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1、編號(hào)： 時(shí)間：2021年x月x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟 頁(yè)碼：第41頁(yè) 共41頁(yè) 【考點(diǎn)一】證券投資分析的含義及目標(biāo) 一、證券投資的含義 證券投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生產(chǎn)品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程。 二、證券投資分析的含義 證券投資分析是指人們通過(guò)各種專業(yè)分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。 三、證券投資分析的目標(biāo) 1．實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性 進(jìn)行證券投資分析是投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)

2、性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性的有效途徑，是投資者科學(xué)決策的基礎(chǔ)。因此，進(jìn)行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性，從而提高投資決策的科學(xué)性。 2．實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化 證券投資的理想結(jié)果是證券投資凈效用(即收益帶來(lái)的正效用與風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效用的權(quán)衡)最大化。因此，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。 【考點(diǎn)二】證券投資分析理論的發(fā)展與演化 一、證券投資分析理論 證券投資分析理論是圍繞證券價(jià)格變化特征、證券估值、證券投資收益預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)控制而發(fā)展起來(lái)的一套理論體系。 二、早期的投資理論 早期的投資理論涉及的主要人物包括： 1．

3、被稱為“會(huì)計(jì)學(xué)之父”的是意大利數(shù)學(xué)家盧卡·帕喬利。 2．第一次編制了“生命表”，對(duì)死亡率與人口壽命做了分析的是英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家約翰·格蘭特。 3．提出了“代表性個(gè)人”的概念的是“近代統(tǒng)計(jì)學(xué)之父”凱特勒。 4．提出最小可覺(jué)差與標(biāo)準(zhǔn)刺激之比為常數(shù)的所謂“韋伯定律”的是德國(guó)心理學(xué)家韋伯。 5．提出心理感受與刺激之比為常數(shù)的所謂“費(fèi)希納定律”的是費(fèi)希納。 6．提出有界效用函數(shù)的概念的是奧地利數(shù)學(xué)家K．門格爾。 7。將“風(fēng)險(xiǎn)”和“不確定性”進(jìn)行區(qū)分，并認(rèn)為“不確定性”是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源的是芝加哥學(xué)派創(chuàng)始人弗蘭克·奈特。 8．提出“正常的反向市場(chǎng)”的是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯。 9．被稱

4、為“價(jià)值投資之父”的是格雷厄姆。 10．提出股利貼現(xiàn)模型(DDM)的是威廉姆斯。 三、經(jīng)典投資理論 1．現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 (1)資產(chǎn)組合選擇理論。 (2)分離定律。 (3)市場(chǎng)模型。 (4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 (5)套利定價(jià)理論與多因素模型。 2．證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡理論。 3．資本結(jié)構(gòu)理論。 4．隨機(jī)游走與有效市場(chǎng)理論 (1)奧斯本提出了隨機(jī)漫步理論。 (2)尤金·法瑪提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)。 法瑪根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種，即弱式 有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。 5．期權(quán)定價(jià)理論。 四、1980年以來(lái)的投資理論發(fā)展 1．市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)理

5、論 邁德哈文將微結(jié)構(gòu)理論的主要研究范圍概括為四個(gè)方面： (1)價(jià)格形成與價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，主要涉及新信息出現(xiàn)后，證券價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。 (2)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與設(shè)計(jì)，主要涉及交易規(guī)則與價(jià)格形成之間的關(guān)系。 (3)市場(chǎng)透明度，主要研究市場(chǎng)信息及其對(duì)投資行為的影響。 (4)微結(jié)構(gòu)理論的具體應(yīng)用，例如交易成本、擇機(jī)成本、資產(chǎn)定價(jià)等。 2．行為金融理論。 【考點(diǎn)三】證券投資的主要分析方法 一、基本分析法 基本分析法又稱基本面分析法，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)投資建議的一

6、種分析方法。 基本分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。 基本分析法的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠從經(jīng)濟(jì)和金融層面揭示證券價(jià)格決定的基本因素及這些因素對(duì)價(jià)格的影響方式和影響程度。缺點(diǎn)主要是對(duì)基本面數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性具有較強(qiáng)依賴，短期價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力較弱。 二、技術(shù)分析法 技術(shù)分析法是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術(shù)分析流派認(rèn)為，股票價(jià)格的波動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的

7、調(diào)整。技術(shù)分析法直接選取公開的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，采用圖表等方法對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出直觀的解釋。但它缺乏牢固的經(jīng)濟(jì)金融理論基礎(chǔ)，對(duì)證券價(jià)格行為模式的判斷有很大隨意性，受到學(xué)術(shù)界的批評(píng)。 三、量化分析法 量化分析法是利用統(tǒng)計(jì)、數(shù)值模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場(chǎng)相關(guān)研究的一種方法。量化分析法較多采用復(fù)雜的數(shù)理模型和計(jì)算機(jī)數(shù)值模擬，能夠提供較為精細(xì)化的分析結(jié)論。但它對(duì)使用者的定量分析技術(shù)有較高要求，不易為普通公眾所接受。 【考點(diǎn)四】證券投資策略 證券投資策略是指導(dǎo)投資者進(jìn)行證券投資時(shí)所采用的投資規(guī)則、行為模式、投資流程的總稱。 1．根據(jù)投資決策的靈活性不同，證券投資策略分為主動(dòng)型策略與被動(dòng)型策略。 2．

8、按照策略適用期限的不同，證券投資策略分為戰(zhàn)略性投資策略和戰(zhàn)術(shù)性投資策略。 常見(jiàn)的戰(zhàn)略性投資策略包括：買人持有策略、固定比例策略、投資組合保險(xiǎn)策略。 常見(jiàn)的戰(zhàn)術(shù)性投資策略包括：交易型策略(包括均值一回歸策略、動(dòng)量策略或趨勢(shì)策略)、多一空組合策略、事件驅(qū)動(dòng)型策略。 3．根據(jù)投資品種的不同，證券投資策略分為股票投資策略、債券投資策略、另類產(chǎn)品投資策略等。 (1)按照不同分類標(biāo)準(zhǔn)，可以把常見(jiàn)的股票投資策略分為以下類別： ①按照投資風(fēng)格劃分，可以分為價(jià)值型投資策略、成長(zhǎng)性投資策略和平衡型投資策略。 ②按收益與市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的關(guān)系劃分，可以分為市場(chǎng)中性策略、指數(shù)化策略、指數(shù)增強(qiáng)型策略以及絕對(duì)收益

9、策略。 ③按照投資決策的層次劃分，可以分為配置策略、選股策略和擇時(shí)策略。 (2)債券投資策略種類比較復(fù)雜，通常可以按照投資的主動(dòng)性程度，把債券投資策略分為： ①消極投資策略，例如指數(shù)化投資策略、久期免疫策略、現(xiàn)金流匹配策略、階梯形組合策略、啞鈴型組合策略等。 ②積極投資策略，例如子彈型策略、收益曲線騎乘策略、或有免疫策略、債券互換策略等。 (3)另類投資策略。通常將除股票、債券之外的其他投資品稱為另類投資，例如大宗商品、貴金屬、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、古玩、金融衍生品等，不同類別的投資品均有其較為專業(yè)化的投資策略。 【考點(diǎn)五】證券投資分析的信息來(lái)源 1．政府部門 政府部門是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)

10、政策的制定者，是一國(guó)證券市場(chǎng)上有關(guān)信息的主要來(lái)源。針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況，從總體上看，所發(fā)布的信息可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的政府部門主要包括國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。 2．證券交易所 證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易、實(shí)行自律管理的法人。 3．中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)證券協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。 4．證券登記結(jié)算公司 證券登記結(jié)算公司是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以營(yíng)利為目的的法人。 5．上市公司 上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，其經(jīng)營(yíng)

11、狀況的好壞直接影響投資者對(duì)其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。 6．中介機(jī)構(gòu) 證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。按提供服務(wù)的內(nèi)容不同，證券中介機(jī)構(gòu)可以分為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)以及可從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。 7．媒體 (略) 8．其他來(lái)源 除上述信息來(lái)源以外，投資者還可通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專家訪談、市場(chǎng)調(diào)查等渠道獲得有關(guān)的信息，也可通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，甚至包括內(nèi)幕信息。 【考點(diǎn)一】證券估值基本原理 一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念 1．虛擬資本 隨著信用制度的日

12、漸成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就稱為虛擬資本。 2．市場(chǎng)價(jià)格 有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格是指證券在市場(chǎng)中的交易價(jià)格，反映了市場(chǎng)參與者對(duì)該證券價(jià)值的評(píng)估。根據(jù)產(chǎn)生該價(jià)格的證券交易發(fā)生時(shí)間，我們通常又將其區(qū)分為歷史價(jià)格、當(dāng)前價(jià)格和預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格。 3．內(nèi)在價(jià)值 投資者在心理上會(huì)假設(shè)證券都存在一個(gè)由證券本身決定的價(jià)格，投資學(xué)上將其稱為內(nèi)在價(jià)值。 4．公允價(jià)值 (略) 5．安全邊際 安全邊際是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分，任何投資活動(dòng)均以之為基礎(chǔ)。 二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn) 1．貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)

13、值是指貨幣隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。 2．復(fù)利 貨幣時(shí)間價(jià)值的存在使得資金的借貸具有利上加利的特性，我們將其稱為復(fù)利。 3．現(xiàn)值 一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率，折算成現(xiàn)在或指定日期的數(shù)值。 4．貼現(xiàn) 對(duì)給定的終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程，稱為貼現(xiàn)。 5．現(xiàn)金流 現(xiàn)金流，就是在不同時(shí)點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目(或企業(yè)，或有價(jià)證券)的一系列現(xiàn)金。 三、證券估值方法 1．絕對(duì)估值 絕對(duì)估值是指通過(guò)對(duì)證券基本財(cái)務(wù)要素的計(jì)算和處理得出該證券的絕對(duì)金額。各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類。 2．相對(duì)估值 相對(duì)估值的哲學(xué)基礎(chǔ)在于，不能孤立地給某個(gè)證券進(jìn)行估值，而是參考可比證券的價(jià)格，相對(duì)地確定待估證

14、券價(jià)值。常見(jiàn)的市盈率、市凈率、市售率、市值回報(bào)增長(zhǎng)比等均屬相對(duì)估值方法。 3．資產(chǎn)價(jià)值 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、負(fù)債價(jià)值與權(quán)益價(jià)值三者之間存在下列關(guān)系： 權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值－負(fù)債價(jià)值 4．其他估值方法 主要有無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)。 【考點(diǎn)二】債券估值分析 一、債券估價(jià)原理 債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。 1．債券現(xiàn)金流的確定 債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應(yīng)按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息和本金。 2．債券貼現(xiàn)率的確定． 債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也稱為必要回報(bào)率。其計(jì)算公式為：

15、 債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 二、債券報(bào)價(jià)的形式 債券交易中，報(bào)價(jià)是指每100元面值債券的價(jià)格，以下兩種報(bào)價(jià)均較為普遍： 1．全價(jià)報(bào)價(jià) 此時(shí)，債券報(bào)價(jià)即買賣雙方實(shí)際支付價(jià)格。全價(jià)報(bào)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是所見(jiàn)即所得，比較方便。缺點(diǎn)則是含混了債券價(jià)格漲跌的真實(shí)原因。 2．凈價(jià)報(bào)價(jià) 此時(shí)，債券報(bào)價(jià)是扣除累積應(yīng)付利息后的報(bào)價(jià)。凈價(jià)報(bào)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是把利息累積因素從債券價(jià)格中剔除，能更好地反映債券價(jià)格的波動(dòng)程度；缺點(diǎn)是雙方需要計(jì)算實(shí)際支付價(jià)格。 三、債券估值模型 1．零息債券定價(jià) 零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。其定價(jià)公式為：

16、 上式中：FV一一零息債券的面值； P——債券的理論價(jià)格； y——貼現(xiàn)率(通常為年利率)； T——債券距到期日時(shí)間長(zhǎng)短(通常按年計(jì)算)。 2．附息債券定價(jià) 附息債券可以視為一組零息債券的組合。 3．累息債券定價(jià) 與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息額的零息債券，并按零息債券定價(jià)公式定價(jià)。 四、債券收益率 1．當(dāng)期收益率 在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格的比率。其計(jì)算公式為： 2．到期收益率 債券的到期收益率是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率，也就是金融

17、學(xué)中所謂的內(nèi)部報(bào)酬率。 3．即期利率 即期利率也稱零利率，是零息票債券到期收益率的簡(jiǎn)稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。 4．持有期收益率 持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而非債券到期償還金額。 5．贖回收益率 贖回收益率(y)可通過(guò)下面的公式用試錯(cuò)法獲得： 五、利率期限結(jié)構(gòu)的理論 1．市場(chǎng)預(yù)期理論 市場(chǎng)預(yù)期理論又稱無(wú)偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。 2．流動(dòng)性偏好理論 流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代

18、物。 3．市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。 【考點(diǎn)三】股票估值分析 一、影響股票投資價(jià)值的因素 1．影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素 一般來(lái)講，影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等。 2．影響股票投資價(jià)值的外部因素 一般來(lái)講，影響股票投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素及市場(chǎng)因素。 二、股票的絕對(duì)估值方法 股票的絕對(duì)估值方法主要是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。常見(jiàn)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可分為兩類： 1．紅利貼現(xiàn)

19、模型 紅利貼現(xiàn)模型具體包括零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型和可變?cè)鲩L(zhǎng)模型。 2．自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型具體包括企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(企業(yè)自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)×(1－所得稅率)+折舊和攤銷－凈營(yíng)運(yùn)資本量－資本性投資+其他現(xiàn)金來(lái)源)和股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(股東自由現(xiàn)金流=企業(yè)自由現(xiàn)金流－用現(xiàn)金支付的利息費(fèi)用+利息稅收抵減－優(yōu)先股股利)。 三、股票的相對(duì)估值方法 1．市盈率估價(jià)方法 市盈率(P／E)又稱價(jià)格收益比或本益比，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為： 一般來(lái)說(shuō)，對(duì)股票市盈率的估計(jì)主要有簡(jiǎn)單估計(jì)法和回歸分析法。 2．市凈率估值法 市凈率(P／B)又

20、稱凈資產(chǎn)倍率，是每股市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式為： 市凈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于較高水平；反之，市凈率越小，說(shuō)明股價(jià)處于較低水平。 市凈率與市盈率之間存在如下關(guān)系：(P／B)／(P／E)=E／B=ROE，或者說(shuō)，P／B=P／E×ROE(ROE為公司的股權(quán)收益率或凈資產(chǎn)收益率)。 3．市售率估值法 市售率(P／S)為股票價(jià)格與每股銷售收入之比，其計(jì)算公式為： 市售率=股票價(jià)格／每股銷售收入 4．市值回報(bào)增長(zhǎng)比 市值回報(bào)增長(zhǎng)比(PEG)即市盈率對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為： 當(dāng)PEG等于1時(shí)，表明市場(chǎng)賦予這只股票的估值可以充分反映其未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。如果P

21、EG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)PEG小于1時(shí)，要么是市場(chǎng)低估了這只股票的價(jià)值，要么是市場(chǎng)認(rèn)為其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可能比預(yù)期的要差。 【考點(diǎn)四】金融衍生工具的投資價(jià)值分析 一、金融期貨的價(jià)值分析 1．金融期貨合約 (1)金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約。 (2)在合約中對(duì)有關(guān)交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款規(guī)定。 (3)金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，比如股票、外匯、利率等。 2．金融期貨的理論價(jià)值 設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，

22、則期貨的理論價(jià)格Ft為： 3．影響金融期貨的主要因素 影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。影響期貨價(jià)格的因素比影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素要多得多，主要有市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。 二、金融期權(quán)的價(jià)值分析 1．金融期權(quán) 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。 2．金融期權(quán)的價(jià)格 (1)內(nèi)在價(jià)值。金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。 (2)時(shí)間價(jià)值。金

23、融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也稱外在價(jià)值，是指期權(quán)的買方購(gòu)買期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。 3．影響期權(quán)價(jià)格的主要因素 (1)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。 (2)權(quán)利期間。 (3)利率。 (4)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性。 (5)標(biāo)的資產(chǎn)的收益。 三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析 1．可轉(zhuǎn)換證券 可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡(jiǎn)稱標(biāo)的證券)的特殊公司證券。 2．可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值 (1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值。可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。 (2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)

24、得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值，等于標(biāo)的股票每股市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。 (3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值。可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱“內(nèi)在價(jià)值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。 (4)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。 3．可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià) (1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值(即市場(chǎng)價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格，即： (2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水，即有： (3

25、)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水，即有： 四、權(quán)證的價(jià)值分析 1．權(quán)證的定義及其分類 權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 (1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。 (2)按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來(lái)源不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。 (3)按持有人權(quán)利分類。按持有人權(quán)

26、利行使性質(zhì)不同，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。 (4)按權(quán)證行使時(shí)間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)間不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。 (5)按結(jié)算方式分類。按照權(quán)證結(jié)算方式不同，權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。 (6)按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，可以將權(quán)證分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。 2．權(quán)證的價(jià)值分析 權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(S－X，0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(X－S，0)。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。 影響權(quán)證理

27、論價(jià)值的因素主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限。 3．權(quán)證的杠桿作用 以認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)購(gòu)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)購(gòu)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度的幾倍。 【考點(diǎn)一】宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 1．判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)。 2．把握整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。 3．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向。 4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。 二、

28、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法 1．總量分析法 總量分析法是指對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，如對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等，進(jìn)而說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。 2．結(jié)構(gòu)分析法 結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。 三、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本指標(biāo) 1．國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo) (1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 GDP=GNP－本國(guó)居民在國(guó)外的收入+外國(guó)居民在本國(guó)的收入 =GNP－(本國(guó)生產(chǎn)要素在國(guó)外取得的收入－本

29、國(guó)付給外國(guó)生產(chǎn)要素的收入) =GNP－國(guó)外要素收入凈額 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。 在實(shí)際核算中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。 (2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。 工業(yè)增加值有兩種計(jì)算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。 (3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前，我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。

30、 (4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對(duì)通貨膨脹的衡量可以通過(guò)對(duì)一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來(lái)進(jìn)行。一般說(shuō)來(lái)，常用的指標(biāo)有：零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)等。 (5)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指標(biāo)一一PMI。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購(gòu)與供應(yīng)經(jīng)理的問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。 (6)國(guó)際收支。國(guó)際收支一般是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國(guó)居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國(guó)內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。 2．投資指標(biāo) 投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全

31、社會(huì)固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。 3．消費(fèi)指標(biāo) (1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。 (2)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。 (3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時(shí)期內(nèi)獲得并且可以用來(lái)自由支配的收入。 4．金融指標(biāo) (1)總量指標(biāo) ①貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映

32、了中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、金融市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大的影響。 我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次： a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。 b．狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。 c．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。 其中，中國(guó)人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計(jì)入廣義貨幣供應(yīng)量M2。M2與M1的差額，通常稱為

33、準(zhǔn)貨幣。 ②金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額是指某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財(cái)政存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類貸款)與金融機(jī)構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營(yíng)及個(gè)人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類貸款)。 ③金融資產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。 ④社會(huì)融資總量。社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。 ⑤外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，

34、還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。 ⑥外匯占款。外匯占款是指受資國(guó)中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。 (2)利率 利率(或稱利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。 ①貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。 ②同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 ③回購(gòu)利率。回購(gòu)是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債

35、券(包括國(guó)債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購(gòu)利率。 ④各項(xiàng)存貸款利率。各項(xiàng)存貸款利率包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。 (3)匯率 匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。 5．財(cái)政指標(biāo) (1)財(cái)政收入。財(cái)政收入指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入

36、，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家職能的財(cái)力保證。 (2)財(cái)政支出。財(cái)政支出是指國(guó)家財(cái)政將籌集起來(lái)的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要。 (3)赤字或結(jié)余。財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。 6．主權(quán)債務(wù) 主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外(不管是向國(guó)際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家)借來(lái)的債務(wù)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是國(guó)家債務(wù)信用危機(jī)。一般對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷都是基于國(guó)債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率這樣一些指標(biāo)。國(guó)債負(fù)擔(dān)率又稱國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國(guó)債累計(jì)余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標(biāo)著眼于國(guó)債存量，反映了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的承

37、受能力。國(guó)際公認(rèn)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60％，發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45％。債務(wù)依存度是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。其計(jì)算公式是：債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額÷當(dāng)年財(cái)政支出額)×100％。國(guó)際上一般認(rèn)為，一般國(guó)家的償債率的警戒線為20％，發(fā)展中國(guó)家為25％，危險(xiǎn)線為30％。當(dāng)償債率超過(guò)25％時(shí)，說(shuō)明該國(guó)外債還本付息負(fù)擔(dān)過(guò)重，有可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)。 《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，財(cái)政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過(guò)3％，國(guó)債負(fù)擔(dān)率(公共部門債務(wù)率)不得超過(guò)GDP的60％。這被認(rèn)為是目前國(guó)際上通行的一國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線指標(biāo)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)一般會(huì)產(chǎn)生以下的負(fù)面影響：①導(dǎo)致新的貿(mào)易

38、保護(hù)；②危機(jī)國(guó)財(cái)政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會(huì)矛盾激化；③危機(jī)國(guó)貨幣貶值，資金外流；④危機(jī)國(guó)國(guó)債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無(wú)法發(fā)行國(guó)債。 【考點(diǎn)二】宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng) 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在以下方面： 1．企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。 2．居民收入水平。 3．投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。 4．資金成本。 二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 1．國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng) (1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)。在這種情況下，證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)上升

39、走勢(shì)。 (2)高通貨膨脹下的GDP增長(zhǎng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí)，總需求大大超過(guò)總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌。 (3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)。當(dāng)GDP呈失衡的高速增長(zhǎng)時(shí)，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這樣必然減緩GDP的增長(zhǎng)速度。這時(shí)，證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。 (4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)。如果GDP一定時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，表明低速增長(zhǎng)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整

40、，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)已經(jīng)來(lái)臨，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。 2．經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng) (1)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。 (2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，對(duì)未來(lái)作出正確判斷。 (3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。不要被股價(jià)的小漲、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，這一點(diǎn)對(duì)中長(zhǎng)期投資者尤為重要。 3．通貨變動(dòng) (1)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)特別是個(gè)股的影響，沒(méi)有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應(yīng)

41、具體情況具體分析。 (2)通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響。通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 1．財(cái)政政策 (1)財(cái)政政策的手段 財(cái)政政策的手段主要包括國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。 (2)財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響 財(cái)政政策分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。緊縮財(cái)政政策將使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱，因?yàn)檫@預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)將減速增長(zhǎng)或走向衰退；而擴(kuò)張性財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)則將走

42、強(qiáng)，因?yàn)檫@預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)將加速增長(zhǎng)或進(jìn)入繁榮階段。 具體而言，實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響有： ①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。 ②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。 ③減少國(guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)。 ④增加財(cái)政補(bǔ)貼。 2．貨幣政策 (1)貨幣政策及其作用 貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。 ①通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。 ②通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。 ③調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。 ④引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 (2

43、)貨幣政策工具 貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。 (3)貨幣政策的運(yùn)作 ①緊的貨幣政策。緊的貨幣政策的主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。 ②松的貨幣政策。松的貨幣政策的主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 (4)貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ①利率。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。 ②中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)上貨

44、幣供給量增加。 ③調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響。中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。 ④選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響。 3．匯率 (1)匯率制度。匯率制度主要有四種：自由浮動(dòng)匯率制度、有管理的浮動(dòng)匯率制度、目標(biāo)區(qū)間管理和固定匯率制度。 (2)匯率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響。匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來(lái)講，～國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。 4．收入政策 (1)收入政策是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入

45、水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策目標(biāo)包括收人總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 (2)我國(guó)收人政策的變化及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。我國(guó)個(gè)人收人分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。 四、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析 國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)。 國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩會(huì)通過(guò)各種途徑影響我國(guó)的證券市場(chǎng)： 1．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)。 2．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。 3．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)微觀面直接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。 【考點(diǎn)三】證券市場(chǎng)的供

46、求關(guān)系 一、供給方 證券市場(chǎng)的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。 二、需求方 證券投資者是證券市場(chǎng)的需求主體，也是市場(chǎng)資金的供給者。 1．根據(jù)投資者的行為主體不同，可以把投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 2．根據(jù)投資證券市場(chǎng)的目的不同，可以把投資者分為長(zhǎng)期投資者和短期投資者。 三、證券市場(chǎng)供給／需求的決定因素 1．證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量是證券市場(chǎng)供給方的主要影響因素。 2．證券市場(chǎng)需求，即證券市場(chǎng)資金量的供給，主要是指能夠進(jìn)入證券市場(chǎng)的資金總量。證券市場(chǎng)需求主要受到以下因素的影響： (1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 (2)政策因素。

47、(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 (4)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。 (5)資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開放。 四、股權(quán)分置改革 非流通股和社會(huì)流通股股票表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱為股權(quán)分置。 股權(quán)分置改革必將對(duì)滬、深證券市場(chǎng)產(chǎn)生以下極其深刻、積極的影響： 1．不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。 2．股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。 3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。 4．股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。 5．股權(quán)分置

48、改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。 6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多。股改之后，證券市場(chǎng)的創(chuàng)新空間將大為拓展。 7．股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。 五、《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》的重新修訂 新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》共12章240條，薪修訂的《中華人民共和國(guó)公司法》共13章219條。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下： 1．積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新。 2．切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度。本次兩法修訂突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，補(bǔ)充完善了相應(yīng)的制度。 3．完善上市公

49、司治理和監(jiān)管。 4．促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展。 5．完善證券發(fā)行、上市制度。 六、融資融券業(yè)務(wù) 融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。 融資融券業(yè)務(wù)的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1．作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。 2．融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。 3．融資融券業(yè)務(wù)的推出將連

50、通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置，增加資本市場(chǎng)資金供給。 4．融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場(chǎng)效率。 5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。融資融券也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下方面： 1．融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。 2．融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。 3．融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)一定威脅。 【考點(diǎn)一】行業(yè)分析概述 一、行業(yè)的含義 行業(yè)是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 二、行業(yè)劃分的方法 1．道·瓊

51、斯分類法 道·瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。 2．標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類。對(duì)每個(gè)門類再劃分大類、中類、小類。 3．我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類 經(jīng)過(guò)調(diào)整與修改，新標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)。 4．我國(guó)上市公司的行業(yè)分類 《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司分成農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險(xiǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)等門類，綜合類以及90個(gè)大類和288個(gè)中

52、類。 【考點(diǎn)二】行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別，行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。 1．完全競(jìng)爭(zhēng) 完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是： (1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)。 (2)產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形的，都是同質(zhì)的、無(wú)差別的。 (3)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。 (4)企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定。 (5)生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。 (6)市場(chǎng)信息對(duì)買賣雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解。

53、 2．壟斷競(jìng)爭(zhēng) 壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是： (1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)。 (2)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異。這是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別。 (3)由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。 3．寡頭壟斷 寡頭壟斷型市場(chǎng)是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)的供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 4．完全壟斷 完全壟斷型市場(chǎng)是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)完全處于一家企業(yè)所控制的市

54、場(chǎng)結(jié)構(gòu)。完全壟斷可分為兩種類型：①政府完全壟斷；②私人完全壟斷。 完全壟斷型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是： (1)市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，其他企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)。 (2)產(chǎn)品沒(méi)有或缺少相近的替代品。 (3)壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制訂理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤(rùn)。 (4)壟斷者在制訂產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到有關(guān)反壟斷法和政府管制的約束。 在分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)時(shí)，通常會(huì)使用到行業(yè)集中度。行業(yè)集中度又稱行業(yè)集中率或市場(chǎng)集中度，是指某行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場(chǎng)份額的總和。行業(yè)集中度(CR)一般以某一行業(yè)排名前4

55、位的企業(yè)的銷售額占行業(yè)總的銷售額的比例來(lái)度量，表示為CR4。CR4越大，說(shuō)明這一行業(yè)的集中度越高，市場(chǎng)越趨向于壟斷；反之，集中度越低，市場(chǎng)越趨向于競(jìng)爭(zhēng)。 【考點(diǎn)三】行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析 一、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈 價(jià)值鏈在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是無(wú)處不在的，將企業(yè)價(jià)值鏈根據(jù)企業(yè)與相應(yīng)供應(yīng)方和需求方的關(guān)系，分別向其前、后延伸就形成了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。 二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 邁克爾·波特認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面源于其內(nèi)存的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。 【考點(diǎn)四】經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 一、增長(zhǎng)型行業(yè) 增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其

56、振幅并不緊密相關(guān)。 二、周期型行業(yè) 周期型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落，且該類型行業(yè)收益的變化幅度往往會(huì)在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)的周期性。 三、防守型行業(yè) 防守型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。 【考點(diǎn)五】行業(yè)生命周期分析 一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)生命周期可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。 1．幼稚期 一個(gè)行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。社會(huì)的物質(zhì)文化需要是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本動(dòng)力。 2．成長(zhǎng)期 行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。成長(zhǎng)能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)能力

57、和規(guī)模的擴(kuò)張、區(qū)域的橫向滲透能力以及自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。 3．成熟期 行業(yè)成熟表現(xiàn)在四個(gè)方面： (1)產(chǎn)品的成熟。 (2)技術(shù)上的成熟。 (3)生產(chǎn)工藝的成熟。 (4)產(chǎn)業(yè)組織上的成熟。 4．衰退期 行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行業(yè)衰退可以分為自然衰退和偶然衰退。行業(yè)衰退還可以分為絕對(duì)衰退和相對(duì)衰退。 【考點(diǎn)六】行業(yè)景氣分析 一、行業(yè)景氣的基本內(nèi)涵 當(dāng)行業(yè)處于不同的周期節(jié)點(diǎn)時(shí)呈現(xiàn)不同的市場(chǎng)景象，稱之為行業(yè)景氣。 二、行業(yè)景氣指數(shù) 行業(yè)景氣指數(shù)是將能綜合反映行業(yè)的各種指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)編制而成的能夠反映行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)的一種綜合指數(shù)。 三、影響行業(yè)景氣的

58、幾個(gè)重要因素 (1)需求。 (2)供應(yīng)。 (3)產(chǎn)業(yè)政策。 (4)價(jià)格。 【考點(diǎn)七】影響行業(yè)興衰的主要因素 一個(gè)行業(yè)的興衰會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響而發(fā)生變化。 【考點(diǎn)八】行業(yè)分析的方法 一、歷史資料研究法 歷史資料研究法是通過(guò)對(duì)已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過(guò)去的過(guò)程；同時(shí)，揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。 二、調(diào)查研究法 調(diào)查研究法是一項(xiàng)非常古老的研究技術(shù)，也是科學(xué)研究中一種常用的方法，在描述性、解釋性和探索性的研究中都可以運(yùn)用調(diào)查研究的方法。它一般通過(guò)抽樣

59、調(diào)查、實(shí)地調(diào)研、深度訪談等形式，通過(guò)對(duì)調(diào)查對(duì)象的問(wèn)卷調(diào)查、訪查、訪談獲得資訊，并對(duì)此進(jìn)行研究。 三、歸納與演繹法 歸納法是從個(gè)別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，在一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個(gè)別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。 四、比較研究法 在進(jìn)行行業(yè)分析的時(shí)候，比較研究法是一種較為常用的分析方法。 五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法 數(shù)理統(tǒng)計(jì)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法將會(huì)越來(lái)越多地應(yīng)用到行業(yè)分析中來(lái)。最常用的有相關(guān)分析、一元線性回歸和時(shí)間數(shù)列。 【考點(diǎn)一】公司與上市公司的含義 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，所謂公司，是指依法設(shè)立的從

60、事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。 根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定，我國(guó)的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。 【考點(diǎn)二】公司基本分析 一、公司行業(yè)地位分析 行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，如是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。 二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 具體來(lái)講，可以通過(guò)以下幾個(gè)方面進(jìn)行上市公司的區(qū)位分析： 1．區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件。 2．區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策。 3．區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色。 三、公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力分析 1．成本優(yōu)勢(shì) 成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠

61、低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。 2．技術(shù)優(yōu)勢(shì) 技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。 3．質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì) 質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 4．產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況 產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況在衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面占有重要地位。 5．產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略 品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱，可以用來(lái)辨別一個(gè)賣者或賣者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。 四、公司經(jīng)營(yíng)能力分析 1．公司法人治理結(jié)構(gòu) 健全的公司法人治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下七個(gè)方面： (1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 (2)有效的股東

62、大會(huì)制度。 (3)董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束。 (4)完善的獨(dú)立董事制度。 (5)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。 (6)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。 (7)相關(guān)利益者的共同治理。 2．公司經(jīng)理層的素質(zhì) 企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望，二是專業(yè)技術(shù)能力，三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)，四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。 3．公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力 公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有如下的素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)薪能力等。 五、公司盈利能力和公司成長(zhǎng)性分析 1．公司盈利預(yù)測(cè) 對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，是判斷公司估值水平及投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。盈利預(yù)測(cè)是建立在對(duì)公司深

63、入了解和判斷之上的，通過(guò)對(duì)公司基本面進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)公司的預(yù)測(cè)作出假設(shè)。 2．公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長(zhǎng)期．生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的科學(xué)規(guī)定，也是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。 3．公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析 公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略密切相關(guān)，它從微觀方面具體考察公司的成長(zhǎng)性。 六、公司償債能力分析 公司償債能力分析通常包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。 【考點(diǎn)三】公司財(cái)務(wù)分析 一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表 1．資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映

64、企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 2．利潤(rùn)表 利潤(rùn)表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。 3．現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，彌補(bǔ)了因使用權(quán)責(zé)發(fā)生制概念編制資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表而產(chǎn)生的不足。 4．所有者權(quán)益變動(dòng)表 所有者權(quán)益變動(dòng)表(又稱股東權(quán)益變動(dòng)表)是反映公司本期(年度或中期)內(nèi)截至期末所有者權(quán)各組成部分變動(dòng)情況的報(bào)表。 二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法 1．主要目的 (1)公司的經(jīng)理人員。通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表判斷公

65、司的現(xiàn)狀、可能存在的問(wèn)題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理。 (2)公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。主要關(guān)心公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力。 (3)公司的債權(quán)人。主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。 (4)公司雇員與供應(yīng)商。公司雇員評(píng)估企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報(bào)酬和養(yǎng)老金。供應(yīng)商評(píng)估企業(yè)是否有能力如期支付到期貸款。 2．分析方法與原則 (1)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。 (2)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則 ①堅(jiān)持全面原則。 ②堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。 三、公司財(cái)務(wù)比率分析 1．變現(xiàn)能力分析 (1)流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為： (2)

66、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為： 2．營(yíng)運(yùn)能力分析 資產(chǎn)管理比率通常又稱為運(yùn)營(yíng)效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 3．長(zhǎng)期償債能力分析 長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來(lái)衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率等。 4．盈利能力分析 反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。 5．投資收益分析 (1)每股收益。每股收益是凈利潤(rùn)與公司發(fā)行在外普通股總數(shù)的比值。 (2)市盈率。市盈率是(普通股)每股市價(jià)與每股收益的比率，亦稱本益比。其計(jì)算公式為： (3)股利支付率。股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計(jì)算公式為： (4)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是年末凈資產(chǎn)(即年末股東權(quán)益)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價(jià)值或每股收益。用公式表示