秋霞电影网午夜鲁丝片无码,真人h视频免费观看视频,囯产av无码片毛片一级,免费夜色私人影院在线观看,亚洲美女综合香蕉片,亚洲aⅴ天堂av在线电影猫咪,日韩三级片网址入口

項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)

上傳人:san****019 文檔編號:15970321 上傳時(shí)間:2020-09-14 格式:PPT 頁數(shù):53 大小:898.60KB
收藏 版權(quán)申訴 舉報(bào) 下載
項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)_第1頁
第1頁 / 共53頁
項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)_第2頁
第2頁 / 共53頁
項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)_第3頁
第3頁 / 共53頁

下載文檔到電腦,查找使用更方便

14.9 積分

下載資源

還剩頁未讀,繼續(xù)閱讀

資源描述:

《項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)》由會員分享,可在線閱讀,更多相關(guān)《項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)(53頁珍藏版)》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第六章 項(xiàng)目融資的資金來源與結(jié)構(gòu),第一節(jié) 項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成 第二節(jié) 資本市場 第三節(jié) 投資銀行 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu)分析,,,第一節(jié) 項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,一、股本資金 二、準(zhǔn)股本資金 三、國內(nèi)銀行貸款 四、國外貸款 五、發(fā)行債券 六、租賃籌資,,債務(wù)資金,一、股本資金 1、指投資主體投入企業(yè)或項(xiàng)目的資本,又稱“資本金”、 “注冊資金”; 2、按資本金的來源可以將其分為: 國家財(cái)政撥款 企業(yè)利潤留存 (公積金、未分配利潤) 發(fā)行股票(股份有限公司籌集權(quán)益資本的方式) 外國資本直接投資(中外合資經(jīng)營、中外合作經(jīng)營),項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,二、準(zhǔn)股本資金 是相對于股本

2、資金而言的,是指項(xiàng)目投資者或者與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方提供的一種從屬性債務(wù)。 性質(zhì):(1)準(zhǔn)股本資金在債務(wù)本金的償還上更具靈活性,不用規(guī)定在某一特定期間強(qiáng)制性地要求項(xiàng)目公司償還;(2)準(zhǔn)股本資金在項(xiàng)目資金優(yōu)先序列中要低于其他的債務(wù)資金,但是高于股本資金;(3)當(dāng)項(xiàng)目破產(chǎn)時(shí),在償還所有的項(xiàng)目融資貸款和其他高級債務(wù)之前,從屬性債務(wù)將不能被償還。 具體形式包括無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債券。,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,項(xiàng)目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金形式有: (1)無擔(dān)保貸款。指沒有任何項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的貸款,它是銀行信用貸款的一種常用類型。(“種子資金”) (2)可轉(zhuǎn)換債券。作為從屬性債務(wù)的另一種形式

3、,可轉(zhuǎn)換債券在其有效期內(nèi)只需支付利息,在債券到期日內(nèi),債券持有人有權(quán)選擇將債券按照規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成為公司的普通股。(債券利息低于同類貸款利息) (3)附認(rèn)股權(quán)證的債券。指公司債券附有認(rèn)股權(quán)證,持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)認(rèn)購公司股票的權(quán)利,是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。(“分離型”與“非分離型”,“現(xiàn)金匯入型”與“抵繳型”) (4)零息債券。以貼現(xiàn)方式發(fā)行,不附息票,到期時(shí)按面值一次性支付本利的債券。(只計(jì)息不付息),零息債券,發(fā)行時(shí)按低于面額的價(jià)格發(fā)行(購買時(shí)可獲折扣),而在兌付時(shí)按票面金額兌付,其利息隱含在發(fā)行價(jià)和兌付價(jià)之間。,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,零息債券,以貼現(xiàn)方式發(fā)

4、行,不附息票,到期時(shí)按面值一次性支付本利的債券。 零息債券發(fā)行時(shí)按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行(投資者購買時(shí)可獲折扣),而在兌付時(shí)按照票面金額兌付,其利息隱含在發(fā)行價(jià)格和兌付價(jià)格之間。 零息債券對利率的改變特別敏感。一般而言,債券價(jià)格與利率變動呈反比關(guān)系。 零息債券是一種較為常見的金融工具創(chuàng)新。但是,稅法的變化影響了市場對它的熱情。零息債券不支付利息,象財(cái)政儲蓄債券一樣,按票面進(jìn)行大幅折扣后出售。債券到期時(shí),利息和購買價(jià)格相加之和就是債券的面值。零息債券的波動性非常大,而且還有一個(gè)不吸引人的地方:投資者的零息債券投資不會獲得現(xiàn)金形式的利息收入,但也要列入投資者的應(yīng)稅收入中。,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,

5、附認(rèn)股權(quán)證公司債券,Bond with attached warrant 或者equity warrant bonds(簡稱WBs) 指公司債券附有認(rèn)股權(quán)證,持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)認(rèn)購公司股票的權(quán)利,是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。 “分離型”指認(rèn)股權(quán)憑證與公司債券可以分開,單獨(dú)在流通市場上自由買賣;“非分離型”指認(rèn)股權(quán)無法與公司債券分開,兩者存續(xù)期限一致,同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓,自發(fā)行至交易均合二為一,不得分開轉(zhuǎn)讓。非分離型附認(rèn)股權(quán)證公司債券近似于可轉(zhuǎn)債。 “現(xiàn)金匯入型”指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)利時(shí),必須再拿出現(xiàn)金來認(rèn)購股票;“抵繳型”則指公司債票面金額本身可按一定比例直接

6、轉(zhuǎn)股,如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,三、國內(nèi)銀行貸款 1年以內(nèi)償還的為短期貸款,償還期為15年的為中長期貸款,償還期5年以上的為長期貸款。 (1)長期貸款 基本建設(shè)貸款 技術(shù)改造貸款 城市建設(shè)綜合開發(fā)企業(yè)貸款 農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及農(nóng)業(yè)資源開發(fā)貸款 (2)短期貸款 流動資金貸款,,按用途不同,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,四、國外貸款 (1)外國政府貸款 政府信貸 (2)國際金融組織貸款 國際貨幣基金組織貸款 世界銀行貸款 亞洲開發(fā)銀行貸款 (3)出口信貸 p194 分為買方信貸和賣方信貸 (4)國際商業(yè)貸款 指外商銀行和除國際金融組織之外的其他國際金融機(jī)構(gòu)貸款。有固定利率和浮動利率。形式

7、有單個(gè)銀行貸款和國際銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款),,貸款利率較低,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,,出口信貸是一種國際信貸方式,是指一國政府為支持和擴(kuò)大本國商品的出口,對銀行給予利息貼補(bǔ)和提供擔(dān)保的方式,鼓勵(lì)本國銀行對本國出口商或?qū)ν鈬M(jìn)口商(or進(jìn)口方銀行)提供利率較低的中長期貸款 由于授信方必是出口國的銀行它的目的在于努力促成交易,推動該國的出口所以這種國際貿(mào)易融資被稱為出口信貸。 出口信貸形式有:賣方信貸、買方信貸、政府優(yōu)惠貸款。 買方信貸:由出口國銀行向國外進(jìn)口商 or 進(jìn)口方銀行(買方)提供的貸款。買方信貸金額一般不超過合同價(jià)的85%,其余資金進(jìn)口商要付現(xiàn)匯;貸款采取分期付款方式償還,一般

8、每半年支付一次本息,期限不超過10年。買方信貸成本:利息、管理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、承諾費(fèi)。,,,,,出口信貸,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,賣方信貸:由出口方銀行向本國出口商(賣方)提供的信貸。出口商以此貸款為墊付資金,允許買方賒購自己的產(chǎn)品,分期支付貨款(允許買方延期付款)。 使用賣方信貸,進(jìn)口商須先付定金(不低于合同金額的15),其余貨款在全部交貨或工程建成后陸續(xù)償還,一般是每半年償還一次。出口商收到貨款后向銀行歸還貸款。 使用賣方信貸的最大好處是進(jìn)口方不須親自籌資,而且可以延期付款,有效地解決暫時(shí)支付困難問題,不利的是出口商往往把向銀行支付的貸款利息、保險(xiǎn)費(fèi)。管理費(fèi)等都打入貨價(jià)內(nèi),使進(jìn)口商不易了解貸款的真

9、實(shí)成本。,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,,政府優(yōu)惠貸款是通過我國政府指定的金融機(jī)構(gòu)對外提供的中長期低息貸款,是一種政府援助,具有贈予性質(zhì)。中國進(jìn)出口銀行為國務(wù)院指定的管理出口信貸的承貸銀行,負(fù)責(zé)項(xiàng)目評審、貸款協(xié)議的簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理和本息回收等工作。外經(jīng)貿(mào)部為該項(xiàng)業(yè)務(wù)的政府歸口管理部門,負(fù)責(zé)政府間框架協(xié)議的簽署。,,,,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,五、發(fā)行債券 企業(yè)債券 有固定利率債券和浮動利率債券 ;有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券(信用債券); 由“投資銀行”承購包銷 發(fā)行境外債券 國際債券市場有:美國美元債券市場(紐約)、亞洲美元債券市場(新加坡、香港)、歐洲美元債券市場(倫敦、盧森堡)、德國馬克債券市場(法

10、蘭克福)、日本日元債券市場(東京)、英國英鎊債券市場(倫敦)、瑞士法郎債券市場(蘇黎士)等 。,外國債券:如,美國的揚(yáng)基債券(Yankee) ,日本的武士債券, 西班牙的斗牛士債券,英國的猛犬債券等,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,債券與股票,誰的資金成本低? p197,揚(yáng)基債券,揚(yáng)基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券,即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計(jì)值貨幣的債券。 揚(yáng)基一詞英文為Yankee,意為美利堅(jiān)合眾國(美國佬)。由于在美國發(fā)行和交易的外國債券都是同美國佬打交道,故名揚(yáng)基債券。,外國債券:如,美國的揚(yáng)基債券,日本的武士債券, 西班

11、牙的斗牛士債券,英國的猛犬債券等,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成,六、租賃籌資 指當(dāng)企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體需要設(shè)備時(shí),不是通過籌資自行購買而是以付租金的方式向租賃公司借入設(shè)備。 承租人租賃設(shè)備相當(dāng)于借款購置設(shè)備,分期支付的租金相當(dāng)于貸款的利息,但卻省略了初期的貸款手續(xù),代之的是租賃合同。 大型設(shè)備、飛機(jī)、輪船、建筑機(jī)械等均采用租賃的方式。 租賃籌資成本較高,租金包括了設(shè)備價(jià)格、租賃公司為購買設(shè)備的借款利息及租賃公司的投資收益。 對于承租人,租金支出是在繳納所得稅前扣除的,可得“租金免稅”之效,杠桿租賃融資模式,第二節(jié) 資本市場,一、股票市場融資 股票所有權(quán)證書(無期限) 投資股票的

12、收益股利 + 資本利得 p199 二、債券市場融資 債券債權(quán)債務(wù)憑證(有期限) 投資債券的收益 票面利率 折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行,第三節(jié) 投資銀行及其他資金提供者,日本證券公司 德國私人承兌銀行 美國投資銀行 法國實(shí)業(yè)銀行 英國商人銀行 從本質(zhì)上講,投資銀行就是證券發(fā)行人與投資公眾之間提供中介服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu),是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)之間的中介,是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對象的資本配制者,是為資金需求者進(jìn)行直接融資的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)。,證券承銷 證券交易 私募發(fā)行 兼并與收購 資產(chǎn)證券化 基金管理 風(fēng)險(xiǎn)資本投資 金融工程(衍生工具的創(chuàng)造和交易) 金融咨詢業(yè)務(wù)

13、 公司理財(cái),投資銀行的業(yè)務(wù) p211,第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu)分析,What is 資金結(jié)構(gòu)? p215 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)就是項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金、債務(wù)資金之間的比例關(guān)系,即權(quán)益和負(fù)債的比例。 補(bǔ)充: 資金結(jié)構(gòu)包括: 1、債務(wù)資金和股本資金的比例(債股比 = D/E) 2、項(xiàng)目資金的期限結(jié)構(gòu) 3、資金的利率結(jié)構(gòu) 4、資金的貨幣結(jié)構(gòu),,一、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念,1、債務(wù)資金和股本資金的比例 補(bǔ)充: 安排項(xiàng)目資金的基本原則: (1)盡可能降低資金成本(債務(wù)資金成本低于股本資金) (2)不能舉債過多而影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 (3)充分利用稅務(wù)優(yōu)惠(補(bǔ)虧;利息抵稅) 因此,債務(wù)資

14、金、股本資金、稅務(wù)安排是確定項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的3個(gè)主要考慮因素。,債股比 = D/E,,,2、項(xiàng)目資金的期限結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的各種資金使用期限的結(jié)構(gòu)比例 股本資金:無期限,不得抽回,但可轉(zhuǎn)讓 債務(wù)資金:長期債務(wù):超過1年,如貸款、債券、租賃 短期債務(wù):短于1年,如票據(jù)、周轉(zhuǎn)性貸款,,,3、資金的利率結(jié)構(gòu) 固定利率、浮動利率、其他形式 一般,長期借款利率的選擇: 期限 , 風(fēng)險(xiǎn) 利率 若預(yù)期利率 ,采用固定利率 若預(yù)期利率 ,采用浮動利率,利率較高、但固定,利率較低、但波動,具有固定利率特征的浮動利率(浮動利率機(jī)制下的利率封頂),固定利率,短期內(nèi)融資成本高,但風(fēng)險(xiǎn)小

15、,4、資金的貨幣結(jié)構(gòu) 包括:貨幣的品種結(jié)構(gòu)、貨幣的市場來源結(jié)構(gòu) 要求: (1)不局限于單一的貨幣,以減少項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn); (2)不局限于在一個(gè)國家的金融市場上融資,以減少國家風(fēng)險(xiǎn)。,二、確定資金結(jié)構(gòu)所需考慮的因素 1、行業(yè)因素 行業(yè)的資本規(guī)模很高,就會導(dǎo)致該行業(yè)的項(xiàng)目需要提高債務(wù)融資的比例 ; 資產(chǎn)流動性高的行業(yè),其項(xiàng)目融資也可以高負(fù)債 ; 新興的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),項(xiàng)目融資的負(fù)債水平不宜過高 ; 成熟的高成長行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目融資 ,可以多發(fā)行債券進(jìn)行融資 。,2、政策因素 我國實(shí)行項(xiàng)目資本金制度,項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能建設(shè),資本金不可抽回。 國家規(guī)定項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例為:,確定資金結(jié)構(gòu)

16、所需考慮的因素,3、稅收因素 貸款利息可以抵稅,而股利則不能在稅前扣除。當(dāng)債務(wù)成本與權(quán)益成本相同時(shí),由于抵稅作用使得實(shí)際的債務(wù)成本小于權(quán)益成本,實(shí)際債務(wù)成本=i(1-T) 明確東道國的稅法是否規(guī)定公司債務(wù)可以計(jì)入公司成本沖抵所得稅 。 4、資本市場環(huán)境 當(dāng)資本市場供過于求時(shí)債務(wù)資金的比例可以相對高一些 ; 若資本市場資金比較短缺時(shí),投資者在借貸雙方的談判中處于不利的地位,籌資難度大,成本相對較高,債務(wù)資金的比例就要相對低一些。,確定資金結(jié)構(gòu)所需考慮的因素,確定資金結(jié)構(gòu)所需考慮的因素,5、項(xiàng)目規(guī)模 對于規(guī)模相對較小的項(xiàng)目 ,可以考慮投入更高比例的權(quán)益資本 。 對于一些大型的項(xiàng)目,債務(wù)融資可占到大

17、部分 。 6、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期 股本資金是項(xiàng)目中使用期限最長的資金,而債務(wù)資金的使用則是有固定期限的,就需要根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期和現(xiàn)金流狀況來決定項(xiàng)目的長期貸款情況 。,三、確定資金結(jié)構(gòu)的方法 EBIT-EPS方法 EBIT(Earings Before Interest and Taxes)為息稅前利潤,EPS(Earings Per Share)為每股收益。 (1)含義:每股收益無差別點(diǎn)指每股收益(EPS)不受融資方式影響的銷售水平(或者息稅前利潤EBIT)。 根據(jù)每股收益無差別點(diǎn),可以判斷在什么樣的銷售水平下應(yīng)采用何種資本結(jié)構(gòu)。(判斷在各個(gè)EBIT水平下,應(yīng)當(dāng)采取何種資本結(jié)構(gòu)

18、) 。 (2)決策標(biāo)準(zhǔn)每股收益(EPS)最大的籌資方式為最優(yōu)。 下頁圖,EBIT-EPS法(每股收益無差別點(diǎn)法) 非上市公司(增資決策) 測算法 (比較資金成本法) 上市公司,發(fā)行股票or債券,EBIT-EPS方法示意圖,當(dāng)實(shí)際EBIT EBIT時(shí),應(yīng)采用增加負(fù)債籌資方式; 當(dāng)實(shí)際EBIT

19、上市公司,以CAPM模型為標(biāo)準(zhǔn),資本資產(chǎn)定價(jià)模型 WACC=Rf+(Rm- Rf),每股收益,,,,令EPS1=EPS2,有,I1、I2分別表示股票融資的成本和債券融資的年利息; T所得稅率; D1、D2分別為股票融資和債券融資下的優(yōu)先股股利; N1、N2分別為股票融資和債券融資下的普通股股數(shù)。,(4)每股收益無差別點(diǎn)公式(EBIT-EPS公式),(5)運(yùn)用無差異點(diǎn)法確定最佳資本結(jié)構(gòu)的基本步驟如下(主要適用于增資決策): 首先,列出兩個(gè)籌資方案的EPS的計(jì)算公式。 其次,令兩方案的EPS相等,計(jì)算出令兩方案EPS相等時(shí)的EBIT,這個(gè)EBIT就是每股收益無差異點(diǎn)的息稅前利潤。 最后,根據(jù)實(shí)

20、際經(jīng)營狀況決定采用哪種籌資方案。,EBIT-EPS方法示意圖,當(dāng)實(shí)際EBIT EBIT時(shí),應(yīng)采用增加負(fù)債籌資方式; 當(dāng)實(shí)際EBIT

21、,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1 600萬元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。,項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu) 金額:萬元,,,,,,,,,【答案】 (1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤。 (EBIT-80)(1-33%)/5500 =(EBIT-80-250)(1-33%)/4500 EBIT=1455(萬元) (2)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1 200萬元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 由于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為1455萬元,預(yù)計(jì)的息稅前利潤僅為1200萬元,故企業(yè)應(yīng)采用權(quán)益籌資,即采用甲方案。 (3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1 600萬

22、元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 由于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為1455萬元,預(yù)計(jì)的息稅前利潤為1600萬元,故企業(yè)應(yīng)采用負(fù)債籌資,即采用乙方案。,,,,Why?,項(xiàng)目在不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益 金額:萬元,例如:若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤EBIT為1 600萬元,,,,,,,,,,,,稅前利潤*(1-T) = 稅后利潤,,Why當(dāng)實(shí)際EBIT EBIT時(shí),應(yīng)采用增加負(fù)債籌資方式?,,杠桿效應(yīng) 指由于特定費(fèi)用(如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本、固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而造成的一種現(xiàn)象,即:當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動時(shí),另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。例如,當(dāng)銷售量增長10%時(shí),利潤增長的百分比要大于10%;

23、當(dāng)息稅前利潤(EBIT)增長10%時(shí),每股收益(EPS)增長率大于10%,這種現(xiàn)象就是杠桿效應(yīng)。 一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本而形成的經(jīng)營杠桿;另一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿;還有一種是同時(shí)存在固生產(chǎn)經(jīng)營成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的總杠桿。,友情提示!,,,,,財(cái)務(wù)杠桿主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系,用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。 由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng),稱作財(cái)務(wù)杠桿。,例2計(jì)算題: MC公司2002年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬元,其中,公司債券為1000萬元(按面值發(fā)行,票面年利率為8%,每

24、年年末付息,三年后到期);普通股股本為4000萬元(面值1元,4000萬股);資本公積為2000萬元;其余為留存收益。 2002年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,需要再籌集1000萬元資金,有以下兩籌資方案可供選擇。方案一:增加發(fā)行普通股,預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元;方案二:增加發(fā)行同類公司債券,按面值發(fā)行,票面年利率為8%。預(yù)計(jì)2002年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000萬元,適用的企業(yè)所得稅率為33%。 要求: (1)計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo):2002年增發(fā)普通股股份數(shù); 2002年全年債券利息; (2)計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息; (3)計(jì)算每股利潤的無差別點(diǎn),并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。,【答

25、案】 (1)計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo): 2002年增發(fā)普通股股數(shù) 1000(萬元)5(元/股)200(萬股) 2002年全年債券利息10008%80(萬元) (2)增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息 (10001000)8%160萬元 (3)計(jì)算每股利潤的無差異點(diǎn),并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。 根據(jù)公式:(EBITI1)(1T)D1N1 (EBIT-I2)(1-T)-D2N2 得出: EBIT=1760 實(shí)際EBIT =2000萬元 EBIT,故采用方案二,增發(fā)債券,,,,,,Any Questions?,第五節(jié) 項(xiàng)目資金成本,資金成本 債務(wù)資金成本 股本資金成本 優(yōu)先股

26、成本 普通股成本 資金成本:指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),體現(xiàn)為資金來源所要求的報(bào)酬率。,,,從籌資方角度,從投資方角度,用資費(fèi)用:變動性資金成本,如利息 籌資費(fèi)用:固定性資金成本,如手續(xù)費(fèi),,1、債務(wù)資金成本 銀行貸款(長期、短期)的資金成本 發(fā)行債券的資金成本 (1) p220 其中: 債務(wù)利息在公司所得稅前支付,可起到利息避稅收益,有很強(qiáng)的稅盾效應(yīng)。,(2)債券的籌資成本 例: 人民幣10000元的債券,2008.1.12009.1.1,利率5%,售價(jià)9000元 利率:票面利率,也有i=0,到期按面值償還的 價(jià)格:==== 面值

27、; 溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行 債券的籌資成本==投資者對債券的期望收益率 (用債券定價(jià)模型確定),,債券的估價(jià)模型,債券估價(jià):對債券在某一時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的估算 1、基本模型: 票面利率固定,每年末付息,到期還本金 影響債券定價(jià)的因素: 必要報(bào)酬率、利率、計(jì)息期、到期時(shí)間 2、到期一次還本付息 3、零票面利率,典型債券,若i k, P M, 溢價(jià)發(fā)行 若i < k, P < M, 折價(jià)發(fā)行,票面利率:單利計(jì)息,,,,2、權(quán)益資金成本(股本、留存收益) 股票與債務(wù)的最主要區(qū)別:在于股利是在繳納所得稅后以企業(yè)凈利潤支付的。所以股票的資金成本高于債券。并且當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí),股票的求償權(quán)

28、在債券之后,股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人,所以要求股票的股利大于債務(wù)的利息率。 普通股的資金成本,對于投資方,即是投資報(bào)酬率 三種方法: (1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (2)股利折現(xiàn)模型 p221 股票不還本,股息可永久支付,故股票無到期年限 (3) 平均債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=權(quán)益資本成本 p222,對于非上市公司,采用,股利折現(xiàn)模型,基本形式: (1)股利固定政策 (2)股利固定增長率,P0:籌資凈額,3、加權(quán)平均資金成本 資金有多種來源:債務(wù)、普通股、優(yōu)先股總的籌資成本應(yīng)按加權(quán)平均資金成本計(jì)算 Weight Average Cost of Capital P223 例,總結(jié),資金結(jié)構(gòu)的概念 指構(gòu)成項(xiàng)目的各種資金的結(jié)構(gòu)比例。 資金成本 資金結(jié)構(gòu)的確定方法,債股比 資金的期限結(jié)構(gòu) 資金的貨幣結(jié)構(gòu) 債務(wù)資金的利率結(jié)構(gòu),債務(wù)資金成本 股本資金成本,比較資金成本法 每股利潤無差別點(diǎn)法(EBITEPS法),,,,,友情提示! 由于企業(yè)計(jì)算息稅前利潤往往以損益表的利潤總額或者凈利潤為計(jì)算起點(diǎn),故息稅前利潤還有多種計(jì)算方法。有關(guān)公式如下: EBIT=利潤總額利息費(fèi)用 =凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用,

展開閱讀全文
溫馨提示:
1: 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
2: 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
3.本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
5. 裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

相關(guān)資源

更多
正為您匹配相似的精品文檔
關(guān)于我們 - 網(wǎng)站聲明 - 網(wǎng)站地圖 - 資源地圖 - 友情鏈接 - 網(wǎng)站客服 - 聯(lián)系我們

copyright@ 2023-2025  zhuangpeitu.com 裝配圖網(wǎng)版權(quán)所有   聯(lián)系電話:18123376007

備案號:ICP2024067431-1 川公網(wǎng)安備51140202000466號


本站為文檔C2C交易模式,即用戶上傳的文檔直接被用戶下載,本站只是中間服務(wù)平臺,本站所有文檔下載所得的收益歸上傳人(含作者)所有。裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對上載內(nèi)容本身不做任何修改或編輯。若文檔所含內(nèi)容侵犯了您的版權(quán)或隱私,請立即通知裝配圖網(wǎng),我們立即給予刪除!