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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,3.4,股票價(jià)格,內(nèi)容提示：,3.4.1,股票的理論價(jià)格,3.4.2,股票的市場價(jià)格,3.4.1,股票的理論價(jià)格,即股票的內(nèi)在價(jià)值，是投資者為獲得這種股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價(jià)，是收入資本化的表現(xiàn)。,3.4.1,股票的理論價(jià)格,收入資本化法,:,認(rèn)

2、為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于持有資產(chǎn)可能帶來的,未來的現(xiàn)金流入,的,現(xiàn)值,.,V,代表資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，,C,t,表示第,t,期的現(xiàn)金流，,y,是貼現(xiàn)率,收入資本化法的一般形式,股利貼現(xiàn)模型,D,t,是普通股第,t,期支付的股息和紅利,y,是貼現(xiàn)率或期望報(bào)酬率，又稱資本化率（,the capitalization rate,）,股利貼現(xiàn)模型假定股票的價(jià)值等于它的內(nèi)在價(jià)值，而股利是投資股票唯一的現(xiàn)金流。,投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票，即：在買進(jìn)股票一段時(shí)間之后可能拋出該股票。,股利貼現(xiàn)模型選用未來的股息代表投資股,票唯一的現(xiàn)金流，并沒有忽視買賣股票,的資本利得對股票內(nèi)在價(jià)值的影響。,

3、準(zhǔn)確地預(yù)測股票未來每期的股息，就可以,計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。在對股票未來每期,股利進(jìn)行預(yù)測時(shí)，關(guān)鍵在于預(yù)測每期股利,的增長率。如果用,g,t,表示第,t,期的股利增,長率。,用股利貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資,目的：,通過判斷股票價(jià)值的低估或是高估來指導(dǎo)證券的買賣。,方法 一：計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值,NPV,當(dāng),NPV0,時(shí)，可以逢低買入,當(dāng),NPV0,時(shí)，可以逢高賣出,方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小,內(nèi)部收益率,(,internal rate of return,),簡稱,IRR,，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率即,：,yIRR,，股票凈現(xiàn)值小于零，該股票被高估,例,假設(shè)投資者預(yù)期某公司支付

4、的股利永久性地固定為,1.15,美元,/,每股，并且貼現(xiàn)率為,13.4%,，現(xiàn)在該股票的價(jià)格為,10,美元,/,股，問該股票被高估了還是低估了？,零增長模型（,Zero-Growth Model,）中，股息,D,t,假定不變，為一定值：,當(dāng),r,大于零時(shí)，由上式得股票內(nèi)在價(jià)值,V,為：,股利貼現(xiàn)模型之一：零增長模型（,Zero-Growth Model,）,股票價(jià)值被高估或低估分析：,股票被低估,內(nèi)在價(jià)值等于價(jià)格,股票被高估,股票被低估,內(nèi)在價(jià)值等于價(jià)格,股票被高估,例 假設(shè)投資者預(yù)期某公司支付的股利永久性地固定為,1.15,美元,/,每股，并且貼現(xiàn)率為,13.4%,，現(xiàn)在該股票的價(jià)格為,10

5、,美元,/,股，問該股票被高估了還是低估了？,解,：（,1,）方法一：比較內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格。,該公司股票的內(nèi)在價(jià)值,V,為：,內(nèi)在價(jià)值,V,小于價(jià)格，故該股票被高估了。,（,2,）方法二：比較內(nèi)部收益率（,IRR,）與貼現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率,11.5%,小于貼現(xiàn)率,13.4%,，股票被高估。,例,某公司股票初期的股份利為,1.8,美元,/,股。經(jīng)預(yù)測該公司未來的股利增長率永久性地保持在,5%,的水平，假定貼現(xiàn)率為,11%,，現(xiàn)在該股票的價(jià)格為,20,美元,/,股，問該股票被高估了還是低估了？,股利貼現(xiàn)模型之二：不變增長,(Constant-Growth Model),不變增長模型又稱戈登模型,(G

6、ordon Model),戈登模型有三個(gè)假定條件：,股息的支付在時(shí)間上是永久性的，即,t,趨向于無窮大,股息的增長速度是一個(gè)常數(shù),模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長率，即,y,大于,g(y,g),yg,內(nèi)部收益率,IRR,：,例 某公司股票初期的股利為,1.8,美元,/,股。經(jīng)預(yù)測該公司未來的股利增長率永久性地保持在,5%,的水平，假定貼現(xiàn)率為,11%,，現(xiàn)在該股票的價(jià)格為,20,美元,/,股，問該股票被高估了還是低估了？,解,：（,1,）方法一：比較內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格。,該公司股票的內(nèi)在價(jià)值,V,為：,內(nèi)在價(jià)值,V,大于價(jià)格，故該股票被低估了。,解,：（,2,）方法二：比較內(nèi)部收益率（,IRR,）與,貼現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率,14.45%,大于貼現(xiàn)率,11.0%,，股票被低估。,多元增長模型假定在某一時(shí)點(diǎn),T,之后股息增長率為一常數(shù),g,，但是在這之前股息增長率是可變的。多元增長模型的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為：,股利貼現(xiàn)模型之三：多元增長模型（,Multiple-Growth Model,）,