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投 資 銀 行 學(xué),1,第一章 概論,第一節(jié) 投資銀行的概念與作用 第二節(jié) 投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史 第三節(jié) 美國次貸危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟危機的過程與教訓(xùn),2,第一節(jié) 投資銀行的概念與作用,一、投資銀行的基本概念 票據(jù)承兌、 融資貸款 承銷政府債券、企業(yè)股票 證券自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù) 企業(yè)購并、財務(wù)顧問 基金管理、基金投資 私募發(fā)行、風(fēng)險投資 投資顧問、資產(chǎn)管理 資產(chǎn)證券化、金融產(chǎn)品創(chuàng)新,3,4,一、投資銀行的基本概念,投資銀行的基本概念--羅伯特L·庫恩(Robert Lawrence Kuhn) 所有從事華爾街金融業(yè)務(wù)的公司，都是投資銀行。 所有從事資本市場業(yè)務(wù)活動的金融機構(gòu)都是投資銀行。 只從事一部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。 只從事一級市場承銷、融資和二級市場交易（經(jīng)紀和自營）的金融機構(gòu)，才是投資銀行。,5,一、投資銀行的基本概念,中國投資銀行定義的討論 依據(jù)定義二，從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)：證券公司，部分信托投資公司，商業(yè)銀行等機構(gòu)。 中國的證券公司≠投資銀行。 根據(jù)中國的實際，投資銀行主要是在直接融資領(lǐng)域提供金融服務(wù)，以證券承銷和交易為其基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，并在此基礎(chǔ)上為客戶提供相關(guān)的衍生服務(wù)的金融機構(gòu)。,6,二、投資銀行的作用,,資本市場,中長期信貸市場,證券市場,商業(yè)銀行,投資銀行,7,二、投資銀行的作用,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù)。 功能二：構(gòu)造了發(fā)達的證券市場。 功能三：優(yōu)化了資源的配置。 功能四：促進了產(chǎn)業(yè)的集中。,8,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),所有權(quán)或債權(quán) 投資銀行金融中介關(guān)系,資金,資金,9,無直接所有權(quán) 或債權(quán)關(guān)系 資金 資金 債權(quán) 債權(quán) 商業(yè)銀行金融中介關(guān)系,,,,,,,,,,,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),10,功能一：提供了直接融資的中介服務(wù),區(qū)別,11,功能二：構(gòu)造了發(fā)達的證券市場,創(chuàng)造了證券一級市場 構(gòu)造了證券二級市場 創(chuàng)新業(yè)務(wù)開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域 提高了證券市場的整體運作效率,12,功能三：優(yōu)化了資源的配置,1、承銷證券形成的價格信號使社會經(jīng)濟資源配置趨向合理。 2、兼并收購業(yè)務(wù)使社會資本存量資源重新優(yōu)化配置。 3、公開發(fā)行股票加快了企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，有利于產(chǎn)權(quán)明晰和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，提高企業(yè)原有經(jīng)濟資源效率。 4、承銷和交易政府債券，緩和了基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門資源緊缺的矛盾。有利于中央利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣流通量和宏觀調(diào)控。 5、風(fēng)險資本業(yè)務(wù)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和升級提供了巨大動力。,13,功能四：促進了產(chǎn)業(yè)的集中,馬克思的“資本集中”方式 企業(yè)購并業(yè)務(wù)促進了產(chǎn)業(yè)的升級換代 第一次：1895年～1904年 第二次：1922年～1929年 第三次：20世紀60年代 第四次：1976年～1985年 第五次：20世紀90年代中期到本世紀初前6年,14,第二節(jié) 投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展 投資銀行在歐洲產(chǎn)生,15,,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展 一戰(zhàn)以前，投資銀行在美國的發(fā)展 最早 普萊姆?伍德?金投資銀行（1826年） 19世紀中葉 內(nèi)戰(zhàn)和鐵路建設(shè) 揚基家族（Yankee houses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人銀行業(yè)務(wù) 1837年后，英國開始向美國提供資本資源。美國證券海外發(fā)行。 庫克公司全國分銷系統(tǒng)模式銷售政府債券 承銷辛迪加,16,承銷辛迪加,壟斷組織的一種基本形式 功能有四種： 決定證券承銷的發(fā)起、種類、數(shù)量和承銷期限 從發(fā)行者處直接購買證券或由發(fā)起的公司分銷和轉(zhuǎn)賣 向銀行融資 銷售和分銷,17,,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展 一戰(zhàn)以后至20年代后期美國的投資銀行 1864年的《國民銀行法》禁止國民銀行進入證券市場，一戰(zhàn)以后有關(guān)禁止性法律被繞過而不受重視。 20年代，包裝上市，虛假研究報告，保證金信用貸款愈演愈烈。 1927年《麥克法登法》為商業(yè)銀行機構(gòu)承銷股票打開通道,18,,上世紀20年代大危機以后至60年代的投資銀行 1929年紐約股市大危機及其反思 原因：銀行的過度投機 市場操縱行為 1933年《證券法》 上市公司的信息披露 規(guī)范投資銀行 1933年《銀行法》+《格拉斯-斯蒂格爾法》 分業(yè)經(jīng)營 1934年《證券交易法》 聯(lián)邦證券交易委員會（SEC）,19,,上世紀20年代大危機以后至60年代的投資銀行 1937年，全美證券交易商協(xié)會（NASDAQ） 自律管理 委托人 注冊代理人 朝鮮戰(zhàn)爭結(jié)束后，美國的公用事業(yè)股票和債券開始較快增長，投資基金也開始興起。,20,,上世紀70年代到本世紀初期的投資銀行 開始采用電子技術(shù) 1970年， 《證券投資者保護法》 證券投資者保護公司 金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快 改革傭金制度， “證券法修正案” （1975年） SEC頒布415條款，實施“上架注冊”規(guī)則 20世紀80年代，垃圾債券,21,垃圾債券,對發(fā)行公司的吸引力 息票利率低，現(xiàn)金流出量少，稅收上利息扣減 對投資者吸引力 因折扣發(fā)行而實際收益率較高 對投資銀行的吸引力 因債券級別低，承銷費用就較高,22,,上世紀70年代到本世紀初期的投資銀行 美國股指增長2倍以上 上世紀九十年代，投資銀行的格局發(fā)生了變化 投資銀行全球化 本世紀以來，美、英、日等國投資銀行從分業(yè)經(jīng)營逐漸走向混業(yè)經(jīng)營。 1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,23,《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的里程碑意義 1、拆除了分業(yè)經(jīng)營防火墻，將提高效率，降低成本，造就一批金融業(yè)巨頭 2、將增強美國金融機構(gòu)綜合實力，提高對外競爭力 3、將有力地促進美國經(jīng)濟增長，保持世界領(lǐng)先地位,24,第三節(jié) 美國次貸危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟危機的過程與教訓(xùn),一、次貸危機的概念 次貸危機：次級房貸危機，也稱次債危機。 2007年2月 匯豐控股 18億美元的壞賬撥備 新世紀金融 發(fā)出預(yù)警，4月申請破產(chǎn)保護 2007年6月 貝爾斯登 兩只基金巨額虧損 標準普爾、穆迪 下調(diào)信用等級 2007年8、9月，蔓延到法國、英國，全球的金融市場,25,一、次貸危機的概念,2008年3月，貝爾斯登被摩根大通收購 2008年9月 7日， 美國政府 接管房利美和房地美 15日，雷曼兄弟公司被美國銀行收購 16日，美聯(lián)儲 接管美國國際集團（AIG）并提供850億美元緊急貸款 21日，美國聯(lián)邦儲備委員間宣布批準高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求 10月，美國第三季度GDP 負增長0.5% 全球經(jīng)濟放緩,26,二、次貸危機的產(chǎn)生與全球金融危機,次級抵押貸款 次貸危機的直接原因：利率 住房市場,次貸危機 華爾街金融危機 全球性的金融危機。,27,三、投資銀行在次貸危機中扮演的角色,承擔了次貸證券的發(fā)起、承銷和二級市場做市 對次貸證券進行直接投資 為對沖基金等投資次貸證券提供抵押融資 進行CDS等次貸證券交易,28,三、投資銀行在次貸危機中扮演的角色,29,四、美國次貸危機的教訓(xùn)與啟示,正確理解金融創(chuàng)新，高度重視風(fēng)險控制 加強金融業(yè)風(fēng)險監(jiān)管 加強投資銀行的內(nèi)部風(fēng)險控制，避免道德風(fēng)險 合理制定和不斷完善估值方法，充分反映潛在風(fēng)險 防范市場系統(tǒng)風(fēng)險，嚴格實施證券公司的市場退出,30,