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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,,?#?,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),,,*,MBA,創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)融資,,1,2,【,引導(dǎo)案例,】,：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事,,鄭海濤：,1992,年清華大學(xué)計(jì)算機(jī)控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了,7,年。從搞研發(fā)到做市場(chǎng)，從普通員工到中層管理人員。但是具有強(qiáng)烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)

2、安逸的工作。在經(jīng)過一番市場(chǎng)調(diào)查后，,2000,年他帶著自籌的,100,萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。,100,萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計(jì)劃書，四處尋找投資商，一連找了,20,家，都吃了閉門羹,——,投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹(jǐn)慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險(xiǎn)太大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。,2001,年,4,月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運(yùn)時(shí)投資和一些個(gè)人投資者共投,260,萬人民幣。,,3,,2001,

3、年,7,月，國(guó)家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它 們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當(dāng)時(shí)參加測(cè)試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測(cè)試結(jié)果是最好的。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，隨后的投資者蜂擁而至。,7,月份清華科技園、中國(guó)信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對(duì)數(shù)碼視訊投了,450,萬元人民幣。,在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次 融資，按計(jì)劃這次融資的金額將達(dá),2000,萬人民幣。鄭海濤認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進(jìn)、相互影響的。鄭海濤下一步的計(jì)劃是通過第三次大

4、的融資，對(duì)公司進(jìn)行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運(yùn)作。此后，公司還計(jì)劃在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外上市，通過上市進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)做好必要的準(zhǔn)備。,【,引導(dǎo)案例,】,：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事,,4,我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事,,請(qǐng)思考：,,該公司獲得資金的渠道有哪些？,試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？,你從上述故事中學(xué)到什么？,,5,1.1,創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題,,,創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會(huì),2004,年的一項(xiàng)專題調(diào)查顯示：,45,％的被調(diào)查者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是,“,缺乏資金,”,，,32,％的人認(rèn)為,“,缺乏項(xiàng)目,”,。,,創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有

5、資產(chǎn)。,無法進(jìn)行抵押。,創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營(yíng)情況。,可口可樂公司即使在一夜之間倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。,創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對(duì)較小,。從貸款規(guī)模比較，對(duì)中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的,5,倍左右。,,6,創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋,,不確定性。,從創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身來看，面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性比既有企業(yè)的不確定性要高的多，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備的應(yīng)付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗(yàn)，尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)出來的組織競(jìng)爭(zhēng)能力。,信息不對(duì)稱。,與創(chuàng)業(yè)者相比，投資者則處于相對(duì)信息劣勢(shì)的地位。投資前的信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致逆向選擇；投資后的不對(duì)稱則與道德風(fēng)險(xiǎn)有關(guān),。,,,7,1.2

6、,創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn),,創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性,,種子期的融資需求特征,創(chuàng)業(yè)期的融資需求特征,成長(zhǎng)期的融資需求特征,成熟期的融資需求特征,,8,債權(quán)性資金和股權(quán)性資金,,比較項(xiàng)目,債權(quán)性資金,股權(quán)性資金,本金,到期從企業(yè)收回,不能從企業(yè)抽回，可以向第三方轉(zhuǎn)讓,報(bào)酬,,事先約定固定金額的利息,根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況而變化,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),不承擔(dān),承擔(dān),對(duì)企業(yè)的控制權(quán),無,按比例享有,9,四種股權(quán)投資模式與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系,,模式,介入時(shí)間,特點(diǎn),天使投資,創(chuàng)業(yè)起步階段，僅有創(chuàng)意，甚至企業(yè)還沒有創(chuàng)立,資金量小、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率高,VC(,風(fēng)險(xiǎn)投資,),,創(chuàng)業(yè)早期，商業(yè)模式基本成型，形成盈利模式,風(fēng)險(xiǎn)較大，周期,5-7,年,

7、PE,（私募股權(quán)投資）,成熟擴(kuò)張階段，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模,以上市套現(xiàn)為目標(biāo)，資金量大,創(chuàng)新工場(chǎng)模式,比天使投資更早，建立團(tuán)隊(duì)醞釀創(chuàng)意,對(duì)企業(yè)運(yùn)作鏈條全面介入,10,天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的簡(jiǎn)要區(qū)別,,,天使投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,投資動(dòng)機(jī),除獲得收益外，還有可能是追求創(chuàng)業(yè)樂趣等,獲得高資本收益,投資規(guī)模,單比投資規(guī)模小（小于,50,萬元的占總數(shù)的,85%,）,單筆投資規(guī)模大（,80%,在,100,萬元以上）,投資階段,種子期、創(chuàng)業(yè)期,成長(zhǎng)期、成熟期,走資對(duì)象,較好增長(zhǎng)潛力的小型項(xiàng)目,擴(kuò)張型大項(xiàng)目,11,1.3,融資渠道,,私人資本融資,：,創(chuàng)業(yè)者自籌資金、 向親朋好友融資，天使資金,……,,,機(jī)構(gòu)資本

8、融資,：,銀行貸款、企業(yè)間的信用貸款、中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)的貸款、創(chuàng)業(yè)投資資金、政府的扶持資金,……,,12,私人資本融資,,,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢(shì)，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。,根據(jù)世界銀行所屬的國(guó)際金融公司,(1FC),對(duì)北京、成都、順德、溫州,4,個(gè)地區(qū)的私營(yíng)企業(yè)的調(diào)查表明：我國(guó)的私營(yíng)中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，,90,％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機(jī)構(gòu)貸款所占的比重很小,。,13,向親朋好友融資,,有利的一面,克服信息不對(duì)稱,不利的一面,容易出現(xiàn)

9、糾紛,,在向親朋好友融資時(shí)，如何避免日后可能出現(xiàn)的糾紛？,14,天使投資（,Angel investment,）,,天使投資的起源：,紐約百老匯,,概念：,自由投資者或非正式機(jī)構(gòu)對(duì)有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式。,,特征,：,直接向企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資；不僅提供現(xiàn)金，還提供專業(yè)知識(shí)和社會(huì)資源方面的支持；程序簡(jiǎn)單，短時(shí)期內(nèi)資金就可到位,。,我國(guó)天使投資的現(xiàn)狀,15,商業(yè)銀行貸款,,新的業(yè)務(wù)類型,個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)貸款、個(gè)人創(chuàng)業(yè)貸款、個(gè)人助業(yè)貸款、個(gè)人小型設(shè)備貸款、個(gè)人周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金貸款、下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款和個(gè)人臨時(shí)貸款等類型。,,,,2006,年，

10、孟加拉國(guó)格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德,·,尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。,,16,信用擔(dān)保體系融資,,起源：,從,20,世紀(jì),20,年代起，許多國(guó)家為了支持本國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的信用機(jī)構(gòu)。目前，全世界已有,48%,的國(guó)家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。,意義：,解決銀行貸款難,我國(guó)的現(xiàn)狀：,截至,2006,年底，全國(guó)共有各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu),3366,家，累計(jì)擔(dān)保戶數(shù),38,萬戶，累計(jì)擔(dān)?？傤~,7843,億元。受保企業(yè)新增銷售額,4716,億元、利稅,401,億元和就業(yè)機(jī)會(huì),213,萬人。,17,風(fēng)險(xiǎn)投資（,Venture Capi

11、tal,）,,起源：,15,世紀(jì)英國(guó)、葡萄牙、西班牙,與天使投資的區(qū)別,創(chuàng)業(yè)投資法則,,：,絕不選取含有超過兩個(gè)以上風(fēng)險(xiǎn)因素的項(xiàng)目；選取投資價(jià)值最大的項(xiàng)目,18,私募股權(quán)投資（,Private Equity,,）,,私募股權(quán)投資：,從投資方式角度看，是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。,廣義私債股權(quán)：,廣義的,PE,為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,,,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和,Pre-IPO,各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)

12、業(yè)投資,(Venture Capital),、發(fā)展資本,(development capital),、并購基金,(buyout/buyin fund),、夾層資本,(Mezzanine Capital),、重振資本,(turnaround),，,Pre-IPO,資本,(,如,bridge finance),，以及其他如上市后私募投資,(private investment in public equity,,即,PIPE),、不良債權(quán),distressed debt,和不動(dòng)產(chǎn)投資,(real estate),等等。,狹義私債股權(quán)：,狹義的,PE,主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成

13、熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó),PE,主要是指這一類投資。,,19,其他融資渠道,國(guó)家和地方的有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：,,創(chuàng)新基金,……,,,其他融資方式：,,典當(dāng)融資、設(shè)備融資租賃、孵化器融資、集群融資、供應(yīng)鏈融資,……,20,創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配,,圖表見下頁,注,：,,黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。,,21,融資渠道,,,種子開發(fā)期,,,啟動(dòng)期,,,早期成長(zhǎng),,,快速成長(zhǎng),,,成熟退出,,,創(chuàng)業(yè)者,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,朋友和家庭,,,,

14、,,,,,,,,,,,,,,,,天使投資,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,戰(zhàn)略伙伴,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,創(chuàng)業(yè)投資,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資產(chǎn)抵押貸款,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,設(shè)備租賃,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,小企業(yè)管理局投資,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,貿(mào)易信貸,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,IPO,（,首次公開上市,）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,公募債券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,管理層收購,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,22,創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人,種子期

15、 起步期 早期發(fā)展 完全確立,創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中的資金來源,高,低,投資水平、投資者假想的風(fēng)險(xiǎn),個(gè)人投資者,創(chuàng)業(yè)投資家,非金融機(jī)構(gòu),商業(yè)銀行,股票市場(chǎng),23,亞馬遜網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同階段的資金來源,1994.7,創(chuàng)業(yè)者,,杰夫,·,貝索斯，開創(chuàng)亞馬遜網(wǎng)站，個(gè)人投資了,10 000,美元，借了,44 000,買元。,1995.2,家人,貝索斯的父母一起投資了,245 500,美元。,1995.8,個(gè)人投資者,兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人總共投資了,54 408,美元。,1995.12,商業(yè)財(cái)團(tuán),20,個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人總共投資了,937 00

16、0,美元。,1996.5,家人,貝索斯的兄妹投資了,20 000,美元。,1996.6,風(fēng)險(xiǎn)投資家,兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金投資了,800 000 000,美元。,1997.5,IPO,3,百萬股票上市，融資,49 100 000,美元。,24,1.4,創(chuàng)業(yè)融資過程,,,融資前的準(zhǔn)備,,測(cè)算資本需求量,,編寫創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書,,確定融資來源,,融資談判,,25,,融資前的準(zhǔn)備,,建立個(gè)人信用,,無形資產(chǎn)；信用社會(huì)；從現(xiàn)在起建立個(gè)人信用,積累人脈資源,,,社會(huì)資本,,26,測(cè)算資本需求量,,,估算啟動(dòng)資金,,測(cè)算營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、利潤(rùn),,編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,,結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測(cè)融資需求量,,27,編寫創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書

17、,,,兩大作用,：,創(chuàng)業(yè)計(jì)劃通過勾畫未來的經(jīng)營(yíng)路線和設(shè)計(jì)相應(yīng)的戰(zhàn)略來引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。,創(chuàng)業(yè)計(jì)劃用于吸引借款人和投資者。,,,,形式和內(nèi)容,企業(yè)的使命、企業(yè)與行業(yè)的特征、企業(yè)的目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品或服務(wù)的說明、市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略、對(duì)顧客興趣的說明、目標(biāo)市場(chǎng)、市場(chǎng)需求量、廣告和促銷、市場(chǎng)規(guī)模和趨勢(shì)、地點(diǎn)、定價(jià)、分銷、競(jìng)爭(zhēng)者分析、創(chuàng)業(yè)者與管理者簡(jiǎn)歷、組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)資料、資金需要、投資者的退出方式,……,,28,融資談判,,無論創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫的有多好，在與資金提供者談判時(shí)表現(xiàn)糟糕的創(chuàng)業(yè)者很難完成交易。因此要做好充分準(zhǔn)備，事先想想對(duì)方可能提到的問題；要表現(xiàn)出信心；陳述時(shí)抓住重點(diǎn)，條理清楚；記住資金提供者關(guān)心的是讓他們投資有什么好處。這些原則對(duì)融資至關(guān)重要。,,