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上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)報(bào)告 中國民生銀行 股份有限公司上海分行 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 1 目 錄 評(píng)價(jià)聲明 ............................................................................ 2 評(píng)價(jià)范圍 ............................................................................ 3 1 集團(tuán)概況 ......................................................................... 4 史沿革 ................................................................................................................ 4 東背景 ................................................................................................................ 4 理層介紹 ........................................................................................................... 5 2 集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ................................................................ 7 團(tuán)主要企業(yè)結(jié)構(gòu) ................................................................................................ 7 要經(jīng)營業(yè)務(wù) ........................................................................................................ 8 3 集團(tuán)經(jīng)營狀況評(píng)價(jià) ........................................................ 9 業(yè)經(jīng)營狀況 ....................................................................................................... 9 團(tuán)經(jīng)營狀況 ................................................................................................. 10 4 集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià) ...................................................... 12 團(tuán)財(cái)務(wù)總體狀況 .............................................................................................. 12 務(wù)結(jié)構(gòu)分析 ...................................................................................................... 12 營利潤分析 ...................................................................................................... 13 債能力分析 ...................................................................................................... 14 5 集團(tuán)總體評(píng)價(jià) ............................................................ 16 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 2 評(píng) 價(jià) 聲明 評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)聲明 根據(jù)中國人民銀行《貸款通則》等有關(guān)規(guī)定，對(duì) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 的基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、償債能力、經(jīng)營能力、經(jīng)營效益和發(fā)展前景等方面的綜合分析，并依照本機(jī)構(gòu)對(duì)集團(tuán)評(píng)價(jià)和程序，對(duì)該集團(tuán)的資信狀況進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)。 本機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員與該公司間不存在任何影響評(píng)價(jià)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系；評(píng)價(jià)人員在評(píng)估過程中，恪守職業(yè)規(guī)范，履行了相應(yīng)的盡職調(diào)查和誠信義務(wù)；評(píng)價(jià)結(jié)論是本機(jī)構(gòu)依據(jù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和程序做出的獨(dú)立判斷。 本評(píng)價(jià)報(bào)告版權(quán)歸中國民生銀行股份有限公司所有，未經(jīng)本公司書面授權(quán)和許可，任何單位與 個(gè)人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、散發(fā)和出售報(bào)告的信息。 評(píng)價(jià)假設(shè) 該集團(tuán)所提供的會(huì)計(jì)資料確切真實(shí)；集團(tuán)正常經(jīng)營；集團(tuán)遵循的中央和地方現(xiàn)行的政策、法律、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境無重大變化；集團(tuán)遵循的稅收制度所適用稅率無重大變化；集團(tuán)無其他不可預(yù)見及不可抗力因素造成的重大不利影響。 評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)：中國民生銀行股份有限公司上海分行 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 3 評(píng) 價(jià) 范圍 本機(jī)構(gòu) 按照中國銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 指引》中對(duì)集團(tuán)客戶的定義對(duì) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 進(jìn)行了界定： ? 在股權(quán)上或者經(jīng)營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制的； ? 共同被第三方企事業(yè)法人所控制的； ? 主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員（包括三代以內(nèi)直系親屬關(guān)系和二代以內(nèi)旁系親屬關(guān)系）共同直接控制或間接控制的； ? 存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價(jià)格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，商業(yè)銀行認(rèn)為應(yīng)視同集團(tuán)客戶進(jìn)行授信管理的。 本機(jī)構(gòu) 在對(duì) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 進(jìn)行資信評(píng)定過程中，受地域條件、資料收集等因素制約，無法全部 掌握該集團(tuán)所投資的其他企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，因此在集團(tuán)界定上僅將符合上述第 1 款定義標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)納入本次評(píng)級(jí)的集團(tuán)范圍內(nèi)，而將符合第 2、 3、 4款的企業(yè)作為集團(tuán)外關(guān)聯(lián)方予以考察。 本報(bào)告主要是依據(jù) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 提供的材料，對(duì)其進(jìn)行的訪談結(jié)果、獲取的關(guān)聯(lián)方部分資料以及上市公司公開信息。但由于無法獲得足夠資料，因此本報(bào)告中部分情況未能經(jīng)證實(shí)，或因未收集到足夠信息無法揭示其本質(zhì)情況。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 4 1 集團(tuán)概況 史沿革 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司原名 “上海紅星美凱龍家居家飾品有限公司 ”， 成立于 2007 年 6 月 18 日，注冊(cè)地址為上海浦東新區(qū)蓮林路 15 號(hào)，法人代表車建新， 元人民幣 ,由上海紅星美凱龍投資有限公司 100%控股。 2008 年 12 月 公司 與美國 華平投資集團(tuán) 進(jìn)行 合作，同年 12 月 24 日正式 更名 為 “ 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 ”，注冊(cè)資本金由 元變更為 元，元。根據(jù)合作協(xié)議， 華平投資集團(tuán) 出資人民幣 5 億元，由 下屬 兩家外資 企業(yè)（ 別投資 元 （ 分別占股 ， 其余 元作為資本公積。 上海紅星美凱龍投資有限公司出資仍為 元，占股 83% 公司 注冊(cè)經(jīng)營范圍 ： 為所投資企業(yè)提供管理服務(wù)，企業(yè)管理咨詢，商品信息咨詢，為經(jīng)營賣場(chǎng)提供涉及規(guī)劃及管理服務(wù)；家具、建筑材料（鋼材除外）、裝飾材料的批發(fā)，并提供相關(guān)配套服務(wù)（涉及配額許可證管理、專項(xiàng)規(guī)定管理的商場(chǎng)按照國家有關(guān)規(guī)定辦理）（涉及許可證經(jīng)營的憑許可證經(jīng)營）。 東背景 美國 華平投資 集團(tuán) 成立 于 1971 年， 集團(tuán) 總部設(shè)在紐約。 在其 40 年的 私人投資 歷史中 ,華平投資于公司發(fā)展的各個(gè)階段。從為新公司啟動(dòng) 注資 , 到為公司結(jié)構(gòu)重組 , 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整注資 , 或者整間公司收購 , 華平都有參與。華平集團(tuán)目前管理的資金約達(dá) 120 億 美元 ，另有額外的 70 億美元投資于不同行業(yè)，包括 零售 、 信息產(chǎn)業(yè) 及電信科技、金融服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生、工業(yè)、媒體及商業(yè)服務(wù)、能源及房地產(chǎn)等領(lǐng)域，華平積極 投資 于各種商業(yè)技術(shù)及服務(wù)企業(yè)。集團(tuán)旗下 管理的 11 項(xiàng)私人資本基金投資遍布 30 個(gè)國家和地區(qū)超過 500 家公司，總值約 220億美元。從該集團(tuán)投資的性質(zhì)看，它既做戰(zhàn)略性的企業(yè) 并購 ，又開展 風(fēng)險(xiǎn)投資 。 做為企業(yè)家們富有經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴 , 華平 旨在創(chuàng)建具有穩(wěn)定價(jià)值的可持續(xù)發(fā)展的公司 ,目前已經(jīng)在北美 , 歐洲 , 亞洲 設(shè)有辦事處 , 投資超過 100 個(gè)公司?；仡欉^去， 經(jīng)對(duì) 140 多個(gè)技術(shù)公司投資了約 50 億美金，這些公司包括 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 5 及 華平投資集團(tuán) 1994 年在香港成 立 辦事處 ，涉足亞洲投資，是最早進(jìn)入亞洲的 私人股本公司 ，也是最早進(jìn)入中國的私人股本公司， 至今 已有 10 余 年。在中國它先后涉足醫(yī)藥業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、零售業(yè)以及 等眾多行業(yè)的數(shù)十家企業(yè)。它尤其看好中國房地產(chǎn)業(yè)，自去年染指以來，進(jìn)展十分迅速，陽光 100、廣州富力、 浙江綠城 、北京融科等國內(nèi)一流 房地產(chǎn)企業(yè) 都成了它的合作對(duì)象，其累計(jì)地產(chǎn)投資已超過 10 億美元。并先后投資了亞信、港灣等中國 業(yè)。其主要的 投資 項(xiàng)目如下： ? 2004 年 6 月華平宣布向 中國電信 設(shè)備 商大唐電信注入風(fēng)險(xiǎn)投資七千萬美元，擁有39%的股權(quán)。后中止合作。 ? 2004 年 12 月華平聯(lián)手 中信資本 等機(jī)構(gòu)投資并控股哈藥集團(tuán)，被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為第一宗大型國企收購案例。 ? 2006 年 2 月華平通過認(rèn)購 國美電器 發(fā)行的 美元 可轉(zhuǎn)換債券 及 2500 萬美元認(rèn)股權(quán)證 投資國美電器控股有限公 司（ 這是他目前在中國最大的一筆投資。 ? 2006 年 5 月，華平斥資 4500 萬 美元 投資北京陽光 100 置業(yè)集團(tuán)的成都陽光 100 國際新城項(xiàng)目。 ? 2007 年 1 月，美國華平增資上海中凱房地產(chǎn)開發(fā)管理有限公司，持有 25%的股份。 上海紅星美凱龍投資有限公司為原紅星美凱龍的營運(yùn)平臺(tái)，專職從事于紅星美凱龍投資，公司由自然人“ 車 建 興 、 車 建芳”投 資組 建，主要 負(fù)責(zé) “ 紅 星美 凱 龍 ”市 場(chǎng)開發(fā) 以及 資本 運(yùn) 作 。 理層 介紹 車建興： 1966 年生于江蘇省常州市，現(xiàn)任紅星家具集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官。中國建筑裝飾裝修材料協(xié)會(huì)副會(huì)長、中國家具協(xié)會(huì)理事、全國工商聯(lián)委員、中國建材工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)物流暨市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)第二屆理事會(huì)副理事長、常州市政協(xié)委員等。 1982 年起先后在常州、鎮(zhèn)江、西安等地做木工活 。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 6 1986 年借資 600 元?jiǎng)?chuàng)辦了手工作坊，開始制作新款家具 。 1987 年創(chuàng)辦青龍木器廠 。 1988 年創(chuàng)辦第一個(gè)家具門市部 。 1991年投資 100多萬元?jiǎng)?chuàng)辦常州市及周邊地區(qū)的第一家大型家具專營商場(chǎng) —— 紅星家具城。 自 1986 年起創(chuàng)建紅星集團(tuán)，至今擔(dān)任法人代表。 1988星家具總廠廠長； 1991星家具城總經(jīng)理； 1990辦外地連鎖紅星家具城； 1994紅星家具集團(tuán)有限公司董事長兼首席執(zhí)行官。 車建新 于 1986 年靠借資 600 元起家 創(chuàng)業(yè) ，經(jīng)過 24 年的奮斗，現(xiàn)已在全國創(chuàng)辦了 66 家品牌連鎖 大賣場(chǎng)，市場(chǎng)總規(guī)模超過 700 萬平方米， 2009 年銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍企業(yè)品牌 成為真正意義上的中國家居流通業(yè)第一品牌。 車建芳 ： 紅星美凱龍 分管招商的副總裁 遲淼： 華平投資集團(tuán)主投紅星美凱龍的董事總經(jīng)理 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 7 2 集團(tuán)產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu) 團(tuán)主要企業(yè)結(jié)構(gòu) 自與華平合作以來，紅 星將下屬子公司資產(chǎn)陸續(xù)轉(zhuǎn)入 集團(tuán)本部 ， 目前 下屬 投資企業(yè) 多大六十幾家，明細(xì)如下 ： 子公司名稱 所占對(duì)方股份比例 1 常州世界家具家居生活廣場(chǎng)有限公司 2 濟(jì)南紅星美凱龍世博家居生活廣場(chǎng)置業(yè)有限公司 3 南昌紅星美凱龍國際家具廣場(chǎng)有限公司 4 常州美凱龍國際電腦家電裝飾城有限公司 5 成都紅星美凱龍世博家居生活廣場(chǎng)有限公司 6 無錫紅星美凱龍國際家具裝飾市場(chǎng)有限公司 7 南京紅星美凱龍國際家具建 材廣場(chǎng)有限公司 8 連云港紅星美凱龍國際家居廣場(chǎng)有限公司 9 鄭州紅星美凱龍國際家居廣場(chǎng)置業(yè)有限公司 10 無錫市紅星家具城有限公司 11 上海紅星美凱龍家具裝飾市場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司 12 鄭州紅星美凱龍全球家居生活廣場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司 13 長沙紅星美凱龍家居生活廣場(chǎng)有限公司 14 長沙紅星美凱龍國際家居藝術(shù)博覽中心廣場(chǎng)有限公司 15 上海紅星美凱龍裝飾家具城 有限公司 16 上海紅星美凱龍家具有限公司 17 南京紅星國際家具裝飾城有限公司 18 洛陽紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)有限公司 19 合肥信地紅星美凱龍家居生活廣場(chǎng)有限公司 20 南京名都家居廣場(chǎng)有限公司 21 上海紅星美凱龍家居市場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司 22 武漢紅星美凱龍正達(dá)置業(yè)有限公司 23 淄博紅星美凱龍家居廣場(chǎng)管理有限公司 24 杭州全球家居有限公司 25 南昌紅星美凱龍世博家居生活廣場(chǎng)有限公司 26 杭州紅星美凱龍世博家居有限公司 27 陜西紅星歐凱家居家飾品商業(yè)管理有限公司 28 長春紅星美凱龍全球家居置業(yè)有限公司 29 桐鄉(xiāng)紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)管理有限公司 30 北京紅星美凱龍企業(yè)經(jīng)營管理有限公司 31 昆山紅星美凱龍全球家居有限公司 32 銀川紅星美凱龍世博家居有限公司 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 8 33 衢州紅星美凱龍世博家居有限公司 34 上海名藝商業(yè)企業(yè)發(fā)展有限公司 35 上海紅星美凱龍品牌管理有限公司 36 成都東泰商城有限公司 37 重慶紅星美凱龍環(huán)球家居生活廣場(chǎng)有限責(zé)任公司 38 云南紅星美凱龍置業(yè)有限公司 39 北京索奧管理咨詢有限公司 40 無錫紅星美凱龍經(jīng)營管理有限公司 41 張家港綠園置業(yè)有限公司 42 [048]鶴崗市 鑫宏偉業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 43 [049]上海紅星美凱龍房地產(chǎn)有限公司 44 [050]天津市華運(yùn)商貿(mào)物業(yè)有限公司 45 [051]江蘇凱盛置業(yè)有限公司 46 [052]寧波澳洋家居購物廣場(chǎng)有限公司 47 [060]成都紅星美凱龍置業(yè)有限公司 48 [061]上海堡典建筑設(shè)計(jì)院有限公司 49 [062]蘇州工業(yè)園區(qū)中翔美通倉儲(chǔ)銷售有限公司 50 天津紅星美凱龍國際家具建材廣場(chǎng) 有限公司 51 天津紅星美凱龍國際家居廣場(chǎng)有限公司 52 北京紅星美凱龍世博家具廣場(chǎng)有限公司 53 北京紅星美凱龍國際家具建材廣場(chǎng)有限公司 54 北京紅星美凱龍國際家具市場(chǎng)有限公司 55 沈陽紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)置業(yè)有限公司 56 包頭紅星美凱龍全球家居生活廣場(chǎng)有限責(zé)任公司 57 [060]北京東方歐美時(shí)代家居廣場(chǎng)有限公司 58 [061]北京和合聚眾廣告?zhèn)髅接邢薰? 59 [062]上海紅星美凱龍全球家居有限公司 60 [063]深圳紅星美凱龍世紀(jì)中心家居生活廣場(chǎng)有限公司 61 [064]陜西佳鑫偉業(yè)實(shí)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司 62 [065]寧波隆凱家居生活購物有限公司 要經(jīng)營業(yè)務(wù) 紅星美凱龍從事的主營業(yè)務(wù)是家居流通業(yè) 。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 9 3 集團(tuán)經(jīng)營狀況評(píng)價(jià) 截至 2009 年年末， 紅星美凱龍 集團(tuán) 已在 北京、上海、常州、天津、南京、無錫、揚(yáng)州、徐州、 連云港、長沙、重慶、成都、南昌、西安、杭州、桐鄉(xiāng)、鄭州、合肥、石家莊、洛陽、鹽城、沈陽、包頭、淄博、昆山、深圳、貴陽、銀川、佛山、泰興、秦皇島、鄂爾多斯、南通、常熟等 42 個(gè)城市開辦了 66 家商場(chǎng)，市場(chǎng)總規(guī)模達(dá) 700 萬平方米。 2009 年市場(chǎng)銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍 自營收入 元，凈利潤 元 ，總資產(chǎn)共有 果加上土地增值這一塊的收益，總資產(chǎn)可以達(dá)到 300 億 。并計(jì)劃在 2010 元，凈利潤 元，成為真正意義上的中國家居流通業(yè)第一品牌。 紅星美凱龍連續(xù) 6 年躋 身中國民營企業(yè) 500 強(qiáng)前 50 位，名列 2002 年度中國民營企業(yè)市場(chǎng)競爭力第 1 名， 2003 年再度當(dāng)選中國最具競爭力 100 家名牌， 2004 年榮膺“ 2004 中國最具競爭力民營企業(yè) 50 強(qiáng)”、“中國連鎖經(jīng)營企業(yè) 50 強(qiáng)”， 2006 年獲得“中國家居行業(yè)核心競爭力第一品牌”、“中國家居行業(yè)十佳競爭力之星”、“中國家具連鎖最具影響力品牌”， 2007年榮獲“國內(nèi)影響力品牌領(lǐng)袖大獎(jiǎng)”、“家居家裝行業(yè)影響力品牌領(lǐng)袖大獎(jiǎng)”， 2008 年被評(píng)為“中國十大自主創(chuàng)新品牌”、“中國家居行業(yè)唯一標(biāo)志性品牌”、 “上海市現(xiàn)代服務(wù)業(yè)民營企業(yè)百強(qiáng)”。紅 星美凱龍先后還獲得了“中國企業(yè)管理特殊貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”、“中國經(jīng)濟(jì)十大誠信示范單位”、“中國誠信企業(yè)”、“全國誠信建設(shè)示范單位”、“中國商業(yè)名牌企業(yè)”、“中國商業(yè)服務(wù)名牌”、“中國質(zhì)量萬里行突出成就獎(jiǎng)”、“中國綠色生態(tài)家居示范商場(chǎng)”、 “公眾滿意中國十大世界名牌家具”、“ 中國網(wǎng)民喜愛的十大名牌”、“上海推動(dòng)商圈發(fā)展典范企業(yè)”、“ 2008 上海城市商圈新地標(biāo)”、“改革開放風(fēng)云企業(yè)”等眾多榮譽(yù)。并被全國工商聯(lián)和國家勞動(dòng)保障部授予“就業(yè)與再就業(yè)先進(jìn)單位”稱號(hào)；被中國精神文明建設(shè)指導(dǎo)委員會(huì)授予“全國文明單位”稱號(hào)；被中央組 織部授予“全國先進(jìn)基層黨組織”稱號(hào)；被共青團(tuán)中央授予“全國五四紅旗團(tuán)委”、“全國青年文明號(hào)”；被中國家具協(xié)會(huì)授予“中國家居協(xié)會(huì)流通專業(yè)委員會(huì)執(zhí)行主席單位”。 2007 年 3 月 28 日，央視舉行的“ 2006 度雇主調(diào)查”發(fā)布會(huì)上，紅星美凱龍入圍十佳雇主，成為中國家居業(yè)唯一入圍品牌。 業(yè)經(jīng)營狀況 近年來，中國家居連鎖行業(yè)在房地產(chǎn)行業(yè)的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)了快速升溫的景象。以紅星美凱龍為例，截止 2010 年 5 月已在全國各大城市開辦了 66 家商場(chǎng)，商場(chǎng)總面積達(dá) 700 萬平方 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 10 米， 2009 年銷售收入突破 313 億元，成為 中國家居連鎖行業(yè)毋庸置疑的第一品牌。家居行業(yè)同房地產(chǎn)市場(chǎng)形成了 “ 同向波動(dòng) ” 的模式。因此，近期國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行大幅的宏觀調(diào)控，這會(huì)給以紅星美凱龍為首的家居零售行業(yè)帶來不小的沖擊。 從短期來看，樓市的低迷的確會(huì)給家居零售行業(yè)帶來一段緩滯期。但從長期來看，隨著中國城市化進(jìn)程腳步的不斷加快，受益于中國 “ 人口紅利 ” 和不斷提高的居民可支配收入，家居零售業(yè)仍將保持高速增長。 紅星美凱龍 “ 自建、合資、租賃、委托管理 ” 相結(jié)合的運(yùn)營方式將在一定程度上規(guī)避房價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，在企業(yè)不斷壯大規(guī)模的過程中極大地緩解了資金鏈 的壓力。即使在樓市回暖，家居建材市場(chǎng)恢復(fù)到上行周期，紅星美凱龍一樣可以憑借自身的資金鏈與連鎖規(guī)模效應(yīng)來降低成本，在競爭中保有優(yōu)勢(shì)。 團(tuán)經(jīng)營狀況 團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略 華平基金的介入。 華平基金在 2008 年對(duì) 紅星美凱龍出資 10 億元，其中上海紅星美凱龍集團(tuán)有限公司 5 億元、 天津紅星美凱龍家飾有限公司 5 億元 ） ，在 2010 年上海 紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司吸收合并了 天津紅星美凱龍家飾有限公司。 第二次私募。 按照紅星的發(fā)展規(guī)劃， 2010 年 6 月 19 日，紅星美凱龍獲得華平投資集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè) 基金 、復(fù)星集團(tuán)、渤海產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)的聯(lián)合注資 26 億元人民幣。 股份制改造及上市。 2010 年 6 月份 完成 股份制有限公司改造，改為紅星美凱龍集團(tuán)股份有限公司，整個(gè)集團(tuán)準(zhǔn)備在 2011 年至 2012 年上市。 紅星美凱龍計(jì)劃目標(biāo)到 2011 年建成 80 家連鎖家居品牌商場(chǎng)，到 2020 年建成 200 家連鎖家居品牌商場(chǎng)，以打造中華民族的世界商業(yè)品牌為己任，爭取早日實(shí)現(xiàn)世界 500 強(qiáng)的目標(biāo)。 團(tuán)經(jīng)營狀況 截至 2009 年年末，集團(tuán)在全國范圍 內(nèi) 42 個(gè)城市開辦了 66 家商場(chǎng)，市場(chǎng)總規(guī)模達(dá) 700 萬平方米。 2009 年市場(chǎng)銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍 自營收入 元，凈利潤 總資產(chǎn)共有 ，如果加上土地增值這一塊的收益，總資產(chǎn)可以達(dá)到 300 億 。并計(jì)劃在 2010 年實(shí)現(xiàn)收入 元，凈利潤 元，成為真正意義上的中國家居流通業(yè) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 11 第一品牌。 場(chǎng)競爭力分析 行業(yè)潛力巨大。 中國家居行業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿Α?2003國內(nèi)家居行業(yè)零售額復(fù)合增長率為 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國民生產(chǎn)總值的年增長率，顯示出行業(yè)的高成長性。 目前消費(fèi)類行業(yè)是創(chuàng)富的投資重點(diǎn)。 紅星美凱龍 是符合 三大投資理念 的公司 ：一、潛力巨大增長迅速的行業(yè)；二、行業(yè)中具有領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)；三、高瞻遠(yuǎn)矚且腳踏實(shí)地的企業(yè)家。紅星美凱龍憑借其現(xiàn)有的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)以及清晰的商業(yè)模式，有能力成為未來行業(yè)調(diào)整中的領(lǐng)跑者。 此外，無論是政府溝通、政策把握，還是資本市場(chǎng)的運(yùn)作，紅星美凱龍都占盡先機(jī)。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 12 4 集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià) 團(tuán)財(cái)務(wù)總體狀況 2009 年末，集團(tuán)合并資產(chǎn)總額 元，負(fù)債總額 元，少數(shù)股東權(quán)益 ，所有者權(quán)益 元； 資產(chǎn)負(fù)債率 86%、流動(dòng)比 速動(dòng)比 2009年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 元，利潤總額 元 ； 2009 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 元 元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 +元 。 務(wù)結(jié)構(gòu)分析 資 產(chǎn) 2008 年 2009 年 負(fù)債及所有者權(quán) 益 2008 年 2009 年 一、流動(dòng)資產(chǎn) 一、流動(dòng)負(fù)債 貨幣資金 119,828 229,676 短期借款 39,950 17,000 其中：銀行存款 109,136 211,452 應(yīng)付票據(jù) 5,684 420 短期投資 50,519 50 應(yīng)付賬款 26,901 20,605 應(yīng)收票據(jù) 20,000 76 預(yù)收賬款 37,489 77,322 應(yīng)收利息 應(yīng)付工資 448 4,062 應(yīng)收賬款 650 3,821 應(yīng)付福利費(fèi) 190 62 其他應(yīng)收款 126,323 215,996 應(yīng)付股利 應(yīng)收補(bǔ)貼款 應(yīng)交稅金 2,554 6,530 預(yù)付賬款 33,623 60 其他應(yīng)交款 46 58 存 貨 75 292,886 其他應(yīng)付款 202,875 272,950 待攤費(fèi)用 496 1,503 預(yù)提費(fèi)用 704 7,618 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 281,069 804,559 預(yù)計(jì)負(fù)債 15 二、長期投資 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 316,844 406,647 長期股權(quán)投資 1,751 8,347 長期債權(quán)投資 二、長期負(fù)債 長期投資合計(jì) 1,751 8,347 長期借款 364,510 671,767 三、固定資產(chǎn) 應(yīng)付債券 固定資產(chǎn)原價(jià) 294,863 341,618 長期應(yīng)付款 減：累計(jì)折舊 33,640 52,079 其他長期負(fù)債 181,411 固定資產(chǎn)凈值 261,223 289,539 長期負(fù)債合計(jì) 364,510 853,178 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 13 減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 三、遞延稅項(xiàng) 固定資產(chǎn)凈額 261,223 289,539 遞延稅款貸項(xiàng) 工程物資 743 60 負(fù)債合計(jì) 681,354 1,259,826 在建工程 62,175 93,829 四、所有者權(quán)益 固定資產(chǎn)清理 實(shí)收資本 19,645 19,645 固定資產(chǎn)合計(jì) 324,142 383,428 其中：法人資 本金 19,645 19,645 四、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 個(gè)人資本金 無形資產(chǎn) 185,753 186,748 資本公積 95,821 95,571 長期待攤費(fèi)用 17,971 47,298 盈余公積 6,236 6,216 其他長期資產(chǎn) 未分配利潤 11,466 42,218 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計(jì) 203,725 234,046 所有者權(quán)益合計(jì) 133,169 163,652 五、遞延稅借項(xiàng) 11 9 六、合并價(jià)差 14,019 20,775 少數(shù)股東權(quán)益 10,194 27,688 資 產(chǎn) 總 計(jì) 824,719 1,451,166 負(fù)債和所有者權(quán) 益總計(jì) 824,719 145,166 2009 年集團(tuán) 資產(chǎn)規(guī)模較上年 猛增 元、增幅 高達(dá) 76%，其中存貨增加 29 億元、固定資產(chǎn)增加 元，貨幣資金增加 元、無形資產(chǎn)增加 元； 公司實(shí)體資產(chǎn)高達(dá) 元（不含市值增值部分）。 負(fù)債較上年增加 元、其中 銀行負(fù) 元、預(yù)收賬款增加 4 億元、 銀行負(fù)債 元同比增加，與實(shí)體資產(chǎn)基本對(duì)應(yīng)，沒有過度融資情況。 營利潤分析 科 目 2008 年 2009 年 一、主營業(yè)務(wù)收入 132,592 223,276 減：主營業(yè)務(wù)成本 22,910 27,057 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 7,774 12,796 二、主營業(yè)務(wù)利潤 101,907 183,422 加：其他業(yè)務(wù)利潤 9,909 13,894 減：營業(yè)費(fèi)用 51,662 74,996 管理費(fèi)用 21,172 41,041 財(cái)務(wù)費(fèi)用 26,816 30,422 三、營業(yè)利潤 12,165 50,855 加：投資收益 80 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 14 其中：利潤收益 股息收益 境外投資收益 補(bǔ)貼收入 202 1,503 營業(yè)外收入 378 945 減 :營業(yè)外支出 576 727 四、利潤總額 12,250 52,290 減：所得稅 5,106 14,356 五、凈利潤 7,144 37,933 從經(jīng)營狀況看， 2009 年收入較上年增長 68%，業(yè)績及其優(yōu)良，同時(shí)對(duì)費(fèi)用成本的控制，是的利潤明顯好于往年，增幅達(dá)到 326%，是集團(tuán)現(xiàn)金流的有力保障。 債能力分析 期償債能力 截至 2009 年末，資產(chǎn)負(fù)債率 86%、較上年增加 4%，說明公司負(fù)債適度增長。從現(xiàn)有的銀行負(fù)債與資產(chǎn)對(duì)應(yīng)看，沒有過渡融資情況。 公司通過銀行負(fù)債向長期借款調(diào)整，減輕了流動(dòng)負(fù)債壓力，流動(dòng)比 貨幣資金較豐富，短期償債 表現(xiàn)優(yōu)異。 金流量分析 一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 2008 年 2009 年 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 147,437 246,027 收到的稅費(fèi)返還 收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 109,815 1,178,600 現(xiàn)金流入小計(jì) 257,252 1,424,627 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 33,146 61,319 支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金 14,682 23,852 支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 18,214 30,104 支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 142,598 1,278,767 現(xiàn)金流出小計(jì) 208,642 1,394,043 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 48,609 30,583 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 收回投資所收到的現(xiàn)金 212 290 取得收益所收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn) 20,945 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 15 所收回的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 36,693 現(xiàn)金流入小計(jì) 212 57,929 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 119,367 187,812 投資所支付的現(xiàn)金 25,776 支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 2,836 1,987 現(xiàn)金流出小計(jì) 12,203 215,575 投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 90 46 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 吸收投資收到的現(xiàn)金 103,063 3,525 取得借款所收到的現(xiàn)金 55,812 615,654 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 17,195 10,595 現(xiàn)金流入小計(jì) 176,071 629,775 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 20,648 361,371 分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金 28,191 31,648 支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 2,088 26,366 現(xiàn)金流出小計(jì) 50,928 419,386 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 125,143 210,389 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 51,762 83,326 從現(xiàn)金流量看，經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金流充沛，因繼續(xù)擴(kuò)張對(duì)外購置資產(chǎn)，籌資活動(dòng)始終消化現(xiàn)金流，此外通過銀行融資以及其他融資手段獲得現(xiàn)金流較多，造成凈現(xiàn)金值表現(xiàn)充沛。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 16 5 集團(tuán) 總體 評(píng)價(jià) 目前，整個(gè)集團(tuán)的銀行借款額為 元，其中短期借款 元，占比 長期借款 元，占比 作為網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)為主要擴(kuò)張方式，結(jié)構(gòu)較為合理，還款壓力較小。同時(shí)集團(tuán)現(xiàn)有實(shí)體資產(chǎn) 元，基本對(duì)銀行負(fù)債對(duì)應(yīng)。此外貨幣資金 證了 針對(duì)現(xiàn)有借款的還本付息。集團(tuán)的履約能力有所保障。 由于自有物業(yè)占用大量資金，外界一直有關(guān)于紅星美凱龍資金鏈吃緊的質(zhì)疑， 從現(xiàn)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映，集團(tuán)的資金鏈并沒有外界所述極為緊張。 另今年上半年，由于集團(tuán) 憑借其現(xiàn)有的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)以及清晰的商業(yè)模式， 已經(jīng) 成為 家居流通行業(yè) 的領(lǐng)跑者 ， 無論是政府溝通、政策把握，還是資本市場(chǎng)的運(yùn)作，都占盡先機(jī)。 再次 獲得華平投資集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè) 基金 、復(fù)星集團(tuán)、渤海產(chǎn) 業(yè)基金等機(jī)構(gòu)的聯(lián)合注資 26 億元人民幣。上述四家投資者都對(duì)紅星美凱龍的資金狀況進(jìn)行過嚴(yán)格的審核，資產(chǎn)負(fù)債狀況是合理的，并且，紅星美凱龍的銀行信貸都屬于長期貸款，所以這種 資金量緊張的 質(zhì)疑并不合理。不難想象，有了諸如中信產(chǎn)業(yè)基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金這樣 稀缺資源 的支持，紅星美凱龍顯然離車建新的 “ 成為中華民族的世界品牌 ” 的夢(mèng)想更了進(jìn)一步。 綜上， 該集團(tuán)的 發(fā)展 戰(zhàn)略 受到宏觀環(huán)境影響較大，目前集團(tuán)已積累了一定資產(chǎn)，未來發(fā)展所需資金量也較大，其總體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn) ，需要時(shí)間和過程，我們對(duì)其今后兩年的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。