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1、1,財(cái)務(wù)管理案例分析之一 四川長(zhǎng)虹、深康佳 財(cái)務(wù)狀況分析,,2,案例分析思路與方法,本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。,,3,凈 資 產(chǎn),總 資 產(chǎn),凈 利 潤(rùn),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,深康佳概況,四川長(zhǎng)虹概況,,,,,,,,公 司 介 紹,行 業(yè) 背 景,,4,行 業(yè) 背 景,,一、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。 二、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來(lái)“有的滿足”上

2、升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。 三、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利潤(rùn)階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 四、WTO的影響。隨著我國(guó)加入WTO的進(jìn)程加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)一定影響，總的來(lái)說(shuō)是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。 五、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來(lái)居上之勢(shì)。,5,四川長(zhǎng)虹概況,,公司名稱: 四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司 證券簡(jiǎn)稱: 四川長(zhǎng)虹(600839) 上市地點(diǎn): 上海證券交易所 上市日期: 1994.03.11

3、板塊類別:工業(yè)類 上證30指數(shù)股 行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品--家用電器 公司注冊(cè)地址:四川省綿陽(yáng)市高新區(qū)綿興東路35號(hào) 公司聯(lián)系電話: 0816-2418486 傳真:0816-2418401 公司網(wǎng)址： 法人代表: 倪潤(rùn)峰 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：視頻產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、激光讀寫(xiě)系列產(chǎn)品、數(shù)字通 訊產(chǎn)品、電池系列產(chǎn)品、通訊傳輸設(shè)備、電子部品,6,深康佳概況,,公司名稱: 康佳集團(tuán)股份有限公司 證券簡(jiǎn)稱: 深康佳(0016) 板塊類別: 工業(yè)類 深圳成份指數(shù)股 行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品--家用電器 上市地點(diǎn): 深圳證券交易所 上市日期: 1992.03.27 公司注冊(cè)地址:廣東省深圳市華僑

4、城東部工業(yè)區(qū) 公司聯(lián)系電話: 0755-6608866 傳真:0755-6600082 公司網(wǎng)址： 法人代表: 任克雷 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍: 電視機(jī)、收錄機(jī)、音響組合、激光唱機(jī)、傳真機(jī)、 對(duì)講機(jī)、數(shù)字通訊設(shè)備,7,主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 收 入,,單位：億元,收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前3年高速增長(zhǎng),98、99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng)，1999年首次超過(guò)長(zhǎng)虹。,8,凈 利 潤(rùn),,單位：億元,長(zhǎng)虹1995-1997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn)，但99年凈利潤(rùn)大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較

5、低水平，但平緩增長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。,9,,單位：億元,總 資 產(chǎn),總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來(lái)總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng)39.3%，康佳也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)71.8%，但總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。,10,,單位：億元,凈 資 產(chǎn),由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長(zhǎng)87.5%。,11,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容,核心指標(biāo)分析,盈利能力分析,償債能力分析,資產(chǎn)效率分析,,,,,獲現(xiàn)能力分析,股利政策分析,,,,,12,核 心 指 標(biāo) 分 析,凈資產(chǎn)收益率,,（凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)平均總額）X

6、100%,銷售凈利率,,（凈利潤(rùn) / 銷售收入）X 100%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,,銷售收入 / 總資產(chǎn)平均總額,權(quán)益乘數(shù),,總資產(chǎn)平均總額 / 凈資產(chǎn)平均總額,,X,X,分析結(jié)論,,,,,,,13,凈 資 產(chǎn) 收 益 率,凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來(lái)都呈下降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且98年開(kāi)始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。,,14,銷 售 凈 利 率,,銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈利率基本持平。,15,總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率,,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利

7、用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。,16,權(quán) 益 乘 數(shù),,權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)一直低于康佳，呈下降趨勢(shì)，而康佳基本保持了穩(wěn)定的水平。,17,核心指標(biāo)分析結(jié)論,長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說(shuō)明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。 從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平，顯示其競(jìng)爭(zhēng)

8、力趨弱。 長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降趨勢(shì),康佳基本保持不變。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。 以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。,,18,盈 利 能 力 分 析,主營(yíng)毛利率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重,分產(chǎn)品收入分析,新項(xiàng)目投資分析,,,,,期間費(fèi)用比較,小 結(jié),,,,,19,主 營(yíng) 毛 利 率,主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,康

9、佳基本保持穩(wěn)定。,主營(yíng)毛利率=（主營(yíng)利潤(rùn)/主營(yíng)收入）X 100%,,20,1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu),從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的93.63%，利潤(rùn)占總利潤(rùn)的96.01%，空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤(pán)機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛利率相當(dāng)高，但其收入利潤(rùn)所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫(xiě)產(chǎn)品，能否在2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾?，也需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)保持企業(yè)的發(fā)展。,,21,長(zhǎng)虹公司新項(xiàng)目投資分析,長(zhǎng)虹公司于

10、1999年實(shí)施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開(kāi)電池項(xiàng)目99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。,,22,康佳公司新項(xiàng)目投資分析,康佳公司于1999年增發(fā)A股8000萬(wàn)股，募集資金12億元人民幣，資金的投向是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展，若能進(jìn)入也將有良好回報(bào)，同時(shí)公司加大對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投入，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是目前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)

11、因素。,,23,營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 比 重,,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額）X 100%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)大小。兩家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占比重均處于較高比例,顯示其主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心地位。,24,長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重,營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。,,25,康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重,營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。,,26,期間費(fèi)用占銷售收入比重比較,,期間費(fèi)用是利潤(rùn)

12、的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。,27,盈利能力分析結(jié)論,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家公司市場(chǎng)地位的變化。 主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用，也說(shuō)明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率，說(shuō)明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。 期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)，主要是銷售費(fèi)用的增加，作為龍頭老大，在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒(méi)有建設(shè)自己

13、的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的期間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。 長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營(yíng)，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。,,28,資 產(chǎn) 效 率 分 析,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)報(bào)酬率,,,,,小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。,29,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著

14、市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趨勢(shì)。,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)收入/應(yīng)收帳款平均余額,,30,長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)。,,31,康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康。,,32,存 貨 周 轉(zhuǎn) 率,存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。,存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)成本/存貨平均余額,,33,存 貨 分 析,,單位：億元,隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)

15、，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能。,34,總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率,總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比康佳更大。,總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均總額,,35,償債能力分析,流動(dòng)比率,速動(dòng)比率,資產(chǎn)負(fù)債率,利息保障倍數(shù),小 結(jié),,,,,,,36,流 動(dòng) 比 率,流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長(zhǎng)。,流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,,37

16、,速 動(dòng) 比 率,速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,,速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力。,38,資 產(chǎn) 負(fù) 債 率,資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn),,39,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。,利息保障倍數(shù)=(利潤(rùn)總額+利息支出)/利息支出,,40,償債能力分析結(jié)論,兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比

17、率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。 由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降，所以長(zhǎng)虹開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。。 兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。,,41,獲現(xiàn)能力分析,長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,長(zhǎng)虹凈現(xiàn)金流量,,,小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。,,康佳凈現(xiàn)金流量,,康佳經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,,42,長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析,凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹

18、公司雖利潤(rùn)下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過(guò)凈收益。,,單位：元,43,康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析,凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导压?8年每股凈現(xiàn)金很高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益,但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。,,單位：元,44,長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量分析,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999年配股增資所致。,,45,康佳1999年凈現(xiàn)金流量分

19、析,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)衄F(xiàn)金流是因?yàn)?999年增發(fā)新股籌資所致。,,46,股利政策分析,長(zhǎng)虹股利政策,康佳股利政策,,,,股價(jià)分析,,47,長(zhǎng)虹股利政策分析,,公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，令人遺憾，5年中僅僅1997派現(xiàn)，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤(rùn)反而下滑，不能不引起投資者的擔(dān)憂。,48,康佳股利政策分析,,公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給股東以積極回報(bào)，同時(shí)，于1998、1999三

20、年實(shí)施送股，實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張，1996、1998兩年實(shí)施配股，由于公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，保證了資金籌集的渠道。,49,股 價(jià) 示 意 圖,,股價(jià)以每年末最后一個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)價(jià)格為準(zhǔn)。長(zhǎng)虹頗有龍頭風(fēng)范,97比95增長(zhǎng)20倍,但99年比97年跌了一半,套勞了大批投資者,相比較而言,康佳股價(jià)波動(dòng)較小,并在99年又接近歷史高位，走勢(shì)穩(wěn)健。,50,綜 合 評(píng) 價(jià),中國(guó)彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)需求日趨減緩，平均獲利水平下降，要在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝必須創(chuàng)新。長(zhǎng)虹公司盈利能力下降明顯，步入調(diào)整期，康佳公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)步增長(zhǎng)。 長(zhǎng)虹和康佳規(guī)模高速擴(kuò)張，表明兩家公司抓住了中國(guó)電視市場(chǎng)的發(fā)展，把握住機(jī)會(huì)，在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居市場(chǎng)占有率前二位。。 長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)中突出規(guī)模效應(yīng)，雖然帶來(lái)了高額利潤(rùn)，但在市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候，卻帶來(lái)了負(fù)效應(yīng)，康佳在經(jīng)營(yíng)中顯得腳踏實(shí)地，穩(wěn)步增長(zhǎng)，重視市場(chǎng)的變化，有后來(lái)居上的趨勢(shì)。 兩家公司目前財(cái)務(wù)狀況均屬良好，比較安全，都具有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，不同的是長(zhǎng)虹已明顯步入調(diào)整期，而康佳還處于增長(zhǎng)期。 兩家公司均實(shí)施積極的股利分配政策，相比之下，康佳公司給與了股東更多的回報(bào)。,,51,案例分析結(jié)束 再 見(jiàn),