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1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,,,,,,,,單擊此處編輯母版標題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,,,*,×× 1999年度財務狀況分析,指導老師：張新民,,小組成員：周向錦 徐武 謝軍 蔡政偉 崔金凌 高惠琳 李芳 李憲印 李曉峰 劉丹丹 牛冬 沈戰(zhàn) 趙潔 周福祥,,,,報表分析目的,從外部角度利用財

2、務報表對企業(yè)的財務狀況進行分析與評價,,,案例目錄,背景介紹,,財務分析,,總結,,,一、××公司背景介紹,1980年成立,,,,1991年8月改組為中外公眾股份制公司,,,1992年上市,,,一、背景介紹,現(xiàn)有資產：100多億,,,,,主營業(yè)務：彩電、移動電話，兼及,DVD、,冰箱、洗衣機、空調、元器件、包裝材料,,,,,,,,二、財務評價與分析,一）財務報表及附注說明鉤稽關系分析,,二）盈利能力分析,,三）償債能力分析,,四）財務風險分析,,五）財務質量分析,,六）非貨幣因素,,,,一）財務報表及附注說明鉤稽關系分析,,1、報表未披露事項,1,）母公司財務報表顯示銷售收入93億元，附注說明

3、中提及控股企業(yè)銷售收入17.89億元，二者相加為110.89億元，而合并財務報表顯示銷售收入101億元，至少有近10億元關聯(lián)交易未披露。,,,,,1、報表未披露事項,2）,母公司資產負債表體現(xiàn)應付票據(jù)26億元，未披露種類。,,若全部為銀行承兌匯票和國內信用證，則按國內一般銀行規(guī)定需交納10%-30%的保證金，則康佳將被銀行鎖住3-8億元，若無保證金則需采取抵押、擔保等方式，對于上述問題康佳未做披露。,,,,1、報表未披露事項,3）利息收入未做披露,母公司現(xiàn)金流量表顯示利息支出為6859萬元，而利潤表顯示財務費用為1498萬元，且附注說明中表示本年度無資本化利息支出，則說明至少有5361萬利息收

4、入，雖然說明中提示有部分貸款貼息收入，但1999年企業(yè)活期存款利率僅為1.44%（6月10日前）和0.99%（6月10日后），即使康佳全年保持存款5億元，利息收入也只能為5，6百萬元，如此高的利息收入說明企業(yè)存在通過所謂 “銀行理財”行為，即有大筆資金通過銀行進入股市或委托貸款，對此未做披露。,,,,1、報表未披露事項,4）合并資產負債表附注說明存在預提費用利息費用735.9萬元，但金融機構貸款利息均定期從帳戶扣除，此子目應無期末余額。如有余額則說明企業(yè)存在從非金融機構融資的可能，對此未做披露,,,,1、報表未披露事項,5）母公司長期股權投資說明中提到本年度減少1.4億，但現(xiàn)金流量表顯示收回投

5、資金額僅為36萬元，此1.4億屬于非現(xiàn)金交易，具體方式未做披露。,,,,2、數(shù)據(jù)矛盾,1）附注說明母公司重大收購事宜為深圳華力包裝1.4億元，深圳華寧777.75萬元，利用募集新股資金投資重康4992萬元，印康671萬元，合計20440.75萬元，而母公司現(xiàn)金流量表為權益性投資為19641.75萬元，相差799萬元。,,,,2、數(shù)據(jù)矛盾,2）合并現(xiàn)金流量表顯示權益性投資所支付的現(xiàn)金為1.78億，而合并資產負債表股權投資僅為9900萬元。,,,,3、對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,1）用新股募集資金償還貸款,,從現(xiàn)金流量表看到母公司借款流入9.35億，支出11.33億，而資產負債表期初短期借款6

6、.58億，期末4.6億，從周轉量上可以看出康佳短期借款還款方式為貸新還舊，真正償還金額為1.98億元。,,,,對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,2）用新募集資金支付股利,,母公司現(xiàn)金流量表顯示99年支出1.88億用于98年分紅和99年中期分紅，將經營現(xiàn)金凈流入1.93億用光，而99年終分紅方案為每10股送1股，派4元，期末股本總數(shù)為5.47億股，應付股利2.19億元，看來只能用新股募集資金來支付了,,,,對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,3）貨幣資金量實質上減少了,,貨幣資金母公司為15億，比98年9億高出6億，但若去除新股資金未用部分7.67億（已用為投資5663萬，還貸1.98億，研發(fā)1.78

7、億），僅為7.3億，比去年同期下降19%。,,,,對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,4）商業(yè)信譽下降,,母公司資產負債表顯示應付款項比去年較大增加，附注說明為業(yè)務擴張。但實際分析應付帳款規(guī)模沒有明顯變化，而應付票據(jù)由16億增至26億，說明企業(yè)在供應商中的信用下降，延期付款必須提供銀行承兌匯票或國內信用證,。,,,,,對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,5）母公司股權投資增加投資收益7000萬元，但現(xiàn)金流量表顯示全年僅分得股利4萬元，說明投資收益無實質現(xiàn)金流入。,,,,對資產、收入、現(xiàn)金流質量的疑問,6）盈利質量差,,母公司營業(yè)利潤為5.2億，而經營現(xiàn)金凈流入僅1.93億，僅占營業(yè)利潤的37%,。,,

8、,,二）盈利能力分析,摘取康佳集團1999年年終報表中的有關財務數(shù)據(jù)進行比率分析,并與同期行業(yè)平均水平及1998年的數(shù)據(jù)進行比較, 以考察它的獲利能力及發(fā)展趨勢,,,,盈利能力比率分析,企業(yè)獲利能力指標,(1998),(1999) 指標變化,股東權益報酬率,ROSF,=,稅前利潤/股東權益*100%,,25.04%,,16.76% -33%,運用資本報酬率,ROCE,=,利息支出,+,稅前利潤,/,運用資本,*100% 27.13% 21.97% -19%,全部資產報酬率,ROTA,=,利息支出,+,稅前利潤,/,平均總資本,*100%,,11.98%,營業(yè)利潤率,=,利息支出

9、,+,稅前利潤,/,銷售收入,*100%,10.33%,,9.32% -9.8%,毛利率,=毛利/銷售收入*100%,,18.80%,16.44% -12.6%,總營業(yè)費用率,=營業(yè)費用(銷售費用+管理費用)/銷售收入,11.96%,10.94% -8.5%,固定資產周轉率,=銷售收入/固定資產 33,28.1 -17.4%,存貨周轉天數(shù),=平均存貨/銷售成本*365,167.16,應收帳款平均帳期,=平均應收帳款余額/銷售收入*365,,-6.35,應付帳款平均帳期,=平均應付帳款/購貨成本*365,,6.71,,,,盈利能力比率分析,(1),股東權益報酬率:,由于

10、增發(fā)8000萬新股, 股東權益99年 比98年增加40.5%, 而稅前利潤相差不多,,使得股東權益,,報酬率,下降約33%,.,(2),運用資本報酬率:,同樣由于利息支出與稅前利潤總額與 98年相當, 而增發(fā)新股使運用資本增加，使得,運用資本報,,酬率,下降19%,.,(3),營業(yè)利潤率:,下降,(4),毛利率:,雖然,銷售收入增加 37% 但銷售費用增加41%, 所以銷售毛利率減少,(5),總營業(yè)費用率:,略微減少,(6),固定資產周轉率:,由于固定資產增加 61%, 比銷售收入 增加量37%, 使得固定資產周轉率降低18%.本年度內固定資產投資增加,,,,,盈利能力分析,結論：康佳的盈利

11、能力呈下降趨勢,,,,償債能力分析,償債能力,,1998年,,流動比率；1.37，速動比率：0.63,,1999年,,流動比率：1.48，速動比率：0.64,,,,償債能力分析,兩年的流動比率均低于絕對數(shù)2：1，速動比率遠小于1，說明企業(yè)速動資產過少，存貨積壓過多，99年是42.37億，占流動資產59%，98年29.38億，占流動資產的56%。,,,,,,,結論：企業(yè)的短期償債能力比較差。,,,,風險分析,經營風險,經營杠桿 99年,DOL=0.45。,經營杠桿度較小，說明在目

12、前的銷售水平上，銷售收入的變化對利潤的影響比較小。也就是說，固定成本引起的經營風險較小。,,其他風險 規(guī)模不經濟 不能正確處理規(guī)模于效益之間的關系 多元化不能取得預期效果,,,,風險分析,財務風險,98年,DFL=1.24,99,年,DFL=1.12,結論：,財務杠桿度較低，而且從98年至99年，,DFL,有所降低 說明由籌資帶來的風險有些降低,其他財務風險 前面已經看到，流動比率，速動比率均比較低，并且二者相差較大，由存貨積壓過多可能導致短期償還能力的不足，從而引起財務風險,,,

13、資產質量分析,1、,貨幣資金,康佳的貨幣資金99年較98年（9億，占流動資產的17.3%）大幅增加，高達15億,增加的原因主要為：,增發(fā)8000萬股,A,股，募集資金12億。,說明：康佳的貨幣資金多用于償還債務和分股利，并沒有真正全部用于投資，意味著康佳可能正在喪失潛在的投資活動。,而同時，99年的長期借款與98年絲毫不差，均為4億，增加了康佳的籌資成本。,,,,資產質量分析,2、,應收帳款,從附注的帳齡分析來看，應收帳款中帳齡為1年以內的占絕大多數(shù)，帳齡為2年以上的應收帳款僅占極少部分。僅從此，,表明康佳應收帳款的質量良好,（未給出有關債務人的信息，無從對債務人的還債能力進行分析）。,但康佳

14、99年應收帳款金額較大（為10億，占流動資產的14.4%，且較98年有所增加），康佳披露的變動原因為：年底賒銷增加。,據(jù)此，康佳有在年底為增加營業(yè)收入而進行大量賒銷的嫌疑，這將導致產生壞帳的可能性增大。,根據(jù)披露的信息，未發(fā)現(xiàn)有關聯(lián)方交易。,康佳應收帳款周轉率為10.2，略高于行業(yè)平均水平,。,,,,資產質量分析,3、,存貨,存貨周轉率為2.17（低于行業(yè)平均水平）。,存貨中產成品占的比重很大,，康佳的解釋為：分支機構大規(guī)模擴展，鋪底占用的產成品較多。然而眾所周知，近年來，我國彩電行業(yè)的總體形勢為：彩電行業(yè)整體供大于求，各彩電生產廠家大打價格戰(zhàn)。因而，在這種形勢下，康佳仍然大量購進原材料儲備，

15、大量生產，造成存貨高達42.6億。如此規(guī)模的存貨，,占用了企業(yè)的大量資金,，勢必對今后康佳的核心競爭力產生不利的影響。,同時，需要注意的是：99年較98年存貨大幅增長，而存貨跌價準備的調整幅度卻不大。,,,,資產質量分析,4、,長期投資,其中“長期股權投資”占“長期投資”的99.7%。附注中披露的投資對象大部分為電子類企業(yè)，從此，可以看到康佳大規(guī)模擴張的企業(yè)經營策略。,但將利潤表中列出的“投資收益”項（6.6億）與現(xiàn)金流量表中“分得股利或利潤收到的現(xiàn)金”項（僅為4萬元）相對比，兩者相差懸殊，這將在一定程度上影響康佳的貨幣狀況，應對康佳的投資質量產生懷疑。且99年投資收益較98年減少3000萬，

16、,可以初步判斷康佳投資對象的經營狀況有惡化的趨勢。,,,,資產質量分析,5、固定資產,99年占總資產的5.4%，較98年略有增加。同時，固定資產周轉率99年（為28.1）較98年（為33）下降，,從一定程度上表明康佳的獲利能力減弱。,,,,資產質量分析,6、,無形資產,據(jù)附注，無形資產主要包括國外商標注冊費，土地使用費和專利及專有技術三種。99年變化不大。由于無形資產所提供經濟利益的不確定性，其金額不能反映企業(yè)無形資產的經濟價值和潛力。,,,,資產質量分析,7、其他資產,,包括開辦費、長期待攤費用，都有不同程度的增長。,,,,資產質量分析,結論：,1) 貨幣資金使用情況不好,，,康佳可能會疲于

17、進行債務周轉和不切實際的分紅、配股，而正在喪失潛在的投資活動。,2) 應收帳款的質量較好,3) 存貨規(guī)模大,，,占用了企業(yè)的大量資金,4）投資對象的經營狀況有惡化的趨勢。,5）獲利能力減弱。,,,,,資本結構質量分析,1、,企業(yè)資金成本較高，主要表現(xiàn)在支付股息和配股上,全年共派發(fā)普通股股利3.59億元，年末再每10股送紅股1股并派現(xiàn)金股息4元,2、從企業(yè)資金來源的期限構成與企業(yè)資產結構基本相適 應。,3、從財務杠桿上來看，資產負債率: 0.57，尚可。,4、控制性股東為華僑城集團公司，但報表沒有對此集團 的任何介紹。,5、無或有負債和重大訴訟、仲裁事項,6、報告期內無收購及出售資產、合并吸收事

18、項,,,,補充華僑城資料,由華僑城控股63%的康佳集團是華僑城最主要的產業(yè)集團。,,深圳華僑城集團成立于1985年11月，是一家擁有2家上市公司和60余家全資、控股和參股企業(yè)的大型投資控股型國有企業(yè)集團，經過十五年的發(fā)展，現(xiàn)已形成了家電、旅游和房地產業(yè)三大優(yōu)勢產業(yè)，1999年，華僑城集團員工達3萬余名，總資產、凈資產分別達到228億和96億元，銷售收入達到160億元，銷售收入和利潤分別為成立初期的108倍和186倍，成為深圳市綜合實力最強企業(yè)集團之一,。,,,,利潤質量分析,1、,營業(yè)收入,,1）企業(yè)收入構成中90％為彩電的銷售，而其中90％為國內銷售，收入構成比較合理,2)

19、 區(qū)域構成均衡,3）,關聯(lián)交易和行政方面的補貼等對收入的影響不大,,,,利潤質量分析,2、,投資收益質量差,,從母公司投資收益來源上看，絕大多數(shù)來自期末調整的被投資公司所有者權益凈增減的金額，收回現(xiàn)金的可能很小。,,,利潤質量分析,3、營業(yè)成本，營業(yè)費用，管理費用與營業(yè)收入基本匹配，看不出有什么特別的問題,,4、財務費用與98年比減少了約7400萬。而其貸款規(guī)模，貸款利率，貸款期限均無明顯變化，財務費用的減少值得懷疑,,,,利潤質量分析,5、預付帳款：,,98年 19萬元,,99年 678萬元,,,有推遲將資產轉為費用的嫌疑,,,,利潤質量分析,6、,待攤費用共增加3400萬,,有推遲轉為當期

20、費用的嫌疑,,,,利潤質量分析,結論：,1）康佳公司投資收益質量較差,2）財務費用減少，值得懷疑,3）預付帳款，待攤費用方面有推遲轉換為費用的嫌疑,,,,現(xiàn)金流量分析,1999年（元）,1、經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額,193 779 650.72,現(xiàn)金流入小計 11 079 692 571.74,現(xiàn)金流出小計 10 885 912 921.02,2、投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額,-333 769 335.18,現(xiàn)金流入小計 743 969.88,現(xiàn)金流出小計 334 513 305.06,3、籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額,737 489 083.78,現(xiàn)金流入小計,2 137 40

21、3 241.15,現(xiàn)金流出小計 1 399 914 157.37,4、變動對現(xiàn)金的影響,10 075.07,5、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（減少）增加額,597 509 474.39,,,,,現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流足以補償非現(xiàn)金消耗性成本,,計提的壞帳準備（16 627 092.33）+固定資產折舊（34 322 430.36）+無形資產及長期待攤費用（3450287.38）=54399810.07。,企業(yè)的投資活動產生的現(xiàn)金流量小于零，表明企業(yè)經營活動發(fā)展和企業(yè)擴張的內在需要。,大量的資金閑置，沒有被用于對外擴張或為正常的生產經營活動購建資產，這樣的企業(yè)發(fā)展沒有后勁。,,,,,,合并報表,從合并報

22、表對比母公司報表，可以看出關聯(lián)方交易并不明顯,,,非財務因素,1．行業(yè)性虧損。,行業(yè)平均實現(xiàn)凈利潤水平和每股收益均出現(xiàn)了暴跌,。,2．長期以來沒有處理好規(guī)模和效益的關系。,3．戰(zhàn)略轉型。,公司剛開始向高科技企業(yè)轉型，戰(zhàn)略調整、業(yè)務整合正在進行，手機作為第二主導產業(yè)，上半年雖然銷量增長迅速，但由于規(guī)模較小，其貢獻尚不足以抵消彩電產品的虧損，而其它新興產品和項目還處于起步階段，獲利能力依然不足。,4．產品結構性調整。,隨著家電企業(yè)在整個國民經濟中地位的減弱，家電企業(yè)為求得生存發(fā)展必須轉換產業(yè)結構，改變投資方向，尋找新的利潤增長點。研制像高清晰數(shù)字電視等高附加值產品。,,,,,康佳公司財務報表評價,

23、1、報表披露不盡詳實,2、三張報表中有矛盾之處,3、貨幣資金使用不當,4、商譽下降,5、獲利能力下降,6、短期償債能力較差,7、投資收益差資產質量不好,8、融資成本高,,,,,,三、總結,康佳公司的財務狀況不佳，到2000年、2001年時更甚；又處在呈夕陽之式彩電產業(yè)中，如不大量投入，及時轉型，公司情況不容樂觀。,,,,四、案例追蹤,根據(jù)康佳2001年中報，康佳今年首度出現(xiàn)虧損上半年告虧2個億，每股收益 -0.317元,,原因,,一、惡性價格戰(zhàn),,二、規(guī)模與效益之關系,,三、多元化未取得預期效果,,,,,,,謝 謝！,,,MOMODA POWERPOINT,Lorem

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