《行業(yè)分析方法與注意事項(xiàng)講解》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《行業(yè)分析方法與注意事項(xiàng)講解（35頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、單擊此處編輯母版文本樣式 Add,第二級(jí) Add,第三級(jí) Add,*,行業(yè)分析方法介紹,江海證券研究所,朱華成,2009年7月,1,第一節(jié) 行業(yè)分析概述,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素,第四節(jié) 行業(yè)分析方法,目錄,2,第一節(jié) 行業(yè)分析概述,一、什么叫行業(yè) 所謂行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的,生產(chǎn),或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。“行業(yè)和產(chǎn)業(yè)”,二、行業(yè)分析的意義,行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。,我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券,投資,的宏觀環(huán)境以及

2、,市場(chǎng),的整體走勢(shì)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對(duì)象的,決策,參考。由于不同行業(yè)在一個(gè)國(guó)家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。,行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。,3,三、行業(yè)分析的主要任務(wù),解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)的影響力度，

3、預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。,第一節(jié) 行業(yè)分析概述,4,四、行業(yè)劃分的方法,道瓊斯分類法,19世紀(jì)末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè),標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類,聯(lián)合國(guó)把國(guó)民經(jīng)濟(jì)分為10個(gè)大類：農(nóng)林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)、金融保險(xiǎn)地產(chǎn)及工商服務(wù)業(yè)、政府社會(huì)及個(gè)人服務(wù)業(yè)、其他,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類,2002年我國(guó)推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類20個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。分別為：農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、,制造業(yè),、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和

4、供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、,信息,傳輸、,計(jì)算機(jī)服務(wù),和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、,房地產(chǎn),業(yè)、租賃和商務(wù),服務(wù)業(yè),、科學(xué)研究、,技術(shù),服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) 、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì),福利,業(yè)、,文化,、體育和娛樂業(yè)、公共管理和社會(huì)組織、國(guó)際組織,第一節(jié) 行業(yè)分析概述,5,我國(guó),上市,公司的行業(yè)分類,中國(guó),證監(jiān)會(huì)于,2001,年,4,月,4,日公布了,上市公司行業(yè)分類指引,。該指引將上市公司分為,13,個(gè)門類，,90,個(gè)大類，,288,個(gè)中類。有關(guān)分類可以通過各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。,上海證券交易所上市公

5、司行業(yè)分類,2003,年摩根斯坦利,GICS,分成,10,類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。,申銀萬(wàn)國(guó)（,23,個(gè)）,采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧、建筑建材、家用電器、食品飲料、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè),19,、餐飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造,第一節(jié) 行業(yè)分析概述,6,行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的周期性、行業(yè)的,生命周期四,方面進(jìn)行分析。,一、行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析,根據(jù)各行業(yè)的,廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的,價(jià)格,控制

6、能力,和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類型。完全競(jìng)爭(zhēng)：農(nóng)產(chǎn)品；,壟斷競(jìng)爭(zhēng)：紡織服裝；,寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；,完全壟斷：公用,事業(yè)及稀有金屬礦,如巴菲特就喜歡選這類股票。,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,7,二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析,美國(guó)哈佛邁克爾-波特，一個(gè)行業(yè)存在,潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者,五種競(jìng)爭(zhēng)力量。,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,8,三、行業(yè)的周期性,行業(yè)景氣狀況變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：增長(zhǎng)性行業(yè)：,行業(yè)變動(dòng)不總是隨經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而同步變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)

7、高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長(zhǎng)；“計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)”,周期性行業(yè)：,行業(yè)的變化態(tài)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。,防御性行業(yè)：,行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降時(shí)期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè),第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,9,周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，例如食品和藥物。,典型的周期性行業(yè)包

8、括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域.,一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等.,簡(jiǎn)單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,10,四、行業(yè)的生命周期,每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷從成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過程，這個(gè)過程就是行業(yè)生命周期。幼稚期：分化、衍生、新生長(zhǎng),成長(zhǎng)期：需求彈性、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、市場(chǎng)容量,成熟期：技術(shù)成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟,衰退期：大量替代品，“紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)”,投資

9、者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長(zhǎng)與穩(wěn)定兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)較好。,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,11,階段因素,形成期,成長(zhǎng)期,成熟期,衰退期,1、市場(chǎng)增長(zhǎng)速度,通常比較緩慢,高于GDP的速度增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度逐漸減慢，直到該階段結(jié)束,大約與GDP的增長(zhǎng)速度相當(dāng),需求下降，隨著顧客購(gòu)買欲望的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)萎縮,2、增長(zhǎng)的可預(yù)見性,需求只被滿足一小部分。增長(zhǎng)潛力難預(yù)料,需求已被滿足一大部分，需求上線開始清晰,增長(zhǎng)潛力已經(jīng)很好確定,增長(zhǎng)潛力明顯有限,3、顧客的穩(wěn)定性,顧客以很少的信任使用該產(chǎn)品,有一定的信任。顧客尚沒有形成品牌忠誠(chéng)，試用不同品牌的產(chǎn)品,對(duì)產(chǎn)品形成品牌購(gòu)買傾向。新進(jìn)入

10、者很難獲得高額利潤(rùn),極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應(yīng)者的動(dòng)機(jī),4、產(chǎn)品系列的拓展性,產(chǎn)品品種單一,產(chǎn)品系列迅速擴(kuò)展,擴(kuò)展減慢或停止,虧損產(chǎn)品逐漸退出，產(chǎn)品品種減少,行業(yè)生命周期各階段特征,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,12,5、技術(shù)的作用,為了生產(chǎn)適合市場(chǎng)需要的產(chǎn)品，技術(shù)是重要角色,前期，產(chǎn)品技術(shù)至關(guān)重要；后期，生產(chǎn)技術(shù)更為重要,生產(chǎn)工藝和材料替換是重點(diǎn)?？梢杂眯录夹g(shù)更新該行業(yè)使其延伸,技術(shù)完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握,6、產(chǎn)品技術(shù),高度的產(chǎn)品創(chuàng)新；尚未產(chǎn)生主導(dǎo)性的設(shè)計(jì),主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)；強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品多樣性,小的漸進(jìn)的革新，基本圍繞節(jié)省成本提高效益來展開,產(chǎn)品很少有改變,7、生產(chǎn)技術(shù),強(qiáng)調(diào)柔

11、性制造，在主導(dǎo)性產(chǎn)品出現(xiàn)以前都不固定,隨著主導(dǎo)性設(shè)計(jì)的出現(xiàn)，生產(chǎn)工藝開始專門化,強(qiáng)調(diào)效率，尤其是通過自動(dòng)化手段,很少或沒有工藝改變,8、定價(jià)模式,價(jià)格高且易變,隨著成本下降和競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格迅速下降,隨著生產(chǎn)力允許的成本下降而下降，很慢,價(jià)格低且穩(wěn)定,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,13,9、促銷,“革新者”和“嘗鮮者”，為喚起欲望,側(cè)重建立品牌形象,調(diào)整促銷策略適應(yīng)不同細(xì)分市場(chǎng),主要依靠慣性維持市場(chǎng),10、競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量,較少,高利潤(rùn)吸引競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量迅速增加。成長(zhǎng)期后期最多，并購(gòu)開始。行業(yè)開始集中,較強(qiáng)企業(yè)建立穩(wěn)定的地位，邊緣競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)一步被淘汰。行業(yè)進(jìn)一步集中,新進(jìn)入者已基本很少，而且不受歡迎。

12、競(jìng)爭(zhēng)者繼續(xù)減少,11、市場(chǎng)份額的分布,不穩(wěn)定。市場(chǎng)份額不反映企業(yè)家眼光和把握機(jī)會(huì)能力,穩(wěn)定性增加。典型情況時(shí)，少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者以強(qiáng)有力的姿態(tài)出現(xiàn),穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)常會(huì)控制整個(gè)行業(yè)中的絕大部分,市場(chǎng)份額或高度集中，或由于行業(yè)細(xì)分化或市場(chǎng)地區(qū)化而使市場(chǎng)更穩(wěn)定,12、競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì),有限競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)主要改進(jìn)產(chǎn)品不是競(jìng)爭(zhēng),市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)掩蓋了競(jìng)爭(zhēng),為了生存，競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到頂峰,隨著新格局的形成，競(jìng)爭(zhēng)者傾向低度競(jìng)爭(zhēng),第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,14,13、進(jìn)入的難度,進(jìn)入容易，顧客尚未形成偏好。障礙主要是技術(shù)、資本和未知的擔(dān)心,較困難。市場(chǎng)力量已經(jīng)產(chǎn)生強(qiáng)。如果沒有對(duì)立性競(jìng)爭(zhēng)的話，是進(jìn)入良機(jī),困難。市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立

13、。新進(jìn)入者必須從別人那里“搶生意”。行業(yè)內(nèi)企業(yè)開始分化，有的發(fā)生動(dòng)搖,因?yàn)槭袌?chǎng)萎縮，很少有新進(jìn)入者。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛退出，只留下一些大企業(yè)和一些“拾遺補(bǔ)缺”的小企業(yè),14、投資需求,逐漸地投資以支持新的產(chǎn)品,為支持增長(zhǎng)，資本需求達(dá)到高峰,為保存生存能力仍需再投資,很少投資，甚至變賣部分資產(chǎn)以“榨取”現(xiàn)金,15、利潤(rùn)與現(xiàn)金,沒有利潤(rùn)，負(fù)的現(xiàn)金流,盈利，但現(xiàn)金流仍然是負(fù)的,盈利下降，但是較大的投資水平可能就意味著很大的正現(xiàn)金流,利潤(rùn)很低，現(xiàn)金流很少（可能是正的，可能是負(fù)的）,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,15,1行業(yè)規(guī)模。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場(chǎng)容量有一個(gè)“小-大-小”的過程，行業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也

14、經(jīng)歷“小-大-萎縮”的過程。,2產(chǎn)出增長(zhǎng)率。產(chǎn)出增長(zhǎng)率在成長(zhǎng)期較高，在成熟期以后降低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15為界。到了衰退階段，行業(yè)處于低速運(yùn)行狀態(tài)，有時(shí)甚至處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。,3利潤(rùn)率水平。利潤(rùn)率水平是行業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般都有“低-高-穩(wěn)定-低-嚴(yán)重虧損”的過程。,4技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個(gè)強(qiáng)增長(zhǎng)到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟程度有一個(gè)“低-高-老化”的過程。,5開工率。長(zhǎng)時(shí)期的開工充足反映了行業(yè)處在成長(zhǎng)或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工不足。,6從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個(gè)“低-高-

15、低”的過程。,7資本進(jìn)退。行業(yè)生命周期中的每個(gè)階段都會(huì)有企業(yè)的進(jìn)退發(fā)生，成熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量：而進(jìn)入成熟期，且企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個(gè)均衡的過程；在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生。,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,16,第二節(jié) 上市公司行業(yè)一般特征分析,17,一、技術(shù)進(jìn)行對(duì)行業(yè)的影響,1、信息技術(shù)。2、生物技術(shù)。3、材料技術(shù)。4、能源技術(shù)。5、空間技術(shù)。,汽車行業(yè)：信息技術(shù)CAD、計(jì)算機(jī)模擬降低研發(fā)成本,制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗(yàn),通訊行業(yè)：3G標(biāo)準(zhǔn),航空航天：北斗定位系統(tǒng),第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素,18,二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。,產(chǎn)

16、業(yè)結(jié)構(gòu)政策：保護(hù)、扶植、調(diào)整和援助,產(chǎn)業(yè)組織政策：秩序、重組,產(chǎn)亞技術(shù)政策：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),案例1：2003年宏觀調(diào)控,鋼鐵、水泥、電解鋁,案例2：2007年房地產(chǎn)調(diào)控,案例3：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,國(guó)務(wù)院從08年底到09年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。,第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素,19,一、歷史資料分析法,歷史資料研究法是通過對(duì)已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，去描述、分析和解釋過去，揭示當(dāng)前狀況，并預(yù)測(cè)未來。各個(gè)行業(yè)都在不斷地發(fā)展，如果從一個(gè)行業(yè)的發(fā)展歷程來認(rèn)識(shí)它，更有助于較為全面深刻地認(rèn)識(shí)和理解該行業(yè)，并把握它的發(fā)展脈搏。,歷史資料的來源包括：(1)政府部門；(2)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)；(3)行業(yè)協(xié)會(huì)和其他自律組織；(4)高等院校；(5)相關(guān)企業(yè)和公司；(6)專業(yè)媒介(書籍和報(bào)紙雜志等)；(7)其他機(jī)構(gòu)。比如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和各級(jí)地方統(tǒng)計(jì)部門定期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，定期出版的各類統(tǒng)計(jì)年鑒；各種經(jīng)濟(jì)信息部門、各行業(yè)協(xié)會(huì)和聯(lián)合會(huì)提供的定期或不定期信息公報(bào)；國(guó)內(nèi)外有關(guān)報(bào)紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國(guó)際組織、外國(guó)商會(huì)等提供的定期