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1、 題 目： 我國當(dāng)前零售業(yè)上市公司 融資問題探討 摘 要 零售業(yè)隨著我國經(jīng)濟的成長躋身成為了我國產(chǎn)業(yè)的核心組成部分。但是，因為近年來我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，日益增多的內(nèi)在問題相繼浮出水面，金融變革自然變成了不可或缺的經(jīng)歷。也就是說，我國零售業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，同樣會受這些潛在問題的影響從而獲得改變。對于這些問題，經(jīng)過對我國零售業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)的分析和比較得出結(jié)論，資本結(jié)構(gòu)是不對稱的。它具體的表現(xiàn)是：不對稱主要是更加傾斜于外源融資的這個方面，同時還存在股權(quán)融資的問題等特點。綜合實力受到不健康的資本結(jié)構(gòu)所帶來的影響，根據(jù)這些，探索和研究我國零售業(yè)上市公司的

2、融資問題就成為了主要的任務(wù)。研究者選擇了63家零售業(yè)的上市公司當(dāng)做了樣本，對它們實施了真實事例的分析，從中選擇了6個可變因素，分別為公司的大小、盈利水平、成長能力、承擔(dān)資產(chǎn)的價值、還債能力、企業(yè)運營效率。我們對于這些因素進行分析，得出影響中國零售行業(yè)公司上市的核心變量為企業(yè)還債能力與企業(yè)大小。當(dāng)公司規(guī)模變大時，公司的性質(zhì)就偏向于債權(quán)融資型；當(dāng)公司還債能力增強時，公司性質(zhì)就偏向于股權(quán)融資型。 綜上所述，由真實事例的分析結(jié)果，這篇文章在優(yōu)化提升自身管理與優(yōu)化外部環(huán)境等方面給出了一些建議。 關(guān)鍵詞：零售 融資方式 融資結(jié)構(gòu)偏好 III Abstract Due to the c

3、ontinuous development of Chinas economy, the retail industry is becoming the center of Chinas production and consumption industry. However, because of the rapid development of Chinas market economy in recent years, the increasing internal problems have surfaced, and financial changes have naturally

4、become an indispensable experience. In other words, the financing structure of listed companies in Chinas retail industry will also be affected by these potential problems and thus be changed. For these problems, after analyzing and comparing the data of listed companies in Chinas retail industry, i

5、t is concluded that the capital structure is asymmetric. Its specific performance is: asymmetry is mainly inclined to this aspect of external financing, and there are also problems of equity financing. The comprehensive strength is affected by the unhealthy capital structure. Based on these, explori

6、ng and researching the financing problems of listed companies in Chinas retail industry has become a major task. The researchers selected 63 listed companies in the retail industry as samples, and analyzed real cases, and selected six variables, which are the size of the company, the ability to make

7、 profits, the growth, the value of asset guarantees, The ability to pay debts and the efficiency of operations. Based on these, the solvency and the size of the company are the key reasons that affect the listed companies in Chinas retail industry. The larger the enterprise, the more the company wil

8、l favor bond financing. The stronger the ability to pay debts, the more companies will prefer equity financing. In summary, from the analysis of real cases, this article gives some suggestions on optimizing and improving its own management and optimizing the external environment. Keywords: retail i

9、ndustry financing method financing structure preference 目錄 一、緒論 1 （一） 研究目的及意義 1 （二） 國內(nèi)外文獻現(xiàn)狀 1 （三）研究方法 2 （四）企業(yè)融資問題的相關(guān)理論基礎(chǔ) 3 二、我國零售業(yè)上市公司融資情況分析 4 （一）我國零售業(yè)上市公司融資來源分析 5 （二）零售業(yè)上市公司融資問題影響因素實證分析 7 三、優(yōu)化我國零售業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的對策與建議 9 （一）大力發(fā)展證券市場 9 （二）健全完善法律法規(guī) 9 （三）注重提高企業(yè)的盈利能力 10 （四）注重提高企業(yè)的收益質(zhì)量 10 （五

10、）注重企業(yè)的成長性 11 結(jié)語 12 致謝 13 參考文獻 14 我國當(dāng)前零售業(yè)上市公司融資問題探討 一、緒論 （一） 研究目的及意義 1 研究目的 中國資本市場與國外資本市場相比發(fā)展還不夠完善。我國很多的學(xué)者從1980年起就對上市企業(yè)的融資方法進行了分析研究，在進行研究后，我國學(xué)者指出我國大部分上市公司進行融資時選擇的是股權(quán)融資。這個結(jié)果使很多人懷疑我國的上市公司融資問題是不是足夠改進。公司融資方式不同，企業(yè)的組成構(gòu)架就不同。并且，融資形式不同，對于資本市場也會有影響。所以，在公司融資問題方面的探索不能夠只是中止在理論的層面，必須

11、根據(jù)真實的數(shù)據(jù)，去探索怎樣才能使企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)化的階段。 2 研究意義 從理論上來講，本文的探究能夠讓零售業(yè)在融資結(jié)構(gòu)的選擇的時候，可以在科學(xué)依據(jù)的基礎(chǔ)之上快速有效的進行取舍，對經(jīng)濟的健康的經(jīng)濟發(fā)展來說，同樣存在著積極的意義。從實踐上來講，可以給零售業(yè)的公司帶來了真實的理論參照根據(jù)，同時給企業(yè)的營運目標(biāo)指明了目標(biāo)。 （二） 國內(nèi)外文獻現(xiàn)狀 1 國外研究現(xiàn)狀 國外將MM理論假說與實際情況相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)這個假設(shè)并不成熟，并且存在問題。因此在1963年，Modigliani與Miller對上面理論實施了一些有關(guān)修訂改正。在原來理論的基礎(chǔ)之上，又多分析了企業(yè)所得稅，因為負債是稅前抵扣

12、的項目，但是股利又是項目，因此，在別的條件一樣的情況之下，如果公司使用債券融資，那就可以實現(xiàn)避稅，從而得出上市公司最適合的融資方式是完全債務(wù)融資，他可以把公司的價值發(fā)揮到最大?？墒俏覀兛梢钥闯觯@個實際情況是不符合的。比較理論在20世紀(jì)的70年代完成了，是Scott（1976）、Mayers（1984）等人作為代表的。它關(guān)鍵在于比較衡量公司資本的最優(yōu)化的結(jié)構(gòu)。企業(yè)根據(jù)債務(wù)融資進行避稅然后從中獲得利益，但是因為負債的增加會讓企業(yè)的財務(wù)增加危險。因此企業(yè)不可以全部運用債務(wù)融資。 2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

13、 從上個世紀(jì)的90年代我國開始形成股票市場到現(xiàn)在，我國很多研究人員對此進行了實例的檢查測驗檢驗，他們的大多數(shù)覺得我國上市公司更加傾向于股權(quán)融資，但是也存在少數(shù)研究人員有不一樣的結(jié)果。 總之很多研究人員對于我國上市公司具有的股權(quán)融資的問題，非平常的融資構(gòu)造的原因也實施了很多探索：在2011年，楊艷和陳收兩位研究人員覺得不同規(guī)模的上市公司對股權(quán)融資問題的程度也不一樣，大中型的公司傾向于股權(quán)的融資，但是小型的公司更加傾向于內(nèi)源的融資，另外，成長的能力與負債的水平也會給股權(quán)融資問題水平帶來影響。還有，還有的學(xué)

14、者的實例的證明的研究的結(jié)果認為我國上市公司并不存在股權(quán)融資的問題：張敏在2005年引入了制度環(huán)境的因素并實施實證的研究，結(jié)果顯示制度環(huán)境和企業(yè)選擇內(nèi)源融資出現(xiàn)的可能性是正向影響的，并且位于中國東部的上市企業(yè)，其融資方式和最優(yōu)融資的方法。但是我國中部和西部的那些上市公司，把短期借款籌資當(dāng)做他們的首要選擇，融資順序和國外理論不相符。因此我國上市公司的融資形式無法用有序融資和股權(quán)融資方式來解決。 （三）研究方法 這篇文章采取了下面的研究方法： （1）規(guī)范分析法：將沒有分配利潤正負情況當(dāng)做區(qū)分零售業(yè)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過相關(guān)的數(shù)據(jù)，對2014年至2018年的融資比例實施比較，分析出零售業(yè)上市公司中

15、內(nèi)源融資與外源融資分別所占的比例。 （2）實證分析法：在對零售業(yè)上市公司融資問題進行實例的驗證分析的時候，采取了實證分析法，經(jīng)過多元線性回歸，在知道了幾個自變量之間存在著相關(guān)性之后，又運用逐步線性回歸法，最后知道了可以給零售業(yè)上市公司融資問題帶來影響的因素。 （四）企業(yè)融資問題的相關(guān)理論基礎(chǔ) 1 資本結(jié)構(gòu)理論 在MM公司中，他們指出企業(yè)價值與公司融資方式并不相關(guān)。并且認為公司債務(wù)率的變動不會影響到公司對融資方法的選擇。 資本結(jié)構(gòu)理論的首部理論就是MM理論了，所以MM理論就必然存在著很多不足需要去補充的地方。為了使資本結(jié)構(gòu)理論更加的完善，優(yōu)化這個模型，在1963年Modigliani和

16、Miller在對之前理論存在背景不變的情況下，增加了企業(yè)所得稅這個自變量。然后根據(jù)這個情況得出了和之前相悖的結(jié)論，就是企業(yè)輻照率的占比和企業(yè)價值成正比。 在1976年Miller對MM理論進行了更深的拓展，所得稅這一因素被引入思考，這個理論假設(shè)的方向和MM定理完全一致。 2 優(yōu)序融資問題理論 Myers與Mjluf在1984年提出了資本結(jié)構(gòu)理論，也叫優(yōu)序融資理論。文中主要介紹并討論了當(dāng)信息沒有進行有效傳遞的時候，企業(yè)為了弱化對內(nèi)部人員和外部融資者之間的激發(fā)鼓勵的問題，公司應(yīng)該選擇對公司最有益的融資渠道。也就是說公司在選擇融資方法的時候首選為內(nèi)部融資，在內(nèi)部融資不存在時就需要重新選擇外部融

17、資，這時候就要使用選擇債券融資，這種融資方式是讓公司盈利的最好途徑。 在1990年Heinkel和Zechner得出了和優(yōu)序融資理論一樣的結(jié)論，他們是通過選擇不同融資方向，增加新的投資從這個方面進行研究的。在1988年Narayanan認為股票和債券進行估價的時候，股票更容易被高估的可能性更高。所以一個企業(yè)對一個新的項目進行籌資的時候，為了對成本進行有力控制，會選擇對企業(yè)有益的債券融資或者選擇放棄籌資。所以當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券的時候會給人一個很好的預(yù)示，從而公司股價也會隨著上升。 從這個方面來看，國外大多數(shù)企業(yè)進行融資最先考慮的方式就是內(nèi)源融資，資產(chǎn)負債率可以作為企業(yè)判定在新項目籌資是股權(quán)融資還

18、是債務(wù)融資的一個重要指標(biāo)。本文主要在第四章對資產(chǎn)負債比率進行了實際情況的研究。 3 基于代理成本理論的融資問題理論 對經(jīng)濟資源擁有所有權(quán)的人和擁有控制權(quán)的人在1976年被Jensen和Meckling定義為委托人和代理人。他們指出，委托人和代理人之間會建立嚴(yán)格的契約關(guān)系，這個契約是委托人為了保護自身的利益從而利用這個契約去約束代理人的。但是信息存在著不對稱性，委托人不知道代理人真正的行為，不確定他們是在認真的賣力工作還是安穩(wěn)的所以不知道代理人將錢是否用在了有回報的投資上，所以為了委托人的利益，契約合同的訂立很有必要。 Diamond在1989年指出企業(yè)的融資方法很大程度上會受到公司聲譽的

19、影響。Diamond認為對于一個新成立的公司來說，他們?yōu)榱司S持公司的正常運轉(zhuǎn)的方式只有內(nèi)部的股權(quán)融資和外部的高額利息率的外債。相對而言，成立時間較長的公司，在業(yè)界口碑較好的公司債務(wù)融資就比較容易了。 4 基于所有權(quán)和控制決定權(quán)的融資問題理論 Aghion與Bolton在1992年利用模型分析法對公司分配控制權(quán)進行了分析，從而優(yōu)化投資人員與公司管理層人員之間的關(guān)系。對于一個收益效率處于上升期的企業(yè)，掌握控制權(quán)的應(yīng)該是企業(yè)管理者，企業(yè)管理者是一個企業(yè)的掌舵人，指揮著投資經(jīng)營穩(wěn)中發(fā)展。對于一個收益效率處于滑坡期的企業(yè)，投資者應(yīng)該管理著控制權(quán)，使這個企業(yè)進行資金的清償或者債務(wù)的重組來對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟

20、進行調(diào)整。并且不僅僅可以讓投資人員達到利益最大化，還可以把公司的盈利能力提升達最大。 2011年Carlos A.Molina對7個拉美國家的公司資本構(gòu)架進行了分析，并且找到了影響組成結(jié)構(gòu)的原因。 這個研究表明了這7個拉美國家的企業(yè)對所有權(quán)是新股東和老股東共同享有表示不滿，拉美國家為了創(chuàng)造良好的企業(yè)環(huán)境，對所有權(quán)進行了高度的集中。 二、我國零售業(yè)上市公司融資情況分析 只有先認識清楚我國零售上市企業(yè)融資的目前情況，才可以進一步分析企業(yè)的融資構(gòu)架。為了彰顯零售業(yè)上市公司融資特征的明確性，我們以內(nèi)源融資和外源融資的選擇方向為基準(zhǔn)，運用規(guī)范分析法對其進行深入研究。 為得出表3-1中的各項數(shù)據(jù)

21、，我們假設(shè)其劃分標(biāo)準(zhǔn)是未分配利潤的正負指數(shù)，并篩選了2014年到2018年間A股零售業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為參考樣本。 （一）我國零售業(yè)上市公司融資來源分析 1我國零售業(yè)上市公司內(nèi)源融資和外源融資分析 表2-1 我國零售業(yè)上市公司的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)和外源融資結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤為正的上市公司 未分配利潤為非正的上市公司 內(nèi)源融資 外源融資 內(nèi)源融資 外源融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 2014 30.87% 27.39% 41.75% -52.74% 38.32% 114.42% 2015 32.43% 28.29%

22、39.29% -94.78% 50.04% 144.74% 2016 32.68% 30.80% 36.58% -2.35% 45.94% 56.42% 2017 33.09% 30.66% 36.57% -18.06% 48.91% 69.14% 2018 36.20% 28.96% 34.84% -42.52% 49.80% 92.72% 資料來源：網(wǎng)易財經(jīng)數(shù)據(jù)庫 因此，我們不難看出零售業(yè)上市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從2014年至2018年這五年來的發(fā)展趨勢。 不管企業(yè)的未分配利潤是高還是低，這五年間外源融資所占的具體比例都比較高。比較明顯的是，在

23、2014年至2018年這五年里，當(dāng)未分配利潤小于零時，其數(shù)據(jù)長期處于負指數(shù)階段，導(dǎo)致內(nèi)源融資很難實現(xiàn)零突破；但當(dāng)未分配利潤大于零時，企業(yè)的內(nèi)源融資則會呈現(xiàn)出增長勢頭，只是增長速度極為遲緩。 2 我國零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資 基于上方文字的分析我們可以看出我國零售業(yè)的融資方法是外援融資。 那么，要想對其進行進一步分析，就必須了解外源融資的內(nèi)容。外援融資主要由債務(wù)融資和股權(quán)融資組成，并且我們可以從下圖2-1看出來債務(wù)融資占比例距離股權(quán)融資的所占比例還有一段很遠的距離，因此，對股權(quán)融資的偏向便是我國零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的特點。 圖2-2 我國零售業(yè)上市公司股權(quán)融資與債券融

24、資 資料來源：網(wǎng)易財經(jīng)數(shù)據(jù)庫 對零售業(yè)上市企業(yè)的分析采取比較未分配利潤的正負狀況的方式是在本章節(jié)開端的時候就已經(jīng)確定的，因此，參考圖2-2中的數(shù)據(jù)，為了對我國零售業(yè)上市企業(yè)的股權(quán)融資和債務(wù)融資的現(xiàn)狀進行更深入的探究，在接下來的分析中筆者會繼續(xù)將上文所涉及的兩種狀況作為參考標(biāo)準(zhǔn)用以考校，具體分析如表2-2： 表2-3 我國零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤大于0的上市公司 未分配利潤小于0的上市公司 股權(quán)融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 債務(wù)融資 2014 63.79% 36.21% 59.93% 40.07% 2015 60.45% 39.55%

25、 51.68% 48.32% 2016 58.75% 41.25% 53.66% 46.34% 2017 59.68% 40.32% 58.64% 41.36% 2018 60.03% 39.97% 54.81% 45.19% 觀察表2-3中所示數(shù)據(jù)，顯而易見，股權(quán)融資所占比例是否高于債務(wù)融資與未分配利潤是正是負并沒有關(guān)聯(lián)。但是，表中顯示的第二種上市公司卻是例外，因為這種上市公司的未分配利潤是負的，從而掣肘了股票的分配前提，使得這種上市公司的股權(quán)融資遠不如第一種形式的上市公司。 基于研究學(xué)者的分析和整理結(jié)果中，我們可以看出大部分公司在進行債務(wù)融資會選擇款

26、期債務(wù)融資，而對于長期債務(wù)融資來說，這并不是企業(yè)融資的第一個選擇。因此，在公司的融資方式中，短期融資的比例會大于長期融資。 表2-4 我國零售業(yè)上市公司負債結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤為正的上市公司 未分配利潤為非正的上市公司 長期借款 短期借款 其他 長期借款 短期借款 其他 2014 0.52% 26.98% 72.50% 0.59% 45.10% 54.31% 2015 1.44% 24.66% 73.90% 0.87% 46.19% 52.94% 2016 2.57% 19.40% 78.03% 0.32% 40.63% 59.0

27、5% 2017 4.47% 25.13% 70.93% 0.89% 36.32% 62.78% 2018 4.07% 20.93% 75.00% 25.67% 3.39% 70.94% 數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)數(shù)據(jù)庫 對于表2-4，我們將表中數(shù)據(jù)進行對比后發(fā)現(xiàn)，長期借款的所占比例極低，長期借款與短期借款之間的差距很大，未分配利潤為正的上市公司，其長期借款比例竟然達不到5%，但與之相反的，未分配利潤為負的上市公司，其長期借款的比例遠不如比例幾乎達到50%的短期借款。由此可見，我國零售業(yè)上市公司進行企業(yè)融資戰(zhàn)略決策時，在債券融資環(huán)節(jié)中更側(cè)重于對短期債務(wù)融資的選擇。

28、 綜上所述，關(guān)于我國零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，我們得出了其結(jié)構(gòu)分布不平衡的分析結(jié)果，我國零售業(yè)上市企業(yè)的內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)滑坡。其具體表現(xiàn)在股權(quán)融資的被選擇比率高于債務(wù)融資，長期債券融資相較于長期債券融資而已幾乎被束之高閣。所以，這種方式和國外的融資利潤是相背的，國外的融資構(gòu)架是債務(wù)融資為首，股權(quán)融資為后，而我國則在零售業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展道路上另辟蹊徑，偏好于股權(quán)融資的融資方式，對其他的融資方式并不特別敏感。 （二）零售業(yè)上市公司融資問題影響因素實證分析 1樣本的來源與變量選擇 為了使得實驗研究結(jié)果更具有準(zhǔn)確性與客觀性，此次實證分析依照以下條件對樣本進行篩選：（1）剔除

29、了ST公司與停牌公司。（2）把整理數(shù)據(jù)中沒有出現(xiàn)的上市公司除掉了。 （3）剔除被注冊會計師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計報告的上市公司。根據(jù)以上篩選原則剩下了63個樣本，最終以這63家上市公司2018年的財務(wù)報表所披露的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。所選變量如表3-1、3-2所示： 表3-1 因變量的選擇 因變量符號 因變量名稱 因變量含義 Y 資產(chǎn)負債率 總負債/總資產(chǎn) 表3-2 自變量的選擇 自變量符號 自變量含義 自變量定義 X1 企業(yè)規(guī)模 LN=（總資產(chǎn)） X2 盈利能力 凈資產(chǎn)收益率 X3 主營業(yè)務(wù)利潤率 X4 成長性 主營業(yè)務(wù)增長率 X5 資產(chǎn)擔(dān)保價值 固定

30、資產(chǎn)/總資產(chǎn) X6 償債能力 流動比率 X7 營運效率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2回歸模型與結(jié)果 我們使用SPSS17.0進行數(shù)據(jù)分析。并且結(jié)合多元回歸分析法和上文的假設(shè)，建立了如下多元回歸模型： Y=a0＋a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋a7X7＋Z 在上述模型中，a0為常數(shù)項，回歸系數(shù)為a1,a2,a3......a7，Z是隨機變量。 本篇文章基于上文中建立的模型，運用SPSS17.0，建立出了多元線性回歸方程： Y=－179.225＋6.706X1－8.175X6 3研究結(jié)果分析 上文以零售業(yè)上市公司為樣本，實證分析采用多元回歸分析和逐步回

31、歸分析法，得出了以下結(jié)論： 1、公司運營大小和資產(chǎn)負債率為正相關(guān)關(guān)系。也就是說隨著公司規(guī)模的上升，公司破產(chǎn)的可能呈下降趨勢。因此從投資者的角度來看，這設(shè)和小企業(yè)相比的優(yōu)勢之一。投資人一般也會把投資目光著重放在大規(guī)模企業(yè)，這樣更有利于自身利益。與此同時，大規(guī)模企業(yè)也就更偏好于債務(wù)融資。 2、債務(wù)償還水平和負債率為負相關(guān)關(guān)系。對于還債水平來說，一個公司的債務(wù)償還能力越高，其公司的債務(wù)占比就越小，公司性質(zhì)也就更偏向于股權(quán)融資。 三、優(yōu)化我國零售業(yè)上市公司融資問題的對策與建議 經(jīng)過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟體制與現(xiàn)代企業(yè)制度并不健全。同時，企業(yè)的內(nèi)部治理與外部管理也暴露出了許多缺陷，從而出

32、現(xiàn)了一些與國際普遍理論不契合的現(xiàn)象。針對這些實際問題，筆者總結(jié)出下面的幾個解決方法： （一）大力發(fā)展證券市場 第一，對中國債券市場成長地負面影響最大的為債券的數(shù)額，因此我國更加需要加大我國債券發(fā)行數(shù)的制約。發(fā)達國家的市場經(jīng)濟制度更加成熟，并且發(fā)達國家對于債券發(fā)放的控制不高，僅僅只做了相關(guān)制度約定。在我國，對企業(yè)債務(wù)額度的限制，導(dǎo)致債券額度仿佛變成了黃牛票，使得其增加了高昂的發(fā)行費用。所以，只有縮小了我國債券的制約程度，才可以減少公司的債券發(fā)行成本，推進公司債券上市發(fā)行。 其次，對債務(wù)利率進行松綁策略，吸引投資者的目光。長久以來，我國企業(yè)債券的利率相比較同期國債利率來說是不相上下的，但從債

33、務(wù)風(fēng)險方面來看，企業(yè)債券遠高于國債，這使得企業(yè)債券的性價比變得很低。導(dǎo)致投資者根本不會將注意力放在企業(yè)債券上。所以，應(yīng)當(dāng)將長久被壓縮的企業(yè)債券利率進行松綁，使得企業(yè)能夠根據(jù)自身情況來估計債券的發(fā)行利率。 最后，可以設(shè)計和建造一個多層面的交易平臺，突進市場債券的交換和發(fā)行。例如柜臺交易。我國的公司債券第一市場的發(fā)展一直非?？?，可是我國二級市場的發(fā)展缺不樂觀。 大多數(shù)債券并不得在交易所取得上市，但又缺乏其他場所交易，導(dǎo)致流通性不高。所以，建立企業(yè)債券多層次交易平臺是很有必要的。 （二）健全完善法律法規(guī) 想要加強管理制度，弱化股權(quán)融資問題，需要有健全完善的法律法規(guī)。根絕會計信息作家，增加股東

34、盈利。公司需要制定合理完善的經(jīng)營體系，對上市公司監(jiān)管部門進行必要控制，使資金的使用得到優(yōu)化。并且，國家政策增援也非常重要。就好比在企業(yè)的債券發(fā)行審批的問題上，應(yīng)該講審批程度簡化，從而改善債券融資市場的環(huán)境，優(yōu)化之后的融資環(huán)境將促進銀行體制改革，使市場，企業(yè)和銀行三者之間相互制衡。 增強中介組織的監(jiān)管。長時間以來，由于債券市場的不規(guī)范運行，使運營環(huán)境降低，從而惡化市場競爭力。比如將公司報表進行擅自修改，從而得到可以發(fā)行債券的資格，這種行為屬于欺騙行為。因此，為了降低由于市場環(huán)境的不規(guī)范而帶來的影響，必須加強管理和家奴，使運行狀態(tài)規(guī)范合理。中介機構(gòu)也應(yīng)該考慮自身問題，提高認識，增強觀念，規(guī)范行為

35、，使之提供的信息最大化真實可靠。 （三）注重提高企業(yè)的盈利能力 公司的利潤水平和留存收益普遍是正相關(guān)關(guān)系，也就是說公司獲利水平越高，公司利潤也就會升高。并且只有提升公司的留存收益才可以讓公司進行融資時擁有更多的數(shù)額。并且如果使用留存收益進行融資活動有很多優(yōu)點，例如低成本、高安全并且為一次融資。所以，公司的股權(quán)融資和債務(wù)融資深受公司獲利水平的影響。 只有公司提升其運營盈利水平，才會獲得更大的選擇權(quán)。 此次，企業(yè)可以依據(jù)自身情況進行選擇，成為主動方，使自身的融資方案成本更低，之后可以獲得更大的市場價值。除了上述方法，公司需要針對自身進行水平的增強?？梢允官Y金運轉(zhuǎn)加快，制定符合企業(yè)的信用政策

36、，相繼實施，降低壞賬率。 總體來講，如果想要提升企業(yè)盈利能力，就需要結(jié)合企業(yè)自身情況，并且使自身資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，擴大學(xué)習(xí)面知識面，使企業(yè)資金運營得到增強，從而使內(nèi)部管理加強。 （四）注重提高企業(yè)的收益質(zhì)量 公司主要是基于公司盈利水平來提升自身的利潤，可是不僅僅會提升盈利還會提升公司的經(jīng)濟現(xiàn)金流。如果企業(yè)的現(xiàn)金流不斷增大，通過外債緩解財務(wù)危機就沒有很大的必要性。應(yīng)該在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率上提升，提升資金周轉(zhuǎn)率，也就提高了資金利用率，使企業(yè)的資金得到更充沛的利用，使企業(yè)效益增大。 提高企業(yè)的收益質(zhì)量的同時，可以使企業(yè)在面對風(fēng)險、面對危機的時候可以變現(xiàn)的更加頑強，有較好的資信能力。因此，提高企業(yè)自身

37、的收益質(zhì)量可以使我國零售上市公司，有效降低企業(yè)的負債率比重，使融資結(jié)構(gòu)更加完善。 （五）注重企業(yè)的成長性 我們都很了解，公司在發(fā)展時段需要很多運營資金的支撐。在以往的大量數(shù)據(jù)中顯示，在我國零售業(yè)中，企業(yè)的成長性與資產(chǎn)負債率呈正比關(guān)系。企業(yè)在發(fā)展太快時會更加喜好負債融資的方式。因為股權(quán)融資花費的時間將高于負債融資，快速成長的企業(yè)在資金面前沒有過多的時間，因此，成長性高的企業(yè)會優(yōu)先選擇在融資速度方面更快一些的負債融資，來滿足企業(yè)階段發(fā)展。 可轉(zhuǎn)換債券就是公司僅僅將融資最有放在思量范疇中，對于發(fā)展比較迅速的公司需要對本身流動資金的需要進行滿足所選用的便捷的融資方法。這種融資方法同有股權(quán)和債務(wù)融

38、資的特征。 選擇最優(yōu)的發(fā)債時機，不僅獲得了資金的流入，也解決了企業(yè)的融資問題。 如何提升企業(yè)的成長性，不僅要企業(yè)在理論知識上及時更新，也需要企業(yè)緊跟時代的步伐，在機遇面前及時抓住，并懂得創(chuàng)造機遇。公司也要整理公司資源與管理，從而提升各種資源的利用效率。 15 結(jié)語 本文主要是實證分析我國在零售業(yè)上市公司方面的融資問題，并得出以下結(jié)論： （1）我國上市零售公司大部分會使用外源融資的方式進行融資活動，其中有的工資也會使用外援融資在進行資金的籌集。 （2）我國上市零售企業(yè)在進行外援融資時大部分的選擇為股權(quán)融資。對于債務(wù)融資來說，大部分會選用短期負債。 （3）我國上市零售企業(yè)的融資

39、方式按照使用比率從大到小進行排列為股權(quán)融資、短期負債、長期負債、內(nèi)源融資。 （4）基于上述闡述，影響我國上市零售企業(yè)進行融資的核心因素為公司運營大小和還債能力。對于企業(yè)運營大小比較大的，會首選債務(wù)融資；對于企業(yè)還債能力大的企業(yè)會首選股權(quán)融資。 由于本次在論文的準(zhǔn)備過程中受到時間的限制，導(dǎo)致比較倉促，而且沒有足夠的資料來支撐，使論文存在一定的不足： （1）在選取零售業(yè)上市公司國內(nèi)現(xiàn)狀的樣本時，所選取的是2014-2018年的，時間長度不夠，可能會使研究結(jié)果存在偏差。 （2）在分析零售業(yè)上市公司任職問題時，選取了63家公司作為研究相，可能由于選取范圍不夠大，影響研究結(jié)果。 （3）在選取變

40、量指標(biāo)時，由于選取變量數(shù)據(jù)的限制，僅選取了7個變量進行研究，可能導(dǎo)致研究評價結(jié)果不完善。 所存在的問題需要深一步解決，以上的研究僅是對我國零售業(yè)上市公司融資問題法人淺度研究，相信以后會有更加深入的研究探索，并在不斷深入研究中涌現(xiàn)優(yōu)秀的研究成果。 致謝  參考文獻 [1]趙佳. LS公司大股東股權(quán)質(zhì)押融資對公司價值影響的研究[D].西安石油大學(xué),2018. [2]陸巴圖. AH交叉上市對我國公司經(jīng)營績效的影響研究[D].上海師范大學(xué),2018. [3]管利冬. 上市公司持股金融企業(yè)對公司融資約束的影響[D].南京大學(xué),2018. [4]楊舒雅. I

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