《財務(wù)管理學(xué)》第一章.ppt
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1、第1章:總論 主要內(nèi)容:財務(wù)管理的概念、目標(biāo)、組織形式及環(huán)境 重點內(nèi)容:財務(wù)管理的目標(biāo),2020/6/20,財務(wù)管理學(xué),,假設(shè)你畢業(yè)于財務(wù)專業(yè),去一家咨詢公司上班。張玲是你的一個客戶,她正打算創(chuàng)立一家生產(chǎn)健身器材的企業(yè)。由于近幾年這一行業(yè)前景被市場看好,因此已有多位出資者表示愿意對張玲的新公司出資。鑒于采用發(fā)行股票方式設(shè)立公司的手續(xù)復(fù)雜,張玲打算采用有限責(zé)任公司的組織形式,她想通過你來了解有關(guān)公司理財這方面的問題。你的老板設(shè)計了下面這些問題,讓你通過這些問題的詢問與回答來幫助張玲了解相關(guān)知識。 (1)公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)可以如何設(shè)置? (2)作為公司的財務(wù)人員,財務(wù)管理的目標(biāo)是什么?在實施這一目
2、標(biāo)過程中,可能遇到的問題有哪些,應(yīng)如何解決? (3)企業(yè)的財務(wù)活動有哪些內(nèi)容,財務(wù)人員在進行這些活動時需要注意的問題是什么? (4)企業(yè)財務(wù)人員可能通過金融市場實現(xiàn)什么理財目標(biāo)?金融機構(gòu)有哪些? (5)市場利率的構(gòu)成因素包括哪些內(nèi)容,這些構(gòu)成因素產(chǎn)生的原因是什么?,引 例,第1章:總論,第一節(jié)、財務(wù)管理的概念 第二節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié)、財務(wù)管理的環(huán)境,公司財務(wù)管理活動 ——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題,恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司,前一陣子推出「水滸傳」網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年,已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件,公司預(yù)計本年度的營收將達2億元。
3、目前,這家公司資本額為2000萬元,此外,為了籌措營運所需資金,公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔(dān)保放款。這家公司還計劃進一步將營業(yè)項目擴展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開發(fā)設(shè)計。,公司財務(wù)管理活動 ——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題,為了這些擴充計劃,公司財務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來公司對資金的需求。更嚴(yán)重的是,公司將立即面臨短期營運現(xiàn)金不足的問題。 為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅,將資金用于支持公司的發(fā)展。,何為公司財務(wù)管理? ——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵,“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義,而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)
4、生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此,從廣義上講,一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂牎!? ——達摩達蘭(美國),第1章:總論,第一節(jié)、財務(wù)管理的概念 第二節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié)、財務(wù)管理的環(huán)境,,公司財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。 這些財務(wù)活動構(gòu)成了財務(wù)管理的內(nèi)容。,1. 財務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)財務(wù)活動 -企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動 -企業(yè)投資引起的財務(wù)活動 -企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動 -企業(yè)分配引起的財務(wù)活動,,內(nèi)部籌資,退出企業(yè),外部籌資,1. 財務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè),國家,債權(quán)人與 債務(wù)人,投資者與被投資者,,,,,企業(yè)財
5、務(wù)關(guān)系,企業(yè)職工,,所有者,公司財務(wù)管理 ——企業(yè)的契約模型,財務(wù)管理的概念: 企業(yè)的財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成部分,它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度,按照財務(wù)管理的原則,組織企業(yè)財務(wù)活動,處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 特點:1、是 一項綜合性工作 2、與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系 3、能迅速反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,第一章 總 論,第一節(jié)、財務(wù)管理的概念 第二節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié)、財務(wù)管理的環(huán)境,,2、財務(wù)管理的目標(biāo),以利潤最大化為目標(biāo) 以股東財富最大化為目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果,是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。
6、,以利潤最大化為目標(biāo),,,,,,,,,,,,,,,,,財務(wù)報表之間的鉤稽關(guān)系,有A、B兩個企業(yè),其利潤都是100萬元 ,哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好? 如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元,而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤,哪個企業(yè)更好? 如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元,哪個企業(yè)更好? 如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金,而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款,哪個企業(yè)更好? 如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金,哪個企業(yè)更好? 在上面的條件下,如果A企業(yè)是投資100萬元建成的,而B企業(yè)是投資500萬元建成的,哪個企業(yè)更好?,思 考,以利潤最大化為目標(biāo),主要缺點: 1、沒有考慮資金
7、的時間價值 2、沒能有效地考慮風(fēng)險問題 3、沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系 4、沒有反映未來的盈利能力 5、財務(wù)決策行為短期化 6、可能存在利潤操縱,2、財務(wù)管理的目標(biāo),以利潤最大化為目標(biāo) 以股東財富最大化為目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果,是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,以股東財富最大化為目標(biāo),,觀點:股東財富最大化,股票價格最大化,有效市場,,有效市場假設(shè): 最早是由Fama提出,根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上,股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。,以
8、股東財富最大化為目標(biāo),主要優(yōu)點 考慮了時間價值和風(fēng)險因素 克服了追求利潤的短期行為 反映了資本與收益之間的關(guān)系,以股東財富最大化為目標(biāo),,企業(yè),企 業(yè) 投 資決 策,企業(yè)融資決策,企業(yè)的投資工具模型,貨幣和實物,資產(chǎn)的交換,貨幣和金融資產(chǎn)互換,以股東財富最大化為目標(biāo),,股東財富最大化,利益相關(guān)者,剩余要求權(quán): 股東持有的是在其他相關(guān)者利 益得到滿足之后的剩余權(quán)益。 約束條件是: 1.利益相關(guān)者的利益受到了完 全的保護(契約組合)。 2.沒有社會成本。,前提: 追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提,借款人 國家 管理者 員工 供應(yīng)商 社會 環(huán)境等,前 提,剩 余 要 求 權(quán)、 約 束
9、 條 件,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一:股東與管理層 沖突之二:股東與債權(quán)人 沖突之三:大股東與中小股東 社會責(zé)任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,沖突之一:股東與管理層,當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。,安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億,全身而退; 施樂虛增收入28億,總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬;等等,事件回放,,道德危機 逆向選擇,委托—代理問題與利益沖突,有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成: U=U(W,P,A,J)+U
10、(B,C) 其中:W表示經(jīng)營者的職位 P表示經(jīng)營者的社會地位 B表示經(jīng)營者的隱性收入 C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入 A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度 J表示經(jīng)營者的顯性收入。 可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān),企業(yè)在進行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。,沖突之一:股東與管理層,委托—代理問題與利益沖突,激勵 績效股 (根據(jù)業(yè)績大小給予一定數(shù)量的股票作報酬) 股票期權(quán)(允許管理層在未來某一時期以預(yù)先確定 的價格購買股票) 股東直接干預(yù) 機構(gòu)投資者(分散股東代言人) 法律規(guī)定 (《公司法》保護中小股東直接干預(yù)企業(yè)
11、) 被解聘的威脅 被收購的威脅(市場約束),沖突之一:股東與管理層,,解決機制:,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一:股東與管理層 沖突之二:股東與債權(quán)人 沖突之三:大股東與中小股東 社會責(zé)任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,沖突之二:股東與債權(quán)人,股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 ,債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金,而股東則希望賺取更高的報酬,實施有損于債權(quán)人利益的行為,如投資高風(fēng)險項目、發(fā)行新債。,兩種方式進行制約: 1、簽訂資金使用合約,設(shè)定限制性條款 2、拒絕業(yè)務(wù)往來,要求高利率,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一:股東與管理層
12、沖突之二:股東與債權(quán)人 沖突之三:大股東與中小股東 社會責(zé)任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤 非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔(dān)保和惡意融資 發(fā)布虛假信息,操縱股價 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 不合理的股利政策,掠奪中小股東的既得利益。,沖突之三:大股東與中小股東,,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份,能夠左右股東大會和董事會的決議,委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式:,保護機制: 1、完善公司治理結(jié)構(gòu) 2、規(guī)范信息披露制度,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一:股東與管理層 沖突之二:股東
13、與債權(quán)人 沖突之三:大股東與中小股東 社會責(zé)任與利益沖突,,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,社會責(zé)任與利益沖突,很多情況下,公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的,但也有許多例外。,可以通過制訂一些法律進行約束,但是法律不能解決所有問題。,股東利益,社會責(zé)任,?,以股東財富最大化為目標(biāo),,小 結(jié),理想狀態(tài),聘請與解聘,股東財富最大化,未給社會帶來成本,借出貨幣,債權(quán)人受到保護,信息,市場價值=真實價值,,,,,,,,,以股東財富最大化為目標(biāo),小 結(jié),以股東財富最大化為目標(biāo),小 結(jié),第1章:總論,第一節(jié)、財務(wù)管理的概念 第二節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié)、財務(wù)管理的環(huán)境,,3、公司組織
14、與財務(wù)經(jīng)理,企業(yè)組織的類型 個人獨資企業(yè) 優(yōu)點:(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便;(2)企業(yè)主對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任,會盡心經(jīng)營企業(yè);(3)稅負(fù)較輕;(4)制約因素較少,決策效率高;(5)技術(shù)和財務(wù)信息容易保密。 缺點:(1)獨資企業(yè)要承擔(dān)無限責(zé)任,風(fēng)險大;(2)籌資困難;(3)企業(yè)壽命有限:個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。。 合伙企業(yè) 優(yōu)點:開辦容易,費用較低 缺點:責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 公司 種類:有限責(zé)任公司與股份有限公司 特點:獨立的法人實體;具有無限存續(xù)期 ;股東承擔(dān)有限責(zé)任;所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離;籌資渠道多元化,4. 公司組織與財務(wù)經(jīng)理,3、公司組織與財務(wù)經(jīng)
15、理,財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)經(jīng)理,,,,(A)發(fā)行證券得到現(xiàn)金 (B)將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營 (C)運營產(chǎn)生現(xiàn)金 (D)支付稅金 (E)產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè) (F)支付股利和債務(wù),3、公司組織與財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)職業(yè)生涯 金融機構(gòu)中的職位 銀行類 商業(yè)銀行 非銀行類 保險公司 基金公司 投資銀行 財務(wù)管理(幫助其所在的單位評估投資項目或者幫助籌集項目所需要的資金,也可能是與銀行談判貸款,或者是協(xié)商租賃廠房和設(shè)備),第1章:總論,第一節(jié)、財務(wù)管理的概念 第二節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié)、財務(wù)管理的環(huán)境,,4、財務(wù)管理的環(huán)境,經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場環(huán)境 社會文化環(huán)境,財務(wù)管理的
16、環(huán)境又稱理財環(huán)境,是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。,經(jīng)濟環(huán)境,經(jīng)濟周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條,,財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟因素, 如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟政策等。,,經(jīng)濟環(huán)境,經(jīng)濟發(fā)展水平 發(fā)達國家 發(fā)展中國家 不發(fā)達國家,通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤虛增 引起利率上升 引起有價證券價格下降 引起資金供應(yīng)緊張 經(jīng)濟政策,法律環(huán)境,指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章 企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)財務(wù)會計法規(guī) 稅法,金融市場環(huán)境,,,金融市場環(huán)境,金融市場與企業(yè)理財 為公司籌資和投資提供場所 實現(xiàn)長短期資金
17、的互相轉(zhuǎn)化 為公司理財提供相關(guān)信息 金融市場的構(gòu)成 主體(銀行和非銀行的金融機構(gòu)) 客體(交易對象) 參加人(企業(yè)、政府和個人等),金融工具 貨幣市場證券 資本市場證券 利息率及其測算,,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬 +流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬,純利率 通貨膨脹補償 短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補償 違約風(fēng)險報酬,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬 +流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬,流動性風(fēng)險報酬 資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強,流動性越好,流動性風(fēng)險越小。 期限風(fēng)險報酬 一項負(fù)債到期日越長,不確定因素就越
18、多,期限風(fēng)險報酬越大。,社會文化環(huán)境,中國一拖科特迪瓦農(nóng)機裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經(jīng)歷。這家公司在1998年開業(yè)當(dāng)年,就毫無思想準(zhǔn)備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導(dǎo)火索”是公司對部分當(dāng)?shù)貑T工不滿意,準(zhǔn)備辭退他們。這些員工不服,把公司告上法庭,索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當(dāng)?shù)胤桑@場官司一直拖到2005年才了結(jié),公司最終賠償800萬西非法郎。,小案例,社會文化環(huán)境,加納是一個缺醫(yī)少藥的國家,長期以來,該國輸液系列產(chǎn)品市場一直被印度藥商所控制。1998年,黑龍江民營企業(yè)家孟繁明前來考察市場,發(fā)現(xiàn)了加納醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)這個潛在的投資機會。于是,他決定首
19、期投資100多萬美元,在當(dāng)?shù)嘏d建第一家軟包裝輸液生產(chǎn)廠——三寶(加納)制藥有限公司。 創(chuàng)業(yè)初期并不順利,企業(yè)投產(chǎn)后的頭兩年一直虧損,2004年,企業(yè)終于開始盈利。2006年,“三寶”又拿到了加納衛(wèi)生系統(tǒng)90%的輸液產(chǎn)品訂單??铺氐贤叩戎苓厙宜幧桃布娂娔矫祥T訂貨。加納國家食品藥品管理局則希望他擴大生產(chǎn)規(guī)模,把年產(chǎn)量提高到800萬袋,以全面取代進口輸液產(chǎn)品。不過,孟繁明認(rèn)為,當(dāng)?shù)厥袌鰸摿τ邢蓿豢擅つ繑U大生產(chǎn)。,小案例,2020/6/20,謝謝大家,2020/6/20,,道德風(fēng)險是80年代西方經(jīng)濟學(xué)家提出的一個經(jīng)濟哲學(xué)范疇的概念,即“從事經(jīng)濟活動的人在最大限度地增進自身效用的同時做出不利于他
20、人的行動?!?或者說是:當(dāng)簽約一方不完全承擔(dān)風(fēng)險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為。道德風(fēng)險亦稱道德危機。 金融中道德風(fēng)險:資金短缺者獲得資金盈余者提供的資金后,違反合約從事高風(fēng)險投資活動。 保險中道德風(fēng)險:投保者購買保險后可能降低自我防范意識,因為一旦發(fā)生事故,將由保險公司承擔(dān)損失。 股份公司中道德風(fēng)險:亦稱“委托---代理問題”。所有權(quán)與控制權(quán)的分離可能使經(jīng)理人員無視股東利益,按照自己的利益,利用自己的信息優(yōu)勢,為了自己的利益最大化而掩飾公司經(jīng)營的真實狀況。 “逆向選擇”在經(jīng)濟學(xué)中是一個含義豐富的詞匯,它的一個定義是指由交易雙方信息不對稱和市場價格下降產(chǎn)生的劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品,進而出現(xiàn)市場交易產(chǎn)品平均質(zhì)量下降的現(xiàn)象。,
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