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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,*,*,/20,頁(yè),在我國(guó)開辦股指期貨的意義與條件,1 股票衍生品簡(jiǎn)介(例子一則),2 股指期貨的意義,3 股指期貨消極影響,4我國(guó)開辦股指期貨的條件(建議）,2024/12/10,1,金融學(xué)-彭文清,1.1 股票衍生品進(jìn)展圖,場(chǎng)外期權(quán),股票期權(quán),股票期貨,股指期貨期權(quán),

2、股票互換,股指期權(quán),股指期貨,20世紀(jì)20年代,1973,1982,1983,1983,1987,20世紀(jì)80年代末,2024/12/10,2,金融學(xué)-彭文清,1.2 什么是股指期貨,（例子）,1,指數(shù)期貨,與,普通的商品期貨,除了在到期交割時(shí)有所不同外，基本上沒(méi)有什么本質(zhì)的區(qū)別。,以某一股票市場(chǎng)是指數(shù)為例，假定當(dāng)前它是1000點(diǎn)，也就是說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)目前現(xiàn)貨買賣的“價(jià)格”是1000點(diǎn)，現(xiàn)在有一個(gè)“12月底到期的這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)期貨合約”，如果市場(chǎng)上大多數(shù)投資者看漲，可能目前這一指數(shù)期貨的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1100點(diǎn)了。,假如說(shuō)你認(rèn)為到12月底時(shí)，這一指數(shù)的“價(jià)格”會(huì)超過(guò)1100點(diǎn)，也許你就會(huì)買入這一

3、股指期貨，也就是說(shuō)你承諾在12月底時(shí)，以1100點(diǎn)的“價(jià)格”買入“這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)”。這一指數(shù)期貨繼續(xù)上漲到1150點(diǎn),。,2024/12/10,3,金融學(xué)-彭文清,1.2 什么是股指期貨,（例子）,2,這時(shí)，你有兩個(gè)選擇，或者是繼續(xù)持有你是期貨合約，或者是以當(dāng)前新的“價(jià)格”，也就是1150點(diǎn)賣出這一期貨，這時(shí)，你就已經(jīng),平倉(cāng),，并且獲得了50點(diǎn)的收益。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其“價(jià)格”也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù),持有或平倉(cāng)割肉,。但是，當(dāng)指數(shù)期貨到期時(shí)，誰(shuí)都不能繼續(xù)持有了，因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成“,現(xiàn)貨,”，你必須以承諾的“價(jià)格”買入或賣出這一指數(shù)。根據(jù)你期貨合約的“價(jià)格”與當(dāng)前實(shí)際“價(jià)格

4、”之間的價(jià)差，多退少補(bǔ)。,2024/12/10,4,金融學(xué)-彭文清,1.2 什么是股指期貨,（例子）,3,比如上例中，假如12月底到期時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)實(shí)際是1130點(diǎn)，你就可以得到30個(gè)點(diǎn)的差價(jià)補(bǔ)償，也就是說(shuō)你賺了30個(gè)點(diǎn)。相反，假如到時(shí)指數(shù)是1050點(diǎn)的話，你就必須拿出50個(gè)點(diǎn)來(lái)補(bǔ)貼，也就是說(shuō)虧損了50個(gè)點(diǎn)。當(dāng)然，所謂賺或虧的“點(diǎn)數(shù)”是沒(méi)有意義的，必須把這些點(diǎn)折算成有意義的貨幣單位。具體折算成多少，在指數(shù)期貨合約中必須事先約定，稱為合約的尺寸，假如規(guī)定這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)期貨的尺寸是100元，以1000點(diǎn)為例，一個(gè)合約的價(jià)值就是100000元。,2024/12/10,5,金融學(xué)-彭文清,2004年1

5、0月18日，,芝加哥期權(quán)交易所(,CBOE),率先推出中國(guó)指數(shù)期貨,。這一由國(guó)外搶先推出的首個(gè)基于16家中國(guó)公司股票構(gòu)成的中國(guó)指數(shù)期貨合約，預(yù)示著股指期貨在中國(guó)證券市場(chǎng)登陸的序幕也即將拉開。,不光是美國(guó)，即便像文萊這樣的小國(guó)即將推出“中國(guó)統(tǒng)一指數(shù)”股指期貨的消息同樣引起了市場(chǎng)矚目?！爸袊?guó)統(tǒng)一指數(shù)”是由文萊國(guó)際交易所（,IBX,）和香港著名的期貨交易商,香港駿溢期貨有限公司共同發(fā)起策劃，即將在,IBX,掛牌推出的全面反映中國(guó)股市價(jià)格變化的綜合性指標(biāo)。據(jù)悉，該指數(shù)以加權(quán)資本市值法計(jì)算，共包含滬、深兩市,80,只成份股，涵蓋全國(guó)的各個(gè)行業(yè)，具有較高的代表性。,可以看出別的國(guó)家已經(jīng)開始對(duì)中國(guó)股票指數(shù)資

6、源加以實(shí)質(zhì)性地利用，而我們顯然已經(jīng)落在了后面。如果不迎頭趕上的話，很難想象當(dāng),國(guó)內(nèi)的投資者紛紛到國(guó)外進(jìn)行套期保值,時(shí)會(huì)是什么樣的尷尬心情。,1.3 我國(guó)開發(fā)股指期貨的緊迫性,2024/12/10,6,金融學(xué)-彭文清,2 股指期貨的意義,2.1 股指期貨對(duì)期貨市場(chǎng)意義,2.2 股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的促進(jìn)作用,2.3 股指期貨對(duì)投資者的影響,2.4 股指期貨對(duì)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,2024/12/10,7,金融學(xué)-彭文清,2.1股指期貨 對(duì)期貨市場(chǎng)的意義,股票指數(shù)期貨發(fā)揮了穩(wěn)定證券市場(chǎng)與規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的積極作用，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的規(guī)模,增加了新的投資渠道，能制造“行情”，活躍市場(chǎng),2024/12

7、/10,8,金融學(xué)-彭文清,2.2,股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的促進(jìn)作用,期貨市場(chǎng)最主要的兩個(gè)功能,價(jià)格發(fā)現(xiàn),回避風(fēng)險(xiǎn),股指期貨也有這兩個(gè)方面的功能,由于期貨市場(chǎng)流動(dòng)性極好，而且信息渠道暢通，“三公”原則體現(xiàn)地比較好，因此，一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，就會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來(lái)，并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng),現(xiàn)貨,（股票）,市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡,股票市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來(lái)價(jià)格下跌造成損失，投資者可以賣出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí)，投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。,2024/12/1

8、0,9,金融學(xué)-彭文清,股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的實(shí)證分析,2024/12/10,10,金融學(xué)-彭文清,2.3 股指期貨對(duì)投資者的影響,股票指數(shù)期貨交易增加了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)獲取證券市場(chǎng)新信息的渠道，并提高了對(duì)新信息反應(yīng)的速度,有利于投資者的投資行為理性化,2024/12/10,11,金融學(xué)-彭文清,2.4 股指期貨有利于完善資本市場(chǎng),可以完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系，提高抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,2024/12/10,12,金融學(xué)-彭文清,3 股指期貨的消極影響,1,3.1,造成交易轉(zhuǎn)移,。,股指期貨相對(duì)于現(xiàn)貨交易所具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)等優(yōu)點(diǎn)，,在股指期貨推出的初期,會(huì)吸

9、引一部分純粹投機(jī)者或偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分資金由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)，甚至?xí)霈F(xiàn)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，進(jìn)而減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。,3.2,市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞,。,由于股指期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為劇烈，而股指期貨的這種價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，往往又會(huì)迅速影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，進(jìn)而加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性。,到期日現(xiàn)象,是股指期貨引致現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)上升的又一例證。,2024/12/10,13,金融學(xué)-彭文清,3 股指期貨的消極影響,2,3.3,套利交易的不利影響,。,股指期貨的批評(píng)者們認(rèn)為，在股指期貨出現(xiàn)

10、后，“指數(shù)套利”和“組合保險(xiǎn)”等新的交易策略的實(shí)施從理論上看，僅僅是交易驅(qū)動(dòng)的行為，從而這些交易策略極有可能在市場(chǎng)上形成交易指令一邊倒的態(tài)勢(shì)，推動(dòng)所有股票價(jià)格朝同一方向運(yùn)動(dòng)，進(jìn)而破壞現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象,。,3.4,可能產(chǎn)生不公平交易行為以及市場(chǎng)操縱等違法行為,。,由于股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間客觀上存在著某種聯(lián)動(dòng)關(guān)系，這就會(huì)使得一些機(jī)構(gòu)大戶有時(shí)可能會(huì)在交易中以犧牲廣大中小投資者利益為代價(jià)，運(yùn)用股指期貨交易來(lái)操縱市場(chǎng)，牟取暴利。,5,、期貨市場(chǎng)價(jià)格失真，可能影響現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的心理,。,2024/12/10,14,金融學(xué)-彭文清,4 我國(guó)開發(fā)股指期貨的條件（建議）,交易制度

11、設(shè)計(jì)必須合理,有關(guān)法律的制定必須健全,行業(yè)的管理水平必須提高,風(fēng)險(xiǎn)管理必須到位,交易者的自律必須加強(qiáng),（以下是四條具體建議）,2024/12/10,15,金融學(xué)-彭文清,4 關(guān)于發(fā)展中國(guó)股指期貨的若干政策建議,4.1 先立法，后試點(diǎn),。股指期貨創(chuàng)新要避免國(guó)債期貨試點(diǎn)中出現(xiàn)的問(wèn)題，首先必須將法制建設(shè)放在重要的地位，制度構(gòu)造必須立足于法制。這是金融期貨品種所具有特殊高風(fēng)險(xiǎn)性所決定的，必須在一開始就將股指期貨創(chuàng)新建立在規(guī)范化、法制化的管理平臺(tái)上，才能夠真正有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。,2024/12/10,16,金融學(xué)-彭文清,4.2 尊重金融期貨交易的特殊規(guī)律，把控制交易風(fēng)險(xiǎn)放在首位,。,交易所要建立包括會(huì)員

12、制組織體制、保證金制度、每日無(wú)負(fù)債清算制度、實(shí)時(shí)的交易監(jiān)督管理、交易風(fēng)險(xiǎn)基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監(jiān)管方式。市場(chǎng)交易參與者方面，要根據(jù)交易規(guī)則建立合理的內(nèi)控制度。目前，盡管市場(chǎng)化的利益趨動(dòng)機(jī)制有所強(qiáng)化，但并不是所有的市場(chǎng)參與者都已經(jīng)建立了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法。應(yīng)當(dāng)高度重視內(nèi)控體系的建立，這樣可以形成外部監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)控的雙重風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，相應(yīng)降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。,4 關(guān)于發(fā)展中國(guó)股指期貨的若干政策建議,2024/12/10,17,金融學(xué)-彭文清,4.3 選擇恰當(dāng)?shù)慕灰姿?國(guó)債期貨交易場(chǎng)所選擇上的混亂是導(dǎo)致國(guó)債期貨試點(diǎn)的失敗的重要因素。股指期貨交易場(chǎng)所同樣有一個(gè)選擇的問(wèn)題。目前

13、，各個(gè)證券交易所和期貨交易所對(duì)開設(shè)股指期貨都有非常高的熱情，那么，股指期貨市場(chǎng)到底應(yīng)設(shè)在期交所還是證交所？綜合分析，期交所和證交所在開展股指期貨交易方面各具優(yōu)勢(shì)，但比較看來(lái)，特別是結(jié)合近年來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r看，股指期貨市場(chǎng)選擇證券交易所可能更有利于降低這個(gè)品種的交易風(fēng)險(xiǎn)。,4 關(guān)于發(fā)展中國(guó)股指期貨的若干政策建議,2024/12/10,18,金融學(xué)-彭文清,4.4 加強(qiáng)理論建設(shè)和人才培養(yǎng),股指期貨是金融期貨品種中更加復(fù)雜、高級(jí)的形態(tài)，必須進(jìn)行理論建設(shè)和人才準(zhǔn)備，在整個(gè)市場(chǎng)提高對(duì)它的認(rèn)識(shí)和規(guī)律的把握的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行創(chuàng)新，是避免過(guò)度投機(jī)和降低風(fēng)險(xiǎn)的必由之路。,4 關(guān)于發(fā)展中國(guó)股指期貨的若干政策建議,2

14、024/12/10,19,金融學(xué)-彭文清,End,2024/12/10,20,金融學(xué)-彭文清,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),在我國(guó)開辦股指期貨的意義與條件。20世紀(jì)20年代。1.2 什么是股指期貨（例子）1。指數(shù)期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時(shí)有所不同外，基本上沒(méi)有什么本質(zhì)的區(qū)別。不光是美國(guó)，即便像文萊這樣的小國(guó)即將推出“中國(guó)統(tǒng)一指數(shù)”股指期貨的消息同樣引起了市場(chǎng)矚目?！爸袊?guó)統(tǒng)一指數(shù)”是由文萊國(guó)際交易所（IBX）和香港著名的期貨交易商香港駿溢期貨有限公司共同發(fā)起策劃，即將在IBX掛牌推出的全面反映中國(guó)股市價(jià)格變化的綜合性指標(biāo)?？梢钥闯鰟e的國(guó)家已經(jīng)開始對(duì)中國(guó)股票指數(shù)資源加以實(shí)質(zhì)性地利用，而我們顯然已經(jīng)落在了后面。如果不迎頭趕上的話，很難想象當(dāng)國(guó)內(nèi)的投資者紛紛到國(guó)外進(jìn)行套期保值時(shí)會(huì)是什么樣的尷尬心情。2.4 股指期貨對(duì)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。2.3 股指期貨對(duì)投資者的影響。可以完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系，提高抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。3 股指期貨的消極影響1。3.1 造成交易轉(zhuǎn)移。3.2 市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞。演講完畢，謝謝觀看,