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2019/12/9,1,匯改大事記,●2005年7月21日央行宣布將人民幣一次性升值2%（8.27→8.11），同時宣布實行參考一籃子貨幣的、有管理的浮動匯率制?！?007年5月18日央行宣布將浮動幅度從千分之三擴大到千分之五?！?009年7月2日跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點啟動，人民幣邁出國際化重要一步?！?010年9月21日，人民幣兌美元中間價為6.6997，首次突破6.7關(guān)口，且連續(xù)八日創(chuàng)下匯改以來新高。在八個交易日里，人民幣對美元中間價已累計上漲820個基點。,,2019/12/9,2,1949-1952：浮動匯率。匯率劇烈波動1953-1973：固定匯率。1973年2月:2.05。1973-1980：釘住匯率。1980年底:1.53。1981-1993：雙軌制。內(nèi)部結(jié)算價：2.8；公開牌價：1.535.7。匯率向下調(diào)整。1993.12.31:外匯調(diào)劑價:8.7；官方匯率：5.7。1994.1--2005.7：單一的有管理的浮動匯率。8.7-8.27,506、306,2019/12/9,3,,2006年5月15日破8,,2008年4月11日破7,2019/12/9,4,《魅生》,2019/12/9,5,2019/12/9,6,2月4日：中國和亞洲將會繼續(xù)是美國出口的龐大市場，但必須處理匯率問題，以確保美國產(chǎn)品不會面對“龐大的競爭不利因素”。“我相信美國的未來維系于向全世界出口美國制造的商品，而中國正在成為美國商品的最大市場之一，亞洲也是，因此美國自己封閉市場也是不正確的。如果我們對亞洲的出口哪怕僅僅是增加一個百分點，那也意味著能夠創(chuàng)造出數(shù)十萬甚至上百萬的工作崗位，這是容易做到的?！?2月9日：“在接下來的一年中，我的目標(biāo)是讓中國認識到人民幣升值符合他們的利益。因為坦率地說，他們的經(jīng)濟已經(jīng)潛在地過熱了。”,3月15日，美國130位眾議員史無前例的對中國匯率政策集體發(fā)難。在一封寫給財政部長蓋特納和商務(wù)部長駱家輝的信中，這些議員們敦促政府機構(gòu)動用一切可用資源，促使中國結(jié)束匯率操縱，不再利用被低估的匯率來促進出口。,2019/12/9,7,9月20日：美國總統(tǒng)奧巴馬繼續(xù)就人民幣匯率問題向中國施壓，稱中國在人民幣問題上未盡全力。,9月24日：美國眾議院籌款委員會批準(zhǔn)了針對中國匯率問題的一項法案，根據(jù)這項法案，如果一個國家的貨幣幣值被認定為被人為低估，美國政府有權(quán)對來自該國的商品征收懲罰性關(guān)稅。,2019/12/9,8,2019/12/9,9,第一，我認為人民幣的幣值沒有低估。讓我們看一組數(shù)據(jù)，去年我們統(tǒng)計了37個國家對中國的出口情況，其中有16個國家對中國的出口是增長的。就是先生所在的歐盟地區(qū)，出口總體下降20.3%，但是對中國的出口只下降15.3%。如果我舉一個德國的例子，那就是去年德國對中國的出口多達760億歐元，創(chuàng)歷史最高。美國去年出口下降17%，但是對中國的出口僅下降0.22%。中國已經(jīng)成為周邊國家包括日本、韓國的出口市場，也成為歐美的出口市場。,第二，在國際金融危機爆發(fā)和蔓延期間，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定對世界經(jīng)濟復(fù)蘇作出了重要貢獻。人民幣匯率機制改革是從2005年7月份開始的，到現(xiàn)在人民幣的幣值對美元升值21%，實際有效匯率升值16%。我這里特別強調(diào)指出，2008年7月到2009年2月，也就是世界經(jīng)濟極為困難的時期，人民幣并沒有貶值，而實際有效匯率升值14.5%。在這個期間，2009年，我們的外貿(mào)出口下降了16%，但是進口只降低了11%，順差減少了1020億美元。人民幣匯率在國際金融危機蔓延中基本穩(wěn)定，對世界經(jīng)濟復(fù)蘇起了促進作用。第三，一國的匯率是由一國的經(jīng)濟決定的，匯率的變動也是由經(jīng)濟的綜合情況來決定的。我們主張自由貿(mào)易，因為自由貿(mào)易不僅使經(jīng)濟像活水一樣流動，而且給人們帶來和諧與和平。我們反對各國之間相互指責(zé)，甚至用強制的辦法來迫使一國的匯率升值，因為這樣做反而不利于人民幣匯率的改革。在貿(mào)易問題上，我們主張協(xié)商，通過平等協(xié)商總會找到互贏或者多贏的渠道。第四，人民幣將繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度，我們將進一步推進人民幣匯率形成機制的改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。,2019/12/9,10,6月19日：中國人民銀行新聞發(fā)言人發(fā)表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。,9月22日：國務(wù)院總理溫家寶表示，人民幣匯率不是美對華貿(mào)易逆差主因。,2019/12/9,11,影響匯率變動的主要因素,匯率決定的基礎(chǔ)：,（一）紙本位制度下的匯率決定因素,（其前提條件是：一價定律）,▲一價定律(onepricelaw)是指任何一種商品扣除運費后，其在世界各地的價格假設(shè)為相同。,貨幣購買力（購買力平價）,實際匯率受市場供求關(guān)系影響而圍繞購買力平價上下波動,２０５,2019/12/9,12,,（二）紙本位制下的匯率變動影響因素,,2019/12/9,13,1、經(jīng)濟增長率,,外匯匯率↑，本幣貶值,經(jīng)濟增長↑意味著,國民收入↑→,出口↑→,社會需求↑→,外匯需求↑→,進口↑→,產(chǎn)品價格↓→,勞動生產(chǎn)率↑，生產(chǎn)成本↓→,外匯供給↑→,外匯匯率↓，本幣升值,投資利潤率↑→,資本流入↑→,外匯供給↑→,外匯匯率↓，本幣升值,2、國際收支,,外匯供給＞外匯需求,順差→,→外匯匯率↓，本幣升值,國際收支,外匯收入＞外匯支出→,外匯供給＜外匯需求,逆差→,→外匯匯率↑，本幣貶值,外匯收入＜外匯支出→,國際收支順差→,外匯儲備↑→,對貨幣信心增強→,本幣升值,６號等、５１９,６號等、５０６,2019/12/9,14,,國內(nèi)物價上漲→,以外幣表示的出口商品價格↑,以本幣表示的進口商品相對便宜,3、相對通貨膨脹,通貨膨脹率高于別國→,4、相對利率水平,→出口↓,→進口↑,,→外匯供給＜外匯需求,,→外匯匯率↑，本幣幣值↓,外幣內(nèi)流↑→,外匯匯率↓，本幣幣值↑,吸引資本流入→,利率高于別國→,外匯供給↑→,人們預(yù)期貶值→,本幣幣值↓,大量拋售→,實際利率＝名義利率－通貨膨脹率,５０６,104,,,2019/12/9,15,2007年各月CPI漲幅,2008年各月CPI漲幅,2019/12/9,16,2019/12/9,17,2009年各月CPI漲幅,2010年各月CPI漲幅,2011年1月：4.9%,2019/12/9,18,美國：4.1％,2007年一些國家通貨膨脹率,巴西：4.46％,巴拿馬：5.8％,俄羅斯：11.9％,阿聯(lián)酋：11.1％,越南：12.63％,印度：2008年7月26日的前一周，12％,津巴布韋：2008年7月，2200000％,2019/12/9,19,抱著現(xiàn)金出門,2019/12/9,20,購物時必須用袋子拎著錢,2019/12/9,21,這一堆現(xiàn)金只相當(dāng)于100美元,2019/12/9,22,商家不得不用稱來稱這些錢,2019/12/9,23,津巴布韋一男子使用500萬該國貨幣購買物品，由于通貨膨脹加劇，500萬只相當(dāng)于50英鎊,,2019/12/9,24,2007年各月CPI漲幅,2019/12/9,25,2008年各月CPI漲幅,2019/12/9,26,2010年各月CPI漲幅,2011年1月：4.9%,2019/12/9,27,2019/12/9,28,2019/12/9,29,5、外匯市場的投機活動（心理預(yù)期）,大量拋售→,預(yù)測某種貨幣將貶值→,貨幣貶值,預(yù)測某種貨幣將升值→,大量買進→,貨幣升值,６號等,2019/12/9,30,格林斯潘,索羅斯,2019/12/9,31,2019/12/9,32,2019/12/9,33,2019/12/9,34,索羅斯對這家華爾街老牌投行的投資損失最多估計將達3.8億美元。,2019/12/9,35,6、政府干預(yù)與政策調(diào)整,當(dāng)外匯匯率上漲過快（本幣貶值）→,拋售外匯，增加外匯供給→,外匯匯率↓，本幣幣值↑,當(dāng)外匯匯率下跌過快（本幣升值）→,買進外匯，減少外匯供給→,外匯匯率↑，本幣幣值↓,貨幣政策：,本幣升值,財政政策：,本幣升值,,2019/12/9,36,7、其他因素,如失業(yè)率、政治、新聞因素等。,2003年美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)前后歐元兌美元匯率,3月14日：1.0734,3月17日：1.0836,3月18日：1.0645,3月21日：1.0516,3月25日：1.0707,4月1日：1.0902,4月2日：1.0765,4月3日：1.0777,2019/12/9,37,美國和大部分國家重要數(shù)據(jù),國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）,綜合領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)(EconomicLeadingIndicator),生產(chǎn)者價格指數(shù)(ProducerPriceIndex),消費者價格指數(shù)(ConsumerPriceIndex),失業(yè)率(UnemploymentRate),非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù),零售物價指數(shù)(RetailPriceIndex),耐用品訂單(DurableGoodsOrders),外貿(mào)平衡數(shù)字(TradeBalanceFigure),2019/12/9,38,匯率變化的經(jīng)濟影響,一貨幣升值與貶值,固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。,浮動匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市場匯率上浮（appreciation）和下?。╠epreciation）。,2019/12/9,39,二匯率變化的經(jīng)濟影響,1、匯率變化對對外貿(mào)易的影響,,以外幣表示的出口商品價格↑,以本幣表示的進口商品價格↓,→出口↓,→進口↑,,同樣多的外幣換得的本幣↓,→競爭力削弱,→出口積極性降低,→需求↑,換取同樣多的外幣需要的本幣↓,→進口成本↓,,2019/12/9,40,2、匯率變化對非貿(mào)易收支的影響,本幣升值，有利于對外非貿(mào)易支出（如出國留學(xué)、旅游等）,不利于對外非貿(mào)易收入（如外國人到華旅游等）,,2019/12/9,41,3、匯率變動對資本流動的影響,,預(yù)期升值而尚未到位,→資本流入,升值并已到位,升值過頭,→資本流出,→資本流出,匯率變動對資本流動的上述影響，是以通貨膨脹、利率等因素不變或相對緩慢變動為前提的,對長期投資：有利對外投資，不利外商投資,,503、306,205,短期資本,2019/12/9,42,4、匯率變動對外匯儲備的影響本幣匯率變化影響進出口、資本輸出入從而引起外匯儲備的增減。,儲備貨幣匯率變化會直接影響一國外匯儲備的價值。,503、306,2019/12/9,43,5、匯率變動對外債的影響,本幣升值，有利于債務(wù)國,不利于債權(quán)國,,503、306,2019/12/9,44,6、匯率變化對國內(nèi)物價水平的影響,以外幣表示的出口商品價格↑,,以本幣表示的進口商品價格↓→,,→出口↓,→轉(zhuǎn)為內(nèi)銷,→國內(nèi)供給增加,→價格↓,采用進口商品作為原材料生產(chǎn)的商品成本↓,帶動國內(nèi)同類商品價格↓,→有利于抑制本國通貨膨脹壓力,本幣升值,,,,2019/12/9,45,7、匯率變化對國民收入、就業(yè)的影響,↓，,出口↓,→出口商品生產(chǎn)部門生產(chǎn)規(guī)模,→其他消費品生產(chǎn)部門生產(chǎn)規(guī)模,本幣升值,,↓，,↓，,↓，,就業(yè),工人工資（收入）,↓，,需求,↓，,↓，,就業(yè),工人工資（收入）,↓，,需求,↓，,→……,→國民收入,↓，,↓,就業(yè),進口↑,↓，,→進口替代品生產(chǎn)部門生產(chǎn)規(guī)模,↓，,就業(yè),工人工資（收入）,↓，,需求,→……,→國民收入,↓，,↓,就業(yè),205,204,2019/12/9,46,8、匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進出口貿(mào)易的計價結(jié)算對外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險增加。,9、匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響貨幣競相貶值促進各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟關(guān)系的復(fù)雜化。,205,2019/12/9,47,第六節(jié)人民幣匯率,一標(biāo)價法,人民幣采用直接標(biāo)價法，多數(shù)情況下以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折合人民幣若干元。,2019/12/9,48,二人民幣匯率演變,（一）國民經(jīng)濟恢復(fù)時期（1949年－1952年）,1948年12月1日，中國人民銀行成立，發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣---人民幣。,1949年1月18日，天津，1USD=80CNY；,1949.1.18—1950.3.13，調(diào)整52次，為1USD=42000CNY；,1950.3—1952.12，基本改造完畢，1USD=26170CNY；,2019/12/9,49,（二）中央集中計劃經(jīng)濟時期（1953年－1978年）,1953—1970，1USD=2.4618CNY；,1971—1978，1971年底USD貶值，1USD=2.2673CNY,2019/12/9,50,（三）進入經(jīng)濟體制改革和對外開放時期（1979年－1993年）1979，平均換匯成本1USD=2.53CNY、加10%利潤，1USD=2.80CNY；1985.10，1USD=3.20CNY；1986.7.5，1USD=3.71CNY；1989.12.16，1USD=4.70CNY；1990.11.17，1USD=5.20CNY；1993.12.31，1USD=5.80CNY,2019/12/9,51,1994年1月1日，人民幣匯率由過去的官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率同時并存，改為以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動匯率，取消＄1＝￥5.80的官方匯率，實行＄1＝￥8.70為起點的浮動匯率。1994年4月1日，中國人民銀行規(guī)定：外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價，可在交易基準(zhǔn)匯率上下0.3％的幅度內(nèi)浮動；外匯指定銀行與客戶之間的外匯買入價和賣出價，可在交易基準(zhǔn)價上下0.25％的幅度內(nèi)浮動；外匯買入價與賣出價的價差率不得超過0.5％。,三人民幣匯率的改革,2019/12/9,52,1996年12月1日，承諾IMF第八條款，實行了人民幣經(jīng)常項目下的完全可兌換。2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。,