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1、第九章 貨幣市場工具,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,北斗成功社區(qū) BeiDouW 成功/勵志/財經(jīng)/職場/創(chuàng)業(yè)/管理/理財/修身 助您解決成長中的問題 不知道您是否有這種感覺： 1.網(wǎng)絡(luò)上太多娛樂的內(nèi)容，互聯(lián)網(wǎng)和電腦對我的意義難道僅是娛樂嗎？這樣只會在享樂中沉迷下去，難以成長，我們需要更多的學(xué)習(xí)資料和教育資源！ 2.資料雖難得，但是整理更難，網(wǎng)上的教育資料大部份都很亂，不好的或不夠好的資料看了令人沮喪，令人失去信心，令人失去學(xué)習(xí)的興趣！ 3.能夠穩(wěn)定下載的地方太難找，要么連接無效，要么收費，要么內(nèi)部分享，要么需要配合各種高技術(shù)手段.....可能花了很多時間在找尋，最后

2、還是一無所獲！ 還不快來看看？Success is here!,C O N S U L T I N G,朱寶憲著金融市場，遼寧教育出版社2001年版 滋維博迪著投資學(xué)，機械工業(yè)出版社2000年版,貨幣市場工具參考書,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.11 短期國庫券的基本特征,短期國庫券（treasury bills) 由一國財政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具 期限分為：3個月，6個月和1年 買賣價差小，交易成本低，流動性與變現(xiàn)性非常好 ，無信用風(fēng)險,一、短期國庫券,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章

3、貨幣市場工具,發(fā)行短期國庫券的目的： 中央銀行進行公開市場運作 為市場提供無風(fēng)險利率基準(zhǔn) 第二準(zhǔn)備金 籌集資金,短期國庫券（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,銀行折現(xiàn)率與有效年收益率 銀行折現(xiàn)率 年有效收益率,短期國庫券（3）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,1998年6月1日華爾街日報上刊登的短期國庫券行情表的一部分： 到期日 離到期天數(shù) 買進價 賣出價 變動 賣出收益 98-06-04 3 4.32 4.28 -0.07 4.34 98-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41

4、,短期國庫券（4）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.1.2 短期國庫券的發(fā)行方式,短期國庫券的美國式拍賣 發(fā)行數(shù)量：根據(jù)實際需要在發(fā)行前公布 競爭性投標(biāo)與非競爭性投標(biāo) 拍賣的實例 短期國庫券的荷蘭式拍賣 中標(biāo)的投資者統(tǒng)一按照投標(biāo)中的有效最低價，即最后中標(biāo)的價格購買國庫券,短期國庫券（5）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,不同拍賣方式的性質(zhì) 英式拍賣 荷式拍賣 第一價格拍賣 第二價格拍賣,短期國庫券（6）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,美國式拍賣與荷蘭式

5、拍賣的比較 美國式拍賣容易導(dǎo)致操縱市場以獲取暴利 國庫券一級承銷商的作用 有資格在國庫券一級市場中參加投標(biāo)、承銷并在二級市場上開展國庫券分銷和零售業(yè)務(wù),短期國庫券（7）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,建國初期發(fā)行的折實公債 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白細布4尺、煤炭16斤） 上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六城市的批發(fā)加權(quán)價，權(quán)重為：上海45%，天津20%，漢口10%，廣州10%，西安5%，重慶10%。每份公債金額每旬公布一次。 公債共發(fā)行2億份，期限5年，年利率為5%，1951年起分5年抽簽償還。,

6、短期國庫券（8）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,建國初期發(fā)行的建設(shè)公債 發(fā)行年份期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元） 1954 8 4 6 1955 10 4 6 1956 10 4 6 1957 10 4 6 1958 10 4 6.3,短期國庫券（9）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,改革開放后發(fā)行的國債 1991發(fā)行日期4.1 計息日期7.1發(fā)行量199.41億 利率10%期限3年 記帳式國債，無記

7、名國債，憑證式國債 我國國債的發(fā)行方式 行政攤派（81-90年）、承購包銷（1991年）和拍賣（1996年）,短期國庫券（10）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,我國國庫券的拍賣嘗試 1996和1997試用，既有美國式又有荷蘭式 我國現(xiàn)行國債發(fā)行方式 憑證式國債，讓城鄉(xiāng)居民成為國債投資主體 中國國債的二級市場 1985年以前不能自由買賣 1988年進行開放國庫券轉(zhuǎn)讓市場的試點 1990年國庫券轉(zhuǎn)讓市場全面開放,短期國庫券（11）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.2.商業(yè)票據(jù),商業(yè)票據(jù)的基本概念（co

8、mmercial paper) 一些資金雄厚、財政健全、信譽卓著的著名公司發(fā)行，最小面額為10萬美元，期限少于270天 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的 籌集短期資金，橋梁融資，等待合適的長期融資時機,二、商業(yè)票據(jù),清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因 Q條款的利率限制 60年代的信貸緊縮和70年代的通貨膨脹 商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點與不足 成本低 具有靈活性 提高發(fā)行公司的聲譽,商業(yè)票據(jù)（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,9.2.2 大額存單(large-denomination negotiable

9、certificate of deposit),大額存單的基本概念 是銀行或儲蓄機構(gòu)發(fā)行的一種證明文件 平均在2個月到4個月不等 息票工具 大額存單的產(chǎn)生 花旗銀行推出 投資者可以通過購買大額存單，獲得一市場利率,突破定期存款利率限制 美國60年代定期存款利率限制表,三、大額存單,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,大額存單的作用 提供流動性強、收益比定期存款高投資選擇 對銀行來說，高利率融資，可穩(wěn)定和擴大其資金來源 有助于加強銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理 大額存單的風(fēng)險與收益 發(fā)行銀行的信用等級，大額存單的到期日，對大額存單的供求情況,大額存單（2）,清華大學(xué)

10、 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,銀行承兌匯票的概念 由保證支付的大銀行開出的遠期匯票 銀行承兌匯票的創(chuàng)造 國際貿(mào)易融資中產(chǎn)生 以銀行信用代替公司間信用 銀行承兌匯票的融資 銀行承兌匯票的交易 買賣的只是匯票，以三個月期限的為多,四、銀行承兌匯票,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,回購協(xié)議的概念 證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價格再購回證券的協(xié)議； 其實質(zhì)為抵押貸款 回購協(xié)議的功能 為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金 為各種金融機構(gòu)提供籌措短期資金的方式 儲蓄機構(gòu)準(zhǔn)備金不足時可籌措不足的部分 其他機構(gòu)也可以

11、通過此方式籌措短期資金,五、回購協(xié)議,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,回購協(xié)議的利率水平 有關(guān)機構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動性越好，回購利率就越低 交割的方式，如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險相對較大，回購利率將較高；如果需要進行實際的交割，則回購利率將較低。 獲得抵押越困難，回購利率越低 回購協(xié)議的利率受準(zhǔn)備金供給松緊的影響,回購協(xié)議（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,回購協(xié)議的信用風(fēng)險 回購協(xié)議的其它風(fēng)險 中國的國債回購方式 場內(nèi)回購，場外回購 國債回購中的折算比例

12、深交所國債回購折算比例表 國債回購舉例,回購協(xié)議（3）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,我國國債回購業(yè)務(wù)的發(fā)展 1993年開始，1997年劃分為兩個市場 回購清算與費用 在成交當(dāng)日，交易所對交易雙方的初始交易清算價格統(tǒng)一按面值計算 在回購到期日，交易所按競價達成的價格（年收益率）對交易雙方進行資金清算 深交所的手續(xù)費和傭金標(biāo)準(zhǔn),回購協(xié)議（4）,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,六、聯(lián)邦基金,聯(lián)邦基金的基本概念 美國的儲蓄機構(gòu)（商業(yè)銀行和儲蓄銀行）根據(jù)規(guī)定應(yīng)按其吸收存款的一定百分比上繳準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金存款也叫聯(lián)邦基金。 聯(lián)邦基金的特點 流動性好， 立即可以利用的資金,清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,七、歐洲美元,歐洲美元基本概念 歐洲美元就是在美國之外（或者在美國境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國的非居民參與）的以美元為標(biāo)準(zhǔn)幣的存貸業(yè)務(wù) 歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展 前蘇聯(lián)的美元存款，英國的貨幣政策與西歐的放松管制，石油美元的出現(xiàn)，美國政府的措施 歐洲美元的現(xiàn)狀 歐洲美元的市場業(yè)務(wù)：主要是存貸款業(yè)務(wù),清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場工具,