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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,第二節(jié),技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價,知識點精要,1,經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容：,性質(zhì)、目標、投資者、財務主體以及方案對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定，一般包括方案盈利能力、償債能力、財務生存能力等評價內(nèi)容。,表,1-2,經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容,技術(shù)方案的盈利能力,盈利能力，計算期。其主要分析指標包括方案財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值、資本金財務內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和資本金凈利潤率等。,技術(shù)方案償債能力,償債能力，其主要指

2、標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。,表,1-2,經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容,技術(shù)方案的,財務,生存能力,財務生存能力分析也稱資金平衡分析，是根據(jù)財務計劃現(xiàn)金流量表，考察現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析技術(shù)方案是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。而財務可持續(xù)性應首先體現(xiàn)在有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。而財務可持續(xù)性應首先體現(xiàn)在有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。,2,對于經(jīng)營性方案，現(xiàn)行市場價格，分析擬定技術(shù)方案的盈利能力、償債能力和財務生存能力，據(jù)此考察擬定技術(shù)方案的財務可行性和財務可接受性，對于非經(jīng)營性方案，經(jīng)濟效果評價應主要分析擬定技術(shù)方案

3、的財務生存能力。,3,經(jīng)濟效果評價指標體系,各種指標體系的原理及計算方法需要掌握，這是歷年都會考試的內(nèi)容。,4,經(jīng)濟效果評價指標體系整理表格,表,1-3,經(jīng)濟效果評價指標體系分析,續(xù)表,指標名稱,概念,判別標準,應用式,投資收益率分析,投資收益率是衡量技術(shù)方案獲利水平的評價指標，是年凈收益額與技術(shù)方案投資的比率。,若,R,R,c,則技術(shù)方案可以考慮接受；若RP,c,則技術(shù)方案不可行。,靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，教材中公式計算。,續(xù)表,指標名稱,特點,投資回收期分析,在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。對于那些技術(shù)上更新迅速的技術(shù)方案，或資金相當短缺的技術(shù)方案，或未來的情況很難預測而

4、投資者有特別關心資金補償?shù)募夹g(shù)方案，采用靜態(tài)投資期評價特別有實用意義。但不足的是，靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術(shù)方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量技術(shù)方案子啊整個計算周期內(nèi)的經(jīng)濟效果。,續(xù)表,指標名稱,概念,判別標準,應用式,財務凈現(xiàn)值分析,反映技術(shù)方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標。折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實施時的現(xiàn)值之和。,當,FNPV0時，說明該技術(shù)方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益。當FNPV=0時，說明技術(shù)方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，財務上還是可行的。當FNPV0時，說明技術(shù)方案不能滿足基準收益率

5、要求的盈利水平，不可行。,續(xù)表,指標名稱,特點,財務凈現(xiàn)值分析,考慮了資金的時間價值，全面考慮了技術(shù)方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況，能夠直接以貨幣額表示技術(shù)方案的盈利水平，判斷直觀。,但是,，必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率。如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的必選；財務凈現(xiàn)值也不能真正反映技術(shù)方案投資中單位投資的使用效率；不能直接說明在技術(shù)方案運營期間各年的經(jīng)營成果；沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。,續(xù)表,指標名稱,概念,判別標準,應用式,財務內(nèi)部收益率,對具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收

6、益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量），其財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關系。,財務內(nèi)部收益率計算出來后，與基準收益率進行比較。若,FIRR,ic,則技術(shù)方案在經(jīng)濟上可以接受，若FIRRi,c1,時，根據(jù),FIRR,評價的判斷準則，技術(shù)方案可以接受；而,i,c1,對應的,FNPV0,時，根據(jù),FNPV,評價的判斷準則，技術(shù)方案可以接受。當,FIRRi,c2,時，根據(jù),FIRR,評價的判斷準則，技術(shù)方案不能接受；,i,c2,對應的,FIRR0,，根據(jù),FNPV,評價的判斷準則技術(shù)方案也不能接受。由此可見，對獨立常規(guī)技術(shù)方案應用,FIRR,評價與應用,FNPV,評價均可，其

7、結(jié)論是一致的。,FNPV,指標計算簡便，顯示了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（,i,c,）的影響；,FIRR,指標較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而,FIRR,的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。,6,基準收益率的概念及其確定（要熟練掌握）：,基礎影響因素（資金成本、機會成本）必須考慮的因素（投資風險和通貨膨脹）,7,償債能力分析,表,1-4,償債能力分析指標,償債分析指標,概念,計算式,判別標準,借款償還期,以可作為償還貸款的收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還技術(shù)方案投資借款資本金和利息所需要的時間,Pd=（借款償還開始出

8、現(xiàn)盈余年份-1）+盈余當年應償還借款額/盈余當年可用于還款的余額,借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期，且按最大償還能力計算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于那些預先給定價款償還期的技術(shù)方案。對于預先給定價款償還期的技術(shù)方案，應采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。,續(xù)表,表,1-4,償債能力分析指標,償債分析指標,概念,計算式,判別標準,利息備付率,可用于支付利息的息稅前利潤（,EBIT）與當期應付利息（PI）的比值。,ICR=EBIT/PI,利息備付率應大于,1；當利息備付率低于1時，表示企業(yè)沒有足夠資金支付利息；利息備付率不宜低于2。,續(xù)表,表,1-4,償債能力分析指標,

9、償債分析指標,概念,計算式,判別標準,資產(chǎn)備付率,各年可用于還本付息的資金（,EBITDA-T,AX,）與當期應還本付息金額（,PD）的比值。,DSCR=(EBITDA-T,AX,)/PD,正常情況償債備付率應大于,1，當指標小于1時，表示企業(yè)當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。我國產(chǎn)宅備付率不宜低于1.3。,續(xù)表,表,1-4,償債能力分析指標,償債分析指標,概念,計算式,判別標準,流動比率,企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的比率。,流動比率,=流動資產(chǎn)/流動負債,生產(chǎn)性行業(yè)平均值為,2。需要分值流動比率過高的原因。,速動比率,企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債之間的比率。,速動比率,=

10、速動資產(chǎn)/流動負債,速動比率為,1就說明企業(yè)有償債能力，低于1說明企業(yè)償債能力不強，該指標值越小，償債能力越低。,高頻答疑點采集,1.,獨立型方案和互斥形方案的區(qū)別？,答：,獨立型方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關的，選擇或放棄其中一個方案,并不影響其他方案的選擇。互斥形方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。,2.,建設期起止時間怎么算？,答：,建設期是指項目從資金正式投入始到項目建成投產(chǎn)止所需要的時間。對于既有法人公司，建設期就是項目開始的日期；對于新設法人，可能建設期還要包括注資

11、成立新的公司的時間，所以建設期要比項目開始的日期早。,3.,總投資收益率技術(shù)方案總投資包括什么？,答：,包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金，其中流動資金為全部的流動資金。,4.,基準收益率怎么定？,答：,基準收益率主要取決于,資金來源,的構(gòu)成、投資的機會成本、項目風險以及,通貨膨脹率,等幾個因素。對財務基準收益率設立的原則規(guī)定：如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準收益率，即以其作為項目的基準收益率；如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項目評價人員設定。比如可以據(jù)此公式：,ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3),1,。式中，,ic,為基準收益率；,i1,為年資金費用率與機會成本之高者；,i2,為年風險貼補率

12、；,i3,為年通貨膨脹率。,5.,有的方案存在多個內(nèi)部收益率，怎么理解？,答：,主要對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來說的，此時的函數(shù)不能是簡單的一根平滑的曲線的關系，很復雜的，也許會有多個零點。,6.,償債能力分析的重點？,答：,債務清償能力評價，一定要分析債務資金的融資主體企業(yè)的清償能力，而不是“技術(shù)方案”的清償能力。對于企業(yè)融資技術(shù)方案，應以技術(shù)方案所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體。,7.,在償債能力指標的計算這節(jié)：,我個人認為“固定資產(chǎn)折舊”代表的是一種現(xiàn)金的流入。而在“經(jīng)營成本”這節(jié)里它代表的是一種資金的流出，是不是？,答：,流入是正確的，主要是是為了彌補機器等損耗而進行的

13、系統(tǒng)分攤。對于經(jīng)營成本，應以技代表的是一種資金的流出。,8.,利息備付率和償債備付率的區(qū)別，判斷償債能力的指標如何確定呢？,答：,利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應當大于,2,，否則表示該項目的付息能力保障程度不足。而且，利息備付率指標需要將該項目的指標與其他企業(yè)項目進行比較來分析決定本項目的指標水平。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況下應大于,1,，且越高越好。當小于,1,時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。,9.,項目在建設期借入的全部建設投資貸款本金及其在建設期的貸款利息構(gòu)成建

14、設投資借款總額,在項目投產(chǎn)后可由上述資金來償還貸款。這些資金不是已經(jīng)投入到項目中了嗎,?,怎么可以用來歸還貸款,?,答：,在項目投產(chǎn)后可由上述資金來償還貸款是指上面利潤、折舊、攤銷等幾項內(nèi)容。,10.,財務內(nèi)部收益率與資本金財務內(nèi)部收益率有何不同？,答：,項目在計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。資本金財務內(nèi)部收益率，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。,4.,下列屬于動態(tài)分析指標的是（,）。,A,投資收益率,B,資產(chǎn)負債率,C,財務內(nèi)部收益率,D,速動比率,【,答案,】C,對于,E,選項：借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于那些預先給定借款償還期的技術(shù)方案。對于預先給定借款償還期的技術(shù)方案，應采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。,