《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-混合證券.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-混合證券.ppt（17頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、2020/7/21,1,混合證券,xionheping,2020/7/21,2,一、單一證券和混合證券,單一證券：?jiǎn)我蛔C券是指證券投資者所獲取的投資收益僅僅取決于單一市場(chǎng)因素。 特點(diǎn)：?jiǎn)我恍?，業(yè)績(jī)由單一的因素決定，如公司股票 種類(lèi)：普通股股票、債券、期貨、期權(quán) 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)對(duì)投資者；對(duì)中介機(jī)構(gòu) 缺點(diǎn)對(duì)投資者；對(duì)中介機(jī)構(gòu),2020/7/21,3,混合證券：將多種基本元素市場(chǎng)結(jié)合于其結(jié)構(gòu)之中的證券。他是涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上單一市場(chǎng)的證券，是不同單一證券的組合體。 單一證券和混合證券區(qū)別的途徑是根據(jù)現(xiàn)存的交易市場(chǎng)。一般地，擁有一個(gè)深度的交易市場(chǎng)、由許多市場(chǎng)參與者參與并在其中提供有效率的詢(xún)價(jià)和報(bào)價(jià)的金

2、融產(chǎn)品為單一證券。 但兩者的區(qū)分越來(lái)越模糊,2020/7/21,4,例：?jiǎn)我蛔C券和混合證券,1,2020/7/21,5,二、混合證券的發(fā)展,早期的混合證券：19世紀(jì)50年代就出現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券。1863年和1911年的例子 1970年以來(lái)的混合證券（見(jiàn)課本417）,2020/7/21,6,三、混合證券的類(lèi)型,混合證券的構(gòu)造： 一般而言，混合證券主要涉及到四個(gè)主要的單一市場(chǎng)：利率市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)。將這些市場(chǎng)中的任何兩個(gè)或多個(gè)組合，可以創(chuàng)造出一種混合證券。,2020/7/21,7,構(gòu)造新的混合證券,輸入 創(chuàng)新過(guò)程 新產(chǎn)品 平衡措施 投資者 投資者 目標(biāo)

3、 目標(biāo) 他們想買(mǎi)什么？ 最終的產(chǎn)品是否能 衍生 組合 滿(mǎn)足最初的要求？ 產(chǎn)品 產(chǎn)品 發(fā)展的結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)分析 基礎(chǔ) 產(chǎn)品定價(jià) 市場(chǎng) 對(duì)付法規(guī)、稅收 發(fā)行者 原生產(chǎn)品市場(chǎng) 執(zhí)行計(jì)劃 的基本部件是什么 能否找到發(fā)行者？,,,,,,,,,,,,2020/7/21,8,構(gòu)筑混合證券的類(lèi)型,證券聯(lián)系：進(jìn)入其他市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 證券結(jié)構(gòu)：相聯(lián)系的支付類(lèi)型 衍生方式：設(shè)置的支付類(lèi)型 分銷(xiāo)方式：,2020/7/21,9,利率/匯率混合證券： 典型例子是雙貨幣債券：是一種固定利率債券，其利息的支付以一種貨幣計(jì)值而本金的償付以另一種貨

4、幣計(jì)值。 例如：考慮一個(gè)息票利率為12%，按年以美圓支付利息的5年期債券。到期日償還的本金額為相當(dāng)于1197.60澳元的美圓,發(fā)行時(shí)價(jià)值相當(dāng)于1000美圓. 期初發(fā)行金額為1000美圓(按即期匯率折算為1197.60澳元) 期中支付美圓利息 期末支付澳元本金,2020/7/21,10,利率/權(quán)益混合證券 考慮一項(xiàng)美圓計(jì)值的3年期債券,固定年利率為10%,按年付息,到期日償還的價(jià)值與股指掛鉤.例如,償還價(jià)值與到期日主要市場(chǎng)指數(shù)價(jià)值(MMI)掛鉤,支付為: 變種一: 變種二:,,,,2020/7/21,11,貨幣/商品混合證券 該證券的總收益是某一匯率的基本收益和某一商品(如原油)的價(jià)格上的基本收

5、益的函數(shù). 考慮一個(gè)2年期證券,其固定息票的年利率為9%,按年以美圓支付,償還的價(jià)值按原油價(jià)格進(jìn)行指數(shù)化. 其中, 分別為發(fā)行日和到期日一桶原油的日?qǐng)A價(jià)格,,,2020/7/21,12,四、投資者的動(dòng)機(jī),混合證券是將一個(gè)以上的基本元素市場(chǎng)組合到一個(gè)單一結(jié)構(gòu)的證券。理論上單一證券具有高度的流動(dòng)性，有多個(gè)市場(chǎng)參與者介入，因此投資者可以通過(guò)投資于不同的工具從而構(gòu)造出混合工具，但他們更趨于購(gòu)買(mǎi)成型的產(chǎn)品。因?yàn)椋?定價(jià)的有效性低成本、有效的定價(jià)： 例如，一投資者希望擁有一項(xiàng)本金償還價(jià)值與原油價(jià)格掛鉤的固定利率債務(wù) 購(gòu)買(mǎi)一利率/商品混合證券 購(gòu)買(mǎi)一固定利率債券+一份原油的遠(yuǎn)期合約,2020/7/21,

6、13,監(jiān)管/政策限制： 由于監(jiān)管或內(nèi)部政策的限制，投資者在合成混合證券時(shí)受阻。如一家機(jī)構(gòu)投資者希望投資于利率/權(quán)益混合證券，但可能受到必須投資于AAA級(jí)證券的限制。 市場(chǎng)的準(zhǔn)入：并非所有的投資者都能夠完全進(jìn)入全部的基本元素市場(chǎng)，或在不同元素市場(chǎng)中得到最有效率的定價(jià) 市場(chǎng)的專(zhuān)門(mén)知識(shí) 與單一對(duì)手交易的愿望：自己構(gòu)造，多個(gè)交易對(duì)手，直接購(gòu)買(mǎi)混合證券，一個(gè)交易對(duì)手。,2020/7/21,14,五、發(fā)行者的動(dòng)機(jī),發(fā)行者愿意發(fā)行混合證券有兩大原因： 最普遍的原因是利用市場(chǎng)中的套利機(jī)會(huì)來(lái)降低資金成本。如發(fā)行混合證券，并對(duì)所含的各種風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行套期保值，從而得到一項(xiàng)純借款，但成本更低。 目的：套利 基于公司

7、擁有的資產(chǎn)，創(chuàng)造出發(fā)行者所期望的負(fù)債頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 目的：對(duì)沖,2020/7/21,15,套利的例子：某資信等級(jí)為AAA的發(fā)行者欲以浮動(dòng)利率融資5年期1億。 美圓計(jì)值、利率為L(zhǎng)IBOR+20bps 發(fā)行雙貨幣債券+利率互換： 雙貨幣債券：以美圓發(fā)售，公司支付年12%美圓利息，到期償還日?qǐng)A。 期初發(fā)行140億日?qǐng)A本金的債券，并按即期匯率兌換成1億美圓。 期中支付利息，以美圓支付 期末償還本金140億日?qǐng)A 互換：以LIBON還12%的利率 遠(yuǎn)期：5年期，遠(yuǎn)期匯率140JPY/USD,2020/7/21,16,圖示： 互換 12% USD 公 USD12% 交易商 USD LIBOR 司 JPY本金 投資者 USD本金 JPY本金 遠(yuǎn)期外匯 交易商 結(jié)果：公司融資利率為L(zhǎng)IBOR，每年節(jié)省20bps，5年共20萬(wàn)美圓,,,,,,,,,,2020/7/21,17,無(wú)套利的例子：某家原油公司欲以固定利率5年融資。 發(fā)行5年期債券，每份1000美圓，到期本金償還為：,