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1、2021-10-221公司金融與案例分析公司金融與案例分析2021-10-222本課程的主要內(nèi)容本課程的主要內(nèi)容n公司金融的基本范疇公司金融的基本范疇n公司金融的基本理念公司金融的基本理念時間價值、風(fēng)險與收益時間價值、風(fēng)險與收益n公司金融的決策基礎(chǔ)公司金融的決策基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析n公司金融決策實(shí)踐公司金融決策實(shí)踐資本預(yù)算決策資本預(yù)算決策n公司金融決策實(shí)踐公司金融決策實(shí)踐資本成本與籌資決策資本成本與籌資決策n公司金融決策實(shí)踐公司金融決策實(shí)踐股利分配決策股利分配決策 2021-10-223公司金融的基本范疇公司金融的基本范疇開篇分享：管理決策事關(guān)企業(yè)興衰成敗開篇分享：管理決策事關(guān)企業(yè)興衰

2、成敗 企業(yè)管理者的基本職責(zé)是制定和實(shí)施管理決策，這些管理決策企業(yè)管理者的基本職責(zé)是制定和實(shí)施管理決策，這些管理決策與企業(yè)的興衰成敗息息相關(guān)。小到如何決定采購批量、產(chǎn)品定價，與企業(yè)的興衰成敗息息相關(guān)。小到如何決定采購批量、產(chǎn)品定價，或者決定某項(xiàng)服務(wù)是否外包；大到選擇重要投資項(xiàng)目、如何籌措大或者決定某項(xiàng)服務(wù)是否外包；大到選擇重要投資項(xiàng)目、如何籌措大筆資金、決定如何考評高層管理者的業(yè)績，或者決定自己是否值得筆資金、決定如何考評高層管理者的業(yè)績，或者決定自己是否值得付出足夠的管理努力，可以說，企業(yè)在其生命周期的每個階段都在付出足夠的管理努力，可以說，企業(yè)在其生命周期的每個階段都在不斷制定和實(shí)施管理決策

3、。不斷制定和實(shí)施管理決策。2021-10-224 不同企業(yè)的命運(yùn)之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日不同企業(yè)的命運(yùn)之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日下，有的穩(wěn)如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敵國、有的一文不下，有的穩(wěn)如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敵國、有的一文不名，有的名，有的“其興也速其興也速”、有的、有的“其亡也忽其亡也忽”，究其根本原因，就在，究其根本原因，就在于每個企業(yè)于每個企業(yè)( (準(zhǔn)確地講是企業(yè)管理者準(zhǔn)確地講是企業(yè)管理者) )大大小的管理決策不同使然。大大小的管理決策不同使然。所以，管理決策的正確與否、效率高低，足以影響企業(yè)的興衰成敗。所以，管理決策的正確與否、效率高低，足

4、以影響企業(yè)的興衰成敗。2021-10-225n企業(yè)的命運(yùn)，其實(shí)就掌握在管理者手中。一個企業(yè)，企業(yè)的命運(yùn)，其實(shí)就掌握在管理者手中。一個企業(yè)，無論最初怎樣弱小，如能持續(xù)做出一系列正確無誤的無論最初怎樣弱小，如能持續(xù)做出一系列正確無誤的決策，避免重大的決策失誤，配合以持續(xù)的管理努力，決策，避免重大的決策失誤，配合以持續(xù)的管理努力，即可由小變大、由弱變強(qiáng)；相反，一個無論最初怎樣即可由小變大、由弱變強(qiáng)；相反，一個無論最初怎樣強(qiáng)大的企業(yè)，如何經(jīng)常發(fā)生重要的決策失誤，或者管強(qiáng)大的企業(yè)，如何經(jīng)常發(fā)生重要的決策失誤，或者管理不努力現(xiàn)象在企業(yè)內(nèi)部蔓延，最終也無法避免衰落理不努力現(xiàn)象在企業(yè)內(nèi)部蔓延，最終也無法避免衰

5、落和失敗的命運(yùn)。這方面的案例可謂不勝枚舉。和失敗的命運(yùn)。這方面的案例可謂不勝枚舉。2021-10-226n據(jù)世界銀行估計(jì)，“七五”到“九五”期間，中國投資決策失誤率在30左右，資金浪費(fèi)及經(jīng)濟(jì)損失大約在4，0005，000億元。如果按照全社會投資決策成功率70計(jì)，每年因決策失誤而造成的損失為1，200億元；改革開放20年間，損失約高達(dá)24，000億元!2021-10-227n管理決策失誤的后果遠(yuǎn)不只是造成損失浪費(fèi)，有時也會給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。1970年全世界的500強(qiáng)企業(yè)中，到1983年已有13的企業(yè)不存在了：要么被兼并、要么破產(chǎn)。在整個20世紀(jì)，一個大企業(yè)的平均壽命是75年，堪稱“其亡也忽”，

6、而其罪魁禍?zhǔn)卓勺匪莸皆愀獾墓芾頉Q策。在國內(nèi)經(jīng)常發(fā)生的令人觸目驚心的現(xiàn)象是：一項(xiàng)決策的失誤，常常能造成幾億、幾十億的損失。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國失敗的企業(yè)家，70甚至80是因?yàn)橥顿Y失敗，而投資失敗來自于決策失誤。2021-10-228好的管理決策應(yīng)滿足的基準(zhǔn)好的管理決策應(yīng)滿足的基準(zhǔn)n聯(lián)結(jié)企業(yè)戰(zhàn)略n促進(jìn)激勵相容 n滿足特定技術(shù)基準(zhǔn) 2021-10-229公公 司司代代 理理 成成 本本 2021-10-2210 公司是依據(jù)一國公司法組建的、以盈利為目的的、具有法人地位的組織形式。在法律上稱為“法人”。與其他企業(yè)組織形式相比，公司作為企業(yè)組織形式的一種，具有企業(yè)的一般特征，亦有相異的特征： 1.公司是法人，

7、是具有民事權(quán)利，義務(wù)主體資格的組織，具有民事權(quán)利能力和民事行為能力，依法獨(dú)立享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義務(wù)。 2.公司具有集合性，在法律意義上，公司通常上由兩人或兩人以上以一定的出資聯(lián)合組成的企業(yè)，具有“人合”屬性，是以人的結(jié)合為其成立基礎(chǔ)的社團(tuán)法人。 2021-10-2211 3.公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，是公司制企業(yè)最鮮明的特征。 4.出資者對公司和企業(yè)的責(zé)任不同。區(qū)別于個體、合伙企業(yè)出資人以其自由支配的私有財(cái)產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，公司以其獨(dú)立的全部財(cái)產(chǎn)對公司的債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。 公司的組織形式的優(yōu)越性： 1.有限責(zé)任；2.易于聚集資本；3.所有權(quán)具有流動性，產(chǎn)權(quán)可以轉(zhuǎn)讓；4.具有永恒存

8、續(xù)期；5.專業(yè)經(jīng)營。 2021-10-2212企業(yè)組織形式主要有三種類型：企業(yè)組織形式主要有三種類型： 1.1.獨(dú)資企業(yè)獨(dú)資企業(yè) 2.2.合伙企業(yè)合伙企業(yè) 3.3.公司公司 ( (一一) )獨(dú)資企業(yè)獨(dú)資企業(yè) 獨(dú)資企業(yè)是歸個人所有的企業(yè)，它沒有獨(dú)立于企獨(dú)資企業(yè)是歸個人所有的企業(yè)，它沒有獨(dú)立于企業(yè)所有者之外的財(cái)產(chǎn)，沒有自己的組織機(jī)構(gòu)業(yè)所有者之外的財(cái)產(chǎn)，沒有自己的組織機(jī)構(gòu) 。 2021-10-2213 1. 1. 企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是統(tǒng)一的。企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是統(tǒng)一的。 2. 2. 企業(yè)內(nèi)部的所有、經(jīng)營和勞動的關(guān)系或是統(tǒng)企業(yè)內(nèi)部的所有、經(jīng)營和勞動的關(guān)系或是統(tǒng)一的或是分離的，統(tǒng)一關(guān)系體現(xiàn)在企業(yè)的所

9、有者即是一的或是分離的，統(tǒng)一關(guān)系體現(xiàn)在企業(yè)的所有者即是經(jīng)營者又是勞動者，分離關(guān)系體現(xiàn)在企業(yè)的勞動者除經(jīng)營者又是勞動者，分離關(guān)系體現(xiàn)在企業(yè)的勞動者除所有者之外還有雇傭勞動者。所有者之外還有雇傭勞動者。 3. 3. 企業(yè)所有者對企業(yè)債務(wù)負(fù)無限清償責(zé)任。企業(yè)所有者對企業(yè)債務(wù)負(fù)無限清償責(zé)任。 2021-10-2214 4.4.企業(yè)的建立或關(guān)閉、經(jīng)營和管理受內(nèi)部和外部企業(yè)的建立或關(guān)閉、經(jīng)營和管理受內(nèi)部和外部制約較小，比較靈活，自主權(quán)充分。制約較小，比較靈活，自主權(quán)充分。 5.5.企業(yè)財(cái)務(wù)不公開。企業(yè)財(cái)務(wù)不公開。 6.6.企業(yè)資金來源有限，規(guī)模較小，發(fā)展緩慢。企業(yè)資金來源有限，規(guī)模較小，發(fā)展緩慢。 7.7

10、.企業(yè)的壽命受業(yè)主正?；蚍钦Ｗ儎拥闹萍s，企業(yè)的壽命受業(yè)主正?；蚍钦Ｗ儎拥闹萍s，穩(wěn)定性較差。穩(wěn)定性較差。 2021-10-2215 合伙企業(yè)是由兩個或由兩個以上的合伙人共同出合伙企業(yè)是由兩個或由兩個以上的合伙人共同出資組建的企業(yè)資組建的企業(yè) 。 1.1.一般合伙企業(yè)：每個合伙人都對企業(yè)的債務(wù)負(fù)一般合伙企業(yè)：每個合伙人都對企業(yè)的債務(wù)負(fù)無限連帶責(zé)任，每個合伙人的行為都代表整個企業(yè)而無限連帶責(zé)任，每個合伙人的行為都代表整個企業(yè)而不是個人，合伙人之間要訂立書面或口頭口頭形式的不是個人，合伙人之間要訂立書面或口頭口頭形式的合伙協(xié)議。合伙協(xié)議。 2.2.有限合伙企業(yè)：合伙人僅以自己對企業(yè)投入的有限合伙企

11、業(yè)：合伙人僅以自己對企業(yè)投入的資本承擔(dān)有限責(zé)任。成為有限合伙人的條件：資本承擔(dān)有限責(zé)任。成為有限合伙人的條件： 2021-10-2216 （1 1）至少存在一個一般合伙人對企業(yè)債務(wù)負(fù)無限）至少存在一個一般合伙人對企業(yè)債務(wù)負(fù)無限連帶責(zé)任；連帶責(zé)任； （2 2）有限責(zé)任合伙人的姓名不能在企業(yè)名稱中出）有限責(zé)任合伙人的姓名不能在企業(yè)名稱中出現(xiàn)；現(xiàn)； (3)(3)有限責(zé)任合伙人不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理。有限責(zé)任合伙人不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理。 2021-10-2217 現(xiàn)代社會中現(xiàn)代社會中, ,公司的基本類型有兩種公司的基本類型有兩種: :有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司和股份有限公司和股份有限公司 1.1.有限

12、責(zé)任公司有限責(zé)任公司: : 指由兩個或兩個以上的股東共同出資，每個股東以指由兩個或兩個以上的股東共同出資，每個股東以其所認(rèn)繳的出資額對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任其所認(rèn)繳的出資額對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任, ,公司以其全公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。 2021-10-2218 (1)(1)公司以其出資比例享有權(quán)利公司以其出資比例享有權(quán)利, ,承擔(dān)義務(wù)承擔(dān)義務(wù), ,對公司對公司的債權(quán)人不負(fù)直接責(zé)任的債權(quán)人不負(fù)直接責(zé)任, ,在公司破產(chǎn)時在公司破產(chǎn)時, ,僅以其投資負(fù)僅以其投資負(fù)有限責(zé)任；有限責(zé)任； (2)(2)公司不公開發(fā)行股票公司不公開發(fā)行股票, ,股東協(xié)

13、商確定各自的出資股東協(xié)商確定各自的出資額額, ,公司給股東出具書面的股份權(quán)利證書；公司給股東出具書面的股份權(quán)利證書； (3)(3)公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓, ,股東若要轉(zhuǎn)讓其股份股東若要轉(zhuǎn)讓其股份, ,須經(jīng)全體股東同意須經(jīng)全體股東同意, ,現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先購買權(quán)；現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先購買權(quán)； (4)(4)公司股東經(jīng)常參與公司的經(jīng)營管理。公司股東經(jīng)常參與公司的經(jīng)營管理。 2021-10-2219 2.2.股份有限公司股份有限公司 指注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股份指注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股份( (或股或股權(quán)證權(quán)證) )的方式募集資本的方式募集資本, ,股東以其所認(rèn)購的股

14、份對公司股東以其所認(rèn)購的股份對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任, ,并享有相應(yīng)的權(quán)利并享有相應(yīng)的權(quán)利, ,公司以其全部公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。 2021-10-2220 (1)(1)公司的資本總額劃分為等額股份；公司的資本總額劃分為等額股份； (2)(2)股東以其所認(rèn)購的股份對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；股東以其所認(rèn)購的股份對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任； (3)(3)經(jīng)批準(zhǔn)經(jīng)批準(zhǔn), ,公司可以向社會公開發(fā)行股票公司可以向社會公開發(fā)行股票, ,股票可以交股票可以交易或轉(zhuǎn)讓易或轉(zhuǎn)讓, ,但不得退股；但不得退股； (4)(4)股本數(shù)不得少于規(guī)定的數(shù)目股本數(shù)

15、不得少于規(guī)定的數(shù)目, ,但沒有上限；但沒有上限； (5)(5)股東以其持有的股份股東以其持有的股份, ,享有權(quán)利享有權(quán)利, ,承擔(dān)義務(wù)承擔(dān)義務(wù), ,每股有一每股有一票表決權(quán)。票表決權(quán)。 2021-10-22211.1.公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的；公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的；2.2.公司所有財(cái)產(chǎn)與公司自身財(cái)產(chǎn)是分離的；公司所有財(cái)產(chǎn)與公司自身財(cái)產(chǎn)是分離的；3.3.公司所有者僅以其在公司的投資額對公司債務(wù)負(fù)責(zé)公司所有者僅以其在公司的投資額對公司債務(wù)負(fù)責(zé), ,公司公司的債權(quán)人對公司所有者個人的財(cái)產(chǎn)沒有索取權(quán)；的債權(quán)人對公司所有者個人的財(cái)產(chǎn)沒有索取權(quán)；4.4.公司以自己的名義進(jìn)行活動公司以自己的名義

16、進(jìn)行活動, ,對它的法人代表和代理人在對它的法人代表和代理人在其權(quán)限內(nèi)的活動承擔(dān)民事責(zé)任其權(quán)限內(nèi)的活動承擔(dān)民事責(zé)任, ,公司以其全部資產(chǎn)對其債公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任務(wù)承擔(dān)責(zé)任, ,公司可以以自己的名義起訴應(yīng)訴；公司可以以自己的名義起訴應(yīng)訴； 2021-10-22225.5.公司的建立或關(guān)閉、經(jīng)營和管理、受內(nèi)部和外部的制約較公司的建立或關(guān)閉、經(jīng)營和管理、受內(nèi)部和外部的制約較大；大；6.6.公司壽命一般不受所有者變動的制約，因而具有穩(wěn)定性；公司壽命一般不受所有者變動的制約，因而具有穩(wěn)定性；7.7.公司財(cái)務(wù)公開；公司財(cái)務(wù)公開；8.8.公司資金來源廣泛，規(guī)模較大；公司資金來源廣泛，規(guī)模較大；

17、9.9.股份公司的股份具有流動性。股份公司的股份具有流動性。 2021-10-2223 為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費(fèi)用，被為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費(fèi)用，被稱為稱為“代理成本代理成本” 。代理成本源于委托代理關(guān)系，要減。代理成本源于委托代理關(guān)系，要減少作為代理人的管理者濫用職權(quán)背離股東利益的行為，勢必少作為代理人的管理者濫用職權(quán)背離股東利益的行為，勢必要求股東設(shè)計(jì)合理的激勵機(jī)制，來監(jiān)督和制約管理者的行為，要求股東設(shè)計(jì)合理的激勵機(jī)制，來監(jiān)督和制約管理者的行為，而這樣做就要付出相應(yīng)的成本。這一特殊類型的成本包括而這樣做就要付出相應(yīng)的成本。這一特殊類型的成本包括（1）股東

18、的監(jiān)督成本；（）股東的監(jiān)督成本；（2）實(shí)施控制方法的成本。一般地，）實(shí)施控制方法的成本。一般地，為了使股東利益達(dá)到最大化，委托人有很多方式激勵代理人為了使股東利益達(dá)到最大化，委托人有很多方式激勵代理人采取委托人所期望的行為。這些方式不僅包括激勵報(bào)酬設(shè)計(jì)，采取委托人所期望的行為。這些方式不僅包括激勵報(bào)酬設(shè)計(jì)，而且還包括工作設(shè)計(jì)、信息收集制度的設(shè)計(jì)、保護(hù)專有投資而且還包括工作設(shè)計(jì)、信息收集制度的設(shè)計(jì)、保護(hù)專有投資以及決策權(quán)和所有權(quán)的安排等。以及決策權(quán)和所有權(quán)的安排等。 2021-10-2224一一. .公司金融的目標(biāo)公司金融的目標(biāo) 公司金融的目標(biāo)是指公司金融活動所致力于要達(dá)到的公司金融的目標(biāo)是指公

19、司金融活動所致力于要達(dá)到的某種狀態(tài)。公司金融活動是公司經(jīng)營活動的一個組成部某種狀態(tài)。公司金融活動是公司經(jīng)營活動的一個組成部分，公司金融目標(biāo)應(yīng)服從于公司經(jīng)營目標(biāo)。分，公司金融目標(biāo)應(yīng)服從于公司經(jīng)營目標(biāo)。 2021-10-2225 公司經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)是多元的，是一個目標(biāo)體系。公司經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)是多元的，是一個目標(biāo)體系。 首先，資本和勞動力是公司賴以形成和運(yùn)行的兩個首先，資本和勞動力是公司賴以形成和運(yùn)行的兩個“內(nèi)在內(nèi)在”因素。公司經(jīng)營目標(biāo)的制定必須充分考慮投資者因素。公司經(jīng)營目標(biāo)的制定必須充分考慮投資者和員工的要求。以盈利為目的是公司生存和發(fā)展的基本要和員工的要求。以盈利為目的是公司生存和發(fā)展的基本要求，是公

20、司基本屬性的體現(xiàn)。因此，從公司經(jīng)營活動的構(gòu)求，是公司基本屬性的體現(xiàn)。因此，從公司經(jīng)營活動的構(gòu)成要素成要素-資本看，這一要素要求公司經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)定位于盈資本看，這一要素要求公司經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)定位于盈利。利。 2021-10-2226 其次，政府、消費(fèi)者和社會公眾是影響公司經(jīng)營活動的三個“外在”因素。 政府主要以管理者的身份與企業(yè)發(fā)生關(guān)系，政府通過政策誘導(dǎo)影響公司經(jīng)營活動，進(jìn)而影響公司經(jīng)營目標(biāo)的制定。 消費(fèi)者與公司之間是一種供給與需求的關(guān)系。只有向消費(fèi)者提供滿足其需要的產(chǎn)品或服務(wù)時，公司才能實(shí)現(xiàn)盈利。滿足消費(fèi)者需求是公司制定經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)充分考慮的因素。 2021-10-2227 盈利目標(biāo)是公司的主體目標(biāo)或

21、者說是居于支配地盈利目標(biāo)是公司的主體目標(biāo)或者說是居于支配地位的目標(biāo)位的目標(biāo) 關(guān)于盈利目標(biāo)的表述，理論界有三種主要觀點(diǎn)：關(guān)于盈利目標(biāo)的表述，理論界有三種主要觀點(diǎn)： 1.1.利潤最大化利潤最大化 2.2.每股盈余最大化每股盈余最大化 3.3.股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化 2021-10-2228 1.1.籌集到滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資本?；I集到滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資本。 2.2.降低融資成本和融資風(fēng)險，保持最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)降低融資成本和融資風(fēng)險，保持最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu) 3.3.合理決策經(jīng)營投資，保持良好的支付能力。合理決策經(jīng)營投資，保持良好的支付能力。 4.4.合理決策金融投資，提高金融投資的流動

22、性和盈合理決策金融投資，提高金融投資的流動性和盈利性。利性。 2021-10-22291 1、安全性原則、安全性原則 安全性包括三個方面：一是融資安全性；二是安全性包括三個方面：一是融資安全性；二是投資安全性；三是經(jīng)營安全性。投資安全性；三是經(jīng)營安全性。 融資安全性是指公司融資對股東和債權(quán)人支付能融資安全性是指公司融資對股東和債權(quán)人支付能力的可靠程度。力的可靠程度。 投資安全性是指公司金融資產(chǎn)投資免遭損失的可投資安全性是指公司金融資產(chǎn)投資免遭損失的可靠程度?？砍潭取?經(jīng)營安全性是指公司經(jīng)營投資及時收回的可靠程經(jīng)營安全性是指公司經(jīng)營投資及時收回的可靠程度。度。 2021-10-2230 1.1.

23、有利于公司確保對股東和債權(quán)人特別是債券人的有利于公司確保對股東和債權(quán)人特別是債券人的支付能力。支付能力。 2.2.有利于公司樹立良好的社會形象。有利于公司樹立良好的社會形象。投資安全性原則意義投資安全性原則意義 1.1.有利于減少資產(chǎn)損失，增加預(yù)期收入的可靠性。有利于減少資產(chǎn)損失，增加預(yù)期收入的可靠性。 2.2.有利于保持資產(chǎn)的流動性。有利于保持資產(chǎn)的流動性。經(jīng)營安全性原則意義經(jīng)營安全性原則意義 1.1.有利于保證公司經(jīng)營活動的良性循環(huán)。有利于保證公司經(jīng)營活動的良性循環(huán)。 2.2.有助于保證公司融資活動的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。有助于保證公司融資活動的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。 2021-10-2231 流動性包括資產(chǎn)流動

24、性和負(fù)債流動性。流動性包括資產(chǎn)流動性和負(fù)債流動性。 資產(chǎn)流動性又包括經(jīng)營資產(chǎn)流動性和金融資產(chǎn)流資產(chǎn)流動性又包括經(jīng)營資產(chǎn)流動性和金融資產(chǎn)流動性。動性。 經(jīng)營資產(chǎn)流動性是指經(jīng)營資產(chǎn)由實(shí)物形態(tài)向貨幣經(jīng)營資產(chǎn)流動性是指經(jīng)營資產(chǎn)由實(shí)物形態(tài)向貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化的能力，也稱為經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性。形態(tài)轉(zhuǎn)化的能力，也稱為經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性。 金融資產(chǎn)流動性是指資產(chǎn)在無損失的狀態(tài)下迅速金融資產(chǎn)流動性是指資產(chǎn)在無損失的狀態(tài)下迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。 負(fù)債流動性是指公司以合理的成本隨時借入資本負(fù)債流動性是指公司以合理的成本隨時借入資本以滿足資金需要的能力。以滿足資金需要的能力。 2021-10-22321.1.有利

25、于提高公司的支付能力。有利于提高公司的支付能力。2.2.有利于在緊急情況下及時變現(xiàn)流動資產(chǎn)或借入新債用于有利于在緊急情況下及時變現(xiàn)流動資產(chǎn)或借入新債用于對外支付。對外支付。3.3.有利于提升公司信譽(yù)。有利于提升公司信譽(yù)。 2021-10-22331.1.在資產(chǎn)管理方面在資產(chǎn)管理方面 (1)(1)要合理的配置生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的資金占用，加速要合理的配置生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的資金占用，加速生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)資金的周轉(zhuǎn)；做好固定資產(chǎn)投資的可行性生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)資金的周轉(zhuǎn)；做好固定資產(chǎn)投資的可行性研究，保證固定資產(chǎn)投資的及時收回。研究，保證固定資產(chǎn)投資的及時收回。 (2)(2)要在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中保持適當(dāng)?shù)牧鲃有远墱?zhǔn)備

26、，以提要在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中保持適當(dāng)?shù)牧鲃有远墱?zhǔn)備，以提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。 2021-10-22342.2.在負(fù)債方面在負(fù)債方面 (1)(1)要拓寬融資渠道，為公司融資以及在緊急情況下要拓寬融資渠道，為公司融資以及在緊急情況下的舉債提供可操作空間。的舉債提供可操作空間。 (2)(2)要保證到期債務(wù)的及時、足額償還，維護(hù)公司的要保證到期債務(wù)的及時、足額償還，維護(hù)公司的信譽(yù)，為融資創(chuàng)造良好的社會基礎(chǔ)。信譽(yù)，為融資創(chuàng)造良好的社會基礎(chǔ)。 2021-10-2235盈利性包括三個方面：融資盈利性；經(jīng)營投資盈利盈利性包括三個方面：融資盈利性；經(jīng)營投資盈利性和金融投資盈利性。性和金融投資盈利性。融

27、資盈利性是指公司融資應(yīng)盡量降低融資成本，提融資盈利性是指公司融資應(yīng)盡量降低融資成本，提高盈利水平。高盈利水平。經(jīng)營投資盈利性是指應(yīng)盡量降低生產(chǎn)消耗和管理費(fèi)經(jīng)營投資盈利性是指應(yīng)盡量降低生產(chǎn)消耗和管理費(fèi)用支出，增加經(jīng)營收益。用支出，增加經(jīng)營收益。金融投資盈利性是指公司金融投資應(yīng)盡量選擇高收金融投資盈利性是指公司金融投資應(yīng)盡量選擇高收益投資證券，增加投資收益。益投資證券，增加投資收益。 2021-10-2236l自利行為原則（機(jī)會成本）自利行為原則（機(jī)會成本）l每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易至少存在兩方（雙方交易原則）每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易至少存在兩方（雙方交易原則）l信號傳遞原則（自利原則的延伸）信號傳遞原則（自利原則的

28、延伸）l當(dāng)所有的方法都失敗時，尋找引導(dǎo)原則當(dāng)所有的方法都失敗時，尋找引導(dǎo)原則l有價值的創(chuàng)意原則（追求差異、成本領(lǐng)先）有價值的創(chuàng)意原則（追求差異、成本領(lǐng)先）l專長創(chuàng)造價值原則（經(jīng)濟(jì)效率）專長創(chuàng)造價值原則（經(jīng)濟(jì)效率）l財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上（沉沒成本）財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上（沉沒成本）l風(fēng)險和報(bào)酬對等原則風(fēng)險和報(bào)酬對等原則l分散投資有利原則分散投資有利原則l資本市場能迅速反映所有的信息原則資本市場能迅速反映所有的信息原則2021-10-2237公司金融的基本理念時間價值、風(fēng)險與收益案例開篇：拿破侖帶給法蘭西的尷尬 瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例2021-10-2238瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單

29、案例瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例n如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初田納西鎮(zhèn)居民以為這是一件小事，但他們收到賬單時，他們被這巨額賬單驚呆了。他們的律師指出：若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 2021-10-2239n田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。西黑蘭不動產(chǎn)公司在公司內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)

30、?。?。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對銀行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。2021-10-2240n思考題：n1.請用你學(xué)的知識說明1260億美元是如何計(jì)算出來的？n2.如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要多長時間？增加到1000億美元需多長時間？n3.本案例對你有何啟示？2021-10-2241公司金融的基本理念時間價值n 貨幣的時間價值是公司金融最基本且最強(qiáng)大的理論基礎(chǔ)之一，它揭示了不同時間點(diǎn)上的貨幣資金的價值是有區(qū)別的，如今天的1元錢要比一年后的1元錢更有價值，并且給出了他

31、們之間的換算關(guān)系，這是計(jì)算企業(yè)不同時期的財(cái)務(wù)收支,評價企業(yè)經(jīng)營效益，評估債券與股票等有價證券的一項(xiàng)基本工具 。2021-10-2242重點(diǎn)把關(guān)重點(diǎn)把關(guān)n貨幣時間價值的概述n單利與復(fù)利的計(jì)算n年金時間價值的計(jì)算2021-10-2243一、貨幣時間價值的概述一、貨幣時間價值的概述（一）貨幣時間價值的涵義（一）貨幣時間價值的涵義 貨幣的時間價值表明一定量的貨幣在不同時點(diǎn)上具有不同貨幣的時間價值表明一定量的貨幣在不同時點(diǎn)上具有不同的價值。的價值。 貨幣時間價值是指在沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹的條件下，貨幣時間價值是指在沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹的條件下，一定量貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。一定量

32、貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。 理財(cái)猶如逆水行舟，不進(jìn)則退，資金在原地踏步就理財(cái)猶如逆水行舟，不進(jìn)則退，資金在原地踏步就是虧損！是虧損！ 2021-10-2244（二）貨幣時間價值產(chǎn)生的原因（二）貨幣時間價值產(chǎn)生的原因 （1 1）貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來具有更多的）貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來具有更多的貨幣量；貨幣量；（2 2）貨幣的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時間改變；）貨幣的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時間改變；（3 3）一般來說，未來的預(yù)期收益具有不確定性；）一般來說，未來的預(yù)期收益具有不確定性；（4 4）對于消費(fèi)而言，個人更喜歡即期消費(fèi)，因此必須在將）

33、對于消費(fèi)而言，個人更喜歡即期消費(fèi)，因此必須在將來提供更多的補(bǔ)償，才能讓人們放棄即期的消費(fèi)。來提供更多的補(bǔ)償，才能讓人們放棄即期的消費(fèi)。 2021-10-2245問題：問題：n資金因時間的推移而增值嗎？資金因時間的推移而增值嗎？n 經(jīng)過一定時間的投資和再投資。貨幣時間價值不僅因時間推移而產(chǎn)經(jīng)過一定時間的投資和再投資。貨幣時間價值不僅因時間推移而產(chǎn)生，而且要在投資和再投資過程中才能產(chǎn)生。生，而且要在投資和再投資過程中才能產(chǎn)生。n資金因投資產(chǎn)生哪些增值？資金因投資產(chǎn)生哪些增值？n1 1、純利率。沒有通貨膨脹、沒有風(fēng)險情況下的社會平均資金利潤率。、純利率。沒有通貨膨脹、沒有風(fēng)險情況下的社會平均資金利潤

34、率。n2 2、通貨膨脹溢價。投資收益要在將來獲得，而通貨膨脹會導(dǎo)致將來獲得、通貨膨脹溢價。投資收益要在將來獲得，而通貨膨脹會導(dǎo)致將來獲得的貨幣的購買力降低，為補(bǔ)償這個損失而要求獲得的投資收益。的貨幣的購買力降低，為補(bǔ)償這個損失而要求獲得的投資收益。n3 3、風(fēng)險溢價。、風(fēng)險溢價。2021-10-2246貨幣時間價值是利息嗎？貨幣時間價值是利息嗎？n利息（或利率）是投資者進(jìn)行債權(quán)投資所獲得的利息（或利率）是投資者進(jìn)行債權(quán)投資所獲得的投資收益。它不僅包括貨幣的時間價值（純利投資收益。它不僅包括貨幣的時間價值（純利率），還包括通貨膨脹溢價和風(fēng)險溢價。只有短率），還包括通貨膨脹溢價和風(fēng)險溢價。只有短期

35、國債利率可近似視為貨幣時間價值。期國債利率可近似視為貨幣時間價值。2021-10-2247（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)（三）貨幣時間價值的表現(xiàn) 貨幣時間價值是按投資時間長短而計(jì)算的投資報(bào)酬，貨幣時間價值是按投資時間長短而計(jì)算的投資報(bào)酬，這種投資報(bào)酬是投資在各個項(xiàng)目上都能取得的起碼報(bào)酬。這種投資報(bào)酬是投資在各個項(xiàng)目上都能取得的起碼報(bào)酬。貨幣的時間價值通常被認(rèn)為沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的貨幣的時間價值通常被認(rèn)為沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率，它的定性表現(xiàn)形式從相對量可視為有效社會平均利潤率，它的定性表現(xiàn)形式從相對量可視為有效利息率，即國債利率，從絕對量看就是使用貨幣資本所付利息率，即國債利率

36、，從絕對量看就是使用貨幣資本所付出的代價，即資本成本或機(jī)會成本。它的定量表現(xiàn)形式為出的代價，即資本成本或機(jī)會成本。它的定量表現(xiàn)形式為復(fù)利和年金，我們就針對它的定量表現(xiàn)形式進(jìn)行討論。復(fù)利和年金，我們就針對它的定量表現(xiàn)形式進(jìn)行討論。2021-10-2248（四）貨幣時間價值計(jì)算的相關(guān)概念（四）貨幣時間價值計(jì)算的相關(guān)概念 1. 1. 本金。是指能夠帶來時間價值的資金投入，即投資額本金。是指能夠帶來時間價值的資金投入，即投資額。本金是產(chǎn)生時間價值的基礎(chǔ)。本金是產(chǎn)生時間價值的基礎(chǔ)。 2. 2. 利率。利率是指本金在一定時期內(nèi)的價值增值額占本利率。利率是指本金在一定時期內(nèi)的價值增值額占本金的百分比。金的百

37、分比。 3. 3. 終值。終值是指本金在若干期末加上所計(jì)算利息的總終值。終值是指本金在若干期末加上所計(jì)算利息的總數(shù)。數(shù)。 4. 4. 現(xiàn)值?，F(xiàn)值是指將來一筆資金按規(guī)定利率折算成的現(xiàn)現(xiàn)值?，F(xiàn)值是指將來一筆資金按規(guī)定利率折算成的現(xiàn)在價值。折算現(xiàn)值的過程稱為在價值。折算現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”，貼現(xiàn)所運(yùn)用的利率稱，貼現(xiàn)所運(yùn)用的利率稱為為“貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率”。2021-10-22495. 5. 單利制和復(fù)利制。是計(jì)算時間價值的兩種方法或制度單利制和復(fù)利制。是計(jì)算時間價值的兩種方法或制度 單利制是僅就本金計(jì)算利息，本金于每期所產(chǎn)生的利息就單利制是僅就本金計(jì)算利息，本金于每期所產(chǎn)生的利息就不再加入本金再計(jì)算

38、下一期的利息。復(fù)利制是不僅要計(jì)算利息不再加入本金再計(jì)算下一期的利息。復(fù)利制是不僅要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即將每一期的利息加入本金并計(jì)算下一，利息也要計(jì)算利息，即將每一期的利息加入本金并計(jì)算下一期的利息。復(fù)利制的運(yùn)用較為廣泛，貨幣時間價值的計(jì)算一般期的利息。復(fù)利制的運(yùn)用較為廣泛，貨幣時間價值的計(jì)算一般都是復(fù)利的方式進(jìn)行。都是復(fù)利的方式進(jìn)行。2021-10-2250二、單利與復(fù)利的計(jì)算二、單利與復(fù)利的計(jì)算（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1.1.單利終值的一般計(jì)算公式為：單利終值的一般計(jì)算公式為： 式中，式中，F(xiàn)VnFVn為終值，即第為終值，即第n n年末的價值；年末的價

39、值；PVPV0 0為現(xiàn)值，即為現(xiàn)值，即0 0年年（第（第1 1年初）的價值；年初）的價值；i i為利率；為利率；n n為計(jì)算期數(shù)。為計(jì)算期數(shù)。案例案例1 1：若某人將若某人將10001000元存入銀行，年存款利率為元存入銀行，年存款利率為2%2%，則經(jīng)過，則經(jīng)過 一年時間的本利和為多少？一年時間的本利和為多少？n0FV =PV1+in10FV=PV1+2%10001 2%1020元2021-10-22512. 2. 單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：案例案例2 2： 李某希望在李某希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和3000030000元，用以支付一筆款項(xiàng)。元，用以支付一

40、筆款項(xiàng)。則在利率為則在利率為10%10%，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行的本金為多少？的本金為多少？01PV = FVn(1)in2021-10-2252（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1. 1. 復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為 2. 2. 復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為 案例案例3 3： 某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)8 8年后可獲得收益年后可獲得收益500500萬元，按年利萬元，按年利率率10%10%計(jì)算，問此項(xiàng)收益相當(dāng)于現(xiàn)在的價值是多少？計(jì)算，問此項(xiàng)收益相當(dāng)于現(xiàn)在的價值是多少？ nni

41、PVFV)1 (001PV = FVn(1)ni2021-10-2253“購物滿購物滿999999美元美元免費(fèi)免費(fèi)”天上真的會掉餡餅嗎？天上真的會掉餡餅嗎？ 返還的是什么？現(xiàn)金？不！一張期限返還的是什么？現(xiàn)金？不！一張期限30年，面值年，面值1000美元的無息國債。美元的無息國債。 30年后才能拿到的年后才能拿到的1000美元，現(xiàn)在的價值是多少？美元，現(xiàn)在的價值是多少？ 真的免費(fèi)嗎？不過打了九折而已。真的免費(fèi)嗎？不過打了九折而已。 99%811000302021-10-2254三、年金時間價值的計(jì)算三、年金時間價值的計(jì)算1.1.年金的概念及種類年金的概念及種類2.2.普通年金的終值與現(xiàn)值普通年

42、金的終值與現(xiàn)值 （1 1）普通年金終值的計(jì)算）普通年金終值的計(jì)算AAAAA12n-2n-1n00)1 (iA1)1 (iA2)1 (iA2)1 (niA1)1 (niAt-1n1FVA =A(1+i)nt 2021-10-2255案例案例4 假設(shè)某項(xiàng)目在假設(shè)某項(xiàng)目在3 3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款借款200200萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為10%10%，問該項(xiàng)目竣工，問該項(xiàng)目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少？時應(yīng)付本息的總額是多少？2021-10-2256（2 2）年償債基金的計(jì)算）年償債基金的計(jì)算案例案例5 5： 某公司有一筆某公司有一筆5 5年后到期的長期借款，

43、數(shù)額為年后到期的長期借款，數(shù)額為20002000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10%10%，到期一次還，到期一次還清借款。則每年年末存入的金額應(yīng)為多少？清借款。則每年年末存入的金額應(yīng)為多少？ 2021-10-2257（3 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算AAAAA12n-2n-1n01)1 (iA2)1 (iA) 2()1 (niA) 1()1 (niAniA )1 (-tn1PVA =A(1+i)nt2021-10-2258案例案例6： 某企業(yè)需租入一種設(shè)備，每年年末需要支付租金某企業(yè)需租入一種設(shè)備，每年年末需要支付租金50005000元，年復(fù)

44、利率為元，年復(fù)利率為10%10%，問，問5 5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少？現(xiàn)值是多少？2021-10-2259（4 4）年資本回收額）年資本回收額案例案例7 7： 某公司于某公司于20022002年借款年借款3791037910元，借款年利率為元，借款年利率為10%10%，本息自本息自20022002年至年至20062006年年5 5年中每年年底等額償還，試計(jì)算年中每年年底等額償還，試計(jì)算每次償還金額是多少？每次償還金額是多少？2021-10-22603.3.即付年金的終值與現(xiàn)值即付年金的終值與現(xiàn)值 即付年金與普通年金并無實(shí)質(zhì)性的差別，兩者僅即付年金與普通年金并無實(shí)

45、質(zhì)性的差別，兩者僅在于收付款項(xiàng)時間的不同。在于收付款項(xiàng)時間的不同。4.4.遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值（1 1）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算012m012n1m2mnm2021-10-2261計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下：案例案例8 8： 某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出每年取出1000元，至第元，至第10年末取完。在銀行存款利率為年末取完。在銀行存款利率為10%的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？0,PVAi ni mPVIFAPVIF0,PVAAi m

46、 ni mPVIFAPVIFA2021-10-2262（2 2）永續(xù)年金的現(xiàn)值）永續(xù)年金的現(xiàn)值案例案例9 9： 某品牌商標(biāo)能為某公司每年帶來某品牌商標(biāo)能為某公司每年帶來3030萬元的超額收萬元的超額收益，若市場的無風(fēng)險資金利潤率為益，若市場的無風(fēng)險資金利潤率為6%6%，問這項(xiàng)商標(biāo)現(xiàn)在，問這項(xiàng)商標(biāo)現(xiàn)在的價格為多少？的價格為多少？t0i 1PVA(1 i)nn1(1i)A limiAi2021-10-22635.貨幣時間價值的其他應(yīng)用計(jì)算貨幣時間價值的其他應(yīng)用計(jì)算（1）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（2）計(jì)息期短于一年的時間價值的計(jì)算）計(jì)息期短于一年的時間價值的計(jì)算（3）貼現(xiàn)率的確定和

47、期數(shù)的推算）貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算案例案例10 10： 某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價為某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價為157950元，銀行提供其首付元，銀行提供其首付20%后的剩余房款，按后的剩余房款，按5年期年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來5年的年的每年年末等額地向銀行支付貸款本息每年年末等額地向銀行支付貸款本息30000元，試計(jì)算銀元，試計(jì)算銀行按揭貸款的利率為多少？行按揭貸款的利率為多少？2021-10-2264案例案例11 11： 某企業(yè)擬購買一臺柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴某企業(yè)擬購買一臺柴油機(jī)，

48、更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價格較汽油機(jī)高出油機(jī)價格較汽油機(jī)高出20002000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)500500元。若利息率為元。若利息率為10%10%，則柴油機(jī)至少使用多少年此項(xiàng)更新，則柴油機(jī)至少使用多少年此項(xiàng)更新才有利？才有利？2021-10-2265公司金融的基本理念風(fēng)險與收益n風(fēng)險與收益概述n風(fēng)險與收益的權(quán)衡n投資組合的風(fēng)險與收益2021-10-2266塞翁失馬，焉知非福風(fēng)險觀念對風(fēng)險視而不見是莽夫，對風(fēng)險視而不見是莽夫，對風(fēng)險過于敏感是懦夫。對風(fēng)險過于敏感是懦夫。2021-10-2267正確認(rèn)識風(fēng)險危機(jī)與機(jī)會并存“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”損失

49、損失= =風(fēng)險風(fēng)險? ?風(fēng)險是指損失發(fā)生的不確定性風(fēng)險是指損失發(fā)生的不確定性n風(fēng)險的特征風(fēng)險的特征 1 1、兩面性：既有損失，也有收益；且以收益為主導(dǎo)；、兩面性：既有損失，也有收益；且以收益為主導(dǎo)； 2 2、不確定性：可能發(fā)生、也可能不發(fā)生，發(fā)生的結(jié)果可、不確定性：可能發(fā)生、也可能不發(fā)生，發(fā)生的結(jié)果可能大、也可能小；是未來發(fā)生某種結(jié)果的一個過程；能大、也可能??；是未來發(fā)生某種結(jié)果的一個過程； 3 3、可測性：可以在事先通過概率的方法在一定范圍內(nèi)做、可測性：可以在事先通過概率的方法在一定范圍內(nèi)做出預(yù)測；出預(yù)測； 4 4、可控性：可以通過管理進(jìn)行控制；、可控性：可以通過管理進(jìn)行控制；2021-10

50、-2268怎樣衡量風(fēng)險的大小n期望值的計(jì)算期望值的計(jì)算n標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算n方差的計(jì)算方差的計(jì)算n變異系數(shù)的計(jì)算變異系數(shù)的計(jì)算2021-10-2269愛屋及烏風(fēng)險與收益 風(fēng)險與收益就像一對形影不離的孿生兄弟，你想風(fēng)險與收益就像一對形影不離的孿生兄弟，你想追求高收益，就不得不承擔(dān)風(fēng)險。追求高收益，就不得不承擔(dān)風(fēng)險?，F(xiàn)行銀行一年定期存款利率扣除利息稅后是現(xiàn)行銀行一年定期存款利率扣除利息稅后是2.016%。假設(shè)假設(shè)ABC公司股票的預(yù)期收益率也是公司股票的預(yù)期收益率也是2.016%，你愿意，你愿意投資嗎？投資嗎？假如有一家社會機(jī)構(gòu)發(fā)行彩票，游戲規(guī)則與中國體育假如有一家社會機(jī)構(gòu)發(fā)行彩票，游戲規(guī)則與

51、中國體育彩票一樣，但獎金只有體育彩票的一半。你會買嗎？彩票一樣，但獎金只有體育彩票的一半。你會買嗎？2021-10-2270n風(fēng)險反感和自利行為共同決定了在其他一切條件都相同時，人風(fēng)險反感和自利行為共同決定了在其他一切條件都相同時，人們傾向于高收益和低風(fēng)險。競爭的結(jié)果會產(chǎn)生風(fēng)險與收益的均們傾向于高收益和低風(fēng)險。競爭的結(jié)果會產(chǎn)生風(fēng)險與收益的均衡，即風(fēng)險與收益之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。衡，即風(fēng)險與收益之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。n對于風(fēng)險與收益的關(guān)系存在的兩個誤區(qū)：對于風(fēng)險與收益的關(guān)系存在的兩個誤區(qū)： 誤區(qū)之一：高風(fēng)險項(xiàng)目必然伴隨較高的預(yù)期收益。誤區(qū)之一：高風(fēng)險項(xiàng)目必然伴隨較高的預(yù)期收益。 正解：投資項(xiàng)目的

52、風(fēng)險越大，投資者要求的收益率越高，而不正解：投資項(xiàng)目的風(fēng)險越大，投資者要求的收益率越高，而不是預(yù)期的收益越高。是預(yù)期的收益越高。 誤區(qū)之二：只要承擔(dān)高風(fēng)險，就能要求高收益。誤區(qū)之二：只要承擔(dān)高風(fēng)險，就能要求高收益。 正解：投資者只有承擔(dān)了正解：投資者只有承擔(dān)了“必要風(fēng)險必要風(fēng)險”，才能要求市場給予其，才能要求市場給予其更高的收益。更高的收益。2021-10-2271風(fēng)險的分類企業(yè)眼中的風(fēng)險企業(yè)眼中的風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險投資者眼中的資本市場風(fēng)險投資者眼中的資本市場風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險2021-10-2272你的財(cái)產(chǎn)價值幾何你的財(cái)產(chǎn)價值幾何財(cái)務(wù)估價

53、觀念財(cái)務(wù)估價觀念n什么是財(cái)務(wù)人員眼中的價值？什么是財(cái)務(wù)人員眼中的價值？n公司三年前花公司三年前花10萬元買了一臺頂級的數(shù)控機(jī)床。會計(jì)萬元買了一臺頂級的數(shù)控機(jī)床。會計(jì)資料顯示，目前這臺機(jī)床已提取了資料顯示，目前這臺機(jī)床已提取了3萬元的折舊費(fèi)，扣萬元的折舊費(fèi)，扣除折舊后，現(xiàn)在的價值是除折舊后，現(xiàn)在的價值是7萬元。由于技術(shù)進(jìn)步，現(xiàn)在萬元。由于技術(shù)進(jìn)步，現(xiàn)在這類機(jī)床已經(jīng)淪為低檔貨，同樣配置的新機(jī)床市價僅這類機(jī)床已經(jīng)淪為低檔貨，同樣配置的新機(jī)床市價僅為為3.5萬元，而公司舊機(jī)床在市場上最多賣萬元，而公司舊機(jī)床在市場上最多賣2萬元。公司萬元。公司管理層經(jīng)過討論認(rèn)為，以現(xiàn)在的技術(shù)看，這臺機(jī)床最管理層經(jīng)過討論

54、認(rèn)為，以現(xiàn)在的技術(shù)看，這臺機(jī)床最多再用多再用3年就得淘汰，估計(jì)每年能給公司賺年就得淘汰，估計(jì)每年能給公司賺1.5萬元現(xiàn)金萬元現(xiàn)金流量，三年合計(jì)流量，三年合計(jì)4.5萬元。這臺機(jī)床到底知多少錢？萬元。這臺機(jī)床到底知多少錢？2021-10-2273n賬面價值賬面價值n重置成本重置成本n可變現(xiàn)凈值可變現(xiàn)凈值n內(nèi)在價值內(nèi)在價值2021-10-2274內(nèi)在價值原理內(nèi)在價值原理n小趙在小趙在2004年年11月在工商銀行存入一筆月在工商銀行存入一筆10，000元的元的3年期定期存年期定期存款，利率款，利率3.24%。2006年年11月，因急用小趙打算提前變現(xiàn)這張存月，因急用小趙打算提前變現(xiàn)這張存單。由于提前支

55、取需按活期存款利息太吃虧，小趙決定將這張存單。由于提前支取需按活期存款利息太吃虧，小趙決定將這張存單轉(zhuǎn)讓給自己的朋友小吳。小吳提出，小趙的存單已經(jīng)持有兩年單轉(zhuǎn)讓給自己的朋友小吳。小吳提出，小趙的存單已經(jīng)持有兩年了，他愿意按存單了，他愿意按存單2年的本利和年的本利和10000（1+3.24% 2）=10648元的價格購買這張存單。小趙覺得按這樣很合理，就答應(yīng)了。你元的價格購買這張存單。小趙覺得按這樣很合理，就答應(yīng)了。你認(rèn)為這個價格對小趙來說真的合算嗎？認(rèn)為這個價格對小趙來說真的合算嗎？n資產(chǎn)的價值高低不取決于你為得到它需要付出多少，而取決于它資產(chǎn)的價值高低不取決于你為得到它需要付出多少，而取決于

56、它在未來能為你賺來多少在未來能為你賺來多少2021-10-2275公司金融的決策基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表分析n1.1.理解財(cái)務(wù)報(bào)表的差異及其關(guān)聯(lián)性理解財(cái)務(wù)報(bào)表的差異及其關(guān)聯(lián)性n2.2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析要點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析要點(diǎn)n3.3.財(cái)務(wù)報(bào)表分析工具財(cái)務(wù)報(bào)表分析工具n4.4.解讀集團(tuán)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表解讀集團(tuán)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表n5.5.報(bào)表分析的局限性與報(bào)表粉飾報(bào)表分析的局限性與報(bào)表粉飾2021-10-22761.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析的信息來源財(cái)務(wù)報(bào)表分析的信息來源 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的四個主要信息來源是： （1）基本報(bào)表 （2）附表 （3）報(bào)表附注 （4）審計(jì)意見2021-10-22771.2報(bào)表間關(guān)聯(lián)分析報(bào)表間關(guān)聯(lián)分析n傳統(tǒng)

57、上關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表分析經(jīng)常忽視報(bào)表間的關(guān)系分析。在具體分析特定財(cái)務(wù)報(bào)表之前，理解報(bào)表間的關(guān)聯(lián)性是很有必要的。n如果說資產(chǎn)負(fù)債表是用來測量運(yùn)動員“體能素質(zhì)”的話，損益表就是用于測量其“比賽成績”；而現(xiàn)金流量表不僅測量“體能與成績”，而且可驗(yàn)證“體能與成績”的可靠性。2021-10-2278n損益表和資產(chǎn)負(fù)債表分別對應(yīng)企業(yè)活動的兩個最高主題營銷與財(cái)務(wù)。“財(cái)務(wù)與營銷相匹配”是每個企業(yè)應(yīng)致力追求的一個崇高境界。通過對資產(chǎn)負(fù)債與損益表之間的關(guān)聯(lián)分析，可以判斷一個企業(yè)的財(cái)務(wù)與營銷是否實(shí)現(xiàn)了充分的匹配。2021-10-2279n 在企業(yè)中經(jīng)常可以見到兩類典型但常被分析者忽視的財(cái)務(wù)弱點(diǎn)：（1）“交易不足”財(cái)務(wù)實(shí)力

58、大大的，但營銷規(guī)模小小的；（2）“交易過度”財(cái)務(wù)實(shí)力小小的，但營銷規(guī)模大大的。兩類弱點(diǎn)均可通過報(bào)表間關(guān)聯(lián)分析加以診斷。 從財(cái)務(wù)與營銷相匹配的理念出發(fā)，分析者可以獲得財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個嶄新視角，而這正是常規(guī)性的財(cái)務(wù)報(bào)表分析忽視的一個領(lǐng)域。2021-10-22801.3過度交易與交易不足過度交易與交易不足n過度交易是指為獲得高額利潤而試圖開展超出其現(xiàn)有財(cái)務(wù)實(shí)力的營銷規(guī)模，極易導(dǎo)致財(cái)務(wù)弱點(diǎn)和經(jīng)營失敗。n交易不足是指企業(yè)實(shí)際營銷規(guī)模遠(yuǎn)低于以現(xiàn)有財(cái)務(wù)能力所能實(shí)現(xiàn)的規(guī)模。2021-10-2281過度交易的主要癥狀有：n應(yīng)付賬款過多(可能源于大量采購)n流動比率與速動比率過低n持續(xù)的限額透支n存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)

59、收賬款周轉(zhuǎn)率過高n大量租入和抵押固定資產(chǎn)(因這些資產(chǎn)不能出售獲現(xiàn)而限制了流動性)n給賒購者以過高的現(xiàn)金折扣n較多的超時工作對于交易不足的情形而言，主要癥狀大多表現(xiàn)為過低的資產(chǎn)報(bào)酬率特別是過高的流動比率。2021-10-22821.4基本財(cái)務(wù)報(bào)表的比較基本財(cái)務(wù)報(bào)表的比較n表1 應(yīng)計(jì)信息與現(xiàn)金流量的比較()：銀廣廈案例 n 權(quán)責(zé)發(fā)生制指標(biāo)分子改用營業(yè) n 現(xiàn)金凈流入n 凈利資產(chǎn) 436 278n主營業(yè)務(wù)利潤銷售 460 297n 銷售資產(chǎn) 326 39n 資產(chǎn)負(fù)債 570 692021-10-2283表表2 不同財(cái)務(wù)報(bào)表的信息特征與功能比較不同財(cái)務(wù)報(bào)表的信息特征與功能比較n 資產(chǎn)負(fù)債表 損益表現(xiàn)金

60、流量表用于揭示 體能素質(zhì)比賽成績 素質(zhì)與 成績可靠性存量/流量存量信息流量信息 存量信息歷史/現(xiàn)時歷史價值歷史價值 現(xiàn)時價值主觀/客觀主觀性強(qiáng)主觀性強(qiáng) 客觀性強(qiáng)2021-10-22842.財(cái)務(wù)報(bào)表分析要點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析要點(diǎn)n2.1資產(chǎn)負(fù)債表分析 理解資產(chǎn)負(fù)債表的分析要點(diǎn)，首先要求熟悉資產(chǎn)負(fù)債表的基本結(jié)構(gòu)。 在分析資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)時，需留意幾個重要的比例關(guān)系(結(jié)構(gòu)匹配性)。 (1)B2S：通常稱為資本結(jié)構(gòu)； (2)A1B1：通常稱為流動比率； (3)（BA2）+（SA2）=1 ； (4)（A1A）+（A2A)=1； (5)BA：通常稱為資產(chǎn)負(fù)債率。2021-10-2285n與其他財(cái)務(wù)報(bào)表相比，資產(chǎn)負(fù)

61、債表關(guān)系到更多的財(cái)務(wù)論題：n長期資產(chǎn)與企業(yè)的投資決策相連長期資產(chǎn)是企業(yè)投資的結(jié)果；n負(fù)債與所有者權(quán)益與企業(yè)的融資決策相連債務(wù)融資和股權(quán)融資構(gòu)成企業(yè)兩種基本的融資方式；n流動資產(chǎn)與流動負(fù)債及其差額(凈營運(yùn)資本)與企業(yè)的營運(yùn)決策相連。2021-10-2286n 資產(chǎn)負(fù)債表與包括投資與并購決策、融資決策和營運(yùn)決策在內(nèi)的一系列重要的管理決策相連，這是損益表(主要與運(yùn)營決策相連)不具有的特性。n 把握資產(chǎn)負(fù)債表的分析要點(diǎn)還要求關(guān)注幾個重要的特定項(xiàng)目：(1)保留盈余(S2)，(2)資產(chǎn)(A)。保留盈余的重要性首先是因?yàn)樗瞧髽I(yè)最基本的內(nèi)部融資方式，一個企業(yè)如果在增加外部融資方面遇到了困難，保留盈余就成為其

62、最重要的來源。 2021-10-2287n財(cái)務(wù)分析中，通常需要假設(shè)保留盈余將會被企業(yè)投入到偏好的投資項(xiàng)目中，并且保留盈余的經(jīng)濟(jì)價值與企業(yè)的價值應(yīng)同等看待：1元的保留盈余至少應(yīng)提升1元的公司市值，否則，盈余即應(yīng)被作為股息與紅利分派給股東。由這個觀念出發(fā)，可以得到以下一個判斷保留盈余是否得到有效利用的財(cái)務(wù)比率：市值保留盈余比率。n 市值/保留盈余比率 n =企業(yè)的市場價值增加額同期保留盈余之和 2021-10-2288n分析資產(chǎn)質(zhì)量常用的指標(biāo)如下：n 資產(chǎn)減值率=減值準(zhǔn)備賬面原值n 存貨質(zhì)量比率=3年以上存貨賬面存貨原值n 應(yīng)收賬款質(zhì)量比率=3年以上應(yīng)收賬面應(yīng)收原值n 固定資產(chǎn)新舊程度=1累計(jì)折舊

63、賬面原值2021-10-22892.2損益表分析損益表分析n首先需要理解損益表的基本結(jié)構(gòu)。n損益表分析的重點(diǎn)在于成本收入盈利分析，盈利分析是其中最重要的內(nèi)容。n 1分析盈利真相n2分析收益結(jié)構(gòu)與收益質(zhì)量n損益表的分析要點(diǎn)中，以下幾個要點(diǎn)尤其需要注意：n 比較會計(jì)利潤與保守估計(jì)的利潤n 剔除非實(shí)質(zhì)利潤2021-10-22902.3基于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的并購分析基于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的并購分析n借助資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的分析，可以提供關(guān)于并購決策的許多有價值的信息。這一方法的要點(diǎn)是：測量目標(biāo)公司股票的內(nèi)在價值，這可以在收益基礎(chǔ)上進(jìn)行測定，也可以資產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行測定。2021-10-22912.4現(xiàn)金

64、流量表分析現(xiàn)金流量表分析n分析時現(xiàn)金流量表時還應(yīng)特別注意：n現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金”概念特指：(1）現(xiàn)金（手持或庫存)，(2)現(xiàn)金等價物，(3)只要通知銀行即可隨時提取的存款可作為現(xiàn)金，(4）不能隨時提取的存款不能作為現(xiàn)金對待。n 在實(shí)務(wù)上，關(guān)于現(xiàn)金等價物的相關(guān)規(guī)定是：n 現(xiàn)金等價物指期限短、流動性強(qiáng)、易轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金且價值變動風(fēng)險很小的投資主要是短期投資。具體規(guī)定是：從投資那天開始最多3個月到期。任何一筆期限超過3個月的投資，即便距離到期回收的時間不超過3個月，也不可作為現(xiàn)金等價物對待。2021-10-2292n從功能上考慮，現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)覆蓋五個主要方面：n(1)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，

65、n(2)現(xiàn)金自給能力分析，n(3)償債能力分析，n(4)收益質(zhì)量分析，n(5)獲現(xiàn)能力分析。2021-10-22933財(cái)務(wù)報(bào)表分析的工具財(cái)務(wù)報(bào)表分析的工具n3.1比較財(cái)務(wù)報(bào)表n3.2共同比報(bào)表n3.3財(cái)務(wù)比率與比率分析n在使用財(cái)務(wù)比率分析報(bào)表時，牢記以下六個要點(diǎn)是必要的：n 確定最能揭示問題所在的財(cái)務(wù)比率n 找出異常情況(如數(shù)據(jù)不符)出自何處n 計(jì)算真實(shí)的資產(chǎn)報(bào)酬率(ROC)n 注意報(bào)表間關(guān)聯(lián)分析n 確認(rèn)適當(dāng)?shù)膮⒄障祅 考慮有關(guān)的環(huán)境后得出有價值的結(jié)論2021-10-22944.解讀集團(tuán)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表解讀集團(tuán)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表n從根本上講，合并報(bào)表分析的復(fù)雜性與特殊性源于編制合并報(bào)表的一項(xiàng)基本

66、要求抵消交易不能出現(xiàn)在合并報(bào)表中。抵消交易是指集團(tuán)公司內(nèi)部發(fā)生的、在編制合并報(bào)表時必須予以剔除的關(guān)聯(lián)交易。其中：n 內(nèi)部投資、內(nèi)部交易和內(nèi)部往來是三類基本的抵消交易，這會導(dǎo)致反映集團(tuán)整體情況的合并報(bào)表中有關(guān)資產(chǎn)、銷售收入和銷售成本的減少，并連帶影響根據(jù)合并報(bào)表計(jì)算的、包括各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在內(nèi)的許多財(cái)務(wù)比平的數(shù)值。2021-10-22955報(bào)表分析的局限性與報(bào)表粉飾報(bào)表分析的局限性與報(bào)表粉飾n常見的報(bào)表粉飾手法：n在收入確認(rèn)上弄虛作假n虛增資產(chǎn)價值n運(yùn)用特定資產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)節(jié)利潤 2021-10-2296n有多少報(bào)表粉飾的手法，就有多少識別報(bào)表粉飾的方法，其中比較有效的方法包括：n 留意報(bào)表審計(jì)報(bào)告的結(jié)論(審計(jì)意見)n 管理當(dāng)局的說明書n 找出異常數(shù)據(jù)和現(xiàn)象n 剔除非實(shí)質(zhì)資產(chǎn)n 剔除關(guān)聯(lián)交易n 剔除非主營業(yè)務(wù)利潤n 剔除基于報(bào)表的重組項(xiàng)目n 留意特殊項(xiàng)目n 重視對現(xiàn)金流量的分析n 考慮環(huán)境因素后得出結(jié)論2021-10-2297破解傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率之謎破解傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率之謎n1.流動性比率n2.獲利能力與收益質(zhì)量比率n3.資產(chǎn)管理比率n4.長期償債能力比率比率n5.價值評估比率與成長比率n6.與現(xiàn)金流量