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1、基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究
本文在廣義貨幣模型的基礎(chǔ)上引入了貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比來構(gòu)建一國的匯率決定模型,利用中關(guān)兩國的季度數(shù)據(jù)來進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明,長期內(nèi),相對(duì)收入水平的上升是造成人民幣匯率升值的因素,而相對(duì)貨幣供給、相對(duì)利率水平以及相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比的增加會(huì)導(dǎo)致匯率貶值;短期內(nèi),當(dāng)匯率偏離均衡點(diǎn)時(shí)向量誤差修正模型會(huì)促使其向均衡匯率移動(dòng),短期波動(dòng)主要由自身造成,國名收入、利率水平、貨幣供給量和貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比造成匯率波動(dòng)的能力依次由高到低。本文的研究結(jié)論對(duì)于貨幣政策的制定和利率改革以及
2、如何保持匯率穩(wěn)定有著一定的啟示意義。
廣義貨幣模型人民幣匯率均衡匯率匯率穩(wěn)定
一,引言
匯率作為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡的強(qiáng)力杠桿,是國際金融領(lǐng)域重要的政策工具。對(duì)于一國而言,匯率的決定關(guān)系到其資源是否能夠得到合理的充分利用,也關(guān)系到國際收支是否能夠保持平衡。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天,匯率的穩(wěn)定與否也決定了其能否保持國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。因而,匯率對(duì)于一國來說有著舉足輕重的地位。
二,貨幣主義理論模型及修正
貨幣主義匯率決定理論具有悠遠(yuǎn)的發(fā)展歷史,它是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)派當(dāng)中的一個(gè)重要的流派。該學(xué)派在西方學(xué)術(shù)界的影響非常大,在政策的實(shí)施當(dāng)中所主張的很多政策一度成為很多西方國家
3、以及國際貨幣基金組織等組織制定匯率政策、分析和預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)和對(duì)匯率進(jìn)行管制的主要依據(jù)之一。
貨幣數(shù)量方程有廣義和狹義方程,狹義貨幣數(shù)量方程僅僅考慮到貨幣的交易性需求,而沒有考慮到貨幣的其他需求。例如,貨幣的投機(jī)性需求。因此,在理論上具有一定的局限性。在資本市場上,持有貨幣的機(jī)會(huì)成本——利率是影響資本供求的重要因素,資本市場中借貸的雙方,都是根據(jù)利率水平來確定其資本收益率的大小。因此,為了彌補(bǔ)狹義貨幣理論的不足,將利率納入方程可以得到廣義的數(shù)量方程的一般表達(dá)式為:
M/P=KY-hr
(1)
(1)式中r為利率水平,h為利率系數(shù),M/P表示實(shí)際的貨
4、幣供應(yīng)量。它表明在交易性需求一定的情況下,也即K、P、Y保持不變的情況下,當(dāng)利率升高的時(shí)候,持有貨幣的機(jī)會(huì)成本便會(huì)增加,會(huì)導(dǎo)致貨幣的需求減少;相反,當(dāng)利率下降時(shí),持有貨幣的機(jī)會(huì)成本減少,將導(dǎo)致貨幣的需求增加。
由于引入利率會(huì)造成實(shí)證檢驗(yàn)上面的困難,貨幣主義者將廣義的貨幣數(shù)量理論改寫為:
假定這種貨幣數(shù)量方程對(duì)于外國同樣適用,用*代表外國相對(duì)應(yīng)的變量。因此,在購買力平價(jià)理論成立的條件下,可得出廣義貨幣理論匯率方程:
在進(jìn)行計(jì)量時(shí)候可以改寫成計(jì)量方程:
如果最終的計(jì)量結(jié)果能夠滿足βo≠o≠O、β1>0、β20則可以認(rèn)
5、為廣義的貨幣模型基本成立。β3>0表示當(dāng)相對(duì)利率升高時(shí),人民幣匯率處于貶值狀態(tài),其主要原因可能是貨幣當(dāng)局采取收緊銀根的貨幣政策,這時(shí)利率上升將導(dǎo)致投資減少,預(yù)期通脹緊縮將導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出增長速度下降,這時(shí)候?qū)嶋H產(chǎn)出的相對(duì)減少對(duì)匯率貶值起著主導(dǎo)作用。
三、結(jié)論
本文基于1996年1季度至2016年3季度的季度數(shù)據(jù),基于修正的廣義貨幣模型運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型和向量自回歸模型,來對(duì)相對(duì)貨幣供給量、相對(duì)收入水平、相對(duì)利率水平和相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比對(duì)名義匯率的影響進(jìn)行了研究,最終得出了如下的結(jié)論:
(1)長期內(nèi),人民幣的匯率水平與上述各種變量之間存在著長期均衡關(guān)系,相對(duì)
6、貨幣供應(yīng)量的增加、相對(duì)利率的上升會(huì)導(dǎo)致名義匯率貶值,而相對(duì)收入水平的增加才是造成人民幣不斷升值的原因。
(2)誤差修正模型和向量自回歸的結(jié)果表明,人民幣匯率的短期波動(dòng)大多數(shù)是源自于自身的影響,當(dāng)人民幣匯率偏離均衡點(diǎn)時(shí)誤差修正機(jī)制會(huì)促使它回到均衡水平。相對(duì)收入水平和相對(duì)利率水平的增加,可以造成短期人民幣匯率升值。而短期相對(duì)貨幣供給的增加可以導(dǎo)致匯率貶值,但是隨著時(shí)間推移這種影響力越來越弱。 [ www. dYL 第一論文網(wǎng)提供畢業(yè)論文代寫和代寫金融學(xué)論文服務(wù)]
(3)對(duì)于引入相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比這個(gè)新人的變量。協(xié)整方程回歸結(jié)果得出的該變量系數(shù)為0.449,表明當(dāng)相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比每增加1%會(huì)導(dǎo)致匯率貶值0.499%,說明在長期相對(duì)貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比是匯率決定因素之一。但是,根據(jù)脈沖響應(yīng)和方程分解,它并不會(huì)造成短期匯率的波動(dòng)。
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