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1、II

2、 摘 要 企業(yè)要想在日趨激烈的競爭中生存發(fā)展，需要專業(yè)的技術(shù)水平和大量充實的資源，為企業(yè)的資本積累打下堅實的基礎(chǔ)，企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略，提升企業(yè)價值的重要方式。近年來并購的數(shù)量急速增加，并購成為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性舉措，但是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題較為棘手，是我們亟需解決的現(xiàn)實問題。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購過程中具有重要位置，很多企業(yè)并購失敗的原因就是由于沒有協(xié)調(diào)好并購中的財務(wù)風(fēng)險問題，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況的陷入逆境。因此應(yīng)重視并購中財務(wù)風(fēng)險防范。 文章以企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析為切入點，運用定性分析法和描述性分析法對企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行分析，

3、并結(jié)合了案例分析企業(yè)在并購中存在的財務(wù)風(fēng)險問題。通過分析，認(rèn)為企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題包括：價值評估缺乏完備的體系；企業(yè)并購的支付方式手段單調(diào)；企業(yè)存在融資約束問題等，本文認(rèn)為，企業(yè)通過客觀評估并購目標(biāo)企業(yè)的價值, 降低估值風(fēng)險；注重企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范；支付手段防范；重視企業(yè)合并后的整合等措施可以有效應(yīng)對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題。 關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險防范 ABSTRACT Enterprises in order to survive in the increasingly fierce competition and development, the

4、need for professional technical level and a large number of substantial resources for enterprises to lay a solid foundation for capital accumulation, corporate mergers and acquisitions is the enterprise to achieve its development strategy to enhance the value of an important way. In recent years, th

5、e rapid increase in the number of mergers and acquisitions, mergers and acquisitions to become a strategic development of enterprises, but the issue of corporate mergers and acquisitions financial risk is more difficult, we need to solve the real problem. Financial risk in the process of mergers and

6、 acquisitions has an important position, many companies mergers and acquisitions ended in failure, the reason is because the company did not coordinate the financial risk of mergers and acquisitions, resulting in the financial situation of enterprises into adversity. Therefore, enterprises should pa

7、y attention to financial risks in mergers and acquisitions. This paper analyzes the financial risk problems in M & A by means of literature research, qualitative analysis and descriptive analysis, and analyzes the financial risk of mergers and acquisitions in combination with the merger of Smith &

8、Case analysis of the financial risks of enterprises in mergers and acquisitions. Through the analysis, it is concluded that the financial risk problems in M & A include the lack of a complete system of value assessment, the monotony of the way of M & A, the existence of financing constraints and the

9、 integration risk of M & A. This paper argues that the objective assessment of M & A. The value of the enterprise, reduce the risk of valuation; focus on corporate mergers and acquisitions financing risk prevention; payment means to guard; attention to the integration of enterprises after the merger

10、 and other measures can effectively deal with corporate financial risk issues. Key words: Enterprise Mergers and Acquisitions; Financial Risk; Risk Prevention

11、 目 錄 摘 要 …………………………………………………………………………………………Ⅰ ABSTRACT …………………………………………………………………………………Ⅱ 一、引 言 ………………………………………………………………

12、……………………1 （一）研究的背景及意義 ……………………………………………………………………1 1.研究背景……………………………………………………………………………………1 2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀……………………………………………………………………………1 3.研究意義……………………………………………………………………………………1 二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險理論基礎(chǔ)及現(xiàn)狀 ……………………………………………………1 （一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險理論基礎(chǔ) …………………………………………………………1 （二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀 ……………………………………………………

13、…………2 三、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題………………………………………………………………2 （一）價值評估體系不完善 …………………………………………………………………2 （二）企業(yè)并購的支付方式單一 ……………………………………………………………3 （三）企業(yè)存在融資約束的問題 ……………………………………………………………3 四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范…………………………………………………………………3 （一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價………………………………………………………………3 （二）并購的支付手段防范…………………………………………………………………3 （三）注重并購融資風(fēng)

14、險的防范……………………………………………………………4 五、結(jié) 論 ……………………………………………………………………………………4 參考文獻(xiàn)………………………………………………………………………………………5 致 謝 …………………………………………………………………………………………5 一、 引言 （一）研究的背景及意義 1.研究的背景 近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇并購這種方式來進(jìn)行規(guī)模的擴張，獲得先進(jìn)技術(shù)和資源的重要手段。企業(yè)可以通過并購的形式，提高效率，并購成為戰(zhàn)略性舉措，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題，是亟需解決的問題。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購過程

15、中具有重要位置，因此應(yīng)重視并購中的財務(wù)風(fēng)險問題及防范措施。 2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 根據(jù)國內(nèi)外現(xiàn)狀研究表明：并購過程存在風(fēng)險，風(fēng)險防范的任務(wù)較為艱巨，所以企業(yè)應(yīng)將并購的財務(wù)風(fēng)險防范放在首位。多數(shù)企業(yè)的并購以失敗告終，主要原因就是由于企業(yè)沒有協(xié)調(diào)好并購中的財務(wù)風(fēng)險問題，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況陷入困境。因此企業(yè)如果能夠重視財務(wù)風(fēng)險并合理規(guī)避，有助于順利達(dá)到預(yù)期收益，而且對企業(yè)發(fā)展有重大意義。 3.研究意義 一方面，研究并購財務(wù)風(fēng)險問題對我國企業(yè)發(fā)展有著重要作用，對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境構(gòu)造具有促進(jìn)作用。并購過程中降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率，找到切實可行的對策，有助于提升自身識別風(fēng)險的能力。另一方面，規(guī)避并購風(fēng)險

16、有利于提高我國企業(yè)的決策質(zhì)量和經(jīng)驗，利于雙方進(jìn)行技術(shù)、專利共享，有利于擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，開拓市場，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢在國際舞臺上搏得一席之地。本文闡述了相關(guān)理論，分析了存在的問題并提出了應(yīng)對對策，為企業(yè)并購提供理論參考。 二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險理論基礎(chǔ)及現(xiàn)狀 （一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險理論基礎(chǔ) 企業(yè)并購即企業(yè)進(jìn)行兼并和收購的行為，是企業(yè)間相互協(xié)調(diào)、共同促進(jìn)從而得到更大的效益。并購后的公司成為一個嶄新的整體要共擔(dān)義務(wù)共享權(quán)利。企業(yè)并購的支付手段、目標(biāo)企業(yè)自身的債務(wù)都會一定程度的造成財務(wù)境況向壞的方向發(fā)展，并且對財務(wù)成效造成影響。狹義角度上來看：是利用財務(wù)杠桿對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的負(fù)債經(jīng)

17、營所造成的財務(wù)風(fēng)險。廣義上來說，由于并購企業(yè)存在的不確定和不可控因素影響，威脅企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。 （二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀 我國企業(yè)并購繼2013年達(dá)到并購的高峰點，2014年我國的并購市場處于如火如荼的狀態(tài)，并購交易規(guī)模大幅度攀升，交易案例達(dá)1929起，交易總額達(dá)到7250億元。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示： 表 2.1企業(yè)并購的類型情況 類型 數(shù)量 比例（%） 案例數(shù)（件） 并購總額（億元） 比例（%） 平均并購金額 國內(nèi)并購 2409 89.5 2090 8145.72 78 3.90 海外并購 222 8.2 184 1936.99 18.6

18、10.53 外資并購 61 2.3 44 354.54 3.4 8.06 合計 2692 100 2318 10437.35 100 4.50 企業(yè)由于并購的整合欠妥所占失敗案例的53%，因融資及支付方式引起的并購失敗所占比例相比并購整合不當(dāng)?shù)谋壤叱?1%，對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查不充分導(dǎo)致并購失敗的案例相比整合不當(dāng)?shù)谋壤?%。由此可見，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險占并購失敗的比重很大。 三、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題 （一）價值評估體系不完善 我國企業(yè)的價值評估體系尚不完善，相關(guān)規(guī)定大都以原則性內(nèi)容為主，缺乏可操作性。估價的方法豐富多樣，因此存在的風(fēng)險也隨著范圍差異有所不

19、同。我國企業(yè)針對目標(biāo)企業(yè)的情形進(jìn)行基礎(chǔ)性固定性的向?qū)?，面對多變的實際情況的缺乏變通，所以不能妥善的解決并購中形形色色的問題。 （二）企業(yè)并購的支付方式單一 我國企業(yè)并購將現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付作為主要支付方式?，F(xiàn)金支付存在較大的財務(wù)風(fēng)險，現(xiàn)金流量和融資能力制約并購規(guī)模和并購成功的機率。企業(yè)并購的目的是希望通過強強聯(lián)合，獲得更多的收益，因此并購方勢必會投入大量的精力和代價。因此有時會錯失并購的最好機會，并購活動以失敗告終?；旌现Ц锻瑯哟嬖谥@樣或那樣的問題，由于混合支付的過程不能一蹴而就，混合支付過程會將支付過程的連續(xù)性打破，造成整個并購進(jìn)程減緩，給后期工作帶來一定風(fēng)險。 （三）企業(yè)

20、存在融資約束的問題 我國企業(yè)并購過程中存在籌措資金的途徑較少，限制條件多，企業(yè)可自行支配的資金少，這個問題較普遍存在。目前，我國企業(yè)并購的資金來源有三部分，一是向銀行進(jìn)行貸款，但是我國的貸款較為嚴(yán)格，對貸款進(jìn)行嚴(yán)格把控，只能得到部分資金，并且程序復(fù)雜耗時長。二是發(fā)行人發(fā)行債券，企業(yè)發(fā)行債券更為嚴(yán)格，只有經(jīng)過國家允許的能夠發(fā)行企業(yè)債券。企業(yè)的債券息金較高，會對企業(yè)的財務(wù)方面造成一定的壓力。三是發(fā)行股票，我國上市公司才具有發(fā)行股票的資格，而成為上市公司本就是很有難度的事，發(fā)行股票的成本大同時還會削弱對企業(yè)的控制權(quán)。 四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范 （一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值 企業(yè)并購可能存

21、在信息重合性差的缺陷。所以在做出并購決議前需要各個方面詳細(xì)的分析考察，如內(nèi)部結(jié)構(gòu)、經(jīng)營氛圍、財務(wù)境況和經(jīng)營狀況等進(jìn)行仔細(xì)勘察，依據(jù)數(shù)據(jù)信息客觀恰當(dāng)?shù)膶δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行價值估計，以及預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的未來前景是否可觀等。正確客觀對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的評測價值估計，對不必要的風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。 （二）并購的支付手段防范 不同的支付方式所存在的財務(wù)風(fēng)險也是不同的，對風(fēng)險的規(guī)避程度也不盡相同。無論我們選擇什么樣的支付方式，都不可避免現(xiàn)在正在面臨的風(fēng)險，和未來潛在發(fā)生的風(fēng)險。在并購過程中可以結(jié)合實際選擇合理的支付手段，或者將支付手段進(jìn)行重組搭配。單調(diào)的支付方式必然會存在一定的風(fēng)險問題，采用正確合適手段，可以顯著減低現(xiàn)

22、存風(fēng)險和未來可預(yù)見的風(fēng)險，避免浪費。分析目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息編制資金預(yù)算表，更好的支配資金，減緩資金支付壓力，把并購財務(wù)風(fēng)險降低。 （三）注重并購融資風(fēng)險的防范 企業(yè)并購融資風(fēng)險影響著不同類型的融資途徑，會對資金成本投入及企業(yè)的構(gòu)造造成影響。我們需要制定出恰當(dāng)?shù)臎Q策，并運用專業(yè)化的手段評估企業(yè)，適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。可以拓寬融資支付途徑，保證資金投入運營，不斷改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)資本價值構(gòu)成及比例關(guān)系，可以讓目標(biāo)企業(yè)節(jié)約時間并與市場經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，創(chuàng)建經(jīng)濟(jì)效用。 五、結(jié)論 企業(yè)并購在活動過程中財務(wù)風(fēng)險問題占據(jù)主導(dǎo)性地位。由于價值評估體系不完善、并購支付方式缺乏創(chuàng)新、融資約束問題等都會對企

23、業(yè)的經(jīng)營發(fā)展造成一定程度的危害。得到的啟示是在價值評估方面，企業(yè)的價值評估體系不夠完善，企業(yè)需要在正確客觀的評估目標(biāo)企業(yè)；在支付手段方面，企業(yè)需要正確搭配支付方式；在融資風(fēng)險方面，企業(yè)可以創(chuàng)新融資方式，拓寬融資支付渠道；在并購后整合方面，資金整合以及企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債整合也尤為重要。 今后并購活動會日益增多，規(guī)模會不斷擴大，支付手段和融資渠道也逐漸創(chuàng)新，將成為未來的研究重點和熱點。企業(yè)要想更好的成長發(fā)展，需要重視風(fēng)險的防范，同時也要逐步完善并購風(fēng)險控制制度，注重財務(wù)風(fēng)險防范，為企業(yè)有效的降低風(fēng)險。本文的創(chuàng)新點是對企業(yè)并購分風(fēng)險問題進(jìn)行研究分析，并且提出針對性對策，有自己的觀點見解，為今后企業(yè)的

24、并購提出了一些理論上的防范參考。由于學(xué)識所限，論文對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究也只是局限于理論上的策略，不能對如何進(jìn)行策略選擇及其效果作進(jìn)一步的分析，這是本文的不足。  參考文獻(xiàn) [1]盧爽.淺談國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險防范[J].北方經(jīng)貿(mào),2014,(08):120-124. [2]楊玉靜.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險存在的問題及對策研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2014,(02):110. [3]孫玉琦.財務(wù)風(fēng)險及規(guī)避措施[J].北方經(jīng)貿(mào)，2015,(02):79-80. [4]溫哲.成長型中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制研究[[J].現(xiàn)代商業(yè),2015,(02):231-232. [5]楊玲,葉妮.企業(yè)并

25、購財務(wù)風(fēng)險研究一以吉利并購沃爾沃為例[J].財會通訊,2013 , (3): 120-122. [6]Jen-Jen Tseng ,Ping-Hung Chou .Mimetic isomorphism and its effect on merger and acquisition activities in Taiwanese financial industries [J] .The Service Industries Journal, 2011,319. [7]Robert J Borghese and Borgese ,M&A form planning to integration [J] , NewYork : McGraw-hill , 2011:51-82. 致 謝 - 7 -