòu)成有( ABCE )。 　　A.出票 　　B.背書

32、 　　C.承兌 　　D.質(zhì)押 　　E.貼現(xiàn) 　　4、我國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展 　　§ 我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)始于20世紀(jì)80年代上海。 　　§ 1984年《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，1995年《票據(jù)法》、《商業(yè)銀行法》商業(yè)票據(jù)的發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大。 　　§ 2006年政府宏觀緊縮政策實(shí)施，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模萎縮。 　　§ 2008年票據(jù)市場(chǎng)回暖 三、我國(guó)的資本市場(chǎng) 　　(一)債券市場(chǎng) 　　§ 首先從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)。1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行。 　　§ 金融債券始于20世紀(jì)80年代，1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債;1988年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券;1994年政策

33、性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國(guó)開行為主。 　　§ 2002年9月4日，人行將未到期的正回購(gòu)品種轉(zhuǎn)換為期限相同的央行票據(jù)——即中央銀行發(fā)行的短期債券;2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)。 　　§ 20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行;1996年后非大型國(guó)有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債;2006年企業(yè)可以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券。 　　§ 目前我國(guó)債券市場(chǎng)是分割的，分為：交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場(chǎng)的發(fā)展。 　　(二)股票市場(chǎng) 　　1、我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分

34、為：A股、B股、H股和F股(各自的涵義)。 　　2、按投資主體可發(fā)為：國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股 　　§ 20世紀(jì)80年代初，開始出現(xiàn)股份公司——1984年我國(guó)第一家股份公司——北京天橋股份有限公司成立 。 　　§ 1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。第一家上市公司1984年上海飛躍音響。 　　§ 我國(guó)股票市場(chǎng)包括：主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 　　§ 2004年5月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，與主板市場(chǎng)比除上市公司規(guī)模外差別不大。 　　§ 2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》正式獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。 　　§ 20

35、01年7月6日正式開辦“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”——退市公司的社會(huì)公眾股提供代辦轉(zhuǎn)讓股份的場(chǎng)所。 　　(三)投資基金市場(chǎng) 　　1997年11月頒布《證券投資基金管理管理暫行辦法》。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展可大致分三個(gè)階段： 　　§ 第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。 　　§ 第二階段，1997-2004證監(jiān)會(huì)主管階段，2001年開始發(fā)行開放式基金，2002年外資參股基金?；鹌贩N呈現(xiàn)多樣化：平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股票成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等等。 　　§ 第三階段2004至今，《證券投資基金法》正式實(shí)施

36、。60家基金公司473家基金。到2007年10月我國(guó)基金總規(guī)模達(dá)3萬(wàn)3千億。 　　例：2008單選 　　3.我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票稱為( B )。 　　A.F股 　　B.H股 　　C.B股 　　D.A股 四、我國(guó)的外匯市場(chǎng) 　　1、外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣場(chǎng)所。狹義的外匯市場(chǎng)指銀行間的外匯交易;廣義的外匯市場(chǎng)指由各國(guó)央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。 　　2、從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看我國(guó)外匯市場(chǎng)包括二層：客戶與外匯銀行之間的零售市場(chǎng)，銀行結(jié)售匯市場(chǎng);銀行間買賣外匯的市場(chǎng)，銀行間外匯市場(chǎng)。 　　3、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程 　　§

37、1979年外匯留成制度與外匯調(diào)劑市場(chǎng) 　　§ 1994年匯率并軌，有管理的浮動(dòng)匯率制度，取消外匯留成制度，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。 　　§ 1994年4月4日中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一銀行間外匯市場(chǎng)建立。 　　§ 1994年4月開始港幣交易，1995年3月開辦日元交易，2002年4月開辦歐元交易，2003年允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易，2005年推出遠(yuǎn)期外匯交易;2006年引入做市商制度，2006年增加英鎊交易。 　　§ 2007年底，銀行間外匯交易會(huì)員達(dá)268家。 　　五、我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng) 　　§ 20世紀(jì)90年代開始金融期貨試點(diǎn)交易。 　　§ 2006年深圳有色金

38、融交易所推出我國(guó)第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約——特級(jí)鋁期貨。 　　§ 2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海成立。 　　§ 2007年期貨交易量超過30萬(wàn)億，僅占世界期貨交易總額的0.01%。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(5) 第一節(jié) 利率及其決定 　　一、利率及其種類 　　(一)利率的涵義 　　1、利息形式上是貨幣受讓者為借貸資金而付出的成本，實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。 　　利息來(lái)源于社會(huì)財(cái)富的增值部分，是國(guó)民收入的再分配。 　　2、利率是利息率的簡(jiǎn)稱，指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價(jià)格。 　　3、按利息計(jì)算時(shí)間分年利率、月利

39、率、日利率。其換算公式如下： 　　年利率=月利率*12=日利率*360 　　(二)利率的種類 　　1、固定利率與浮動(dòng)利率 　　固定利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期相對(duì)穩(wěn)定不變的利率。 　　浮動(dòng)利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期可以變動(dòng)的利率。 　　2、長(zhǎng)期利率與短期利率 　　長(zhǎng)期利率是長(zhǎng)期信用使用的利率。 　　短期利率是短期使用的利率。 　　一般而言長(zhǎng)期利率要高于短期利率。 　　3、名義利率與實(shí)際利率 　　名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率，包括信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。 　　實(shí)際利率是在通貨膨脹條件下，名義利率扣除物價(jià)變動(dòng)率后利率。 　　i=r-p 　　其中，i為實(shí)際利

40、率，r為名義利率，p為物價(jià)變動(dòng)率。 　　[例]2005年單選題：實(shí)際利率即名義利率扣除(C)。 　　A.利率變動(dòng)率 　　B.匯率變動(dòng)率 　　C.物價(jià)變動(dòng)率 　　D.通貨變動(dòng)率 　　[例]2008年單選題：當(dāng)通貨膨脹率上升快于名義利率上升并超過名義利率時(shí)，實(shí)際利率( )。 　　A.大于零 　　B.小于零 　　C.等于零 　　D.不能確定 二、利率的結(jié)構(gòu) 　　(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 　　1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指?jìng)鶛?quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。 　　2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅。 　　(1)違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無(wú)法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著

41、各類債權(quán)工具的利率水平。 　　政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低;公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾)所評(píng)信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小。 　　一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。 　　(2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 　　流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時(shí)間和價(jià)格之間的關(guān)系。 　　一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債;期限長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。 　　流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高;流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。 　　(3)所得稅 　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的，利率相對(duì)較低。 　　在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流

42、動(dòng)性均高于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債利率低于國(guó)債利率。 　　(二)利率的期限結(jié)構(gòu) 　　1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。 　　利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。 　　一般來(lái)說(shuō)，隨著利率水平上升，長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來(lái)越小，甚至變負(fù)。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的)，當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。 　　問題：是什么決定了收益曲線的形狀? 　　2、收益曲線 　　(1)收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)(相同風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu))的金融資產(chǎn)的

43、曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動(dòng)具有相同的特征。 　　(2)收益曲線的三個(gè)特征： 　　l 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。 　　l 利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。 　　l 利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率(如圖B)。 　　收益率曲線通常是正斜率。 　　(3)收益曲線的表現(xiàn)形態(tài) 　　l 正常的收益率曲線(如圖1)，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)。 　　l 顛倒的收益率曲線(如圖2)，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。 　　[例]2005年單選題

44、：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場(chǎng)利率變化是(C)。 　　A.弱相關(guān)關(guān)系 　　B.強(qiáng)相關(guān)關(guān)系 　　C.負(fù)相關(guān)關(guān)系 　　D.正相關(guān)關(guān)系 3、利率期限結(jié)構(gòu)理論 　　(1)純預(yù)期理論 　　該理論把當(dāng)前對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。核心論點(diǎn)是遠(yuǎn)期利率等于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)實(shí)際利率的預(yù)期。 　　該理論認(rèn)為，市場(chǎng)因素使任何期限長(zhǎng)期債券的收益率等與當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過到期的長(zhǎng)期債券收益率的未來(lái)短期債券收益率的幾何平均。 　　如果買賣債券交易成本為零，上述假設(shè)成立的話，該理論結(jié)論是：投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券并持有到期所獲得的收益與在同樣時(shí)期內(nèi)購(gòu)買短期債

45、券并滾動(dòng)操作獲得的收益相同。即無(wú)論投資者采取什么樣的投資策略，他都可以期望得到同樣的收益率。 　　【例】假設(shè)1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E(r2)=10%。如果債券按這樣的利率結(jié)構(gòu)定價(jià)，1年期零息債券的價(jià)格應(yīng)為1000美元/1.08=925.93美元，2年期零息債券的價(jià)格為1000美元/(1.08×1.10)=841.75美元。、 　　純預(yù)期理論對(duì)收益率曲線形狀的解釋： 　　市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)短期利率等于目前的短期利率 ——收益率曲線為水平線 　　市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)的短期利率下降—收益率曲線向下傾斜 　　市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)的短期利率上升——收益率曲線向上傾斜 　　(

46、2)分隔市場(chǎng)理論 　　該理論認(rèn)為不同期限債券間的替代性極差，即無(wú)法替代;而且資金的供給方和需求方對(duì)特定期限又有極強(qiáng)的偏好。 　　由于不同期限債券的低替代性所以資金從一種期限債券流向另一處具有較高利率期限債券的幾乎不可能。 　　所以，該理論認(rèn)為公司及財(cái)政部債券管理決策對(duì)收益曲線的形態(tài)有重要影響。如果當(dāng)前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長(zhǎng)期債券，那么收益曲線相對(duì)陡些;如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長(zhǎng)期收益率。 　　(3)期限偏好理論 　　期限偏好理論綜合了期限結(jié)構(gòu)其余三種理論的內(nèi)容。 　　該理論假設(shè)借款人和貸款人對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。但是，如果不符合機(jī)構(gòu)偏好的期限賺取的預(yù)期額外

47、回報(bào)變大時(shí)，實(shí)際上它們將修正原來(lái)的偏好的期限。 　　期限偏好理論是以實(shí)際收益為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。在接受分隔市場(chǎng)理論和純預(yù)期理論部分主張的同時(shí)，也剔除兩者的極端觀點(diǎn)，較近似的解釋真實(shí)世界的現(xiàn)象。 三、利率決定理論 　　(一)古典利率理論 　　古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來(lái)研究利率的決定，因此，是一種實(shí)物利率理論。也稱為真實(shí)理論， 　　該理論建立在薩伊法則(在正常情況下，市場(chǎng)上的一種供給會(huì)引起對(duì)它的需求)和貨幣數(shù)量論(認(rèn)為在貨幣數(shù)量變動(dòng)與物價(jià)及貨幣價(jià)值變動(dòng)之間存在著一種因果關(guān)系的理論)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)

48、到充分就業(yè)。 　　該理論認(rèn)為貸放的資金來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄意味著人們要推遲現(xiàn)在的消費(fèi)，但是由于“人性不耐”等原因，人們更注意現(xiàn)在的消費(fèi)，為此必須要給這種“等待”或“延遲消費(fèi)”的行為給予一定的補(bǔ)償。這種補(bǔ)償就是“利息”。一般來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償越大，意味著利率越高，人們?cè)皆敢鈨?chǔ)蓄，因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。貸款的需求主要來(lái)自于投資，投資量的大小取決于投資預(yù)期回報(bào)率和利率的關(guān)系。當(dāng)利率降低時(shí)，預(yù)期回報(bào)率大于利率的可能性增大，投資需求也會(huì)增大，因此，投資是利率的減函數(shù)。 　　該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄代表資本的供給，投資代表資本的需求，利率就是資本的使用價(jià)格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，利率具有自

49、動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，使儲(chǔ)蓄和投資趨于一致。 　　如圖，S(r)表示儲(chǔ)蓄函數(shù)曲線;I(r)表示投資函數(shù)曲線;re表示均衡利率，Ie，Se表示均衡時(shí)的投資量和儲(chǔ)蓄量。 　　當(dāng)S=I時(shí)，即儲(chǔ)蓄者所愿意提供的資金和再次者愿意借入的資金相當(dāng)時(shí)，利率達(dá)到均衡水平，此時(shí)的利率為均衡利率。當(dāng)S>I時(shí)，促使利率下降; 當(dāng)S 　　當(dāng)投資增加時(shí)，I0曲線向右上方平移到I1;均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0 上升到i1,如圖(a)。當(dāng)儲(chǔ)蓄增加時(shí)，S0曲線向右下方平移到S1;均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0 下降到i2,如圖(b)。 　　(二)流動(dòng)性偏好理論 　　凱恩斯學(xué)

50、派的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。凱恩斯學(xué)派的利率理論是一種貨幣理論。 　　流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動(dòng)性偏好兩個(gè)因素。凱恩斯認(rèn)為，人們?cè)谶x擇其財(cái)富的持有形式時(shí)，大多數(shù)傾向于選擇貨幣，因?yàn)樨泿啪哂型耆牧鲃?dòng)性和最小的風(fēng)險(xiǎn)性，而通常情況下，貨幣供應(yīng)量是有限的。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r(jià)。所以，利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性所得的報(bào)酬，而利率就是人們對(duì)流動(dòng)性偏好，即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財(cái)富量(即貨幣需求)恰好等于現(xiàn)有貨幣存量(即貨幣供給)的價(jià)格。當(dāng)公眾的流動(dòng)

51、性偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣的數(shù)量大于貨幣的供給量時(shí)，利率就上升;反之，公眾的流動(dòng)性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時(shí)，利率就下降。 　　凱恩斯認(rèn)為，貨幣的供應(yīng)量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動(dòng)機(jī)。即交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。前兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為M1=L1(y)，投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為M2=L2(r)。貨幣總需求Md=L1(y)+ L2(r)，貨幣總供給為為Ms，當(dāng)Md=Ms 時(shí)可以求均衡利率re(如圖) 　　當(dāng)利率非常低時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率會(huì)上升的預(yù)期，這樣貨幣投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相

52、應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。 　　流動(dòng)性陷井還可以解釋擴(kuò)張性貨幣政策的有效性問題。在利率達(dá)到r0前，擴(kuò)張性貨幣政策可使利率水平下降，進(jìn)而促進(jìn)投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而在在利率達(dá)到r0后，進(jìn)入流動(dòng)性陷井?dāng)U張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，無(wú)法使利率進(jìn)一步下降，貨幣政策無(wú)效，這時(shí)只能依靠財(cái)政政策。 　　(三)新古典學(xué)派的可貸資金利率理論 　　可供資金利率是古典利率理論與凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的一種綜合。該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的，而凱恩斯完全否認(rèn)非貨幣因素(如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力)

53、是不對(duì)的。因此，可供資金理論認(rèn)為應(yīng)同時(shí)考慮貨幣和非貨幣因素。 　　該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的?？少J資金的供給來(lái)源于兩個(gè)方面：①家庭、企業(yè)和政府的實(shí)際儲(chǔ)蓄，是利率的遞增函數(shù)S(r);②實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增加額△Ms?？少J資金的需求也有兩個(gè)方面：①購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的資金需求，是利率的遞減函數(shù)I(r);②家庭和企業(yè)該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量△MD。可供資金的總供給(Ls)和總需求(LD)決定了均衡利率re。(如圖)。 　　顯然供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。 　　該理論雖然從總量上來(lái)看可貸資金可以達(dá)到均衡，但不一定能保證商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡，因而利

54、率也無(wú)法保持穩(wěn)定。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(6) 第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 　　一、復(fù)利與終值 　　(一)單利與復(fù)利 　　利息的計(jì)算分單利與復(fù)利 　　1、單利(掌握)：是不論借款期限的長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，上期本金所產(chǎn)生的利息不記入下期計(jì)算利息，即利息不重復(fù)計(jì)算利息的計(jì)息方法。其本利和是： 　　3、終值的概念及計(jì)算(掌握) 　　(1)終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。 　　(2)計(jì)算 　　例：假設(shè)100元的存款以6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說(shuō)6個(gè)月的收益是6%的一半，即3%。 　　6個(gè)月末的終值為：

55、FV=100*(1+0.06/2)=103 　　年末的值為：100*(1+0.06/2)*(1+0.06/2)=100*(1+0.06/2)2=106.09 　　說(shuō)明：第二期比每一期的終值多0.09元，是因?yàn)閷?duì)第一期的3元的利息也計(jì)息的結(jié)果。如果一年中復(fù)利計(jì)算的次數(shù)增加的話，年末終值會(huì)越來(lái)越大。 　　例：上例如果一季計(jì)息一次，則年末終值為：100*(1+0.06/4)4=106.14 　　如果一個(gè)月計(jì)息一次，則年末終值為：100*(1+0.06/12)12=106.17 　　所以若本金為P，年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m,則存期為n年終值的公式為： (二)連續(xù)復(fù)利 　　上式

56、中，如果m趨于∞，則(1+r/m)nm趨于ern，其中e約等于2.718,因此對(duì)于原始存款P，以連續(xù)復(fù)利r計(jì)算n年末的終值為 　　FVn=P*ern 　　說(shuō)明：每年計(jì)息的次數(shù)越多，終值越大，終值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。 　　[2005年單選]某投資者用100萬(wàn)元進(jìn)行2年期投資，市場(chǎng)利率5.8%，利息按復(fù)利計(jì)算，則該投資者的投資期值為(B)萬(wàn)元 　　A. 　　B. 　　C. 　　D. 　　計(jì)算：100*(1+5.8%)2= 　　[2007單選]若本金為P，年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m，則n年末該投資的期值計(jì)算公式( C )。 　　二、現(xiàn)值概念及計(jì)算(掌

57、握) 　　1、現(xiàn)值，也稱在用價(jià)值，是現(xiàn)在和將來(lái)的一筆支付或支付流在今天的價(jià)值。 　　如果把未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣看作是現(xiàn)在一定金額的本利和，那么現(xiàn)值就是按現(xiàn)行利率計(jì)算出的要取得這樣金額的本利和在眼下所必須具有的本金數(shù)。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。 　　2、現(xiàn)值的計(jì)算 　　(一)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值(掌握) 　　假如我們有一系列的現(xiàn)金流，第一年末是100，第二年未是200，第3年末是200，第4年末是300，若折現(xiàn)率為8%，這一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值可以通過每筆資金現(xiàn)值的加總得到。 　　第一年末收入的100元的現(xiàn)值：100/(1+8%)=92.5926 　　第二年

58、末收入的200元的現(xiàn)值：200/(1+8%)2=171.4678 　　第三年末收入的200元的現(xiàn)值：200/(1+8%)3=158.7664 　　第四年末收入的300元的現(xiàn)值：300/(1+8%)4=220.5090 　　總現(xiàn)值：643.3358 　　所以，一系列的現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(7) 第三節(jié) 收益率 　　一、到期利益率 　　到期收益率(掌握)：指到期時(shí)信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率。其計(jì)算公式為(熟悉)： 　　其中，r為到期收益率，C為票面收益(年利息)，Mn為債券的償還價(jià)格，P0為債券的買入價(jià)格，T為買入債券到期的

59、時(shí)間。、 　　收益率是衡量利率的確切指標(biāo)，它是使未來(lái)收益的現(xiàn)值等今天價(jià)格的利率。 　　(一)零息債券的到期收益率 　　1、零息債券(了解)：也稱折扣債券，折價(jià)出售，到期按面值兌現(xiàn)。 　　2、零息債券的到期收益率的計(jì)算(掌握) 　　(1)零息債券每年復(fù)利一次的計(jì)算 　　P=F/(1+r)n r=(F/P)1/n-1 　　P為債券價(jià)格，F(xiàn)為債券票面價(jià)值，r為到期收益率，n為期限。 　　例：一年期零息債券，票面1000元，購(gòu)買價(jià)為900元，到期收益率是多少? 　　900=1000/(1+r) r=11.1% 　　(2)零息債券每半年復(fù)利一次計(jì)算 　　P=F/(1+r/2)2n

60、 　　例：某公司零息債券面值100元，期限10年，現(xiàn)價(jià)為30元，半年復(fù)利一次，則到期收益率是多少? 　　30=100/(1+r/2)20 r=12.44% 　　(二)附息債券的到期收益率 　　1、附息債券(了解)：是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。 　　2、附息債券的到期收益率的計(jì)算(掌握) 　　如果按復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的公式為： (三)永久債券的到期收益率 　　1、永久債券的期限無(wú)限，沒有到期日，定期支付利息。(了解) 　　2、永久債券的到期收益率計(jì)算(掌握) 　　如果按復(fù)利計(jì)算，永久債券的到期收益 　　率的公式為： 　　最終：r=C/

61、P 　　總結(jié)：債券的市場(chǎng)價(jià)格(現(xiàn)值)、終值、到期收益率三者的關(guān)系是：期限一定時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益反向變化。 　　二、實(shí)際收益率(熟悉) 　　實(shí)際收益率，即賣出信用工具時(shí)金融工具的票面收益及資本損益與買入價(jià)格的比。公式為： 　　r=[(Pt-P0)/T+C]/P0 　　Pt為債券賣出的價(jià)格 　　例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%;如該債券某日市價(jià)為95元，則當(dāng)期收益率為8/95*100%=8.42%;若市價(jià)為105元，則當(dāng)期收益率為8/105*100%=7.62% 　　若某人在第一年年末以95元價(jià)格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+(1

62、00-95)/9]/95*100%=9%。 　　如某人在第一年年末以105價(jià)格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+(100-105)/9]/105*100%=7.09% 　　三、本期收益率(掌握概念、計(jì)算) 　　1、本期收益率，也稱當(dāng)期收益率，即信用工具票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。 　　2、本期收益率的計(jì)算 　　r=C/P 　　r為本期名義收益率，C為票面收益(年利率)，P為市場(chǎng)價(jià)格。 　　例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%;如該債券某日市價(jià)為95元，則本期收益率=100*8%/95*100%=8.42% 　　[歷年真題] 　　2007單

63、選：1、某債券面值100元，每年按5元利息，10年后到期還本，當(dāng)年市場(chǎng)利率為4%，則其名義收益率是( C )。 　　A.2% B.4% 　　C.5% D.6% 　　解析：名義收益率就是票面收益率，按照5元的利息收入除面值，就是C。 　　2008單選：某債券面值100元，每年按5元付息，10年還本，則其名義收益率是(　C　)。 　　A.2% 　　B.4% 　　C.5% 　　D.10% 　　2008單選：設(shè)P為債券價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限。如果按年復(fù)利計(jì)算，零息債券到期收益率的計(jì)算公式為(　B　)。 　　A、r=(P/F)1/n-1 B、 r=(F/P)1/

64、n-1 　　C、r=[(P/F)-1]1/n D、 r=[( F/P)-1]1/n 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(8) 第四節(jié) 金融資產(chǎn)定價(jià) 　　一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià) 　　有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。 　　(一)票據(jù)定價(jià)(掌握) 　　票據(jù)一般均標(biāo)明面值，沒有票面利率。票據(jù)發(fā)行有等價(jià)發(fā)行和非等價(jià)發(fā)行兩種。 　　等價(jià)發(fā)行就是按面額發(fā)行;非等價(jià)發(fā)行就是指票據(jù)發(fā)行價(jià)與面額價(jià)值不等，又有溢價(jià)發(fā)行(高于面值)和折價(jià)發(fā)行(低于面值)發(fā)行兩種形式。 　　1、 票據(jù)交易價(jià)格即面值扣除利息后的金額，主要取決于市場(chǎng)利率。 　　2、票據(jù)在持有期貼現(xiàn)，

65、則票據(jù)的貼現(xiàn)價(jià)格就是票面額扣除貼息以后的金額。 　　P=A(1-n*d) d為貼現(xiàn)率 　　例：某人將為期3個(gè)月票面100萬(wàn)元票據(jù)，1個(gè)月后貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為6% 　　P=100-100*6%/(2/12)=99萬(wàn)元 (二)債券定價(jià)(掌握) 　　有價(jià)證券交易價(jià)格主要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來(lái)收益的現(xiàn)值確定。 　　債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)和債券轉(zhuǎn)讓價(jià)。 　　債券的發(fā)行價(jià)格通常根據(jù)票面金額決定，特殊情況下采取折價(jià)或溢價(jià)的方式。 　　債券的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場(chǎng)利率或預(yù)期收益率)和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。 　　1、到期一次還本付息債券定價(jià) 　　3、債券期限若為永

66、久，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同(見以下股票定價(jià)內(nèi)容)。 　　(三)股票定價(jià)(掌握) 　　1、股票價(jià)格由預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定。股票的價(jià)格等于未來(lái)每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。當(dāng)未來(lái)每一期的預(yù)期收入相等時(shí)(無(wú)限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值)， 　　所以，股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率 　　永久期限債券價(jià)格=每期利息收入/市場(chǎng)利率(或預(yù)期收益率) 　　例1：某種股票預(yù)期年股息10元，市場(chǎng)利率為10%，其價(jià)格為10/10%=100元; 　　如果預(yù)期收入為20元，價(jià)格20/10%=200元 　　如果預(yù)期收入為20元，市場(chǎng)利率5%，20/5%=400元 　　例2：某一永久期限的債券，面額外100元，票面利率5%，市場(chǎng)利率為4%，其價(jià)格是多少? 　　P=(100*5%)/4%=125 　　2、股票靜態(tài)價(jià)格確定 　　(1)由收益和利率計(jì)算股票價(jià)格 　　股票價(jià)格主要取決于收益和利率兩因素;股票價(jià)格與收益成正比，與利率成反正。 　　P=Y/r 　　例：某股票年末每股稅后利潤(rùn)0.4元，市場(chǎng)利率為5%，則該股價(jià)格： 　　P= 0.4/5%=8元 　　因此：當(dāng)該股市價(jià)