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1、 1Z101010資金時間價值的計算及應用 1Z101011利息的計算——基本概念 資金時間價值 利息與利率 單利與復利 1Z101012資金等值計算及應用——基本工具1 現(xiàn)金流量圖 資金等值計算公式 實際算例 1Z101013名義利率與有效利率——基本工具2 涵義（理解） 換算公式 實際算例——2種算法 圖1 基本學問結(jié)構(gòu) 一、資金時間價值 1. 概念 資金作為生產(chǎn)要素，在擴大再生產(chǎn)及資金流通過程中隨時間變更而產(chǎn)生增值，其增值部分就是原有資金的時間價值。 100元 ? 元 t 圖2 資金的時間價值實例 2．影響因素 （

2、1）資金的運用時間；（2）資金數(shù)量的多少；（3）資金投入和回收的特點；（4）資金周轉(zhuǎn)速度。 3．運用資金的原則——充分利用并最大限度地獲得時間價值 （1）加速資金周轉(zhuǎn)；（2）盡早回收資金；（3）從事回報高的投資；（4）不閑置資金。 [例題1] 下列關于資金時間價值的說法中，正確的有（ ）。 A.在單位時間資金增值率肯定的條件下，資金運用時間越長，則資金時間價值就越大 B.在其他條件不變的狀況下，資金數(shù)量越多，則資金時間價值越少 C.在肯定的時間內(nèi)等量資金的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則資金時間價值越少 D.在總投資肯定的狀況下，前期投資越多，資金的負效益越大 E.在回收資金額肯定的

3、狀況下，在離現(xiàn)時點越遠的時點上回收資金越多，資金時間價值越小 答案：ADE 4．衡量尺度——利息與利率 （1）肯定尺度——利息 利息是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式，是衡量資金時間價值的肯定尺度； 利息的本質(zhì)是由貸款發(fā)生利潤的一種再安排，是資金的機會成本。 利息是占用資金所付出的代價或者是放棄運用資金所得的補償。 （2）相對尺度——利率 利率是在單位時間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分數(shù)表示。 利率是衡量資金時間價值的相對尺度。 確定利率凹凸的因素：[1]社會平均利潤率；[2]借貸資本供求狀況；[3]借出資本擔當?shù)娘L險；[4]通貨膨脹；[5]借出資本期限。 （3）

4、在工程經(jīng)濟活動中的作用 [1]是以信用方式動員和籌集資金的動力；[2]利息促進投資者加強經(jīng)濟核算，節(jié)約運用資金；[3]是宏觀經(jīng)濟管理的重要杠桿；[4]是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件。 5．利息的計算 （1）單利——利不生利 沒有完全反映資金的時間價值，通常只適用于短期投資或短期貸款。 [2023年真題] 甲施工企業(yè)年初向銀行貸款流淌資金200萬元，按季度計算并支付利息，季度利率1.5%，則甲施工企業(yè)一年應支付的該項流淌資金貸款利息為（ ）萬元。 B.6.05 C 答案：C 解析：此題考察的實質(zhì)為單利的概念，題干中明確說明“按季度計算并支付利息”，此處理

5、解“支付”二字最為關鍵，事實上是明示了單利的性質(zhì)，即利不生利。 （2）復利——利生利、利滾利 間斷復利——一般復利，是按期（年、季、月等）計算復利。實際運用多接受。 連續(xù)復利——按瞬時計算復利。 [例題2] 下面關于資金時間價值的論述，正確的有（ ）。 A.資金時間價值是資金隨著時間推移而產(chǎn)生的一種增值，因而它是由時間創(chuàng)建的 B.資金作為生產(chǎn)要素，在任何狀況下都能產(chǎn)生時間價值 C.資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能增值，因此其時間價值是在生產(chǎn)、經(jīng)營中產(chǎn)生的 D.一般而言，資金時間價值應按間斷復利計算方法計算 E.資金時間價值常接受連續(xù)復利計算方法計算 答案：CD 二、資金等值計算

6、及應用 1．現(xiàn)金流量 考察技術方案整個期間各時點t上實際發(fā)生的資金流出或資金流入稱為現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流出；現(xiàn)金流入，用；凈現(xiàn)金流量 2．現(xiàn)金流量圖 反映技術方案資金運動狀態(tài)的圖示，即把技術方案現(xiàn)金流量繪入以時間坐標圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應時間的對應關系。是進行工程經(jīng)濟分析的基本工具。 三要素：大?。ìF(xiàn)金流量的數(shù)額）、方向（現(xiàn)金流入或流出）、作用點（發(fā)生時點）。 [2023年真題] 繪制現(xiàn)金流量圖須要把握的現(xiàn)金流量的要素有( )。 A.現(xiàn)金流量的大小 B.繪制比例 C.時間單位 D.現(xiàn)金流入或流出 E.發(fā)生的時點 答案：ADE

7、 [2023年真題] 某企業(yè)支配年初投資200萬元購置新設備以增加產(chǎn)量。已知設備可運用6年，每年增加產(chǎn)品銷售收入60萬元，增加經(jīng)營成本20萬元，設備報廢時凈殘值為10 萬元。對此項投資活動繪制現(xiàn)金流量圖，則第6年末的凈現(xiàn)金流量可表示為 ( )。 A.向上的現(xiàn)金流量，數(shù)額為50萬元 B.向下的現(xiàn)金流量，數(shù)額為30萬元 C.向上的現(xiàn)金流量，數(shù)額為30萬元 D.向下的現(xiàn)金流量，數(shù)額為50萬元 答案：A [2023年真題] 已知折現(xiàn)率i>0，所給現(xiàn)金流量圖表示（ 　）。 A.A1為現(xiàn)金流出 　　B.A2發(fā)生在第3年年初　 　C.A3發(fā)生在第3年年末 D.A4的流量大于

8、A3的流量 　E.若A2與A3流量相等，則A2與A3的價值相等 答案：ABC 3．資金等值計算公式 在考慮資金時間價值的前提下，在肯定的利率條件下，不同時點、不同金額的資金在價值上是等效的，稱為資金等值。 資金等值概念的建立是工程經(jīng)濟方案比選的理論基礎。 將某一時點發(fā)生的資金在肯定利率條件下，利用相應的計算公式換算成另一時點的等值金額的過程稱為資金的等值計算。 （1）基本概念 現(xiàn)值（P）——資金“現(xiàn)在”的價值，即資金在某一特定時間序列起點時的價值。 終值（F）——資金在“將來”時點上的價值，即資金在某一特定時間序列終點的價值。 年金（A）——也稱為等年值，發(fā)生在某一特定時間

9、序列各計息期末（不包括零期）的等額資金序列。 貼現(xiàn)或折現(xiàn)——把將來某一時點的資金金額在肯定的利率條件下?lián)Q算成現(xiàn)在時點的等值金額的過程。 P F A 0 1 2 3 4 5 …… n （F/P，i，n） （P/F，i，n） （F/A，i，n） （A/F，i，n） （P/A，i，n） （A/P，i，n） 圖4 資金等值計算關系示意圖 （2）資金等值基本計算公式 資金等值計算 公式 公式名稱 已知項 欲求項 系數(shù)符號 公式 一次支付終值 P F （F/P，i，n） F=P（1+i ）n 一次支付現(xiàn)值 F P (P/F，

10、i，n) P=F(1+i)-n 等額支付終值 A F (F/A，i，n) 償債基金 F A (A /F，i，n) 年金現(xiàn)值 A P (P/A，i，n) 資金回收 P A (A/P，i，n) [2023年真題] 某人連續(xù)5年每年年末存入銀行20萬元，銀行年利率6％，按年復利計息，第5年末一次性收回本金和利息，則到期可以收回的金額為( )萬元。 A.104.80 B.106.00 C.107.49 D.112.74 答案：D 解析： [2023年真題] 下列關于現(xiàn)值P、終值F、年金A、利率i、計息

11、期數(shù)n之間關系的描述中，正確的是（　?。? A.F肯定、n相同時，i越高、P越大 B.P肯定、n相同時，i越高、F越小 C.i、n相同時，F(xiàn)與P呈同向變更　　D.i、n相同時，F(xiàn)與P呈反向變更 答案：C 解析： 三、名義利率與有效利率 在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小于一年時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 1．名義利率 名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。即： r＝i×m 若計息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很明顯，計算名義利率與單利的計算相同。 2．有效利率 有

12、效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率，包括：計息周期有效利率和年有效利率。 （1）計息周期有效利率 即計息周期利率i：i＝r/m （2）年有效利率（年實際利率） 年有效利率 ieff 與名義利率的換算關系： [2023年真題] 年名義利率為i，一年內(nèi)計息周期數(shù)為m，則年有效率為（?? ）。 A.（1+i）m-1 　B.（1+i/m）m-1 　　C.（1+i）m-i　　D.（1+i×m）m-i 答案：B 3．計息周期小于（或等于）資金收付周期時的等值計算（難點） 兩種方法： （1）按資金收付周期的實際利率計算 （2）按計息周期的有效利率計算 當計息

13、周期與資金收付周期一樣時才能用計息周期的有效利率計算。 [2023年真題] 年利率8％，按季度復利計息，則半年期實際利率為( )。 半年內(nèi)按季度計息為2次 ％ B.4.04％ C.4.07％ D.4.12％ 答案：B 解析： [2023年真題] 已知年名義利率為10%，每季度計息1次，復利計息。則年有效利率為( )。 A.10.00% B.10.25% C.10.38% D.10.47% 一個季度按月計息為4次 答案：C 解析： [2023年真題] 已知年利率12％，每月復利計息一次，則季實際利率

14、為（ ?。?。 一個季度包含3個月 A.1.003％ 　B.3.00％　 　C.3.03％ 　　D.4.00％ 答案：C 解析： 1Z101020技術方案經(jīng)濟效果評價 1Z101021經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容 基本內(nèi)容 方法與程序 方案與計算期 1Z101022 經(jīng)濟效果評價指標體系 1Z101023 投資收益率分析 1Z101024 投資回收期分析 1Z101025 財務凈現(xiàn)值(FNPV)分析 1Z101026 財務內(nèi)部收益率(FIRR)分析 1Z101028償債實力分析 圖3-1 基本學問結(jié)構(gòu) 總投資收益率（ROI） 資本金凈利潤率（RO

15、E） 靜態(tài)投資回收期（Pt） 動態(tài)投資回收期（Pt‘） 借款償還期(Pd) 利息備付率(ICR) 償債備付率(DSCR) →1Z101027 基準收益率的確定 一、技術方案經(jīng)濟效果評價基本內(nèi)涵 技術方案是工程經(jīng)濟最干脆的探討對象，獲得最佳的技術方案經(jīng)濟效果則是工程經(jīng)濟探討的目的。 經(jīng)濟效果評價就是依據(jù)國民經(jīng)濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術方案、財務效益與費用估算的基礎上，接受科學的分析方法，對技術方案的財務可行性和經(jīng)濟合理性進行分析論證，為選擇技術方案供應科學的決策依據(jù)。 表3-1 技術方案經(jīng)濟效果評價基本內(nèi)涵 經(jīng)濟效果評價基本內(nèi)

16、 涵 基本內(nèi)容 盈利實力分析 含義 分析和測算擬定技術方案計算期的盈利實力和盈利水平 對應指標 財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、資本金財務內(nèi)部收益率、靜態(tài)回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率 償債實力分析 含義 分析和推斷財務主體的償債實力 對應指標 借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流淌比率、速動比率 財務生存實力分析 含義 也稱資金平衡分析，依據(jù)擬定技術方案的財務支配現(xiàn)金流量表，通過考察擬定技術方案計算期內(nèi)各年的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金分析技術方案是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持爭產(chǎn)運營，以實現(xiàn)財務可持

17、續(xù)性 財務可持續(xù)性條件 基本條件 有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 必要條件 允許個別年份凈現(xiàn)金流量為負，但各年累計盈余資金不應為負 特殊留意 經(jīng)營性方案三項內(nèi)容均進行分析；非經(jīng)營性方案主要分析財務生存實力 方法 基本方法 確定性評價方法和不確定性評價方法（同一技術方案二者均要進行） 按性質(zhì)分類 定量分析與定性分析（二者相結(jié)合，以定量分析為主） 按是否考慮時間因素分類 靜態(tài)分析與動態(tài)分析（二者結(jié)合，以動態(tài)分析為主）。靜態(tài)分析適用于粗略或短期評價；或逐年收益大致相等的技術方案評價；動態(tài)分析強調(diào)資金時間價值 按是否考慮融資分類 融資前分析 對應報表 技術方案投資現(xiàn)金流量表

18、 對應指標 技術方案投資內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、靜態(tài)投資回收期（以動態(tài)分析為主） 作用 考察技術方案投資總獲利實力，作為初步?jīng)Q策與融資方案探討的依據(jù)和基礎 融資后分析 基本理解 考察技術方案在擬定融資條件下的盈利實力、償債實力和財務生存實力，推斷技術方案在擬定融資條件下的可行性，用于比選融資方案 動態(tài)分析 資本金現(xiàn)金流量分析 計算資本金財務內(nèi)部收益率 投資各方現(xiàn)金流量分析 計算投資各方財務內(nèi)部收益率 靜態(tài)分析 計算資本金凈利潤率（ROE）和總投資收益率（ROI） 按評價時間分類 事前評價、事中評價、事后評價 程序 ①熟識建設技術方案的基本狀況；②收集、整理和計算

19、有關技術經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)；③依據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表；④經(jīng)濟效果評價 方案 獨立型方案 含義 方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響其他方案的選擇 特例 單一方案 實質(zhì) 在“做”與“不做”間選擇，取決于技術方案自身的經(jīng)濟性，即進行“肯定經(jīng)濟效果檢驗” 互斥型方案 含義 又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必定被排斥 實質(zhì) 只能選擇一個經(jīng)濟性最優(yōu)的方案 評價內(nèi)容 ①考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，即進行“肯定經(jīng)濟效果檢

20、驗”；②考察哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu)，即“相對經(jīng)濟效果檢驗” 計算期 建設期 含義 技術方案從資金正式投入起先到技術方案建成投產(chǎn)為止所須要的時間 確定依據(jù) ①技術方案建設的合理工期；②建設進度支配 運營期 階段 投產(chǎn)期 技術方案投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)實力尚未完全達到設計實力時的過渡階段 達產(chǎn)期 生產(chǎn)運營達到設計預期水平后的時間 確定依據(jù) ①主要設施和設備的經(jīng)濟壽命期（或折舊年限）；②產(chǎn)品壽命期；③主要技術的壽命期；④遵從行業(yè)規(guī)定 二、經(jīng)濟效果評價內(nèi)容與操作程序 不行行 放棄 返回 不行行 基礎數(shù)據(jù) 可行 建設投資 營業(yè)收入 經(jīng)營成本 流淌資金

21、方案設計 基礎數(shù)據(jù) 技術方案投資現(xiàn)金流量分析 編制技術方案投資現(xiàn)金流量表 計算相應財務評價指標：FIRR、FNPV、Pt、Pt′ 融資方案 基準收益率ic 基礎數(shù)據(jù)→總成本費用 ←還本付息←建設期利息 利潤與利潤安排表 財務支配現(xiàn)金流量表 資產(chǎn)負債表 資本金現(xiàn)金流量分析 （資本金FIRR） 基礎數(shù)據(jù) 償債實力分析 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 借款償還期Pd 靜態(tài)盈利實力分析 總投資收益率ROI 資本金凈利潤率ROE 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析

22、投資各方現(xiàn)金流量分析 （投資各方FIRR） 圖3-2 經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容與操作程序 融資前分析 財務生存實力分析 融資后分析 [2023年真題] 建設技術方案財務評價時，可以接受靜態(tài)評價指標進行評價的情形有（ ）。 A.評價精度要求較高 B.技術方案年收益大致相等 C.技術方案壽命期較短 D.技術方案現(xiàn)金流量變動大 E.可以不考慮資金的時間價值 答案：BCE 三、經(jīng)濟效果評價指標體系 表3-2 經(jīng)濟效果評價指標體系 經(jīng)濟效果評價 確定性分析 盈利實力分析 靜態(tài)分析 投資收益率R 總投資收益率ROI 資本金凈利潤率R

23、OE 靜態(tài)投資回收期Pt 動態(tài)分析 財務內(nèi)部收益率FIRR 財務凈現(xiàn)值FNPV 償債實力分析 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 借款償還期Pd 資產(chǎn)負債率（1Z102062） 流淌比率（1Z102062） 速動比率（1Z102062） 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 [2023年真題] 建設技術方案財務盈利實力分析中，動態(tài)分析指標有( )。 A.財務內(nèi)部收益率 B.財務凈現(xiàn)值 C.財務凈現(xiàn)值率 D.動態(tài)投資回收期 E.投資收益率 答案：ABCD 四、投資收益率分析 1．概念 投資收益率是衡

24、量投資方案獲利水平的評價指標，它是技術方案建成投產(chǎn)達到設計生產(chǎn)實力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)建的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變更幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與方案投資的比率。 其計算公式為： 2．判別準則 將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（Rc）進行比較： 若R≥Rc，則方案可以考慮接受 若R＜Rc，則方案是不行行的 3．應用式 依據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。 （1）總投資收益率（ROI） 總投資收益率表示總投資的盈利水

25、平，按下式計算： 式中EBIT——技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI——技術方案總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流淌資金）。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的技術方案盈利實力滿足要求。 （2）資本金凈利潤率（ROE） 技術方案資本金凈利潤率表示技術方案資本金的盈利水平，按下式計算： 式中NP——技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤，凈利潤=利潤總額-所得稅； EC——技術方案資本金。 技術方案資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值,表明用技術方案資本金凈利潤率表示的

26、技術方案盈利實力滿足要求。 對于技術方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利實力，還可以作為技術方案籌資決策參考的依據(jù)。 4．優(yōu)劣 投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在肯定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有肯定的不確定性和人為因素。 5．適用范圍 其主要用在工程建

27、設方案制定的早期階段或探討過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需具體資料的方案，尤其適用于工藝簡潔而生產(chǎn)狀況變更不大的工程建設方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。 五、投資回收期分析 投資回收期也稱返本期，是反映技術方案投資回收實力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 通常只進行技術方案靜態(tài)投資回收期計算分析。 1．靜態(tài)投資回收期概念（凈現(xiàn)金流量累計為0的時間長度） 技術方案靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資（包括建設投資和流淌資金）所須要的時間，一般以年為單位。 靜態(tài)投資回收期宜從技術方案建設起先年算起，若從技術方案投產(chǎn)起

28、先年算起，應予以特殊注明。 從建設起先年算起，靜態(tài)投資回收期計算公式如下： 2．應用式 具體計算又分以下兩種狀況： （1）當技術方案建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：Pt＝I/A 式中I ——技術方案總投資； A ——技術方案每年的凈收益，即A＝（CI-CO）t 由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。留意收益和利潤是兩個概念。 （2）當技術方案建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可依據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在技術方案投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其

29、計算公式為： Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的肯定值 /當年凈現(xiàn)金流量） Pt=(Tn+ -1)+ ∑t-1（CI-CO）t /（CI-CO）n （未收益時間+收回成本時間） 3．判別準則 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt＞Pc，則方案是不行行的。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標簡潔理解，計算也比較簡便，技術方案投資回收期在肯定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。明顯，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，技術方案抗風險實力強。 但不足的是靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資

30、回收之后的狀況，故無法精確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。 靜態(tài)投資回收期作為技術方案選擇和排隊的評價準則是不行靠的，它只能作為協(xié)助評價指標，或與其他評價指標結(jié)合應用。 [2023年真題] 投資收益率是指投資方案建成投產(chǎn)并達到設計生產(chǎn)實力后一個正常生產(chǎn)年份的( )的比率。 A.年凈收益額與方案固定資產(chǎn)投資 B.年銷售收入與方案固定資產(chǎn)投資 投資收益率：總投資收益率、資本金凈利潤率 C.年凈收益額與方案總投資 D.年銷售收入與方案總投資 答案：C 六、財務凈現(xiàn)值分析 1．概念 財務凈現(xiàn)值（FNPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利實力的動態(tài)評價指標

31、。技術方案的財務凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率（或設定的折現(xiàn)率）ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案起先實施時的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值計算公式為 : 2．判別準則 財務凈現(xiàn)值是評價技術方案盈利實力的肯定指標。當FNPV>0時，說明該方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財務上可行；當FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務上還是可行的；當FNPV<0時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利

32、水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務上不行行。 3．優(yōu)劣 財務凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是：①考慮了資金的時間價值；②全面考慮了技術方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；③能夠干脆以貨幣額表示技術方案的盈利水平；④推斷直觀。 不足之處是：①必需首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；②在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必需慎重考慮互斥方案的壽命，假如互斥方案壽命不等，必需構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映技術方案投資中單位投資的運用效率；④不能干脆說明在技術方案運營期間各年的經(jīng)營成果；⑤不能反映技資的回收

33、速度。 七、財務內(nèi)部收益率分析 1．財務凈現(xiàn)值函數(shù) 財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的凹凸有干脆的關系。即財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下： 常規(guī)現(xiàn)金流量：即在計算期內(nèi)，起先時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只變更一次的現(xiàn)金流量。 對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量技術方案，隨著折現(xiàn)率的漸漸增大，財務凈現(xiàn)值由大變小，由正變負。 圖3-3 常規(guī)技術方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 FIRR i FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 8 1 5 4 3 2 0 FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 0 2．財務內(nèi)部收益率

34、的概念 對常規(guī)投資技術方案，財務內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為： （受凈現(xiàn)金流量影響較大） 式中 FIRR——財務內(nèi)部收益率。 3．判別準則 若FIRR≥ic，則技術方案在經(jīng)濟上可以接受。 若FIRR＜ic，則技術方案在經(jīng)濟上應予拒絕。 4．優(yōu)劣 財務內(nèi)部收益率（FIRR）指標①考慮了資金的時間價值以及技術方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，不僅能②反映投資過程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的狀況。這種技術方案內(nèi)部確定性，使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點，即④

35、避開了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只須要知道基準收益率的大致范圍即可。 不足的是財務內(nèi)部收益率①計算比較麻煩，②對于具有特別規(guī)現(xiàn)金流量的技術方案來講，其財務內(nèi)部收益率在某些狀況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。 5．FIRR 與 FNPV 比較 對于獨立常規(guī)技術方案，我們能得到以下結(jié)論： 對于同一個技術方案，當其FIRR≥ic時，必定有FNPV≥0；當其FIRR

36、ic）的影響。 FIRR 指標計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 八、基準收益率的確定 1．基準收益率的概念 基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。 其本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對技術方案資金時間價值的推斷和對技術方案風險程度的估計，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和推斷技術方案在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據(jù)。 2．基準收益率的測定 （1）政府投資技術方案——依據(jù)政府的政策導向進行確定； （2）企業(yè)投資技術方案——綜合測定；

37、（3）境外投資技術方案——應首先考慮國家風險因素； （4）投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率應考慮因素包括： [1]資金成本 籌資費（包括注冊費、代理費、手續(xù)費等）和資金運用費。 [2]投資的機會成本i1(i1是1、2中較大值) 是指投資者將有限的資金用于擬建技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。機會成本是在方案外部形成的，不行能反映在該方案的財務上。機會成本不是實際支出。 基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，可用下式表達： [3]投資風險i2 加上一個適當?shù)娘L險貼補率i2。 一般說來，從客觀上看，①資金密集技術方案的風險高于勞動密集的

38、；②資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；③以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。從主觀上看，④資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。 [4]通貨膨脹i3 是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所須要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變更，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變更率。年通貨膨脹率記為i3。 綜上所述，投資者自行測定的基準收益率可確定如下： ①若技術方案現(xiàn)金流量按當年價格預料估算，則： ②若技術方案現(xiàn)金流量按基年不變價格預料估算，則： 上述近似處理的條件是i1、i2

39、、i3都為小數(shù)。基年不變價格不考慮通貨膨脹。 確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必需考慮的影響因素。 [2023年真題] 對于完全由投資者自有資金投資的技術方案，確定基準收益率的基礎是( )。 A.資金成本 (籌資費、運用費) B.通貨膨脹 C.投資機會成本 D.投資風險 答案：C [2023年真題] 關于基準收益率的表述正確的有（ 　）。 A.基準收益率是投資資金應獲得的最低盈利水平 B.測定基準收益率應考慮資金成本因素 C.測定基準收益率不考慮通貨膨脹因素 D.對債務資金比例高的技術方案應

40、降低基準收益率取值（風險大收益率大） E.基準收益率體現(xiàn)了對技術方案風險程度的估計 答案：ABE 九、償債實力分析 債務清償實力評價，肯定要分析債務資金的融資主體——企業(yè)的清償實力，而不是“技術方案”的清償實力。對于企業(yè)融資技術方案，應以技術方案所依托的整個企業(yè)作為債務清償實力的分析主體。 1．償債資金來源 依據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括： （1）可用于歸還借款的利潤——未安排利潤 （2）固定資產(chǎn)折舊 （3）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費 （4）其他還款資金 2．還款方式及還款依次 （1）國外（含境外）借款的還款方式 接受等額還本付息，或等額還本

41、利息照付兩種方法。 （2）國內(nèi)借款的還款方式. 依據(jù)先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的依次。 3．償債實力分析 償債實力指標主要有：①借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負債率；⑤流淌比率；⑥速動比率。 （1）借款償還期 該指標在國家發(fā)改委《建設技術方案經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》中已取消。 [1]概念 借款償還期，是指依據(jù)國家財稅規(guī)定及技術方案的具體財務條件，以可作為償還貸款的技術方案收益（利潤、折舊、無形資產(chǎn)攤銷費、其他收益）來償還技術方案投資借款本金和利息所須要的時間。借款償還期的計算式如下： 式中 Pd——借款償還期（從借款起先年計算；

42、當從投產(chǎn)年算起時，應予注明） Id ——投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和 [2]計算 （未還的時間+償還時間） [3]判別準則 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為技術方案是有借款償債實力的。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還實力計算還本付息的技術方案；它不適用于那些預先給定借款償還期的技術方案。對于預先給定借款償還期的技術方案，應接受利息備付率和償債備付率指標分析技術方案的償債實力。 借款償還期指標主要是以技術方案為探討對象。 （2）利息備付率（ICR） [1]概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術方案在借款

43、償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當期應付利息（PI）的比值。其表達式為： 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應付利息（PI） >2 息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和 [2]判別準則 利息備付率應分年計算，它表示運用技術方案稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的技術方案，利息備付率應當大于1，否則，表示技術方案的付息實力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1 時，表示技術方案沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。 依據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般狀況下，利息備付率不宜低于2。 （3）償債備付率（DSC

44、R） 應扣除維持運營的投資 [1]概念 償債備付率指技術方案在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-TAX）與當期應還本付息金額（PD）的比值。其表達式為： 償債備付率（DSCR）＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額 >1.3 式中　EBITDA ——息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX ——企業(yè)所得稅 [2]判別準則 償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常狀況應當大于1。依據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般狀況下，償債備付率不宜低于 1.3。 1Z101030技術方案不確定性分析 1Z101031

45、不確定性分析——概述 進行不確定性分析的緣由 與風險的區(qū)分 不確定性因素產(chǎn)生的緣由 內(nèi)容與方法 圖4-1 基本學問結(jié)構(gòu) 1Z101032 盈虧平衡分析 1Z101033 敏感性分析 敏感性分析的內(nèi)容 單因素敏感性分析步驟 敏感度系數(shù)與臨界點 優(yōu)點與局限 成本 銷售收入與營業(yè)稅金及附加 量本利模型表達式 量本利模型 基本量本利圖 盈虧平衡點計算 經(jīng)濟含義與局限 一、不確定性分析概述 1．進行不確定性分析的緣由 技術方案經(jīng)濟效果評價的確定性分析都是以確定的數(shù)據(jù)為基礎，認為它們是已知的、確定的；認為估計或預料的數(shù)據(jù)時牢靠的、有效的。但不論用什么

46、方法預料、估計、推斷，都包含很多不確定性因素，不確定性是全部技術方案固有的內(nèi)在特性。為了避開決策失誤須要了解不確定性對經(jīng)濟效果的影響程度，以及技術方案對各種內(nèi)外部條件變更的承受實力。 2．不確定性與風險的區(qū)分 風險是指不利事務發(fā)生的可能性，其中不利事務發(fā)生的概率是可以計量的。 不確定性是指人們在事先①只知道所實行行動的全部可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者②兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。 3．不確定性因素產(chǎn)生的緣由 ①所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計偏差；②預料方法的局限，預料的假設不精確；③將來經(jīng)濟形勢的變更（如通貨膨脹、供求結(jié)構(gòu)變更）；④技

47、術進步；⑤無法以定量來表示的定性因素的影響；⑥其他外部影響因素，如政府政策的變更，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟形勢的變更。 4．不確定性分析內(nèi)容 不確定性分析就是依據(jù)擬實施技術方案的具體狀況，分析各種外部條件發(fā)生變更或者測算數(shù)據(jù)誤差對技術方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計技術方案可能擔當不確定性的風險及其承受實力，確定技術方案在經(jīng)濟上的牢靠性，并實行相應的對策力爭把風險減低到最小限度。 5．不確定性分析的方法 （1）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將技術方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算技術方案的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析推斷不確定性因素對技術方案經(jīng)濟效果的

48、影響程度，說明技術方案實施的風險大小及技術方案擔當風險的實力，為決策供應科學依據(jù)。 依據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 （2）敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變更時，對技術方案經(jīng)濟效果評價指標的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。 （一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務評價、敏感性分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價） [2023年真題] 在項目財務評價和國民經(jīng)濟評價中均可以運用的不確定性分析方法是( A )。 A.敏感性分析法 B.投入產(chǎn)出分

49、析法 C.現(xiàn)金流量分析法 D.盈虧平衡分析法 二、盈虧平衡分析 1．量本利模型 （1）總成本與固定成本、可變成本 依據(jù)成本費用與產(chǎn)量（或工程量）Q的關系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變（或半固定）成本。 [1]固定成本CF 是指在肯定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減發(fā)生變更的各項成本費用。如：工資及福利費（計件工資除外）、折舊費、修理費、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費等。 [2]可變成本 是隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變更的各項成本，如：原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。 CU——單位產(chǎn)品變動成本；CV——年可變成本

50、。 [3]半可變（或半固定） 成本 是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變更的成本，如與生產(chǎn)批量有關的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費。 長期借款利息、流淌資金借款、短期借款利息視為固定成本。 [2023年真題] 進行項目盈虧平衡分析時，一般應列入固定成本的是（　　）。 A.生產(chǎn)工人工資　（計件除外）　 B.外購原材料費用 C.外購燃料動力費用　　 D.固定資產(chǎn)折舊費 答案：D （2）銷售收入與營業(yè)稅金及附加 技術方案的銷售收入是銷量的線性函數(shù)： 式中 S——銷售收入； p——單位產(chǎn)品

51、售價； TU——單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加； Q——銷量。 （3）量本利模型表達式 [1]數(shù)學模型 成本、產(chǎn)銷量和利潤的關系的數(shù)學模型表達形式為： 利潤B = 銷售收入S－總成本C [2]線性盈虧平衡分析的假設條件 ①生產(chǎn)量等于銷售量； ②產(chǎn)銷量變更，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； ③產(chǎn)銷量變更，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； ④只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負荷率的變更應保持一樣。 [3]基本損益方程式 相互聯(lián)系的6個變量。 2．基本的量本利圖 虧損區(qū) 盈利區(qū) 盈虧平衡點 利潤B

52、 固定成本CF 金額 產(chǎn)銷量Q 盈虧平衡產(chǎn)量Q0 銷售收入S 總成本C 可變成本CU 圖4-2 基本的量本利圖 設計生產(chǎn)實力Qd 銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點（BEP），也叫保本點。（越低越簡潔達到，抗風險越強 ） 項目盈虧平衡點（BEP）的表達形式有多種。 可以用肯定值表示，如以實物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產(chǎn)實力利用率表示的盈虧平衡點。 其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)實力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。 3．盈虧平衡點的計算 （1）產(chǎn)銷量（工程量）盈虧平衡分析 就單

53、一產(chǎn)品技術方案來說，盈虧臨界點的計算就是使利潤 B=0，即可導出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點BEP（Q），書上的推導公式可不用記。 [2023年真題] 某項目年設計生產(chǎn)實力8萬臺，年固定成本1000萬元，預料產(chǎn)品單臺售價500元，單臺產(chǎn)品可變成本275元，單臺產(chǎn)品銷售稅金及附加為銷售單價的5％，則項目盈虧平衡點產(chǎn)量為（　?。┤f臺。 A.4.44 　　 B.5.00　 　C.6.40　 　D.6.74 答案：B 解析：依據(jù)盈虧平衡方程式： 解得 （2）生產(chǎn)實力利用率盈虧平衡分析 生產(chǎn)實力利用率表示的盈虧平衡點BEP（%），是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量Q0占技術方案正常產(chǎn)銷量的比重。在

54、技術方案評價中，一般用設計生產(chǎn)實力Qd表示正常生產(chǎn)量。 [2023年真題] 某建設項目年設計生產(chǎn)實力10萬臺，單位產(chǎn)品變動成本為單位產(chǎn)品售價的55％，單位產(chǎn)品銷售稅金及附加為單位產(chǎn)品售價的5％，經(jīng)分析求得產(chǎn)銷量盈虧平衡點為年產(chǎn)銷量4.5萬臺。若企業(yè)要盈利，生產(chǎn)實力利用率至少應保持在（ A?。┮陨?。 A.45％　 　B.50％　 　C.55％　 　 D.60％ 4．盈虧平衡點的經(jīng)濟含義 盈虧平衡點反映了項目對市場變更的適應實力和抗風險實力。盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應市場變更的實力越強，抗風險實力也越強。 5．盈虧

55、平衡分析的局限 盈虧平衡分析雖然能從市場適應性方面說明技術方案風險的大小，但不能揭示產(chǎn)生項目風險的根源。 三、敏感性分析 1．敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析就是在技術方案確定性分析的基礎上，通過進一步分析、預料技術方案主要不確定因素的變更對技術方案經(jīng)濟效果評價指標 （如財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和技術方案對其變更的承受實力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變更對技術方案經(jīng)濟效果的影響進行分析，即假設各個不確定性因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以

56、分析這個可變因素對經(jīng)濟效果評價指標的影響程度和敏感程度。為了找出關鍵的敏感性因素，通常只進行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上相互獨立的不確定因素同時變更時，分析這些變更的因素對經(jīng)濟效果評價指標的影響程度和敏感程度。 2．單因素敏感性分析的步驟 （1）確定分析指標 假如主要分析技術方案狀態(tài)和參數(shù)變更對方案投資回收快慢的影響，則可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標；假如主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標；假如主要分析投資大小對技術方案資金回收實力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標等。 敏感性分析的指標應與確定性經(jīng)濟效果評價指標一樣，不應

57、超出范圍另立新的分析指標；當確定性經(jīng)濟效果評價指標較多時，敏感性分析可以圍繞其中一個或若干最重要的指標進行。 （2）選擇須要分析的不確定性因素 在選擇須要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則： 第一，預料這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟評價指標的影響較大； 其次，對在確定性經(jīng)濟分析中接受該因素的數(shù)據(jù)的精確性把握不大。 [1]從收益方面來看, 主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率。 [2]從費用方面來看，包括成本（特殊是變動成本）、建設投資、流淌資金占用、折現(xiàn)率、匯率。 [3]從時間方面來看, 包括項目建設期、生產(chǎn)期。 [4]選擇因素要與選定的分析指標相聯(lián)系。 （3）分析每個不

58、確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變更狀況 [1]對所選定的不確定性因素，應依據(jù)實際狀況設定這些因素的變動幅度，其他因素固定不變。 [2]計算不確定性因素每次變動對技術方案經(jīng)濟效果評價指標的影響 [3]將因素變動及相應指標變動結(jié)果用敏感性分析表和敏感性分析圖的形式表示出來。 （4）確定敏感性因素:可以通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來推斷。 （5）選擇方案:假如進行敏感性分析的目的是對不同的技術方案進行選擇，一般應選擇敏感程度小、承受風險實力強、牢靠性大的技術方案。 3．敏感度系數(shù)與臨界點 （1）敏感度系數(shù)（SAF） [1]概念：敏感度系數(shù)表示技術方案經(jīng)濟效果評價指標對

59、不確定因素的敏感程度。 就是用評價指標的變更率除以不確定因素的變更率。 SAF＞0 表示評價指標與不確定性因素同方向變更； SAF＜0表示評價指標與不確定性因素反方向變更。 ︱SAF︱越大，表明評價指標 A 對于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。 [3]敏感性分析表與敏感性分析圖 敏感度系數(shù)供應了各不確定性因素變動率與評價指標變動率之間的比例，但不能干脆顯示變更后評價指標的值。為了彌補這種不足，有時須要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應的評價指標值，列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關系，為此人們又設計了敏感分析圖 。 圖中直線反映不確定性因素不同變更水平常所對應的

60、評價指標值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟評價指標對該不確定性因素的敏感程度，斜率的肯定值越大（越陡峭）敏感度越高。一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結(jié)果。 （2）臨界點（圖中獲得） 臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變更的極限值。超過極限，項目的效益指標將不行行。 [1]經(jīng)濟含義 可用臨界點百分比或者臨界值分別表示某一變量的變更達到肯定的百分比或者肯定數(shù)值時，項目的效益指標將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴恍行小? 接受圖解法時，每條直線與推斷基準線的相交點所對應的橫坐標上不確定性因素變更率即為該因素的臨界點。假如某因素可能出現(xiàn)的變動幅度超過最大允許變動幅度，則表明該因素是技術方案的敏感因素。

61、實踐中常常把敏感度系數(shù)和臨界點兩種方法結(jié)合起來確定敏感因素。 4．敏感分析的優(yōu)缺點 優(yōu)點：①敏感性分析在肯定程度上對不確定性因素的變動對項目投資效果的影響做了定量的描述，②有助于搞清項目對不確定性因素的不利變動所能容許的風險程度，③有助于鑒別何者是敏感因素，④從而把調(diào)查探討的重點集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應變對策，以達到盡量削減風險、增加決策牢靠性的目的。 局限性：①它主要依靠分析人員憑借主觀閱歷來分析推斷，難免存在片面性。②也不能說明不確定性因素發(fā)生變動的可能性是大還是小。 1Z101040技術方案現(xiàn)金流量表的編制 1Z101041技術方案現(xiàn)金流量表

62、1Z101042 技術方案現(xiàn)金流量表構(gòu)成要素 營業(yè)收入與補貼收入 投資 總成本與經(jīng)營成本 稅金 建設投資 建設期利息 流淌資金 技術方案資本金 投資借款的處理 維持運營投資 圖4-1 基本學問結(jié)構(gòu) 投資現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表 財務支配現(xiàn)金流量表 營業(yè)稅、消費稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅和教化費附加、增值稅、關稅、所得稅 一、技術方案現(xiàn)金流量表 1．投資現(xiàn)金流量表 投資現(xiàn)金流量表是以技術方案為一獨立系統(tǒng)進行設置的。它將技術方案建設所需的總投資作為計算基礎，反映技術方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出。通過投資現(xiàn)金流量

63、表可計算技術方案的財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、財務凈現(xiàn)值率、投資回收期等經(jīng)濟效果評價指標，并可考察技術方案融資前的盈利實力。其中的“所得稅”稱為“調(diào)整所得稅”，區(qū)分于利潤與利潤安排表、資本金現(xiàn)金流量表、財務支配現(xiàn)金流量表中的所得稅。 表5-1 投資現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 2 …… n 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 補貼收入 1.3 回收固定資產(chǎn)余值 1.4 回收流淌資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 建設投資

64、 2.2 流淌資金 2.3 經(jīng)營成本 2.4 營業(yè)稅金及附加 2.5 維持運營投資 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2） 4 累計稅前凈現(xiàn)金流量 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5） 7 累計所得稅后凈現(xiàn)金流量 計算指標： 所得稅前 所得稅后 投資財務內(nèi)部收益率（

65、%）： 投資財務凈現(xiàn)值（ic=%）： 投資回收期： 2．資本金現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表是從技術方案權益投資者整體（即項目法人）角度動身，以技術方案資本金作為計算的基礎，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算資本金內(nèi)部收益率，反映在肯定融資方案下投資者權益投資的獲利實力，用以比選融資方案，為投資者投資決策、融資決策供應依據(jù)。 表5-2 資本金現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 2 …… n 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 補貼收入

66、 1.3 回收固定資產(chǎn)余值 1.4 回收流淌資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 技術方案資本金 2.2 借款本金償還 2.3 借款利息支付 2.4 經(jīng)營成本 2.5 營業(yè)稅金及附加 2.6 所得稅 2.7 維持運營投資 3 凈現(xiàn)金流量（1-2） 計算指標： 資本金財務內(nèi)部收益率（%）： [2023年真題] 屬于項目資本金現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流出構(gòu)成的是（ ?。?。 A.建設投資　　B.借款本金償還　　C.流淌資金　　D.調(diào)整所得稅 3．投資各方現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表是分別從技術方案各個投資者的角度動身，以投資者的出資額作為計算的基礎，用以計算投資各方財務內(nèi)部收益率。 一般狀況下，技術方案投資各方按股本比例安排利潤和分擔虧損及風險，因此投資各方的利益一般是均等的，沒有必要計算投資各方的財務內(nèi)部收益率。