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第十三章外匯期貨與期權(quán),第一節(jié)外匯期貨市場一、外匯期貨概述外匯期貨是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進行的買賣外匯期貨合同的交易。,外匯期貨交易的特點：1它的交易的對象是外匯期貨合同，而現(xiàn)貨交易的標的是實際貨物。2它只能在期貨交易所內(nèi)進行，而現(xiàn)貨交易可以在任何地點進行。3實行保證金制度。4實行日清算制度。5外匯期貨交易實行限價制度。6外匯期貨交易公開喊價方式。,二、外匯期貨交易與遠期外匯交易的異同,外匯期貨交易由遠期外匯交易發(fā)展、演變而來，故二者間存在著共性，如都有相同的交易原理;都是規(guī)定在未來日期按既定匯率交割若干數(shù)量的外幣;都可以作為避免外匯風(fēng)險和進行外匯投機的手段等。但兩種交易之間仍存在著許多區(qū)別。區(qū)別如下：,1市場參與者有所不同。2交易場所與方式不同。3交易金額、交割期的規(guī)定不同。4交割方式與報價性質(zhì)不同。5交易成本與信用風(fēng)險情況不同。6有無保證金的不同。7受監(jiān)管的方式不同。,三、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu),外匯期貨市場是一個具體的市場，它由以下因素構(gòu)成。1期貨交易所。它是從事外匯期貨交易的當(dāng)事人依照法律所組成的一種自主管理的非盈利性的會員制團體組織。每個交易所均有各自關(guān)于交易、組織及會員制的規(guī)則，其目的是借以維持金融上穩(wěn)定、有序、富有競爭而又受到有效監(jiān)督的市場體系。交易所的董事會監(jiān)督日常事務(wù)，并服從官方監(jiān)督，英國倫敦國際金融期貨交易所就接受英格蘭銀行的監(jiān)督。,2清算所。清算所是期貨交易所之下的負責(zé)期貨合同交易的盈利性機構(gòu)，它擁有法人地位。交易所的會員要想成為清算會員必需單獨申請，每筆期貨契約交易的登記與清算需要另外付費。若非清算會員的交易所會員必須與清算會員有賬戶關(guān)系，通過清算會員清算，并繳納一定傭金。3期貨傭金商。期貨傭金商是一個代表金融、商業(yè)機構(gòu)或一般公眾進行期貨和期權(quán)交易的商號，亦可稱經(jīng)紀人公司、經(jīng)紀人事務(wù)所、電話所、傭金行等。為方便交易和掌管為進行期貨交易而開立的賬戶，期貨傭金商必須是經(jīng)注冊登記的期貨交易所會員公司，但是交易所的會員資格只能為個人所有。因此期貨傭金商或經(jīng)紀人公司通過其在交易所注冊登記的職員進行場內(nèi)交易活動。,4市場參與者。期貨交易的參與者是指那些非交易所會員的客戶，也指代表期貨傭金商從事自營業(yè)務(wù)的場內(nèi)交易商。按市場交易參與者的主要目的區(qū)分，可分為商業(yè)交易商與非商業(yè)性交易商兩大類。,第二節(jié)外匯期貨交易,一、外匯期貨交易的程序外匯期貨交易的程序客戶要進行外匯期貨交易，其基本程序是:1.第一步，客戶要選擇經(jīng)紀人。2第二步，經(jīng)紀人公司收到客戶的委托書后，即將指令用電話、電傳或計算機終端傳送到交易所，通知場內(nèi)經(jīng)紀人。,3第三步，代理買方的經(jīng)紀人和代理賣方的經(jīng)紀人就期貨合同的價格達成協(xié)議后，在規(guī)定的時間之前把談判結(jié)果連同客戶的委托書送交清算所。經(jīng)過清算所確認后，期貨買方和期貨賣方分別同清算所建立了契約關(guān)系。經(jīng)紀人再把交易完成的情況通知客戶。此后，客戶還面臨逐日結(jié)算問題。特別是當(dāng)期貨價格發(fā)生不利變動時，他可能要追加保證金。直到客戶通過對沖進行另一筆反向期貨交易之后，他對這筆期貨交易的義務(wù)才得以結(jié)束。,二、外匯期貨交易的類型,外匯期貨交易基本上可分為兩大類:套期保值交易和投機性期貨交易。1外匯期貨中的套期保值。套期保值的原意為"兩面下注"，引申到商業(yè)上是指人們在現(xiàn)貨幣場和期貨交易上采取方向相反的買賣行為。即在買進現(xiàn)貨的同時賣出期貨，或在賣出現(xiàn)貨的同時買進期貨，以達到避免價格風(fēng)險的目的。外匯期貨套期保值的目的就是回避或降低外匯風(fēng)險，確保外幣資產(chǎn)或負債的價值。套期保值的客觀基礎(chǔ)在于:期貨市場價格與現(xiàn)貨幣場價格存在平行變動性和價格趨同性。,正是由于期貨價格與現(xiàn)貨價格存在上述關(guān)系，期貨交易能夠適應(yīng)人們套期保值的需要，這也是它得以產(chǎn)生的基本原因。套期保值可分為多頭套期保值和空頭套期保值兩大類。,2投機性期貨交易。投機性期貨交易指那些沒有現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)的期貨交易者，根據(jù)自己對價格變動趨勢的預(yù)測，而進行的以牟取期貨價格差額為目的，承擔(dān)風(fēng)險的期貨交易。外匯期貨幣場的外匯投機業(yè)務(wù)有兩種基本手法。一種手法是:當(dāng)投資者預(yù)測價格將會下降時，他們會首先賣出期貨，待期貨價格下降后再買入期貨，從中獲取差額利潤。投機者和套期保值者參與期貨交易的動機是不同的。投機者通過承擔(dān)價格風(fēng)險，力圖獲取投機收益。套期保值者進行期貨交易是為了避免價格風(fēng)險。因此，存在一定數(shù)量的投機者是期貨幣場發(fā)育的必要條件。,三、外匯期貨交易的應(yīng)用,1進口商利用外匯期貨交易避免外匯風(fēng)險(具體內(nèi)容見教材)。2出口商利用外匯期貨交易避免外匯風(fēng)險(具體內(nèi)容見教材)。,第三節(jié)外匯期權(quán)交易,一、外匯期權(quán)概述1.外匯期權(quán)的產(chǎn)生歸因于兩個重要因素:國際貿(mào)易迅速發(fā)展和國際金融市場日益增長的匯率波動。因而越來越多的交易商開始尋求更為有效的避免外匯風(fēng)險的途徑。期權(quán)的定義：P188,2外匯期權(quán)的定義。外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是二種選擇權(quán)契約，指期權(quán)買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協(xié)定匯率買進或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。當(dāng)行市有利時，他有權(quán)買進或賣出該種外匯資產(chǎn)，如果行市不利，他也可不行使期權(quán)，放棄買賣該種外匯資產(chǎn)。而期權(quán)賣方則有義務(wù)在買方要求履約時賣出或買進期權(quán)買方進或賣出的該種外匯資產(chǎn)。,3兩類外匯期權(quán)市場。目前世界主要外匯期權(quán)市場主要由兩大部分組成:交易所外匯期權(quán)市場和銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場。期權(quán)又可分場內(nèi)交易期權(quán)和場外交易期權(quán)。(1)交易所外匯期權(quán)市場。以費城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場。(2)銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場。以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場。銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場即場外期權(quán)市場交易標準化程度較差，交易金額、期權(quán)到期日以及履行價格都可靈活商定。通常場外交易金額比交易所場內(nèi)交易金額大得多，且交易的貨幣種類也較多。就期限而言，場外期權(quán)市場的期限較靈活，可有一年內(nèi)甚至超過一年的任何一段有效期。,4外匯期權(quán)交易的特點。從根本上說，外匯期權(quán)交易有兩個最顯著的特點:一是期權(quán)向其購買者提供的是按協(xié)定價格購買或出售規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利而不是義務(wù);二是期權(quán)交易的收益與風(fēng)險具有明顯的不對稱性。對期權(quán)購買者而言，他所承受的最大風(fēng)險是事先就明確的權(quán)利金，而他所可能獲得的收益卻是無限制的;對于期權(quán)出售者而言，他能實現(xiàn)的收益是事先確定的、有限的，但他承擔(dān)的風(fēng)險卻是無限制的。,二、外匯期權(quán)的種類,根據(jù)外匯交易和期權(quán)交易的特點，可以把外匯期權(quán)交易分為現(xiàn)匯期權(quán)和期貨期權(quán)。1現(xiàn)匯期權(quán)?，F(xiàn)匯期權(quán)即期權(quán)買方以一定的期權(quán)費為代價，獲得在一定時間里按照協(xié)定匯價買進或賣出一定數(shù)量外匯現(xiàn)貨的選擇權(quán)。2外匯期貨期權(quán)。外匯期貨期權(quán)即期權(quán)買方以一定期權(quán)費為代價，獲得在一定時間里按協(xié)議匯率購入或售出外匯期貨合同的選擇權(quán)。與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，外匯期貨期權(quán)的合同交易金額與期貨合同相同，且期貨期權(quán)的行使有效期均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時候使用。,三、外匯期權(quán)價格,外匯期權(quán)價格，即外匯期權(quán)的市價，表現(xiàn)形式就是期權(quán)費，也稱權(quán)利金和保險金，是外匯期權(quán)買方為買入一份期權(quán)所支付的、外匯期權(quán)賣方以出售一份期權(quán)而收入的貨幣數(shù)量。外匯期權(quán)價格由以下幾個因素決定:1外匯期權(quán)協(xié)定匯價與即期匯價的關(guān)系。2外匯期權(quán)的期限。3匯價波動幅度。4利率差別。5遠期性匯率。,五、外匯期權(quán)交易與其它避險交易的比較,外匯期權(quán)交易可作為規(guī)避外匯匯率波動風(fēng)險的有效保值工具，在這個意義上，它是遠期外匯抵補與期貨交易保值的延伸，但它與后兩者之間存在極其明顯的差別。,期權(quán)交易還具有的優(yōu)點:1期權(quán)買方一開始就能預(yù)知最壞的情形，即最大的損失就是所支付的權(quán)利金。因為不必付其他現(xiàn)金，權(quán)利金便能固定匯率行情不利的風(fēng)險。2期權(quán)無須履約的義務(wù)，因此常是對于可能發(fā)生，但不一定實現(xiàn)的期資產(chǎn)或收益的最理想的保值。3期權(quán)可說是保值交易中靈活性較大的一種，因為它能提供一系列的協(xié)定匯價。而遠期外匯交易和期貨交易只能在市場現(xiàn)有的某個遠期匯價上成交。4期權(quán)毋庸置疑地為企業(yè)和交易商們增加了新的保值或投機工具?？砂阉鼏为氂糜诒Ｖ担部珊瓦h期交易或期貨交易結(jié)合起來以達到綜合保值和盈利的目的。,本章作業(yè),P195——1、2、3、4,