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1、人民幣匯率改革對我國外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)影響的研究. 　　 摘要:對新匯制14個月的表現(xiàn)人民幣匯率的未來走勢匯改的貿(mào)易效應(yīng)等進(jìn)行研究,可以得出結(jié)論:我國貿(mào)易收支與匯率變動的相關(guān)度不高,匯率的變動對貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng),但對貿(mào)易條件和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有一定的改善作用,不管從短期或長期來看,人民幣仍會有較強的升值預(yù)期 　　關(guān)鍵詞:人民幣匯率改革;人民幣升值;China─QEM模型 　　　 　　2005年7月21日,我國拉開了人民幣匯率形成機制改革(以下簡稱人民幣匯改)的序幕為及時了解和掌握人民幣匯率變化的動態(tài)走勢及人民幣匯改對我國進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)的影響,本文對人民幣新匯制14個月的

2、表現(xiàn)人民幣匯率變化的未來走勢和人民幣匯改的貿(mào)易效應(yīng)等方面進(jìn)行了研究,并借助于傳統(tǒng)彈性理論和宏觀經(jīng)濟計量模型China-QEM模型來分析人民幣匯率變動對進(jìn)出口企業(yè)的影響　　 　　一人民幣匯改的核心內(nèi)容及其表現(xiàn)和趨勢分析 　　 　　(一)2005年人民幣匯改的核心內(nèi)容主要體現(xiàn)在以下方面:一是改革匯率生成機制自2005年7月21日起,人民幣開始實行以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動匯率制度二是適當(dāng)釋放人民幣升值的壓力即對人民幣幣值作小幅的升值調(diào)整,人民幣對美元升值2.1%三是適當(dāng)擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間允許人民幣兌美元匯率日波幅為上下浮動0.3%;將人民幣與非美元貨幣匯率的浮動區(qū)間擴

3、大到3%;擴大銀行自行定價的權(quán)限,現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價在基準(zhǔn)匯率上下1%-4%以內(nèi)由銀行自行決定,而且可以一日多價　　(二)人民幣匯改后的表現(xiàn):匯率彈性開始凸現(xiàn)和貿(mào)易順差繼續(xù)擴大人民幣匯改14個月以來人民幣對美元匯率的基本走勢,基本呈現(xiàn)“大漲小跌”的緩慢盤升走勢的特點:(1)緩慢盤升從匯率改革至2006年9月21日的291個交易日中,只有2個交易日低于8.11,最低為2005年7月27日的8.1128,比8.11貶值0.03%,最高為2006年9月14日的7.9461,比8.11升2.06%,累計波幅為2%(2)匯率彈性凸現(xiàn),實現(xiàn)了雙向浮動如:對美元,與上一個交易日對比,人民幣在291個交易日中有

4、191個交易日上浮,100個交易日下浮(3)貿(mào)易順差繼續(xù)擴大2005年我國貿(mào)易順差高達(dá)1019億美元,其中下半年貿(mào)易順差達(dá)623億美元,比匯改前的上半年貿(mào)易順差的396億美元還多226億美元　　(三)人民幣匯率變化的未來走勢分析不管是從短期還是從中長期來看,人民幣匯率仍然主要是升值的預(yù)期: 　　1.不斷擴大的國際收支順差是導(dǎo)致人民幣匯率中短期升值預(yù)期的主要因素?fù)?jù)國家有關(guān)資料顯示,2005年我國貿(mào)易順差高達(dá)1019億美元,資本項目順差也達(dá)630億美元;2006年1-8月仍分別實現(xiàn)貿(mào)易順差累計達(dá)956.50億美元和引進(jìn)FDI371.92億美元,分別比上年同期增長75%和5.8%估計2006年全年貿(mào)

5、易順差仍將超過1400億美元,到2006年底外匯儲備將接近1萬億美元巨額的國際收支雙順差和外匯儲備,形成人民幣較強的升值預(yù)期:亞行預(yù)測年內(nèi)人民幣將升值5.8%左右;著名全球投行雷曼兄弟預(yù)測年底美元兌人民幣將達(dá)到7.8　　2.名義匯率仍低于實際均衡匯率近年來,國內(nèi)外絕大多數(shù)專家和學(xué)者均認(rèn)為人民幣名義匯率存在較大程度的低估如:張志柏(2005)的研究成果顯示,根據(jù)相對購買力平價理論,匯改前人民幣實際均衡匯率為6.97,若以1997年官方匯率為基期匯率估算則為7.3;魯志勇等(2005)認(rèn)為,匯改前人民幣實際被低估15%-20%;美國官方和絕大多數(shù)學(xué)者普遍認(rèn)為人民幣實際被低估15%-25%到2006

6、年9月21日,同人民幣匯改前相比,人民幣累計實際只升值4.16%　　3.境外人民幣NDF價格顯示人民幣升值的預(yù)期人民幣匯改以來,境外NDF市場1年期美元/人民幣NDF貼水基本上在3000點以上,盡管貼水由7月22日最高時的4000點左右收縮為10月31日的2920點,但爾后卻又出現(xiàn)擴大的趨勢,到2006年9月19日達(dá)3500點由于境外人民幣NDF與國內(nèi)外匯市場和國內(nèi)外利率沒有有效的傳導(dǎo)機制,人民幣NDF不符合抵補利率平價,人民幣NDF市場價格反映了市場對人民幣均衡實際匯率的判斷　　4.從長期來看,良好的經(jīng)濟增長態(tài)勢支撐人民幣匯率走強的預(yù)期我國1979-2004年年均經(jīng)濟增速高達(dá)9.6%,大大高

7、于美國和世界同期的增長速度亞洲開發(fā)銀行預(yù)計,中國經(jīng)濟2006和2007年將分別增長10%和9.5%左右綜合各方面因素,估計今后較長時期(如5-10年)中國經(jīng)濟仍然有可能實現(xiàn)年均7%左右的增長速度,良好的經(jīng)濟增長態(tài)勢支撐人民幣匯率長期走強的預(yù)期　　 　　二人民幣匯改對我國外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)影響的分析 　　 　　(一)基于進(jìn)出口彈性理論的分析傳統(tǒng)的匯率彈性理論認(rèn)為,匯率的變動對貿(mào)易的影響是有條件的,它取決于本國產(chǎn)品的出口需求彈性和進(jìn)口需求彈性　　但是不少學(xué)者認(rèn)為我國的進(jìn)出口彈性之和的絕對值小于或接近1,基本不符合馬歇爾-勒納條件,如:張明(2001)通過對1985-1998年數(shù)據(jù)的回歸分析,得出我國進(jìn)

8、出口彈性分別為-0.0566和-0.0057,進(jìn)出口彈性之和的絕對值僅為0.0623按照上升結(jié)論推斷,人民幣的升貶值對我國進(jìn)出口貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng)另外一些專家計算出的進(jìn)出口彈性之和的絕對值大于1(戴祖祥,1997;范金,2004等)但是,馬歇爾-勒納條件通常對貿(mào)易小國適用,而對開放經(jīng)濟大國卻未必適用,如:范金(2004)就認(rèn)為馬歇爾-勒納條件不適用于中國根據(jù)范金計算的我國中長期出口彈性為-0.8579,絕對值小于1,說明人民幣升值使出口價格的提高的幅度超過出口數(shù)量減少的幅度,出口額反而提高了,假設(shè)人民幣升值10%,將會使我國的出口額增加1.421%,所以人民幣升值會促使我國貿(mào)易順差的進(jìn)一步

9、增加　　(二)基于我國加工貿(mào)易型特征顯著的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)分析　　1.我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu):加工貿(mào)易型特征加工貿(mào)易出口近年來占我國商品出口的比重已接近55%,加工貿(mào)易進(jìn)口加上外商設(shè)備進(jìn)口和一般貿(mào)易中的原料及資本品進(jìn)口已占我國總進(jìn)口的60%左右,加工貿(mào)易和外商投資企業(yè)對我國商品貿(mào)易順差作出了巨大貢獻(xiàn)　　2.顯著的加工貿(mào)易型特征導(dǎo)致我國密切的進(jìn)出口關(guān)系任永菊(2003)通過對我國進(jìn)口和出口的關(guān)系檢驗,其研究成果顯示,我國進(jìn)口對出口的彈性為0.818,即近82%的進(jìn)口經(jīng)過加工后復(fù)出口,即人民幣升值有利于進(jìn)口,進(jìn)而有利于復(fù)出口徐暉(2005)根據(jù)中國1994—2003年度的季度統(tǒng)計數(shù)據(jù),對我國進(jìn)出口之間的

10、協(xié)整關(guān)系和Granger因果關(guān)系進(jìn)行了分析,認(rèn)為:進(jìn)口是出口的Granger原因,而且從長期來看,我國進(jìn)口對出口具有顯著的影響(正相關(guān)性),進(jìn)口幾乎可以完成解釋出口可見,人民幣升值雖然使商品出口的外幣價上升,但是在加工貿(mào)易中是“兩頭在外”,大部分原材料來自進(jìn)口,人民幣升值會使進(jìn)口價格和企業(yè)成本下降,可抵消絕大部分因人民幣升值給出口的消極影響匯改后,外商直接投資流入出現(xiàn)不減反增的趨勢,2006年1-4月我國外商直接實際投資額為185億美元,比2005年同期增加5.8%可見,人民幣升值對我國加工貿(mào)易的生產(chǎn)出口和貿(mào)易收支的影響很小　(三)貿(mào)易收支與匯率間關(guān)系的進(jìn)一步分析:基于實證文獻(xiàn)的研究近年來,不

11、少學(xué)者通過實證來研究我國貿(mào)易收支與匯率變動的相關(guān)度,如:謝智勇(1999)通過對1996-1997年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,得出我國進(jìn)出口的匯率相關(guān)系數(shù)僅分別為0.29和0.35;謝建國(2002)過對1978—2000的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,認(rèn)為匯率變動僅能解釋貿(mào)易收支的3%;任兆璋等(2004)用1978-2002年的相關(guān)數(shù)據(jù)對我國貿(mào)易收支差額與人民幣匯率之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,認(rèn)為二者之間不僅判斷系數(shù)低(僅0.216),而且協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系分析均顯示不存在均衡關(guān)系,人民幣升(貶)值對中國的貿(mào)易收支差額影響是十分有限的以上實證均說明我國貿(mào)易收支與匯率變動的相關(guān)性不高　　 　　三借助宏觀經(jīng)

12、濟計量模型China─QEM分析匯率改革對進(jìn)出口的影響 　　 　　(一)China─QEM模型建立及模型中的貿(mào)易模塊與價格傳導(dǎo)機制國際經(jīng)濟學(xué)理論認(rèn)為,出口主要受出口相對價格和國外需求的影響,進(jìn)口主要受進(jìn)口相對價格和國內(nèi)需求的影響　　即:EX=f(Yf,RPX);IM=f(Y,RPM)(1) 　　其中EX為出口,IM為進(jìn)口,Yf為國外需求,Y為國內(nèi)需求,RPX為出口相對價格,RPM為進(jìn)口相對價格但是因為我國存在大量加工貿(mào)易,進(jìn)口增加必然推動未來出口增加,同時出口增加也必然引致更多進(jìn)口需求,進(jìn)口和出口之間存在相互影響,因此,China-QEM模型在對貿(mào)易模塊建模時把進(jìn)口和出口互相作為對方的解釋變量加入到行為方程中　　即:EX=f(Yf,IM,RPX);IM=f(Y,EX,RPM)(2)