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1、金融學(xué),中國社會科學(xué)院 財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院 張斌,2,投資的關(guān)鍵問題,投資的關(guān)鍵問題,3,幾個(gè)基本問題,理論的重要性 風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比嗎？ 理財(cái)規(guī)劃師的功能與作用 信息不對稱 專業(yè)化分工 交易費(fèi)用與職業(yè)道德,4,金融學(xué)的主體框架,5,貨幣及貨幣功能,貨幣是什么？ 貨幣的功能有哪些？ （交換媒介） （價(jià)值尺度） （儲藏手段） （延遲支付標(biāo)準(zhǔn)）,6,貨幣的特性,貨幣的 特性,價(jià)格的 穩(wěn)定性,供應(yīng)有彈性,易于辨認(rèn) 和攜帶,分割性,普遍 接受性,7,貨幣的分類,實(shí)質(zhì)貨幣 代表實(shí)質(zhì)貨幣 信用貨幣 紙幣 劣金屬幣及輔幣 使用支票的活期存款 貨幣、準(zhǔn)貨幣與資產(chǎn),8,貨幣的層次,M1+城鄉(xiāng)儲蓄存款+企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體

2、、部隊(duì)的定期存款,M2+財(cái)政金庫存款+銀行匯兌在途資金+其他非銀行金融機(jī)構(gòu)存款,流通中的現(xiàn)金,M0+企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體、部隊(duì)的活期存款+農(nóng)村活期存款+其他活期存款,9,貨幣本位制度,金屬本位制 金本位制 金幣本位 金塊本位 金匯兌本位 銀本位制 復(fù)本位制 “格雷欣法則”(劣幣驅(qū)逐良幣原理) 不兌換紙幣本位制,10,信用,5C：品德、能力、資本、擔(dān)保品、商業(yè)環(huán)境 3F：品德和能力人的要素、資本和擔(dān)保品物的要素、商業(yè)環(huán)境經(jīng)濟(jì)要素 內(nèi)部要素：管理要素和財(cái)務(wù)要素 外部要素：經(jīng)濟(jì)要素 5P：借款人因素、用途因素、償還因素、債權(quán)保障因素、前景預(yù)測因素 信用的分類：期限、信用性質(zhì)、信用主體、用途、擔(dān)保,11,信

3、用的表現(xiàn)形式,商業(yè)信用,銀行信用,國家信用,消費(fèi)信用,國際信用,12,討論,為什么把錢存在銀行有安全感？ 銀行貸款給客戶的錢從哪來？ 銀行最多可以貸給客戶多少錢？ 銀行是如何獲利的？,13,原始存款 & 信用創(chuàng)造,原始存款與派生存款 存款準(zhǔn)備金與存款準(zhǔn)備金比率 存款貨幣的多倍擴(kuò)張 基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù) 政府與信用創(chuàng)造 非銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造,14,原始存款&派生存款,原始存款 派生存款 存款貨幣的多倍擴(kuò)張 存款貨幣多倍擴(kuò)張的公式,15,基礎(chǔ)貨幣的決定因素,實(shí)行貨幣 政策,變動(dòng)黃金、 外匯儲備,直接 發(fā)行貨幣,基礎(chǔ)貨幣,貨幣供應(yīng)量,16,貨幣乘數(shù),貨幣乘數(shù)模型 貨幣乘數(shù)對貨幣供給的影響,17,政

4、府信用創(chuàng)造與非銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造,政府信用創(chuàng)造的主要途徑 公開市場業(yè)務(wù) 非銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造,18,貨幣的價(jià)值,貨幣的對內(nèi)價(jià)值與對外價(jià)值,對內(nèi)價(jià)值,對外價(jià)值,-物價(jià)水平與貨幣購買力,-一國貨幣的匯率水平,19,貨幣價(jià)值變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)方法,物價(jià)指數(shù) 物價(jià)指數(shù)怎么計(jì)算? 物價(jià)指數(shù)的分類 批發(fā)價(jià)格指數(shù) 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù),20,通貨膨脹,“通貨膨脹在任何時(shí)空條件下都是一種貨幣現(xiàn)象”,米爾頓弗里德曼,21,通貨膨脹的分類,通貨膨脹,物價(jià)上漲 的速度,原因,溫和的 通貨膨脹,惡性循環(huán)的 通貨膨脹,飛奔的 通貨膨脹,需 求 拉 動(dòng) 型,成 本 推 動(dòng) 型,輸 入 型,結(jié) 構(gòu) 型,22,通貨膨脹的效應(yīng)及其治

5、理,通貨膨脹的效應(yīng) （）對經(jīng)濟(jì)增長的影響 （）對就業(yè)的影響 （）對收入和財(cái)富再分配的影響 （）削弱市場機(jī)制對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié),通貨膨脹的治理： （）控制貨幣供應(yīng) （）調(diào)節(jié)和控制社會總需求 （）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加有效供給 （）其他政策,23,通貨緊縮,緊縮的財(cái)政貨幣政策 經(jīng)濟(jì)周期的變化 投資和消費(fèi)的有效需求不足 結(jié)構(gòu)失調(diào),總需求不足 貨幣運(yùn)行的失衡 社會動(dòng)蕩因素的增加,擴(kuò)張性財(cái)政政策 寬松的貨幣政策 刺激投資 增加有效需求,通貨緊縮,原 因,治理,影響,24,利率與資本的供求,資本量與利率,25,利率的分類與體系,市場利率,官方利率,年利率,月利率,日利率,固定利率,浮動(dòng)利率,實(shí)際利率,名義利率,長期

6、利率,短期利率,費(fèi)雪效應(yīng)是指什么呢？,26,我國當(dāng)前的利率形式,中央銀行基準(zhǔn)利率 -再貸款浮息制度 銀行間利率 -拆借利率與國債市場利率 商業(yè)銀行的存貸款利率 市場利率 -債券市場與民間借貸利率,27,利率的決定,利率,國際利率 水平及匯率,社會平均 利潤率,借貸資金的 供求狀況,央行的 貨幣政策,預(yù)期的 通貨膨脹,微觀因素,28,利率,基礎(chǔ)利率的功能與重要性（無風(fēng)險(xiǎn)利率） 基礎(chǔ)利率反映宏觀狀況 根據(jù)每個(gè)具體項(xiàng)目的微觀狀況則決定了項(xiàng)目的微觀利率 決定微觀利率水平的是風(fēng)險(xiǎn)評估 風(fēng)險(xiǎn)：客觀風(fēng)險(xiǎn)可預(yù)期、大數(shù)定律 風(fēng)險(xiǎn)：主觀風(fēng)險(xiǎn)人與人的信任 信息不對稱 不對稱信息動(dòng)態(tài)博弈中的風(fēng)險(xiǎn)評估,29,利率的作用

7、,利率,儲蓄和消費(fèi),投 資,物 價(jià) 水 平,30,利率市場化,利率市場化與金融市場化 利率市場化的原則,31,外匯,外 匯,外國貨幣,外幣支付憑證,外幣有價(jià)證券,特別提款權(quán),其他外匯資產(chǎn),32,匯率標(biāo)價(jià)方法,外匯標(biāo)價(jià)方法,直接 標(biāo)價(jià)法,間接 標(biāo)價(jià)法,33,匯率的種類,制定方法,基礎(chǔ)匯率 套算匯率,支付方式,交割期限,即期匯率 遠(yuǎn)期匯率,電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率,銀行買賣外匯,買入價(jià) 賣出價(jià) 中間價(jià),國際匯率,固定匯率 浮動(dòng)匯率,34,外匯的決定,宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 經(jīng)濟(jì)增長率 國際收支狀況 通貨膨脹因素 利率水平 財(cái)政貨幣政策,對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 對物價(jià)的影響 對國內(nèi)總供給的影響 對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

8、 對就業(yè)水平的影響 對國民收入的影響 對國際收支的影響 對貿(mào)易收支的影響 對資本流動(dòng)的影響 對外匯儲備的影響 對國際經(jīng)濟(jì)的影響,外匯,35,討論,人民幣升值的影響?,36,外匯市場,外匯市場的三個(gè)層次,顧客市場,銀行同業(yè)市場,中央銀行對 市場的干預(yù),37,中央銀行對外匯市場的干預(yù),中央銀行對 外匯市場 的干預(yù),沖 銷 干 預(yù),非 沖 銷 干 預(yù),38,中國的匯率制度,固定匯率制 時(shí)期,有管理的 浮動(dòng)匯率時(shí)期,匯率雙軌制 時(shí)期,39,中央銀行的外匯管理,外匯管理的概念 外匯管理的目的 外匯管理的內(nèi)容 -貿(mào)易項(xiàng)目的管理 -資本項(xiàng)目的管理 -非貿(mào)易項(xiàng)目的管理 -匯率管理 外匯管理的主要目標(biāo),40,利

9、率與匯率的關(guān)系,按一定利率如5%借入港幣， 然后以1：7.7拋售港幣，兌 換成美金，如借入770億港幣 兌換成100億美元。如果打壓 成功，港幣貶值為1：8.3， 則再用100億美元可兌830 億港幣。,短期拆借利率： 港府大幅度提高短期 拆借利率，增加國際 投機(jī)資本的借款成本,股票指數(shù)： 利率大幅度提高 導(dǎo)致股市大跌， 量子基金預(yù)先 買入大量看跌 股指期權(quán)對沖 風(fēng)險(xiǎn),港府被迫動(dòng)用 巨額財(cái)政資金入 市維持股價(jià)， 量子基金鎩羽 而歸，但政府 被動(dòng)持有巨額 股票。,東南亞金融危機(jī)的啟示,41,東南亞金融危機(jī)的啟示：收益與風(fēng)險(xiǎn)不成正比,基本面分析之一：國際收支狀況與匯率 基本面分析之二：政府的匯率政

10、策 市場預(yù)期的作用與均衡價(jià)格 收益與風(fēng)險(xiǎn)不成正比的例證： 1、信息不對稱 2、資金實(shí)力（打破均衡的能力） 3、規(guī)則約束與懲罰機(jī)制,42,金融市場與金融監(jiān)管, 尼古拉斯R拉迪 中國未完成的經(jīng)濟(jì)改革,從金融體系的角度來看，中國的經(jīng)濟(jì)改革只完成了一半。,43,金融機(jī)構(gòu),44,商業(yè)銀行,銀行、保險(xiǎn)、證券、信托構(gòu)成了現(xiàn)代金融業(yè)的四大支柱。 銀行業(yè)在整個(gè)金融體系的地位與作用 銀行業(yè)與資本市場的關(guān)系（間接融資與直接融資） 分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營,45,商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù),46,商業(yè)銀行的理財(cái)服務(wù),消費(fèi)信貸 儲蓄 銀行卡 保管箱業(yè)務(wù),47,非銀行金融機(jī)構(gòu),信托投資公司 證券公司 基金管理公司 財(cái)務(wù)公司 金融租賃公

11、司 郵政儲蓄機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司 典當(dāng)行 汽車金融公司,48,中央銀行,中國人民銀行 1983年國務(wù)院決定設(shè)立中央銀行， 同時(shí)成立中國工商銀行替代人民 銀行原有的存貸款業(yè)務(wù)。 1984年1月1日開始正式行使職能。,49,中央銀行的職能,中央銀行,發(fā)行的銀行,銀行的銀行,政府的銀行,50,金融市場,直接融資&間接融資 貨幣市場&資本市場,51,貨幣市場,銀行同業(yè)拆借市場 商業(yè)票據(jù)市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 銀行承兌匯票市場 貼現(xiàn)市場 回購市場,52,資本市場,股票市場 債券市場,53,金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理,金融風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式 金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理 -保持理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性 -進(jìn)行有效的產(chǎn)品組合 -套期

12、保值措施,54,金融工具,金融工具的基本特征 -流動(dòng)性 -期限性 -風(fēng)險(xiǎn)性 -收益性,55,企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過程 t0:以現(xiàn)值計(jì)算的各種資源價(jià)值 t1:通過資源的組合生產(chǎn)出新產(chǎn)品 t2:實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的銷售，獲得現(xiàn)金 t3:獲得的現(xiàn)金價(jià)值大于t1點(diǎn)組合消耗的資源價(jià)值則實(shí)現(xiàn)盈利，否則虧損 t4:組合后的資源價(jià)值大于組合前（t0）的資源價(jià)值,56,現(xiàn)值（Present Value）,57,金融產(chǎn)品的定價(jià)股票及其IPO,股票價(jià)格是未來收益的貼現(xiàn)值 影響股票價(jià)格的是人們的預(yù)期 而信息決定人們的預(yù)期 因此信息是最重要的 但是并不是所有的信息都能完全反映在價(jià)格上 投資銀行與信息對稱功能及證券定價(jià),58,貨幣金融

13、基礎(chǔ)理論與理財(cái)規(guī)劃1,金融產(chǎn)品與實(shí)物產(chǎn)品的本質(zhì)差異 金融產(chǎn)品的定價(jià)原理：預(yù)期（主觀預(yù)期）決定現(xiàn)值 市場有效性假說：價(jià)格包含所有的信息 導(dǎo)致人們之間預(yù)期差異的基本因素：信息搜集和信息處理能力理性與科學(xué) 導(dǎo)致人們之間投資決策差異的基本因素：風(fēng)險(xiǎn)偏好感性與藝術(shù) 金融產(chǎn)品與金融業(yè)的實(shí)質(zhì)專業(yè)與誠信,59,理論與現(xiàn)實(shí)的差異,風(fēng)險(xiǎn)與收益不成正比的兩大原因： 第一，權(quán)力不對稱（不公正的規(guī)則、起點(diǎn)不公平、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)） 第二，信息不對稱（包括人力資本） 出身、稟賦、運(yùn)氣和努力 “你是選擇創(chuàng)造法律，還是選擇遵守法律” 信仰、傳統(tǒng)和道德決定了人類的前途，而不是科學(xué)。,60,金融監(jiān)管體制,制定和執(zhí)行貨幣政策 對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督和管理 -中國當(dāng)前的分業(yè)監(jiān)管體制 對銀行業(yè)的監(jiān)管銀監(jiān)會 對證券業(yè)的監(jiān)管證監(jiān)會 對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管保監(jiān)會 向政府、各金融機(jī)構(gòu)提供資金 的融通和清算方面的服務(wù),61,國際金融,國際收支 國際資本流動(dòng)和國際金融機(jī)構(gòu) 國際直接投資與跨國公司,62,國際資本流動(dòng)的概念,國際資本流動(dòng),長期資本流動(dòng),短期資本流動(dòng),國際 直接 投資,國際 間接 投資,國際 信貸,貿(mào)易 資金,套利 資金,保值 資金,投機(jī) 資金,63,國際資本流動(dòng)的影響,國際資本流動(dòng)對流入國銀行體系的影響 國際資本流動(dòng)對流入國債券市場的影響 國際資本結(jié)構(gòu)與資本項(xiàng)目的管制,謝謝大家！,