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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,國(guó)際財(cái)務(wù)管理,第六講,外匯期貨和期權(quán)市場(chǎng),中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系 辛宇,1,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨交易,是指在有形的期貨交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)買進(jìn)或賣出某種貨幣，并簽訂一個(gè)在未來(lái)某一時(shí)間根據(jù)協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。,2,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨交易的特點(diǎn),在一個(gè)有形的、集中的交易市場(chǎng)中進(jìn)行，通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)的方式交易,該市場(chǎng)有嚴(yán)格的組織管理，只

2、有會(huì)員才能進(jìn)入交易所進(jìn)行交易，非會(huì)員必須委托會(huì)員買賣，并繳納交易費(fèi)和,/,或經(jīng)紀(jì)人傭金,外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約都是以各種貨幣的一定金額作為訂約單位，期貨交易按訂約單位或其整數(shù)倍進(jìn)行，并且交割日期、交割地點(diǎn)也由交易所統(tǒng)一規(guī)定，唯一不確定的是成交價(jià)格,3,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨交易的特點(diǎn),外匯期貨交易實(shí)際上是一種買賣保證金交易，客戶無(wú)須按合約規(guī)定的面額全部付清，只須按一定比例交足保證金即可，保證金一般不到交易金額的,1%,每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度及清算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)較低,最后結(jié)算時(shí)，可以現(xiàn)貨交易（實(shí)物交割），但多數(shù)情況下采取對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié),4,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨市場(chǎng)的功能,套期保值及規(guī)避風(fēng)

3、險(xiǎn),買入套期保值,/,多頭套期保值,交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，將遠(yuǎn)期買入價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失。,賣出套期保值,/,空頭套期保值,交易者先在期貨市場(chǎng)賣出期貨，將遠(yuǎn)期賣出價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格下跌而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失,5,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨市場(chǎng)的功能,套期保值示例（買入套期保值）,美國(guó)某進(jìn)口商從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，預(yù)計(jì)在,3,個(gè)月后必須在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn),100,萬(wàn)德國(guó)馬克用以支付貨款。為了避免,3,個(gè)月后德國(guó)馬克升值，造成購(gòu)入成本增加，該商人先行在期貨市場(chǎng)買進(jìn),100,萬(wàn)德國(guó)馬克的期貨合約，

4、以鎖定其交易成本,操作過(guò)程,現(xiàn)貨市場(chǎng),期貨市場(chǎng),0.670,美元,/,馬克買進(jìn),8,張,3,月期馬克合約,100,萬(wàn)馬克需付,67,萬(wàn)美元合約價(jià)值：（,0.672,美元,/,馬,預(yù)計(jì)馬克對(duì)美元將升值克）*,8*12.5,萬(wàn),=67.2,萬(wàn)美元,3,個(gè)月后,3,個(gè)月后,買進(jìn),100,萬(wàn)馬克，馬克升值賣出,8,張馬克合約,0.684,美元,/,馬克,多付出,1.4,萬(wàn)美元盈利,1.2,萬(wàn)美元,6,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨市場(chǎng)的功能,套期保值得以實(shí)現(xiàn)的根本原因,進(jìn)口商和出口商可以通過(guò)進(jìn)行反向的外匯期貨交易來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖（進(jìn)口商擔(dān)心外匯匯率上升，而出口商擔(dān)心外匯匯率下降）,同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨

5、價(jià)格走勢(shì)一致。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)反向操作：在一個(gè)市場(chǎng)上買入，在另一個(gè)市場(chǎng)賣出。因此，無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都可以取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損，但在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的效果，從而達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本或利潤(rùn)的目的,當(dāng)期貨合約的交割期到來(lái)時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)趨合的趨勢(shì)，兩者之間的差距會(huì)消失，基差趨于零,外匯市場(chǎng)通過(guò)規(guī)范化的場(chǎng)內(nèi)交易，集中了眾多愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲利的投機(jī)者,7,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨市場(chǎng)的功能,價(jià)格發(fā)現(xiàn),對(duì)多種外匯期貨合約進(jìn)行交易的結(jié)果可以產(chǎn)生外匯的期貨價(jià)格體系，提供有效的匯率價(jià)格信息。,外匯期貨市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)的匯率具有如下兩個(gè)特點(diǎn),公正性，類似于完全競(jìng)爭(zhēng)市

6、場(chǎng)，通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)形成價(jià)格，基本上反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢(shì),預(yù)期性，外匯期貨價(jià)格可以及時(shí)播發(fā)至世界各地，不僅對(duì)該市場(chǎng)的各類投資者產(chǎn)生直接的引導(dǎo)作用，也為其他相關(guān)市場(chǎng)提供了有用的參考信息，從而使其形成對(duì)外匯匯率的合理預(yù)期，改進(jìn)信息質(zhì)量，使遠(yuǎn)期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整,8,外匯期貨市場(chǎng),外匯期貨市場(chǎng)的功能,投機(jī),適度投機(jī)對(duì)外匯期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的重要性,投機(jī)不能發(fā)展成為對(duì)市場(chǎng)的操縱,9,外匯期權(quán)市場(chǎng),外匯期權(quán)交易,是指根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格向權(quán)利的賣方（如銀行）買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)，權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的

7、買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利,買入期權(quán)，,call option,，又叫看漲期權(quán)，其買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯,賣出期權(quán)，,put option,，又叫看跌期權(quán)，其買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)額的某種外匯,10,外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),美式,期,期權(quán),和,和歐,式,式期,權(quán),權(quán),美式,期,期權(quán),是,是指,期,期權(quán),的,的買,方,方可,以,以在,合,合約,到,到期,日,日之,前,前的,任,任何,一,一天,行,行使,選,選擇,是,是否,履,履約,的,的權(quán),利,利,歐式,期,期權(quán),是,是指,期,期權(quán),的,的買,方,方

8、只,能,能在,合,合約,到,到期,日,日行,使,使選,擇,擇是,否,否履,約,約的,權(quán),權(quán)利,11,外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),外匯,期,期權(quán),的,的價(jià),格,格,期權(quán),的,的買,方,方獲,得,得了,今,今后,是,是否,執(zhí),執(zhí)行,買,買賣,的,的決,定,定權(quán),，,，而,期,期權(quán),的,的賣,方,方則,承,承擔(dān),了,了今,后,后匯,率,率波,動(dòng),動(dòng)可,能,能帶,來(lái),來(lái)的,風(fēng),風(fēng)險(xiǎn),，,，因,此,此，,買,買方,應(yīng),應(yīng)向,賣,賣方,支,支付,一,一定,的,的期,權(quán),權(quán)費(fèi),（,（,premium,），,即,即期,權(quán),權(quán)的,價(jià),價(jià)格,。,。,思考,：,：期,權(quán),權(quán)的,賣,賣方,如,如何,規(guī),規(guī)避,風(fēng),風(fēng)險(xiǎn),

9、？,？,12,外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),外匯,期,期權(quán),的,的價(jià),格,格,影響,期,期權(quán),價(jià),價(jià)格,的,的主,要,要因,素,素,期權(quán),期,期限,的,的長(zhǎng),短,短,市場(chǎng),即,即期,匯,匯率,與,與期,權(quán),權(quán)合,同,同中,約,約定,的,的執(zhí),行,行價(jià),格,格之,間,間的,差,差別,匯率,的,的預(yù),期,期波,動(dòng),動(dòng)程,度,度,13,外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),外匯,期,期權(quán),的,的作,用,用,買方,具,具有,較,較大,的,的靈,活,活性,和,和選,擇,擇性,，,，既,為,為國(guó),際,際企,業(yè),業(yè)提,供,供了,外,外匯,保,保值,的,的方,法,法，,又,又為,國(guó),國(guó)際,企,企業(yè),提,提供,了,了從,匯,匯

10、率,變,變動(dòng),中,中獲,利,利的,機(jī),機(jī)會(huì),對(duì)于,那,那些,合,合同,尚,尚未,最,最后,確,確定,的,的進(jìn),出,出口,業(yè),業(yè)務(wù),、,、投,標(biāo),標(biāo)活,動(dòng),動(dòng)等,具,具有,很,很好,的,的保,值,值作,用,用和,靈,靈活,性,性,14,總結(jié),外匯,期,期貨,市,市場(chǎng),外匯,期,期貨,市,市場(chǎng),的,的特,點(diǎn),點(diǎn),套期,保,保值,及,及規(guī),避,避風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn),價(jià)格,發(fā),發(fā)現(xiàn),投機(jī),外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),買入,期,期權(quán),和,和賣,出,出期,權(quán),權(quán),美式,期,期權(quán),和,和歐,式,式期,權(quán),權(quán),期權(quán),價(jià),價(jià)格,的,的主,要,要影,響,響因,素,素,向買,方,方提,供,供了,極,極大,的,的靈,活,活性,

11、15,思考,與,與討,論,論,試比,較,較遠(yuǎn),期,期外,匯,匯市,場(chǎng),場(chǎng)和,外,外匯,期,期貨,市,市場(chǎng),各,各自,的,的特,點(diǎn),點(diǎn)，,并,并分,析,析其,優(yōu),優(yōu)缺,點(diǎn),點(diǎn)。,中國(guó),目,目前,是,是否,有,有必,要,要發(fā),展,展遠(yuǎn),期,期外,匯,匯市,場(chǎng),場(chǎng)和,外,外匯,期,期貨,市,市場(chǎng),？,？發(fā),展,展的,時(shí),時(shí)機(jī),是,是否,成,成熟,？,？目,前,前的,現(xiàn),現(xiàn)狀,如,如何,？,？,進(jìn)一,步,步學(xué),習(xí),習(xí)（,外,外匯,）,）期,權(quán),權(quán)市,場(chǎng),場(chǎng)的,有,有關(guān),理,理論,知,知識(shí),，,，并,了,了解,一,一下,外,外匯,期,期權(quán),市,市場(chǎng),在,在世,界,界范,圍,圍內(nèi),的,的發(fā),展,展情,況,

12、況。,16,9,、靜夜四無(wú),鄰,鄰，荒居舊,業(yè),業(yè)貧。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、,雨,雨,中,中,黃,黃,葉,葉,樹(shù),樹(shù),，,，,燈,燈,下,下,白,白,頭,頭,人,人,。,。,。,。00:47:0600:47:0600:47,1/6/202312:47:06AM,11,、以我,獨(dú),獨(dú)沈久,，,，愧君,相,相見(jiàn)頻,。,。1月-2300:47:0600:47,Jan-2306-Jan-23,12,、,故,故,人,人,江,江,海,海,別,別,，,，,幾,幾,度,度,隔,隔,山,山,川,川,。,。,。,。00:47:0600:47:0600:47,Fri

13、day,January6,2023,13,、乍見(jiàn),翻,翻疑夢(mèng),，,，相悲,各,各問(wèn)年,。,。1月-231月-2300:47:0700:47:07,January 6,2023,14,、,他,他,鄉(xiāng),鄉(xiāng),生,生,白,白,發(fā),發(fā),，,，,舊,舊,國(guó),國(guó),見(jiàn),見(jiàn),青,青,山,山,。,。,。,。06,一,一,月,月202312:47:07,上,上,午,午00:47:071,月,月-23,15,、,比,比,不,不,了,了,得,得,就,就,不,不,比,比,，,，,得,得,不,不,到,到,的,的,就,就,不,不,要,要,。,。,。,。一,月,月2312:47,上,上,午,午1,月,月-2300:47,Jan

14、uary6,2023,16,、行動(dòng)出成,果,果，工作出,財(cái),財(cái)富。2023/1/6 0:47:0700:47:07,06 January2023,17,、做前,，,，能夠,環(huán),環(huán)視四,周,周；做,時(shí),時(shí)，你,只,只能或,者,者最好,沿,沿著以,腳,腳為起,點(diǎn),點(diǎn)的射,線,線向前,。,。12:47:07,上,上午12:47,上,上午00:47:071月-23,9,、沒(méi),有,有失,敗,敗，,只,只有,暫,暫時(shí),停,停止,成,成功,！,！。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、很多事,情,情努力了,未,未必有結(jié),果,果，但是,不,不努力卻,什,什么改變,也,也沒(méi)有。

15、,。,。00:47:0700:47:0700:47,1/6/202312:47:07 AM,11,、成功就是,日,日復(fù)一日那,一,一點(diǎn)點(diǎn)小小,努,努力的積累,。,。1月-2300:47:0700:47,Jan-2306-Jan-23,12,、世間成,事,事，不求,其,其絕對(duì)圓,滿,滿，留一,份,份不足，,可,可得無(wú)限,完,完美。00:47:0700:47:0700:47,Friday,January6,2023,13,、不知香積,寺,寺，數(shù)里入,云,云峰。1月-231月-2300:47:0700:47:07,January 6,2023,14,、意,志,志堅(jiān),強(qiáng),強(qiáng)的,人,人能,把,把世,界,

16、界放,在,在手,中,中像,泥,泥塊,一,一樣,任,任意,揉,揉捏,。,。06,一,一,月,月202312:47:07,上,上,午,午00:47:071月-23,15,、,楚,楚,塞,塞,三,三,湘,湘,接,接,，,，,荊,荊,門,門,九,九,派,派,通,通,。,。,。,。一,月,月2312:47,上,上,午,午1,月,月-2300:47,January6,2023,16,、少,年,年十,五,五二,十,十時(shí),，,，步,行,行奪,得,得胡,馬,馬騎,。,。2023/1/60:47:0700:47:07,06January2023,17,、空山新雨,后,后，天氣晚,來(lái),來(lái)秋。12:47:07 上,午,午12:47,上,上午00:47:071月-23,9,、楊,柳,柳散,和,和風(fēng),，,，青,山,山澹,吾,吾慮,。,。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、閱讀,一,一切好,書,書如同,和,和過(guò)去,最,最杰出,的,的人談,話,話。00:47:0700:47:0700:47,1/6/202312:47:07AM,11,、越,是,是沒(méi),有,有本,領(lǐng),領(lǐng)的,就,就越,加