1Z101010資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算及應(yīng)用 1Z101011利息的計(jì)算——基本概念 資金時(shí)間價(jià)值 利息與利率 單利與復(fù)利 1Z101012資金等值計(jì)算及應(yīng)用——基本工具1 現(xiàn)金流量圖 資金等值計(jì)算公式 實(shí)際算例 1Z101013名義利率與有效利率——基本工具2 涵義（理解） 換算公式 實(shí)際算例——2種算法 圖1 基本學(xué)問結(jié)構(gòu) 一、資金時(shí)間價(jià)值 1. 概念 資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及資金流通過程中隨時(shí)間變更而產(chǎn)生增值，其增值部分就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。 100元 ? 元 t 圖2 資金的時(shí)間價(jià)值實(shí)例 2．影響因素 （1）資金的運(yùn)用時(shí)間；（2）資金數(shù)量的多少；（3）資金投入和回收的特點(diǎn)；（4）資金周轉(zhuǎn)速度。 3．運(yùn)用資金的原則——充分利用并最大限度地獲得時(shí)間價(jià)值 （1）加速資金周轉(zhuǎn)；（2）盡早回收資金；（3）從事回報(bào)高的投資；（4）不閑置資金。 [例題1] 下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的說法中，正確的有（ ）。 A.在單位時(shí)間資金增值率肯定的條件下，資金運(yùn)用時(shí)間越長，則資金時(shí)間價(jià)值就越大 B.在其他條件不變的狀況下，資金數(shù)量越多，則資金時(shí)間價(jià)值越少 C.在肯定的時(shí)間內(nèi)等量資金的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則資金時(shí)間價(jià)值越少 D.在總投資肯定的狀況下，前期投資越多，資金的負(fù)效益越大 E.在回收資金額肯定的狀況下，在離現(xiàn)時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)的時(shí)點(diǎn)上回收資金越多，資金時(shí)間價(jià)值越小 答案：ADE 4．衡量尺度——利息與利率 （1）肯定尺度——利息 利息是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式，是衡量資金時(shí)間價(jià)值的肯定尺度； 利息的本質(zhì)是由貸款發(fā)生利潤的一種再安排，是資金的機(jī)會(huì)成本。 利息是占用資金所付出的代價(jià)或者是放棄運(yùn)用資金所得的補(bǔ)償。 （2）相對(duì)尺度——利率 利率是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。 利率是衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。 確定利率凹凸的因素：[1]社會(huì)平均利潤率；[2]借貸資本供求狀況；[3]借出資本擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)；[4]通貨膨脹；[5]借出資本期限。 （3）在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 [1]是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力；[2]利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約運(yùn)用資金；[3]是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿；[4]是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件。 5．利息的計(jì)算 （1）單利——利不生利 沒有完全反映資金的時(shí)間價(jià)值，通常只適用于短期投資或短期貸款。 [2023年真題] 甲施工企業(yè)年初向銀行貸款流淌資金200萬元，按季度計(jì)算并支付利息，季度利率1.5%，則甲施工企業(yè)一年應(yīng)支付的該項(xiàng)流淌資金貸款利息為（ ）萬元。 B.6.05 C 答案：C 解析：此題考察的實(shí)質(zhì)為單利的概念，題干中明確說明“按季度計(jì)算并支付利息”，此處理解“支付”二字最為關(guān)鍵，事實(shí)上是明示了單利的性質(zhì)，即利不生利。 （2）復(fù)利——利生利、利滾利 間斷復(fù)利——一般復(fù)利，是按期（年、季、月等）計(jì)算復(fù)利。實(shí)際運(yùn)用多接受。 連續(xù)復(fù)利——按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利。 [例題2] 下面關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的論述，正確的有（ ）。 A.資金時(shí)間價(jià)值是資金隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的一種增值，因而它是由時(shí)間創(chuàng)建的 B.資金作為生產(chǎn)要素，在任何狀況下都能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 C.資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能增值，因此其時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)、經(jīng)營中產(chǎn)生的 D.一般而言，資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)按間斷復(fù)利計(jì)算方法計(jì)算 E.資金時(shí)間價(jià)值常接受連續(xù)復(fù)利計(jì)算方法計(jì)算 答案：CD 二、資金等值計(jì)算及應(yīng)用 1．現(xiàn)金流量 考察技術(shù)方案整個(gè)期間各時(shí)點(diǎn)t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流入稱為現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流出；現(xiàn)金流入，用；凈現(xiàn)金流量 2．現(xiàn)金流量圖 反映技術(shù)方案資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的圖示，即把技術(shù)方案現(xiàn)金流量繪入以時(shí)間坐標(biāo)圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應(yīng)時(shí)間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。是進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析的基本工具。 三要素：大?。ìF(xiàn)金流量的數(shù)額）、方向（現(xiàn)金流入或流出）、作用點(diǎn)（發(fā)生時(shí)點(diǎn)）。 [2023年真題] 繪制現(xiàn)金流量圖須要把握的現(xiàn)金流量的要素有( )。 A.現(xiàn)金流量的大小 B.繪制比例 C.時(shí)間單位 D.現(xiàn)金流入或流出 E.發(fā)生的時(shí)點(diǎn) 答案：ADE [2023年真題] 某企業(yè)支配年初投資200萬元購置新設(shè)備以增加產(chǎn)量。已知設(shè)備可運(yùn)用6年，每年增加產(chǎn)品銷售收入60萬元，增加經(jīng)營成本20萬元，設(shè)備報(bào)廢時(shí)凈殘值為10 萬元。對(duì)此項(xiàng)投資活動(dòng)繪制現(xiàn)金流量圖，則第6年末的凈現(xiàn)金流量可表示為 ( )。 A.向上的現(xiàn)金流量，數(shù)額為50萬元 B.向下的現(xiàn)金流量，數(shù)額為30萬元 C.向上的現(xiàn)金流量，數(shù)額為30萬元 D.向下的現(xiàn)金流量，數(shù)額為50萬元 答案：A [2023年真題] 已知折現(xiàn)率i>0，所給現(xiàn)金流量圖表示（ 　）。 A.A1為現(xiàn)金流出 　　B.A2發(fā)生在第3年年初　 　C.A3發(fā)生在第3年年末 D.A4的流量大于A3的流量 　E.若A2與A3流量相等，則A2與A3的價(jià)值相等 答案：ABC 3．資金等值計(jì)算公式 在考慮資金時(shí)間價(jià)值的前提下，在肯定的利率條件下，不同時(shí)點(diǎn)、不同金額的資金在價(jià)值上是等效的，稱為資金等值。 資金等值概念的建立是工程經(jīng)濟(jì)方案比選的理論基礎(chǔ)。 將某一時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金在肯定利率條件下，利用相應(yīng)的計(jì)算公式換算成另一時(shí)點(diǎn)的等值金額的過程稱為資金的等值計(jì)算。 （1）基本概念 現(xiàn)值（P）——資金“現(xiàn)在”的價(jià)值，即資金在某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值。 終值（F）——資金在“將來”時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即資金在某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值。 年金（A）——也稱為等年值，發(fā)生在某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末（不包括零期）的等額資金序列。 貼現(xiàn)或折現(xiàn)——把將來某一時(shí)點(diǎn)的資金金額在肯定的利率條件下?lián)Q算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的等值金額的過程。 P F A 0 1 2 3 4 5 …… n （F/P，i，n） （P/F，i，n） （F/A，i，n） （A/F，i，n） （P/A，i，n） （A/P，i，n） 圖4 資金等值計(jì)算關(guān)系示意圖 （2）資金等值基本計(jì)算公式 資金等值計(jì)算 公式 公式名稱 已知項(xiàng) 欲求項(xiàng) 系數(shù)符號(hào) 公式 一次支付終值 P F （F/P，i，n） F=P（1+i ）n 一次支付現(xiàn)值 F P (P/F，i，n) P=F(1+i)-n 等額支付終值 A F (F/A，i，n) 償債基金 F A (A /F，i，n) 年金現(xiàn)值 A P (P/A，i，n) 資金回收 P A (A/P，i，n) [2023年真題] 某人連續(xù)5年每年年末存入銀行20萬元，銀行年利率6％，按年復(fù)利計(jì)息，第5年末一次性收回本金和利息，則到期可以收回的金額為( )萬元。 A.104.80 B.106.00 C.107.49 D.112.74 答案：D 解析： [2023年真題] 下列關(guān)于現(xiàn)值P、終值F、年金A、利率i、計(jì)息期數(shù)n之間關(guān)系的描述中，正確的是（　?。?。 A.F肯定、n相同時(shí)，i越高、P越大 B.P肯定、n相同時(shí)，i越高、F越小 C.i、n相同時(shí)，F(xiàn)與P呈同向變更　　D.i、n相同時(shí)，F(xiàn)與P呈反向變更 答案：C 解析： 三、名義利率與有效利率 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 1．名義利率 名義利率 r 是指計(jì)息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù) m 所得的年利率。即： r＝i×m 若計(jì)息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很明顯，計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。 2．有效利率 有效利率是指資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率，包括：計(jì)息周期有效利率和年有效利率。 （1）計(jì)息周期有效利率 即計(jì)息周期利率i：i＝r/m （2）年有效利率（年實(shí)際利率） 年有效利率 ieff 與名義利率的換算關(guān)系： [2023年真題] 年名義利率為i，一年內(nèi)計(jì)息周期數(shù)為m，則年有效率為（   ）。 A.（1+i）m-1 　B.（1+i/m）m-1 　　C.（1+i）m-i　　D.（1+i×m）m-i 答案：B 3．計(jì)息周期小于（或等于）資金收付周期時(shí)的等值計(jì)算（難點(diǎn)） 兩種方法： （1）按資金收付周期的實(shí)際利率計(jì)算 （2）按計(jì)息周期的有效利率計(jì)算 當(dāng)計(jì)息周期與資金收付周期一樣時(shí)才能用計(jì)息周期的有效利率計(jì)算。 [2023年真題] 年利率8％，按季度復(fù)利計(jì)息，則半年期實(shí)際利率為( )。 半年內(nèi)按季度計(jì)息為2次 ％ B.4.04％ C.4.07％ D.4.12％ 答案：B 解析： [2023年真題] 已知年名義利率為10%，每季度計(jì)息1次，復(fù)利計(jì)息。則年有效利率為( )。 A.10.00% B.10.25% C.10.38% D.10.47% 一個(gè)季度按月計(jì)息為4次 答案：C 解析： [2023年真題] 已知年利率12％，每月復(fù)利計(jì)息一次，則季實(shí)際利率為（ ?。?。 一個(gè)季度包含3個(gè)月 A.1.003％ 　B.3.00％　 　C.3.03％ 　　D.4.00％ 答案：C 解析： 1Z101020技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 1Z101021經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容 基本內(nèi)容 方法與程序 方案與計(jì)算期 1Z101022 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 1Z101023 投資收益率分析 1Z101024 投資回收期分析 1Z101025 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)分析 1Z101026 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)分析 1Z101028償債實(shí)力分析 圖3-1 基本學(xué)問結(jié)構(gòu) 總投資收益率（ROI） 資本金凈利潤率（ROE） 靜態(tài)投資回收期（Pt） 動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt‘） 借款償還期(Pd) 利息備付率(ICR) 償債備付率(DSCR) →1Z101027 基準(zhǔn)收益率的確定 一、技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)基本內(nèi)涵 技術(shù)方案是工程經(jīng)濟(jì)最干脆的探討對(duì)象，獲得最佳的技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果則是工程經(jīng)濟(jì)探討的目的。 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)就是依據(jù)國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術(shù)方案、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上，接受科學(xué)的分析方法，對(duì)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析論證，為選擇技術(shù)方案供應(yīng)科學(xué)的決策依據(jù)。 表3-1 技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)基本內(nèi)涵 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)基本內(nèi) 涵 基本內(nèi)容 盈利實(shí)力分析 含義 分析和測算擬定技術(shù)方案計(jì)算期的盈利實(shí)力和盈利水平 對(duì)應(yīng)指標(biāo) 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率 償債實(shí)力分析 含義 分析和推斷財(cái)務(wù)主體的償債實(shí)力 對(duì)應(yīng)指標(biāo) 借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流淌比率、速動(dòng)比率 財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析 含義 也稱資金平衡分析，依據(jù)擬定技術(shù)方案的財(cái)務(wù)支配現(xiàn)金流量表，通過考察擬定技術(shù)方案計(jì)算期內(nèi)各年的投資、融資和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金分析技術(shù)方案是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持爭產(chǎn)運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性 財(cái)務(wù)可持續(xù)性條件 基本條件 有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 必要條件 允許個(gè)別年份凈現(xiàn)金流量為負(fù)，但各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)為負(fù) 特殊留意 經(jīng)營性方案三項(xiàng)內(nèi)容均進(jìn)行分析；非經(jīng)營性方案主要分析財(cái)務(wù)生存實(shí)力 方法 基本方法 確定性評(píng)價(jià)方法和不確定性評(píng)價(jià)方法（同一技術(shù)方案二者均要進(jìn)行） 按性質(zhì)分類 定量分析與定性分析（二者相結(jié)合，以定量分析為主） 按是否考慮時(shí)間因素分類 靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析（二者結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主）。靜態(tài)分析適用于粗略或短期評(píng)價(jià)；或逐年收益大致相等的技術(shù)方案評(píng)價(jià)；動(dòng)態(tài)分析強(qiáng)調(diào)資金時(shí)間價(jià)值 按是否考慮融資分類 融資前分析 對(duì)應(yīng)報(bào)表 技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表 對(duì)應(yīng)指標(biāo) 技術(shù)方案投資內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、靜態(tài)投資回收期（以動(dòng)態(tài)分析為主） 作用 考察技術(shù)方案投資總獲利實(shí)力，作為初步?jīng)Q策與融資方案探討的依據(jù)和基礎(chǔ) 融資后分析 基本理解 考察技術(shù)方案在擬定融資條件下的盈利實(shí)力、償債實(shí)力和財(cái)務(wù)生存實(shí)力，推斷技術(shù)方案在擬定融資條件下的可行性，用于比選融資方案 動(dòng)態(tài)分析 資本金現(xiàn)金流量分析 計(jì)算資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資各方現(xiàn)金流量分析 計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 靜態(tài)分析 計(jì)算資本金凈利潤率（ROE）和總投資收益率（ROI） 按評(píng)價(jià)時(shí)間分類 事前評(píng)價(jià)、事中評(píng)價(jià)、事后評(píng)價(jià) 程序 ①熟識(shí)建設(shè)技術(shù)方案的基本狀況；②收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)；③依據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表；④經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 方案 獨(dú)立型方案 含義 方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案 , 并不影響其他方案的選擇 特例 單一方案 實(shí)質(zhì) 在“做”與“不做”間選擇，取決于技術(shù)方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即進(jìn)行“肯定經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)” 互斥型方案 含義 又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必定被排斥 實(shí)質(zhì) 只能選擇一個(gè)經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)的方案 評(píng)價(jià)內(nèi)容 ①考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行“肯定經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”；②考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)” 計(jì)算期 建設(shè)期 含義 技術(shù)方案從資金正式投入起先到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所須要的時(shí)間 確定依據(jù) ①技術(shù)方案建設(shè)的合理工期；②建設(shè)進(jìn)度支配 運(yùn)營期 階段 投產(chǎn)期 技術(shù)方案投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)實(shí)力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)實(shí)力時(shí)的過渡階段 達(dá)產(chǎn)期 生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間 確定依據(jù) ①主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期（或折舊年限）；②產(chǎn)品壽命期；③主要技術(shù)的壽命期；④遵從行業(yè)規(guī)定 二、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)內(nèi)容與操作程序 不行行 放棄 返回 不行行 基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 可行 建設(shè)投資 營業(yè)收入 經(jīng)營成本 流淌資金 方案設(shè)計(jì) 基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量分析 編制技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表 計(jì)算相應(yīng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)：FIRR、FNPV、Pt、Pt′ 融資方案 基準(zhǔn)收益率ic 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)→總成本費(fèi)用 ←還本付息←建設(shè)期利息 利潤與利潤安排表 財(cái)務(wù)支配現(xiàn)金流量表 資產(chǎn)負(fù)債表 資本金現(xiàn)金流量分析 （資本金FIRR） 基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 償債實(shí)力分析 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 借款償還期Pd 靜態(tài)盈利實(shí)力分析 總投資收益率ROI 資本金凈利潤率ROE 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 投資各方現(xiàn)金流量分析 （投資各方FIRR） 圖3-2 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容與操作程序 融資前分析 財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析 融資后分析 [2023年真題] 建設(shè)技術(shù)方案財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，可以接受靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的情形有（ ）。 A.評(píng)價(jià)精度要求較高 B.技術(shù)方案年收益大致相等 C.技術(shù)方案壽命期較短 D.技術(shù)方案現(xiàn)金流量變動(dòng)大 E.可以不考慮資金的時(shí)間價(jià)值 答案：BCE 三、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 表3-2 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 確定性分析 盈利實(shí)力分析 靜態(tài)分析 投資收益率R 總投資收益率ROI 資本金凈利潤率ROE 靜態(tài)投資回收期Pt 動(dòng)態(tài)分析 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 償債實(shí)力分析 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 借款償還期Pd 資產(chǎn)負(fù)債率（1Z102062） 流淌比率（1Z102062） 速動(dòng)比率（1Z102062） 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 [2023年真題] 建設(shè)技術(shù)方案財(cái)務(wù)盈利實(shí)力分析中，動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)有( )。 A.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 B.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 C.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 D.動(dòng)態(tài)投資回收期 E.投資收益率 答案：ABCD 四、投資收益率分析 1．概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是技術(shù)方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)建的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變更幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與方案投資的比率。 其計(jì)算公式為： 2．判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較： 若R≥Rc，則方案可以考慮接受 若R＜Rc，則方案是不行行的 3．應(yīng)用式 依據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。 （1）總投資收益率（ROI） 總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算： 式中EBIT——技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI——技術(shù)方案總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流淌資金）。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的技術(shù)方案盈利實(shí)力滿足要求。 （2）資本金凈利潤率（ROE） 技術(shù)方案資本金凈利潤率表示技術(shù)方案資本金的盈利水平，按下式計(jì)算： 式中NP——技術(shù)方案正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤，凈利潤=利潤總額-所得稅； EC——技術(shù)方案資本金。 技術(shù)方案資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值,表明用技術(shù)方案資本金凈利潤率表示的技術(shù)方案盈利實(shí)力滿足要求。 對(duì)于技術(shù)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利實(shí)力，還可以作為技術(shù)方案籌資決策參考的依據(jù)。 4．優(yōu)劣 投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在肯定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 但不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有肯定的不確定性和人為因素。 5．適用范圍 其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或探討過程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需具體資料的方案，尤其適用于工藝簡潔而生產(chǎn)狀況變更不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 五、投資回收期分析 投資回收期也稱返本期，是反映技術(shù)方案投資回收實(shí)力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 通常只進(jìn)行技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期計(jì)算分析。 1．靜態(tài)投資回收期概念（凈現(xiàn)金流量累計(jì)為0的時(shí)間長度） 技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以技術(shù)方案的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流淌資金）所須要的時(shí)間，一般以年為單位。 靜態(tài)投資回收期宜從技術(shù)方案建設(shè)起先年算起，若從技術(shù)方案投產(chǎn)起先年算起，應(yīng)予以特殊注明。 從建設(shè)起先年算起，靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式如下： 2．應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種狀況： （1）當(dāng)技術(shù)方案建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：Pt＝I/A 式中I ——技術(shù)方案總投資； A ——技術(shù)方案每年的凈收益，即A＝（CI-CO）t 由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。留意收益和利潤是兩個(gè)概念。 （2）當(dāng)技術(shù)方案建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可依據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的肯定值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） Pt=(Tn+ -1)+ ∑t-1（CI-CO）t /（CI-CO）n （未收益時(shí)間+收回成本時(shí)間） 3．判別準(zhǔn)則 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt＞Pc，則方案是不行行的。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)簡潔理解，計(jì)算也比較簡便，技術(shù)方案投資回收期在肯定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。明顯，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力強(qiáng)。 但不足的是靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的狀況，故無法精確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不行靠的，它只能作為協(xié)助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。 [2023年真題] 投資收益率是指投資方案建成投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的( )的比率。 A.年凈收益額與方案固定資產(chǎn)投資 B.年銷售收入與方案固定資產(chǎn)投資 投資收益率：總投資收益率、資本金凈利潤率 C.年凈收益額與方案總投資 D.年銷售收入與方案總投資 答案：C 六、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析 1．概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利實(shí)力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。技術(shù)方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案起先實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為 : 2．判別準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)技術(shù)方案盈利實(shí)力的肯定指標(biāo)。當(dāng)FNPV>0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行；當(dāng)FNPV=0時(shí)，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；當(dāng)FNPV<0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不行行。 3．優(yōu)劣 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；②全面考慮了技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；③能夠干脆以貨幣額表示技術(shù)方案的盈利水平；④推斷直觀。 不足之處是：①必需首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；②在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必需慎重考慮互斥方案的壽命，假如互斥方案壽命不等，必需構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；③財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映技術(shù)方案投資中單位投資的運(yùn)用效率；④不能干脆說明在技術(shù)方案運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；⑤不能反映技資的回收速度。 七、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析 1．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的凹凸有干脆的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下： 常規(guī)現(xiàn)金流量：即在計(jì)算期內(nèi)，起先時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只變更一次的現(xiàn)金流量。 對(duì)于具有常規(guī)現(xiàn)金流量技術(shù)方案，隨著折現(xiàn)率的漸漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。 圖3-3 常規(guī)技術(shù)方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 FIRR i FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 8 1 5 4 3 2 0 FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 0 2．財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念 對(duì)常規(guī)投資技術(shù)方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： （受凈現(xiàn)金流量影響較大） 式中 FIRR——財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 3．判別準(zhǔn)則 若FIRR≥ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。 若FIRR＜ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 4．優(yōu)劣 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）指標(biāo)①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能②反映投資過程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的狀況。這種技術(shù)方案內(nèi)部確定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即④避開了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只須要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率①計(jì)算比較麻煩，②對(duì)于具有特別規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些狀況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 5．FIRR 與 FNPV 比較 對(duì)于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，我們能得到以下結(jié)論： 對(duì)于同一個(gè)技術(shù)方案，當(dāng)其FIRR≥ic時(shí)，必定有FNPV≥0；當(dāng)其FIRR<ic時(shí)，則FNPV<0。即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一樣的。 FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時(shí)間安排，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（ic）的影響。 FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 八、基準(zhǔn)收益率的確定 1．基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 其本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對(duì)技術(shù)方案資金時(shí)間價(jià)值的推斷和對(duì)技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評(píng)價(jià)和推斷技術(shù)方案在財(cái)務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)。 2．基準(zhǔn)收益率的測定 （1）政府投資技術(shù)方案——依據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定； （2）企業(yè)投資技術(shù)方案——綜合測定； （3）境外投資技術(shù)方案——應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素； （4）投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括： [1]資金成本 籌資費(fèi)（包括注冊費(fèi)、代理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等）和資金運(yùn)用費(fèi)。 [2]投資的機(jī)會(huì)成本i1(i1是1、2中較大值) 是指投資者將有限的資金用于擬建技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，不行能反映在該方案的財(cái)務(wù)上。機(jī)會(huì)成本不是實(shí)際支出。 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本，可用下式表達(dá)： [3]投資風(fēng)險(xiǎn)i2 加上一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2。 一般說來，從客觀上看，①資金密集技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；②資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；③以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。從主觀上看，④資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。 [4]通貨膨脹i3 是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所須要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變更，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變更率。年通貨膨脹率記為i3。 綜上所述，投資者自行測定的基準(zhǔn)收益率可確定如下： ①若技術(shù)方案現(xiàn)金流量按當(dāng)年價(jià)格預(yù)料估算，則： ②若技術(shù)方案現(xiàn)金流量按基年不變價(jià)格預(yù)料估算，則： 上述近似處理的條件是i1、i2、i3都為小數(shù)?；瓴蛔儍r(jià)格不考慮通貨膨脹。 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必需考慮的影響因素。 [2023年真題] 對(duì)于完全由投資者自有資金投資的技術(shù)方案，確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是( )。 A.資金成本 (籌資費(fèi)、運(yùn)用費(fèi)) B.通貨膨脹 C.投資機(jī)會(huì)成本 D.投資風(fēng)險(xiǎn) 答案：C [2023年真題] 關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述正確的有（ ?。? A.基準(zhǔn)收益率是投資資金應(yīng)獲得的最低盈利水平 B.測定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮資金成本因素 C.測定基準(zhǔn)收益率不考慮通貨膨脹因素 D.對(duì)債務(wù)資金比例高的技術(shù)方案應(yīng)降低基準(zhǔn)收益率取值（風(fēng)險(xiǎn)大收益率大） E.基準(zhǔn)收益率體現(xiàn)了對(duì)技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì) 答案：ABE 九、償債實(shí)力分析 債務(wù)清償實(shí)力評(píng)價(jià)，肯定要分析債務(wù)資金的融資主體——企業(yè)的清償實(shí)力，而不是“技術(shù)方案”的清償實(shí)力。對(duì)于企業(yè)融資技術(shù)方案，應(yīng)以技術(shù)方案所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償實(shí)力的分析主體。 1．償債資金來源 依據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括： （1）可用于歸還借款的利潤——未安排利潤 （2）固定資產(chǎn)折舊 （3）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) （4）其他還款資金 2．還款方式及還款依次 （1）國外（含境外）借款的還款方式 接受等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。 （2）國內(nèi)借款的還款方式. 依據(jù)先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的依次。 3．償債實(shí)力分析 償債實(shí)力指標(biāo)主要有：①借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流淌比率；⑥速動(dòng)比率。 （1）借款償還期 該指標(biāo)在國家發(fā)改委《建設(shè)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）》中已取消。 [1]概念 借款償還期，是指依據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及技術(shù)方案的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的技術(shù)方案收益（利潤、折舊、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)、其他收益）來償還技術(shù)方案投資借款本金和利息所須要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd——借款償還期（從借款起先年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明） Id ——投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和 [2]計(jì)算 （未還的時(shí)間+償還時(shí)間） [3]判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債實(shí)力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還實(shí)力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)接受利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析技術(shù)方案的償債實(shí)力。 借款償還期指標(biāo)主要是以技術(shù)方案為探討對(duì)象。 （2）利息備付率（ICR） [1]概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。其表達(dá)式為： 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI） >2 息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和 [2]判別準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示運(yùn)用技術(shù)方案稅息前利潤償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營的技術(shù)方案，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示技術(shù)方案的付息實(shí)力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1 時(shí)，表示技術(shù)方案沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。 依據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般狀況下，利息備付率不宜低于2。 （3）償債備付率（DSCR） 應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資 [1]概念 償債備付率指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。其表達(dá)式為： 償債備付率（DSCR）＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 >1.3 式中　EBITDA ——息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX ——企業(yè)所得稅 [2]判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常狀況應(yīng)當(dāng)大于1。依據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般狀況下，償債備付率不宜低于 1.3。 1Z101030技術(shù)方案不確定性分析 1Z101031不確定性分析——概述 進(jìn)行不確定性分析的緣由 與風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)分 不確定性因素產(chǎn)生的緣由 內(nèi)容與方法 圖4-1 基本學(xué)問結(jié)構(gòu) 1Z101032 盈虧平衡分析 1Z101033 敏感性分析 敏感性分析的內(nèi)容 單因素敏感性分析步驟 敏感度系數(shù)與臨界點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)與局限 成本 銷售收入與營業(yè)稅金及附加 量本利模型表達(dá)式 量本利模型 基本量本利圖 盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算 經(jīng)濟(jì)含義與局限 一、不確定性分析概述 1．進(jìn)行不確定性分析的緣由 技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的確定性分析都是以確定的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，認(rèn)為它們是已知的、確定的；認(rèn)為估計(jì)或預(yù)料的數(shù)據(jù)時(shí)牢靠的、有效的。但不論用什么方法預(yù)料、估計(jì)、推斷，都包含很多不確定性因素，不確定性是全部技術(shù)方案固有的內(nèi)在特性。為了避開決策失誤須要了解不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及技術(shù)方案對(duì)各種內(nèi)外部條件變更的承受實(shí)力。 2．不確定性與風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)分 風(fēng)險(xiǎn)是指不利事務(wù)發(fā)生的可能性，其中不利事務(wù)發(fā)生的概率是可以計(jì)量的。 不確定性是指人們在事先①只知道所實(shí)行行動(dòng)的全部可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者②兩者均不知道，只能對(duì)兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì)量的。 3．不確定性因素產(chǎn)生的緣由 ①所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差；②預(yù)料方法的局限，預(yù)料的假設(shè)不精確；③將來經(jīng)濟(jì)形勢的變更（如通貨膨脹、供求結(jié)構(gòu)變更）；④技術(shù)進(jìn)步；⑤無法以定量來表示的定性因素的影響；⑥其他外部影響因素，如政府政策的變更，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變更。 4．不確定性分析內(nèi)容 不確定性分析就是依據(jù)擬實(shí)施技術(shù)方案的具體狀況，分析各種外部條件發(fā)生變更或者測算數(shù)據(jù)誤差對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)技術(shù)方案可能擔(dān)當(dāng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受實(shí)力，確定技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上的牢靠性，并實(shí)行相應(yīng)的對(duì)策力爭把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。 5．不確定性分析的方法 （1）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計(jì)算技術(shù)方案的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析推斷不確定性因素對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明技術(shù)方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及技術(shù)方案擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力，為決策供應(yīng)科學(xué)依據(jù)。 依據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 （2）敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變更時(shí)，對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素。 （一般來講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、敏感性分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)） [2023年真題] 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中均可以運(yùn)用的不確定性分析方法是( A )。 A.敏感性分析法 B.投入產(chǎn)出分析法 C.現(xiàn)金流量分析法 D.盈虧平衡分析法 二、盈虧平衡分析 1．量本利模型 （1）總成本與固定成本、可變成本 依據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量（或工程量）Q的關(guān)系可以將總成本費(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變（或半固定）成本。 [1]固定成本CF 是指在肯定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減發(fā)生變更的各項(xiàng)成本費(fèi)用。如：工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)等。 [2]可變成本 是隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變更的各項(xiàng)成本，如：原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。 CU——單位產(chǎn)品變動(dòng)成本；CV——年可變成本。 [3]半可變（或半固定） 成本 是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變更的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。 長期借款利息、流淌資金借款、短期借款利息視為固定成本。 [2023年真題] 進(jìn)行項(xiàng)目盈虧平衡分析時(shí)，一般應(yīng)列入固定成本的是（　?。?。 A.生產(chǎn)工人工資　（計(jì)件除外）　 B.外購原材料費(fèi)用 C.外購燃料動(dòng)力費(fèi)用　　 D.固定資產(chǎn)折舊費(fèi) 答案：D （2）銷售收入與營業(yè)稅金及附加 技術(shù)方案的銷售收入是銷量的線性函數(shù)： 式中 S——銷售收入； p——單位產(chǎn)品售價(jià)； TU——單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加； Q——銷量。 （3）量本利模型表達(dá)式 [1]數(shù)學(xué)模型 成本、產(chǎn)銷量和利潤的關(guān)系的數(shù)學(xué)模型表達(dá)形式為： 利潤B = 銷售收入S－總成本C [2]線性盈虧平衡分析的假設(shè)條件 ①生產(chǎn)量等于銷售量； ②產(chǎn)銷量變更，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； ③產(chǎn)銷量變更，銷售單價(jià)不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； ④只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變更應(yīng)保持一樣。 [3]基本損益方程式 相互聯(lián)系的6個(gè)變量。 2．基本的量本利圖 虧損區(qū) 盈利區(qū) 盈虧平衡點(diǎn) 利潤B 固定成本CF 金額 產(chǎn)銷量Q 盈虧平衡產(chǎn)量Q0 銷售收入S 總成本C 可變成本CU 圖4-2 基本的量本利圖 設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力Qd 銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)（BEP），也叫保本點(diǎn)。（越低越簡潔達(dá)到，抗風(fēng)險(xiǎn)越強(qiáng) ） 項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)（BEP）的表達(dá)形式有多種。 可以用肯定值表示，如以實(shí)物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點(diǎn)；也可以用相對(duì)值表示，如以生產(chǎn)實(shí)力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。 其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)實(shí)力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。 3．盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算 （1）產(chǎn)銷量（工程量）盈虧平衡分析 就單一產(chǎn)品技術(shù)方案來說，盈虧臨界點(diǎn)的計(jì)算就是使利潤 B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（Q），書上的推導(dǎo)公式可不用記。 [2023年真題] 某項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力8萬臺(tái)，年固定成本1000萬元，預(yù)料產(chǎn)品單臺(tái)售價(jià)500元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本275元，單臺(tái)產(chǎn)品銷售稅金及附加為銷售單價(jià)的5％，則項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量為（　?。┤f臺(tái)。 A.4.44 　　 B.5.00　 　C.6.40　 　D.6.74 答案：B 解析：依據(jù)盈虧平衡方程式： 解得 （2）生產(chǎn)實(shí)力利用率盈虧平衡分析 生產(chǎn)實(shí)力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（%），是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量Q0占技術(shù)方案正常產(chǎn)銷量的比重。在技術(shù)方案評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力Qd表示正常生產(chǎn)量。 [2023年真題] 某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力10萬臺(tái)，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為單位產(chǎn)品售價(jià)的55％，單位產(chǎn)品銷售稅金及附加為單位產(chǎn)品售價(jià)的5％，經(jīng)分析求得產(chǎn)銷量盈虧平衡點(diǎn)為年產(chǎn)銷量4.5萬臺(tái)。若企業(yè)要盈利，生產(chǎn)實(shí)力利用率至少應(yīng)保持在（ A　）以上。 A.45％　 　B.50％　 　C.55％　 　 D.60％ 4．盈虧平衡點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)含義 盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場變更的適應(yīng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場變更的實(shí)力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力也越強(qiáng)。 5．盈虧平衡分析的局限 盈虧平衡分析雖然能從市場適應(yīng)性方面說明技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。 三、敏感性分析 1．敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析就是在技術(shù)方案確定性分析的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步分析、預(yù)料技術(shù)方案主要不確定因素的變更對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和技術(shù)方案對(duì)其變更的承受實(shí)力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變更對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變更時(shí)，分析這些變更的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 2．單因素敏感性分析的步驟 （1）確定分析指標(biāo) 假如主要分析技術(shù)方案狀態(tài)和參數(shù)變更對(duì)方案投資回收快慢的影響，則可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標(biāo)；假如主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；假如主要分析投資大小對(duì)技術(shù)方案資金回收實(shí)力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等。 敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)一樣，不應(yīng)超出范圍另立新的分析指標(biāo)；當(dāng)確定性經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)較多時(shí)，敏感性分析可以圍繞其中一個(gè)或若干最重要的指標(biāo)進(jìn)行。 （2）選擇須要分析的不確定性因素 在選擇須要分析的不確定性因素時(shí)主要考慮以下兩條原則： 第一，預(yù)料這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大； 其次，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中接受該因素的數(shù)據(jù)的精確性把握不大。 [1]從收益方面來看, 主要包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率。 [2]從費(fèi)用方面來看，包括成本（特殊是變動(dòng)成本）、建設(shè)投資、流淌資金占用、折現(xiàn)率、匯率。 [3]從時(shí)間方面來看, 包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。 [4]選擇因素要與選定的分析指標(biāo)相聯(lián)系。 （3）分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來的增減變更狀況 [1]對(duì)所選定的不確定性因素，應(yīng)依據(jù)實(shí)際狀況設(shè)定這些因素的變動(dòng)幅度，其他因素固定不變。 [2]計(jì)算不確定性因素每次變動(dòng)對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響 [3]將因素變動(dòng)及相應(yīng)指標(biāo)變動(dòng)結(jié)果用敏感性分析表和敏感性分析圖的形式表示出來。 （4）確定敏感性因素:可以通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來推斷。 （5）選擇方案:假如進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的技術(shù)方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力強(qiáng)、牢靠性大的技術(shù)方案。 3．敏感度系數(shù)與臨界點(diǎn) （1）敏感度系數(shù)（SAF） [1]概念：敏感度系數(shù)表示技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度。 就是用評(píng)價(jià)指標(biāo)的變更率除以不確定因素的變更率。 SAF＞0 表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變更； SAF＜0表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變更。 ︱SAF︱越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A 對(duì)于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。 [3]敏感性分析表與敏感性分析圖 敏感度系數(shù)供應(yīng)了各不確定性因素變動(dòng)率與評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能干脆顯示變更后評(píng)價(jià)指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)須要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖 。 圖中直線反映不確定性因素不同變更水平常所對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該不確定性因素的敏感程度，斜率的肯定值越大（越陡峭）敏感度越高。一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。 （2）臨界點(diǎn)（圖中獲得） 臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變更的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不行行。 [1]經(jīng)濟(jì)含義 可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變更達(dá)到肯定的百分比或者肯定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴恍行小? 接受圖解法時(shí)，每條直線與推斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變更率即為該因素的臨界點(diǎn)。假如某因素可能出現(xiàn)的變動(dòng)幅度超過最大允許變動(dòng)幅度，則表明該因素是技術(shù)方案的敏感因素。 實(shí)踐中常常把敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)兩種方法結(jié)合起來確定敏感因素。 4．敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：①敏感性分析在肯定程度上對(duì)不確定性因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目投資效果的影響做了定量的描述，②有助于搞清項(xiàng)目對(duì)不確定性因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，③有助于鑒別何者是敏感因素，④從而把調(diào)查探討的重點(diǎn)集中在那些敏感因素上，或者針對(duì)敏感因素制定出管理和應(yīng)變對(duì)策，以達(dá)到盡量削減風(fēng)險(xiǎn)、增加決策牢靠性的目的。 局限性：①它主要依靠分析人員憑借主觀閱歷來分析推斷，難免存在片面性。②也不能說明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小。 1Z101040技術(shù)方案現(xiàn)金流量表的編制 1Z101041技術(shù)方案現(xiàn)金流量表 1Z101042 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表構(gòu)成要素 營業(yè)收入與補(bǔ)貼收入 投資 總成本與經(jīng)營成本 稅金 建設(shè)投資 建設(shè)期利息 流淌資金 技術(shù)方案資本金 投資借款的處理 維持運(yùn)營投資 圖4-1 基本學(xué)問結(jié)構(gòu) 投資現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)支配現(xiàn)金流量表 營業(yè)稅、消費(fèi)稅、資源稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教化費(fèi)附加、增值稅、關(guān)稅、所得稅 一、技術(shù)方案現(xiàn)金流量表 1．投資現(xiàn)金流量表 投資現(xiàn)金流量表是以技術(shù)方案為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。它將技術(shù)方案建設(shè)所需的總投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，反映技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出。通過投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算技術(shù)方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率、投資回收期等經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)，并可考察技術(shù)方案融資前的盈利實(shí)力。其中的“所得稅”稱為“調(diào)整所得稅”，區(qū)分于利潤與利潤安排表、資本金現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)支配現(xiàn)金流量表中的所得稅。 表5-1 投資現(xiàn)金流量表 序號(hào) 項(xiàng)目 合計(jì) 計(jì)算期 1 2 …… n 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 補(bǔ)貼收入 1.3 回收固定資產(chǎn)余值 1.4 回收流淌資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 建設(shè)投資 2.2 流淌資金 2.3 經(jīng)營成本 2.4 營業(yè)稅金及附加 2.5 維持運(yùn)營投資 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2） 4 累計(jì)稅前凈現(xiàn)金流量 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5） 7 累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量 計(jì)算指標(biāo)： 所得稅前 所得稅后 投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）： 投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=%）： 投資回收期： 2．資本金現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表是從技術(shù)方案權(quán)益投資者整體（即項(xiàng)目法人）角度動(dòng)身，以技術(shù)方案資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算資本金內(nèi)部收益率，反映在肯定融資方案下投資者權(quán)益投資的獲利實(shí)力，用以比選融資方案，為投資者投資決策、融資決策供應(yīng)依據(jù)。 表5-2 資本金現(xiàn)金流量表 序號(hào) 項(xiàng)目 合計(jì) 計(jì)算期 1 2 …… n 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 補(bǔ)貼收入 1.3 回收固定資產(chǎn)余值 1.4 回收流淌資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 技術(shù)方案資本金 2.2 借款本金償還 2.3 借款利息支付 2.4 經(jīng)營成本 2.5 營業(yè)稅金及附加 2.6 所得稅 2.7 維持運(yùn)營投資 3 凈現(xiàn)金流量（1-2） 計(jì)算指標(biāo)： 資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）： [2023年真題] 屬于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流出構(gòu)成的是（ ?。?。 A.建設(shè)投資　　B.借款本金償還　　C.流淌資金　　D.調(diào)整所得稅 3．投資各方現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表是分別從技術(shù)方案各個(gè)投資者的角度動(dòng)身，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 一般狀況下，技術(shù)方案投資各方按股本比例安排利潤和分擔(dān)虧損及風(fēng)險(xiǎn)，因此投資各方的利益一般是均等的，沒有必要計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。