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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,醫(yī)藥行業(yè),之,讀后感,人力資源管理（1）班,宏觀研究,行業(yè)研究,策略研究,數(shù)量化投資技術(shù),研究方向,宏觀研究,1、分析醫(yī)藥行業(yè)政策走向,2、預(yù)測行業(yè)宏觀經(jīng)濟走勢,3、揭示行業(yè)景氣格局,分析醫(yī)藥行業(yè)政策走向：,1、全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015）指出的其他主要目標和任務(wù)是：發(fā)展藥品現(xiàn)代流通和經(jīng)營方式，加強對外交流合作；規(guī)范藥品流通秩序，加強行業(yè)信用建設(shè)；加強行業(yè)基建設(shè)，提升行業(yè)發(fā)展水平。,分析：國家更注重醫(yī)藥商業(yè)的快速發(fā)展，將商業(yè)納入醫(yī)藥行業(yè)中無疑是拓寬醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，讓藥品在獨立的市場中流通，

2、向著一體化、國際化發(fā)展。,2、發(fā)改委公布產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本），限制維生素品種。,分析：我們認為發(fā)改委對原料藥相關(guān)產(chǎn)品的限制，將減少原料藥特別是維生素的過剩產(chǎn)能，有利于改善目前上市公司的相關(guān)產(chǎn)品的供求關(guān)系，目前很多維生素原料藥價格處于優(yōu)勢地位，限制產(chǎn)能的無序擴張，將促使價格從低位上漲，對相關(guān)的維生素原料藥上市公司是利好。,3、衛(wèi)生部發(fā)布抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法(征求意見稿),限制對醫(yī)院購進抗菌藥物品種不得超過35-50 種，同時也限制頭孢素、碳霉素類抗菌藥物注射品規(guī)。,分析：抗菌藥物的品種和數(shù)量受到控制，抗菌藥物行業(yè)的總體規(guī)模將受到壓縮，從長期來看，對技術(shù)優(yōu)勢明顯的大型企業(yè)的影響

3、是偏正面的，對中小企業(yè)技術(shù)以及產(chǎn)能落后的企業(yè)是不利的。,同時，醫(yī)藥行業(yè)也很賺錢哦！,揭示行業(yè)景氣格局：,可是，到了2011年，一切有了改變。,跌,揭示行業(yè)景氣格局：,醫(yī)藥行業(yè)的各個子行業(yè)中醫(yī)藥商業(yè)跌幅最大，其他子行業(yè)跌幅差別不大。,2011年利潤總額同季比減少，同季毛利率也減少啦！,一、整個行業(yè)發(fā)展趨勢,全球醫(yī)藥行業(yè)趨勢,呈放緩,轉(zhuǎn)移,并購,中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢,發(fā)展,提高,整合,國際化,在我國，目前的現(xiàn)狀是,衛(wèi)生費用支出,逐年增長，醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展趨勢看好。,二、各個主要子行業(yè)發(fā)展趨勢,1、生物制藥發(fā)展速度快，疫苗行業(yè)值得看好,2、化學(xué)制藥穩(wěn)健增長，機會在于國際化,3、中藥子行業(yè)經(jīng)營受上游中

4、藥材影響較大，中藥現(xiàn)代化前景廣闊,4、挖掘醫(yī)療器械細分子行業(yè)龍頭公司,（2）全球疫苗市場快速增長，2004 年至 2008 年，全球疫苗行業(yè)的年復(fù)合增長率約為28.4%，我國的疫苗行業(yè)還有很大的成長空間。據(jù)中國醫(yī)藥報預(yù)計未來幾年，國內(nèi)疫苗市場整體年均增長率將超過15%。,突發(fā)的新型傳染病疫情增加了大家的恐懼感，主動接種疫苗的比例正在上升，這也極大地促進疫苗行業(yè)的發(fā)展,2、化學(xué)制藥穩(wěn)健增長，機會在于國際化,（1）化學(xué)原料藥行業(yè)波動較大，價格處于低谷,原料藥是醫(yī)藥行業(yè)中波幅最大的子行業(yè)，主要是受到原料藥價格的大幅波動以及下游需求的波動，營業(yè)收入增長、利潤總額增長以及毛利率在2009年58 月間見底

5、。之后收入、利潤總額以及毛利率都有較大的回升。,圖3：原料藥行業(yè)營業(yè)收入增長、利潤總額增長以及毛利率(%),制劑出口方面，抓住全球仿制藥市場快速增長及專利藥陸續(xù)專利到期的機遇?？梢躁P(guān)注有制劑出口能力并正在產(chǎn)能升級的華海藥業(yè)，積極進行國際化進程并具備制劑出來能力的恒瑞醫(yī)藥。,創(chuàng)新方面的機會，主要關(guān)注未來自主創(chuàng)新能力強、國家一類新藥儲備較多的、走向國際化的企業(yè)，能享受高毛利率，發(fā)展空間大。如恒瑞醫(yī)藥。,3、中藥子行業(yè)經(jīng)營受上游中藥材影響較大，中藥現(xiàn)代化前景廣闊,中成藥2011年4月產(chǎn)量為21.06萬噸，同比增長25.72。中成藥產(chǎn)量從2007年以來一直處于上升趨勢，從2007年1月的7.45萬噸增

6、長到2011年4月的21.06萬噸，與經(jīng)濟周期關(guān)系不大。,中成藥產(chǎn)量的持續(xù)增長表明中藥在人們心目中的認可程度逐日增加以及中藥治療疾病的確切療效,中藥的確切療效以及相對比較小的副作用使得中藥的使用者越來越多，而且隨著高新科技在中藥領(lǐng)域的不斷應(yīng)用，中藥現(xiàn)代化水平越來越高，新產(chǎn)品新劑型的不斷出現(xiàn)，以及基本藥物制度和新醫(yī)改的推進將促進中藥的持續(xù)快速發(fā)展。,圖5：中成藥當月產(chǎn)量及同月同比增長（單位：噸，%）,圖6：中成藥營業(yè)收入、利潤總額當季同比增長以及當季毛利率（）,4、挖掘醫(yī)療器械細分子行業(yè)龍頭公司,隨著群體心理壓力的加大、生活環(huán)境的污染的加重及人口老齡化，最近幾年疾病譜發(fā)生了重大的變化，心腦血管疾

7、病、惡性腫瘤、糖尿病等發(fā)病率大幅上升，長期看好掌握核心技術(shù)、達到國際先進水平治療上述病種的醫(yī)療器械公司，可以關(guān)注心血管介入器械龍頭企業(yè)樂普醫(yī)療。,圖7：,三家公司毛利率（）,圖8,：三家公司營業(yè)收入同比增長率（）,三、行業(yè)政策對行業(yè)影響分析,國家基本藥物,藥價,招標,研發(fā),專利,標準規(guī)范,稅率,策略研究：,宏觀與行業(yè),分析,為什么？,怎么做？,S（優(yōu)勢）：,技術(shù)技能：,1、上下游產(chǎn)業(yè),鏈一體化,2、自主創(chuàng)新能,力強、一類新,藥儲備多,3、營銷實力大,4、雄厚技術(shù)實,力,5、毛利率穩(wěn)定,性高,資產(chǎn)擁有：,1、產(chǎn)品儲備豐,富,2、資金實力雄,厚,3、經(jīng)濟周期影,響小,4、獨特悠久的,中藥,組織優(yōu)勢

8、：,1、高質(zhì)量的控,制體系,2、忠誠的客戶,群,3、強大的融資,能力,競爭能力：,1、產(chǎn)品開發(fā)周,期短,2、營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā),達,3、對市場反應(yīng),靈敏,W（劣勢）：,1、維生素產(chǎn)能過剩，價格處于劣勢地位，導(dǎo)致,產(chǎn)能無序擴張。,2、化學(xué)原材料行業(yè)波動大，價格處于劣勢地位。,3、中藥子行業(yè)受上游影響大,4、醫(yī)藥行業(yè)整合波動大,5、醫(yī)藥商業(yè)集中度不夠,為什么？,為爭取最大利潤,揚長避短,2011年下半年醫(yī)藥行業(yè)存在四條投資策略：,1、成長性確定、價值低估的行業(yè)龍頭公司。,2、有創(chuàng)新能力、有獨特品種、估值比較合理的公司。,3、受益于生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃的有雄厚研發(fā)實力，而又具備估值優(yōu)勢 的生物制品公司，重

9、點公司有華蘭生物、智飛生物等。,4、醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)整合背景下的機會。,5、從發(fā)改委限制新建、擴建的品種尋找相應(yīng)的龍頭公司，維生素C 可以關(guān)注業(yè)績彈性大的龍頭公司，維生素B2 可以關(guān)注最大的生產(chǎn)企業(yè)、維生素E 可以關(guān)注新合成,2011年下半年我們依然看好生物醫(yī)藥行業(yè)，給予生物醫(yī)藥行業(yè)“強于大市”評級。,怎么做?,其實，策略研究不外乎就是一種投資的方向。,我們可以從行業(yè)的風(fēng)格和其他因素分子結(jié)合起來進行一種基本面的分析。,同時技術(shù)分析-通過數(shù)字說話形成獨特的分析模式。,然而投資者的心態(tài)也是一種重要因素。,以上的策略研究，是一種基本面分析；那么，如果從技術(shù)面分析又是如何呢？也就是說技術(shù)分析主要是利用邏輯

10、學(xué)、數(shù)學(xué)的方法去發(fā)現(xiàn)過去股票價格形態(tài)重現(xiàn)的時機。,這就是我們所說的數(shù)量化投資技術(shù)，它是基于對市場深入理解而形成的合乎邏輯的投資理念和投資方法。簡單而言，數(shù)量化投資就是一種主動型投資策略。,我們可以從報告得出數(shù)量化投資是幾種因素的綜合體，可以從坐標軸中看出，什么類型的行業(yè)，分別從成本、價值、盈余、動量和風(fēng)險方面進行一種數(shù)字化的配對。,數(shù)量化投資技術(shù)：,成長型,醫(yī)藥生物,生物制品,醫(yī)藥商業(yè),價值型,醫(yī)藥器械,中藥,溢價率：,溢價率就是在權(quán)證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權(quán)證投資者在到期日實現(xiàn)打和。溢價率是量度權(quán)證風(fēng)險高低的其中一個數(shù)據(jù)，溢價率愈高,打和愈不容易。,股票漲跌情況：,醫(yī)藥行業(yè)

11、指數(shù)跑輸大盤，年初至今跌幅為19.74，超過大盤的6.65的跌幅，走勢弱于大盤的原因主要是前2 年一直強于大盤，估值偏高，加上發(fā)改委調(diào)控藥價的預(yù)期，在原材料和人工成本漲價的同時，藥品價格不漲反降。醫(yī)藥行業(yè)的各個子行業(yè)中醫(yī)藥商業(yè)跌幅最大，其他子行業(yè)跌幅差別不大。,市盈率：,市盈率越高，說明公司盈利能力較低或股價偏高；反之亦然。,市盈率低的股票入貨；市盈率高的股票出貨。,經(jīng)過前期的大幅下跌，估值已有吸引力，其中一些藍籌股價值嚴重低谷，醫(yī)藥商業(yè)跌幅較大，之后兼并重組的機會提升相關(guān)公司的業(yè)績，生物制品公司估值也較低，而其受戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及十二務(wù)規(guī)劃刺激最為明顯，我們看好生物制品子行業(yè)未來的走勢，特別是符合新興產(chǎn)業(yè)政策而且具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。,生物制品利潤總額、毛利率情況：,同時，,投資者的情緒,倉位與情緒,情緒曲線圖,倉位是指投資人實際投資和實有投資資金的比例。列舉個例子：比如你有10萬用于投資基金，現(xiàn)用了4萬元買基金或股票，你的倉位是40。如你全買了基金或股票，你就滿倉了。如你全部贖回基金賣出股票，你就空倉了。這都源于人的一種投資情緒。,謝謝！,