《光明乳業(yè)高級(jí)財(cái)務(wù)管理案例分析》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《光明乳業(yè)高級(jí)財(cái)務(wù)管理案例分析（13頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 光明乳業(yè)案例分析 第13頁(yè) 共13頁(yè) 1 光明乳業(yè)公司概況 光明乳業(yè)股份有限公司是由六家知名企業(yè)出資成立的中外合資股份制企業(yè)，02年經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，成為上市公司。 主要從事乳和乳制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)之一。 “光明”乳制品商標(biāo)為中國(guó)馳名商標(biāo)；2002年，被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為“2002年中國(guó)最受

2、贊賞的外資企業(yè)”和“2002年中國(guó)社會(huì)責(zé)任感最強(qiáng)的企業(yè)”。 公司原名上海光明乳業(yè)股份有限公司，是由上實(shí)食品控股有限公司(“上實(shí)食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,(“達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上，于2000年11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社會(huì)公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。 經(jīng)營(yíng)范圍包括批發(fā)兼零售：預(yù)包裝食品（含冷凍冷藏、不含熟食鹵

3、味），散裝食品（直接入口食品，不含熟食鹵味），乳制品（含嬰兒配方乳粉）；以下限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)：生產(chǎn)：巴氏殺菌乳（含益生菌）、酸乳（含益生菌）、乳制品[液體乳]（調(diào)制乳、滅菌乳）、飲料（果汁及蔬菜汁類(lèi)、蛋白飲料類(lèi)）、其他飲料類(lèi)、食品用塑料包裝容器工具等制品；從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、人員培訓(xùn)和牧業(yè)技術(shù)服務(wù)，從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。 2公司治理的基本情況及評(píng)價(jià) 2.1公司治理的基本情況 報(bào)告期內(nèi)，公司嚴(yán)格執(zhí)行《公司法》、《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)法規(guī)和規(guī)章的要求，嚴(yán)格執(zhí)行公司章程的規(guī)定，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范公司運(yùn)作。對(duì)照《上市公司治理準(zhǔn)則》，公司董事會(huì)認(rèn)為公司法人治理結(jié)構(gòu)較為完善

4、，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)文件要求不存在差異。 1、公司章程中明確規(guī)定全體股東，特別是中小股東享有平等的地位；公司股東大會(huì)的召集、召開(kāi)和議事程序合法，確保所有股東能夠行使股東權(quán)利。 2、控股股東行為規(guī)范，沒(méi)有超越股東大會(huì)直接或間接干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面做到"五獨(dú)立"，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)作。 3、公司嚴(yán)格按照《公司法》、《公司章程》的規(guī)定選舉公司董事、監(jiān)事，董事會(huì)、監(jiān)事 會(huì)的人數(shù)和構(gòu)成符合法律、法規(guī)的要求。所有董事、監(jiān)事勤勉盡責(zé)。 4、公司經(jīng)理層依法貫徹股東大會(huì)、董事會(huì)的各項(xiàng)決議，勤勉盡責(zé)。 5、公司建立了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)考核系統(tǒng)，

5、經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤，高級(jí)管理人員的聘任公開(kāi)、透明，符合法律、法規(guī)的規(guī)定。 6、公司按照有關(guān)監(jiān)管政策的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確、全面的履行信息披露義務(wù)，確保所有股東的知情權(quán)。 報(bào)告期內(nèi)，公司認(rèn)真落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海監(jiān)管局及上海證券交易所的各項(xiàng)文件精神，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平，確保公司穩(wěn)步健康發(fā)展。 報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所有關(guān)監(jiān)管文件的規(guī)定，制定了《董事會(huì)秘書(shū)工作制度》，修訂了《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)聯(lián)交易管理辦法》、《信息披露事務(wù)管理制度》等六項(xiàng)基本制度，進(jìn)一步規(guī)范公司日常治理工作，確保

6、各項(xiàng)工作符合法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定。 3 公司價(jià)值評(píng)估 3.1分析歷史績(jī)效 截取光明乳業(yè)2008～2012年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表），并相信其數(shù)據(jù)的真實(shí)性，以此來(lái)編制管理用的資產(chǎn)負(fù)債表以及管理用的利潤(rùn)表，并以基期的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)未來(lái)預(yù)測(cè)期各報(bào)表項(xiàng)目金額。以下給出光明乳業(yè)2008～2012年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。 年份 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 資產(chǎn):貨幣資金 23.39 11.14 11.39 9.29 7.01 應(yīng)收賬款 13.1 11.69 9.31 5.53 5.69 其它應(yīng)收

7、款 0.58 1.09 0.35 0.36 0.43 存貨 10.16 10.99 8.06 5.19 6.07 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 49.62 37.51 31.07 21.57 19.85 長(zhǎng)期股權(quán)投資 0.3 0.3 0.11 0.23 0.16 累計(jì)折舊 19.78 19.28 17.22 14.91 13.78 固定資產(chǎn) 26.82 24.82 19.78 14.92 15.53 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 0.21 0.25 0.1 0.31 0.

8、23 資產(chǎn)總計(jì) 93.39 73.74 59.75 41.23 40.38 負(fù)債:應(yīng)付賬款 13.79 11.39 12.3 7.09 6.96 預(yù)收賬款 3.35 3.14 2.31 2.02 2.29 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 39.6 38.17 25.62 17.56 18.03 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 7.45 5.52 6.08 1.04 1.1 負(fù)債合計(jì) 49.15 45.39 32.88 19.25 19.58 權(quán)益:股本 12.25 10.49 10.49 10.42 10

9、.42 資本公積金 16.77 4.54 4.48 4.26 4.27 盈余公積金 3.21 2.77 2.56 2.34 2.34 股東權(quán)益合計(jì) 44.25 28.35 26.87 21.98 20.79 2008年～2012年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元） 注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于光明乳業(yè)官網(wǎng)（代碼：600597）定期報(bào)告欄 光明乳業(yè)2008～2012年利潤(rùn)表（單位：億元） 年份 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 營(yíng)業(yè)收入 137.75 117.89 95.7 79.43 73.59

10、 營(yíng)業(yè)成本 89.38 78.45 62.7 49.61 49.56 銷(xiāo)售費(fèi)用 38.2 32.46 27.27 24.72 23.18 財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.65 0.47 0.27 0.18 0.16 管理費(fèi)用 4.42 3.55 2.8 2.75 4.63 資產(chǎn)減值損失 0.79 0.41 0.22 0.41 0.8 投資收益 0.05 0.06 0.04 0.03 0.08 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3.55 2 2.09 1.52 4.88 利潤(rùn)總額 4.19 2.4 2.41 1.9 3.2 所得

11、稅 0.8419 0.3022 0.1327 0.6137 0.5199 凈利潤(rùn) 3.35 2.71 2.28 1.28 2.68 注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于光明乳業(yè)官網(wǎng)（代碼：600597）定期報(bào)告欄 根據(jù)基期對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)繪制管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表以得出“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”和“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加”項(xiàng)目。 光明乳業(yè)2008年～2012年管理用資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元） 年份 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)： 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 23.39 11.14 11.39 9.29 7.01 其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資

12、產(chǎn) 26.23 26.37 19.68 12.28 12.84 減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 30.16 24.24 21.96 15.15 15.03 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 19.46 13.27 9.11 6.42 4.82 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 39.75 32.25 24.83 16.78 18.96 減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債 0.11 0.2 0.16 0.12 0.01 凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) 39.64 32.05 24.67 16.66 18.95 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) 59.1 45.32 33.78 23.08 23.77 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的

13、增加 13.78 11.54 10.7 -0.69 光明乳業(yè)2008～2012年管理用利潤(rùn)表（單位：億元） 年份 2012 2011 2010 2009 2008 營(yíng)業(yè)收入 137.75 117.89 95.7 79.43 73.59 營(yíng)業(yè)成本 89.38 78.45 62.7 49.61 49.56 銷(xiāo)售費(fèi)用 38.2 32.46 27.27 24.72 23.18 財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.65 0.47 0.27 0.18 0.16 管理費(fèi)用 4.42 3.55 2.8 2.75 4.63 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

14、5.1 2.96 2.66 2.17 -3.94 所得稅 0.8419 0.3022 0.1327 0.6137 0.5199 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 4.2581 2.6578 2.5273 1.5563 -4.4599 由以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)總體上有上升趨勢(shì)，但是企業(yè)的投資資本上升比重也特別大。這也證實(shí)了光明乳業(yè)仍然處于成長(zhǎng)期，投資資本比較大，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)尚未大規(guī)?；厥?。 3.2預(yù)測(cè)未來(lái)績(jī)效 光明乳業(yè)2008～2012年管理用利潤(rùn)表（單位：億元） 項(xiàng)目 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 營(yíng)業(yè)收入 73.59

15、79.43 95.72 117.89 137.75 減：營(yíng)業(yè)成本 49.56 49.61 62.7 78.45 89.38 減：營(yíng)業(yè)稅金及附加 0.21 0.27 0.43 0.64 0.73 減：銷(xiāo)售費(fèi)用 23.18 24.72 27.27 32.46 38.2 減：管理費(fèi)用 4.63 2.75 2.8 3.55 4.42 減：財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.16 0.18 0.27 0.47 0.65 減：資產(chǎn)減值損失 0.8 0.41 0.22 0.41 0.79 EBIT -4.95 1.49 2.03 1.91

16、3.58 減：所得稅 0.52 0.61 0.13 -0.3 0.84 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) -5.47 0.88 1.9 2.21 2.74 光明乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資本增加額（單位：億元） 　項(xiàng)目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 21.47 18.03 21.57 31.07 37.51 49.62 無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 13.25 15.56 16.28 23.04 28.41 31.67 營(yíng)運(yùn)資本 8.22 2.47 5.29 8.03 9.1 17.95 營(yíng)運(yùn)資本增加額

17、 　 -5.75 2.82 2.74 1.07 8.85 光明乳業(yè)2007～2012年資本支出（單位：億元） 　項(xiàng)目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 固定資產(chǎn)原價(jià) 15.57 15.53 14.92 19.78 24.82 26.82 固定資產(chǎn)累計(jì)折舊 11.92 13.78 14.91 17.22 19.28 19.78 固定資產(chǎn)凈值 3.65 1.75 0.01 2.56 5.54 7.04 固定資產(chǎn)凈值增加 　 -1.9 -1.74 2.55 2.98 1.

18、5 光明乳業(yè)2008～2012年現(xiàn)金流分析（單位：億元） 項(xiàng)目 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 銷(xiāo)售收入 73.59 79.43 95.72 117.89 137.75 EBIT -4.95 1.49 2.03 1.91 3.58 所得稅 0.52 0.61 0.13 -0.3 0.84 折舊 13.78 14.91 17.22 19.28 19.78 資本支出 -5.75 2.82 2.74 1.07 8.85 流動(dòng)資產(chǎn) 19.85 21.57 31.07 37.51

19、49.62 流動(dòng)負(fù)債 18.03 17.56 25.62 38.17 39.6 凈營(yíng)運(yùn)資本 1.82 4.01 5.45 -0.66 10.02 凈營(yíng)運(yùn)資本增加 2.19 1.44 -6.11 10.68 自由現(xiàn)金流 14.06 10.78 14.94 26.53 2.99 根據(jù)上表，我們對(duì)其2013-2017年5年間的經(jīng)營(yíng)情況做如下假設(shè)： （1）銷(xiāo)售收入：收入的增長(zhǎng)波動(dòng)比較大，保守估計(jì)，我們?nèi)?0%的增長(zhǎng)率。 （2）EBIT：預(yù)計(jì)EBIT為銷(xiāo)售收入的5%。 （3）所得稅：目前所得稅水平約為所有稅前收益的20%。 （4）折舊：預(yù)計(jì)

20、折舊的增長(zhǎng)率為15%。 （5）資本支出：資本性支出等于折舊額。 （6）營(yíng)運(yùn)資本增加：預(yù)計(jì)凈營(yíng)運(yùn)資本需求的增加為銷(xiāo)售收入增加額的10%。 得到的現(xiàn)金流估算如下表所示： 光明乳業(yè)2013～2017年現(xiàn)金流估算（單位：億元） 項(xiàng)目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 銷(xiāo)售收入 137.75 151.53 166.68 183.35 201.68 221.85 EBIT 7.58 8.33 9.17 10.08 11.09 所得稅 1.52 1.67 1.83 2.02 2.22 折舊 19.7

21、8 22.75 26.16 30.08 34.6 39.78 資本支出 22.75 26.16 30.08 34.6 39.78 凈營(yíng)運(yùn)資本增加 1.38 1.52 1.67 1.83 2.02 自由現(xiàn)金流 4.68 5.15 5.67 6.23 6.86 光明乳業(yè)2013～2017自由現(xiàn)金流 3.3 估計(jì)資本成本 本文運(yùn)用ＣＡＰＭ 模式確定權(quán)益資本成本 ＣＡＰＭ 模式基本架構(gòu)如下： Ｒｅ ＝Ｒｆ ＋β×（Ｒｍ －Ｒｆ） 其中：Ｒｅ為均衡的預(yù)期報(bào)酬率；Ｒｆ為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Ｒｍ為整體市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬率；β為股票與市場(chǎng)的

22、報(bào)酬相關(guān)系數(shù)。 有關(guān)參數(shù)為網(wǎng)上直接搜索所得： 資本成本=6%+0.78*（12%-6%）=10.68% 3.4 計(jì)算企業(yè)價(jià)值 式中：TV—企業(yè)的評(píng)估值； 　　n—資產(chǎn)（企業(yè)）的壽命； 　　FCFt—資產(chǎn)?(企業(yè))在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流； r—反映預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率 光明乳業(yè)企業(yè)價(jià)值計(jì)算（單位：億元） 　 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 總值 2013年 4.68 10.68% 0.9035 4.22838 20.896595 2014年 5.15 0.8163 4.203945 2015年 5.67 0.7376 4.182192

23、 2016年 6.23 0.6664 4.151672 2017年 6.86 0.6021 4.130406 4 公司增長(zhǎng)管理分析 4.1 公司增長(zhǎng)狀況的基本情況（計(jì)算實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率） （1）實(shí)際增長(zhǎng)率（銷(xiāo)售增長(zhǎng)率） 光明乳業(yè)2008年～2012年實(shí)際增長(zhǎng)率（%） 　 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 營(yíng)業(yè)收入 82.06 73.59 79.43 95.72 117.89 137.75 營(yíng)業(yè)收入增加額 　 -8.47 5.84 16.29 22.17 19.86 實(shí)際增長(zhǎng)率

24、 　 -0.1032172 0.07935861 0.20508624 0.23161304 0.16846213 實(shí)際增長(zhǎng)率是指本年銷(xiāo)售額比去年銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)百分比，從表中可以看出光明乳業(yè)在2008-2012這五年里的趨勢(shì)是先上升后下降，在2011年達(dá)到高峰之后又下降了。 （2）可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×利潤(rùn)留存率×權(quán)益乘數(shù)/(1-銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*留存利潤(rùn)率*權(quán)益乘數(shù)) 光明乳業(yè)2008～2012年可持續(xù)增長(zhǎng)率（%） 　 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 收益留存率 0.7 0.77 0.

25、8 0.72 0.76 銷(xiāo)售凈利率 -3.636 1.6172 2.3787 2.2962 2.4311 權(quán)益乘數(shù) 2.110737745 2.601226739 2.223670079 1.875701043 1.941675938 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.795 1.9467 1.8959 1.7663 1.6484 可持續(xù)增長(zhǎng)率 -1.048093112 -1.69551758 -1.373717482 -1.317341746 -1.470897389 由表中可以看出，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，而且，從2008-2012年

26、這五年里，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率一直都是負(fù)數(shù)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。而光明乳業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率持續(xù)為負(fù)說(shuō)明了目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策急需要改變，已經(jīng)不能夠適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要。 4.2 公司增長(zhǎng)的差異分析 我們結(jié)合下面的圖來(lái)直觀的感受光明乳業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差異情況，并且進(jìn)一步分析，造成這種差異的原因所在。 光明乳業(yè)2008年～2012年可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率，是基于基期的水平，預(yù)測(cè)下年度的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。如圖所示，光明乳業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而且可持續(xù)增長(zhǎng)率一直都是呈現(xiàn)負(fù)數(shù)的局面。

27、實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率意味著企業(yè)現(xiàn)金短缺。處于初創(chuàng)期和成熟期的企業(yè)最容易發(fā)生現(xiàn)金短缺。如果管理者認(rèn)為，企業(yè)的增長(zhǎng)速度超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率只是短期狀況，不久，隨著企業(yè)逐步進(jìn)入成熟階段，企業(yè)的增長(zhǎng)率將會(huì)降下來(lái)。從財(cái)務(wù)角度看，這種短缺問(wèn)題最簡(jiǎn)單的解決辦法是增加負(fù)債，當(dāng)企業(yè)在不久的將來(lái)增長(zhǎng)率下降時(shí)，用多余現(xiàn)金還掉借款，就會(huì)自動(dòng)平衡。如果管理者認(rèn)為企業(yè)將長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，這時(shí)從財(cái)務(wù)角度看，可將下面的幾種辦法綜合起來(lái)進(jìn)行運(yùn)用，以謀求平衡：增加權(quán)益資本，提高財(cái)務(wù)杠桿，降低股利支付率等。 4.3 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇 光明乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”)是一家以乳制品制造和銷(xiāo)售為主 業(yè)的上市公司。201

28、0 年度，公司以全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)原則，大力推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的理念，繼續(xù)恪守企業(yè)與員工、社會(huì)、自然和諧共贏的發(fā)展理念，堅(jiān)持用實(shí)際行動(dòng)為股東創(chuàng)造價(jià)值，保護(hù)環(huán)境，努力創(chuàng)建和諧的企業(yè)發(fā)展氛圍，并積極踐行社會(huì)責(zé)任。 一、保持規(guī)模和效益的同步增長(zhǎng),為股東創(chuàng)造價(jià)值 公司在 2010 年確立了“聚焦乳業(yè)，做強(qiáng)新鮮；突破常溫，實(shí)現(xiàn)百億”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)管理流程創(chuàng)新、資源優(yōu)化配置、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)并購(gòu)等舉措，充分調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，挖掘企業(yè)增長(zhǎng)潛能，形成了規(guī)模和效益同步良性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入95.72 億，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28 億元，同比增長(zhǎng)77.3%；歸屬于上市公

29、司股東的凈利潤(rùn)1.94 億元，同比增長(zhǎng)58.7%；每股收益0.19 元，同比增長(zhǎng)58.3%。 二、保障員工利益,企業(yè)與員工共成長(zhǎng) 1、保障員工權(quán)益 始終把服務(wù)職工群眾、發(fā)展和諧勞動(dòng)關(guān)系擺在突出的位置，作為重要的基礎(chǔ)性工作來(lái)抓。2010 年公司工會(huì)把協(xié)調(diào)勞動(dòng)關(guān)系作為工會(huì)參與構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的切入點(diǎn)。首先，通過(guò)深化職代會(huì)制度，平等協(xié)商會(huì)議等民主管理的渠道，從源頭來(lái)保障員工的切身利益，把表達(dá)和維護(hù)廣大員工利益作為工會(huì)工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，緊貼職工最關(guān)心、最直接的利益問(wèn)題，全面提升職代會(huì)和平等協(xié)商的質(zhì)量和實(shí)效 2、關(guān)注員工生活 為了豐富企業(yè)員工業(yè)余生活，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力，有效促進(jìn)企業(yè)文化的

30、建設(shè)，構(gòu)建企業(yè)的和諧氛圍，公司工會(huì)組織了春季運(yùn)動(dòng)會(huì)、乒乓球精英賽等競(jìng)賽活動(dòng)；公司的攝影俱樂(lè)部、瑜伽班，舞蹈班等也不定期組織活動(dòng)；“光明人、光明眼”的攝影大賽收到來(lái)自公司28 個(gè)基層單位，165 幅作品。這些活動(dòng)的開(kāi)展獲得廣大員工的肯定和歡迎。 三、加強(qiáng)質(zhì)量管理，維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益 1、注重食品安全，強(qiáng)化科技領(lǐng)先 公司技術(shù)中心依托“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”和上海的人才優(yōu)勢(shì)，成功通過(guò)乳業(yè)生物技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的認(rèn)證。此外，公司還獲得了上海市高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，在乳業(yè)技術(shù)上繼續(xù)保持領(lǐng)先，為消費(fèi)者提供更多更好的健康產(chǎn)品。 2、強(qiáng)化精準(zhǔn)管理，確保食品安全 公司選擇以“AIB1000 分”為參考基準(zhǔn)

31、，建立并逐步完善了自己的“工廠千分”考核體系?！肮S千分”標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容涵蓋5 個(gè)項(xiàng)目模塊：乳品質(zhì)量管理體系；建筑設(shè)備等硬件設(shè)施；檢測(cè)工藝；過(guò)程控制；員工培訓(xùn)、管理及環(huán)境衛(wèi)生，每年都重新修訂，凡是上個(gè)年度考核發(fā)現(xiàn)比較薄弱的地方，新版標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)在此方面更細(xì)致更強(qiáng)化。 3、方便消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)，重視售后服務(wù) 公司的產(chǎn)品一方面陳列在商店、超市、便利店等流通領(lǐng)域，方便消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)，另外還通過(guò)社區(qū)通道，以送奶上門(mén)的方式將消費(fèi)者需要的乳制品送到他們的手中，同時(shí)還可以通過(guò)網(wǎng)上購(gòu)物商城、的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以及4008-117-117 的“隨心訂”訂奶熱線獲得消費(fèi)者需要的商品和服務(wù)，全方位地滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求。 四、倡導(dǎo)綠色低碳

32、生活，與社會(huì)共和諧 “綠色盛會(huì)一起來(lái)”是光明食品集團(tuán)在年初響應(yīng)上海市政府“城市讓生活更美好”的號(hào)召而開(kāi)展的主題活動(dòng)，公司在“綠色盛會(huì)一起來(lái)”全年綠色公益活動(dòng)的號(hào)召之下，積極策劃，認(rèn)真執(zhí)行，以踏實(shí)真誠(chéng)的工作態(tài)度，成功舉辦了“奶盒回收快行動(dòng)”、“志愿者綠色接力送”等系列活動(dòng)，得到了社會(huì)群眾廣泛認(rèn)可。 公司將在新的起點(diǎn)上，繼續(xù)以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，高舉綠色科技的旗幟，不斷開(kāi)發(fā)出適應(yīng)消費(fèi)者需求的健康產(chǎn)品，做優(yōu)做強(qiáng)做大乳制品主業(yè)，努力創(chuàng)建資源節(jié)約型和環(huán)境友好型企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展及與社會(huì)的和諧共贏。 5 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析 5.1 Z計(jì)分模型的應(yīng)用 Altman（1968）年首

33、次使用了多元線性判定模型來(lái)研究公司的破產(chǎn)問(wèn)題。根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，他選擇了33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司作為研究樣本，根據(jù)誤判率最小的原則，確定了5個(gè)變量作為判別變量，其多元線性判定模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中，X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債的賬面價(jià)值；X5=銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額。 下面將光明乳業(yè)2008年～2012年Z值在下表中進(jìn)行計(jì)算： 光明乳業(yè)2008年～2012年Z值計(jì)算表（單位：億元） 200

34、8年 2009年 2010年 2011年 2012年 流動(dòng)資產(chǎn) 19.85 21.57 31.07 37.51 49.62 流動(dòng)負(fù)債 18.03 17.56 25.62 38.17 39.6 資產(chǎn)總額 40.38 41.23 59.75 73.74 93.39 留存收益 5.16 6.38 8.34 9.45 10.99 息稅前利潤(rùn) -4.95 1.49 2.03 1.91 3.58 權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值 20.79 21.98 26.87 28.35 44.25 負(fù)債的賬面價(jià)值 19.58 19.25 32

35、.88 45.39 49.14 銷(xiāo)售收入 73.59 79.43 95.72 117.89 137.75 X1 0.045071818 0.097259277 0.091213389 -0.00895037 0.107292001 X2 0.127786033 0.154741693 0.13958159 0.12815297 0.117678552 X3 -0.12258544 0.036138734 0.033974895 0.025901817 0.038333869 X4 1.061797753 1.141818182 0.8

36、17214112 0.624586913 0.9004884 X5 1.82243685 1.926509823 1.602008368 1.598725251 1.474997323 Z 1.825269746 1.935960295 1.609479519 1.603415544 1.483125278 Z值從2008年到2009年都處于灰色地帶財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，2010年以后Z值一直小于1.81，有很大可能會(huì)破產(chǎn)。 5.2 F分?jǐn)?shù)模型的應(yīng)用 我國(guó)學(xué)著周首華等對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行了改造，加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量，建立了F分?jǐn)?shù)

37、模型，改模型為 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5 其中X1=（期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債）/期末總資產(chǎn) X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn) X3=（稅后純益+折舊）/平均總負(fù)債 X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債 X5=（稅后純益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn) 光明乳業(yè)2008年～2012年F值計(jì)算表（單位：億元） 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 期末流動(dòng)資產(chǎn) 19.85 21.57 31.07 37.51

38、 49.62 期末流動(dòng)負(fù)債 18.03 17.56 25.62 38.17 39.6 期末總資產(chǎn) 40.38 41.23 59.75 73.74 93.39 期末留存收益 5.16 6.38 8.34 9.45 10.99 稅后純益 -5.47 0.88 1.9 2.21 2.74 折舊 13.78 14.91 17.22 19.28 19.78 平均總負(fù)債 33.248 期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 20.79 21.98 26.87 28.35 44.25 期末總負(fù)債 19.58 19.25 32.88 45

39、.39 49.14 利息 0 0 0 0 0 平均總資產(chǎn) 61.698 X1 0.045071818 0.097259277 0.091213389 -0.00895037 0.107292001 X2 0.127786033 0.154741693 0.13958159 0.12815297 0.117678552 X3 0.249939846 0.474915784 0.575072185 0.646354668 0.677333975 X4 1.061797753 1.141818182 0.817214112 0.6245

40、86913 0.9004884 X5 0.134688321 0.255924017 0.309896593 0.348309508 0.365003728 F 0.466857618 1.023746544 1.225397006 1.26368573 1.467799637 F值全部高于0.0274，光明乳業(yè)被預(yù)測(cè)為可以繼續(xù)生存公司。 6 總結(jié) 通過(guò)對(duì)于光明乳業(yè)財(cái)務(wù)上一系列的分析，清楚透徹的了解了最近五年光明乳業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展中存在的問(wèn)題，最近五年光明乳業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)缺少資金進(jìn)行發(fā)展，但經(jīng)過(guò)查閱資料發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利

41、潤(rùn)率在同行業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平。說(shuō)明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中還是存在較大壓力。 綜合以上財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，結(jié)合乳品市場(chǎng)的一些信息，我認(rèn)為光明乳業(yè)未來(lái)應(yīng)加強(qiáng)以下的改進(jìn)以提高其盈利能力： 1從市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、推出差異化高附加價(jià)值的產(chǎn)品等方面來(lái)拓展企業(yè)的發(fā)展空間，加速企業(yè)的發(fā)展。 2. 加強(qiáng)品質(zhì)管理，加大品牌維護(hù)，乳制品安全衛(wèi)生營(yíng)養(yǎng)是消費(fèi)者最關(guān)心的一個(gè)方面。 參考文獻(xiàn) [1] 湯谷良，韓慧博，高級(jí)財(cái)務(wù)管理[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2010. [2] 財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)辦公室，財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003. [3] 董永昕：試論現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)[J].上海會(huì)計(jì),2000. [4] 成棟，姚賢濤,中小企業(yè)管理事物與實(shí)例[J].中信出版社，2001. [5] 鄭艷：論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇及其實(shí)現(xiàn)[J].石油大學(xué)學(xué)報(bào),2002. 13