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專題一,國際收支與國際儲備,2012-2-29,1,提綱,國際收支,國際收支基本概念國際收支平衡表解讀中美國際收支賬戶分析見證失衡,國際儲備,國際儲備的構(gòu)成國際儲備的合理規(guī)模確定國際儲備管理,,,,2,一、國際收支的基本概念,,3,1、國際收支的含義,這種經(jīng)濟(jì)交易可以歸納為五類：1、金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介的商品和勞務(wù)買賣；2、商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；3、金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；4、無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；5、無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。,根據(jù)IMF的解釋，國際收支是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時期內(nèi)（一年、一季度、一月）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。,,,4,2、國際收支平衡表,經(jīng)常賬戶貨物和服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融賬戶資本帳戶金融帳戶儲備資產(chǎn)變動凈誤差與遺漏,國際收支平衡表是系統(tǒng)地記錄一定時期各種國際收支項目及其金額的一種統(tǒng)計表。,,5,二、國際收支平衡表解讀,2009中國國際收支平衡表.doc2001-2009美國國際收支經(jīng)常項目泰國國際收支平衡表,,6,美國經(jīng)常賬戶,中國雙順差探討,關(guān)于BOP的要點介紹,中美BOP賬戶分析,,中美BOP賬戶分析,,2001-09美國經(jīng)常項目,,7,,1、關(guān)于平衡的理解主動平衡與被動平衡賬面平衡與真實平衡2、達(dá)到平衡的口徑貿(mào)易收支平衡經(jīng)常賬戶平衡資本和金融賬戶平衡綜合賬戶平衡3、失衡后的調(diào)節(jié),提出問題,,,8,三、中美國際收支賬戶分析,美國經(jīng)常賬戶逆差+資本和金融賬戶順差中國經(jīng)常賬戶順差+資本和金融賬戶順差,,9,雙順差國際收支平衡表中，經(jīng)常項目和資本與金融項目同為順差,中國雙順差探討,關(guān)于BOP的要點介紹,中美BOP賬戶分析,關(guān)于BOP的要點介紹,中美BOP賬戶分析,,,中美BOP賬戶分析,,10,,,中美BOP賬戶分析,原因,出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理，加工貿(mào)易順差嚴(yán)重,對外資的優(yōu)惠政策,高儲蓄率、內(nèi)需不足,人民幣升值預(yù)期，外國資本流入,,11,中國雙順差探討,關(guān)于BOP的要點介紹,中美BOP賬戶分析,大量外匯儲備償債能力提高應(yīng)對金融風(fēng)險的能力較強(qiáng)。,通脹壓力貿(mào)易摩擦國際投機(jī)性資本,利,弊,中國雙順差探討,關(guān)于BOP的要點介紹,中美BOP賬戶分析,,,中美BOP賬戶分析,,,12,貿(mào)易渠道方面：發(fā)達(dá)國家消費去杠桿化-外部需求下降,,,中美BOP賬戶分析,金融危機(jī)的影響,金融方面：金融市場風(fēng)險增加-國際資本流動規(guī)模和速度降低,信心方面：人民幣匯率升值預(yù)期變?nèi)?，跨境資金大規(guī)模流入動力不足,,13,增加旨在完善社會保障體系、教育體系、醫(yī)療體系的公共支出，從而降低儲蓄率，促進(jìn)消費轉(zhuǎn)變利用外資觀念，提高利用外資質(zhì)量；逐步取消外資優(yōu)惠政策；鼓勵對外投資提高國內(nèi)儲蓄的利用效率，把儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資實行與世貿(mào)組織不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策，加快第三產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,,,中美BOP賬戶分析,解決對策,,14,四、見證失衡,中國的出口鼓勵政策和結(jié)構(gòu)性原因?qū)е轮袊L期保持經(jīng)常項目順差，中國的引資優(yōu)惠政策則導(dǎo)致中國的資本項目順差。中國的雙順差意味著一方面中國以高成本輸入資本，另一方面以低收益輸出資本。換言之，雙順差使中國遭受了嚴(yán)重的福利損失。更糟糕的是，長期的雙順差使中國陷入了美元陷阱。——余永定見證失衡《國際經(jīng)濟(jì)評論》2010年第3期,,15,余永定簡介,中國社會科學(xué)院學(xué)部委員，牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長、研究員、博導(dǎo)，中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長。主要研究領(lǐng)域是國際金融、中國經(jīng)濟(jì)增長和中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定問題。1981年以來發(fā)表學(xué)術(shù)論文、文章數(shù)百篇，專著（含主編、合著）10余部。代表作是博士論文MacroeconomicAnalysisandtheDesignofStabilisationPolicyinChina。該論文是應(yīng)用西方現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論方法研究中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的較為全面的嘗試；在推導(dǎo)中國的消費函數(shù)、總供給函數(shù)和中國的經(jīng)濟(jì)增長模型等方面都有所創(chuàng)新。,,,16,,消除升值恐懼癥，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)評論，2003年9-10期。中國的雙順差的性質(zhì)、根源和解決辦法,世界經(jīng)濟(jì)，2006年第3期。,,17,討論提綱,中國國際收支失衡的原因是什么？如何調(diào)節(jié)？人民幣升值是最可行的調(diào)節(jié)措施嗎？,,18,國際儲備的含義和作用國際儲備規(guī)模的確定儲備資產(chǎn)幣種構(gòu)成的確定中國外匯儲備管理,國際儲備,,19,一、國際儲備的含義和作用,國際清償能力：指一國對外支付能力。它是與國際儲備有密切聯(lián)系的概念，由三個組成部分：國際儲備，主要指國際儲備中的黃金和外匯儲備;貨幣當(dāng)局的借款能力;商業(yè)銀行所持有的外匯資產(chǎn)。,國際儲備：指各國政府（貨幣當(dāng)局）所持有的、用于彌補(bǔ)國際收支逆差、保持匯率穩(wěn)定和作為對外償債保證的國際間可以接受的一切資產(chǎn)。,,20,性質(zhì)：官方持有性：金融當(dāng)局完全有能力獲得的資產(chǎn)。普遍接受性：在外匯市場上干預(yù)和在國際清算時被普遍接受。充分流動性：隨時能變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。,,21,,,22,國際儲備的構(gòu)成：,黃金外匯儲備頭寸特別提款權(quán),只有IMF成員國才能擁有,,23,黃金儲備：一國貨幣當(dāng)局所集中掌握的貨幣性黃金,優(yōu)點,黃金是最可靠的保值手段。黃金儲備完全是一國主權(quán)范圍內(nèi)的事情。其它貨幣儲備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，遠(yuǎn)不如黃金儲備可靠。黃金儲備的多少，代表了一國的金融和經(jīng)濟(jì)實力。,缺點,黃金的流動性較低黃金的收益率偏低持有黃金的機(jī)會成本較高增加黃金儲備有實際困難,,24,黃金非貨幣化黃金不再執(zhí)行一般等價物的職能、不再是價值尺度、流通手段和世界貨幣。理由1、世界黃金分布極不均勻；2、黃金供應(yīng)嚴(yán)重不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)貿(mào)發(fā)展的要求；3、黃金價格難以穩(wěn)定；4、貨幣形式的發(fā)展有其歷史規(guī)律。,,25,,26,,27,,28,外匯儲備,由一國貨幣當(dāng)局持有的外國可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。作為儲備貨幣，必須具備以下三個條件：第一，這種貨幣在國際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價值相對比較穩(wěn)定。,,29,儲備頭寸普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights）IMF會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項的權(quán)利，它是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項目支付。按IMF現(xiàn)在的規(guī)定，認(rèn)繳份額的25℅必須以可兌換貨幣繳納，其余75℅用本國貨幣繳納。當(dāng)成員國發(fā)生國際收支困難時，就有權(quán)向基金組織申請普通貸款。,,30,特別提款權(quán),SDRs（SpecialDrawingRights），一種人造的儲備資產(chǎn)作為彌補(bǔ)國際收支逆差的手段，以補(bǔ)充國際儲備之不足。只要一國發(fā)生國際收支逆差，并要求通過動用其掌握的SDRs來彌補(bǔ)這一逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國接受SDRs，或者由它自己動用其庫中持有的現(xiàn)金來換回這些SDRs。,,31,SDR特點,本身不具有內(nèi)在價值，是一種憑信用發(fā)行的資產(chǎn)；IMF按一定比例分配給各成員國，接受者無須付出代價；只能在IMF及各會員國政府之間發(fā)揮作用不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。,,32,特別提款權(quán)的定價,第一時期:創(chuàng)立初期1特別提款權(quán)=1USD或35特別提款權(quán)=1盎司黃金第二時期:1974.7.1—1980年底，按照16國貨幣加權(quán)定制第三時期：1980—2001，美元、馬克、日元、法國法郎、英鎊第四時期:2001—今美元、歐元、日元、英鎊,,,,,33,weights,,34,SDR用途：政府間結(jié)算,1、出于平衡國際收支的需要，會員國可以動用SDR與基金組織指定的另一個會員國交換外匯，支付BOP逆差。2、各會員國之間以及與指定持有人之間的各種協(xié)議交易和融資，如：①通過與其它會員國簽訂協(xié)議以換購?fù)鈪R。②按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權(quán)，本息償還可采用特別提款權(quán)。③以特別提款權(quán)清償債務(wù)。④以特別提款權(quán)作為債務(wù)履行的擔(dān)保。⑤使用特別提款權(quán)可進(jìn)行捐贈或贊助3、償還IMF貸款,,35,國際儲備的作用,1、作為緩沖庫，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國際收支變化的沖擊2、干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣匯率。3、國際儲備是一國金融實力的標(biāo)志,是一種信譽(yù)保證.它作為國家向外借款的保證。它也是國際銀行貸款時評估國家風(fēng)險的重要指標(biāo)之一。,,36,國際儲備的來源,國際收支順差干預(yù)外匯市場國際借貸收購黃金在IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)的分配儲備資產(chǎn)的收益,,37,二、國際儲備規(guī)模的確定1、國際收支狀況2、進(jìn)口數(shù)量與進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動幅度3、持有儲備的機(jī)會成本,,38,三、儲備資產(chǎn)幣種構(gòu)成的確定,1、國際儲備體系的演變黃金-英鎊美元-黃金多種貨幣儲備體系,,39,2、多元化儲備體系形成的原因,美元—黃金儲備體系自身存在著不可克服的內(nèi)在矛盾主要工業(yè)國政治經(jīng)濟(jì)實力的變化主要工業(yè)國對本國貨幣國際化的態(tài)度轉(zhuǎn)變浮動匯率制下各國管理國際儲備的需要,,40,3、對多種儲備貨幣體系的評價,優(yōu)點：1、打破美元壟斷2、外匯的資產(chǎn)組合3、有利于國際金融協(xié)調(diào)與合作缺點：1、“特里芬兩難”2、加劇了國際金融市場的動蕩3、金融政策有效性4、世界通貨膨脹,,41,確定幣種構(gòu)成的原則,幣值的穩(wěn)定性盈利性經(jīng)貿(mào)往來的方便性,,42,四、中國的外匯儲備管理,特點1、外匯儲備規(guī)模較大，增長較快；2、外匯儲備是我國國際儲備的主要組成部分；3、外匯占款問題4、外匯儲備的幣種構(gòu)成5、我國外匯儲備的管理及運用,,43,,,44,,45,,46,規(guī)模管理適度的儲備水平1.進(jìn)口規(guī)模2.外債規(guī)模3.干預(yù)——維護(hù)本幣對外穩(wěn)定4.金融項目自由化度(不大),,47,結(jié)構(gòu)管理存在問題：①缺乏流動性、收益性②美元過多管理方式：原則：安全性、流動性、盈利性優(yōu)化幣種構(gòu)成，排除單一結(jié)構(gòu)。多種貨幣權(quán)重（根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融、匯率、利率狀況決定）合理搭配有價證券和其他金融資產(chǎn),,48,討論：什么是國家主權(quán)財富基金？發(fā)達(dá)國家和中國的國家主權(quán)財富基金是如何運作的？,,49,