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1、,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,*,量化投資在期貨中應(yīng)用,什么是量化投資？,量化投資是基于模型的,基于市場(chǎng)非有效或是弱有效的理論基礎(chǔ),紀(jì)律性,有系統(tǒng)性,及時(shí)性,靠概率戰(zhàn)勝市場(chǎng),數(shù)量化交易，數(shù)量化投資，數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理，量化定價(jià)等,基本面型,VS,技術(shù)型,基本面型,技術(shù)型,代表人物：巴菲特,代表人物：西蒙斯,注重基本面的數(shù)據(jù),注重過(guò)去的價(jià)格數(shù)據(jù)，交易量，交易價(jià)格，持倉(cāng)量等,更多的借助人腦的經(jīng)驗(yàn)判斷,更多的通過(guò)模型，借助電腦判斷,強(qiáng)調(diào)未來(lái)的預(yù)判和經(jīng)濟(jì)行業(yè)分析,強(qiáng)調(diào)歷史的重演，進(jìn)行模式判別,人為影響因素較多，紀(jì)律性較差,有比較好的紀(jì)律性，,跟多

2、的是強(qiáng)調(diào)投資的藝術(shù)性。,更多的應(yīng)用自然科學(xué)的理論，如分形，人工智能，小波分析，,SVM,等。,量化投資的大分類,價(jià)格趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)的擇時(shí)；,尋找價(jià)格趨勢(shì)或者反轉(zhuǎn)點(diǎn)，大部分的技術(shù)分析策略都屬于這一類。,相對(duì)價(jià)值、套利、對(duì)沖；,獲取兩個(gè)或者多個(gè)證券之間價(jià)格差異的量化方法，有期現(xiàn)套，有統(tǒng)計(jì)套利、,alpha,對(duì)沖，股票多空操作。,高頻和超高頻交易；,量化方式用在非常短的時(shí)間內(nèi)，是針對(duì)微觀市場(chǎng)的結(jié)果、做市等。,風(fēng)險(xiǎn)模型評(píng)估；,使用,VaR,模型，極值理論等來(lái)對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估。,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)；,利用模型對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行復(fù)制組合或者分拆，使用模型和衍生品工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),量化投資,對(duì)沖產(chǎn)品,程序化交易,

3、量化選股,風(fēng)險(xiǎn)控制,套利交易,量化擇時(shí),期貨交易,股票交易,杠桿,杠桿投機(jī)交易，放大收益和風(fēng)險(xiǎn),股票交易無(wú)杠桿,方向,雙邊交易,做多，融券尚不完善,交易頻率,T+0,交易。短線，長(zhǎng)線結(jié)合，短線高頻交易居多，多數(shù)不隔夜,T+1,交易。中長(zhǎng)線持有的較多,結(jié)算,逐日盯市制度,浮動(dòng)盈虧，不逐日結(jié)算,技術(shù)指標(biāo),在期貨短線交易中有效性高,有效性有限，機(jī)構(gòu)以基本面分析為主,交易策略,交易策略多樣，套利交易種類多。,以價(jià)值投資的選股策略為主導(dǎo),成本,交易成本低,成本相對(duì)較高,期貨與現(xiàn)貨股票交易的異同,常見(jiàn)股指期貨交易類型,7,投機(jī)交易,基于宏觀基本面判斷,基于技術(shù)指標(biāo)的程序化交易,套期保值,被動(dòng)套期保值,追求

4、,alpha,的主動(dòng)套保,套利交易,簡(jiǎn)單期現(xiàn)套利,跨期，跨市場(chǎng)，跨品種強(qiáng)弱套利,期貨上的程序化交易,自動(dòng)化交易就是技術(shù)分析投資方式的自動(dòng)化，將技術(shù)分析投資方式固化成計(jì)算及可以理解的模型、技術(shù)指標(biāo)。,克服人性的弱點(diǎn)，對(duì)將交易員的思路轉(zhuǎn)變成機(jī)器的自動(dòng)判斷。,程序化交易基于歷史數(shù)據(jù)的檢測(cè)，相信歷史會(huì)重演。,程序化交易能夠?qū)崿F(xiàn)程序的下單，減輕交易員，基金經(jīng)理的工作負(fù)荷。,期貨的高杠桿，,T+0,交易模式，低交易成本給程序化交易孕育的土壤。,程序化無(wú)法實(shí)現(xiàn)一套策略打天下，多是策略的組合，并且需要經(jīng)常根據(jù)行情調(diào)整參數(shù)。,對(duì)系統(tǒng)的要求高，強(qiáng)調(diào)行情的速度和下單的速度。,程序化交易主要分為趨勢(shì)跟隨策略，抓日內(nèi)反

5、轉(zhuǎn)策略等。,程序化交易更象一門藝術(shù)。,期貨量化的產(chǎn)品系列方向,商品期貨產(chǎn)品策略,基于產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性套利交易策略,基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的套利策略,程序化交易策略,其它量化產(chǎn)品,IT,系統(tǒng)服務(wù),提供多種下單方式,高速的行情接口,提供程序化交易平臺(tái)等,金融期貨產(chǎn)品策略,宏觀驅(qū)動(dòng)型投機(jī)交易,程序化交易,量化對(duì)沖產(chǎn)品,套利產(chǎn)品,股指期貨量化產(chǎn)品研究方向,量化,alpha,產(chǎn)品,保本產(chǎn)品,指數(shù),ETF,，杠桿,ETF,程序化單邊投機(jī)交易,套利產(chǎn)品,期現(xiàn)套利,跨期套利,期股輪動(dòng)套利等,不同產(chǎn)品比較,產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)偏好,產(chǎn)品特點(diǎn),收益率比較,程序化機(jī)械投機(jī)交易,風(fēng)險(xiǎn)較大,產(chǎn)品以技術(shù)指標(biāo)運(yùn)用為基礎(chǔ)，結(jié)合模式判斷等工具，一

6、般分趨勢(shì)跟隨交易和震蕩回復(fù)交易,收益率較高，但是回撤較大,量化,alpha,產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)中等,產(chǎn)品利用期指對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以獲取正的絕對(duì)超額收益為目的。有時(shí)結(jié)合市場(chǎng)擇時(shí)選擇對(duì)沖時(shí)機(jī),收益率中等，回撤中等。能抵御負(fù)收益的風(fēng)險(xiǎn),保本產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)偏好較低,基于,CPPI,，,OBPI,等方式。,收益率較低，回撤可能較大，但是保本,套利產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)偏好低,套利產(chǎn)品模式多樣，基本以量化分析為基礎(chǔ)?？沙掷m(xù)性不強(qiáng),收益率低，回撤小,未來(lái)期貨量化投資趨勢(shì),金融衍生品的不斷推出提供更多投資機(jī)會(huì)，拓展基金公司的產(chǎn)品線。,對(duì)系統(tǒng)的要求更高，滿足高頻交易和套利需求,更多的會(huì)吸收自然科學(xué)和數(shù)學(xué)理論的知識(shí),對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)和量化投

7、資者提出更高的要求,金融產(chǎn)品創(chuàng)新：機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存,金融衍生品陸續(xù)豐富，為產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供豐富的想法和工具,期貨公司咨詢業(yè)務(wù)開(kāi)展為研究提供動(dòng)力，推動(dòng)研究產(chǎn)品化方向發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者比例增加，期貨賣方和機(jī)構(gòu)買方的業(yè)務(wù)合作將更加緊密,對(duì)金融人才提出更高的要求，對(duì)交易系統(tǒng)和研發(fā)平臺(tái)的提升也會(huì)需求迫切,未來(lái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為主線，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合多種衍生品工具，運(yùn)用量化手段進(jìn)行。,量化策略介紹,對(duì)沖產(chǎn)品,產(chǎn)品說(shuō)明,利用人工選股或者數(shù)理化選股，選出具有超額收益,alpha,的股票組合。,利用股指期貨做空機(jī)制，分離市場(chǎng)收益和超額收益。,由于超額收益可能較難獲得，并且也并不穩(wěn)定，加上股指期貨端資金的占用

8、導(dǎo)致股票倉(cāng)位不高，所以通過(guò)擇時(shí)，可以在獲得超額收益同時(shí)，享受到股指上揚(yáng)的市場(chǎng)收益。,對(duì)于正向市場(chǎng)，還能獲得展期收益。,產(chǎn)品,=,套保,+,機(jī)械交易,+,風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位管理,16,實(shí)證分析,17,Alpha,套利累計(jì)收益率,80.27%,現(xiàn)貨股票組合累計(jì)收益率,29.51%,同期滬深,300,收益率,-36.16%,最大風(fēng)險(xiǎn)度,61.36%,最大回撤,9.91%,最大期貨保證金占用,4214.89,萬(wàn),最長(zhǎng)返回最高點(diǎn)時(shí)間,224,日,最大期貨倉(cāng)位,226,手，,最小期貨倉(cāng)位,24,手,股指期貨手續(xù)費(fèi),105.6,萬(wàn),最大風(fēng)險(xiǎn)敞口,78.38%,夏普值,1.757,日波動(dòng)率,0.77%,年化收益率,21

9、.42%,風(fēng)險(xiǎn)度,超過(guò),50%,次數(shù),2,次,可行性分析,18,產(chǎn)品績(jī)效,19,日波動(dòng)率,0.52%,Sharp ratio,0.35,交易日,349,年化收益率,2.84%,累計(jì)收益率,3.99%,最大回撤,9.49%,同期股票組合收益率,-22.83%,同期滬深,300,收益率,-24.35%,最大期貨持倉(cāng),158,最大資金風(fēng)險(xiǎn)度,50.66%,股指期貨手續(xù)費(fèi),469820.09,套利策略,小麥與玉米的價(jià)差在雨水開(kāi)始縮小，可考慮建立買玉米拋小麥的套利頭寸，在小暑開(kāi)始逐步擴(kuò)大，小暑前后可建立買小麥拋玉米的套利頭寸。我們?cè)谟晁?jié)氣附近，也即,2,月,16,日建立建立買玉米拋小麥的套利頭寸，采取

10、資金對(duì)等原則，套利倉(cāng)位控制在,70%,，截至,6,月,16,日，累計(jì)收益率達(dá)到,27.25%,。,商品季節(jié)性跨品種套利,股指期貨與商品期貨套利,新一輪強(qiáng)弱周期到來(lái),多頭部分由股指期貨主力合約構(gòu)成；而空頭部分為四種商品期貨的組合，它們分別是橡膠、棉花、白糖和銅。頭寸控制上以多空雙方有效對(duì)沖、較高資金利用率以及風(fēng)險(xiǎn)可控等為原則；其中空頭組合的各品種頭寸依據(jù)資金等分原則構(gòu)建。該對(duì)沖組合建倉(cāng)時(shí)間,2011,年,4,月,26,日，初始總資金,93.89,萬(wàn)，保證金占比小于,60%,。,ETF,強(qiáng)弱套利,改進(jìn)的布林帶是判斷開(kāi)平倉(cāng)的條件之一：,假定：,a1,a2,.ai,為第前,i,個(gè),bar,的相對(duì)超額收

11、益。,定義；,N,為觀察周期,Ci,為第,ibar,時(shí)的累計(jì)超額收益。,23,24,25,分級(jí)基金是指通過(guò)事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的子份額，并將其中部分份額或全部份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。,從基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)共有分級(jí)基金,52,只，其中股票型的為,36,個(gè)，債券型的,16,個(gè)。基金資產(chǎn)凈值約為,669.71,億元。,分級(jí)基金形式多樣，能分別滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好和高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。,分級(jí)基金可以實(shí)現(xiàn)：配對(duì)轉(zhuǎn)換套利，份額折算套利,結(jié)合股指期貨實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。,分級(jí)基金轉(zhuǎn)換套利,分級(jí)基金的折溢價(jià)給了套利者機(jī)會(huì)。,配對(duì)轉(zhuǎn)換套利指當(dāng)可交易的分級(jí)基金份額

12、其交易價(jià)格的折溢價(jià)水平導(dǎo)致整體折溢價(jià)情形發(fā)生，并且與可配對(duì)轉(zhuǎn)換的母基金凈值之間存在足夠的差額，因此導(dǎo)致了配對(duì)轉(zhuǎn)換的套利交易機(jī)會(huì)。,由于基礎(chǔ)份額申購(gòu)贖回?zé)o法日內(nèi)完成，合并轉(zhuǎn)換后的份額,T+1,交易。故存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。,股指期貨在套利中可以用來(lái)對(duì)沖低倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)類似,T+0,的套利模式。,股指期貨對(duì)沖下的分級(jí)轉(zhuǎn)換套利,股指期貨對(duì)沖下分級(jí)基金溢價(jià)套利流程,股指期貨全額對(duì)沖,基礎(chǔ)份額,1000X,A,，,B,份額,各,500X,基礎(chǔ)份額,2000X,A,B,份額各,500X,基礎(chǔ)份額,1000X,份,+A,，,B,份額各,500X,份,+,股指期貨全對(duì)沖,申購(gòu),賣出,底倉(cāng),分拆,1000X,底倉(cāng),

13、A,，,B,份額,0X,份,+,+,股指期貨對(duì)沖下分級(jí)基金折價(jià)套利流程,股指期貨全額對(duì)沖,基礎(chǔ)份額,1000X,A,，,B,份額,各,500X,基礎(chǔ)份額,1000X,A,B,份額各,1000X,基礎(chǔ)份額,1000X,份,+A,，,B,份額各,500X,份,+,股指期貨全對(duì)沖,贖回,買入,底倉(cāng),合并,1000X,底倉(cāng),基礎(chǔ)份額,0X,+,+,分級(jí)基金套利模擬（信誠(chéng)中證,500,）,申購(gòu)費(fèi),0.40%,贖回費(fèi),0.50%,場(chǎng)內(nèi)買賣傭金,0.10%,期貨保證金比例,17%,期貨交易費(fèi)用,0.01%,轉(zhuǎn)換費(fèi),不超過(guò),0.30%,安全墊,0.20%,股指期貨傭金,0.01%,分級(jí)基金套利模擬（瑞和,30

14、0,分級(jí)基金,）,申購(gòu)費(fèi),0.10%,贖回費(fèi),0.50%,場(chǎng)內(nèi)買賣傭金,0.10%,期貨保證金比例,17%,期貨交易費(fèi)用,0.01%,轉(zhuǎn)換費(fèi),不超過(guò),0.30%,安全墊,0.20%,股指期貨傭金,0.01%,保本產(chǎn)品,期指在保本產(chǎn)品中應(yīng)用,股指期貨在保本產(chǎn)品中主要用于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉(cāng)位。,股指期貨的雙向交易，能迅速的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行加倉(cāng)和減倉(cāng)。,股指期貨較好的流動(dòng)性能減少?zèng)_擊成本。,股指期貨杠桿交易特點(diǎn)，能提高資金利用率。,傳統(tǒng)的保本產(chǎn)品方法：,CPPI,，,TIPP,，,OBPI,都可以用股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)倉(cāng)或者代替風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。,33,累計(jì),NAV,1.058,最大期貨凈持倉(cāng),45.000,最大安全墊,0.202,日波動(dòng)率,0.41%,同期股票累計(jì)收益率,2.31%,股票交易成本,532843,期貨交易成本,2379551,固定收益交易成本,305351,累計(jì)收益率,5.8%,