《跨國(guó)公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債管理》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《跨國(guó)公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債管理（31頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第九章 跨國(guó)公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債管理,1,第一節(jié) 跨國(guó)公司的資本成本 第二節(jié) 跨國(guó)公司的資本結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 跨國(guó)公司的長(zhǎng)期融資 第四節(jié) 國(guó)際稅收規(guī)劃,2,第一節(jié) 跨國(guó)公司的資本成本,資本成本的基礎(chǔ)知識(shí),資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),計(jì)算企業(yè)資本成本和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),資本成本對(duì)跨國(guó)公司資本預(yù)算的影響,項(xiàng)目的內(nèi)部收益率不應(yīng)該低于加權(quán)資本成本，否則，投資就不能滿足債權(quán)人和股東所要求的必要投資回報(bào)。,3,影響跨國(guó)公司資本成本的因素,融資條件,收益穩(wěn)定性,跨國(guó)公司擁有在國(guó)際金融市場(chǎng)上融資的便利條件，其資本規(guī)模擴(kuò)張較少受到金融市場(chǎng)和融資途徑的限制。,跨國(guó)公司的收入來(lái)源于世界各地，可以消除某個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企

2、業(yè)經(jīng)營(yíng)的不利影響，現(xiàn)金流量更為穩(wěn)定。,風(fēng)險(xiǎn)水平,跨國(guó)公司的收入多元化以及經(jīng)常性地從歐洲貨幣市場(chǎng)融資等特征，使之必須承擔(dān)的更多匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，都因風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的日趨完善而得到控制。,總之，與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，其資本成本相對(duì)較低,4,跨國(guó)公司資本成本定價(jià)分析,CAPM模型簡(jiǎn)介,跨國(guó)公司資本成本定價(jià),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 rf 通常由國(guó)債收益率確定，市場(chǎng)平均收益率rm則由所處行業(yè)、企業(yè)規(guī)模等因素共同決定，公司的值更多的取決于跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。,由于跨國(guó)公司在全球范圍經(jīng)營(yíng)，具有投資分散化的特點(diǎn)，故相對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)，在預(yù)期收入金額相等情況下，跨國(guó)公司有較低的值，其資本成本更低。,資本成本的

3、國(guó)際差異,5,第二節(jié) 跨國(guó)公司的資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成,本章特指企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源中權(quán)益資本和債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)情況,債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，稱為杠桿比率或債務(wù)資本比率,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)服務(wù)，是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容,6,收入穩(wěn)定性 收入穩(wěn)定性高，債務(wù)償還有保證,影響資本結(jié)構(gòu)的因素,企業(yè)成長(zhǎng)性 企業(yè)發(fā)展前景看好，對(duì)外部資金需求大,貸款銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 資信好、有合格抵押或擔(dān)保品、風(fēng)險(xiǎn)管理能力高，外部籌資成本低,稅收 舉債有利于降低稅負(fù),7,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響,8,跨國(guó)公司動(dòng)態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理,馬來(lái)西亞子公司只能發(fā)行債券或依靠銀行貸款融資，其債務(wù)融資的比例高達(dá)60

4、%；,要求香港子公司提高權(quán)益融資比例到80%，債務(wù)融資比例僅為20%。兩個(gè)子公司的資本結(jié)構(gòu)綜合起來(lái)，剛好能夠符合母公司制定的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)。,例1：假設(shè)一家美國(guó)跨國(guó)公司指定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)融資占40%，股權(quán)融資占60%。,香港子公司可發(fā)行股票融資，且市盈率較高，聯(lián)系匯率制度確保公司不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)融資成本相對(duì)較低；,9,第三節(jié) 跨國(guó)公司的長(zhǎng)期融資,在本國(guó)發(fā)行債券,貨幣組合債券，是用混合貨幣而非單一貨幣來(lái)標(biāo)價(jià)的債券，混合貨幣也被稱為雞尾酒貨幣,跨國(guó)公司長(zhǎng)期融資方式,外國(guó)債券,歐洲債券,10,不同的貨幣代表了不同的融資成本,貨幣政策,跨國(guó)公司長(zhǎng)期融資的幣種選擇,影響某種貨幣利率走勢(shì)的因素,

5、經(jīng)濟(jì)周期,資產(chǎn)價(jià)格,季節(jié)性,國(guó)際互動(dòng),11,例2海爾美國(guó)需要300萬(wàn)美元使用三年。融資備選方案有二： A. Yankee bond: 14% B. SGD Euro bond: 10% 當(dāng)前匯率SGD1=USD0.5。根據(jù)以下情形比較兩種融資方案的成本。 I. SGD匯率不變 II. SGD進(jìn)入升值周期 III. SGD進(jìn)入貶值周期,外幣融資成本比較,12,平穩(wěn)貨幣融資：情形I,單位：萬(wàn)美元,13,堅(jiān)挺貨幣融資：情形II,單位：萬(wàn)美元,14,疲軟貨幣融資：情形III,單位：萬(wàn)美元,15,首先選擇利率比較低的貨幣,匯率概率法,如何在本幣和外幣間進(jìn)行選擇,,模擬法,對(duì)貨幣的匯率變化做出預(yù)測(cè)，在此

6、基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)外幣的債務(wù)成本支出金額，并換算成本幣后進(jìn)行年融資成本的比較。,16,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,外債的風(fēng)險(xiǎn)管理,利率風(fēng)險(xiǎn)管理,安排抵消性現(xiàn)金流入,運(yùn)用遠(yuǎn)期合約,運(yùn)用貨幣期權(quán),利率互換,貨幣互換,平行貸款,17,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,某中國(guó)公司長(zhǎng)期向日本出口。如果日元貶值，會(huì)減少公司的人民幣現(xiàn)金流入。若安排抵消性日元債券融資，則日元貶值會(huì)使得公司償還債券本息的人民幣現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少。 由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同方向變動(dòng)，日元匯率波動(dòng)不會(huì)嚴(yán)重影響公司凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。,安排抵消性現(xiàn)金流入,18,日元看漲期權(quán)合約的執(zhí)行匯率為JPY100=RMB7.8，合約金額為1.842億日元，期權(quán)費(fèi)為每一百日元0.03元人民

7、幣。,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,運(yùn)用遠(yuǎn)期合約,運(yùn)用貨幣期權(quán),19,利率風(fēng)險(xiǎn)管理,20,利率風(fēng)險(xiǎn)管理,貨幣互換,21,利率風(fēng)險(xiǎn)管理,22,稅收是企業(yè)的資金流出，具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性特征,第四節(jié) 國(guó)際稅收規(guī)劃,跨國(guó)公司國(guó)際稅收規(guī)劃,考察各國(guó)稅收特征，比較具體稅收規(guī)定 調(diào)整稅收支付主體、項(xiàng)目和金額，爭(zhēng)取合理避稅或減稅,23,公司所得稅,對(duì)本國(guó)居民或法人向外國(guó)投資人和債權(quán)人支付股利、利息所征的稅收,東道國(guó)稅收環(huán)境和稅收種類,預(yù)提稅,增值稅,是一種特殊的銷售稅，由政府有關(guān)部門在產(chǎn)品生產(chǎn)或消費(fèi)品銷售的每個(gè)環(huán)節(jié)，根據(jù)增值情況進(jìn)行征稅。,24,稅收滾動(dòng),經(jīng)營(yíng)虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益,跨國(guó)公司母國(guó)的稅收環(huán)境,

8、雙邊稅收條約,稅收抵免,是指一國(guó)政府允許跨國(guó)公司使用在東道國(guó)所納的所得稅和預(yù)提稅來(lái)抵減母公司應(yīng)納的稅款。,國(guó)家之間簽訂雙邊稅收條約的主要目的是為避免雙重征稅，從而鼓勵(lì)資本的自由流動(dòng)。,25,指人為制定背離正常市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)部交易價(jià)格和費(fèi)用,轉(zhuǎn)移定價(jià),控制內(nèi)部現(xiàn)金流量，降低總體稅負(fù) 轉(zhuǎn)移貨幣資金，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 基于合法避稅，追求利潤(rùn)/企業(yè)價(jià)值最大化,26,例題示范,某中國(guó)企業(yè)(33%)在泰國(guó)(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利潤(rùn)匯回前需向東道國(guó)繳納所得稅。 假定泰國(guó)子公司向挪威子公司每年供貨2000萬(wàn)元。,27,市場(chǎng)價(jià)格下,,28,轉(zhuǎn)移定價(jià)下,,29,300億稅收被跨國(guó)公司“避”

9、掉了,跨國(guó)公司每年“避稅”給我國(guó)減少稅收收入300億元以上。,改革開放以來(lái)，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，集體企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，股份制企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)也增長(zhǎng)，惟有外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)的利潤(rùn)不但沒增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)下降。,有數(shù)據(jù)顯示，外商投資企業(yè)虧損面在1988年1993年約占35%40%，在1994年1995年增至50%60%，在1996年2000年平均達(dá)60%65%。,30,300億稅收被跨國(guó)公司“避”掉了,一方面是六成外企虧損，另一方面，來(lái)中國(guó)大陸投資的外資額卻節(jié)節(jié)高攀。2004年，中國(guó)吸引的外商直接投資達(dá)606億美元，連續(xù)兩年成為全球吸引外商投資額僅次于美國(guó)的國(guó)家。,國(guó)家稅務(wù)總局有關(guān)反避稅官員認(rèn)為，有相當(dāng)部分的跨國(guó)公司是為了避稅而制造的人為虧損，跨國(guó)公司每年避稅給中國(guó)造成的稅收損失在300億元以上。,專家指出，由于個(gè)人所得稅、營(yíng)業(yè)稅等方面的稅收沒有計(jì)算在內(nèi)，所以實(shí)際偷逃稅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)字。實(shí)際上，依據(jù)中國(guó)一些地方稅務(wù)官員的測(cè)算，這個(gè)數(shù)字可能達(dá)1270億元之巨。,31,300億稅收被跨國(guó)公司“避”掉了,原因有很多：沒有相應(yīng)的立法；反避稅態(tài)度過于溫和（僅為補(bǔ)繳稅款）；地方官員的不當(dāng)干預(yù)等。,國(guó)家稅務(wù)總局2009年2月出臺(tái)了特別納稅調(diào)整實(shí)施辦法（試行）（以下簡(jiǎn)稱辦法），進(jìn)一步完善了我國(guó)反避稅相關(guān)法律體系，對(duì)反避稅操作管理進(jìn)行了全面規(guī)范。,