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1、第七章 金融資產(chǎn)投資,財(cái)務(wù)管理,會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理系 王方明,第七章 金融資產(chǎn)投資,第七章 金融資產(chǎn)投資決策,第一節(jié) 有價(jià)證券投資的基本概念 第二節(jié) 債券投資 第三節(jié) 股票投資 第四節(jié) 基金投資 第五節(jié) 金融衍生工具投資（自學(xué)）,第七章 金融資產(chǎn)投資,第一節(jié) 金融資產(chǎn)投資的基本概念,一、金融資產(chǎn)投資的含義及特點(diǎn) 1.含義：金融資產(chǎn)投資是指企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。 金融性資產(chǎn) 現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)入金融交易的資產(chǎn)。 2.特點(diǎn)：金融資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 流動(dòng)性強(qiáng) 交易成本低 投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,第七章 金融資產(chǎn)投資,二、金融資產(chǎn)投資的目的 充分利用閑置資金，增加企業(yè)

2、收益 與籌集長(zhǎng)期資金相配合 滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求 獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán),第七章 金融資產(chǎn)投資,三、金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) （1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn) （2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 2.金融資產(chǎn)投資的收益 資本利得、股利或利息收益,第七章 金融資產(chǎn)投資,第二節(jié) 債券投資,一、債券的概念 1.含義 債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比率的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。 2.債券基本要素 債券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、債券價(jià)格,第七章 金融資產(chǎn)

3、投資,二、債券投資的特點(diǎn) 本金較安全 收益較穩(wěn)定 流動(dòng)性較好，變現(xiàn)能力強(qiáng) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán),第七章 金融資產(chǎn)投資,三、債券的價(jià)值 債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。 —未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 （一）債券估價(jià)的基本模型——平息債券價(jià)值 債券價(jià)值 =每期利息年金現(xiàn)值系數(shù)+債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV=I（P/A，K，t）+M(P/F，K，t) t為剩余到期年限,第七章 金融資產(chǎn)投資,例題：有一2003年3月1日發(fā)行的5年期國(guó)庫(kù)券，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為多少？ PV=10008%（P

4、/A,10%,5） +1000(P/F,10%,5) =803.7908+10000.6209=924.16(元) 如果該國(guó)庫(kù)券2006年3月1日的市場(chǎng)價(jià)格為950元，A公司要求必要報(bào)酬率為10%,是否應(yīng)該購(gòu)買? PV=1000 8% (P/A，10%，2) +1000 （P/F，10%，2） =80 1.7355+10000.8264=965.24 (元) 買入,第七章 金融資產(chǎn)投資,（二）到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)值 債券價(jià)值=債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M（1+i n） (P/F，K，t) 例題：有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值為1000元,票面利率為12%，單利計(jì)息，

5、到期一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），其價(jià)值為多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元),貼現(xiàn)發(fā)行債券的價(jià)值？ 債券價(jià)值=債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M (P/F，K，t),第七章 金融資產(chǎn)投資,例題：2003年4月1日購(gòu)入2000年5月1日發(fā)行的，面值為1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限為5年的債券。必要報(bào)酬率為10%，該債券的價(jià)值為多少？ P=[10004%（P/A，5%，4） +10004%+1000（P/F，5%，4）]（P/F，5%，1/6） =1004.54 0.9906=995.10(元

6、),第七章 金融資產(chǎn)投資,四、債券的收益率,（一）票面收益率 ——名義收益率 票面收益率反映債券按面值購(gòu)入、持有至到期所獲得的收益水平。 （二）本期收益率,本期收益率反映了購(gòu)買債券實(shí)際成本所帶來(lái)的收益情況，但不能反映債券的資本損益情況。,第七章 金融資產(chǎn)投資,（三）持有期收益率 債券持有期收益率包括利息收益率和資本損益收益率 1.不考慮資金時(shí)間價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,例：某投資者1月1日以每張980元價(jià)格購(gòu)買上市債券10張，該債券面值1000元，票面利率為8%，半年付息一次，期限3年，當(dāng)年7月1日收到上半年利息，9月30日以995元賣出。要求：計(jì)算該債券的持有期收益率。,第七

7、章 金融資產(chǎn)投資,2.考慮資金時(shí)間價(jià)值 持有期收益率為未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率 債券買入價(jià) =年利息 年金現(xiàn)值系數(shù)+賣出價(jià)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）,第七章 金融資產(chǎn)投資,（四）到期收益率 到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。即使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。 計(jì)算公式 買入價(jià)格= 利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=MI(P/A，K，t)+ M (P/F，K，t) t為剩余到期年限 思考:一次還本付息債券呢？ 買入價(jià)=面值（1+票面利率債券期限）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),第七章 金融

8、資產(chǎn)投資,例：A公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格買入T公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求: （1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算到期收益率。 1010=1000（1+510%）（P/F，K，2） （P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92%,第七章 金融資產(chǎn)投資,（2）如債券為分期付息、每年年末付息，計(jì)算其到期收益率。 1010=100010%(P/A,K,2)+1000（P/F，K，2） K=10% 999.95 K 1010 K=8% 103

9、5.63,K=9.44%,第七章 金融資產(chǎn)投資,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 債券投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn) 債券投資決策 基本分析 技術(shù)分析,五、債券投資風(fēng)險(xiǎn),影響利率的因素有哪些？,第七章 金融資產(chǎn)投資,第三節(jié) 股票投資—股票及股票投資特點(diǎn),一、股票含義 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。 二、股票投資的特點(diǎn) 股票投資是一種股權(quán)性投資 股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大 股票投資收益不穩(wěn)定 股票價(jià)格波動(dòng)大,第七章 金融資產(chǎn)投資,三、股票的估價(jià) （一）基本概念 1.股票價(jià)值是指股票期望提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。 2.

10、股票價(jià)格由股利的資本化價(jià)值決定，同時(shí)受其它諸多因素的影響。 3.股利是公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。,第七章 金融資產(chǎn)投資,（二）幾種常見(jiàn)股票估價(jià)模型 1.股票估價(jià)的基本模型 （1）短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,某企業(yè)擬購(gòu)買A公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計(jì)今后三年每年每股股利收入為2元，3年后出售可得16元，投資者的必要報(bào)酬率10%。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。 V＝2(P／A，10%，3)+16(P／F，10%，3) ＝22.4869+16O.7513=6.99(元),第七章 金融資產(chǎn)投資,例：某公司股票每年分股利2元/股，投資人要求的最低報(bào)酬率為10

11、%，該股票值多少錢？,2.長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,假設(shè)k>g,兩邊同乘（1+k)/(1+g),兩式相減，得：,3.長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,例：A公司準(zhǔn)備購(gòu)買B公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)價(jià)格為34元。A公司要求的報(bào)酬率為10%,是否應(yīng)該購(gòu)買？,第七章 金融資產(chǎn)投資,4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 例：某一投資人持有T公司股票,要求的投資收益率為15%，預(yù)計(jì)T公司未來(lái)3年股利增長(zhǎng)率為20%，以后該投資人長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)率為12%，公司最近支付股利是2元，計(jì)算該股票價(jià)值。,第七章 金

12、融資產(chǎn)投資,解答：未來(lái)三年股利總現(xiàn)值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) =6.54(元) 第3年末普通股內(nèi)在價(jià)值 =2 (1+12%)/(15%-12%) =129.02(元) 股票價(jià)值=6.54+129.02(P/F,15%,3) =91.44(元),第七章 金融資產(chǎn)投資,股票預(yù)期收益率=股利收益率+股利增長(zhǎng)率 收益率由股利收益率和資本利得率收益率組成。 在資本市場(chǎng)有效前提下，股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率等于股利增長(zhǎng)率。,四、股票投資的收益率 （一）股票預(yù)期收益率,第七章 金融資產(chǎn)投資,例：R股票價(jià)格為20元

13、，預(yù)計(jì)下期股利為1元，預(yù)期股票股利以5%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，該股票的期望報(bào)酬率為多少？,第七章 金融資產(chǎn)投資,（二）股票投資收益率的計(jì)算 1.不考慮資金時(shí)間價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,2.考慮資金時(shí)間價(jià)值,第七章 金融資產(chǎn)投資,例：某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得現(xiàn)金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的價(jià)格全部出售。 要求：計(jì)算該股票投資持有期收益率。 解答：40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=630 i=12%， V=641.59 i 630 i=14%， V=619.

14、91 i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%,第七章 金融資產(chǎn)投資,第四節(jié) 基金投資,一、投資基金的含義 投資基金是指通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。 基金相關(guān)當(dāng)事人:受益人(投資者)、管理人、托管人,第七章 金融資產(chǎn)投資,二、投資基金的種類 1.按組織形態(tài)的不同,分契約型基金和公司型基金 契約型基金是指把受益人（投資人）、管理人、托管人三者作為基金當(dāng)事人，由管理人與托管人通過(guò)簽訂依托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。 公司型基金是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一

15、般投資者購(gòu)買公司股份，成為公司股東，憑持有基金份額依法享有投資收益。,第七章 金融資產(chǎn)投資,契約型基金與公司型基金的區(qū)別： （1）資金的性質(zhì)不同：前者是信托財(cái)產(chǎn)，后者為法人資本 （2）投資者的地位不同：前者沒(méi)有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利 （3）基金營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同：前者根據(jù)契約運(yùn)營(yíng)，后者依據(jù)公司章程運(yùn)營(yíng)。,第七章 金融資產(chǎn)投資,2.按照規(guī)模是否可以變動(dòng)及交易方式,分開(kāi)放式基金和封閉式基金 封閉式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這總額后，即宣告成立并封閉，不再接受新的投資。 開(kāi)放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。,第七

16、章 金融資產(chǎn)投資,開(kāi)放式基金和封閉式基金的區(qū)別： （1）期限不同：封閉式通常有固定的封閉期，開(kāi)放式?jīng)]有固定期限 （2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同：封閉式在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回 （3）基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同：封閉式買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響；開(kāi)放式基金的交易價(jià)格則取決于基金單位凈值 （4）投資策略不同：封閉式基金資產(chǎn)可全部用來(lái)投資，可進(jìn)行長(zhǎng)線投資,第七章 金融資產(chǎn)投資,3.按投資對(duì)象的不同 股票型基金 債券型基金 貨幣市場(chǎng)基金 衍生證券基金 混合型基金 4.按投資方式的不同 積極投資型基金 消極投資型基金,第七章 金融資產(chǎn)投資,三、基金的價(jià)值 基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在

17、價(jià)值。 （一）基金單位凈值 基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位所具有的市場(chǎng)價(jià)值，是評(píng)價(jià)基金價(jià)值的最直觀指標(biāo)。,第七章 金融資產(chǎn)投資,（二）基金報(bào)價(jià) 1.封閉式基金報(bào)價(jià) 在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)交易，由供求關(guān)系和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)。 2.開(kāi)放式基金報(bào)價(jià) 基金認(rèn)購(gòu)價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) 基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi),第七章 金融資產(chǎn)投資,四、基金收益率,第七章 金融資產(chǎn)投資,例題： 已知：ABC公司是一個(gè)基金公司，相關(guān)資料如下： 資料一：2006年1月1日，ABC公司的基金資產(chǎn)總額（市場(chǎng)價(jià)值）為27000萬(wàn)元，其負(fù)債總額（市場(chǎng)價(jià)值）為3000萬(wàn)元，基金份數(shù)為8000萬(wàn)份

18、。在基金交易中，該公司收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的2%，贖回費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的1%。 資料二：2006年12月31日，ABC公司按收盤價(jià)計(jì)算的資產(chǎn)總額為26789萬(wàn)元，其負(fù)債總額為345萬(wàn)元，已售出10000萬(wàn)份基金單位。 資料三：假定2006年12月31日，某投資者持有該基金2萬(wàn)份，到2007年12月31日，該基金投資者持有的份數(shù)不變，預(yù)計(jì)此時(shí)基金單位凈值為3.05元。,第七章 金融資產(chǎn)投資,要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算2006年1月1日ABC公司的下列指標(biāo)：①基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額；②基金單位凈值；③基金認(rèn)購(gòu)價(jià)；④基金贖回價(jià)。（2）根據(jù)資料二計(jì)算2006年12月31日的AB

19、C公司基金單位凈值。（3）根據(jù)資料三計(jì)算2007年該投資者的預(yù)計(jì)基金收益率。,第七章 金融資產(chǎn)投資,解答： （1）①2006年1月1日的基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額 ＝27000－3000＝24000（萬(wàn)元） ②2006年1月1日的基金單位凈值＝24000/8000＝3（元） ③2006年1月1日的基金認(rèn)購(gòu)價(jià)＝3＋32%＝3.06（元） ④2006年1月1日的基金贖回價(jià)＝3－31%＝2.97（元） （2）2006年12月31日的基金單位凈值 ＝（26789－345）/10000＝2.64（元） （3）預(yù)計(jì)基金收益率 ＝（3.05－2.64）/2.64100％＝15.53%,第七章 金融資產(chǎn)投資,五、基金投資的優(yōu)勢(shì) 專家理財(cái)優(yōu)勢(shì) 多元化資產(chǎn)分布，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散 透明度高 流動(dòng)性好 基金投資的風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，申購(gòu)、贖回價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn)，基金投資風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）等。,第七章 金融資產(chǎn)投資,六、基金投資決策 基金的過(guò)往業(yè)績(jī) 基金管理公司 是否適合個(gè)人需要 可承受的風(fēng)險(xiǎn) 基金費(fèi)用水平,