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1、二、 明確 1. 什么是財務關(guān)系？企業(yè)的財務關(guān)系包括那些方面？ 答：財務關(guān)系是指企業(yè)在組織財務活動的過程中與有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系。包括與國家的，與投資者的，與金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)的，與企業(yè)內(nèi)部各單位的和與企業(yè)員工之間的關(guān)系。 2.如何評價利潤最大化和股東財富最大化理財目標？ 答：利潤最大化的優(yōu)點是容易考核，適用范圍廣；缺點是缺乏可比性。沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系；沒有考慮獲取利潤所需承擔的風險；可能會導致企業(yè)的短期行為。 而股東財富最大化目標的優(yōu)點反映了投資與獲利的關(guān)系；考慮了資金的時間價值；考慮了風險因素。缺點是只適用于上市公司；過分地強調(diào)了公司股東的利益；不科學。（

2、不可控因素和非系統(tǒng)風險對股票市價格有決定性影響。） 3.證劵組合投資有何風險？如何確定證劵組合投資的風險報酬？ 答：證券組合投資的風險由系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險共同構(gòu)成。系統(tǒng)風險是指由于市場整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動性風險；非系統(tǒng)風險是指證券組合中個別證券收益率的變動風險。 證券組合關(guān)注的風險只有系統(tǒng)風險，投資組合不要求對非系統(tǒng)風險予以補償。證券組合的風險報酬是指投資者因承擔市場風險而要求的額外報酬率，用Rp=βp(Rm – Rf)表示。 4.什么是資本結(jié)構(gòu)？負債在資本結(jié)構(gòu)中有何作用？ 答：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 作用：適度利用負債有利于減低

3、資本成本；合理的利用負債有助于實現(xiàn)財務杠桿收益；過度負債可能會引發(fā)財務風險。 5.什么是信用標準？影響信用標準的因素有那些？ 答：信用標準是指為了獲取企業(yè)的商業(yè)信用，客戶所應具備的基本條件，通常以壞賬損失率作為判斷標準。 影響因素：（1）企業(yè)自身的經(jīng)營狀況（同行業(yè)平均水平；企業(yè)產(chǎn)品的銷售能力；企業(yè)承擔違約的風險能力）；（2）客戶的資信狀況（信用品質(zhì)；能力；資本；抵押品；情況）。 6.什么是股利政策？影響企業(yè)股利政策的內(nèi)部制約因素有那些？ 答：股利政策是為指導企業(yè)股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內(nèi)容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。 內(nèi)部因素有資產(chǎn)的流動性；投資機

4、會；籌集能力；收益的穩(wěn)定性；資本結(jié)構(gòu)。 三、 掌握 1. 固定資產(chǎn)投資決策 例1：某企業(yè)計劃投資一條生產(chǎn)線，預計投資6000萬元，其中固定資產(chǎn)投資5000萬元，流動資產(chǎn)投資1000萬元，假設(shè)該投資項目無建設(shè)期，設(shè)備使用壽命10年，預計凈殘值率10%，直線法折舊；流動資產(chǎn)于項目終結(jié)時回收，預計項目經(jīng)營期內(nèi)年實現(xiàn)營業(yè)收入5000萬元，年付現(xiàn)成本3550萬元，該企業(yè)適用的所得稅稅率30%，資金成本率為10%。 要求：以凈現(xiàn)值為依據(jù)，確定該方案是否可行。 答案： 1. 初始期現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝6000（萬元） 2. 經(jīng)營期凈現(xiàn)值： ∵年折舊＝（5000—5000×10%）／10＝4

5、50 年稅后利潤＝（5000—3550—450）×（1—30%）＝700（萬元） ∴經(jīng)營期凈現(xiàn)值＝（450＋700）×6.1446＝7066.29 3. 終結(jié)器現(xiàn)金流入現(xiàn)值： ＝（500+1000）×0.3855＝578.25 4. 該項目凈現(xiàn)值（NPV） =7066.29+578.25—6000=1644.54 ∵NPV＞0 ∴該項目可以投資 例2.某公司購入設(shè)備一臺，設(shè)備價款2050萬元，預計使用年限5年，期末凈殘值為50萬元，直線法計提折舊。該設(shè)備于購入當日投入使用，預計能使公司未來五年每年凈利潤增長220萬元。購置設(shè)

6、備所需要資金主要通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值總額為2000萬元，發(fā)行價格為1900萬元，票面年利率為10%，期限5年，每年年末付息，債券發(fā)行費100萬元。該公司適用的所得稅稅率為20%，要求的投資收益率為債券資金成本率。 要求：（1）計算債券資金成本率 （2）計算設(shè)備每年折舊額 （3）預測該項目年現(xiàn)金凈流量 （4）計算該設(shè)備投資的凈現(xiàn)值，判斷投資是否可行。 參考答案：（1）債券資金成本率 P273公式 =[(2000×10%)×(1—20%）]／（1700—100）=10% （2）設(shè)備每年折舊額=

7、（2050—50)／5=400（萬元） （3）該項目年現(xiàn)金凈流量： NCF0：—2050（萬元） NCF1—4:220+400=620萬元 NCF5:620+50=670萬元 （4）該設(shè)備投資的凈現(xiàn)值=620×3.1699+670×0.6209—2050=331.34萬元 凈現(xiàn)值大于零 ，投資可行 2.證劵投資決策 例3.某企業(yè)擬購入A公司的股票，該公司股票的現(xiàn)行市價為6元。公司上年每股股利為0.78元，采用固定增長的股利政策。股利逐年遞增6%，本年股票市場的平均收益率為12%，無風險投資報酬率為4%，股票貝塔系數(shù)為

8、2.0 要求：（1）確定投資A公司股票要求的必要報酬率； (2) A公司股票是否值得投資 參考答案： （1） 要求的必要報酬率 =R1+β（R1—R2）=4%+2*（12%—4%）=20% (2) 投資A股票的年化收益率=D1／P+g=0.78/6+6%=19% P127公式 19%小于20% ，不值得投資 本題亦可用股價模型求解： P135公式 （1） 要求的必要報酬率=4%+2*（12%—4%）=20% （2） A股票價值V=D1/(k—g）=0.78/(20%—6%）=5.57元小于現(xiàn)行市價6元，不值得投資 3. 融資決策：個別資金成本與綜合資金成本

9、 例4：華夏公司準備融資1000萬元，擬同時采取以下幾種融資方式： （1）向銀行借款200萬元，年利率8%，手續(xù)費忽略不計； （2） 按照面值發(fā)行債券400萬元，利率10%，籌資費率2%； （3） 發(fā)行普通股100萬股，每股面值1元，發(fā)行價4元，籌資費率4%，預計第一年股利率10%，以后每年遞增5%； 該公司適用所得稅率30%，要求的投資收益率10%。 要求：（1）分別計算個別資金成本； （2)計算融資的加權(quán)資金成本 （3）評價該融資方案是否可行 參考答案: 4. 資本

10、結(jié)構(gòu)決策：每股盈余分析法 例5：甲公司目前的資本總額是6400萬元，其中公司債券2400萬元，年利率10%，其余為普通股，其面值為1元，發(fā)行價格為10元，所得稅率25%。 公司擬追加1600萬元，有兩個籌資方案可供選擇： 第一，增發(fā)公司債券1600萬元，年利率12%（原債券的利率保持不變）； 第二，增發(fā)普通股160萬股，每股發(fā)行價格10元。要求： （1） 計算兩種籌資方案的每股收益無差別點： （2） 假設(shè)該公司追加籌資后的總資產(chǎn)報酬率可達20%，對以上兩個籌資方案進行決策，并對選中的方案進行評價 參考答案：（1）令EPS1=EPS2 （EBIT—2400×10%—1600

11、×12%）（1—25%）/400=（EBIT—2400×10%）（1—25%）/560得，每股收益無差別點EBIT=912萬元 （2） 預計EBIT=（6400+1600）×20%=1600萬元 EPS1=（1600—432）×（1—25%）/400=2.19元 EPS2=（1600—240）×（1—25%）/560=1.82元 選方案1，因為其每股收益較高 5. 應收賬款信用條件： 例6：甲公司擬定的信用標準是（2/10，n/60)，假定公司的銷售利潤率為25%，銷售收入為6000萬元，公司認定的機會成本率為10%，估計有40%的客戶在折扣期內(nèi)付款，預計的壞賬損

12、失率降低1%，收賬費用節(jié)約5萬元，請計算該信用標準下企業(yè)增加的利潤。 參考答案： 賒銷折扣成本=6000×40%×2%=48 折扣下平均收款期=40%×10+60%×60=40 節(jié)約機會成本=6000×40%×（60—40）/360×10%=13.33 賒銷增加的收益=6000×1%+5+13.33—48=30.33萬元 例7，某企業(yè)有A、B兩種信用方案可供選擇，相關(guān)資料如下： 項目 A B 信用條件 N/30 2/10，N/60 銷售額 3000 3300 預計壞賬損失率 3% 2.5% 收賬費用（萬元） 20 16 折扣利用率 0 50%

13、該企業(yè)要求的必要投資報酬率為20%，銷售毛利率為30%。 試根據(jù)以上資料對A、B兩種方案進行最優(yōu)選擇 參考答案： （1） A方案壞賬損失=3000×3%=90萬元 機會成本=3000/360×30×20%=50萬元 收賬費用=20萬元 信用成本合計=90+50+20=160萬元 （2） B方案壞賬損失=3300×2.5%=82.5萬元 平均收款期=50%×10+50%×60=35天 機會成本=3300/360×35×20%=64.17萬元 收賬費用=16萬元 折扣成本=3300×50%×2%=33萬元 信用成本合計=82.5+64.17+16+33=195.67萬元 （3） B方案增加的銷售毛利=（3300—3000）×30%=90萬元 （4） 增加的成本=195.67—160=35.67萬元 增加的收益=90—35.67=54.33萬元，因此，B方案較優(yōu)