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1、公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的比較研究 作者簡介：竇汝雯（1994-），女，漢族，山東省聊城市人，學(xué)生，本科，山東大學(xué)管理學(xué)院，研究方向：工程管理。 下載 摘 要：本文先介紹了公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的三種融資模式BOT、PPP、TOT的概念及優(yōu)缺點(diǎn)，然后就三種模式的風(fēng)險(xiǎn)、成本收益、適用范圍進(jìn)行了比較分析，最后展望了三種模式的應(yīng)用前景。 關(guān)鍵詞：公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；融資模式；比較 一、公共基礎(chǔ)設(shè)施概述 公共基礎(chǔ)設(shè)施是指為公眾設(shè)置的，公眾共享的，不允許某個人獨(dú)占或排他的一些基礎(chǔ)性設(shè)施，如醫(yī)療機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)、道路橋梁等。這類項(xiàng)目的融資主要是指由政府或其他公共機(jī)構(gòu)發(fā)起，全部或部分由私人部門進(jìn)行資本投入的融資。目前

2、，公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目形成了多種融資模式，主要有BOT、PPP、TOT等，本文將對此進(jìn)行比較分析。 二、不同融資模式優(yōu)缺點(diǎn)分析 （一）BOT融資模式 BOT（Build-Operate-Transfer）即建造-運(yùn)營-移交模式，指政府為了獲得項(xiàng)目融資，將項(xiàng)目交付給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司因此獲得了項(xiàng)目的特許權(quán)，不僅負(fù)責(zé)對項(xiàng)目的投融資及建設(shè)，建設(shè)完成后還獲得一定期限的經(jīng)營權(quán)，以回收資金并取得合理的利潤。特許權(quán)到期后，項(xiàng)目公司再根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目移交給政府。 BOT融資模式的優(yōu)點(diǎn)：1、在BOT模式中，民營企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的融資責(zé)任，政府對項(xiàng)目建設(shè)的初始投入減少，風(fēng)險(xiǎn)降低；2、招投標(biāo)機(jī)制使各項(xiàng)目公司間形成競爭，從而更

3、好地發(fā)揮市場機(jī)制的作用，并吸引當(dāng)?shù)丶皣赓Y本；3、由于項(xiàng)目公司對投融資的成本及風(fēng)險(xiǎn)負(fù)全部責(zé)任，這就促使項(xiàng)目公司采用先進(jìn)的管理和技術(shù)，從而提高項(xiàng)目的管理水平和整體效益。 BOT融資模式的缺點(diǎn)：1、項(xiàng)目公司須承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，有意愿、有實(shí)力參與BOT的企業(yè)只是少數(shù)，政府尋找合適的企業(yè)存在困難；2、由于企業(yè)只擁有一定期限的經(jīng)營權(quán)，企業(yè)與政府間又缺乏有效的溝通機(jī)制，企業(yè)有可能為了短期利益而忽視項(xiàng)目建設(shè)的整體質(zhì)量及效益，或者不惜犧牲其他參與方（政府、群眾等）的利益，不利于社會總收益的最大化。 （二）PPP融資模式 PPP（Public-Private-Partnership）即公共部門與民企合作模式，是為

4、了彌補(bǔ)BOT的不足而發(fā)展起來的一種融資模式，兩者都是通過簽訂特許權(quán)協(xié)議使項(xiàng)目公司有權(quán)在一定期限內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營及移交，區(qū)別在于PPP模式中民營企業(yè)從項(xiàng)目論證階段就開始參與項(xiàng)目，而BOT模式中民營企業(yè)從招標(biāo)階段才開始參與。 PPP融資模式的優(yōu)點(diǎn)：1、在PPP模式中，民營企業(yè)參與項(xiàng)目確認(rèn)、項(xiàng)目可行性研究等前期工作，能夠提高民營企業(yè)對項(xiàng)目的積極性和責(zé)任感，同時提高項(xiàng)目的可行性，加快項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度，避免因前期缺乏溝通而導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)展過慢或反復(fù)修改等，提高效益，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。2、政府與企業(yè)共同對項(xiàng)目負(fù)責(zé)，參與項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的長期利益和整體利益進(jìn)行有效的溝通協(xié)調(diào)、解決問題，以達(dá)到各

5、方的“共贏”，從而創(chuàng)造更多的社會效益。 PPP融資模式的缺點(diǎn)：1、由于政府參與到項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營中來，政府需要對項(xiàng)目合作負(fù)有一定的責(zé)任，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)；2、由于政府與企業(yè)要進(jìn)行不斷的溝通協(xié)調(diào)，可能會延長項(xiàng)目的建設(shè)周期，并且要求企業(yè)有一定的管理水平，此外，政府與企業(yè)之間的股權(quán)利益分配也面臨更多的問題。 （三）TOT融資模式 TOT（Transfer-Operate-Transfer）即轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓模式，是一種通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)以獲得增量資金進(jìn)行新建項(xiàng)目融資的一種新型融資模式。TOT也是由BOT發(fā)展來的，其與BOT模式的主要區(qū)別在于TOT模式不需要新建一個項(xiàng)目，而是先由政府出售某現(xiàn)有項(xiàng)目一定期限

6、的經(jīng)營權(quán)，企業(yè)通過經(jīng)營項(xiàng)目收回投資并獲得收益后，再將項(xiàng)目交還給政府。 TOT融資模式的優(yōu)點(diǎn)：1、在TOT模式中，政府只轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，兩者之間沒有產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的爭執(zhí)，政府和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)都大大減小，增加了融資成功的可能性；2、由于沒有建設(shè)期，項(xiàng)目融資全過程的成本、費(fèi)用、時間都大大減少，使項(xiàng)目能較快達(dá)成協(xié)議，較快進(jìn)行運(yùn)營；3、TOT模式可以盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，促進(jìn)資源的合理配置，提高資源使用效率。 TOT是一種較新型的融資模式，目前我國的經(jīng)驗(yàn)不夠充足，要注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價格問題，項(xiàng)目期滿后，要保證轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目無債務(wù)、未設(shè)定擔(dān)保、設(shè)施狀況完好。 三、項(xiàng)目融資不同模式的比較 （一）風(fēng)險(xiǎn)的比較 BOT模式風(fēng)

7、險(xiǎn)較大。第一是政治風(fēng)險(xiǎn)，公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)期一般比較長，如果由于政治不穩(wěn)定或某些政策原因?qū)е马?xiàng)目停工，項(xiàng)目公司無法通過運(yùn)營期收回資金，則容易導(dǎo)致收入不夠支出的局面；第二是法律風(fēng)險(xiǎn)，我國相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，比如如果融資期內(nèi)政府換屆，相應(yīng)的交接工作便成了問題；另外，對于有國外企業(yè)投資的項(xiàng)目，還會面臨匯率等金融風(fēng)險(xiǎn)。 TOT模式風(fēng)險(xiǎn)適中。首先，項(xiàng)目公司在前期為了獲得項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)會投入大量的資金，在經(jīng)營期內(nèi)又面臨很多不確定性，因此資金回收面臨著風(fēng)險(xiǎn)；其次，項(xiàng)目公司在經(jīng)營期內(nèi)，往往會過度追求短期利益，導(dǎo)致項(xiàng)目的使用壽命縮短、項(xiàng)目殘值加速減少等；此外，項(xiàng)目公司也面臨政治和法律風(fēng)險(xiǎn)。 PPP模式風(fēng)險(xiǎn)較

8、小。因?yàn)檎c企業(yè)是互相合作的關(guān)系，在溝通協(xié)調(diào)中實(shí)現(xiàn)社會利益的最大化。 （二）成本和收益的比較 BOT模式成本較高，收益較高。政府與企業(yè)要經(jīng)過前期談判、建設(shè)，成本較高。但企業(yè)在特權(quán)期內(nèi)自主經(jīng)營，靈活性大，能夠獲得較高的收益。 TOT模式成本較低，收益較高。前期不需新建項(xiàng)目，且現(xiàn)有項(xiàng)目已在運(yùn)營，管理費(fèi)用較低，成本較低。同時，企業(yè)自主經(jīng)營，收益較高。 PPP 模式成本較低，收益較低。企業(yè)與政府互相合作，共同投資、共同收益，因此對于企業(yè)來說，其投資成本較低，收益也較低。 （三）適用范圍的比較 三者都適合經(jīng)營性項(xiàng)目，但PPP更適合規(guī)模較小的經(jīng)營項(xiàng)目，對于規(guī)模較大的項(xiàng)目，企業(yè)與政府很難達(dá)成一致，反而延誤了項(xiàng)目的進(jìn)展，耗費(fèi)更多成本。 四、總結(jié) 融資模式?jīng)]有絕對的好壞之分，對于不同環(huán)境、不同條件下的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其適合的融資模式是不同的。無論采用何種融資模式，都是為了項(xiàng)目的達(dá)成和利益的實(shí)現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更多的方法將會被創(chuàng)新出來完善融資模式，以實(shí)現(xiàn)社會利益最大化。 （作者單位：山東大學(xué)管理學(xué)院） 參考文獻(xiàn)： 張極井. 項(xiàng)目融資M. 北京：中信出版社，2003. 吳建霞，劉海剛. 公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的比較研究J. 現(xiàn)代物業(yè) 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，2013（7）.