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1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,,*,第二講,財務(wù)分析的一般方法,,財務(wù)報告分析的依據(jù),公開披露的財務(wù)報表,,財務(wù)報表附注,,管理層的解釋和討論,,審計師意見,,其他公告（預(yù)警，預(yù)虧等）,,媒體和專家評論,,監(jiān)管部門處理公告,,對財務(wù)會計的再認(rèn)識,財務(wù)會計有先天的局限性,,貨幣計價,,權(quán)責(zé)發(fā)生制,,穩(wěn)健性原則,,歷史成本計價,,定期披露,,多種選擇并存,,對財務(wù)會計的再認(rèn)識,財務(wù)會計對

2、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的反映,:,,不是照相而是速寫,,使財務(wù)會計偏離實際業(yè)績和狀況的因素,:,,會計準(zhǔn)則的統(tǒng)一性限制了企業(yè)的個性化報告,,管理層有選擇會計政策的自由,,管理層選擇會計估計的可能偏差和誤導(dǎo),,交易事項對會計結(jié)果的影響可受人為操縱,,,影響財務(wù)報表質(zhì)量的主要因素,會計準(zhǔn)則和監(jiān)管,,財務(wù)數(shù)據(jù)估計和預(yù)測的準(zhǔn)確性,,審計的有效性,,法律環(huán)境和訴訟的可能,,管理人員操縱盈利的動機(jī)和機(jī)會,,財務(wù)報表分析分析什么,?,企業(yè)是否賺錢,:,盈利能力分析,,管理層是否稱職,:,經(jīng)營業(yè)績分析,,企業(yè)是否有能力生存,:,償債能力分析,,財務(wù)報表分析的前提條件,:,,財務(wù)報表具有反饋價值,:,如實反映過去,

3、,財務(wù)報表具有前瞻價值,:,一貫穩(wěn)定具有可預(yù)測性,,分析財務(wù)報表的一般方法,分析哪些會計政策對該企業(yè)至關(guān)重要,,分析該企業(yè)會計選擇的余地有多大,,評估該企業(yè)的財務(wù)報告傾向,,是否和同行業(yè)其他企業(yè)一致,,管理人員是否有明顯的操縱利潤的動機(jī),,該企業(yè)的會計方法和政策是否有變,,該企業(yè)的經(jīng)營方向和資本結(jié)構(gòu)是否有變,,,,分析財務(wù)報表的一般方法,評價該企業(yè)信息披露的質(zhì)量和傾向,,對企業(yè)戰(zhàn)略方向的披露是否充分,,附注對會計政策的披露和討論是否充分,,管理層對業(yè)績的討論是否充分,,對壞消息的處理態(tài)度,,對小股東信息需求的態(tài)度,,對企業(yè)的一般分析,行業(yè)性質(zhì),,對資金和投資的需要程度,,經(jīng)營環(huán)境和技術(shù)的更新頻

4、率,,日常經(jīng)營的周轉(zhuǎn)率,,規(guī)模,,轉(zhuǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)產(chǎn)的靈活性,,抵抗降價競爭的能力,,抵抗財務(wù)困難的能力,,,,對企業(yè)的一般分析,經(jīng)營前景,,朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè),,勞動力密集，技術(shù)密集還是資本密集,,政府扶持還是政府限制,,資產(chǎn)和負(fù)債的組合,,流動和非流動,,易變現(xiàn)與不易變現(xiàn),,資產(chǎn)的質(zhì)量,,企業(yè)和管理層的“年齡”,,分析的風(fēng)險和代價,所有的分析方法都只具平均和一般的應(yīng)用價值,,極端非常案例通常難以反映,,誤差難以避免,,一類誤差（誤受誤差）,,二類誤差（誤拒誤差）,,分析財務(wù)報表的一般方法,識別盈利操縱的警示信號,,未經(jīng)解釋的會計方法變化,,未經(jīng)解釋的資產(chǎn)交易盈利,,應(yīng)收帳款和存貨不成比例的增減,

5、,凈利潤和現(xiàn)金流量變化的不一致,,期末（12月）的大量交易,,遞延和未攤銷資產(chǎn)的不尋常變化,,關(guān)聯(lián)交易,,非標(biāo)準(zhǔn)審計意見,,,財務(wù)報表分析最常用的方法：比率分析,比率分析的長處和短處,,比率分析沒有標(biāo)準(zhǔn)公式,,比率分析必須有選擇地使用,,不同的比率適用于不同的目的,,過多的比率可能適得其反,,比率分析具有天生的局限性,,從藍(lán)田股份看流動性比率分析,流動比率，速動比率和凈營運(yùn)資金,,流動性比率說明什么,,流動性比率的理想值是多少？,,如何增減流動性比率,,藍(lán)田股份的案例說明什么,,其他流動性比率,,盈利能力分析,盈利能力分析常用的比率,,總資產(chǎn)收益率,,凈資產(chǎn)收益率,,毛利率,,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,,

6、凈資產(chǎn)收益率的解構(gòu)（杜邦解構(gòu)）,,凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn),,解構(gòu)：凈利潤/銷售*銷售/總資產(chǎn)*總資產(chǎn)/凈資產(chǎn),,凈資產(chǎn)收益率的局限,,盈利分析的關(guān)鍵：可持續(xù)盈利,,長期債權(quán)人的風(fēng)險分析,股權(quán)融資和債權(quán)融資的對比,,負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn),,利息支付能力=稅及利息前利潤/利息費(fèi)用,,營運(yùn)現(xiàn)金覆蓋率=營運(yùn)現(xiàn)金/負(fù)債,,中國股市債權(quán)風(fēng)險分析的特殊問題,,市盈率究竟說明了什么：投資者關(guān)注的比率1,市盈率的基礎(chǔ)：每股凈收益,,市盈率的計算方法和一般意義,,市盈率的高低說明了什么？,,市盈率在中國股市有何特殊性？,,,,股利是否真得那么重要：,,投資者關(guān)注的比率,2,股利的經(jīng)濟(jì)意義,,決定企業(yè)股利政策

7、的主要因素,,企業(yè)的成長性,,盈利能力,,現(xiàn)金流動狀況,,管理層對市場的關(guān)注,,中國上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放,,衡量現(xiàn)金股利的比率,,股利發(fā)放比率=現(xiàn)金股利/凈收益,,股利回報率=每股股利/每股股價,,現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)和內(nèi)容,,營運(yùn)現(xiàn)金流量分析,,內(nèi)部和外部現(xiàn)金流量的區(qū)別,,現(xiàn)金流量和企業(yè)增長,,自由現(xiàn)金流量和投資決策,,現(xiàn)金回報（股權(quán)及債權(quán)）和企業(yè)風(fēng)險,,為什么我國證券公司分析員很少用比率分析？,會計基礎(chǔ)工作的質(zhì)量太低,,比率分析固有的局限性,,許多特殊的要求難以用比率分析達(dá)到,,需要充分利用披露的詳細(xì)信息,,會計準(zhǔn)則的頻繁變更使數(shù)據(jù)缺乏可比性,,對一些會計報表項目的再認(rèn)識,

8、收入,,收入確認(rèn)的基本條件：,,收入實現(xiàn)，即交易所需要的關(guān)鍵步驟已完成,,收入可預(yù)期，即收入額可確定并預(yù)期可收回,,收入的確認(rèn)直接影響利潤，因而倍受關(guān)注,,收入確認(rèn)的關(guān)鍵是交易的完成,,收入確認(rèn)的一些難題,,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)給收入確認(rèn)帶來的新課題,,對一些會計報表項目的再認(rèn)識,資產(chǎn)和費(fèi)用,,資產(chǎn)的質(zhì)和量,,應(yīng)收帳款,,存貨,,固定資產(chǎn),,無形資產(chǎn),,遞延待攤,,投資,,負(fù)債和表外融資,,或有負(fù)債,,我國上市公司的警示信號,大股東變動,,重大投資,,重大擔(dān)保和訴訟,,重大籌資和減資,,重大行政處罰,,業(yè)績重大變動,,重大財務(wù)重組,,風(fēng)險提示和澄清,,預(yù)警，預(yù)虧和扭虧預(yù)告,,對附注資料必須善加利用,附注資

9、料是信息披露的最重要渠道,,我國上市公司信息披露的要求,,信息披露違規(guī)分析,,隱瞞事實,,假消息誤導(dǎo),,虛假預(yù)測,,延誤,,信息披露違規(guī)背后的原因,,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測有實際應(yīng)用價值,,主要分析方法：,,經(jīng)驗分析,,模型演算推測,,,,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測,財務(wù)困境企業(yè)的通常病因：,,集中投資于單一重大項目,,熱衷于風(fēng)險投資,,過度擴(kuò)張、過度分散經(jīng)營,,產(chǎn)品集中且過時,,對風(fēng)險缺乏敏感,,現(xiàn)金流量管理不善,,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測,財務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的癥狀：,,大股東拋售,,股價不明原因大跌,,訴訟案例急增,,財務(wù)報告一推再推,,非標(biāo)準(zhǔn)審計意見,

10、,銀行頻頻催帳,,關(guān)鍵管理高層辭別,,謠言不斷,,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測,財務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的財務(wù)癥狀：,,現(xiàn)金余額大減,,流動負(fù)債大增,,短期負(fù)債占總負(fù)債的比重大增,,現(xiàn)金對流動資產(chǎn)的比重大減,,應(yīng)收帳款余額速減或速增,,利潤上升而營業(yè)現(xiàn)金流量下降,,以增加負(fù)債來增加資產(chǎn),,對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測,Z,值分析,,,Z,＝,0.012X,1,＋,0.014X,2,＋,0.033X,3,＋,0.006X,4,＋,0.999X,5,,X,1,＝營運(yùn)資金,/,總資產(chǎn),,X,2,＝留存收益,/,總資產(chǎn),,X,3,＝,EBIT,（稅及利息前利潤）,/,總資產(chǎn),,X,4,＝市值,/,負(fù)債總額,,X,5,＝銷售額,/,總資產(chǎn),,Z,值大于,2.7,：健康,Z,值小于,1.8,：危險,,Z,值在中國應(yīng)如何計算？,,