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1、1,3.匯率的決定與變動(dòng)及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,一.金本位制下匯率的決定基礎(chǔ) 典型的金本位制是金鑄幣本位制，各國(guó)都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比就直接而簡(jiǎn)單地表現(xiàn)為其含金量之比，稱為鑄幣平價(jià)(Mint Parity) 。,Determinant of Exchange Rate,兩國(guó)本位幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià)。 1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令 1美元鑄幣含金量為23.22格令 鑄幣平價(jià)為113.001623.22=4.8665，即1英鎊約折合4.8665美元。,鑄幣平價(jià)(Mint Par),1英鎊,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,

2、鑄幣平價(jià)與外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率是不相同的。鑄幣平價(jià)是法定的，一般不會(huì)輕易變動(dòng)，而實(shí)際匯率受外匯市場(chǎng)供求影響，經(jīng)常地上下波動(dòng)。 當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，實(shí)際匯率就會(huì)超過鑄幣平價(jià)；當(dāng)外匯供過于求時(shí)，實(shí)際匯率就會(huì)低于鑄幣平價(jià)。 但在典型的金幣本位制下，由于黃金可以自由地輸入輸出，不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大，實(shí)際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。,黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，黃金輸送點(diǎn)作為實(shí)際匯率的波動(dòng)界限，主要緣于當(dāng)時(shí)存在兩種并行的國(guó)際結(jié)算方式：用外匯結(jié)算，以黃金結(jié)算。 以直接標(biāo)價(jià)法表示： 黃金輸出點(diǎn)鑄幣平價(jià)運(yùn)送黃金費(fèi)用， 黃金輸入點(diǎn)鑄幣平價(jià)運(yùn)送黃金費(fèi)用。,第一次世界大

3、戰(zhàn)前，英美兩國(guó)間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用約為所運(yùn)送黃金價(jià)值的57，按6計(jì)算，在美國(guó)和英國(guó)之間運(yùn)送價(jià)值為1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為4.866 5美元，那么對(duì)美國(guó)廠商來說，黃金輸送點(diǎn)是： 黃金輸出點(diǎn)4.8665+0.034.8965(美元) 黃金輸人點(diǎn)4.86650.034.8365(美元),在美國(guó)市場(chǎng)上，當(dāng)外匯匯率高于黃金輸出點(diǎn)時(shí)，即高于 1= 48965時(shí)，美國(guó)債務(wù)者就會(huì)購買黃金，再把它送到國(guó)外的辦法來償付英國(guó)債務(wù)，而不是用本幣（ ）購買外匯（ ）來償付。只要匯率高于黃金輸出點(diǎn)，就會(huì)出現(xiàn)黃金輸出的情況。 匯率高于黃金輸出點(diǎn)，沒有人購買外匯，外匯需求減少，外匯匯率下降

4、 ， 直到黃金輸出點(diǎn)停止。,相反，如果美國(guó)出口商獲得一筆外匯，需要調(diào)回國(guó)內(nèi)，可供選擇的方案也有兩種。如果匯率低于黃金輸入點(diǎn)，出口商就寧肯用所持有的外匯購買黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)，而不通過貨幣兌換帶本幣回國(guó)。 匯率低于黃金輸入點(diǎn)，運(yùn)回國(guó)內(nèi)的是黃金，外匯市場(chǎng)上外匯供應(yīng)減少，外匯匯率又會(huì)上升，直到黃金輸入點(diǎn)為止。,Mint Par 鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn),,,,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 從美國(guó)購買黃金運(yùn)往英國(guó),<$4.8365 用英鎊購買黃金運(yùn)回美國(guó),,因此，在金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)，波動(dòng)的上限為黃金輸出點(diǎn)，波動(dòng)的下限為黃金輸入點(diǎn)，是固定匯率制。,,,,二.紙幣流通下

5、匯率的決定 (一)布雷頓森林體系下匯率的決定 布雷頓森林體系概括地講是一種“雙掛鉤”制度。 首先，是美元與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元的官價(jià) 其次，是其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，其他國(guó)家貨幣也規(guī)定含金量，兩種含金量的對(duì)比即貨幣平價(jià)決定各國(guó)貨幣與美元的匯率。,例如： 1美元的含金量為0.888761克純金，1法國(guó)法郎的含金量為0.16克純金 那么，美元與法國(guó)法郎的含金量之比為 0.8887610.165.5548， 則美元與法郎的匯率為 USD1FF5.5548。,2.匯率的波動(dòng)規(guī)則 在布雷頓森林制度下，匯率波動(dòng)的界限受到IMF的監(jiān)督，即圍繞法定平價(jià)上下浮動(dòng)1，匯率

6、波動(dòng)超過此限，各國(guó)貨幣當(dāng)局就有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，由此影響外匯供求，保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定。1971年12月以后，市場(chǎng)匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大至平價(jià)上下的225。,因此，在布雷頓森林體系下，匯率決定的基礎(chǔ)是法定平價(jià)，波動(dòng)的幅度為平價(jià)的上下1%，也是固定匯率體制。,(二)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下匯率的決定 現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度，稱之為“牙買加體系”。 在牙買加體系下，各國(guó)貨幣基本上與黃金脫鉤，即在法律上不再規(guī)定貨幣的含金量，匯率由各國(guó)紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量來衡量或決定。,三匯率波動(dòng)幅度的計(jì)算 通常而言，把一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣幣值的下跌稱為貶值，而把貨幣幣值的上升稱為升值。 當(dāng)對(duì)兩個(gè)確定時(shí)點(diǎn)的即期匯率進(jìn)行比較時(shí)，

7、當(dāng)期匯率記為E1，而前期的即期匯率記為E0，,基礎(chǔ)貨幣價(jià)值的變動(dòng)百分比 報(bào)價(jià)貨幣價(jià)值的變動(dòng)百分比,正值的變動(dòng)百分比表示升值 負(fù)值的變動(dòng)百分比表示貶值。,,,,例如： 1998年8月10日，美元兌日元的匯率由1998年1月10日的130.20日元/美元，變?yōu)?17.20日元/美元 美元相對(duì)于日元的貶值幅度為： =(117.20130.20)130.20 100%=10% 日元相對(duì)于美元的升值幅度為： =(130.20117.20)117.20 100%=11%,注意： 甲幣對(duì)乙?guī)派?0，則乙?guī)艑?duì)甲幣貶值10，是錯(cuò)誤的說法。,四.影響匯率變動(dòng)的因素 引起匯率變動(dòng)的直接原因是外匯供求的變化。從實(shí)

8、行浮動(dòng)匯率制以來匯率變動(dòng)的實(shí)際情況看，影響匯率變動(dòng)的主要因素有經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素，經(jīng)濟(jì)因素有： (一)國(guó)際收支狀況 國(guó)際收支是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合反映，它對(duì)一國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)有著直接的影響。當(dāng)一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差時(shí)，就會(huì)引起外國(guó)對(duì)該國(guó)貨幣需求的增加與外匯供給的增長(zhǎng)，本幣匯率就會(huì)上升。,Main Factors affecting FER,經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)匯率變化的影響存在時(shí)滯，不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出來，而主要在中、長(zhǎng)期發(fā)生作用。 資本項(xiàng)目對(duì)匯率變動(dòng)的影響則是短期性，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目的變化直接反映資本的流出、流入的變化，進(jìn)而使本、外幣的供求關(guān)系發(fā)生變化。 (二)相對(duì)通貨膨脹對(duì)匯率變動(dòng)的影響 由于相

9、對(duì)通脹率高，會(huì)引起出口減少、進(jìn)口增加。同時(shí)通脹也削弱該國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的信用地位，引起匯率下跌。,(三)相對(duì)利率因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響 一般來說，利率升、貨幣強(qiáng)；利率跌、貨幣弱 一國(guó)利率水平相對(duì)提高，會(huì)吸引外國(guó)資本流入該國(guó)，從而增加對(duì)該國(guó)貨幣的需求，該國(guó)貨幣匯率就趨于上浮。 (四)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異 在其它條件不變的情況下，一國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)別國(guó)來說上升較快，其國(guó)民收入增加也較快，會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的需求，結(jié)果會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于其可得到的外匯供給來說趨于增加，導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌。,（五）外匯儲(chǔ)備的高低 一國(guó)中央銀行所持有外匯儲(chǔ)備充足與否反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持

10、匯價(jià)穩(wěn)定的能力大小，外匯儲(chǔ)備太少，往往會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)貶值；相反外匯儲(chǔ)備充足，往往該國(guó)貨幣匯率也較堅(jiān)挺。 非經(jīng)濟(jì)因素包括： （六）政府的干預(yù)對(duì)匯率變動(dòng)的影響 匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生重要影響，目前各國(guó)政府（央行）為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，經(jīng)常對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。,(七)心理預(yù)期因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響 在外匯市場(chǎng)上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對(duì)今后情況的看法有很大關(guān)系。 (八)市場(chǎng)投機(jī)對(duì)匯率變動(dòng)的影響 市場(chǎng)投機(jī)者是外匯市場(chǎng)不可缺少的組成部分，投機(jī)者以逐利為主的投機(jī)行為，必然影響到匯率的穩(wěn)定。,(九)其他因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響 政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)因

11、素或其他因素，一旦發(fā)生變化，都會(huì)不同程度影響有關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)前景，從而造成外匯市場(chǎng)上人們的心理恐慌，人們或者尋求資金安全、保值，或者乘機(jī)進(jìn)行投機(jī)、獲利，都會(huì)進(jìn)行迅速的外匯交易，引起市場(chǎng)行情的波動(dòng)。,在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)（如1年）國(guó)際收支是決定匯率基本走勢(shì)的主導(dǎo)因素 通貨膨脹與財(cái)政狀況、利率水平和匯率政策只起從屬作用------助長(zhǎng)或削弱國(guó)際收支所起的作用 心理預(yù)期與投機(jī)因素不僅是上述各項(xiàng)因素的綜合反映，而且在國(guó)際收支狀況所決定的匯率走勢(shì)的基礎(chǔ)上，起推波助瀾的作用，加劇匯率的波動(dòng)幅度。,五匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 （1）匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響 匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重

12、要的影響就是對(duì)貿(mào)易的影響。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率下降、其出口商品以外幣表示的價(jià)格降低，而進(jìn)口商品的本幣價(jià)格會(huì)上升，從而有利于擴(kuò)大出口，降低出口 （2）匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響 本幣貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響與貿(mào)易收支相似，外國(guó)貨幣的購買力相對(duì)提高，本國(guó)勞務(wù)、交通、旅游和住宿等費(fèi)用就變得相對(duì)便宜，從而使本國(guó)無形貿(mào)易出口增加。,Impact on the Economy,（3）匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 本幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響，取決于貶值如何影響人們對(duì)該國(guó)貨幣今后變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。如果貶值后，人們認(rèn)為貶值的幅度還不夠，匯率還會(huì)進(jìn)一步貶值，那么，會(huì)引起資本外逃。但如果人們認(rèn)為貶值使得本國(guó)貨幣匯率處于均衡水

13、平，反而會(huì)引起資本流入，因?yàn)楸編艑?duì)外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，可購買更多的投入品。 （4）匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)的影響 本幣貶值后，進(jìn)口原材料、半成品價(jià)格上漲，使生產(chǎn)成本增加，引起成本推動(dòng)的物價(jià)上漲。另一方面，通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉動(dòng)的物價(jià)上漲。,（）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 某種儲(chǔ)備貨幣匯率下跌時(shí)，擁有此種儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家就會(huì)遭受損失。本國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)，通過資本流動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，影響本國(guó)外匯儲(chǔ)備的增減。一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，有利于國(guó)際資本投放，從而促進(jìn)外匯儲(chǔ)備增加。 （）匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置的影響 一國(guó)貨幣匯率下降，有利于擴(kuò)大該國(guó)出口、抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會(huì)增加，國(guó)民收入也隨之增加，同時(shí)會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大。,（）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響 弱小國(guó)家匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響輕微，而主要工業(yè)國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)將會(huì)不利于其他工業(yè)國(guó)和發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易收支，由此將加劇矛盾，可能引起貿(mào)易摩擦與匯率戰(zhàn)，影響經(jīng)濟(jì)的景氣。作為國(guó)際間的計(jì)價(jià)手段、支付手段和儲(chǔ)備手段，其匯率變動(dòng)將會(huì)引起國(guó)際金融領(lǐng)域的動(dòng)蕩，這對(duì)整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將是十分不利的。,