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張亦春《金融市場學(xué)》

上傳人:san****019 文檔編號(hào):22981991 上傳時(shí)間:2021-06-03 格式:PPT 頁數(shù):30 大?。?91KB
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1、資 本 市 場第 三 章 學(xué) 完 本 章 后 , 你 應(yīng) 該 能 夠 : 了 解 股 票 的 概 念 、 種 類 以 及 股 票 市 場 的 運(yùn) 作 了 解 債 券 的 概 念 、 種 類 以 及 債 券 市 場 的 運(yùn) 作 了 解 投 資 基 金 的 運(yùn) 作 本 章 框 架n 股 票 市 場n 債 券 市 場 n 投 資 基 金 股 票 市 場n 股 票 的 概 念 : 股 票 是 投 資 者 向 公 司 提 供 資 本的 權(quán) 益 合 同 , 是 公 司 的 所 有 權(quán) 憑 證 。 股 東 的權(quán) 益 在 利 潤 和 資 產(chǎn) 分 配 上 表 現(xiàn) 為 索 取 公 司 對(duì)債 務(wù) 還 本 付 息 后

2、 的 剩 余 收 益 , 即 剩 余 索 取 權(quán) (Residual Claims) 。 公 司 破 產(chǎn) 的 時(shí) 候 , 股 東 的個(gè) 人 財(cái) 產(chǎn) 不 受 追 究 。 通 俗 地 講 , 股 票 是 一 種 權(quán) 利 的 證 明 , 這種 權(quán) 利 既 可 以 使 我 們 分 享 公 司 的 勝 利 果 實(shí) ,又 讓 我 們 承 擔(dān) 公 司 經(jīng) 營 失 敗 的 風(fēng) 險(xiǎn) 。 股 票 種 類n 普 通 股 和 優(yōu) 先 股 。 普 通 股 是 在 優(yōu) 先 股 要 求 權(quán) 得 到 滿 足 之 后 才 參與 公 司 利 潤 和 資 產(chǎn) 分 配 的 股 票 合 同 , 它 代 表著 最 終 的 剩 余 索 取

3、 權(quán) 。 普 通 股 股 東 一 般 有 出 席 股 東 大 會(huì) 的 會(huì) 議 權(quán) 、表 決 權(quán) 和 選 舉 權(quán) 、 被 選 舉 權(quán) 等 。 普 通 股 股 東還 具 有 優(yōu) 先 認(rèn) 股 權(quán) (Preemptive Right)。 優(yōu) 先 股n 優(yōu) 先 股 是 指 在 剩 余 索 取 權(quán) 方 面 較 普 通 股 優(yōu)先 的 股 票 , 這 種 優(yōu) 先 性 表 現(xiàn) 在 分 得 固 定 股息 并 且 在 普 通 股 之 前 收 取 股 息 。 n 優(yōu) 先 股 股 東 通 常 是 沒 有 投 票 權(quán) 的 , 只 是 在某 些 特 殊 情 況 下 才 具 有 臨 時(shí) 投 票 權(quán) 。 例 如 , 當(dāng) 公 司

4、 發(fā) 生 財(cái) 務(wù) 困 難 而 無 法 在 規(guī) 定 時(shí) 間 內(nèi) 支 付優(yōu) 先 股 股 息 時(shí) , 優(yōu) 先 股 就 具 有 投 票 權(quán) 而 且 一 直 延 續(xù) 到 支 付股 息 為 止 。 又 如 , 當(dāng) 公 司 發(fā) 生 變 更 支 付 股 息 的 次 數(shù) 、 公 司發(fā) 行 新 的 優(yōu) 先 股 等 影 響 優(yōu) 先 股 東 的 投 資 利 益 時(shí) , 優(yōu) 先 股 股東 就 有 權(quán) 投 票 表 決 。 當(dāng) 然 , 這 種 投 票 權(quán) 是 有 限 的 。 一 級(jí) 市 場 n 一 級(jí) 市 場 (Primary Market) 也 稱 為 發(fā) 行 市場 (Issuance Market), 它 是 指 公

5、司 直 接 或 通過 中 介 機(jī) 構(gòu) 向 投 資 者 出 售 新 發(fā) 行 的 股 票 。 所 謂 新 發(fā) 行 的 股 票 包 括 初 次 發(fā) 行 和 再 發(fā) 行 的股 票 , 前 者 是 公 司 第 一 次 向 投 資 者 出 售 的 原 始 股 ,后 者 是 在 原 始 股 的 基 礎(chǔ) 上 增 加 新 的 份 額 。 股 票 發(fā) 行 方 式n 公 募 (Public Placement) 和 私 募 (Private Placement) 公 募 是 指 面 向 市 場 上 大 量 的 非 特 定 的 投資 者 公 開 發(fā) 行 股 票 。 私 募 是 指 只 向 少 數(shù) 特 定 的 投 資

6、者 發(fā) 行 股票 , 其 對(duì) 象 主 要 有 個(gè) 人 投 資 者 和 機(jī) 構(gòu) 投 資 者兩 類 , 前 者 如 使 用 發(fā) 行 公 司 產(chǎn) 品 的 用 戶 或 本公 司 的 職 工 , 后 者 如 大 的 金 融 機(jī) 構(gòu) 或 與 發(fā) 行者 有 密 切 業(yè) 務(wù) 往 來 關(guān) 系 的 公 司 。 發(fā) 行 程 序選 擇 發(fā) 行 方 式選 定 作 為 承 銷 商 的 投 資 銀 行 準(zhǔn) 備 招 股 說 明 書 發(fā) 行 定 價(jià) 公 募 、私 募 首 次 公 開 發(fā) 行 的 股 票 通 常 要進(jìn) 行 三 次 定 價(jià) n 例 子 : 某 個(gè) 想 上 市 的 公 司 將 在 投 資 銀 行 ( 在 中 國 是

7、證券 公 司 等 機(jī) 構(gòu) ) 的 幫 助 下 , 履 行 一 些 固 定 的 程 序 , 將自 己 的 股 份 在 一 級(jí) 市 場 上 出 售 給 投 資 者 。 如 果 投 資 者 對(duì) 此 公 司 的 預(yù) 期 非 常 高 , 那 么 將 在 網(wǎng)下 和 網(wǎng) 上 抽 簽 ( 針 對(duì) 申 購 的 投 資 者 ) 決 定 誰 將 擁 有 此股 票 。 如 果 大 家 對(duì) 此 股 票 沒 有 很 好 的 預(yù) 期 , 將 產(chǎn) 生 不能 把 股 份 都 銷 售 完 的 情 況 。 此 時(shí) , 投 行 和 公 司 雙 方 就要 根 據(jù) 當(dāng) 初 簽 定 的 協(xié) 議 包 銷 、 代 銷 、 備 用 包 銷等 做

8、 出 反 映 。 一 級(jí) 市 場 發(fā) 完 之 后 , 股 票 落 到 投 資者 手 中 , 然 后 在 A, B或 H股 等 進(jìn) 行 二 級(jí) 市 場 的 交 易 。 二 級(jí) 市 場n 二 級(jí) 市 場 (Secondary Market) 也 稱 交 易 市 場 , 是投 資 者 之 間 買 賣 已 發(fā) 行 股 票 的 場 所 。n 證 券 交 易 所 組 織 形 式 分 為 : 公 司 制 、 會(huì) 員 制 。 交 易 制 度 的 類 型 : 做 市 商 交 易 制 度 和 競 價(jià) 交 易 制 度 。 證 券 交 易 的 買 賣 價(jià) 格 均 由做 市 商 (Market Maker) 給 出 ,

9、買 賣 雙 方 并 不 直 接 成 交 ,而 向 做 市 商 買 進(jìn) 或 賣 出 證券 。 買 賣 雙 方 直 接 進(jìn) 行 交 易或 將 委 托 通 過 各 自 的 經(jīng)紀(jì) 商 送 到 交 易 中 心 , 由交 易 中 心 進(jìn) 行 撮 合 成 交 。 中 國 的 股 票 交 易 競 價(jià) 制 度n 中 國 的 股 票 在 證 券 交 易 所 掛 牌 交 易 , 采 取公 開 的 集 中 競 價(jià) 方 式 。 集 中 競 價(jià) 包 括 集 合競 價(jià) 和 連 續(xù) 競 價(jià) 兩 種 形 式 。 交 易 日 為 周 一至 周 五 。 國 家 法 定 假 日 和 交 易 所 公 告 的 休息 日 , 交 易 所

10、市 場 休 市 。 每 個(gè) 交 易 日 9: 15 9: 25為 集 合 競 價(jià) , 9: 30 11: 30、 13:00 15: 00為 連 續(xù) 競 價(jià) 時(shí) 間 。 證 券 交 易 委 托 類 型n 市 價(jià) 委 托 (Market Order) n 限 價(jià) 委 托 (Limit Order)n 停 止 損 失 委 托 (Stop Order)n 停 止 損 失 限 價(jià) 委 托 (Stop Limit Order) 信 用 交 易 n 信 用 交 易 又 稱 墊 頭 交 易 或 保 證 金 交 易 , 是指 證 券 買 者 或 賣 者 通 過 交 付 一 定 數(shù) 額 的 保證 金 , 得 到

11、 證 券 經(jīng) 紀(jì) 人 的 信 用 而 進(jìn) 行 的 證券 買 賣 。 信 用 交 易 可 以 分 為 信 用 買 進(jìn) 交 易和 信 用 賣 出 交 易 。 我 國 目 前 暫 不 允 許 進(jìn) 行信 用 交 易 。 保 證 金 購 買 (Buying on Margin)應(yīng) 用n 信 用 交 易 又 稱 為 保 證 金 購 買 , 是 指 對(duì) 市 場 行 情 看漲 的 投 資 者 交 付 一 定 比 例 的 初 始 保 證 金 (Initial Margin), 由 經(jīng) 紀(jì) 人 墊 付 其 余 價(jià) 款 , 為 他 買 進(jìn) 指 定證 券 。 n 例 : 假 設(shè) A股 票 每 股 市 價(jià) 為 10元

12、, 某 投 資 者 對(duì) 該股 票 看 漲 , 于 是 進(jìn) 行 保 證 金 購 買 。 該 股 票 不 支 付現(xiàn) 金 紅 利 。 假 設(shè) 初 始 保 證 金 比 率 為 50%, 維 持 保證 金 比 率 為 30%。 保 證 金 貸 款 的 年 利 率 為 6%, 其自 有 資 金 為 10000元 。 他 就 可 以 借 入 10 000元 共 購 買 2 000股 股 票 。 例 子n 假 設(shè) 一 年 后 股 價(jià) 升 到 14元 , 如 果 沒 有 進(jìn) 行 保 證 金購 買 , 則 投 資 收 益 率 為 40%。 而 保 證 金 購 買 的 投資 收 益 率 為 :n 假 設(shè) 一 年 后

13、 股 價(jià) 跌 到 7.5元 , 則 投 資 者 保 證 金 比 率 (等 于 保 證 金 賬 戶 的 凈 值 /股 票 市 值 ) 變 為 : %7410000/10000%6110000200014 %33.3320005.7/1000020005.7 例 子n 那 么 , 股 價(jià) 下 跌 到 什 么 價(jià) 位 (X) 投 資 者 會(huì) 收 到 追繳 保 證 金 通 知 呢 ? 這 可 以 從 下 式 來 求 解 : 從 上 式 可 以 解 得 : X=7.143。 因 此 當(dāng) 股 價(jià) 跌 到7.14時(shí) 投 資 者 將 收 到 追 繳 保 證 金 通 知 。 n 假 設(shè) 一 年 后 該 股 票

14、價(jià) 格 跌 到 5元 , 則 保 證 金 購 買 的投 資 收 益 率 將 是 : %302000/100002000 XX 5 2000 10000 1 6% 10000 /10000 106% 場 外 交 易 市 場 n 場 外 交 易 市 場 也 稱 為 柜 臺(tái) 交 易 , 在 證 券 交 易 所 之外 的 股 票 交 易 活 動(dòng) 都 可 稱 作 場 外 交 易 。n 第 三 市 場 交 易 是 既 在 證 交 所 上 市 又 在 場 外 市 場 交易 的 股 票 , 以 區(qū) 別 于 一 般 含 義 的 柜 臺(tái) 交 易 。n 第 四 市 場 是 指 大 機(jī) 構(gòu) (和 富 有 的 個(gè) 人

15、) 繞 開 通 常 的經(jīng) 紀(jì) 人 , 彼 此 之 間 利 用 電 子 通 信 網(wǎng) 絡(luò) (Electronic Communication Networks, ECNs) 直 接 進(jìn) 行 的 證 券 交 易 。 股 價(jià) 指 數(shù) n 股 價(jià) 指 數(shù) 的 計(jì) 算 : 簡 單 算 術(shù) 股 價(jià) 平 均 數(shù) 修 正 的 股 價(jià) 平 均 數(shù) (1) 除 數(shù) 修 正 法 : 新 除 數(shù) =變 動(dòng) 后 的 新 股 價(jià) 總 額 /舊 股 價(jià) 平 均 數(shù) 修 正 的 股 價(jià) 平 均 數(shù) =報(bào) 告 期 股 價(jià) 總 額 /新 除 數(shù) (2) 股 價(jià) 修 正 法 加 權(quán) 股 價(jià) 平 均 數(shù) ni in PnPPPPn 1

16、321 11 簡 單 算 術(shù) 股 價(jià) 平 均 數(shù) ni iiQPn 11加 權(quán) 股 價(jià) 平 均 數(shù) 1n1 21 nj PPRPP 修 正 的 股 價(jià) 平 均 數(shù) 股 價(jià) 指 數(shù) 的 計(jì) 算 n 股 價(jià) 指 數(shù) 是 反 映 不 同 時(shí) 點(diǎn) 上 股 價(jià) 變 動(dòng) 情 況 的 相 對(duì) 指 標(biāo) 。 1 簡 單 算 術(shù) 股 價(jià) 指 數(shù)(1) 相 對(duì) 法(2) 綜 合 法 2 加 權(quán) 股 價(jià) 指 數(shù) 以 基 期 成 交 股 數(shù) (或 總 股 本 ) 為 權(quán) 數(shù) 的 指 數(shù) 稱 為 拉 斯 拜 爾 指 數(shù) , 其 計(jì) 算公 式 為 :以 報(bào) 告 期 成 交 股 數(shù) (或 總 股 本 ) 為 權(quán) 數(shù) 的 指

17、數(shù) 稱 為 派 許 指 數(shù) 。 其 計(jì) 算 公式 為 : ni iiPPn 1 011股 價(jià) 指 數(shù) ni ini iPP1 01 1股 價(jià) 指 數(shù) 00 01QP QP加 權(quán) 股 價(jià) 指 數(shù) 10 11P QPQ加 權(quán) 股 價(jià) 指 數(shù) 債 券 市 場 n 債 券 的 概 念 : 債 券 是 投 資 者 向 政 府 、 公 司 或 金 融 機(jī) 構(gòu) 提 供 資 金的 債 權(quán) 債 務(wù) 合 同 。n 債 券 與 股 票 的 比 較 :1 股 票 一 般 是 永 久 性 的 , 而 債 券 是 有 期 限 的 ;2 股 東 從 公 司 稅 后 利 潤 中 分 享 股 利 , 債 券 持 有 者 則 從

18、 公 司 稅 前 利 潤 中 得 到 固 定 利 息 收 入 ;3 在 求 償 等 級(jí) 上 , 股 東 的 排 列 次 序 在 債 權(quán) 人 之 后 , 當(dāng) 公 司 由 于經(jīng) 營 不 善 等 原 因 破 產(chǎn) 時(shí) , 債 權(quán) 人 有 優(yōu) 先 取 得 公 司 財(cái) 產(chǎn) 的 權(quán) 力 ,其 次 是 優(yōu) 先 股 股 東 , 最 后 才 是 普 通 股 股 東 ;4 限 制 性 條 款 股 東 可 以 通 過 投 票 來 行 使 剩 余 控 制 權(quán) , 而 債 權(quán) 人一 般 沒 有 投 票 權(quán) ;5 權(quán) 益 資 本 是 一 種 風(fēng) 險(xiǎn) 資 本 , 不 涉 及 抵 押 擔(dān) 保 問 題 , 而 債 務(wù) 資本 可

19、要 求 以 某 一 或 某 些 特 定 資 產(chǎn) 作 為 保 證 償 還 的 抵 押 ;6 在 選 擇 權(quán) 方 面 , 股 票 主 要 表 現(xiàn) 為 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu) 先 股 和 可 贖 回 優(yōu) 先股 , 而 債 券 則 更 為 普 遍 。 債 券 的 種 類n 政 府 債 券 : 中 央 政 府 債 券 、 政 府 機(jī) 構(gòu) 債 券 、地 方 政 府 債 券 。n 公 司 債 券 :(1) 按 抵 押 擔(dān) 保 狀 況 分 為 信 用 債 券 、 抵 押 債 券 、 擔(dān) 保 信 托債 券 和 設(shè) 備 信 托 證 ; (2) 按 利 率 可 分 為 固 定 利 率 債 券 、 浮 動(dòng) 利 率 債 券 、

20、 指 數(shù) 債券 和 零 息 債 券 ; (3) 按 內(nèi) 含 選 擇 權(quán) 可 分 成 可 贖 回 債 券 、 償 還 基 金 債 券 、 可轉(zhuǎn) 換 債 券 和 帶 認(rèn) 股 權(quán) 證 的 債 券 。金 融 債 券 : 是 指 銀 行 等 金 融 機(jī) 構(gòu) 為 籌 集 信 貸資 金 而 發(fā) 行 的 債 券 。 債 券 的 一 級(jí) 市 場 n 發(fā) 行 合 同 書 (Indenture) 1 否 定 性 條 款 : 是 指 不 允 許 或 限 制 股 東 做 某些 事 情 的 規(guī) 定 。 2 肯 定 性 條 款 : 肯 定 性 條 款 是 指 公 司 應(yīng) 該 履行 某 些 責(zé) 任 的 規(guī) 定 , 如 要 求

21、 營 運(yùn) 資 金 、 權(quán) 益 資本 達(dá) 到 一 定 水 平 以 上 。 債 券 評(píng) 級(jí)n 債 券 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) 的 大 小 與 投 資 者 的 利 益 密 切 相 關(guān) ,也 直 接 影 響 著 發(fā) 行 者 的 籌 資 能 力 和 成 本 。 為 了 較客 觀 地 估 計(jì) 不 同 債 券 的 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) , 通 常 需 要 由 中介 機(jī) 構(gòu) 進(jìn) 行 評(píng) 級(jí) 。 但 評(píng) 級(jí) 是 否 具 有 權(quán) 威 性 則 取 決于 評(píng) 級(jí) 機(jī) 構(gòu) 。 目 前 最 著 名 的 兩 大 評(píng) 估 機(jī) 構(gòu) 是 標(biāo) 準(zhǔn)普 爾 (Standard & Poors) 公 司 和 穆 迪 (Moodys) 投 資 者 服

22、務(wù) 公 司 。 債 券 的 償 還 n 定 期 償 還 : 定 期 償 還 是 在 經(jīng) 過 一 定 寬 限 期 后 ,每 過 半 年 或 1年 償 還 一 定 金 額 的 本 金 , 到 期 時(shí)還 清 余 額 。 n 任 意 償 還 : 任 意 償 還 是 債 券 發(fā) 行 一 段 時(shí) 間 (稱為 保 護(hù) 期 ) 以 后 , 發(fā) 行 人 可 以 任 意 償 還 債 券 的一 部 分 或 全 部 , 具 體 操 作 可 根 據(jù) 早 贖 或 以 新 償舊 條 款 , 也 可 在 二 級(jí) 市 場 上 買 回 予 以 注 銷 。 債 券 的 二 級(jí) 市 場 n 債 券 的 二 級(jí) 市 場 與 股 票 類

23、 似 , 也 可 分 為 證券 交 易 所 、 場 外 交 易 市 場 以 及 第 三 市 場 和第 四 市 場 幾 個(gè) 層 次 。 n 關(guān) 于 債 券 二 級(jí) 市 場 的 交 易 機(jī) 制 , 與 股 票 并無 差 別 , 只 是 由 于 債 券 的 風(fēng) 險(xiǎn) 小 于 股 票 ,其 交 易 價(jià) 格 的 波 動(dòng) 幅 度 也 較 小 。 投 資 基 金 n 投 資 基 金 的 概 念 : 投 資 基 金 , 是 通 過 發(fā) 行基 金 券 (基 金 股 份 或 收 益 憑 證 ), 將 投 資 者 分散 的 資 金 集 中 起 來 , 由 專 業(yè) 管 理 人 員 分 散投 資 于 股 票 、 債 券

24、或 其 他 金 融 資 產(chǎn) , 并 將投 資 收 益 分 配 給 基 金 持 有 者 的 一 種 投 資 制度 。 n 基 金 特 點(diǎn) : 規(guī) 模 經(jīng) 營 、 分 散 投 資 、 專 家 管理 、 服 務(wù) 專 業(yè) 化 。 投 資 基 金 的 種 類n 根 據(jù) 組 織 形 式 分 為 公 司 型 基 金 和 契 約 型 基 金 。n 根 據(jù) 投 資 目 標(biāo) , 可 分 為 收 入 型 基 金 、 成 長 型 基 金 和平 衡 型 基 金 。n 根 據(jù) 地 域 不 同 , 可 分 為 國 內(nèi) 基 金 、 國 家 基 金 、 區(qū) 域基 金 和 國 際 基 金 。n 根 據(jù) 投 資 對(duì) 象 細(xì) 分 ,

25、 基 金 又 大 致 可 分 為 股 票 基 金 、債 券 基 金 、 貨 幣 市 場 基 金 等 。 投 資 基 金 的 設(shè) 立 、 募 集n 設(shè) 立 基 金 首 先 需 要 發(fā) 起 人 , 發(fā) 起 人 可 以 是 一 個(gè)機(jī) 構(gòu) , 也 可 以 是 多 個(gè) 機(jī) 構(gòu) 共 同 組 成 。 基 金 的 設(shè)立 申 請(qǐng) 一 旦 獲 主 管 機(jī) 關(guān) 批 準(zhǔn) , 發(fā) 起 人 即 可 發(fā) 表基 金 招 募 說 明 書 , 著 手 發(fā) 行 基 金 股 份 或 受 益 憑證 。 投 資 基 金 的 運(yùn) 作 與 投 資 n 按 照 國 際 慣 例 , 基 金 在 發(fā) 行 結(jié) 束 一 段 時(shí) 間 內(nèi) ,通 常 為 3至 4個(gè) 月 , 就 應(yīng) 安 排 基 金 證 券 的 交 易 事宜 。 n 投 資 基 金 的 一 個(gè) 重 要 特 征 是 分 散 投 資 , 通 過 有效 的 組 合 來 降 低 風(fēng) 險(xiǎn) 。 因 此 , 基 金 的 投 資 就 是投 資 組 合 的 實(shí) 現(xiàn) , 不 同 種 類 的 投 資 基 金 根 據(jù) 各自 的 投 資 對(duì) 象 和 目 標(biāo) 確 定 和 構(gòu) 建 不 同 的 “ 證 券組 合 ” 。

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