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人民幣匯率形成機(jī)制及其制度選擇研究 目錄 緒 論 4 一、人民幣匯率機(jī)制改革背景 5 （一）國內(nèi)背景 5 （二）國際背景 5 二、影響人民幣匯率變動(dòng)的因素 7 （一）國際收支差額 7 （二）通貨膨脹率的差異或相對通貨膨脹率 7 （三）經(jīng)濟(jì)增長率差異 8 （四）利率差異 10 （五）政府干預(yù) 11 （六）投機(jī)活動(dòng)和市場心理預(yù)期 11 三、當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制下的問題所在 13 （一）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的市場化問題 13 （二）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制增加了套利的機(jī)會(huì) 13 （三）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的形成對外部均衡產(chǎn)生的不利影響 13 （四）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的形成對外匯市場服務(wù)職能的影響 14 四、進(jìn)一步完善人民幣匯率機(jī)制的制度選擇 15 （一）確實(shí)落實(shí)一籃子貨幣參考體系 15 （二）推進(jìn)有管理的浮動(dòng)匯率制度 15 （三）積極配合貨幣和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的綜合手段 16 （四）實(shí)行雙向浮動(dòng)匯率制度 16 （五）積極處理好三個(gè)市場的內(nèi)在關(guān)系 16 （六）推進(jìn)結(jié)售環(huán)節(jié)的市場化建設(shè) 17 結(jié) 論 18 參考文獻(xiàn) 19 致 謝 21 摘 要 近年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加劇，美國的次貸危機(jī)、歐洲的歐債危機(jī)和東南亞金融危機(jī)的出現(xiàn)。人民幣升值、經(jīng)濟(jì)增長緩慢、通貨膨脹、物價(jià)上漲等經(jīng)濟(jì)術(shù)語一度升溫，成為我國人民議論的熱點(diǎn)。為什么它們會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，它們之間又有著什么必然聯(lián)系，人民幣匯率在其中又扮演著什么角色。在這些現(xiàn)象面前，我國的經(jīng)濟(jì)體制又會(huì)發(fā)生什么樣的改變，人民幣匯率變革又該何去何從。本文首先對匯率的定義及種類做簡單的認(rèn)識之后，又對人民幣匯率變動(dòng)的主要因素進(jìn)行深度分析，得出人民匯率在整個(gè)經(jīng)濟(jì)之中所占的角色。再從我國建國之后人民幣制度的演變進(jìn)行簡要的分析，從而深入了解我國現(xiàn)在人民幣匯率制度的一些特點(diǎn)和問題。最終得出人民幣匯率對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要性，再結(jié)合當(dāng)今我國所處的國際環(huán)境和國內(nèi)環(huán)境的形式，把握十八屆三中全會(huì)提出的經(jīng)濟(jì)體制改革的方針政策。對完善人民幣匯率形成機(jī)制的制度選擇做一些政策上的建議。 關(guān)鍵詞：人民幣匯率 通貨膨脹 經(jīng)濟(jì)增長 國際收支 Abstract In recent years, with the intensification of economic globalization, the U.S. subprime mortgage crisis, the European debt crisis and the emergence of the southeast Asian financial crisis. The appreciation of the Renminbi, slow growth, inflation, rising prices and other economic terms once to heat up, is becoming a hot spot of the Chinese people talk. Why would they appear at the same time, again have what is a connection between them, the RMB exchange rate and what is the role in it. In front of these phenomena, the economic system of our country and what kind of change will happen, the RMB exchange rate changes and the future .In this paper, first of all, the definition and categories of exchange rate to do a simple understanding, and in-depth analysis of the main factors of RMB exchange rate changes, it is concluded that the exchange rate in the economy as a whole accounts for a role. And out of China after the founding of the made a brief analysis of the evolution of the system, so as to have a thorough understanding of the RMB exchange rate system in our country some characteristics and problems .Finally it is concluded that the importance of the RMB exchange rate on Chinas economic operation, combining the current international environment and domestic environment in our country, in the form of master 18 proposed by the third plenary session of the economic system reform policies and regulations. To perfect the system of the RMB exchange rate regime choice made some policy Suggestions. Keywords :The yuans exchange rate inflation Economic growth The balance of payments 緒 論 在經(jīng)濟(jì)全球化、人民幣國際化的大趨勢之下，我國和各國之間的經(jīng)濟(jì)往來越來越緊密，匯率作為各國經(jīng)濟(jì)交往之間的媒介，顯得至關(guān)重要。我國作為發(fā)展中國家，人民幣匯率制度的變革成為志在必行。然而，近年來，各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，使得我國人民幣匯率一度走高，引起全國人民的熱議，人民幣升值成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在對匯率和影響人民幣匯率變動(dòng)的因素出發(fā)，再聯(lián)系我國人民幣匯率的演變和現(xiàn)行我國人民幣匯率制度的特點(diǎn)與問題。在黨的十八屆三中全會(huì)上提出的經(jīng)濟(jì)體制改革的形勢之下，探討應(yīng)對人民幣升值的制度選擇問題做簡單分析。 匯率作為開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的重要變量之一，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民幣匯率制度和政策必須隨之發(fā)展，如何才能使人民幣的發(fā)展適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展的需要？決定人民幣匯率的因素又是什么？人民幣匯率與國際收支、通貨膨脹、利率及經(jīng)濟(jì)增長之間又有什么關(guān)系？下文先從匯率是什么，匯率有哪些種類進(jìn)行簡單的概述。在隨之分析影響我國人民幣匯率的因素，再結(jié)合一些數(shù)據(jù)，得出一些我國人民幣匯率現(xiàn)行及將來會(huì)被這些因素受到什么樣的影響。再從建國到至今，我國對人民幣匯率制度上做簡要的回顧，從而引申出現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制中的特點(diǎn)及問題。最后結(jié)合這些問題、特點(diǎn)及因素做一些簡單的建議。 一、人民幣匯率機(jī)制改革背景 （一）國內(nèi)背景 諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的觀點(diǎn)一直認(rèn)為匯率的變動(dòng)是國家間經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量，對中國來說，決定人民幣升值的力量取決于經(jīng)濟(jì)層面。長期以來，我國經(jīng)濟(jì)保持快速增長，在全球經(jīng)濟(jì)增長比重中的比例越來越大，同低增長、衰退經(jīng)濟(jì)體一比，我國貿(mào)易順差和吸收的外商投資形成了人民幣升值的內(nèi)在壓力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢健康平穩(wěn)，為匯率改革了良好的內(nèi)在環(huán)境。對外貿(mào)易長期順差，增加我國主要貿(mào)易伙伴增強(qiáng)吸收我國服務(wù)、貨物出口能力，對外貿(mào)易順差持續(xù)進(jìn)行，提高了我國外貿(mào)對人民幣升值的彈性。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資回落，通脹率下降。固定資產(chǎn)增長速度、物價(jià)漲幅有所回落，表明我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)良好，穩(wěn)定性增強(qiáng)，在這個(gè)時(shí)期實(shí)行人民幣匯率改革，對我國經(jīng)濟(jì)造成很小的波動(dòng)。國內(nèi)貨幣信貸增長合理，M2增長速度高于人民銀行規(guī)定的15%增長標(biāo)準(zhǔn)，貸款增長速度也比較平穩(wěn)。貨幣信貸的良好運(yùn)行給國內(nèi)人民幣匯率改革提供了經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 （二）國際背景 主要國際貿(mào)易伙伴順差減少、逆差加大。德國、美國、日本這些發(fā)達(dá)國家作為我國的主要貿(mào)易伙伴，在對外貿(mào)易中的赤字加大。比如美國最大貿(mào)易逆差產(chǎn)生國就是中國。國際貿(mào)易變得政治化。美國目前處于經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整階段，需要對某些行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高行業(yè)競爭力，引起了行業(yè)利益的損失和失業(yè)的加劇。美國行業(yè)協(xié)會(huì)、勞工組織把中國商品進(jìn)入美國當(dāng)成了就業(yè)市場壓力的原因，通過對美國政府施壓，要求政府保障其利益。美國希望通過人民幣升值使中國流入美國的商品量降低。日本也想嫁接經(jīng)濟(jì)危機(jī)到到其他國家，提高人民幣匯率來增強(qiáng)日本產(chǎn)品出口競爭力，緩解日本經(jīng)濟(jì)萎靡不振的景象，平息國內(nèi)長期不滿情緒。 國際間的貿(mào)易保護(hù)主義逐漸出現(xiàn)。新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，美國經(jīng)濟(jì)面臨財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字的難題，通過商品出口可以緩解這些赤字壓力。想將產(chǎn)品出口到中國，體現(xiàn)出美國的貿(mào)易保護(hù)主義。日本經(jīng)濟(jì)，歐盟的經(jīng)濟(jì)體也處于經(jīng)濟(jì)的緩慢上升階段，拉美國家也正面臨著金融債務(wù)問題，亞洲四小龍還處于金融危機(jī)的陰影中，同這些經(jīng)濟(jì)體一比較，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度和出口速度很快。美國、日本、歐盟等經(jīng)濟(jì)體害怕中國快速的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)給自己的經(jīng)濟(jì)帶來損失，想通過貿(mào)易保護(hù)主義來遏制中國的經(jīng)濟(jì)增長勢頭。 國際貿(mào)易壁壘正在加大。2002年以來，美國、歐盟等地區(qū)對中國的貿(mào)易壁壘明顯加大，例如貿(mào)易壁壘中的技術(shù)性貿(mào)易壁壘。技術(shù)性貿(mào)易壁壘的設(shè)立可以更好的為發(fā)達(dá)國家服務(wù)，使他們在技術(shù)方面的優(yōu)勢得到優(yōu)先保護(hù)，借此獲取壟斷利益。阻礙其他國家進(jìn)入本國市場，從而獲取經(jīng)濟(jì)利益。技術(shù)性貿(mào)易壁壘對中國來說是不利的，中國的技術(shù)、科技、運(yùn)輸不發(fā)達(dá)，很難通過發(fā)達(dá)國家制定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。這對于發(fā)達(dá)國家來說，依靠先進(jìn)的技術(shù)可以達(dá)到相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。技術(shù)性貿(mào)易壁壘還限制了中國向其他國家引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，使中國不能縮小與發(fā)達(dá)國家間的差距。 二、影響人民幣匯率變動(dòng)的因素 （一）國際收支差額 我國國際收支通過直接決定我國外匯的供求狀況而影響著我國人民幣匯率。我國國際收支順差時(shí)，意味著我國外匯的供給增加，則人民幣匯率下跌，人民幣對外升值；反之，我國國際收支出現(xiàn)逆差，說明我國的外匯收入小于外匯支出，對外匯的需求大于外匯額供給，人民幣匯率上漲，人民幣對外貶值。張斌 ： 《人民幣匯率制度選擇:釘住美元還是一攬子貨幣》，《國際經(jīng)濟(jì)評論》，2003年第 1 —2 期。 所以國際差額的變動(dòng)是人民幣匯率變動(dòng)的直接影響因素，起主導(dǎo)性的作用。 表1 我國2009～2012年國際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目、資本、金融項(xiàng)目差額 指標(biāo) 2009年 2010年 2011年 2012年 經(jīng)常項(xiàng)目差額 24,325,656.79 23,781,038.96 13,609,676.16 19,313,915.28 資本和金融項(xiàng)目差額 19,847,012.41 28,686,462.61 26,547,043.78 -1,681,649.45 資本項(xiàng)目差額 393,930.04 463,045.15 544,628.80 427,227.70 金融項(xiàng)目差額 19,453,082.37 28,223,417.45 26,002,414.98 -2,108,877.15 注：數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)單位為萬美元，左為貸右為借 從表1數(shù)據(jù)中顯示，我國長久處于“雙順差”狀況。說明我國出口等外匯收入增加，進(jìn)口等外匯支付較少，外匯供給大于支出，同時(shí)外國對我我國貨幣需求增加，會(huì)造成人民幣對外升值，人民幣匯率下跌；反之，人民幣對外貶值。 （二）通貨膨脹率的差異或相對通貨膨脹率 通貨膨脹是影響人民幣匯率變動(dòng)的又一個(gè)長期、重要的因素。一國貨幣對外價(jià)值的基礎(chǔ)是其對內(nèi)價(jià)值。如果我國發(fā)生通貨膨脹，則人民幣的對內(nèi)價(jià)值量會(huì)降低，人民幣購買力下降，其對外價(jià)值即人民幣匯率必然也隨之下降。楊新松、李明揚(yáng)：“中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹——基于貨幣政策時(shí)間非一致性的一個(gè)理論分析”，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》，2004（1） 一般說來，相對通貨膨脹率高的國家貨幣匯率會(huì)下降，通貨膨膨脹率低的國家的貨幣則升值。 通貨膨脹率對經(jīng)濟(jì)影響是多方面的，因此，它對人民幣匯率的影響也是多方面的：第一，通貨膨膨脹通過對我國貿(mào)易收支的變動(dòng)來影響人民幣匯率。如果我國發(fā)生了通貨膨脹，我國的出口商品、人力勞動(dòng)的國內(nèi)成本就會(huì)提高，從而消弱了我國的出口商品在國際市場上的競爭實(shí)力，影響出口的外匯收入：以此同時(shí)，在人民幣匯率不變的條件下，我國的進(jìn)口成本會(huì)相對下降，進(jìn)口利潤增加，使得進(jìn)口外匯支出增加。出口收入減少和進(jìn)支出增加，導(dǎo)致我國貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差，外匯市場的供給減少、需求增加，推動(dòng)外匯匯率上升、人民幣匯率下跌。第二，通過影響實(shí)際利率。假如我國發(fā)生通貨膨脹，我國的實(shí)際利率（名義利率減去通貨膨脹率）將會(huì)下降，使用人民幣表示的各種金融資產(chǎn)的實(shí)際收益下降，導(dǎo)致資本外流，資本和金融賬戶出現(xiàn)逆差，引起人民幣匯率下跌。第三，通貨膨脹會(huì)影響人們對人民幣走勢的預(yù)期，從而影響人民幣匯率的變動(dòng)。一個(gè)國家的通貨膨脹不斷加劇，會(huì)影響人們會(huì)本國的貨幣匯率走勢的心里預(yù)期，進(jìn)而在市場上拋售本幣、搶購?fù)鈪R，從而加劇本幣匯率的下跌。 （三）經(jīng)濟(jì)增長率差異 一國的經(jīng)濟(jì)狀況的好壞是影響匯率變動(dòng)的根本原因，然而，能反應(yīng)出一國經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)常用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來表示，GDP的增長率就能客觀的反應(yīng)出一國的經(jīng)濟(jì)增長率。 近年來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，GDP增長多年保持在兩位數(shù)以上。在2013年里，全球經(jīng)濟(jì)增速減弱，據(jù)國際貨幣基金組織2014年1月份的估計(jì)，2013年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.0‰，比上年放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)。而根據(jù)我國國家統(tǒng)計(jì)局2014年1月20日上午發(fā)布的數(shù)據(jù)中，2013年我國GDP增長率為7.7‰。 表2　七國集團(tuán)GDP增長率（%） 國家 2011年 2013年 　季度 一季度 二季度 三季度 四季度 一季度 　 二季度 　 三季度 　 四季度 　 　 　 　 同比 環(huán)比 同比 環(huán)比 同比 環(huán)比 同比 環(huán)比 美國 1.8 2.8 1.9 0.1 2 1.1 13 2.5 1.6 4.1 2 3.2 英國 1.1 0.1 1.4 -0.3 0 0.4 0.2 0.7 1.3 0.8 1.5 0.7 法國 2 0 0.2 -0.2 -0.3 -0.1 -0.4 0.5 0.5 -0.1 0.2 0.2 德國 3.3 0.7 0.5 -0.5 0.3 0 -0.3 0.7 0．5 0.3 0.6 0.4 日本 -0.4 1.4 1.6 -0.1 -0.3 1.2 0 1 1.2 0.3 2.3 0.3 意大利 0.6 -2.6 -1.8 -0.9 -2.8 -0.6 -2.5 -0.3 -2.2 0 -1.8 0.2 加拿大 2.5 1.7 1.7 0.2 1 0.6 1.4 0.4 1.4 0.7 1.9 0.5 注：數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局 表3　金磚國家及有些亞洲經(jīng)濟(jì)體GDP同比增長率（%） 國家 2011年 2012年 2013年 2012年 2013年 　 　 　 　 　 　 　 四季度 一季度 二季度 三季度 四季度 巴西 2.6 1 2.4 1.8 1.8 3.3 2.1 - 俄羅斯 4.3 3.5 1.6 2.1 1.6 1.2 1.2 - 印度 6.2 5 4.7 4.7 4.8 4.4 4.8 4.7 南非 3.1 2.5 1.9 2.1 1.6 2.3 1.8 - 韓國 3.7 2 2.8 1.5 1.5 2.3 3.3 3.7 印度尼西亞 6.5 6.2 5.7 6.1 6.1 5.8 5.6 5.2 馬來西亞 5.1 5.6 4.5 6.5 4.1 4.4 5 4.6 菲 律 賓 3.6 6.8 6.9 7.1 7.7 7.6 7 5.6 泰　　國 0.1 6.5 2.9 19.1 5.4 2.9 2.7 0.8 中國香港 4.9 1.5 3 2.8 2.9 3.2 2.9 3 中國臺(tái)灣 4.2 1.5 2 3.8 1.4 2.7 1.7 2 注：數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局 從上面兩個(gè)圖表之中的數(shù)據(jù)可以看出，一方面，我國的經(jīng)濟(jì)增長率相對其他國家經(jīng)濟(jì)增長率較高，說明我國的居民收入相對增加，從而進(jìn)口需求增加。另一方面，高的經(jīng)濟(jì)增長率就意味著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，我國的產(chǎn)品競爭能力增強(qiáng)，有利于產(chǎn)品出口。高的經(jīng)濟(jì)增長率還能增加國內(nèi)的資金需求量，使得外國投資者把資本投入到我國，于是資本流入我國，使得人民幣有升值的趨勢，人民幣匯率出現(xiàn)下跌。 （四）利率差異 利率作為金融資產(chǎn)的價(jià)格，對匯率的影響起著十分重要的作用。一國利率水品的高低，是反映借貸資本供給和需求狀況的重要標(biāo)志。在資本安全性和流動(dòng)性不變的情況下，會(huì)使國際間短期資本發(fā)生移動(dòng)，從而影響匯率。其表現(xiàn)形式：當(dāng)一國的利率水品較高時(shí)，對外國資本的吸收能力增強(qiáng)，外資大量流入本國。外國資本在流入本國時(shí)，必須兌換成本國的貨幣，于是造成外匯市場上對本國貨幣的需求量增加，本國貨幣匯率將會(huì)上浮：反之，本國貨幣匯率將會(huì)下浮。 隨著我國理利率市場化改革的進(jìn)程不斷加深，我國利率更加富有彈性，隨著貨幣市場上的流動(dòng)貨幣的供求規(guī)律變動(dòng)。近年來來，央行為了緩解通貨膨脹、物價(jià)上漲和增加出口的壓力，使用貨幣政策中的利率手段，不斷增加存款準(zhǔn)本金率孫春明、張萍，《人民幣匯率、利率與套利資本流動(dòng)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，1997年第8期 。然而，美國卻實(shí)行量化寬松政策，不斷下調(diào)美元存款準(zhǔn)本金率，來緩解自身經(jīng)濟(jì)衰退的速度，使國際上大量流動(dòng)資金流入中國。于是造成外匯市場上對人民幣的需求量增加，使得人民幣匯率下降。 （五）政府干預(yù) 政府在對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體管理中使用的宏觀調(diào)控政策稱之為政府干預(yù)。為了推進(jìn)市場發(fā)展、規(guī)范市場運(yùn)行機(jī)制、彌補(bǔ)市場缺陷，對社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)與控制。宏觀調(diào)控是國家根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一序列規(guī)律和理論，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持、續(xù)增、協(xié)調(diào)增長，而對貨幣收支、財(cái)政收支、外匯收支和主要物資供給和需求的調(diào)節(jié)與控制。使用財(cái)政及貨幣政策，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，為微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體提供優(yōu)良的宏觀環(huán)境，彌補(bǔ)市場失靈的不足，使市場經(jīng)濟(jì)能正常運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。 從1985年至今，我國對人民幣匯率進(jìn)行兩次改革，將人民幣匯率變動(dòng)劃分成三個(gè)不同的發(fā)展階段來自吳念魯，陳全庚：《人民幣匯率研究》，1989，中國金融出版社，第一章。 ，但不論處在什么階段上，政府干預(yù)對人民幣匯率的變動(dòng)的影響始終是負(fù)影響。例如在2005年匯改以后，人民幣匯率制度更加富有彈性，在面對2008年的金融危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣紛紛貶值。在此同時(shí)，我國進(jìn)行政府干預(yù)，推出4萬億的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，穩(wěn)住了人民幣匯率，沒有發(fā)生巨大變化，從而阻隔了國際金融危機(jī)浪潮對我國金融的沖擊。 （六）投機(jī)活動(dòng)和市場心理預(yù)期 自從我國在1973年實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來，外匯市場的投機(jī)活動(dòng)愈演愈烈，投機(jī)者以投機(jī)基金、跨國公司為主要方式，他們具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能在外匯市場上起推波助瀾的作用，使外匯市場中的匯率人為的偏離其匯率的均衡水品。路美弄.淺談我國人民幣匯率形成機(jī)制及影響因素分析[J].財(cái)經(jīng)視點(diǎn)，2011，（10） 投機(jī)者在外匯市場匯率高漲和跌落時(shí)，投機(jī)性套利活動(dòng)會(huì)起到穩(wěn)定行市的作用。但是，投機(jī)風(fēng)潮會(huì)加劇外匯市場的不穩(wěn)定。 心里預(yù)期是影響匯率變動(dòng)的一個(gè)十分復(fù)雜的因素，擁有較大的薄弱性和多變性的特點(diǎn)，讓人難以把握。通常情況下，在國際金融市場上，有大量的短期性資金，這些資金對世界各國的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面具有高度的明感性，在心里預(yù)期的支配下，瞬間就會(huì)把大規(guī)模的資金轉(zhuǎn)移。當(dāng)人們預(yù)期一種貨幣將會(huì)貶值，市場上就會(huì)出現(xiàn)大量拋售這種貨幣的現(xiàn)象，使這種貨幣立即貶值。 三、當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制下的問題所在 （一）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的市場化問題 當(dāng)今人民幣匯率形成機(jī)制的核心是銀行結(jié)售匯制及對參與銀行間外匯市場交易的外匯銀行實(shí)行額度管理。這樣以來，使得市場參與者持有的外匯必須給外匯銀行，不能根據(jù)自己的需求和對未來外匯走勢的預(yù)期選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買賣外匯。另外，就銀行本身而言，存在著一些約束條件，或者是存在嚴(yán)格的制度管制。因此我國外匯市場是一個(gè)供給和需求關(guān)系失衡的市場。 我國為了加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，讓匯率的彈性區(qū)間與波動(dòng)幅度趨于很小的區(qū)間，相當(dāng)于處于一種穩(wěn)定的狀態(tài)。在情況下，使得人民幣匯率不能及時(shí)的尾隨外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化做出相應(yīng)的調(diào)整。從而喪失了匯率在經(jīng)濟(jì)之中所起的調(diào)節(jié)功能，還淡化了交易之中伴隨的風(fēng)險(xiǎn)概念。同時(shí)為了穩(wěn)固匯率的穩(wěn)定，中國人民銀行被動(dòng)入市大量收購?fù)鈪R，從而出現(xiàn)巨額的外匯儲(chǔ)備。央行持有的以美元為主的國家儲(chǔ)備資產(chǎn)將面臨巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 （二）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制增加了套利的機(jī)會(huì) 由于在有管制的浮動(dòng)匯率制度下，人民幣匯率長期趨于穩(wěn)定，從而當(dāng)國內(nèi)外利率出現(xiàn)差異時(shí)，常常會(huì)出現(xiàn)單邊套利的現(xiàn)象。盡管我國實(shí)行資本項(xiàng)目管制，使得這種套利存在一定量的成本，但當(dāng)潛在的收益大于套利成本出現(xiàn)時(shí)，套利者將會(huì)通過各種手段進(jìn)行套利，從而增加了資本項(xiàng)目管理的難度 （三）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的形成對外部均衡產(chǎn)生的不利影響 我國經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動(dòng)了出口貿(mào)易的快速發(fā)展。2003年，我國成為世界最大的外資接受國。我國國際收支平衡表中的經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)雙順差。我國的外匯儲(chǔ)備也逐年增加，在2006年，我國的外匯儲(chǔ)備據(jù)世界首位，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家，龐大的外匯儲(chǔ)備和長期的外貿(mào)順差，一方面引起國際間的貿(mào)易爭端。美國和日本以此為理由促使人民幣升值，另外也使得我國外匯占款數(shù)額常年劇增，理論上增加了對人民幣升值的壓力。 （四）當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制的形成對外匯市場服務(wù)職能的影響 當(dāng)今人民幣匯率形成機(jī)制下的外匯市場出現(xiàn)交易主體集中及交易工具單一的現(xiàn)象存在?，F(xiàn)在我國銀行間外匯市場主體是主要由商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、經(jīng)準(zhǔn)許的外資金融機(jī)構(gòu)、一些信用度較高的非銀行金融機(jī)構(gòu)和央行等構(gòu)成。從交易額上看，中國銀行是外匯最大的賣方，中國人民銀行是最大的買方，雙方的交易額占總交易額的60‰以上；從交易種類上看，只有美元、日元與港元等貨幣，其主體為美元。從而形成構(gòu)成單一，交易種類和交易數(shù)量集中的問題出現(xiàn)；再從外匯市場與其他金融市場的理論上看，完善的短期貨幣市場和靈活的利率是保證外匯交易活躍及匯率穩(wěn)定的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。我國的資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制以及利率的局部市場化將會(huì)使得外匯市場、短期貨幣市場和資本市場處于各自分離的狀態(tài)。人民幣匯率、人民幣利率和美元利率的相關(guān)程度極低，三者之間沒有相對應(yīng)的變化關(guān)系，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)問題。 四、進(jìn)一步完善人民幣匯率機(jī)制的制度選擇 人民幣匯率變動(dòng)是受多種因素共同影響的結(jié)果，各種因素之間又相互對立、相互聯(lián)系。人民幣匯率的升值與貶值都會(huì)影響到各行各業(yè)，人民幣匯率如何才能即順應(yīng)市場要求，又有保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定？成為我國進(jìn)行人民幣匯率制度改革的目標(biāo)。充分發(fā)揮出市場機(jī)制的作用，使我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系更具有可變性和活力，逐步開放資本賬戶，逐步施行浮動(dòng)匯率差制就變成我國宏觀經(jīng)濟(jì)管理追求的目標(biāo)。但是在世界經(jīng)濟(jì)體系動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)增長低迷的大趨勢下，根據(jù)以上的分析結(jié)果。我得出一下幾點(diǎn)政策性建議。 （一）確實(shí)落實(shí)一籃子貨幣參考體系 確實(shí)落實(shí)一攬子貨幣的參考體系趙進(jìn)文、高輝、禇云皓；《人民幣慘考籃子貨幣的測定與實(shí)證分析》[J];財(cái)經(jīng)研究;2013年01期 宿玉海;于海燕;《人民幣一攬子貨幣最優(yōu)權(quán)重模型的構(gòu)建》 ，從而改變目前人們十分關(guān)注人民幣與美元雙邊匯率的現(xiàn)象，還能能減少中美之間的利率差異?，F(xiàn)在由于美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，美元已經(jīng)不再是當(dāng)前國際貨幣體系中最穩(wěn)定的貨幣，如果我們再繼續(xù)使用人民幣盯住美元，其結(jié)果反而會(huì)使匯率體系出現(xiàn)不穩(wěn)定。確實(shí)落實(shí)一攬子貨幣為參考，央行再考慮按時(shí)發(fā)布一個(gè)人民幣相對于一攬子的有效匯率指數(shù)，并作為市場干預(yù)的目標(biāo)，使得人民幣匯率走向匯率市場化的進(jìn)程中來。 （二）推進(jìn)有管理的浮動(dòng)匯率制度 我國既然實(shí)行的是有管制的浮動(dòng)匯率制度，政府在短期內(nèi)可以適當(dāng)控制升值幅度，同時(shí)可以推進(jìn)匯率避險(xiǎn)工具及市場發(fā)展。在短期里使人民幣匯率隨市場波動(dòng)，但是必須防止匯率水品的大起大落，從而保護(hù)經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定的環(huán)境。在增加匯率靈活性的同時(shí)，政府也應(yīng)該發(fā)展可以回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，這樣才能使企業(yè)在市場波動(dòng)的區(qū)間里茁壯成長 中國人民銀行行長周小川在2014年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出 。既要隨時(shí)關(guān)注到市場的發(fā)展動(dòng)向，還要兼顧企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，這才是浮動(dòng)匯率得以執(zhí)行的根源所在。 （三）積極配合貨幣和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的綜合手段 積極配合貨幣升值和結(jié)構(gòu)改革的綜合手段來降低國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)的順差，從本質(zhì)上消除匯率爭端的風(fēng)險(xiǎn)。在目前的經(jīng)濟(jì)學(xué)對匯率的研究之中，其實(shí)還沒有一個(gè)學(xué)科、一致的標(biāo)準(zhǔn)判斷匯率扭曲的幅度，常用的方法是看經(jīng)常項(xiàng)目是否平衡，而實(shí)現(xiàn)國際收支平衡是我國財(cái)政政策的目標(biāo)之一。但是，降低經(jīng)常項(xiàng)目的順差，匯率只不過是一個(gè)手段而已，并不是只有匯率才能實(shí)現(xiàn)，任何能降低國內(nèi)經(jīng)濟(jì)扭曲的政策，都會(huì)使得消費(fèi)增加、服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)我國國際收支平衡，從而減少我國與重要貿(mào)易伙伴之間的沖突，有利于我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)增長。 （四）實(shí)行雙向浮動(dòng)匯率制度 實(shí)行雙向浮動(dòng)匯率政策，完善央行外匯市場干預(yù)機(jī)制。在匯率制度的改革之中，我們選擇了小幅度、漸進(jìn)、可控的人民幣升值策略。使得國際投資者形成了人民幣匯率將不斷升值的單邊預(yù)期。當(dāng)前的人民幣升值現(xiàn)象的出現(xiàn)，使得國外短期資本即熱錢的大量涌入，造成我國物價(jià)上漲、房價(jià)居高不下和通貨膨脹的現(xiàn)象出現(xiàn)，成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨一系列困難的根源之一。為應(yīng)對人民幣兌換美元單邊升值的現(xiàn)象，阻擊國外短期流動(dòng)資金的大量涌入，可以采用雙向浮動(dòng)匯率政策，即人民幣匯率浮動(dòng)幅度期間要加大，匯率變化的頻率要增強(qiáng)，雙向浮動(dòng)能更好的讓人民幣既能升又能降，更能發(fā)揮市場機(jī)制決定人民幣匯率的靈活性作用。 （五）積極處理好三個(gè)市場的內(nèi)在關(guān)系 外匯市場、貨幣市場和資本市場三者之間的政策需要融合在我國從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度時(shí)，需要建立與新匯率制度相適應(yīng)的新貨幣政策框架，樹立新的貨幣政策目標(biāo)，以維持市場對一國貨幣政策及新匯率制度的信心。當(dāng)今的中國正處在經(jīng)濟(jì)政策改革的重要時(shí)期，匯率政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)關(guān)系尤為重要，是提高銀行體系的效率，充分發(fā)揮價(jià)格調(diào)控工具的效果及建全社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要環(huán)節(jié)，是市場運(yùn)行的關(guān)鍵所在。 （六）推進(jìn)結(jié)售環(huán)節(jié)的市場化建設(shè) 近年來，我國的外匯儲(chǔ)備居高不下，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加成為絕大多數(shù)人們心里的預(yù)期。在實(shí)現(xiàn)人民幣可以自由兌換的最終目標(biāo)，首先必須深化外匯市場化發(fā)展。但是在深化外匯市場化的一個(gè)重要組成部分就是繼續(xù)推進(jìn)結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場化發(fā)展。從而在面對外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的情況，改強(qiáng)制結(jié)售匯制度為意愿結(jié)售匯制度能緩解人們把外匯結(jié)匯成人民幣的壓力。并讓人民按照自己的心里預(yù)期來持有外匯儲(chǔ)備，從而承擔(dān)起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。推進(jìn)結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場化建設(shè)，一方面能緩解我國外匯儲(chǔ)備近年來的持續(xù)增長的局面。另一方面可以促使外匯市場化充分真實(shí)地反應(yīng)實(shí)際中的供求關(guān)系。 結(jié) 論 在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，無論是哪國的匯率制度都不再單單的是由某種或某幾種因素影響著，更多的是與本國有重大貿(mào)易往來國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，政治發(fā)展趨勢等等多因素聯(lián)系到一起了。所以就中國的人民幣的匯率制度建設(shè)而言，我的建議是匯率政策的制定者們應(yīng)該更全面的看到除經(jīng)濟(jì)以外的更多因素，從全面考慮影響因素，落實(shí)到現(xiàn)行的市場發(fā)展，合理預(yù)測未來發(fā)展的基礎(chǔ)上制定切實(shí)可行的制度和政策。 參考文獻(xiàn) 1．吳念魯，陳全庚：《人民幣匯率研究》，北京，中國金融出版社，1989。 2.巴曙松、王群，“人民幣實(shí)際有效匯率對我國經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證研究”，《財(cái)政問題研究》，2009年第6期，第50—56頁。 3.谷宇:“人民幣匯率體制變革對中國經(jīng)濟(jì)的影響分析”，吉林大學(xué)博士論文，2008年。 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