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PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)核算研究【摘要】對于 PPP 項(xiàng)目來講，資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)構(gòu)成其不可或缺的推動(dòng)力。為了從源頭入手來控制某些潛在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)及其有關(guān)部門還需更多關(guān)注會(huì)計(jì)核算以及資產(chǎn)證券化涉及到的深層次隱患以及風(fēng)險(xiǎn)。針對不同類型的 PPP 項(xiàng)目而言，與之相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制舉措也體現(xiàn)為差異性，對此有必要給予更多的關(guān)注。從根本上來講，資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)能夠融入 PPP 項(xiàng)目的全過程中，其針對當(dāng)前現(xiàn)有的項(xiàng)目模式應(yīng)當(dāng)能夠著手加以完善。這主要是因?yàn)?，資產(chǎn)證券化本身包含了資本盤活、健全退出機(jī)制以及融資渠道的全面拓寬。對于項(xiàng)目施行的整個(gè)流程應(yīng)當(dāng)能夠予以全方位的完善，尤其是涉及到資本退出等核心性要素。但是截至目前，資產(chǎn)證券化仍然沒能真正達(dá)到完善，在這其中仍暴露了多樣化的弊病以及難題。從社會(huì)資本的視角來看，其仍存在深層次的法律及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中典型性的風(fēng)險(xiǎn)在于市場交易遭受阻礙、破產(chǎn)隔離以及其他某些風(fēng)險(xiǎn)。因此可以得知，如果要在根源上全面控制會(huì)計(jì)核算引發(fā)的各類風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就要致力于健全當(dāng)前的項(xiàng)目機(jī)制，運(yùn)用資產(chǎn)證券化的方式對其加以全面改進(jìn)。一、推行資產(chǎn)證券化的必要性自從 2014 年以來，公私合營模式就開始致力于全面推進(jìn)。截至目前，PPP項(xiàng)目整體上已經(jīng)獲得了突顯的優(yōu)化與改進(jìn)。然而不應(yīng)當(dāng)忽視，當(dāng)前仍有較多項(xiàng)目并沒有致力于真正的落地實(shí)施，因此亟待著手進(jìn)行全方位的改進(jìn)或者完善。因此可以得知，如果要著手健全現(xiàn)階段的 PPP 項(xiàng)目模式，那么關(guān)鍵需要落實(shí)于資產(chǎn)證券化。有關(guān)部門只有在全面施行資產(chǎn)證券化的狀態(tài)下，才能夠服務(wù)于PPP 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順利的全面運(yùn)營。與此同時(shí)， PPP 項(xiàng)目在根本上也符合了核心性的資產(chǎn)證券化要件，因此其具備顯著的可行性。實(shí)質(zhì)上，有關(guān)部門如果要著手推廣當(dāng)前的資產(chǎn)證券化，那么通常都要面對突顯的難題。在這其中，會(huì)計(jì)核算涉及到的典型難題在于無法匹配產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及項(xiàng)目周期、欠缺透明的項(xiàng)目信息、資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化存在較大難度等。近些年以來，各地創(chuàng)建的很多 PPP 項(xiàng)目都設(shè)置了現(xiàn)金流，其自身具備可預(yù)期以及穩(wěn)定性的基本特征。與此同時(shí)，PPP 項(xiàng)目在根本上也應(yīng)當(dāng)符合核心性的資產(chǎn)監(jiān)管需求。具體來講，PPP 項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)覆蓋于政府購買、使用者付費(fèi)以及缺口補(bǔ)貼的各項(xiàng)相關(guān)要素，同時(shí)也涉及到相對較廣的消費(fèi)群體。從根本上而言，現(xiàn)金流本身體現(xiàn)為更高層次的可持續(xù)性、穩(wěn)定性以及分散風(fēng)險(xiǎn)性的特征，因此在客觀上有助于增強(qiáng)穩(wěn)定性的收入預(yù)期，通過提供平臺(tái)擔(dān)保來提升信用層次。二、會(huì)計(jì)核算中的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券化與收費(fèi)權(quán)抵押的風(fēng)險(xiǎn)證券化以及收費(fèi)權(quán)抵押應(yīng)當(dāng)具有關(guān)聯(lián)性，對其如果不慎予以處理那么將會(huì)暴露某些核算風(fēng)險(xiǎn)。對于“收費(fèi)權(quán)”證券化時(shí)，關(guān)聯(lián)性弱則確認(rèn)的資產(chǎn)屬性不明顯，同時(shí)會(huì)計(jì)信息披露也將受影響。如：主題公園證券化門票收入。從會(huì)計(jì)的角度說，證券化對象是實(shí)現(xiàn)于未來期間的營業(yè)收入，盡管代表了一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利益，但畢竟尚未轉(zhuǎn)化為合同收款權(quán)，因此不構(gòu)成“（會(huì)計(jì)意義上的）資產(chǎn)”。這是因?yàn)?，?shí)現(xiàn)證券化最為關(guān)鍵的要素就在于財(cái)產(chǎn)抵押或者財(cái)產(chǎn)質(zhì)押的狀態(tài)。針對收費(fèi)權(quán)以及其他類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)來講，如果能夠判定其設(shè)有相應(yīng)的抵押權(quán)，那么很可能將會(huì)減損其應(yīng)有的資產(chǎn)穩(wěn)定性。依照當(dāng)前現(xiàn)有的相關(guān)法規(guī)，如果涉及到即將上市的 PPP 項(xiàng)目，那么應(yīng)當(dāng)關(guān)注抵質(zhì)押是否已經(jīng)存在，運(yùn)用上述舉措來實(shí)現(xiàn)全方位的風(fēng)險(xiǎn)緩解。全面施行資產(chǎn)證券化，對于等值財(cái)產(chǎn)以及足額資金都能予以妥善處理。（二）缺乏全面的監(jiān)管從社會(huì)資本的視角來看，當(dāng)前仍有某些股東企圖憑借退出機(jī)制來甩掉自身承受的某些項(xiàng)目包袱。近些年以來，很多 PPP 項(xiàng)目都設(shè)置了更加完整的退出機(jī)制。然而與此同時(shí)，某些股東卻能夠憑借現(xiàn)有的退出機(jī)制來實(shí)現(xiàn)自身的甩包袱目的。探究其中的根源，就在于當(dāng)?shù)夭块T針對上述行為欠缺必要的監(jiān)管，以至于呈現(xiàn)層層轉(zhuǎn)包的不良現(xiàn)象。在相對較短的時(shí)間段里，某些資本如果快速進(jìn)行了退出處理，那么據(jù)此很難致力于推行全方位的監(jiān)管，因而忽視了資產(chǎn)證券化。（三）破產(chǎn)隔離制度沒有達(dá)到完善對于收費(fèi)權(quán)而言，破產(chǎn)隔離應(yīng)當(dāng)構(gòu)成其中典型性的模式。但是近些年以來，破產(chǎn)隔離的整體效果并沒有真正達(dá)到顯著，因此存在較大可能將會(huì)阻礙到收費(fèi)權(quán)的全面施行與落實(shí)。受到證券化全過程帶來的顯著影響，原始權(quán)益人以及基礎(chǔ)資產(chǎn)之間應(yīng)當(dāng)能夠妥善實(shí)現(xiàn)隔離。因此可見，雙方即便遵照現(xiàn)有的協(xié)議來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，那么持有者將會(huì)因此而承受相對顯著的潛在風(fēng)險(xiǎn)。三、探求風(fēng)險(xiǎn)控制的可行措施PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)是資產(chǎn)種類及屬性、收益權(quán)、現(xiàn)金流等關(guān)鍵因素，并在此基礎(chǔ)上的股權(quán)、收益及風(fēng)險(xiǎn)分配，進(jìn)而匹配證券化產(chǎn)品。抓住核心要素從源頭上規(guī)范和控制風(fēng)險(xiǎn)是可行的。同時(shí)，在當(dāng)前現(xiàn)有的狀況下，PPP項(xiàng)目的整體規(guī)模正在獲得突顯的擴(kuò)大，其中的關(guān)鍵要素就在于資產(chǎn)證券化。自從去年以來，資產(chǎn)證券化涉及到的相關(guān)模式就在逐步獲得健全，在創(chuàng)建試點(diǎn)的前提下應(yīng)當(dāng)能夠歸納可行性較強(qiáng)的項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，對于現(xiàn)階段的PPP 項(xiàng)目也要著手突破障礙，此項(xiàng)舉措在客觀上有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控。具體在實(shí)踐中，與風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)的途徑與舉措應(yīng)當(dāng)包含如下：（一）提升信息透明度盡管自 2014 年以來國家就把 PPP 作為全面深化改革的一項(xiàng)重要舉措，并出臺(tái)了一系列政策性文件，鼓勵(lì)社會(huì)資金積極參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)當(dāng)中，然而幾年過去了成效卻并不顯著。如果要全面施行資產(chǎn)證券化，那么核心就要落實(shí)于信息透明度的全面提升。具體在當(dāng)前實(shí)踐中，就是要著手簡化現(xiàn)有的各個(gè)交易流程，針對信息披露以及其他相關(guān)機(jī)制都要予以全方位的優(yōu)化。通常情況下，PPP 項(xiàng)目都會(huì)涉及到與之有關(guān)的交易成本以及發(fā)行成本，因此有必要著眼于證券化鏈條的全面縮短，同時(shí)也要杜絕產(chǎn)品設(shè)計(jì)的冗余環(huán)節(jié)。通過運(yùn)用上述的改進(jìn)措施，應(yīng)當(dāng)能從源頭著手來避免掩蓋某些低質(zhì)資產(chǎn)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。從信息披露的視角來看，作為主管部門還需致力于健全當(dāng)前現(xiàn)有的項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目投標(biāo)以及項(xiàng)目招標(biāo)、項(xiàng)目運(yùn)營及其他流程涉及到的關(guān)鍵性信息。通過運(yùn)用上述的途徑與舉措，有關(guān)部門將會(huì)擁有透明度更高的 PPP 項(xiàng)目信息。針對證券交易所而言，也要更多關(guān)注披露多層次的交易信息，因地制宜健全現(xiàn)階段的違規(guī)處罰以及信息披露流程。（二）施行標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)資產(chǎn)處理PPP 項(xiàng)目本身包含了相對較多的基礎(chǔ)資產(chǎn)，針對上述資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠予以標(biāo)準(zhǔn)化的全面處理。在施行標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)處理的前提下，確保密切結(jié)合現(xiàn)有的行業(yè)特征來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。具體在實(shí)踐中，針對不同類型的行業(yè)都要更多關(guān)注其自身具備的基礎(chǔ)資產(chǎn)，確保能夠通過測算獲得當(dāng)前現(xiàn)有的存續(xù)現(xiàn)金流以及收益狀況。作為發(fā)起人而言，對于資產(chǎn)池應(yīng)當(dāng)著手進(jìn)行全面的建成，在此前提下致力于優(yōu)化當(dāng)前階段的資產(chǎn)配置。除此以外，為了從根源上有序防控較低的經(jīng)營實(shí)效性，針對投資人應(yīng)當(dāng)予以全方位的監(jiān)管。在涉及到某些底層資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)將關(guān)注點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向其具備的資產(chǎn)穩(wěn)定性，而并非單純局限于較窄的視角。例如針對某些 PPP 項(xiàng)目而言，應(yīng)當(dāng)致力于施行分階段的全面監(jiān)管，其中包含初期的項(xiàng)目設(shè)計(jì)、項(xiàng)目執(zhí)行以及項(xiàng)目評估階段等。（三）避免出現(xiàn)資金混同如果出現(xiàn)了資金混同，那么應(yīng)當(dāng)將其歸入 PPP 項(xiàng)目現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。因此可見，針對資金混同應(yīng)當(dāng)著手進(jìn)行全面的避免，其中核心的舉措就在于健全破產(chǎn)隔離的模式。破產(chǎn)隔離制度本身包含了相對較多層次，對其應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注于優(yōu)先分層、加速清償以及其他相關(guān)舉措。在必要時(shí)，對于域外現(xiàn)有的珍貴經(jīng)驗(yàn)還需予以全面的借鑒，例如 WBS 的模式。具體而言， WBS 模式起源于英國，其核心在于創(chuàng)建真實(shí)性的資產(chǎn)控制。具體在實(shí)踐中，針對特許經(jīng)營權(quán)應(yīng)當(dāng)予以適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)許，其中包含了資產(chǎn)證券化必不可少的破產(chǎn)隔離以及真實(shí)出售等各項(xiàng)要素。相關(guān)方在擬定協(xié)議的前提下，針對資金歸集的專用賬戶應(yīng)當(dāng)能夠保障其具備的專門性，確保實(shí)現(xiàn)獨(dú)立性的項(xiàng)目賬戶監(jiān)管，而不要將其混同至其他類型的項(xiàng)目賬戶。（四）健全識別機(jī)制在特殊情況下，某些項(xiàng)目股東很可能傾向于減持股份，上述行為將會(huì)十?dāng)_到止常的 PPP 項(xiàng)目運(yùn)行。因此為了防控甩包袱的不良行為，針對社會(huì)資木予以有效保護(hù)，那么需要致力于健全各項(xiàng)識別機(jī)制。具體來講，健全當(dāng)前現(xiàn)有的識別機(jī)制就是要更多關(guān)注股東減持的動(dòng)機(jī)所在。因此在當(dāng)前的實(shí)踐中，對于最根木的項(xiàng)目質(zhì)量應(yīng)當(dāng)養(yǎng)手加以全而監(jiān)控，以此來避免某些股東表現(xiàn)為糊弄現(xiàn)象或者敷衍現(xiàn)象，嚴(yán)格杜絕潛在性的資產(chǎn)流失進(jìn)入新時(shí)期后，資產(chǎn)證券化止在受到更多企業(yè)的認(rèn)同與關(guān)注，而與之密切相關(guān)的 PPP 項(xiàng)目模式也在逐步獲得優(yōu)化與改進(jìn)。作為企業(yè)以及有關(guān)部門來講，如果能將現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)控制全而滲透在PPP 項(xiàng)目的各個(gè)流程中，則會(huì)有助于體現(xiàn)更高層次的項(xiàng)目實(shí)效性，確保敏銳識別深層次的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并且對其進(jìn)行及早的風(fēng)險(xiǎn)防控。從現(xiàn)狀來看，與資產(chǎn)證券化有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制模式止在逐步獲得顯著改進(jìn)，但從根木上來講仍然欠缺實(shí)效性。因此在未來的相關(guān)實(shí)踐中，企業(yè)仍需更多關(guān)注全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，運(yùn)用多樣化的途徑與方式來健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模式。