單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,政策催,化,化新興,藍,藍海，,行,行業(yè)整,合,合方興,未,未艾！,造紙輕,工,工行業(yè),2015,年投資,策,策略,造紙輕,工,工研究,團,團隊,李,李音臨,申,申燁,分析師,執(zhí),執(zhí)業(yè)資,格,格編號,：,S0260512030006,S0260514080002,廣發(fā)證,券,券發(fā)展,研,研究中,心,心,2014,年,12,月,12,日,證券研,究,究報告,目,錄,錄,一、,投資邏,輯,輯與主,要,要標的,二、關,注,注政策,催,催化帶,來,來的投,資,資機會,三、關,注,注行業(yè),整,整合帶,來,來的投,資,資機會,四、風,險,險提示,輕,工,工行業(yè),2015,年兩大,投,投資主,線,線：政策,+,整合！,體育,：雷曼光電、江蘇舜天、中體產(chǎn)業(yè),彩票,：,500,彩票網(wǎng)、鴻博股份、綜藝股份、華彩控股,國企改革,：江蘇舜天、通產(chǎn)麗星、珠江鋼琴、銀鴿投資,金融創(chuàng)新,+,智能包裝,：紙箱龍頭,定制家具,：索菲亞,煙標龍頭,：東風股份,政策,整合,產(chǎn)業(yè)鏈,并,并購,隨著社會經(jīng),濟,濟發(fā)展、生,活,活水平提高,，,，國民對身,體,體健康的重,視,視程度越來,越,越大，體育,行,行業(yè)面臨著,巨,巨大的機遇,，,，萬億級紅,利,利亟待釋放,。,。從,2014,年,9,月開始，國,家,家最高監(jiān)管,層,層不斷發(fā)出,鼓,鼓勵體育產(chǎn),業(yè),業(yè)發(fā)展的信,號,號，并于,10,月,20,日發(fā)布,關于加快發(fā),展,展體育產(chǎn)業(yè),促,促進體育消,費,費的若干意,見,見,，將全民健,身,身上升為國,家,家戰(zhàn)略。,我們認為，,2015,年將成為體,育,育市場化改,革,革深入推進,之,之年，將不,斷,斷有相關政,策,策陸續(xù)出臺,，,，體育產(chǎn)業(yè),的,的投資機會,是,是改革紅利,釋,釋放的長期,價,價值修復，,雷,雷曼光電、,江,江蘇舜天、,中,中體產(chǎn)業(yè)等,上,上市公司將,成,成為最受益,的,的投資標的,；,；而彩票作,為,為體育產(chǎn)業(yè),的,的重要衍生,產(chǎn),產(chǎn)品，也將,受,受益其中，,關,關注,500,彩票網(wǎng)、鴻,博,博股份、綜,藝,藝股份和華,彩,彩控股。,國企改革已,然,然站在,2014,年政策的風,口,口：,2014,年,7,月，國務院,公,公布,6,家央企作為,“,“四項改革,試,試點”，央,企,企改革的序,幕,幕正式拉開,；,；地方國企,改,改革方面，,從,從年初至今,已,已有,25,省市公布國,資,資改革方案,。,。,我們認為，,2015,年必將成為,中,中央和地方,國,國企改革政,策,策密集出臺,的,的關鍵時點,，,，重點關注,造,造紙輕工行,業(yè),業(yè)內(nèi)受益于,混,混合所有制,改,改革及存在,集,集團資產(chǎn)注,入,入預期的投,資,資機會，如,通,通產(chǎn)麗星、,珠,珠江鋼琴、,江,江蘇舜天和,銀,銀鴿投資。,把握政,策,策驅(qū)動兩大,方,方向，關注,體,體育產(chǎn)業(yè)與,國,國企改革,在行業(yè)增速,放,放緩、集中,度,度低、市場,競,競爭充分的,輕,輕工行業(yè)，,中,中小企業(yè)面,臨,臨殘酷的競,爭,爭和嚴峻的,融,融資壓力。,在,在目前的經(jīng),濟,濟環(huán)境下，,中,中小企業(yè)獲,得,得貸款的難,度,度和成本依,然,然較大，客,觀,觀上將小企,業(yè),業(yè)的市場份,額,額擠給了給,行,行業(yè)龍頭。,同時，消費,者,者對產(chǎn)品需,求,求的個性化,、,、一體化趨,勢,勢日益明顯,，,，客觀上要,求,求行業(yè)龍頭,通,通過產(chǎn)業(yè)鏈,上,上下游并購,等,等方式，有,效,效整合行業(yè),資,資源，全方,位,位滿足客戶,需,需求，培養(yǎng),新,新的盈利增,長,長點。,在細分行業(yè),中,中，金融因,素,素所帶來的,市,市場集中度,提,提升將持續(xù),催,催化,紙箱龍頭,的業(yè)績，加,上,上其在所屬,細,細分行業(yè)中,市,市場占有率,最,最低，在行,業(yè),業(yè)整合過程,中,中將是向上,彈,彈性最大、,投,投資收益最,具,具爆發(fā)性的,品,品種，并購,基,基金等金融,創(chuàng),創(chuàng)新工具的,使,使用更是可,以,以放大上市,公,公司的資金,杠,杠桿優(yōu)勢；,定制家具龍,頭,頭,能夠充分利,用,用自身的資,金,金、品牌優(yōu),勢,勢，通過大,力,力營銷、品,牌,牌拓展等方,式,式排擠中小,家,家具企業(yè)的,市,市場份額，,鞏,鞏固自身的,龍,龍頭地位，,進,進軍“大家,居,居”、“大,家,家裝”市場,；,；而覆蓋產(chǎn),業(yè),業(yè)鏈最完整,的,的,煙標龍頭,，更擅長,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng),營,營，能夠,掌,掌控產(chǎn)業(yè),鏈,鏈各環(huán)節(jié),利,利潤和經(jīng),營,營效率，,通,通過并購,實,實現(xiàn)全產(chǎn),業(yè),業(yè)鏈外延,式,式擴張的,可,可能性更,大,大、成功,率,率更高。,行業(yè),整,整合大勢,所,所趨，金,融,融創(chuàng)新助,力,力并購轉,型,型,目 錄,一、,投資邏輯,與,與主要標,的,的,二、關注,政,政策催化,帶,帶來的投,資,資機會,三、關注,行,行業(yè)整合,帶,帶來的投,資,資機會,四、風險,提,提示,據(jù)不完全,統(tǒng),統(tǒng)計，全,球,球體育產(chǎn),業(yè),業(yè)年增加,值,值為,8000,億美元，,歐,歐美占各,自,自,GDP,的比重分,別,別為,3-4%,。相比之下,，,，,2013,年我國體,育,育產(chǎn)業(yè)在,GDP,總規(guī)模中,的,的占比只,有,有,0.6%,，由此可,見,見國內(nèi)體,育,育產(chǎn)業(yè)的,發(fā),發(fā)展空間,十,十分巨大,，,，對國民,經(jīng),經(jīng)濟的支,撐,撐潛力還,有,有待進一,步,步開發(fā)。,10,月,20,日，國務,院,院發(fā)布,關于加快,發(fā),發(fā)展體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)促進,體,體育消費,的,的若干意,見,見,，明確指,出,出將把體,育,育產(chǎn)業(yè)將,全,全民健身,上,上升為國,家,家戰(zhàn)略，,把,把體育產(chǎn),業(yè),業(yè)作為綠,色,色產(chǎn)業(yè)、,朝,朝陽產(chǎn)業(yè),培,培育扶持,。,。,意見,同時提出,到,到,2025,年，基本,建,建立布局,合,合理、功,能,能完善、,門,門類齊全,的,的體育產(chǎn),業(yè),業(yè)體系，,體,體育產(chǎn)業(yè),總,總規(guī)模超,過,過,5,萬億元，,成,成為推動,經(jīng),經(jīng)濟社會,持,持續(xù)發(fā)展,的,的重要力,量,量的發(fā)展,目,目標。,體育,市,市場化改,革,革方興未,艾,艾，萬億,級,級紅利釋,放,放在即,體育產(chǎn)業(yè),可,可分為核,心,心層、外,圍,圍層和相,關,關產(chǎn)業(yè)層,，,，其中核,心,心層包括,體,體育組織,管,管理活動,、,、場館管,理,理活動、,健,健身休閑,活,活動等；,外,外圍層包,括,括體育中,介,介、體育,培,培訓等；,相,相關層包,括,括體育用,品,品、體育,建,建筑等。在國外成,熟,熟的體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)體系,中,中，核心,層,層業(yè)務占,據(jù),據(jù)主要部,分,分，相關,層,層業(yè)務占,比,比較小，,而,而國內(nèi)體,育,育產(chǎn)業(yè)則,恰,恰恰相反,，,，體育用,品,品盈利占,比,比最大，,競,競技體育,受,受制于職,業(yè),業(yè)體育發(fā),展,展不成熟,而,而產(chǎn)值較,小,小。,隨著體育,用,用品行業(yè),增,增速放緩,，,，市場趨,于,于飽和，,其,其對體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)增長,速,速度的貢,獻,獻也越來,越,越小，要,保,保持體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)的增,長,長勢頭，,則,則必須增,加,加核心層,業(yè),業(yè)務的比,重,重，減少,對,對相關層,業(yè),業(yè)務的依,賴,賴。,盈利主體,增,增速放緩,，,，產(chǎn)業(yè)結,構,構有待優(yōu),化,化,前期，我,們,們已經(jīng)分,別,別從從政策、財,稅,稅、人才,和,和中超聯(lián),賽,賽四個維度,對,對體育產(chǎn),業(yè),業(yè)進行了,細,細致研究,。,。我們認,為,為，從近,期,期體育相,關,關政策出,臺,臺的頻率,可,可見各級,監(jiān),監(jiān)管部門,對,對于體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)的重,視,視程度之,高,高，特別,是,是國務院,發(fā),發(fā)布的,關于加快,發(fā),發(fā)展體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)促進,體,體育消費,的,的若干意,見,見,，印證了,我,我們在深,度,度報告中,首,首次提出,的,的競技體,育,育和大眾,體,體育兩條,主,主線的邏,輯,輯。,競技體育方面，強,調(diào),調(diào)以三大,球,球為切入,點,點，大力,推,推廣校園,足,足球和社,會,會足球；,同,同時制定,冰,冰雪運動,規(guī),規(guī)劃，形,成,成新的體,育,育消費熱,點,點。大眾體育方面，大,力,力支持發(fā),展,展健身跑,、,、健步走,、,、自行車,、,、馬術等,群,群眾項目,。,。以競賽,表,表演業(yè)為,重,重點，大,力,力發(fā)展多,層,層次、多,樣,樣化的各,類,類體育賽,事,事；取消,商,商業(yè)性和,群,群眾性體,育,育賽事活,動,動審批；,積,積極推進,場,場館管理,體,體制改革,和,和運營機,制,制創(chuàng)新，,引,引入和運,用,用現(xiàn)代企,業(yè),業(yè)制度。,四大維度,全,全方位考,量,量，緊抓,競,競技大眾,兩,兩條主線,足球運動,作,作為“世,界,界第一運,動,動”，無,論,論從經(jīng)濟,效,效益還是,參,參與人數(shù),來,來看，一,直,直都是一,國,國體育產(chǎn),業(yè),業(yè)發(fā)展的,重,重中之重,。,。眾所周,知,知，我國,在,在足球項,目,目特別是,男,男子足球,項,項目上的,競,競技水平,長,長年不盡,如,如人意，,與,與海外發(fā),達,達足球產(chǎn),業(yè),業(yè)相比差,距,距甚為明,顯,顯。近年來，,隨,隨著中超,聯(lián),聯(lián)賽職業(yè),化,化、商業(yè),化,化進程的,推,推進，廣,州,州恒大淘,寶,寶、北京,國,國安等足,球,球俱樂部,的,的異軍突,起,起，國人,對,對足球的,關,關注度和,期,期待度也,日,日漸升溫,。,。,我們認為,，,，目前國,內(nèi),內(nèi)各項足,球,球賽事的,市,市場化水,平,平與我們,綜,綜合國力,并,并不匹配,，,，未來國,內(nèi),內(nèi)體育產(chǎn),業(yè),業(yè)的振興,發(fā),發(fā)展必然,離,離不開足,球,球事業(yè)，,市,市場化改,革,革方向勢,不,不可擋，而足球聯(lián),賽,賽特別是,代,代表國內(nèi),足,足球最高,水,水準的中,超,超聯(lián)賽將,成,成為體育,產(chǎn),產(chǎn)業(yè)改革,的,的排頭兵,。,。,世,界,界,第,第,一,一,運,運,動,動,魅,魅,力,力,無,無,窮,窮,，,，,足,足,球,球,產(chǎn),產(chǎn),業(yè),業(yè),如,如,日,日,方,方,升,升,中,超,超,聯(lián),聯(lián),賽,賽,近,近,二,二,十,十,年,年,的,的,歷,歷,史,史,沿,沿,革,革,見,見,證,證,了,了,中,中,國,國,足,足,球,球,從,從,起,起,步,步,到,到,階,階,段,段,輝,輝,煌,煌,，,，,再,再,到,到,撥,撥,亂,亂,反,反,正,正,，,，,逐,逐,漸,漸,走,走,上,上,市,市,場,場,化,化,的,的,正,正,軌,軌,，,，,整,整,體,體,來,來,看,看,，,，,中,中,超,超,俱,俱,樂,樂,部,部,的,的,經(jīng),經(jīng),營,營,和,和,發(fā),發(fā),展,展,呈,呈,良,良,性,性,趨,趨,勢,勢,。,。我們相,信,信，在,國,國家政,策,策的積,極,極引導,扶,扶持下,，,，隨著,球,球迷基,礎,礎的豐,富,富、賽,事,事關注,度,度的不,斷,斷提升,，,，國內(nèi),足,足球聯(lián),賽,賽未來,發(fā),發(fā)展?jié)?力,力巨大,，,，中超,的,的商業(yè),價,價值將,被,被繼續(xù),深,深入挖,掘,掘。,中超聯(lián),賽,賽歷史,沿,沿革：,撥,撥亂反,正,正，再,續(xù),續(xù)輝煌,中超與中國平安簽約,4,年冠名贊助合同，贊助費創(chuàng)歷史新高，從此中國職業(yè)聯(lián)賽進入了第二春,14.02,92.06,紅山口會議,，討論聯(lián)賽職業(yè)化改革方向，確立職業(yè)化道路,94.04,萬寶路杯全國足球甲,A,聯(lián)賽在成都正式開幕，聯(lián)賽步入職業(yè)化,95.01,足管中心成立,96.08,楊晨從北京國安轉會德甲法蘭克福隊，成為中國征戰(zhàn)歐洲五大聯(lián)賽第一人,98.06,中國女足參加美國女足世界杯，獲得亞軍,99.07,中國女足獲得美國奧運會亞軍，“鏗鏘玫瑰”的稱譽由此傳開,01.09,中國男子足球國家隊晉級,2002,世界杯決賽圈,01.10,為了沖擊世界杯，賽制取消降級制度，發(fā)生了轟動一時的,“甲,B,五鼠,”假球事件,04.03,甲,A,聯(lián)賽改制成中超，