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1、大量外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給的影響及解決措施 　　我國自2005年實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來，外匯儲(chǔ)備快速增長，到2006年外匯儲(chǔ)備突破10000億美元，躍居外匯儲(chǔ)備第一大國的地位。伴隨著外匯儲(chǔ)備的快速增長，貨幣供給量也是在迅猛增加。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)及其對(duì)宏觀金融運(yùn)行的影響越來越受到各國貨幣當(dāng)局的關(guān)注，因此研究我國外匯儲(chǔ)備快速增長對(duì)貨幣供給影響的也就顯得尤為重要。 　　 　　一、外匯儲(chǔ)備快速增長的原因 　　 　　(一)"雙順差";是中國外匯儲(chǔ)備過多的主要原因。20世紀(jì)九十年代以來(除93年以外)我國經(jīng)常項(xiàng)目始終保持順差。1990-2010年累

2、計(jì)實(shí)現(xiàn)順差9462.91億美元，年均順差450.61億美元。伴隨國際收支雙順差發(fā)展,20世紀(jì)90年代初以來中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模開始出現(xiàn)較快增長，到2006年底我國已超過10000億美元成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國。之后外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示截至2011年底，外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到31811.48億美元。 　　 　　(二)強(qiáng)制結(jié)售匯制度。我國改革開放初期，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要引進(jìn)國外資本和先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，產(chǎn)生了巨大的外匯需求，但當(dāng)時(shí)我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模較小。因此為滿足國家的外匯需求，我國自1994年開始實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，除部分國家規(guī)定的外匯賬戶可以保留少量外匯以外，企業(yè)和個(gè)人不能

3、持有外匯，必須賣給指定銀行，最后外匯集中于央行，成為國家外匯儲(chǔ)備。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際收支持續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模雙順差，造成了我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模快速增長。 　　 　　(三)人民幣升值預(yù)期也促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的增加。2005年央行再次啟動(dòng)人民幣匯率制度改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行有管理的浮動(dòng)。同時(shí)，美國放棄了強(qiáng)勢(shì)美元的政策，美元開始明顯貶值，美元指數(shù)保持在一個(gè)較低的水平，美元變得較為弱勢(shì)，這使得人民幣在匯率改革之后開始走上了升值之路。2014年2月，一美元折合人民幣(期末數(shù))已突破6.1，人民幣的升值在一定程度上減少了外匯儲(chǔ)備的增長，但同時(shí)人民幣的升值預(yù)

4、期導(dǎo)致各種資本包括熱錢流入中國，這又增加了我國外匯儲(chǔ)備的增長。 　　 　　二、高額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給的影響 　　 　　(一)高額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給量的影響。根據(jù)國際收支分析說，一般情況下，由國際收支順差引起的外匯儲(chǔ)備的增加不一定會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加，只有當(dāng)央行收購?fù)鈪R形成外匯儲(chǔ)備時(shí)，才構(gòu)成促使基礎(chǔ)貨幣投放的動(dòng)力。在我國的貨幣體制下，外匯儲(chǔ)備的高速增長，必然使中央銀行被迫大量買進(jìn)外匯，同時(shí)投放基礎(chǔ)貨幣，并經(jīng)貨幣乘數(shù)的放大效應(yīng)，最終帶來貨幣供給量的迅猛增長。 　　 　　(二)高額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給層次結(jié)構(gòu)的影響。按照貨幣流動(dòng)性的強(qiáng)弱將貨幣供應(yīng)量分為三個(gè)層次，具體如下： 　　 　　M

5、0=流通中的現(xiàn)金；M1=M0+單位活期存款M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+單位定期存款+其他存款+證券公司客戶保證金持匯主體的不同行為會(huì)對(duì)貨幣供給的層次結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。如果居民、企業(yè)將外匯出售給指定銀行換回人民幣，傾向于持有現(xiàn)金，則外匯儲(chǔ)備對(duì)MO的影響較其它層次的貨幣大；如果企業(yè)傾向于持有活期存款，則外匯儲(chǔ)備對(duì)M1的影響較大；如果居民出售外匯取得人民幣后傾向于存入銀行形成儲(chǔ)蓄存款或者企業(yè)傾向于持有定期存款，則外匯儲(chǔ)備對(duì)M2的影響較大。 　　 　　(三)高額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給時(shí)滯效應(yīng)的影響。超量的外匯儲(chǔ)備改變了正常的貨幣傳導(dǎo)過程，使得傳導(dǎo)的時(shí)滯縮短，從而超額外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)我國貨幣政策的影響影響貨

6、幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在對(duì)外開放程度不高的時(shí)候，中央銀行主要通過對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款投放基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣從投放到擴(kuò)張要經(jīng)過中央銀行—商業(yè)銀行—體系的存款—貸款轉(zhuǎn)化過程，且有較長的時(shí)滯，并且由于商業(yè)銀行的行為具有不確定性，基礎(chǔ)貨幣投放的傳導(dǎo)鏈條進(jìn)一步加長。但在開放經(jīng)濟(jì)條件下，由于我國實(shí)行結(jié)售匯體制，外匯儲(chǔ)備通過銀行結(jié)售匯體系將基礎(chǔ)貨幣迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，這就導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張速度的加快和調(diào)控時(shí)滯的縮短。 　　 　　三、緩解高額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給影響的具體對(duì)策 　　 　　(一)適時(shí)調(diào)整貿(mào)易政策。加強(qiáng)國際收支管理,調(diào)整外貿(mào)、投資政策，努力消除外匯

7、儲(chǔ)備增長的主要因素——國際收支持續(xù)順差的影響。通過逐步調(diào)整一直以來實(shí)行的"鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口";的外貿(mào)政策和引進(jìn)外資的優(yōu)惠策略,有效遏制國際游資的流入,并穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)外直接投資等措施,以促使國際收支的基本平衡。 　　 　　(二)深化外匯體制改革。加快外匯管制體制改革,完善人民幣匯率形成機(jī)制。擴(kuò)大企業(yè)外匯留存限額,逐步實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)售匯。進(jìn)一步放寬居民出國留學(xué)、出境旅游等用匯條件和額度限制,由藏匯于國逐步向藏匯于民過渡。同時(shí)增強(qiáng)匯率的靈活性,實(shí)現(xiàn)真正意義上的"以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度";,并積極推出外匯衍生品等金融避險(xiǎn)工具以適應(yīng)市場(chǎng)化、

8、靈活性的匯率機(jī)制的需求。 　　 　　(三)擴(kuò)大內(nèi)需,有效促進(jìn)居民消費(fèi)。高儲(chǔ)蓄低消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特點(diǎn)。過多地依賴外部經(jīng)濟(jì),勢(shì)必會(huì)缺少發(fā)展的動(dòng)力。當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)無法吸收大量儲(chǔ)蓄時(shí),有一部分儲(chǔ)蓄必然以外匯的形式表現(xiàn)出來,如果內(nèi)需得到有效提升,國民儲(chǔ)蓄率相應(yīng)降低,那么外匯儲(chǔ)備的過快增長就會(huì)從根本上得到控制。同時(shí),內(nèi)需的擴(kuò)大也會(huì)減少我國經(jīng)濟(jì)增長對(duì)凈出口的依賴。 　　 　　(四)加強(qiáng)外匯管理。對(duì)于現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備，政府應(yīng)該吸收新加坡和挪威的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立本國政府的投資公司，并同時(shí)關(guān)注非貨幣形式(石油、重金屬等)和非美元(如英鎊、日元)的外戶儲(chǔ)備投資組合，進(jìn)行積極的管理，從而減少高額儲(chǔ)備被美國等發(fā)達(dá)國家低成本的占用的情況繼續(xù)發(fā)生下去。 　　 　　參考文獻(xiàn)： 　　[1]魏義俊.外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)影響的實(shí)證分析及政策建議[J].南方經(jīng)濟(jì),2005. 　　[2]岳意定,張璇.我國外匯儲(chǔ)備對(duì)基礎(chǔ)貨幣影響的實(shí)證研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2007. 　　[3]郝雁.對(duì)中國貨幣政策時(shí)滯效應(yīng)的實(shí)證分析[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2004(3).