《經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析（18頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助! 經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析 在設(shè)計(jì)過程中設(shè)計(jì)師需要作出大量決策，例如是否應(yīng)該建設(shè)生產(chǎn)裝置，裝置的規(guī)模以及某個(gè)具體工藝方案。初步?jīng)Q策的依據(jù)通常是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，最終的決策還必須考慮安全以及對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響。 在這里主要介紹經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中用到的資金的時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及利息率。 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 一定量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，今天的1元錢和將來的1元錢不等值，前者要比后者的經(jīng)濟(jì)價(jià)值大，這種不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值差量是由于時(shí)間推移而引起的，因此，

2、資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額即資金的時(shí)間價(jià)值，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價(jià)值增加額。如將資金存入銀行可以獲得利息，將資金運(yùn)用裕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以獲得利潤(rùn)，將資金用于對(duì)外投資可以獲得投資收益，這種由于資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)的利息、利潤(rùn)或投資收益表現(xiàn)為資金的時(shí)間價(jià)值。 但是，并不是所有的貨幣資金都具有時(shí)間價(jià)值。如果將資金閑置不用，不管保存多久，都不會(huì)增值。只有把它投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中才能增值。因此，企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)是投入貨幣資金，企業(yè)用它來購(gòu)買所需要的生產(chǎn)要素，然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，產(chǎn)品出售后得到的貨幣大于最初投入的貨幣資金。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及由此實(shí)現(xiàn)的貨幣的增值，需要或多或少的時(shí)

3、間，每完成一次循環(huán)，資金就會(huì)增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增加額就越大。從量的規(guī)定性開看，資金的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。由于競(jìng)爭(zhēng)，至少要取得社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，否則不如投資于其他的項(xiàng)目或其他的行業(yè)。因此，資金的時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。 資金的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式，一種是絕對(duì)數(shù)，即利息；另一種是相對(duì)數(shù)，即資金時(shí)間價(jià)值率。為便于不同數(shù)量貨幣資金之間價(jià)值大小的比較，在實(shí)務(wù)中，人們常使用現(xiàn)對(duì)數(shù)表示資金的時(shí)間價(jià)值。由于資金的時(shí)間價(jià)值率經(jīng)常以利率的形式表示，通常認(rèn)為它與一般的市場(chǎng)利率相同，實(shí)際上時(shí)間價(jià)值率市場(chǎng)利率是有區(qū)別的。時(shí)間價(jià)值率不包含風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹率

4、，而市場(chǎng)利率則包含風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹率。但由于資金隨時(shí)間的增長(zhǎng)過程和利息的增長(zhǎng)過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在換算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的各種方法。 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 由于資金時(shí)間價(jià)值非常近似于利息和利息率，因此，資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算通常采用終值和現(xiàn)值兩種形式。 所謂終值，是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。 所謂現(xiàn)值，是指將來一定量的資金現(xiàn)在的價(jià)值，是將來一定量的資金扣除利息之后的余額。 終值和現(xiàn)值的計(jì)算涉及利息計(jì)算方法的選擇，目前有兩種利息計(jì)算方法：?jiǎn)卫?jì)算和復(fù)利計(jì)算。 1、單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 所謂單利，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息不計(jì)入下期本金，計(jì)算

5、基礎(chǔ)不變。 （1）單利終值 單利終值是本金與未來利息之和。 例如，年利率為10％的一元存款，從第一年到第三年，各年年末的終值如下： 1年后1元的終值： 2年后1元的終值： 3年后1元的終值： 因此，單利終值的計(jì)算的一般計(jì)算公式為： F為終值；P為現(xiàn)值；i為利息率；n為計(jì)息期；I為利息。 （2）單利現(xiàn)值 單利現(xiàn)值是指未來收到或付出資金按單利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。它可以用倒求本金的方法計(jì)算。 例如，年利率為10％，從第一年到第三年各年年末1元錢的現(xiàn)值如下： 1年后1元的現(xiàn)值： 2年后1元的現(xiàn)值: 3年后1元的現(xiàn)值: 因此，單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：

6、 2、復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算 復(fù)利是指本金產(chǎn)生的利息，在下一個(gè)計(jì)息期能自動(dòng)滾入本金隨同本金一同計(jì)算利息。按照這種方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將本金所產(chǎn)生的利息加入本金，作為下一個(gè)計(jì)息期的投入本金計(jì)算利息，這樣逐期滾算，俗稱“利滾利”。 （1）復(fù)利終值 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。 例如：現(xiàn)在年初的1元錢，年利率為10％，從第一年到第三年，各年年末的復(fù)利終值如下： 1年后1元的終值： 2年后1元的終值： 3年后1元的終值： 因此，復(fù)利終值的計(jì)算的一般計(jì)算公式為： 式中（1+i）n稱為“復(fù)利終值系數(shù)”或“1元的復(fù)利終值”。 例：某投資者將1000

7、0元投資于一項(xiàng)報(bào)酬率為8％的項(xiàng)目，投資者想知道要經(jīng)過多少年才能夠使現(xiàn)在的貨幣資金量增加1倍？ 20000＝10000×（1+8％）n n＝9年 例：投資者現(xiàn)有10000元投資本金，打算在7年后使其達(dá)到原來的3倍，為達(dá)到增值的目的，該投資者應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目的報(bào)酬率最低應(yīng)達(dá)到何種水平？ 30000＝10000（1+i）7 i＝17％ 3、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 年金的特點(diǎn)是：“三同”，即“同額”、“同距”、“同向”。 同額是指每期收付款項(xiàng)的金額相等；同距是指每?jī)纱问崭犊铐?xiàng)的時(shí)間間隔相等；同向是指每次收付款項(xiàng)的方向相同。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，分

8、期付款賒購(gòu)、分期付款償還貸款、養(yǎng)老金的發(fā)放、固定資產(chǎn)按照直線法計(jì)提的年折舊額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等都采用年金的形式。 年金按其收付款發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)不同，可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金。 （1）后付年金 后付年金是指從第一期期末開始，每期期末都有等額的收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見，因此，又稱為普通年金。 1）、后付年金的終值 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 設(shè)：A——年金數(shù)額 i——利息率 n——計(jì)息期數(shù) F——年金終值 則后付年金終值的計(jì)算可用下圖說明。 0

9、1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A A(1+i)0 A(1+i)2 A(1+i)3 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 所以，后付年金的終值計(jì)算公式為： 各期的年金終值系數(shù)可按下式計(jì)算： 推導(dǎo)過程為： 例：某公司一項(xiàng)工程施工期為5年，每年年末向銀行借入資金100萬(wàn)元，約定到期一次性還本付息，借款期年復(fù)利為10％，則該借款到期時(shí)，公司應(yīng)該償還本息合計(jì)多少？ 2）、后付年金的現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末

10、等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 A(1+i)-n 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-（n-2） A(1+i)-（n-1） 后付年金的現(xiàn)值計(jì)算情況可用下圖說明： 所以，后付年金的現(xiàn)值計(jì)算公式為： 各期的年金現(xiàn)值系數(shù)可按下式計(jì)算： 推導(dǎo)過程同上，（略）。 例：某人租住房屋3年，每年年末需支付房租1000元，年復(fù)利率為10%,問他現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ （2）先付年金 又稱即付年金或預(yù)付年金，

11、是指從第一期期初開始，每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。它和后付年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A n期先付年金 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A n期后付年金 1）先付年金的終值 比后付年金多計(jì)算一期利息。 例：某人每年年初將10000元存入銀行，銀行存款的年利率為8％，則到第十年末此人可以從銀行取出本利和為多少 2)先付年金的現(xiàn)值 比后付年金少折現(xiàn)一期。 某投資者打算分期付款購(gòu)買一棟辦公

12、樓，分期付款期為10年，每年年初支付500000元，若銀行存款利率為6％，則該投資者分期付款購(gòu)買辦公樓所支付的資金相對(duì)于現(xiàn)在一次性付款多少？ (3)延期年金 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 ….. ….. m+n 延期年金又稱遞延年金，是指在最初的若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期每期期末有等額的系列收付款項(xiàng)。它是后付年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的后付年金都是延期年金。 假設(shè)最初沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額收付款項(xiàng)，延期年金如上圖所示。 1）

13、延期年金終值 延期年金終值與n期后付年金終值的計(jì)算方法相同。 2）延期年金的現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值為后n期年金貼現(xiàn)到第一期期初的現(xiàn)值。可以先求出延期年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，在將它作為終值貼現(xiàn)到m期的第一期期初。計(jì)算公式為： 另外一種計(jì)算方法為，先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒有付款的前m期后付年金現(xiàn)值，計(jì)算公式為 例：某人在年初存入一筆資金，打算存滿5年后，從第6年年末開始連續(xù)5年年末從銀行提取10000元，若銀行存款利率為10％，則此人需要現(xiàn)在存入銀行多少錢才能實(shí)現(xiàn)計(jì)劃？ 解： 或 （4）永續(xù)年金 永續(xù)年金

14、是指從第一期期末開始，無(wú)限期地在每期期末都有等額的收付款項(xiàng)。因?yàn)橛览m(xù)年金的資金流動(dòng)次數(shù)無(wú)限，所以永續(xù)年金無(wú)終值。但是，永續(xù)年金有現(xiàn)值，計(jì)算公式為： 例：某高校從今年起建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金，每年年末頒發(fā)100000元獎(jiǎng)金給品學(xué)兼優(yōu)的學(xué)生。若目前銀行存款年利率為10％，則該?，F(xiàn)在應(yīng)存入多少款項(xiàng)，才能使這項(xiàng)基金正常運(yùn)轉(zhuǎn)？ 第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、風(fēng)險(xiǎn)的含義及其計(jì)算 1、風(fēng)險(xiǎn)的概念 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)在一定的條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。人們只能夠事先確定采取某種行動(dòng)可能形成的結(jié)果，以及各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性程度，而行動(dòng)的最終結(jié)果究竟會(huì)怎樣，

15、人們無(wú)法預(yù)先獲知。例如，拋硬幣的游戲，我們事先知道硬幣落地時(shí)有正面朝上和反面朝上兩種結(jié)果，而且知道每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性各占一半，但究竟時(shí)正面還是反面朝上，誰(shuí)也不能肯定。再例如我們?cè)陬A(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí)，不可能十分精確，也沒有百分之百的把握。有些事情的未來發(fā)展我們事先不能確定，例如價(jià)格、銷量、成本等都可能發(fā)生預(yù)想不到并且無(wú)法控制的變化。 風(fēng)險(xiǎn)具有以下三個(gè)顯著的特點(diǎn)： 1）客觀存在性。風(fēng)險(xiǎn)既然時(shí)事件本身的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)便具有客觀性，即任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)客觀存在的，每一項(xiàng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是既定的，是決策者所無(wú)法改變的。但是，是否冒風(fēng)險(xiǎn)以及冒多大的風(fēng)險(xiǎn)卻是決策者能夠選擇的，是決策者通過決策在主

16、觀上能夠控制的。 2）相對(duì)性。風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)相對(duì)的概念，隨時(shí)間的推移而改變。對(duì)某一既定的活動(dòng)而言，在預(yù)測(cè)階段由于活動(dòng)本身受各種外部因素的影響，而各種因素的變化本身又具有不確定性和不可控性，所以實(shí)現(xiàn)的預(yù)測(cè)可能很不準(zhǔn)確。但是隨著時(shí)間的推移，外部的各種影響因素逐漸地變成事實(shí)，成為客觀存在的環(huán)境，是決策者所能夠掌握的信息資料，事件的不確定性隨之而減少，風(fēng)險(xiǎn)在減少；當(dāng)活動(dòng)結(jié)束后，其結(jié)果已經(jīng)即成事實(shí)，形成完全肯定的數(shù)據(jù)資料，也就不存在風(fēng)險(xiǎn)了。因此，風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于時(shí)間而言的，是“一段時(shí)間內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。 3）“雙刃劍”。風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性，象“雙刃劍”一樣，可能給投資者帶來超出預(yù)期的受益，也可能給投資者帶來超出預(yù)期的

17、損失。正因如此，投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資時(shí)，不僅要考慮可能獲得的超額報(bào)酬，也同時(shí)要考慮風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的超額損失及公司（投資者）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)帶來?yè)p失的承受能力。一般而言，投資者對(duì)意外損失的關(guān)切遠(yuǎn)比對(duì)意外收益的關(guān)切強(qiáng)烈的多。人們?cè)谘芯匡L(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)帶來意外損失的分析，常常致力于研究如何降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的不利影響。故此，風(fēng)險(xiǎn)的概念通常被描述成“不利事件發(fā)生的可能性”或“無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性”。 按照決策者對(duì)投資活動(dòng)所掌握資料的詳盡程度不同，可以將活動(dòng)分為以下三類： 1)、確定性投資活動(dòng)。是指活動(dòng)的運(yùn)行只有一種可能的結(jié)果，并且該結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益能夠在事前確切地預(yù)計(jì)。 2）、風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)。是

18、指活動(dòng)地運(yùn)行有多種可能的結(jié)果，每種結(jié)果發(fā)生的可能概率在事前能夠可靠地預(yù)測(cè)，每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來地經(jīng)濟(jì)利益能夠可靠的計(jì)量。 3）、不確定性投資活動(dòng)。不確定性投資活動(dòng)，是指活動(dòng)運(yùn)行后有多種可能的結(jié)果，每種結(jié)果發(fā)生的可能性在事前不能借助掌握的自來資料可靠的預(yù)測(cè)，每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益也無(wú)法事前確切的預(yù)計(jì)。對(duì)于不確定性投資活動(dòng)，由于公司的控制能力有限，無(wú)法進(jìn)行定量的計(jì)算，所以不作為管理的對(duì)象。但是當(dāng)決策者對(duì)該活動(dòng)的各種可能結(jié)果賦予一定的發(fā)生概率，并對(duì)每種結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行估計(jì)并賦予其一定的估計(jì)值，則可以將“不確定性投資活動(dòng)”轉(zhuǎn)化為“風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)”，從而將其納入風(fēng)險(xiǎn)管理的范

19、圍。 2、風(fēng)險(xiǎn)的類別 從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 1）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境中存在的對(duì)所有企業(yè)均產(chǎn)生影響的因素發(fā)生變化時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，例如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)周期性的變化、通貨膨脹、財(cái)政政策和貨幣政策等。這類風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到市場(chǎng)中存在的所有的對(duì)象，時(shí)企業(yè)（投資者）無(wú)法通過多元化投資來分散的。因此，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例如：1997年的亞洲金融危機(jī)造成全球金融市場(chǎng)價(jià)格的大幅下跌，這種風(fēng)險(xiǎn)便是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是任何投資者無(wú)法回避的，也是任何投資組合所不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。 2）、公司特有風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的突兀有特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，

20、例如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)生于一家公司的不利事件，可以倍其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)因其具有可分散、可抵消性，所以稱其為“可分散風(fēng)險(xiǎn)”或“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。例如，一個(gè)人投資股票時(shí)，買幾種不同行業(yè)、不同產(chǎn)品和業(yè)務(wù)公司的股票的風(fēng)險(xiǎn)比買進(jìn)單一股票的風(fēng)險(xiǎn)小。 2、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 風(fēng)險(xiǎn)時(shí)客觀存在的，它廣泛影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此，正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化，進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量，便成為企業(yè)管理中的一項(xiàng)重要工作。風(fēng)險(xiǎn)雖然具有不易計(jì)量的特征，但風(fēng)險(xiǎn)同概率相關(guān)。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與計(jì)算，需要從概率分析入手。

21、下面結(jié)合實(shí)例分步加以說明。 (1)、確定概率分布。 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，有些事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件被稱為“隨機(jī)事件”。用來描述事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值稱為“概率”。通常，把必然事件發(fā)生的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，其他隨機(jī)事件的概率介于0到1之間的一個(gè)數(shù)值。概率越大，說明事件發(fā)生的可能性越大。 隨機(jī)事件的概率分布必須符合以下兩個(gè)要素： 1）、所有隨機(jī)事件的概率P都介于0和1之間，即0≤P≤1。 2）、所有隨機(jī)事件的概率之和等于1。 例：ABC公司面臨兩個(gè)投資機(jī)會(huì)可供選擇，A項(xiàng)目是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且項(xiàng)目研制開發(fā)搞

22、的好，則能夠取得較大的市場(chǎng)份額，獲得較高的利潤(rùn)；反之，將會(huì)獲得較少的利潤(rùn)甚至虧損。B項(xiàng)目是一個(gè)成熟的產(chǎn)品，市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定，銷售前景可以根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研資料進(jìn)行可靠的預(yù)測(cè)。經(jīng)預(yù)測(cè)發(fā)現(xiàn)未來的市場(chǎng)行情可能有三種情況：繁榮、一般、衰退，每種情況發(fā)生的可能概率以及各種情況下的預(yù)期報(bào)酬率資料見下表： 市場(chǎng)行情 發(fā)生概率 A項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬 B項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬 繁榮 0.3 100％ 18％ 一般 0.4 15％ 12％ 衰退 0.3 -80％ 6％ 合計(jì) 1.0 在上表中，概率不僅表示各種市場(chǎng)行情發(fā)生的可能性，同時(shí)也揭示了獲得各種預(yù)期報(bào)酬的可能性大小。以A方案為例，未來

23、市場(chǎng)行情繁榮的可能概率為30％，當(dāng)真的出現(xiàn)繁榮的市場(chǎng)行情時(shí)公司能夠獲得100％的報(bào)酬率。即公司獲得100％報(bào)酬率的可能性為30％。 （2）計(jì)算期望報(bào)酬。期望報(bào)酬是各種可能的預(yù)期報(bào)酬水平以概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬水平，它反映了未來報(bào)酬水平的集中趨勢(shì)。期望報(bào)酬水平可以有絕對(duì)額和相對(duì)數(shù)兩種表示方法，絕對(duì)額是指期望報(bào)酬額；相對(duì)數(shù)的表達(dá)方式指期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為： 如前例中 期望報(bào)酬率（A）＝0.3×100％+0.4×15％+0.3×（-80％）＝12％ 期望報(bào)酬率（B）＝0.3×18％+0.4×12％+0.3×6％＝12％ 從計(jì)算結(jié)果看，兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率

24、水平相同，但對(duì)投資者而言兩個(gè)項(xiàng)目并不是等同的。因?yàn)閮蓢?guó)項(xiàng)目的概率分布情況不同。A項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相對(duì)與B項(xiàng)目分散程度大，變動(dòng)范圍在－80％～100％之間，而B項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率水平跨度為12個(gè)百分點(diǎn)。這說明二者的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。 上述分析僅從定性的角度說明了兩個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度上存在的差異，還缺乏量化比較的依據(jù)，為了從定量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)程度大小，需要運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中衡量概率分布離散程度的變量——標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 標(biāo)準(zhǔn)差是指各種可能報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的綜合差異水平，是用來定量衡量預(yù)期報(bào)酬離散程度的經(jīng)濟(jì)變量。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗?，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說

25、明離散程度越大風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，只能用以比較期望報(bào)酬相同的投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，對(duì)于期望報(bào)酬水平不同的項(xiàng)目應(yīng)該使用相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即標(biāo)準(zhǔn)離散差率。標(biāo)準(zhǔn)離散差率是指標(biāo)準(zhǔn)差同期望報(bào)酬的比值，用以描述單位期望報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明單位預(yù)期報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度越??；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，說明單位期望報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)越大，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。 1）標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為： 前例中 A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為 B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為 從計(jì)算的結(jié)果中能看出，A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差大于B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差，說明A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度大于B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。

26、 2）標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為 則A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： 則B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： 綜上所述，A，B兩個(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率相同，但風(fēng)險(xiǎn)程度不同。A項(xiàng)目有可能獲得高報(bào)酬，但發(fā)生虧損的可能性也很大；B項(xiàng)目取得高報(bào)酬的可能性較小，但是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也較小。 決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度因個(gè)人的偏好不同也有所差異，對(duì)相同的項(xiàng)目可能得出不同的決策結(jié)論。 在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不存在報(bào)酬水平高，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，那么投資者應(yīng)該如何抉擇？此時(shí)，投資者應(yīng)考慮可能獲得的報(bào)酬水平是否值得冒風(fēng)險(xiǎn)，以及投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 企業(yè)的任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或多或少地存在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)

27、企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，必然要求獲得一定地超額報(bào)酬或額外收益，如果企業(yè)不能獲得超額報(bào)酬，則企業(yè)就不值得冒險(xiǎn)去投資。投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資獲得的超過時(shí)間價(jià)值的超額報(bào)酬稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系時(shí)風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。實(shí)際上各種投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小是不同的，在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資，結(jié)果競(jìng)爭(zhēng)使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。最終，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則就沒有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒人投資。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。 投資者要求的投資報(bào)酬由兩部分構(gòu)成： 一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，通常用國(guó)債利率代替，因?yàn)閲?guó)家發(fā)行的政

28、府債券，到期能夠收回本息，基本上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。 二是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，與項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)越高。 在前面分析中引入的標(biāo)準(zhǔn)離散率指標(biāo)只能揭示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度，不能反映風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的高低。因此，有必要引入另一個(gè)參數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)是指特定投資者進(jìn)行特定項(xiàng)目的投資對(duì)所承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平。所以，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以表示為風(fēng)險(xiǎn)程度的線性函數(shù)，其計(jì)算公式為： 投資者要求的投資報(bào)酬率為： 如下圖所示 風(fēng)險(xiǎn)程度 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 投資者要求的報(bào)酬率 假定同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8％，A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10％

29、，B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為6％，則： A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： 投資者投資于A項(xiàng)目要求的報(bào)酬率為： 投資者投資于A項(xiàng)目要求的報(bào)酬率為： 通過對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)測(cè)可知，A項(xiàng)目的期望報(bào)酬率遠(yuǎn)低于投資者要求的報(bào)酬率，因此，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行；B項(xiàng)目的期望報(bào)酬率大于投資者要求的報(bào)酬率，所以項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 影響項(xiàng)目可行的關(guān)鍵性因素有三個(gè)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差率都有確切的數(shù)據(jù)資料，能計(jì)算得到。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定通?？梢越柚韵聨追N方法： （1）根據(jù)以往歷史資料加以確定。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)可以參照同類項(xiàng)目的歷史資料，運(yùn)用上述關(guān)系進(jìn)行推斷。例如，公司打算進(jìn)行一項(xiàng)投資，同類項(xiàng)目的投資報(bào)酬率通常為20％，標(biāo)準(zhǔn)離差率為100％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8％，則利用公式可計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)： （2）由公司領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。 （3）由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。國(guó)家有關(guān)部門如財(cái)政部、中央銀行等組織專家，根據(jù)各行業(yè)的條件和有關(guān)因素，確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，并由國(guó)家定期公布，可以供投資者決策時(shí)參考。 感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!