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1、人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)對(duì)美國(guó)失業(yè)率的影響 摘　要：本文首先分析人民幣匯率對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易的影響，分析顯示：人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)對(duì)美國(guó)出口有負(fù)面影響，這種影響對(duì)減少中美貿(mào)易逆差具有一定作用；人民幣升值對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的影響，即中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品與服務(wù)貿(mào)易額的影響很小。同時(shí)由于中美貿(mào)易的高度互補(bǔ)性，人民幣匯率變化對(duì)美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格具有傳遞效應(yīng)。從這一角度分析，人民幣升值對(duì)美國(guó)失業(yè)率的減少具有負(fù)面影響。然后直接對(duì)人民幣匯率和美國(guó)失業(yè)率直接建立最小二乘估計(jì)模型，分析雙方的關(guān)系，并通過Eviews的分析以及對(duì)結(jié)果分

2、別進(jìn)行關(guān)于異方差和自相關(guān)的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率與美國(guó)失業(yè)率的相關(guān)性在2004年以前并不顯著，2005年7月以后，美國(guó)失業(yè)率也沒有隨著人民幣升值而下降，反而因?yàn)榻鹑谖C(jī)出現(xiàn)大幅上升。本文預(yù)測(cè)結(jié)果意味著人民幣升值并不是解決美國(guó)就業(yè)問題的有效方法，并提出了相關(guān)的政策建議。 關(guān)鍵詞：人民幣匯率 美國(guó)失業(yè)率 最小二乘法 一、引言　　最近，美國(guó)政府頻繁就人民幣匯率問題向中國(guó)施壓，按照美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府的邏輯，人民幣兌美元的匯率水平，能夠在一定程度上左右美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響美國(guó)的貿(mào)易赤字和失業(yè)率問題。人民幣匯率低估對(duì)美國(guó)失業(yè)率上升有影響嗎？　　本文將通過實(shí)證分析，采取最小二乘估計(jì)

3、，靜態(tài)分析人民幣匯率對(duì)美國(guó)失業(yè)率的影響，并提供相關(guān)政策建議。二、 理論基礎(chǔ)　　相比美國(guó)匯率的波動(dòng)，人民幣匯率的變動(dòng)一直是溫和的，中國(guó)在匯率變動(dòng)問題上也一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。其實(shí)這是有深層次的原因的?？唆敻衤凇妒挆l經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸》一書中指出，一個(gè)國(guó)家在當(dāng)今的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中面臨“三難選擇”，即下述三個(gè)目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個(gè)，不能三個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動(dòng)性。中美在這個(gè)問題上作出的選擇是不同的。中國(guó)通過限制資本的完全流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)其信心不足，往往存在資本大量外逃導(dǎo)致貨幣貶值過度的危險(xiǎn)，因此限制資本

4、流動(dòng)是一種必要的措施。美國(guó)則選擇了貨幣政策的獨(dú)立性和資本的完全流動(dòng)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)其信心較強(qiáng)，資本大量外逃造成貨幣過度貶值的可能性較小，所以美國(guó)對(duì)匯率不穩(wěn)定具有較高的承受性。從蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上看，美國(guó)在匯率問題上向中國(guó)施壓似乎并不能解決中美貿(mào)易難題，因?yàn)橹袊?guó)在“三難選擇”中選擇了貨幣政策獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，只開放經(jīng)常賬戶，不開放資本賬戶。　　同時(shí)，人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)美國(guó)進(jìn)口中國(guó)商品的價(jià)格存在匯率傳遞效應(yīng)。匯率傳遞效應(yīng)是指因進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)的雙邊匯率變動(dòng)1%而引起進(jìn)口方以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格變化的百分比。如果進(jìn)口價(jià)格完全反映完全反應(yīng)匯率的變化，則是完全

5、的匯率傳遞，但是沒有實(shí)證分析支持完全傳遞的假設(shè)。當(dāng)進(jìn)口價(jià)格部分反映匯率變化，就是不完全傳遞。Krugman把由匯率變動(dòng)導(dǎo)致的出口商調(diào)整加成比例定義為依市場(chǎng)定價(jià)(pricing to market，PTM)，首先對(duì)匯率價(jià)格傳遞不完全性進(jìn)行了解釋。當(dāng)匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，出口廠商會(huì)進(jìn)行調(diào)整出口產(chǎn)品的加成份額，減輕匯率波動(dòng)對(duì)出口市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生的過度影響，保持其出出口價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。 Dornbush利用產(chǎn)業(yè)組織理論分析了幾種模型中匯率變動(dòng)的價(jià)格傳遞。在給定本幣表示的勞動(dòng)力成本的條件下，價(jià)格調(diào)整的程度取決于產(chǎn)品的替代程度、國(guó)內(nèi)和國(guó)外廠商的相對(duì)數(shù)量以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)差異化程度越高、國(guó)外出口廠商相對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商的份額

6、越大、市場(chǎng)集中度越高會(huì)賦予出口廠商更大的權(quán)力維持成，從而導(dǎo)致較高的匯率傳遞率。邢予青（2010）采用標(biāo)準(zhǔn)加價(jià)模型實(shí)證分析了在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中人民幣匯率對(duì)日本美國(guó)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)，估計(jì)人民幣匯率變化對(duì)美國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的傳遞效應(yīng)，短期約23%，長(zhǎng)期約47%。李自然（2010）采用VECM模型，樣本期間是1994年1月到2010年1月，分析人民幣匯率、中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口、美國(guó)失業(yè)率以及其他變量之間的動(dòng)態(tài)影響，顯示中國(guó)對(duì)美國(guó)出口或進(jìn)口的減小都會(huì)推動(dòng)美國(guó)失業(yè)率的攀升，揭示了人民幣升值對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的正反兩個(gè)方面的影響，證明了人民幣升值并不是解決美國(guó)就業(yè)問題的良方。三、 數(shù)據(jù)及實(shí)證模型　　由于本文研究人民

7、幣匯率如何通過影響貿(mào)易渠道影響美國(guó)失業(yè)率，所以實(shí)證模型主要用到四類變量：人民幣匯率、中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口、中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)口、美國(guó)失業(yè)率。首先分析人民幣匯率對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易的影響，通過對(duì)這兩方面的影響預(yù)測(cè)對(duì)失業(yè)率的影響，再對(duì)人民幣匯率和美國(guó)失業(yè)率兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘法估計(jì)，實(shí)證分析得出對(duì)人民幣匯率對(duì)美國(guó)失業(yè)率的影響程度。人民幣匯率數(shù)據(jù)來(lái)源于彭博數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)網(wǎng)站，美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)勞工部網(wǎng)站。（一）人民幣升值對(duì)中國(guó)出口美國(guó)貿(mào)易額　首先分析人民幣升值對(duì)中國(guó)出口美國(guó)貿(mào)易額的影響。首先將美元對(duì)人民幣匯率和中國(guó)出口美國(guó)的貿(mào)易額（單位：億美元）兩組數(shù)據(jù)放在同一坐標(biāo)系下，如

8、圖1。 　圖1 美元/人民幣匯率（單位：百美元/元）和中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的關(guān)系　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)海關(guān)網(wǎng)站和作者的計(jì)算?！　∪鐖D，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的整體趨勢(shì)是上升。2005年7月開始人民幣匯率進(jìn)入快速上升通道，中國(guó)向美國(guó)出口隨之出現(xiàn)較大波動(dòng)，這說明人民幣升值對(duì)中國(guó)向美國(guó)出口產(chǎn)生負(fù)面影響，這對(duì)美國(guó)減少貿(mào)易逆差有所幫助，同時(shí)刺激本國(guó)產(chǎn)能，對(duì)失業(yè)率的降低有一定的正面影響。（二）人民幣升值對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)出口　　分析人民幣升值對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的影響，即中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品與服務(wù)貿(mào)易額的影響。同樣將人民幣對(duì)美元匯率和中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品的貿(mào)易額（單位：億美元）兩組數(shù)據(jù)放在同一坐標(biāo)系下，如圖2。 　　圖2

9、美元/人民幣匯率（單位：百美元/元）和美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的關(guān)系　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)海關(guān)網(wǎng)站和作者的計(jì)算?！　》治霭l(fā)現(xiàn)，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品的整體趨勢(shì)是上升的。2005年人民幣加速升值后，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口并沒有明顯的加速上升趨勢(shì)?！　∵@方面，很多資料也詳細(xì)的加以論述，邢予青（2010）經(jīng)過實(shí)證研究證明，人民幣名義升值1%，將導(dǎo)致美國(guó)的進(jìn)口價(jià)格短期上漲0.23%，長(zhǎng)期上漲0.47%。進(jìn)口價(jià)格的上升會(huì)推高美國(guó)企業(yè)的采購(gòu)成本，為維持產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，迫使他們通過裁員等手段削減成本，維持原來(lái)的利潤(rùn)率。所以，從這一角度分析，人民幣升值對(duì)美國(guó)失業(yè)率的減少具有負(fù)面影響?！　⊥ㄟ^對(duì)相關(guān)研究和我們的實(shí)證分析，我們發(fā)

10、現(xiàn)人民幣升值存在兩種截然相反的效果作用于美國(guó)失業(yè)率，因此，不能簡(jiǎn)單的得出人民幣匯率對(duì)美國(guó)失業(yè)率的影響程度。（三）最小二乘法估計(jì)模型　　我們直接對(duì)人民幣匯率和美國(guó)失業(yè)率進(jìn)行分析，兩者關(guān)系如圖3。 　　圖3 美元/人民幣匯率（單位：美元/元）和美國(guó)失業(yè)率（單位：%）的關(guān)系　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博數(shù)據(jù)庫(kù)，美國(guó)勞工部網(wǎng)站和作者的計(jì)算?！　∥覀儗?duì)兩組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，然后再將兩組數(shù)據(jù)放到同一坐標(biāo)系下，如圖4。 　　圖4 美元/人民幣匯率和美國(guó)失業(yè)率的關(guān)系（標(biāo)準(zhǔn)化后）　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博數(shù)據(jù)庫(kù)，美國(guó)勞工部網(wǎng)站和作者的計(jì)算。　　從圖4中可以發(fā)現(xiàn)，美元對(duì)人民幣匯率與美國(guó)失業(yè)率圖像的走向十分明顯，四、結(jié)論　　本文

11、的研究為我國(guó)合理應(yīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)的人民幣升壓力，在兼顧中美雙邊利益關(guān)系的角度上，科學(xué)安排匯率政策調(diào)整提供了新的分析依據(jù)?！　〗ㄗh我國(guó)對(duì)內(nèi)：（1）加快深化金融體制改革，降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于“外需”的依存度，使得拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿τ伞巴庑琛鞭D(zhuǎn)向“內(nèi)需”。（2）引導(dǎo)消費(fèi)者行為的轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)當(dāng)前中國(guó)居民的過度儲(chǔ)蓄行為轉(zhuǎn)化成有效的投資行為。（3）中央銀行及外匯管理部門需要對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備、貨幣投放、國(guó)際收支加強(qiáng)管理。調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，并對(duì)外匯的流出實(shí)施鼓勵(lì)政策，從而抑制外匯儲(chǔ)備大幅增加，疏導(dǎo)人民幣的升值壓力。　　在對(duì)外方面，建議我國(guó)與美方磋商時(shí)應(yīng)強(qiáng)調(diào)：（1）人民幣升值對(duì)美國(guó)的貿(mào)易進(jìn)出口有雙方面的影響，對(duì)美國(guó)失

12、業(yè)率的影響很小。人民幣短期內(nèi)升值對(duì)于擴(kuò)大中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口不會(huì)有太大幫助，反而會(huì)因抑制中美雙邊貿(mào)易規(guī)模而打擊美國(guó)就業(yè)。所以短期內(nèi)人民幣不宜大幅快速升值。（2）鑒于人民幣升值并不能有效提高中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口，中國(guó)目前保持人民幣匯率穩(wěn)定的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大從美國(guó)的進(jìn)口時(shí)當(dāng)前改善中美貿(mào)易逆差、促進(jìn)美國(guó)就業(yè)的雙贏政策。（3）美國(guó)緩解國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力的最好辦法并非強(qiáng)迫人民幣升值，而是應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)下決定的美國(guó)自身的出口優(yōu)勢(shì)，如放開高科技產(chǎn)品的出口。參考文獻(xiàn)[1] 李自然、成思危、祖壘、張錦、汪壽陽(yáng)，《人民幣升值真的能夠減小美國(guó)的失業(yè)率么》，《金融研究》， 2010年第8期68-72頁(yè)[2] 邢予青，《人民幣匯率及其對(duì)日本美國(guó)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)》，《金融研究》，2010年第7期45-58頁(yè)[3] 保羅.克魯格曼，《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，1999，中國(guó)人民大學(xué)出版社，145-151頁(yè)