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1、全通教育精準布局在線教育 　　這次，全通教育的切入點選擇了在線教育。 下載論文網(wǎng) 　　全通教育2014年1月登陸創(chuàng)業(yè)板，作為A股唯一一家在線教育題材的個股，因其題材稀缺性、并購重組的話題炒作，全通教育在創(chuàng)業(yè)板整體爆炒的大環(huán)境下異軍崛起，股價從2014年5月的36元飆升至2015年5月13日的467.57元，一躍成為“最貴”的個股。雖然隨后股價一度回落，但作為創(chuàng)業(yè)板的明星股，公司2015年營收4.39億元，同比增長127.97%的年報公布后，走勢依舊備受投資者關(guān)注。 　　探究企業(yè) 　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受沖擊 　　根據(jù)公開資料，全通教育在發(fā)展之初以與運營

2、商合作的“校訊通”為主要業(yè)務(wù)模式，家長是產(chǎn)品的買單者，通過中移動每月付費，中移動與全通教育分成。在2014年之前，該項業(yè)務(wù)收入占其銷售收入比重超過96%，系重點推進業(yè)務(wù)。 　　然而據(jù)記者了解，從2014年年初到現(xiàn)在，深圳市、陜西省教育廳、保定市、樂山市、北京市先后下發(fā)通知，要求整頓校訊通。這意味著校訊通的“觸手”遭到約束。 　　事實上，在更早之前，已有多個省市在逐步清理有償使用的校訊通。2009年底，成都市教育局曾專門出臺文件規(guī)范“校訊通”的使用，要求還沒有開展“校訊通”業(yè)務(wù)的學校一律暫停使用該業(yè)務(wù)，已經(jīng)開通的學校則要逐一清理。2010年5月，四川省教育廳發(fā)文，“校訊通”不準強迫使用。20

3、11年3月，安徽省教育廳發(fā)文，明令禁止“校訊通”。 　　隨著各省市陸續(xù)清理有償使用的校訊通，校訊通的盈利空間勢必縮小。同時，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起，校訊通的入口優(yōu)勢也正在被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)侵蝕。業(yè)內(nèi)人士指出，利用類似于微信功能的新渠道已經(jīng)成為市場最新動向，如全通教育依然高度依賴于中移動的打包服務(wù)分成產(chǎn)品，顯然難以適應(yīng)新的市場需求。一旦公司核心產(chǎn)品渠道模式失守，那么后果將不堪設(shè)想。顯然，全通教育也是知道這個弊端的，從2014年開始試圖進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。 　　轉(zhuǎn)型切入在線教育 　　這次，全通教育的切入點選擇了在線教育。 　　2014年8月，全通教育正式發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)教育平臺全課網(wǎng)。其業(yè)務(wù)模式是，圍繞“校園

4、和班級教學應(yīng)用場景”以及“家庭學習和交流應(yīng)用場景”，提供多點在線應(yīng)用，深度服務(wù)教師、學生和家長用戶。 　　具體而言，全課網(wǎng)主要通過閱卷系統(tǒng)、作業(yè)平臺、大型競賽活動等方式對學生學習能力進行數(shù)據(jù)收集及分析，并提供語、數(shù)、英三科個性化學習內(nèi)容及服務(wù)。據(jù)悉，全課網(wǎng)是全通教育自主開發(fā)的平臺，可以在手機上使用，有APP、微信、H5等渠道。 　　而根據(jù)公司公告，自全課網(wǎng)推出至今已累計覆蓋近1.62萬所學校，19.7萬名老師，816.6萬名學生和728.1萬家長。2015年前三季度全課網(wǎng)業(yè)務(wù)營收為5272.76萬元，占公司營收的24%。 　　全通教育這樣描述全課網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，“全課網(wǎng)計劃以硬件免費送、軟件

5、免費用、服務(wù)支持隨時到的模式，在三年內(nèi)為200個城市、2萬所學校、40萬個班級、1億多學生提供互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)。” 　　要達到這一目標，意味著全課網(wǎng)覆蓋學生的范圍，必須在現(xiàn)有基礎(chǔ)上于三年內(nèi)擴大十幾倍。面對這種激進的戰(zhàn)略目標，全通教育選擇并購整合。 　　并購整合路徑 　　2015年1月，全通教育披露，擬以82.87元/股定增633.52萬股及現(xiàn)金52500萬元，合計10.5億元收購繼教網(wǎng)100%股權(quán)（評估值為11.1億元，增值率943.13%）。 　　繼教網(wǎng)的主營業(yè)務(wù)是，為中小學教師的繼續(xù)教育培訓及學歷技術(shù)提升服務(wù)，經(jīng)過10多年的發(fā)展，繼教網(wǎng)已成為國內(nèi)最大的K12（幼兒園到十二級）基礎(chǔ)教育

6、教師在線培訓平臺，建立了1200多個教師學習和資源中心，支撐30多萬所中小學校開展校本研修。 　　全通教育董秘辦表示，收購繼教網(wǎng)的邏輯是，使公司業(yè)務(wù)延伸至教師繼續(xù)教育培訓市場，打造核心業(yè)務(wù)學校入口，充分發(fā)揮現(xiàn)有的教師資源，結(jié)合教師在教育活動中的重要作用，促進公司在線教育業(yè)務(wù)的發(fā)展。 　　為了布局多點在線應(yīng)用，全通教育還擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買西安習悅信息技術(shù)有限公司100%股權(quán)。西安習悅為專業(yè)從事教育信息服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，主要業(yè)務(wù)為利用移動通信、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和云計算技術(shù)，開發(fā)教育信息互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，構(gòu)建信息化平臺。 　　收購西安習悅或?qū)⑻岣呷ń逃龂@學校和家庭的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)運營能力，

7、不僅提升公司在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)方面的研發(fā)實力，還可擴大業(yè)務(wù)區(qū)域，使公司業(yè)務(wù)進入陜西省及全國高等院校，獲得優(yōu)質(zhì)的用戶資源。 　　在收購布局下，全通教育主營業(yè)務(wù)悄然升級。 　　券商評價 　　安信證券：多渠道推進強化入口布局，持續(xù)獲取用戶流量。全通教育是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)教育龍頭企業(yè)，從最初的家校互動產(chǎn)品“校訊通”開始，目前公司運維的中國移動7大省級平臺注冊用戶數(shù)已超3900萬人，覆蓋全國超過20%的K12學生。在線教育布局的重點一方面在于流量的持續(xù)積累，公司具備優(yōu)秀的線下地推服務(wù)能力。一方面，公司是中國移動教育類產(chǎn)品研發(fā)項目的重要合作方，背靠全國最大基礎(chǔ)運營商平臺，未來將繼續(xù)合作進一步以較低成本拓展

8、全國流量，用戶拓展進入規(guī)模經(jīng)濟階段；另一方面，公司持續(xù)展開外延并購?fù)七M線下服務(wù)渠道拓展：隨著公司對杭州思訊、湖北音信、河北皇典、廣西慧谷等渠道型公司的收購和交易完成，公司線下服務(wù)渠道得到進一步拓展，直接服務(wù)的地市增至102個。深厚的流量積累背后是入口優(yōu)勢的持續(xù)強化，而入口優(yōu)勢的基礎(chǔ)上不斷推出新產(chǎn)品將帶來ARPU提升，從而帶來收入的提高。 　　維持“買入-A”評級，6個月目標價70.00元。全通教育是教育產(chǎn)業(yè)改革下“平臺應(yīng)用+服務(wù)拓展+內(nèi)容增值”全業(yè)務(wù)運營的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。公司已經(jīng)進入流量加速變現(xiàn)的階段，未來公司一方面將持續(xù)拓展、維護流量入口，提升用戶流量，另一方面將改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進已有高ARPU（每用戶平均收入）值產(chǎn)品并開發(fā)高ARPU值新產(chǎn)品，加速用戶流量變現(xiàn)，為公司長期盈利能力提供有力的支持。我們預(yù)計2016-2017年攤薄后EPS分別為0.87元和1.87元，維持“買入-A”評級。