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1、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響 人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響 2016/03/04 摘要 本文通過相關(guān)性、平穩(wěn)性、Granger因果、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等檢驗(yàn)和分析比較匯改前后GDP、M2和NEER對(duì)CPI的影響。以2005年7月匯改制度為界限，比較匯改前后上述指標(biāo)對(duì)CPI影響的變化，得出匯改制度調(diào)整后有利于緩解國內(nèi)通貨膨脹的局面，具有積極意義，并給出在合理浮動(dòng)范圍內(nèi)增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性的建設(shè)性建議。 關(guān)鍵詞 VAR模型；匯率；物價(jià)；通貨膨脹

2、 本文借由VAR模型探究人民幣匯率對(duì)通貨膨脹的影響，并以2005年匯率制度改革為分界點(diǎn)比較分析人民幣匯率改革對(duì)物價(jià)水平的影響，間接地反映匯率與居民生活水平的影響。 1實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臉?gòu)建 1.1模型的假定假定貨幣流通速度不變，通貨膨脹（P）取決于經(jīng)濟(jì)增長（GDP）、人民幣名義有效匯率（NEER）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）三個(gè)變量。即P=（fNEER，GDP，M2）。文中選擇VAR模型作為研究匯率變動(dòng)與國內(nèi)通貨膨脹水平兩者關(guān)系的模型。 1.2樣本的選取和說明本文選取2000年1月到2012年3月的月度數(shù)據(jù)共147個(gè)樣本點(diǎn)，進(jìn)行實(shí)證分析。其中，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，原始數(shù)據(jù)取自

3、國家統(tǒng)計(jì)局。本文采集了2000年1月-2012年3月的月度數(shù)據(jù)，取對(duì)數(shù)，記為LNCPI；國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；貨幣供應(yīng)量（M2），本文選取了廣義貨幣供應(yīng)量（M2）作為貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)變量。所謂廣義貨幣供應(yīng)量，它包括了狹義貨幣供應(yīng)量以及定期存款與儲(chǔ)蓄存款。將取得的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，記為LNM；人民幣名義有效匯率（NEER）。 2匯改前的實(shí)證分析 2.1相關(guān)性檢驗(yàn)采用ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。 2.2平穩(wěn)性檢驗(yàn)本文對(duì)所收集的時(shí)間序列數(shù)集采用ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明，LNCPI、LNGDP、LNM2、NEER均接受原假設(shè)，故是非平穩(wěn)的；而DNEER、DLN

4、GDP、DLNCPI、DLNM2均拒絕原假設(shè)，故變量平穩(wěn)。從而，四個(gè)變量都是一階單整的。 2.3確定最佳滯后階數(shù)本文運(yùn)用AIC、SC、FRE、LR以及HQ準(zhǔn)則來確定滯后長度。結(jié)果如表3所示。得出結(jié)論如下，由下文得到的VAR模型中不同滯后長度下五個(gè)統(tǒng)計(jì)量的值，可知滯后階數(shù)為2時(shí)LR、FPE、AIC、HQ值最小，此時(shí)*最多，因此VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2。 2.4Granger因果檢驗(yàn)由表4和表5可知，GDP、M2、NEER都不是CPI的Gran-ger原因，M2與GDP之間存在雙向的Granger原因。 2.5脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析（圖1） 2.6方差分解分析從表6可以看出

5、：（1）CPI自身的貢獻(xiàn)度占89%以上；（2）名義有效匯率具有很大的影響作用，貢獻(xiàn)度達(dá)到6%以上；（3）貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長分別排第三和第四，說明貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長的沖擊對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的變動(dòng)都有一定解釋力，但是貢獻(xiàn)度不大，此外貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)通貨膨脹的影響力逐漸增強(qiáng)，顯示外部因素對(duì)通貨膨脹的影響有一定的滯后期。變量對(duì)通貨膨脹影響強(qiáng)度的順序?yàn)椋和ㄘ浥蛎涱A(yù)期、名義有效匯率、貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長。 3匯改后的實(shí)證分析 3.1相關(guān)性檢驗(yàn)由檢驗(yàn)結(jié)果可知（表7），四個(gè)變量之間存在著相關(guān)關(guān)系。其中經(jīng)濟(jì)增長與貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性最強(qiáng)，其次是貨幣供應(yīng)量與人民幣名義有效匯率，最弱的是人民幣名義有效

6、匯率與通貨膨脹。經(jīng)濟(jì)增長、貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的作用為正方向，人民幣名義有效匯率對(duì)通貨膨脹的作用為負(fù)方向。 3.2平穩(wěn)性檢驗(yàn)表8結(jié)果表明，變量NEER、LNCPI、LNM2、LNGDP接受了原假設(shè)，說明變量是非平穩(wěn)的；而DNEER、DLNGDP、DLNCPI、DLNM2均拒絕原假設(shè)，說明變量是平穩(wěn)的。從而，四個(gè)變量都是一階單整的。 3.3確定最佳滯后階數(shù)運(yùn)用AIC、SC、FRE、LR以及HQ準(zhǔn)則來確定滯后長度。結(jié)果如表9所示。由下文得到的VAR模型中不同滯后長度下五個(gè)統(tǒng)計(jì)量的值，可知滯后階數(shù)為3時(shí)LR、FPE、AIC、HQ值最小，此時(shí)*最多，因此VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。

7、 3.4Granger因果檢驗(yàn)由表10和表11可知，GDP、M2、NEER都不是CPI的Gran-ger原因，M2與GDP之間存在雙向的Granger原因。 3.5脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析（圖2） 3.6方差分解分析從表12可以看出：（1）CPI自身的貢獻(xiàn)度占92%以上；（2）名義有效匯率是除自身因素外引起CPI變動(dòng)的主要因素，貢獻(xiàn)度達(dá)到5%以上；（3）貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長分別排第三和第四，說明貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的變動(dòng)具有一定的影響力，但是貢獻(xiàn)度不大；另外貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)通貨膨脹的影響力度逐漸增強(qiáng)。變量影響通貨膨脹的強(qiáng)度順序?yàn)椋和ㄘ浥蛎涱A(yù)期、名義有效匯率、貨幣供應(yīng)量、

8、經(jīng)濟(jì)增長。 4結(jié)論 本文比較和分析了匯改前后GDP、M2和NEER對(duì)CPI的影響。結(jié)果顯示：人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹反向相關(guān)，且有一定的滯后性。對(duì)比匯改前后各變量對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度，名義有效匯率對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)貢獻(xiàn)度都是除了通貨膨脹預(yù)期以外對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)貢獻(xiàn)度最大的。而且匯改之后對(duì)于物價(jià)水平，自身影響下降，匯率變動(dòng)的影響增強(qiáng)。即表明自人民幣匯率改革后，隨著人民幣匯率更具有浮動(dòng)性，匯率對(duì)物價(jià)水平的影響不斷加深。因此為了更好控制國內(nèi)物價(jià)水平，除了控制通貨膨脹預(yù)期，還要進(jìn)一步完善匯率制度。 參考文獻(xiàn) [1]楊熹.人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹的動(dòng)態(tài)關(guān)系[J].時(shí)代金融,2011(1):77-77. [2]卜永祥.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的影響[J].金融研究,2001(3):78-88. [3]張成思.人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹動(dòng)態(tài)走勢[J].國際金融研究,2009(5):87-96. [4]朱珊珊.基于VAR模型的人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國通貨膨脹的影響研究[D].湖南大學(xué)碩士論文,2012. [5]卜永祥.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的影響[J].金融研究,2001(3):78-88.