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1、龍?jiān)雌诳W(wǎng) 論一般物價水平 均衡貨幣供給和實(shí)際產(chǎn)出 的關(guān)系 作者：李嘉明 周旋 來源：《商業(yè)時代》 2011 年第 19 期 ?中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 內(nèi)容摘要：本文對現(xiàn)金交易方程進(jìn)行了改進(jìn)，并放松部分前提假設(shè)，在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論框 架內(nèi)，以我國1994至2009年季度數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用 VAR和ECM模型并輔以脈沖響應(yīng)等技術(shù) 手段，對我國一般物價水平、貨幣供給和實(shí)際產(chǎn)出均衡值之間的數(shù)量關(guān)系和動態(tài)傳導(dǎo)路徑進(jìn)行 了實(shí)證分析，得出在我國經(jīng)濟(jì)社會加速轉(zhuǎn)軌時期，貨幣供給的通貨膨脹滯后效應(yīng)比較明顯，超 額貨幣供給是一般物價水平上升的主要原因，而實(shí)際產(chǎn)出的變動對物價水平影響有限。一個

2、可 能的解釋是我國長期存在著的超額貨幣供給，使其在滿足實(shí)際產(chǎn)出增長所需資本投入的前提下 仍然能夠影響物價水平的變動，從而相應(yīng)地弱化了實(shí)際產(chǎn)出變動對物價水平的影響。因此管理 此輪通貨膨脹，應(yīng)把控制或回籠貨幣作為主要手段。 關(guān)鍵詞：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論 一般物價水平 超額貨幣供給 實(shí)際產(chǎn)出 VAR 模型 一般物價水平的每一變動總會對經(jīng)濟(jì)個體的消費(fèi)、儲蓄和投資行為產(chǎn)生影響，因此一般物 價水平變動的度量即 CPI 指數(shù)受到普遍關(guān)注。金融危機(jī)以來，我國為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)采取一 攬子調(diào)控計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)提振效應(yīng)明顯，其中的四萬億大規(guī)模投資計(jì)劃在經(jīng)濟(jì)短暫恢復(fù)后，其所帶 來的負(fù)面影響開始為經(jīng)濟(jì)專家和實(shí)務(wù)界人士關(guān)注，包

3、括銀行體系因此而產(chǎn)生巨額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)、 各地方政府融資平臺的運(yùn)作效率以及為下一輪通貨膨脹埋下的隱患。 在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不確定性和物價上漲隱憂背景下，專家在抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟(jì)平 穩(wěn)較快發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)確定問題上展開過爭論。 2010年10月CPI同比上漲4.4%，漲幅比上月 擴(kuò)大 0.8 個百分點(diǎn)。國務(wù)院近期出臺包括確保產(chǎn)品市場供應(yīng)在內(nèi)的 16項(xiàng)措施穩(wěn)定居民消費(fèi)價 格總水平。至此通貨膨脹由擔(dān)憂變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)并引起決策層重視。針對此輪通貨膨脹，國家發(fā)改委 曾撰文指出央行超發(fā)貨幣是主要原因。關(guān)于物價水平與貨幣供給和實(shí)際產(chǎn)出之間的關(guān)系，傳統(tǒng) 貨幣數(shù)量論的現(xiàn)金交易說給出了經(jīng)典解釋，但囿于其苛刻的前提假設(shè)和恒等式的特點(diǎn)所帶來建 模和數(shù)據(jù)處理上可能存在的問題，在現(xiàn)金交易說的框架內(nèi)對方程中各變量之間的數(shù)量關(guān)系和傳 導(dǎo)路徑尚未有權(quán)威的實(shí)證研究。 和立道、范修禮（ 2010）應(yīng)用現(xiàn)金交易方程分析我國貨幣供給狀況，得出我國在過去 30 年一直存在超額貨幣供給的結(jié)論，并從貨幣角度考慮，我國一直存在通貨膨脹的陷阱。李臘 生、翟淑萍等（ 2010）通過對貨幣數(shù)量方程的推導(dǎo)，認(rèn)為通貨膨脹本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，它