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1、二、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響,本章節(jié)主要內(nèi)容： 貨幣貶值對(duì)國際收支的影響--彈性分析法、J曲線效應(yīng)； 貨幣貶值對(duì)商品供給的影響； 貨幣貶值對(duì)價(jià)格水平的影響； 貨幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響； 貨幣貶值對(duì)收入的影響；,匯率變化一個(gè)最直接也是最重要的影響就是對(duì)國際貿(mào)易的影響,這種影響包括宏觀和微觀兩個(gè)方面:從微觀上將,匯率變動(dòng)會(huì)改變進(jìn)出口企業(yè)商品的相對(duì)價(jià)格、成本以及利潤。從宏觀上講,匯率變化因?qū)M(jìn)出口商品產(chǎn)生影響而使貿(mào)易收支差額以致于國際收支差額發(fā)生變化。 匯率變化對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生影響一般表現(xiàn)為:一國對(duì)外貶值后,有利于本國的出口,而一國貨幣對(duì)外升值后,則有利于外國的商品進(jìn)口,不利于本國商品的出口。,以貶值為例,本幣

2、貶值后,對(duì)出口會(huì)產(chǎn)生兩種結(jié)果:一是要么本國商品價(jià)格外幣標(biāo)價(jià)下跌,競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),出口擴(kuò)大;二是本國商品外幣標(biāo)價(jià)不變,等量的出口折算的本幣出口收入增加,出口商利潤增加,從而促使出口商的出口積極性提高。 本幣貶值對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生的作用正好相反,貶值后進(jìn)口商品的本幣標(biāo)價(jià)上漲,進(jìn)口需求減少,從而有效抑制商品的進(jìn)口,改善本國國際收支狀況。,但是本幣起到擴(kuò)到出口,抑制進(jìn)口進(jìn)而改善一國國際收支的作用并不是總是能夠?qū)崿F(xiàn)的。 如瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家林德白克和謬爾達(dá)爾曾分別對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和資本流動(dòng)對(duì)國際收支的影響進(jìn)行了研究時(shí)認(rèn)為有些因素并不是價(jià)格所主導(dǎo)的,因此在本國投資環(huán)境未改善之前,本國邊際進(jìn)口傾向未改變之前,價(jià)格的變化只會(huì)惡化一個(gè)

3、國家的貿(mào)易條件。 那么我們先來看看在相對(duì)價(jià)格改變的(貶值)的情況下使一國收支改善的條件。,（一）、彈性分析法,彈性分析法以金本位制崩潰后的浮動(dòng)匯率制為背景，主要分析了一國當(dāng)局所實(shí)行的貨幣貶值對(duì)該國國際收支差額的影響，著重分析了在匯率貶值改善貿(mào)易逆差所需的彈性條件和匯率貶值對(duì)于貿(mào)易條件的影響兩個(gè)方面。 這一理論最初由A馬歇爾和A勒納提出，以后又由J羅賓遜（Jane Robinson) 在20世紀(jì)30年代作了進(jìn)一步的發(fā)展。,1.1 彈性分析法理論假設(shè),彈性分析法有以下假設(shè)： 1、它只考慮在進(jìn)出口市場(chǎng)上匯率變化的影響而假設(shè)其他條件不變（包括收入、其他商品價(jià)格、偏好等不變），因而貨物貶值的收入效應(yīng)和價(jià)

4、格效應(yīng)被抽象掉了。 2、所有貿(mào)易商品的供給彈性為無窮大，因而按國內(nèi)貨幣表示的出口商品價(jià)格不隨需求增加而上漲，與出口相競(jìng)爭(zhēng)的外國商品價(jià)格也不因需求減少而下降。當(dāng)進(jìn)口需求減少時(shí)，以外國貨幣計(jì)算的進(jìn)口商品價(jià)格不下降；當(dāng)進(jìn)口替代商品需求上升時(shí)，與進(jìn)口商品相競(jìng)爭(zhēng)的商品價(jià)格也不上升。3、假設(shè)沒有資本流動(dòng)，國際收支等于貿(mào)易收支。 4、假設(shè)最初貿(mào)易是平衡的。,1.2 馬歇爾-勒納條件的推導(dǎo),貨幣貶值時(shí)相對(duì)價(jià)格的變化： 出口收入:當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，在本國商品價(jià)格不發(fā)生變化的情況下，本國商品的外幣標(biāo)價(jià)是趨于下跌的，因此本國貨幣貶值有利于商品的出口，因此出口量增加。但是出口外匯收入不但和本國的出口量有關(guān)，更和本國商

5、品的外幣標(biāo)價(jià)有關(guān)。那么這就涉及的商品的需求彈性。如果本國的商品需求彈性大于1，那么價(jià)格的下跌將帶來更多的出口增加，從而出口收入（以外幣表示）增加。反之如果本國商品缺乏彈性，那么價(jià)格的下跌將不會(huì)帶來很大的需求增加，反而造成出口收入的減少。例如發(fā)展中國家的初級(jí)產(chǎn)品出口增長所帶來的出口的貧困化增長就是這個(gè)問題。,進(jìn)口支出：當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，在外國商品價(jià)格不發(fā)生變化的情況下，外國商品的本幣標(biāo)價(jià)是趨于上漲的，因此本國貨幣貶值有利于抑制外國商品的進(jìn)口，當(dāng)然也有利于保護(hù)本國的進(jìn)口替代工業(yè)的成長。因此進(jìn)口量減少。但是進(jìn)口支出（外幣表示）不但和外國商品的外幣標(biāo)價(jià)有關(guān)，更和本國的進(jìn)口量有關(guān)。如果本國進(jìn)口在外國商品

6、價(jià)格上漲的時(shí)候大量的減少進(jìn)口，那么進(jìn)口指出就會(huì)大量下降。因此這也和商品的進(jìn)口需求彈性有關(guān)。如果本國對(duì)外國的商品需求彈性大于1，那么價(jià)格的上漲將帶來更多的進(jìn)口減少，從而進(jìn)口支出（以外幣表示）減少。反之如果本國對(duì)外國商品缺乏彈性，那么價(jià)格的上漲將不會(huì)帶來很大的需求減少，反而造成進(jìn)口支出的上漲。如發(fā)展中國家為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，即使在外國工業(yè)品（如機(jī)械電子、精密設(shè)備、原材料進(jìn)口等）價(jià)格上漲的情況下也不會(huì)減少進(jìn)口。,我們假設(shè)B是以外幣表示的國際收支，X是以本幣表示的出口收入；M是以外幣表示的進(jìn)口支出；e是間接標(biāo)價(jià)法的匯率水平。如X=10000萬英鎊，e=2.4567美元/英鎊。則記B=eX-M,1.3馬歇爾-

7、勒納條件的含義,以英（本例中英鎊為本幣）美兩國為例,假設(shè)供給彈性無限大；需求與價(jià)格呈反比關(guān)系；國際收支在貶值前是平衡的；貶值前后商品物價(jià)不發(fā)生變動(dòng)；不存在資本的國際流動(dòng)。 (1)出口需求彈性大于1。在貨幣貶值時(shí)，出口的外匯收入隨著出口量的增加而增加。而進(jìn)口隨著貶值，進(jìn)口需求減少，進(jìn)口的美元支出也會(huì)相應(yīng)減少。因?yàn)閷?duì)于英國來說，貶值改變的是美國出口商品的英鎊價(jià)格，但其美元標(biāo)價(jià)并不變化，所以進(jìn)口支出在以外幣來衡量的時(shí)候是和彈性沒有關(guān)系的。進(jìn)口支出（美元標(biāo)價(jià)）在需求與價(jià)格呈反比關(guān)系的條件下是減少的。若進(jìn)口需求完全無彈性，則進(jìn)口量不變，美元支出也不變，那么在出口收入增加的情況下也能改善國際收支。,（2）

8、出口需求缺乏彈性。由于進(jìn)口支出用美元衡量的時(shí)候總是趨向減少或者不變的，所以出口收入減少的幅度必須小于進(jìn)口支出減少的幅度。因此極限的情況是在出口需求完全無彈性，出口外匯收入損失100，那么就要求進(jìn)口需求彈性至少是大于等于1的，進(jìn)口外匯支出也必須至少減少100，才能保證國際收支不在本幣貶值的時(shí)候惡化。,1.4 J曲線效應(yīng)與貨幣貶值的供給效應(yīng),馬歇爾勒那條件是在一系列的條件下成立的，比如供給彈性無限大，這就要求廠商對(duì)價(jià)格的變化有一個(gè)非?？斓姆磻?yīng)。這在現(xiàn)實(shí)中是不可能的。當(dāng)然我們探討這一點(diǎn)不僅僅是探討貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，也可以是看作是對(duì)貨幣貶值對(duì)國際收支改善的有效性的評(píng)價(jià)。 在實(shí)際生活中，當(dāng)匯率發(fā)生變

9、化時(shí)，進(jìn)出口的實(shí)際變動(dòng)情況是取決于供給的反應(yīng)程度的。這是因?yàn)榧词关泿刨H值增加了出口，只有在出口利潤增加的情況下廠商才愿意出口。此外一些情況也在阻止產(chǎn)量的調(diào)整，比如在寡頭壟斷市場(chǎng)上，廠商調(diào)整產(chǎn)量要受制于卡特爾協(xié)議。 另外即使是廠商能夠?qū)ω泿刨H值作出快速的反應(yīng)，并能滿足馬勒條件，但產(chǎn)量的調(diào)整仍然需要很長的時(shí)間。在此期間國際收支有可能是先趨于惡化的。,為什么國際收支會(huì)先趨于惡化呢？ 首先受原來訂貨合同的影響，廠商在沒有閑余資源的情況下不會(huì)增加生產(chǎn)，這也會(huì)影響到進(jìn)出口的商品供給，進(jìn)口不會(huì)立即減少，出口也不會(huì)立即增加； 其次認(rèn)識(shí)延遲、決策延遲、生產(chǎn)時(shí)滯的情況是很正常的實(shí)際情況，這些也會(huì)導(dǎo)致出口的商品供給

10、不會(huì)立即增加； 在訂貨合同之下，由于進(jìn)出口的商品進(jìn)出口的量、價(jià)格都是協(xié)定的，所以貶值不會(huì)立即對(duì)進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響，反而會(huì)由于貶值使得出口的本幣收入減少，進(jìn)口的本幣支出增加，國際收支趨于惡化； 如果市場(chǎng)認(rèn)為目前的貶值是進(jìn)一步貶值的前奏，那么進(jìn)口商會(huì)擔(dān)心以后要為進(jìn)口支付更多的貨幣，從而加速訂貨；另外本國出口商也有可能因?yàn)橘H值而遭到對(duì)方進(jìn)口商推遲交貨的請(qǐng)求。這些也會(huì)使得國際收支惡化；,在短期內(nèi)由于上述原因，貶值之后有可能是國際收支首先趨于惡化，然后再趨于改善，這一過程被稱為J曲線效應(yīng)。,,,,,J曲線,時(shí)間T,國際收支差額 CA,0,1.5貨幣貶值的價(jià)格效應(yīng),匯率變化對(duì)國內(nèi)價(jià)格的影響主要體

11、現(xiàn)在出口行業(yè)的成本傳遞上。實(shí)際上在生產(chǎn)某種商品時(shí)，需要若干生產(chǎn)性資源，生產(chǎn)的商品越多需要的資源越多。因此當(dāng)貨幣貶值時(shí)，出口行業(yè)可能在貶值的刺激下提高他們的產(chǎn)量，將可能需要更多的某一種生產(chǎn)要素（如勞動(dòng)）。如果幾個(gè)行業(yè)同時(shí)需要這種生產(chǎn)要素，將導(dǎo)致該種生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲。從而導(dǎo)致國內(nèi)一般價(jià)格水平的上漲。 對(duì)于進(jìn)口商品來說，本國貨幣貶值將導(dǎo)致進(jìn)口商品本幣價(jià)格上漲。如果進(jìn)口商品在商品總額中占的比重較大，那么進(jìn)口商品價(jià)格對(duì)于國內(nèi)一般物價(jià)水平就有較大的壓力。這不僅表現(xiàn)在進(jìn)口制成品價(jià)格水平的提高上，而且還表現(xiàn)在以進(jìn)口商品為中間商品的商品生產(chǎn)的成本增加上。如果該進(jìn)口品為資源性初級(jí)產(chǎn)品（如石油等原材料），進(jìn)口商品

12、價(jià)格的上漲將導(dǎo)致國內(nèi)一般物價(jià)水平普遍上漲。,貨幣貶值,出口增加,,一般價(jià)格水平未變時(shí),出口行業(yè) 利潤增加,,擴(kuò)大 再生產(chǎn),其他產(chǎn)業(yè) 資金進(jìn)入,,,,,,推動(dòng)某一要 素價(jià)格上漲,,,推動(dòng)其他行業(yè) 產(chǎn)品價(jià)格上漲,,,,一般價(jià)格 水平 上漲,,對(duì)內(nèi)貶值必將 造成對(duì)外貶值,貨幣貶值,國內(nèi)商品 價(jià)格不變,一般價(jià)格 水平上漲,進(jìn)口商品 價(jià)格上漲,國內(nèi)商品 價(jià)格上漲,,,,,,,,原材料,1.6 貨幣貶值的收入效應(yīng),貨幣貶值對(duì)國民收入的直接效應(yīng)有幾種：閑置資源效應(yīng)、實(shí)際余額效應(yīng)、收入再分配效應(yīng)和貨幣幻覺效應(yīng) 閑置資源效應(yīng)：如果一個(gè)國家存在閑置資源，當(dāng)貨幣貶值時(shí)，出口商品外幣價(jià)格下跌以及進(jìn)口商品本幣價(jià)格上漲（

13、將導(dǎo)致需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)進(jìn)口替代商品）會(huì)引起總需求的增加，并通過乘數(shù)效應(yīng)和投資擴(kuò)張渠道（生產(chǎn)的擴(kuò)張）帶來人們收入的增長。 實(shí)際余額效應(yīng)：實(shí)際余額(由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家C哈勃樂提出的）是指人們以實(shí)際貨幣余額形式持有的固定比例的收入（如名義工資，銀行存款）。如果實(shí)際余額因物價(jià)上漲而受到損失，人們就會(huì)減少支出。貶值往往會(huì)通過進(jìn)出口直接提高國內(nèi)物價(jià)（出口因出口商品國外供給增加，國內(nèi)供給減少或者因生產(chǎn)產(chǎn)本提高造成國內(nèi)出口商品物價(jià)上漲；進(jìn)口商品會(huì)因貶值而直接抬高國內(nèi)價(jià)格水平）。假如貨幣供給不變，一般物價(jià)水平的上漲會(huì)直接導(dǎo)致現(xiàn)金余額(區(qū)別于實(shí)際余額,該理論最初由庇古和馬歇爾提出的)實(shí)際價(jià)值的減少。這會(huì)帶來兩種不同的經(jīng),

14、濟(jì)后果：居民支出減少；出售資產(chǎn)和債券，后者將壓低資產(chǎn)和債券價(jià)格，等于提高利率水平，從而也有可能導(dǎo)致企業(yè)投資和家庭消費(fèi)支出的減少，從而減少國民收入水平。,名義收入不變,,現(xiàn)金余額實(shí)際 價(jià)值減少,通貨膨脹,減少支出,出售債券 等有價(jià)資產(chǎn),減少投資,,,,,利率上漲,,,,國民 收入 減少,收入再分配效應(yīng)：國民收入初次分配是國民收入在物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行的分配。經(jīng)過初次分配所形成的收入叫“原始收入”，經(jīng)過再分配所形成的收入叫 “最終收入”。 經(jīng)濟(jì)初次分配：企業(yè)創(chuàng)造的國民收入，在初次分配中分解為三部分： （1）以稅金形式上繳國家，成為國家集中的純收入，由國家統(tǒng)籌安排，在全社會(huì)范圍內(nèi)使用； （2）以企業(yè)

15、基金形式留歸企業(yè)支配，用于企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)、集體福利、職工獎(jiǎng)勵(lì)等方面； （3）以工資形式根據(jù)按勞分配原則分配給企業(yè)職工，由職工個(gè)人支配。 國民收入再分配，主要通過國家預(yù)算的途徑來進(jìn)行：國家預(yù)算是國家制定的年度財(cái)政收支計(jì)劃。它是國民收入再分配的主要途徑，首先把各個(gè)部門上繳的稅金集中起來，形成國家預(yù)算收入，然后通過預(yù)算支出形式，用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、福利設(shè)施、行政管理等各方面。,貨幣貶值帶來的收入再分配主要是由于價(jià)格變動(dòng)所帶來的收入再分配。價(jià)格變動(dòng)不能增加或減少國民收入總量，但會(huì)改變國民收入在國民經(jīng)濟(jì)各部門和各階層居民之間的分配。價(jià)格的調(diào)整和市場(chǎng)價(jià)格的變化，影響著交換雙方的實(shí)際收入，引起國民收入的再分配。例如

16、，提高農(nóng)副產(chǎn)品收購價(jià)格和降低農(nóng)用生產(chǎn)資料價(jià)格，就會(huì)增加農(nóng)民收入；消費(fèi)品銷售價(jià)格提高，就會(huì)使居民的實(shí)際收入減少。由此，國民收入在企業(yè)、消費(fèi)者之間實(shí)現(xiàn)了再分配。 貨幣貶值使出口行業(yè)更加有利可圖，但是國內(nèi)物價(jià)水平的提高卻使固定收入者利益受損，尤其是其工資并沒有按物價(jià)水平作相應(yīng)調(diào)整時(shí)更是如此。,貨幣幻覺效應(yīng) 貨幣幻覺是指人們只盯住貨幣收入而忽視物價(jià)上漲的一種經(jīng)濟(jì)行為。比如某固定收入者名義工資由3000元上漲到3600元,如果只盯住名義工資,那么收入顯然是在增加的。這種幻覺勢(shì)必改變?nèi)藗兊慕?jīng)濟(jì)行為從而對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重要的影響。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家S 亞歷山大指出,貨幣幻覺對(duì)貶值產(chǎn)生有利影響,如果他實(shí)際上導(dǎo)

17、致人們較多重視貨幣收入,較少重視貨幣價(jià)格的話。 因此他指出當(dāng)小幅度的貨幣貶值時(shí),應(yīng)充分利用貨幣幻覺。由于工資剛性的存在, 工人名義工資不變,在小幅度的貨幣貶值的情況下能增加出口商利潤水平,刺激出口的增加從而改善國際收支。 但是大幅度的貨幣貶值將摧毀貨幣幻覺,價(jià)格水平的大幅度上漲將使工會(huì)要求重新簽訂工資合同,改變名義工資水平,從而推動(dòng)一般價(jià)格水平進(jìn)一步上漲。,1.7貨幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響,對(duì)國際間的長期資本流動(dòng)來說，貶值造成的影響比較小，因?yàn)殚L期資本流動(dòng)遵循的是“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，低收益”的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞，貶值所造成的風(fēng)險(xiǎn)只是諸多環(huán)境因素中的一個(gè)，而且不起決定性的作用。

18、 當(dāng)然，貶值也有一定的影響力。例如，在其它條件不變的情況下，貶值使得外國貨幣的購買力相對(duì)上升，有利于吸引外商到貨幣貶值國進(jìn)行新的直接投資；當(dāng)然在一國發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹的情況下，貶值可能降低長期投資的盈利水平。,對(duì)國際間的短期資本流動(dòng)來說，貶值造成的影響則比較大。因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)性和套現(xiàn)能力強(qiáng)，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值降低，便會(huì)發(fā)生“資本抽逃”現(xiàn)象。例如，一國貨幣貶值時(shí)，該國資本持有者或外國投資者為避免損失，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上把該國貨幣兌換成堅(jiān)挺的外幣，將資金調(diào)往國外。 同時(shí)，貨幣貶值會(huì)造成一個(gè)貨幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期，會(huì)造成出現(xiàn)拋售本幣、搶購?fù)鈳诺默F(xiàn)象，引起資本外逃；另外貨幣貶值也會(huì)造成一種通貨膨

19、脹預(yù)期，從而在名義利率水平不變時(shí)降低實(shí)際利率水平，打破“利率平價(jià)”關(guān)系，進(jìn)而誘發(fā)投機(jī)性資本的外流。,總結(jié),以上這些經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也是對(duì)馬歇爾-勒那條件的修正,也就是說,一國在貨幣貶值的條件下改善一國國際收支,只考慮馬歇爾-勒那條件是不夠的,其他因素也會(huì)導(dǎo)致國際收支在貨幣貶值的情況下偏離改善的軌道。,供給效應(yīng),J曲線效應(yīng),貨 幣 貶 值,,價(jià)格效應(yīng),價(jià)格水平上漲,改善的 時(shí)滯,出口減少,貨 幣 貶 值,收入效應(yīng),閑置資源效應(yīng),影響 進(jìn)口,通過收入,實(shí)際余額效應(yīng),貨幣幻覺效應(yīng),影響 出口,,貨幣幻覺被打破時(shí)改變支出,以上總結(jié)結(jié)合了馬歇爾-勒那的國際收支調(diào)節(jié)彈性分析理論和S亞歷山大的國際收支調(diào)節(jié)吸收分析理

20、論。部分添加內(nèi)容參考自陳代孫國際金融學(xué)說史,如有不明之處請(qǐng)到圖書館借閱。,1.8 對(duì)國際關(guān)系的影響,一國貨幣貶值，會(huì)通過商品競(jìng)爭(zhēng)能力、出口規(guī)模、就業(yè)水平和社會(huì)總產(chǎn)量等方面的相對(duì)變化，直接影響該國與貿(mào)易伙伴國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。大量事實(shí)表明，一國貨幣貶值帶來的國際收支狀況改善和經(jīng)濟(jì)增長加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國的國際收支狀況惡化和經(jīng)濟(jì)增長放慢。如果一國為擺脫國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退而實(shí)行貶值，它就很可能是把衰退注入其它國家。出于一國狹隘私利而進(jìn)行的貶值，往往會(huì)激起國際社會(huì)的強(qiáng)烈不滿，或引起各國貨幣的競(jìng)相貶值，或招致其它國家貿(mào)易保護(hù)主義政策的報(bào)復(fù)，其結(jié)果是惡化國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。從長期看，這對(duì)貶值國，乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是有害的。按照國際貨幣基金組織章程的規(guī)定，會(huì)員國只有在經(jīng)過充分的多邊協(xié)商后，才能采取較大的貶值行動(dòng)。,