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“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,1,第15講， 貨幣與貨幣供求,（1）貨幣的概念和度量 （2）貨幣供給機制 （3）貨幣需求理論 參考閱讀：盧鋒《經(jīng)濟學(xué)原理（中國版）》第25-26章,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,2,什么是貨幣？,貨幣是一種極為復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象！ 雖然貨幣可以稱為錢，但日常語言中稱作錢的對象不一定是貨幣。如： 有錢？掙錢？花錢？ 貨幣是任何一種被普遍接受為交換媒介，并且具有價值儲藏和計算單位功能的經(jīng)濟工具。換言之，在購買商品勞務(wù)或清償債務(wù)時被廣泛接受的任何物品，都可以稱作貨幣。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,3,交換媒介職能,貨幣對交換提供了媒介，從而克服了雙向欲望一致性的限制。 本來直接的物物交換，變成間接的貨幣交換。交換過程之間插入了一個中介，看起來多了一道手續(xù)，但是與直接的物物交換相比，效率提高了不止千百倍。 交換媒介職能必然表現(xiàn)為支付手段職能，因為只有在貨幣可以作為支付手段前提下，它才能媒介人們的交換活動。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,4,價值度量標(biāo)準(zhǔn)職能,衡量不同物品相對價值的標(biāo)準(zhǔn)和計量單位。 在物物交換中，每一種物品的價值，都通過與其它物品的交換比例表現(xiàn)出來：一斤棉花能夠分別交換兩斤小米，三斤紅薯，那么棉花，小米，紅薯都要分別用它們對其它物品的交換比例來表示。如果有很多商品，同一種商品就會有很多交換價值，因而使交換困難。 有了貨幣以后，可用它表示所有商品價值：一個窩窩頭兩毛錢，一個饅頭四毛錢，一個饅頭價值等于兩個窩窩頭。帶來便利。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,5,價值儲藏職能,最后是價值貯藏功能。要使人們自愿將他們出售物品換成貨幣，首先要使人們相信用貨幣能買到他們要的一定數(shù)量商品和勞務(wù)。所以，貨幣要起到交換媒介作用，至少要在一段時間內(nèi)保持其價值，即具有價值儲藏職能。 如果一國貨幣不能保值，或保值功能很差，人們就會降低對真實貨幣的需求。例如，如果出現(xiàn)物價每月上漲超過一倍或更高的惡性通貨膨脹情況，貨幣保值功能幾乎喪失殆盡。這時人們拿到貨幣后立刻趕快去買東西，或者干脆退回到實物交換，結(jié)果使交換媒介職能受到損害。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,6,流動性概念與貨幣本質(zhì),把一種資產(chǎn)變成普遍接受的支付手段（如現(xiàn)金貨幣）稱為變現(xiàn)，流動性指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣毡榻邮艿慕粨Q媒介形態(tài)的難易程度。容易變現(xiàn)的資產(chǎn)稱作流動性高，難以變現(xiàn)的資產(chǎn)則是流動性低。 可以把貨幣看作是具有完全流動性（perfect liquidity）的資產(chǎn)，其它資產(chǎn)則依據(jù)其流動性程度高低具有不同等級的貨幣性。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,7,新理解的實質(zhì)和重要性,新理解的重心移動到某種屬性的程度差別而不是它的有無區(qū)分上。由于任何一種資產(chǎn)都具有不同程度流動性，貨幣與非貨幣區(qū)別不再是非此即彼的鴻溝，而是存在不同中間過渡狀態(tài)。如何界定貨幣也就成為一個不確定的、要從實踐需要層面提出標(biāo)準(zhǔn)的問題。新理解對于實際度量貨幣量、對于理解利用貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行，都具有重要意義。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,8,貨幣形態(tài)演變,商品貨幣：貴金屬具有商品貨幣的天然屬性——本身有功用，物理度量標(biāo)準(zhǔn)，堅固耐久，勻質(zhì)性。 紙幣：凸現(xiàn)了交換媒介的職能，容易攜帶和貯存，改變鈔票上印數(shù)數(shù)字對應(yīng)不同價值量，利用小數(shù)點細(xì)分。但本身無價值，需要控制數(shù)量保證稀缺性。 支票貨幣：信用關(guān)系發(fā)達(dá)的現(xiàn)代經(jīng)濟，銀行系統(tǒng)提供的支票一定范圍內(nèi)取代了紙幣的地位。 電子貨幣：依托現(xiàn)代信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，prepaid card, debit card; credit card；未來的電子資金結(jié)轉(zhuǎn)系統(tǒng)（electronic funds transfer system: EFTS），更便利地實現(xiàn)不同資產(chǎn)流動性。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,9,貨幣的種類和度量,M1，M2，M3是依據(jù)不同金融資產(chǎn)流動性特點對貨幣存量提出的范圍界定指標(biāo)。由于不同金融資產(chǎn)可以互相轉(zhuǎn)換，因而具有不同程度流動性即潛在貨幣功能。為了更好地觀察經(jīng)濟內(nèi)部貨幣總量，發(fā)達(dá)國家首先采用把貨幣劃分為不同種類或?qū)哟蔚淖龇?，并且用同一符號M（英文貨幣money第一個字母）加上數(shù)字下標(biāo)，來表示不同外延范圍的貨幣存量。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,10,我國貨幣量：四個層次,M0 —— 流通中的現(xiàn)金。單獨作為貨幣層次，說明我國信用制度欠發(fā)達(dá)，現(xiàn)金具有特殊重要性。 M1 —— M0 + 企業(yè)活期存款 + 機關(guān)團體部隊存款 + 農(nóng)村存款 + 個人持有的信用卡類存款。 M2 —— M1 + 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款 + 企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款 + 外幣存款 + 信托類存款。 M3 —— M2 + 金融債券 + 商業(yè)票據(jù) + 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 中國人民銀行從1994年第四季度開始公布M0，M1，M2數(shù)據(jù)，M3指標(biāo)尚未公布數(shù)據(jù)。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,11,銀行系統(tǒng)：公眾,包括三個角色：公眾（Public）、商業(yè)銀行（Commercial Banks）與中央銀行（Central Bank）。 “公眾”它不僅包括所有家庭，而且涵蓋除了商業(yè)銀行以外的廠商和機構(gòu)。 公眾決定貨幣量的構(gòu)成：M ＝ CU＋D 現(xiàn)金儲蓄率（Currency Deposit Ratio：c）即現(xiàn)金對存款的比率：c＝CU/D；它反應(yīng)貨幣內(nèi)部結(jié)構(gòu)，通過公眾選擇行為來確定。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,12,銀行系統(tǒng)：商業(yè)銀行,商業(yè)銀行是銀行體系主體。與其他廠商一樣，商業(yè)銀行目的是盈利。雖也經(jīng)營證券交易、保險甚至房地產(chǎn)等，但基本業(yè)務(wù)是存款與放款。 隨機變量統(tǒng)計分布的“大數(shù)規(guī)律”：贏利機制。 隨機性條件破壞：擠兌和破產(chǎn)風(fēng)險，并具有外部性。 最低銀行儲備率（reserve ratio：r），即存款總額中不得用于放貸部分所占比率。如以Re表示儲備，仍以D表示存款，則有：r = RE / D,（0 r 1）。 商業(yè)銀行活動歸結(jié)為在儲備率規(guī)定范圍內(nèi)接受存款和放貸。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,13,中央銀行,中央銀行是中央政府組成部分，業(yè)務(wù)包括對內(nèi)對外兩個部分。對內(nèi)負(fù)責(zé)發(fā)行該國貨幣，接受商業(yè)銀行存款，但不接受個人存款。象家庭、企業(yè)在商業(yè)銀行立戶一樣，每個商業(yè)銀行在中央銀行開設(shè)帳戶，用于銀行之間財務(wù)結(jié)算，在此意義上，中央銀行是“銀行的銀行（the bank of banks）”。中央銀行對外掌握一國外匯儲備（foreign exchange reserve），用于滿足一國國際收支需要。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,14,貨幣供給（1）,在銀行系統(tǒng)中，商業(yè)銀行為公眾提供存貸款服務(wù)，中央銀行又為商業(yè)銀行提供銀行服務(wù)。貨幣供給通過公眾，商業(yè)銀行，中央銀行這三個角色的相互作用來實現(xiàn)。借用商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債平衡表，說明現(xiàn)代經(jīng)濟如何通過銀行系統(tǒng)創(chuàng)造出貨幣。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,15,貨幣供給（2）,資產(chǎn)負(fù)債平衡表（balance sheet）設(shè)計左右兩方欄目，左邊記錄資產(chǎn)（assets），右邊記錄負(fù)債（liabilities）和凈價值（或資本權(quán)益：net worth）。左右欄目具有恒等關(guān)系： 資產(chǎn) ＝ 負(fù)債 ＋ 凈價值。 陳述一個企業(yè)所有權(quán)關(guān)系：一個企業(yè)全部資產(chǎn)屬于它的債權(quán)人（所負(fù)債務(wù)的主人）和它的法定主人（股票所有人按其份額擁有該企業(yè)凈價值）。 可以用它來演示銀行如何創(chuàng)造貨幣。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,16,貨幣供給（3）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,17,貨幣供給（4）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,18,貨幣供給（5）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,19,貨幣供給（6）,這時如果客戶提款，則儲備與存款項同時減去提款數(shù)后，左右仍相等，則等于回復(fù)到平衡表2情況。如果客戶通過支票開支他的存款，結(jié)果需要分不同情況討論。一種情況下，支票受付人也是柴米銀行客戶，他收到支票后又存入該銀行，這時該銀行資產(chǎn)負(fù)債表兩邊數(shù)額不變，只是存款項的儲戶構(gòu)成發(fā)生變化，如由原先支付支票的A客戶變成接受支票的B客戶存款。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,20,貨幣供給（7）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,21,貨幣供給（8）,現(xiàn)在可以考慮放貸。如果法定儲備率是10％（即r = 0.1），那么“柴米銀行”儲備中1000萬元中的900萬可以用于放貸。貸出去900萬元，平衡表變成表5。這時左邊資產(chǎn)項增加了借據(jù)900萬，它代表預(yù)期借方還款（或者是銀行拿走抵押資產(chǎn)變現(xiàn)）得到的等量現(xiàn)金。 資產(chǎn)項中現(xiàn)金儲備沒有改變。為什么？因為獲得貸款的人不一定把現(xiàn)鈔提走，而是讓銀行在自己存款單上加上借到的“數(shù)字”，從而可以開支票買東西。所以，對應(yīng)于左邊資產(chǎn)項新增借據(jù)900萬元和現(xiàn)金儲備不變情況，右邊負(fù)債項增加了900萬元存款，總存款上升為1800萬。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,22,貨幣供給（9）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,23,貨幣供給（10）,銀行創(chuàng)造貨幣的初步結(jié)果：“柴米銀行”通過自己的存貸款運作，使資產(chǎn)負(fù)債表的兩邊各增加了900萬元；由于存款是貨幣的一部分，這意味著銀行創(chuàng)造了900萬元貨幣供給。 這僅僅是貨幣創(chuàng)造過程起點。由于“柴米銀行”得到900萬元新增存款后，會進(jìn)一步考慮如何利用它們放貸，上述通過存貸款創(chuàng)造貨幣的過程還會繼續(xù)進(jìn)行。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,24,貨幣供給（11）,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,25,貨幣供給（12）,如果貸得款項存入“油鹽銀行”，或用支票方式花掉900萬，接受支票人把支票存到“油鹽銀行”。這時，“柴米銀行”的平衡表與表5相比，儲備現(xiàn)金會減少900萬，存款項也相應(yīng)減少900萬，不能通過繼續(xù)貸款創(chuàng)造貨幣。 但“油鹽銀行”平衡表資產(chǎn)項會增加900萬元現(xiàn)金儲備，負(fù)債項增加900萬元存款，同樣有動機貸出900萬元的90%即810萬元。 然后，獲得810萬元新貸款主人把錢存到銀行，銀行都有相同動機把810萬元的90%貸出去，并使得貨幣創(chuàng)造過程繼續(xù)進(jìn)行。因而，無論得到貸款者把錢存入哪家銀行，900萬元貸款都可能在經(jīng)濟中創(chuàng)造出相當(dāng)于上面幾何級數(shù)總和的貨幣量。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,26,貨幣供給（13）,用a和m表示數(shù)列首項和公比，則數(shù)列和為：S ＝ a(1-mn)/(1-m)。由于這里的公比m為0.9，n趨向于無窮大時，m 的n次方趨于零，即mnn→∞= 0。于是，S＝a/(1-m) = 900/(1-0.9) = 9000。也就是說，900萬元貸款所創(chuàng)造的總貨幣供給增加量最大值為9000萬元。 銀行新增貸款創(chuàng)造貨幣理論最大值取決于兩個因素。一是第一次貸款數(shù)額,其數(shù)額越大，創(chuàng)造貨幣數(shù)量越大。二是數(shù)列公比：公比數(shù)值越大，貨幣供給增加量越大。 當(dāng)然,實際貨幣供給擴張數(shù)量,還要取決于很多經(jīng)濟因素,如銀行、企業(yè)、居民的貸款意愿和成本，這又取決于復(fù)雜的制度、宏觀經(jīng)濟條件。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,27,基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（1）,基礎(chǔ)貨幣(monetary base)指現(xiàn)金加上銀行儲備金：Mb = CU + RE。 由于中央銀行可以控制現(xiàn)金發(fā)行量和儲備率，因而中央銀行對于基礎(chǔ)貨幣具有相當(dāng)程度控制力。下面我們看到，中央銀行改變基礎(chǔ)貨幣量，可以通過貨幣乘數(shù)放大作用來調(diào)節(jié)貨幣供給量。 前面我們提到，貨幣是現(xiàn)金和存款的總和，即M = CU +D。比較貨幣表達(dá)式與上面基礎(chǔ)貨幣表達(dá)式，由于銀行儲備（RE）是整個存款（D）的一小部分，因而基礎(chǔ)貨幣（Mb）僅僅是總貨幣量（M）的一小部分。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,28,基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（2）,Mb與M關(guān)系： M = CU = cD + D = (c+1)D D = M/(c+1) (a) Mb = CU + RE = cD + rD = (c+r)D D = Mb/(c+r) (b) 令公式(a)=(b)得到： M = (c+1)Mb/(c + r)。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,29,基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（3）,由于（c+1）/(c+r) 1，所以基礎(chǔ)貨幣Mb有一個較小變動，會引起貨幣總量M較大變動。假設(shè)c = 0.1, r = 0.1,M = 5.5Mb，即每當(dāng)Mb變動一億元，M變動5.5億元。M與 Mb倍數(shù)關(guān)系（即（c+1）/(c+r)）稱為貨幣乘數(shù)（monetary base multiplier：mm）。中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)控制，會通過貨幣乘數(shù)的杠桿作用對貨幣供給產(chǎn)生放大影響。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,30,貨幣需求（1）,交易性因素： 貨幣基本功能是交換媒介，公眾需要貨幣作為交易手段，因而交易需求是決定貨幣需求的基本因素。 “交易方程式”：MV = PT = PY 名義貨幣需求：M = （1/V）PY 真實貨幣需求：M/P = （1/V）Y,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,31,貨幣需求（2）,收入和交易量不是決定貨幣需求的唯一因素。人們持有貨幣余額一般會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過交易需要。例如，我國1997年狹義貨幣M1近3.5萬億元，假定其中一半即1.75萬億元為居民家庭持有，又假定全國有3億戶居民家庭，平均每戶每月收入為3000元，則全體居民家庭持有貨幣總額為3000億元，超過居民家庭月收入總額一倍半以上，顯然要高于單純的交易需要。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,32,貨幣需求（3）,對此解釋是：我們生活在一個不確定的環(huán)境中，為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出，或者捕捉一些突然出現(xiàn)的有利時機，人們愿意持有一部分貨幣。這一觀點最早由英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯提出，稱之為預(yù)防性需求。 不過，預(yù)防性支出仍然與收入水平有關(guān)。一個有較高收入的人，有必要并有能力比低收入者持有較多貨幣以備意外需要。例如，一個年收入上百萬的富人，預(yù)防性貨幣需求顯然應(yīng)當(dāng)高于一個年收入僅有8000元農(nóng)民家庭的預(yù)防性貨幣余額。,“經(jīng)濟學(xué)原理“第15講“貨幣與貨幣供求”盧鋒，CCER,2002秋季,33,貨幣需求（4）,貨幣需求是對財富資產(chǎn)持有形態(tài)的一種選擇行為，選擇持有貨幣必然失去以非貨幣方式持有資產(chǎn)可能帶來的收益，構(gòu)成持有貨幣的機會成本，這一機會成本對貨幣需求的影響，被稱作投機性需求因素。 凱恩斯最先討論了投機性貨幣需求作用。他假設(shè)人們可以兩種形式持有財富：一種是貨幣，另一種是能夠產(chǎn)生利息或其它收益的生息資產(chǎn)，以政府債券為代表。貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率為零，債券則能得到利息和資本利得（capital gains）。由于生息資產(chǎn)收益構(gòu)成持有貨幣的機會成本，因而貨幣需求與生息資產(chǎn)收益存在反向關(guān)系：其他條件相同時，生息資產(chǎn)收益水平降低，貨幣需求上升；反之亦然。,