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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,*,資本運營,,—,企業(yè)轉(zhuǎn)型與成長的戰(zhàn)略選擇,臧日宏,,Tel: 010-62733637,13601201461,Rihong@,資本運營,充,充滿了風(fēng),險,險！,經(jīng)常自問,你以為你,是,是誰？,中國企業(yè),家,家的,五,大軟肋,矮化了中國企,業(yè),業(yè)家,累壞了中國企業(yè)家,斷裂了中國企業(yè)家,毀掉了中國企業(yè)家,害苦了中國企業(yè)家,第1講 刨根,問,問底,資本運營理念,一、我們?yōu)槭裁?進,進行資本運營？,對好的企業(yè)的追,求,求,構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)更,為,為合理的企業(yè),回避企業(yè)面臨的,各,各種風(fēng)險,追尋新的資金來,源

2、,源,取得協(xié)同效應(yīng),了解資本市場的,運,運作,提高管理者自身,素,素質(zhì),二、什么是資本,？,？,由一個杯子說起,…,……,資本是帶來增值,的,的價值,三、什么是資本,運,運營？,以追求利潤最大,化,化或資本增值最,大,大化為目標(biāo)，通,過,過等各種調(diào)整和優(yōu),化,化配置手段，對,企,企業(yè)資本進行有,效,效運作，實現(xiàn)增,值,值的經(jīng)營管理活,動,動。,四、資本具有哪,些,些特征？,資本的兩重屬性,資本的流動性,資本的風(fēng)險性,資本的多樣性,四、資本運營要明確目標(biāo),利潤,最大化,企業(yè)價值,最大化,當(dāng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換的時,候,候，,企業(yè)價值最大,五、資本運營需,要,要創(chuàng)新：,日本的案例,記住,只要一點就夠了,200

3、3年德國,舉,舉辦DV大賽,沒有完全相同的,—,——,兩個人！,兩個家庭！,兩個地區(qū)！,兩個國家！,兩個企業(yè)！,沒有典型和榜樣,不能照搬與模仿,六、資本運營需,要,要智慧,智慧＝＋,（標(biāo)準(zhǔn)化的信息,）,）（非標(biāo)準(zhǔn)化）,決策力＝力,七、資本運營就,是,是借力生存,賽馬的哲學(xué),賽馬拼命奔跑，,騎,騎手一路坐著。,比,比賽結(jié)束時，領(lǐng),獎,獎杯的卻是騎手,！,！,八、資本運營需,要,要協(xié)同作戰(zhàn),政府的參與,企業(yè),商業(yè)銀行,投資銀行,注冊律師,注冊會計師,財務(wù)顧問,九、資本運營需,要,要善用規(guī)則,掌握規(guī)則者主動,善用規(guī)則者多贏,十、資本運營的,內(nèi),內(nèi)容,資 本 運,營,營,實業(yè)資本運營,金融資本運營,

4、產(chǎn)權(quán)資本運營,無形資本運營,戰(zhàn)略層面,操作層面,兼并與收購,參股與控股,MBO收購,員工持股計劃,租賃與信托,公司上市,企業(yè)家要知其然,更,本講觀點,第 2 講,辨,辨明是非,產(chǎn)權(quán)資本運營,一、資本在這里,資產(chǎn),,負債和所有者權(quán)益,,流動資產(chǎn),,流動負債,,現(xiàn)金,,短期借款,,應(yīng)收賬款,,應(yīng)付賬款,,待攤費用,,長期負債,,存貨,,長期借款,,非流動資產(chǎn),,應(yīng)付債券,,固定資產(chǎn),,所有者權(quán)益,,長期投資,,實收資本,,無形資產(chǎn),,資本公積,,債權(quán)資本,權(quán)益資本,擁有的資源,資,產(chǎn),債權(quán),資本,權(quán)益,資本,流動負債,長期負債,實收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,資,本,資本就是活的資,產(chǎn),

5、產(chǎn)！,二、注冊資本金,制,制度,國家對進入某行,業(yè),業(yè)的最低資本要,求,求,投資者向國家承,諾,諾的為建立企業(yè),而,而向企業(yè)投入的,最,最低資本金,所,有,者,權(quán),益,實收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,注冊資本,＝,股份資本,＝,成立公司的相關(guān),規(guī),規(guī)定,某甲個人擁有一,個,個企業(yè)，經(jīng)營狀,況,況良好，現(xiàn)有乙,和,和丙二人要求入,股,股，共同組成一,個,個新公司，注冊,資,資本為1000,萬,萬元。經(jīng)多次協(xié),商,商，甲實際出資500萬元，乙,實,實際出資400,萬,萬元，丙實際出,資,資350萬元，,從,從而獲得的在新,公,公司中甲、乙和,丙,丙的股權(quán)比例分,別,別為50％、30％和2

6、0％。,實收資本,注冊資本,＝,股份資本,＝,30％,20％,甲 500,乙 400,50％,丙 350,所,有,者,權(quán),益,實收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,100,注冊資本,1000萬元,150,實收資本,1000萬元,基本關(guān)系,投資者權(quán)益,＝所有者權(quán)益×,股,股權(quán)比例,三、為什么要發(fā),行,行股票,四、發(fā)行股票的,實,實質(zhì)是什么？,,600萬元負債,400萬元資本,五、股票的發(fā)行,方,方式,私募－不能或限,制,制上市,公募－可以上市,,以募集設(shè)立方式,設(shè),設(shè)立股份有限公,司,司的，發(fā)起人認(rèn),購,購的股份不得少,于,于公司股份總數(shù),的,政策解讀,六、股票發(fā)行制,度,度,審批制,核準(zhǔn)制

7、,2000年,3月27日,由中央政府下達,上,上市指標(biāo)，各地,按,按指標(biāo)選擇公司,上,上市,國家制定上市公,司,司的上市標(biāo)準(zhǔn)，,符,符合標(biāo)準(zhǔn)的公司,提,提出申請，獲準(zhǔn),后,后上市,推薦人制度,保薦人制度,（2004年前,）,）,（2004年后,）,）,上市,七、自己的企業(yè),適,適不適合上市,第一，看企業(yè)發(fā),展,展所處的時機。,第二，看上市成,本,本,第三，不要盲目,相,相信上市是企業(yè),發(fā),發(fā)展最高階段的,說,說法。,八、 什么影響,了,了股市？,基本面,宏觀經(jīng)濟形勢,財政狀況,利率與貨幣發(fā)行,產(chǎn)業(yè)政策,企業(yè)面,生產(chǎn)計劃,經(jīng),營,營,戰(zhàn),戰(zhàn),略,略,產(chǎn),品,品,生,生,命,命,周,周,期,期,財

8、,務(wù),務(wù),狀,狀,況,況,技,術(shù),術(shù),面,面,K,線,線,缺,缺,口,口,移,移,動,動,平,平,均,均,線,線,黃,黃,金,金,分,分,割,割,率,率,財,政,政,與,與,貨,貨,幣,幣,因,因,素,素,財,政,政,因,因,素,素,：,：,赤,字,字,→,→,國,國,債,債,↑,↑,→,→,股,股,票,票,需,需,求,求,↓,↓,→,→,股,股,價,價,↓,↓,稅,收,收,↑,↑,→,→,企,企,業(yè),業(yè),成,成,本,本,↑,↑,→,→,投,投,資,資,收,收,益,益,↓,↓,→,→,股,股,價,價,↓,↓,,貨,幣,幣,因,因,素,素,：,：,利,率,率,↑,↑,→,→,企,企,業(yè),業(yè),成,

9、成,本,本,↑,↑,→,→,投,投,資,資,收,收,益,益,↓,↓,→,→,股,股,價,價,↓,↓,貨,幣,幣,發(fā),發(fā),行,行,↑,↑,→,→,利,利,率,率,↓,↓,→,→,企,企,業(yè),業(yè),成,成,本,本,↓,↓,→,→,投,投,資,資,收,收,益,益,↑,↑,→,→,股,股,價,價,↑,↑,企,業(yè),業(yè),面,面,對,對,股,股,市,市,的,的,影,影,響,響,企,業(yè),業(yè),面,面,是,是,股,股,市,市,變,變,化,化,的,的,內(nèi),內(nèi),因,因,,案,例,例,：,：,某,上,上,市,市,公,公,司,司,的,的,帳,帳,面,面,凈,凈,資,資,產(chǎn),產(chǎn),為,為6000,萬,萬,元,元,，,，,股,股

10、,票,票,共,共,有,有500,萬,萬,股,股,，,，,目,目,前,前,股,股,票,票,市,市,價,價,為,為20,元,元,，,，,問,問,：,：,（1,）,）,該,該,股,股,票,票,應(yīng),應(yīng),該,該,買,買,進,進,還,還,是,是,賣,賣,出,出,？,？,為,為,什,什,么,么,？,？,（2,）,）,如,如,果,果,市,市,價,價,為,為10,元,元,，,，,又,又,該,該,怎,怎,樣,樣,？,？,K,線,線,分,分,析,析,法,法,,最,高,高,價,價25,收,盤,盤,價,價20,,開,盤,盤,價,價10,最,低,低,價,價5,實體,上影線,下影線,陰K,線,線,,最,高,高,價,價25,

11、開,盤,盤,價,價20,,收,盤,盤,價,價10,最,低,低,價,價5,實體,上影線,下影線,缺,口,口,應(yīng),應(yīng),用,用,技,技,巧,巧,兩,根,根,并,并,列,列,的,的K,線,線,在,在,價,價,鉻,鉻,上,上,不,不,連,連,續(xù),續(xù),，,，,即,即,一,一,根,根K,線,線,的,的,最,最,高,高,價,價,比,比,另,另,一,一,根,根K,線,線,的,的,最,最,低,低,價,價,還,還,低,低,，,，,這,這,種,種,現(xiàn),現(xiàn),象,象,稱,稱,之,之,為,為跳,空,空，,價,價,鉻,鉻,上,上,斷,斷,開,開,的,的,部,部,分,分,成,成,為,為缺,口,口。,一,般,般,在,在,有,有,

12、重,重,大,大,利,利,好,好,或,或,利,利,空,空,消,消,息,息,時,時,，,，,會,會,出,出,現(xiàn),現(xiàn),缺,缺,口,口,。,。,通,常,常,認(rèn),認(rèn),為,為,跳,跳,空,空,的,的,缺,缺,口,口,總,總,要,要,補,補,上,上,。,。,B,缺,缺,口,口,A,缺,缺,口,口,缺,口,口,應(yīng),應(yīng),用,用,技,技,巧,巧,啟,動,動,缺,缺,口,口,上,升,升,缺,缺,口,口,拉,高,高,缺,缺,口,口,派,貨,貨,缺,缺,口,口,殺,跌,跌,缺,缺,口,口,封,閉,閉,缺,缺,口,口,移,動,動,平,平,均,均,線,線,分,分,析,析,法,法,時,間,間,B,A,C,D,股價,黃金分,割

13、,割律,又名黃,金,金律，,它,它是將1分割,成,成0.618,與,與0.382,，,，然后,再,再根據(jù),不,不同的,要,要求，,演,演變成,其,其他的,計,計算公,式,式。,埃及著,名,名的金,字,字塔，,其,其高度,約,約146公尺,，,，其正,方,方形底,部,部每邊,長,長約230公,尺,尺，其,比,比值為1：1.6，,即,即5：8,維也納,尊,尊像各,部,部分的,度,度量比,大,大約也,是,是5：8,人們感,到,到5：8是美,感,感協(xié)調(diào),的,的神奇,數(shù),數(shù)字，,將,將其命,名,名為黃,金,金分割,，,，意在,價,價值連,城,城。,數(shù)學(xué)家,將,將該比,率,率換算,成,成38.2％,和,和

14、61.8％,。,。,發(fā)行股,票,票就是,出,出售自,己,己,看準(zhǔn)時,機,機再賣,本講觀,點,點,第4講,鞏,鞏,固,固地位,參股與,控,控股技,巧,巧,一、兩,類,類性質(zhì),不,不同的,股,股票,普通股,優(yōu),優(yōu)先股,參與權(quán)選舉權(quán),被選舉,權(quán),權(quán),無,無,經(jīng)營管,理,理,優(yōu)先權(quán)無,優(yōu),優(yōu),先,先獲股,息,息,優(yōu)先得,清,清償,風(fēng),險,險大，分,紅,紅不定,小,小，,股,股息固,定,定,收,益,益高,低,低,二、參,股,股與控,股,股的原,則,則,不求所,有,有，但,求,求擁有,追求對,企,企業(yè)的,實,實質(zhì)控,制,制，而,不,不單純,追,追求股,份,份比例,,案例分,析,析：2000,年,年8月,，

15、,，青島,啤,啤酒受,讓,讓美國,亞,亞洲投,資,資公司,在,在北京,五,五星啤,酒,酒中的,股,股權(quán),三、金,字,字塔控,股,股結(jié)構(gòu),A,B,C,D,51％,51％,51％,現(xiàn),金,流,權(quán),,控,制,權(quán),,四、交,叉,叉持股,結(jié),結(jié)構(gòu),A,B,C,實際控,制,制人通,過,過交叉,持,持股的,股,股權(quán)持,有,有關(guān)系,，,，可以,削,削弱其,他,他參股,者,者的力,量,量，進,而,而控制,整,整個企,業(yè),業(yè)集團,，,案例：Duck先生,“,“四股,”,”控制,一,一個上,市,市公司,C公司,R公司,Duck先生,,（1）,注,注冊C,公,公司,2股,（2）,注,注冊R,公,公司,50％-1,50

16、％-1,上市公,司,司,workhouse,25％-1,25％-1,3股,公眾投,資,資者,50％-1,2股,控股技,巧,巧,學(xué)會以,小,小博大,本講觀,點,點,第 5,講,講,于,于無,聲,聲處,無形資,本,本運營,戰(zhàn),戰(zhàn)略,一、無,形,形資產(chǎn),的,的構(gòu)成,1．,知,知識,產(chǎn),產(chǎn)權(quán),類,類。包括,專,專利,權(quán),權(quán)、,非,非專,利,利權(quán),、,、版,權(quán),權(quán)、,著,著作,權(quán),權(quán)、,計,計算,機,機軟,件,件、,配,配方,、,、公,式,式等,。,。,2．,權(quán),權(quán)利,類,類無,形,形資,產(chǎn),產(chǎn)。包括,優(yōu),優(yōu)惠,的,的購,銷,銷合,同,同、,優(yōu),優(yōu)惠,的,的租,賃,賃合,同,同和,低,低息,貸,貸款,合

17、,合同,、,、產(chǎn),品,品經(jīng),營,營權(quán),、,、開,礦,礦權(quán),、,、專,賣,賣權(quán),、,、專,營,營權(quán),等,等。,一、,無,無形,資,資產(chǎn),的,的構(gòu),成,成,3．,關(guān),關(guān)系,類,類無,形,形資,產(chǎn),產(chǎn)。包括,穩(wěn),穩(wěn)定,的,的客,戶,戶關(guān),系,系、,有,有效,的,的銷,售,售網(wǎng),絡(luò),絡(luò)以,及,及由,此,此而,形,形成,的,的企,業(yè),業(yè)產(chǎn),品,品市,場,場占,有,有關(guān),系,系、,有,有組,織,織的,技,技術(shù),過,過硬,的,的職,工,工隊,伍,伍。,4．,其,其他,類,類無,形,形資,產(chǎn),產(chǎn)。汽車,的,的吉,祥,祥牌,號,號、,商,商譽,等,等。,二、,無,無形,資,資本,的,的運,營,營要,點,點,認(rèn)識

18、,無,無形,資,資產(chǎn),價,價值,的,的不,確,確定,性,性,深入,挖,挖掘,自,自己,的,的無,形,形資,產(chǎn),產(chǎn),注重,企,企業(yè),形,形象,的,的塑,造,造,不斷,提,提升,品,品牌,價,價值,認(rèn)識,無,無形,資,資產(chǎn),價,價值,的,的不,確,確定,性,性,,歐典,地,地板,案,案例,警惕,：,：名,牌,牌被,別,別人,搶,搶注,《讀,者,者文,摘,摘》,被,被迫,改,改名,同仁,堂,堂、,全,全聚,德,德被,日,日本,人,人搶,注,注,菏澤,牡,牡丹,被,被美,國,國搶,注,注,看不,見,見的,未必,不,不是,好,好的,本講,觀,觀點,第6,講,講,合,合,縱,縱連,橫,橫,實施,有,有效,

19、的,的并,購,購,一、,企,企業(yè),兼,兼并,與,與收,購,購的,類,類型,吸收,合,合并,與,與新,設(shè),設(shè)合,并,并,善意,收,收購,和,和惡,意,意收,購,購,整體,收,收購,和,和部,分,分收,購,購,股權(quán),收,收購,和,和資,產(chǎn),產(chǎn)收,購,購,現(xiàn)金,收,收購,和,和股,票,票收,購,購,MBO收,購,購,二、,收,收購,的,的程,序,序,1,2,3,4,5,7,8,并購戰(zhàn)略形,成,成與實現(xiàn)方,式,式的選擇,市場搜尋與,機,機會分析：,目,目標(biāo)公司,企業(yè)評價：,評,評估與定價,稅務(wù)與法律,評,評價,并購結(jié)構(gòu)設(shè),計,計,收購建議書,談判,9,簽約成交,融資,10,整合,并購 調(diào)查,并購 實施

20、,并購整合,三、收購前,的,的判斷－自,知,知之明,收購是一項,高,高風(fēng)險的擴,張,張行為，任,何,何企業(yè)在下,決,決心之前應(yīng),有,有自己的基,本,本判斷。,自知之明,認(rèn)清本公司,的,的核心能力,圍繞核心技,術(shù),術(shù)開創(chuàng)一系,列,列新產(chǎn)品，,不,不要盲目多,元,元化,大集團是靠,卓,卓越的經(jīng)營,管,管理能力而,發(fā),發(fā)展的,選擇目標(biāo)公,司,司——橫向,縱,縱向 混,合,合？,四、有合理,的,的動機,實踐證明，,許,許多收購失,敗,敗的企業(yè)回,顧,顧自己收購,的,的過程時，,往,往往發(fā)現(xiàn)原,來,來振振有詞,的,的理由并不,真,真實合理。,并購動機,繞路——收,購,購已有的公,司,司，不用道,道,道審

21、批手續(xù),進入一個難,進,進的領(lǐng)域,節(jié)省時間，,降,降低經(jīng)營成,本,本,弱者聯(lián)合打,敗,敗強者，組,成,成同盟軍,1＋1>2,協(xié),協(xié)同效應(yīng),五、清晰的,收,收購主體,應(yīng)有一個明,晰,晰的股權(quán)結(jié),構(gòu),構(gòu)和組織結(jié),構(gòu),構(gòu)的收購主,體,體。,主體不明，,目,目標(biāo)公司是,不,不會將自己,出,出嫁的。,六、良好的,買,買方形象,廣為人知、,實,實力雄厚的,股,股東,實力雄厚、,信,信譽卓著的,聯(lián),聯(lián)合收購方,展示資源優(yōu),勢,勢，突出賣,點,點,致大股東的,正,正式收購的,函,函及重組計,劃,劃,一份印制精,美,美的公司簡,介,介資料,七、注意師,出,出有名,名不正則言,不,不順,適當(dāng)?shù)拇朕o,可,可以化解敵

22、,意,意。,站在對方的,立,立場上，充,分,分考慮對方,的,的感情。,八、要注意,關(guān),關(guān)鍵人與其,他,他人,關(guān)鍵人：行,業(yè),業(yè)主管,上,上市公司老,總,總,其他人物,：,：銀行職員,國資部門的,司,司機,出讓方的鄰,居,居,在陌生的環(huán),境,境中迅速建,立,立起有效的,社,社交網(wǎng)絡(luò)！,九、充分發(fā),揮,揮并購助手,的,的作用,,投資銀行,會計師事務(wù),所,所,律師事務(wù)所,投資銀行,幫助收購者,以,以最優(yōu)方式,、,、用最優(yōu)條,件,件收購最合,適,適的企業(yè),提出收購建,議,議,與目標(biāo)公司,談,談判，確定,并,并購條件,提供并購融,資,資,過橋貸款問,題,題－案例,3個兒子在17匹馬的,遺,遺產(chǎn)分配上,遇

23、,遇到了重大,技,技術(shù)障礙，,父,父親留下的,遺,遺囑中定下,的,的規(guī)則是老,大,大分得二分,之,之一的馬，,老,老二分得三,分,分之一的馬,，,，老三分得,九,九分之一的,馬,馬，但是絕,對,對不能為分,馬,馬而殺馬。,三,三個兒子百,思,思不得其解,，,，便只好求,助,助于一位有,智,智慧的鄉(xiāng)紳,。,。這位鄉(xiāng)紳,是,是如何解決,的,的？,會計師事務(wù),所,所,充當(dāng)財務(wù)顧,問,問， 重點,是,是進行收購,審,審計和稅務(wù),安,安排。,草簽協(xié)議后,，,，對業(yè)績、,設(shè),設(shè)備等進行,審,審查,確定被收購,資,資產(chǎn)在會計,上,上的處理方,法,法,律師事務(wù)所,審查公司章,程,程，看收購,有,有沒有障礙,分

24、析公司法,、,、稅法、證,券,券法等，保,證,證交易依法,進,進行,收購?fù)瓿蓵r,，,，協(xié)調(diào)股東,、,、債權(quán)人之,間,間的關(guān)系，,幫,幫助制定相,應(yīng),應(yīng)的法律文,件,件。,十、收購上,市,市公司,一是協(xié)議收,購,購,二是通過交,易,易所的交易,系,系統(tǒng)連續(xù)競,價,價收購,三是要約收,購,購,5％,±5％,30％,公告，3日,內(nèi),內(nèi)不得買賣,公告，2日,內(nèi),內(nèi)不得買賣,發(fā)出收購要,約,約,無條件收購,其,其余股票,,目標(biāo)公司股,票,票終止上市,交,交易,收購上市公,司,司的信息披,露,露,,>50％,收購成功,連續(xù)競價收購,（主動出擊）,要約收購（可以豁免）,（守株待兔）,并購的關(guān)鍵,在,在于,整合,本講觀點,尾聲,收獲了什么,？,？,你學(xué)到了什,么,么？,你具有資本,運,運營的了嗎？,你具備了資,本,本運營所要,求,求的了嗎？,你理清了資,本,本運營的了嗎？,你掌握了資,本,本運營的了嗎？,你認(rèn)為資本,運,運營離自己？,通過學(xué)習(xí)，,你,你明白了哪,些,些過去一直,不,不清楚的問題？你的得到解決了嗎?,忠告：若干,資,資本運營理,念,念,謝,謝,臧日宏,62733637,1360120146,rihong@,感謝耐心傾,聽,聽與交流！,溝通,也別忘了—,—,—,