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1、權(quán)證基礎(chǔ)知識、短線操作技巧及近期機會齊魯證券研究所衍生品分析師張雷,參與權(quán)證市場的必要性,權(quán)證推出后立即吸引了眾多投資者，交易情況相當火爆。有些投資者通過權(quán)證市場，在短期內(nèi)資產(chǎn)實現(xiàn)了數(shù)倍的增值。 案例：07年5月30日至6月4日,鉀肥權(quán)證從0.844元的低位,最高漲至8.05元,4個交易日漲幅近10倍,青島某李姓投資者，通過鉀肥權(quán)證，利用50萬資金，3天內(nèi)賺到150萬，3天內(nèi)賺了別人3年才能賺到的錢。最近的案例是南航權(quán)證從3毛漲到1.35元，也漲300%多,研究權(quán)證市場的必要性,但在火爆的交易中，不少投資者不明不白遭受了很大的損失，令人倍感惋惜。諸如權(quán)證此類的金融衍生產(chǎn)品，其價值判斷的復雜性與

2、價格波動的不確定性要比標的證券大得多，投資前對權(quán)證這一產(chǎn)品的特性進行深入的研究并掌握一些操作技巧是相當必要的 。,提綱,權(quán)證基礎(chǔ)知識 1權(quán)證定義與要素 2權(quán)證的分類 3權(quán)證的特點 4權(quán)證的理論價格 5實際價格影響因素 6權(quán)證價值分析指標,近期機會風險 近期機會 近期風險,,權(quán)證操作技巧 權(quán)證選擇流程 短線操作技巧 短線操作經(jīng)驗,一、權(quán)證是什么？,所謂權(quán)證，是指“標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的、約定持有人在特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券”。,權(quán)證的七大要素,1.標的。即權(quán)證所對應的正股。 2.有效期。任何權(quán)證都有到期日。要注意到期

3、日和最后交易日的區(qū)別，最后交易日指到期日前5天 3.行權(quán)價。是指行權(quán)時買入或賣出標的股票的價格，是在發(fā)行時就事先約定好的價格。 4.行權(quán)比例。是指一股認股權(quán)證可以買或賣幾股股票。 5.行權(quán)條件。這個是規(guī)定在什么條件下可以行權(quán)。有的規(guī)定只能在到期后執(zhí)行，有的規(guī)定只要在有效期內(nèi)，隨時都可以執(zhí)行。 6.交割方式。主要是執(zhí)行認股權(quán)證時，是股票交割還是現(xiàn)金交割。 7.權(quán)利的方向。是指權(quán)證中規(guī)定的是買入的權(quán)利還是賣出的權(quán)利？,權(quán)證到底有哪些種類？,按照權(quán)利行使方式來分，權(quán)證可分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。 按照權(quán)利行使時間來分，權(quán)證可大致分為歐式、美式或百慕大式權(quán)證。 按照發(fā)行人來分，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)

4、證。 按行權(quán)價格與標的證券價格的關(guān)系，分為價內(nèi)權(quán)證、價平權(quán)證與價外權(quán)證； 按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證（南航）和實物交割權(quán)證。,權(quán)證產(chǎn)品的特點之一：杠桿性,只有把握權(quán)證產(chǎn)品的特點，才能更好賺錢 1、杠桿性 。指用一份標的證券價格可以購入權(quán)證數(shù)量的倍數(shù)，名義杠桿比率=標的股票股價/(權(quán)證價格/行權(quán)比例)。 例如，武鋼股票價格為16元，權(quán)證價格為6.6元，行權(quán)比例為1：1。那么該武鋼權(quán)證此刻的杠桿比率為16/(6.6/1)=2.42倍。,權(quán)證產(chǎn)品的特點之二：T+0,2、T+0 是指買入后可以當日賣出。 T+0是權(quán)證區(qū)別于股票的一個優(yōu)勢，可以在判斷錯誤的時候及時止損。 也可以在一天內(nèi)多次交易，提高收

5、益率。 可以在利好政策出臺后，股票開盤漲停的情況下通過權(quán)證獲利。（如4月24日印花稅下調(diào)）,權(quán)證產(chǎn)品的特點之三：漲跌幅放大,3、漲跌幅放大。權(quán)證漲跌幅價格權(quán)證前一日收盤價格(標的證券當日最大漲跌值125%)行權(quán)比例。 案例：標的股票前日收盤價格6元，當日最大漲跌值=610%0.6元，那么當日權(quán)證的最大漲跌值=0.6125%0.75元。如果權(quán)證前日價格是2.5元，則權(quán)證的最大漲幅為30%。,權(quán)證產(chǎn)品的特點之四：風險小收益大,4、風險有限，獲利無窮：投資者可能對于權(quán)證，都認為風險性比較高。其實，投資權(quán)證的風險并不大，尤其在市場下跌的情況下，投資權(quán)證的風險反而比較小。權(quán)證最大損失僅為當初購買權(quán)證所支

6、付的權(quán)利金，故風險有限。而在到期前，如標的證券價格上漲，則認購權(quán)證價格將隨之上漲，因標的證券價格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。 同樣買1萬股中國石化，A股需要13萬，而權(quán)證只需要2萬也可以達到效果，即使跌去一半，也只有1萬元的損失，而如果投資正股，則要損失5萬左右。,權(quán)證理論價格與實際價格,權(quán)證有兩種價格：理論價格與實際價格 理論價格是通過BS等模型計算出來的，而實際價格是市場交易形成的。 在資金供求關(guān)系影響下，實際價格可能經(jīng)常偏離理論價格 但實際價格以理論價格為基礎(chǔ)，實際價格不可能脫離理論價格太遠或太長時間,權(quán)證的理論價格公式,在權(quán)證實務中，被廣泛用于進行權(quán)證定價的是Black-Sch

7、oles模型，該模型在海外期權(quán)、權(quán)證市場數(shù)十年的發(fā)展過程中已經(jīng)得到了檢驗。BS模型本身雖然復雜，但運用起來非常簡便，諸多網(wǎng)站都提供了權(quán)證計算器，例如,權(quán)證價格計算器,,影響權(quán)證理論價格的因素,標的股票的現(xiàn)價，對于認購證來說，標的股票價格越高，權(quán)證理論價格越高。 行權(quán)價：行權(quán)價越高，權(quán)證理論價格會越低。 無風險收益率：無風險收益率通常用一年期定期存款利率表示，無風險收益率越高，權(quán)證理論價格越低。 歷史波動率是使用過去的股價收益率數(shù)據(jù)計算的波動率數(shù)值，一般采取年化波動率。歷史波動率越大，權(quán)證理論價格越高。 剩余期限越大，理論價格越高 行權(quán)比例越高，理論價格越高,影響權(quán)證實際價格的因素,正股走勢：這

8、是最主要的決定因素 權(quán)證市場的監(jiān)管政策和新聞。如設(shè)置熔斷機制等。 資金供求關(guān)系：資金流入權(quán)證市場多，而權(quán)證份額不變的話，權(quán)證就會上漲 創(chuàng)設(shè)和注銷信息。這會改變流通份額的多少 新發(fā)行權(quán)證和行權(quán)信息，新發(fā)權(quán)證漲幅大小 可以影響其它權(quán)證,權(quán)證價值分析指標（基本面分析）,溢價率。溢價率是衡量權(quán)證價格是否合理的指標之一，溢價越低，代表權(quán)證越被低估，越具有投資價值。溢價率（認購）=（行權(quán)價+權(quán)證價格）/正股價格-1。 價內(nèi)外程度：權(quán)證對應正股價格距離行權(quán)價格的遠近。對認購權(quán)證而言，前者大于后者稱為價內(nèi)。正股價格大于行權(quán)價格幅度越大，則價內(nèi)程度越高，權(quán)證越具有投資價值。 隱含波動率：這個指標比較重要，是將權(quán)

9、證價格倒推至模型計算出來的波動率。隱含波動率越小的權(quán)證投資價值較大（越有機會靠近正股波動率）。 杠桿倍數(shù)：又稱放大比率，指用一份標的資產(chǎn)價格可以購入多少份權(quán)證。杠桿倍數(shù)標的資產(chǎn)價格/權(quán)證價格。選擇權(quán)證時，盡量選擇杠桿倍數(shù)較大的品種。,第二篇 投資技巧,權(quán)證操作流程 操作技巧 （買入時間、買入品種、買入時點、賣出時點的選擇） 操作經(jīng)驗,權(quán)證操作流程,第一，對股市的未來走勢和監(jiān)管層對于權(quán)證市場的政策有一個分析，然后決定是否參與權(quán)證市場，是參與認購證還是認沽證。 第二，分析具體各個正股的未來走勢。若能正確預測正股短期的趨勢，可以把權(quán)證的杠桿特性發(fā)揮到最大化（例如4月24日大漲）。 第三，察看權(quán)證的價

10、值指標，通過比較權(quán)證溢價率等指標來選擇符合自己偏好的權(quán)證 ； 第四步察看權(quán)證的技術(shù)形態(tài)、資金流向，選擇好的買入時機。 第五，買入后繼續(xù)跟蹤正股和權(quán)證走勢，設(shè)立止盈位和止損位。 第六，通過技術(shù)形態(tài)等指標選擇好的賣出時機。,操作技巧：最佳買入時間,通常來說，一天內(nèi)權(quán)證的最佳買入時間有兩個：第一，開盤前10分鐘，幾乎前10分鐘的走勢決定了全天的趨勢； 第二，收盤前。下午2：30分觀察，此時T+0資金要拋售，會出現(xiàn)短線大幅回調(diào)，但等T+0在尾旁盤拋壓過后，2:55分以后，買入機會經(jīng)常出現(xiàn)。第2天早上開盤時一般都有一定的漲幅。,操作技巧：品種選擇方法（緊抓龍頭）,1、每日跟著龍頭做。只有抓住龍頭，才會取

11、得與眾不同的收益。強者恒強弱恒弱，漲幅大者波段多，振幅小者波動弱。選擇龍頭權(quán)證可參考每天開盤后的價量關(guān)系，在當天漲幅前列中尋找。下圖為4月25日青啤權(quán)證走勢，一開盤就是漲幅最大的，決定了它是當天表現(xiàn)最好的一支權(quán)證,操作技巧：品種選擇的其他方法,（1）選擇權(quán)證價格較低而其正股價格較高的權(quán)證，這樣的權(quán)證其漲跌幅限制區(qū)間較大，這樣主力騰挪空間較大，最好選擇漲跌幅空間大于30%的權(quán)證。如石化權(quán)證。 （2）選擇溢價率較低、杠桿系數(shù)較大、隱含波動率較小而歷史波動率較大等品種。 （3）通過正股走勢選權(quán)證。如近幾天日照港走勢較好，權(quán)證也大幅走強。 （4）選擇換手率超過100%的權(quán)證進行參與，據(jù)統(tǒng)計，每次權(quán)證漲

12、幅超過20%，其換手率都接近200%,買點的選擇方法一（形態(tài)角度）,總體上來說，買入時機的選擇可根據(jù)形態(tài)、量能、技術(shù)指標、均線等五個角度進行判斷。 從走勢形態(tài)上來說，判斷方法有（1） 第二高點高過第一高點回調(diào)，且第二低點高過第一低點，在企穩(wěn)處搶入。（2） 大幅跳水企穩(wěn)處搶入，急跌10%以上(3浪下跌)可以進入；（3）創(chuàng)新高買入。,武鋼CWB1的例子,此處創(chuàng)新高并高過第一個高點,形態(tài)角度買法之W型穩(wěn)健買點,（A）買點的選擇之W型穩(wěn)健買點。當調(diào)整的低點高與前一個調(diào)整低點的時候，在圖形上就形成了一個穩(wěn)定的W型買點，這樣的買點為穩(wěn)定買點，而它的安全性要和止損配合運用才有效，而一旦買入后股票繼續(xù)下跌，跌

13、破了前期低點。那么就應該及時止損，即使止損，虧損的比例也非常的小。,武鋼CWB1的例子,此處為W型買點,走勢形態(tài)買法之急跌型暴利買點,（B）急跌型暴利買點。一旦在盤中出現(xiàn)放量的急跌，尤其是三浪下跌10%后，短線買點也就到來，這就是所謂的急跌型買點，從贏利上來看，急跌型買點的利潤是最高的，但是風險也是最大的，如果前期的放量急跌沒有確認，又出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，那么我們就應該及時的止損。,4月25日深高CWB1例子,,此處三浪下跌，買入,走勢形態(tài)買法之跳空缺口買法,跳空缺口買法：每天的集合競價時候，9：25會觀察到早盤的高開低開情況，如果大盤高開，關(guān)注認購權(quán)證如果有高開的，可以高2-3個點位掛單買進，

14、快速進入；做權(quán)證選開盤漲幅最大的做，（如4月24日緊抓武鋼CWB1，當日高開17%，收盤34%），在高開之后必有沖高。注意高開的程度以及K線的趨勢，基本上這波行情不會超過10：00，是比較安全的。,操作技巧：買點的選擇二（量能角度）,能量配合。權(quán)證講究的是人氣，上漲無量絕對不可參與，并且上漲時量能要一波超過一波，一旦量能不能放大，無條件出局。當權(quán)證的每天換手能夠超過100%甚至達到幾百的時候，意味著權(quán)證的黃金操作期正式來臨。權(quán)證的上漲和下跌是否是量價同步也比較關(guān)鍵，如價升量增則可以繼續(xù)關(guān)注，如價升量減則注意將可能回調(diào)；前期是否有較大的歷史套牢盤也是較為重要的介入依據(jù)。連續(xù)堆積量能或間隔有序的量

15、能攻擊，是活躍上漲的標志。量能不濟只能是橫盤或下跌。 大單動向。看是否有大單吞吃跡象，當賣二賣三甚至賣四的賣單在巨量成交瞬間減少，價格不停跳躍時，就是盤中已有大單吞吃，此時往往離底部不遠。與此相反則是頭部跡象，或下跌途中。陰跌不動，橫盤觀望，低位持續(xù)放量再動。,武鋼CWB1的例子,此處量能逐步放大，價格隨之走高,,,操作技巧：買點的選擇之三（波動率角度）,通過隱含波動率判斷買點。一般來說，波動率并不是可以無限上漲或下跌，而是在一個區(qū)間內(nèi)來回震蕩，實證表明臺灣的指數(shù)權(quán)證的波動率介于20%-55%。投資者可以采取在隱含波動率較低時買入而在較高時賣出權(quán)證的方法來獲利。可以將歷史波動率與隱含波動率作比

16、較，在隱含波動率低于歷史波動率的時候買進權(quán)證。,操作技巧：買點的選擇之四（均線角度）,根據(jù)當日分時的均價線來考慮買賣的可能。如均價線震蕩向上，當天在均價線處有明顯的支撐，如再次回調(diào)止跌則可以果斷介入。此外突破均價買入，橫盤或者回調(diào)到均價線賣出，再突破再買入。 均線指標。當股價上沖交叉均線時買入，在高位放天量時賣出，破均線必須清倉。一般而言，當權(quán)證價格遠離當天中的平均價格的時候，其價位會向平均價回歸，因此，遠離均價時，有短線投機的機會。關(guān)注時間的周期是5分鐘。對5分鐘均線系統(tǒng)設(shè)置參數(shù)，而后按照均線的操作法則進行炒作。,武鋼權(quán)證5分鐘線均線,,此處短期均線上穿長期均線，發(fā)出買入信號，此時僅4.8元

17、,操作技巧：買點的選擇之五（技術(shù)指標角度）,短線進出的依據(jù)可以重點參考1分鐘MACD指標的情況。MACD的金叉死叉就不用多說了，還有背離法，都是值得參考的。象股價暫時下跌過程中，移動平均線下行，而MACD 卻拒絕下滑，DIF數(shù)值不減反增；另一種情況是在股價暫時橫盤期間，MACD下滑，而移 動平均線卻拒絕下行，不跌反漲。當出現(xiàn)以上情況時，說明市場主力正在洗盤，其后的行情往往是上漲而不是下跌。這一階段投資者應以買入或持股為主。一般情況下為增加操作的成功概率,在1分鐘出現(xiàn)買入的時機時候,可以先看一下5分鐘MACD走勢是否良好,如果也是回調(diào)到位而沒有繼續(xù)下跌的空間就可以及時介入。,武鋼CWB1五分鐘M

18、ACD指標,,此處MACD金叉，買入信號,此處MACD死叉，賣出信號,操作技巧：賣出時機的選擇,購權(quán)進入后要觀察其正股、大盤、正股的龍頭。持有快速拉高的權(quán)證（超過80度）時，在它拉高時就要做好賣出準備，離均線太遠時回頭即出。 從量能上看，盤口可以看內(nèi)外盤的數(shù)量的對比量能上可以看每分鐘成交量，異常放大時基本見頂！ 從走勢來看，（1）第二高點沖不過第一高點時即時賣出。（2） 當買入后，股價不再漲，趨勢破壞，立即在未虧本或小虧之前賣出。（3）快速下穿當日均線時賣出,最重要操作經(jīng)驗：順應趨勢,趨勢是投資者最好的朋友，橫盤和下跌趨勢我們堅決不做，核心在于盡量回避不確定走勢，只在明確的漲勢中進行操作。做錯

19、了一定要止損。權(quán)證的T+0交易制度給了我們一個隨時糾錯的機會。下圖為某權(quán)證上周五走勢，在開盤上漲趨勢時要買入，在2點鐘形成下降趨勢時要止損,下跌趨勢,上漲趨勢,其他操作經(jīng)驗,（1）警惕下午2點至2點50分的跳水。這段時間投資者最好緊盯著，歷史上多次大跳水都發(fā)生在2點左右，因此當2點鐘附近量能萎縮、股價下破均線等支撐位時，應果斷賣出，此可避免類似上周五的跳水。 （2）操作權(quán)證的時候得一直調(diào)出交易軟件并填好一定能賣出的價位；看著形勢不利就快跑！委托買賣時要高出或低出幾個檔位掛 （3）在上午9：30-10：00容易出高點，下午14：30-15點易出低點。 （4）留意權(quán)證到期的“末日輪”機會。 （5）

20、 一天交易次數(shù)上午2次，下午一次最佳。法定長假前介入權(quán)證，節(jié)后上漲幾率是100%，周末介入權(quán)證，周一盈利可能性為80%。 （6）操作權(quán)證要克服恐懼心理,不要老想著權(quán)證會大跳水第二要克服極度貪婪的心理,獲利510%以上就獲利了結(jié)! （7）避險第一，盈利第二，減少操作次數(shù)，寧可放過機會，也要增加交易的成功率。被套后絕對不能等解套，必須嚴格止損和止贏 （8）放量必漲，放量時可以追漲，但注意不要追超過80度的拉升！ （9）倉位一定不能全進全出，至少分成兩批滾動操作。,一天內(nèi)一個完整的操作過程,(1)在前天收盤的最后一分鐘買進權(quán)證，然后第二天高開后，待主力拉升至高點，再出貨！一般最少有2%的獲利！ (2

21、)待回調(diào)至開盤價2%之間再殺入然后觀察拉升角度和量能、盤口，一般如果是振蕩上行的話，就一直拿著，如果急拉，就在拉高后盤整時先獲利了結(jié)，待整理到均線附近再次出手！一般在上午會有一個高點！ (3)最后在下午急跌時買進，或者收盤最后一分鐘買進！這樣操作，一般成功幾率很高！,武鋼CWB1操作過程,,,買入,10點鐘高點賣出,W底買入,2點鐘警惕點，且量能萎縮，賣出,開戶與交易,炒作權(quán)證與A股的開戶與交易基本相同，在齊魯證券作權(quán)證的好處：1、交易費低；2、較好的研究咨詢服務 研究所每日發(fā)布權(quán)證日報和權(quán)證周報，對權(quán)證市場的投資策略和投資品種進行及時點評。,三、近期機會與風險,1、南航權(quán)證 南航JTP1該權(quán)

22、證最后交易日為2008年6月13日（星期五），從2008年6月16日（星期一）起停止交易。風險不斷積聚，目前該權(quán)證的內(nèi)在價值為0。目前該股風險大于機會，普通投資者須規(guī)避，短線高手可以操作，但要快進快出。投資者要謹慎參與，千萬不可重倉隔夜操作。預計該股還有較大的回調(diào)空間，可能在回調(diào)到0.10.2元的時候會再次出現(xiàn)翻番的絕佳機會。,三、近期機會與風險,2、機會 目前市場中權(quán)證市場成交比較活躍，6月份以來權(quán)證成交金額超過滬深股市的一半。投資者參與的熱情明顯高于正股市場，因此同樣的情況下，投資者參與權(quán)證的機會大于參與其正股。如6月4日日照港正股價格下跌4.7%，而其權(quán)證卻盤中大漲19%。因此建議投資者

23、近期重點加大對權(quán)證品種的配置。,三、近期機會與風險,在權(quán)證品種的投資上，由于正股市場的熱點散亂、漲跌無序，導致權(quán)證市場波動也比較大，但權(quán)證市場明顯有資金的進入，雖然上周五有一波快速回調(diào)，但資金不可能全部出完，因此后市權(quán)證市場還有一定的機會，被套住的投資者不要擔心，暫時不要割肉，等待主力資金的拉升。但如果權(quán)證價格再次大幅走高的時候，投資者一定要全部清倉。尤其是要關(guān)注大盤的走勢，如果大盤回暖，也就是權(quán)證市場退潮之時。,三、近期機會與風險,在具體的認購證選擇上，建議投資者選擇石油化工、電力等板塊權(quán)證進行投資，重點參與石化CWB1、國電CWB1。近期石油化工、電力等板塊無論是正股還是權(quán)證，都存在較多的資金流入，關(guān)注石油特別收益金政策的變動、成品油價格上調(diào)對于石化CWB1的機會，關(guān)注電煤限價、電價上調(diào)預期等給國電電力帶來的機會。另外深發(fā)展權(quán)證由于6月20日最后交易日，存在末日輪行情,,,謝 謝！,張雷,